公司概况 - 公司专注于全球铜、锌等基本金属开采，是中国五矿集团主要的海外矿产资源运营平台 [1] - 公司以海外兼并重组的方式实现稳步增长，2010年转型后连续完成OZ、Kinsevere、Las Bambas、Khoemacau多个矿山收购且均实现盈利 [1] - 成功的国际化运营案例有望持续复制，目标成长为国际一流资源公司 [1] 核心矿山运营状况 - 秘鲁Las Bambas矿山第二矿坑Chalcobamba投产后，铜矿品位从0.5%-0.6%提升至0.9%，铜销量从12.6万吨增至19万吨，C1成本从1.81美元/磅降至1.06美元/磅 [2] - 刚果金Kinsevere矿山平均品位达2%，氧化矿转硫化矿项目部分完成，全面达产后产能将达13万吨且C1成本大幅下降 [2] - 博茨瓦纳Khoemacau矿山当前产能6万吨，2028年计划扩产至8万吨，远期目标20万吨产能，2023年7月与金诚信合作提升扩产确定性 [2] 产量与盈利预测 - 2025-2027年铜销量预测分别为52万吨、53.5万吨和54.1万吨，对应权益量分别为34.6万吨、36万吨和36.4万吨 [2] - 假设铜价分别为9500美元/吨、10000美元/吨和10500美元/吨，归母净利润预计达7.19亿美元、7.82亿美元和8.59亿美元 [2] - 利润增长主要驱动因素为铜价上涨、财务费用下降及产销小幅上升 [2] 估值分析 - 按7.78港元/美元汇率折算，2025-2027年净利润对应56亿港元、60.8亿港元和66.8亿港元 [3] - 对应PE估值分别为12.1倍、11.1倍和10.1倍，显著低于铜矿公司15-20倍合理估值区间 [3] 行业与市场环境 - 美联储降息周期与能源转型推动铜需求增长，铜价预计持续上行 [1] - 铜矿公司作为具有涨价预期的资源股，行业估值基准处于15-20倍区间 [3]