公司背景与业务 - 前身为汇川技术汽车电子事业部 2016年独立运营后成长为电动车电驱系统平台型龙头 业务覆盖电驱系统与电源系统 实现各级部件模块自主开发生产 产品适配全车型与多动力类型 [1] - 管理层多来自汇川体系 具备深厚工控与电力电子领域经验及强大管理基因 [1] - 2021-2024年营收CAGR达77.36% 归母净利润于2023年扭亏 2024年同比增长404% 盈利能力快速提升 [1] 行业趋势与市场 - 全球各国节能减排和补贴政策驱动新能源车市场持续快速增长 2016-2024年全球和中国电动车销量CAGR分别达47.9%和50.0% [2] - 2024年中国新能源车渗透率达38.9% 显著高于欧洲的17.5%和北美的8.7% 海外市场受燃油车禁售令与补贴政策推动 后续增长潜力可观 [2] - 电驱系统沿集成化、轻量化、高压化、模块化发展 相关产品和技术已大批量生产并不断迭代 [2] - 2025年1-7月整车厂子公司电机和电控装机份额分别达62.6%和62.2% 但长期看第三方供应商凭借规模与平台化优势加速突围 行业出清助力头部第三方企业扩大份额 [2] 竞争优势与产品布局 - 自主研发六大平台核心技术 打造模块化研发平台架构大幅缩短开发周期并摊薄研发投入 电控和电机技术不断突破 产品性能领先行业 [3] - 实现电驱、电控、电源及各级部件模块的全链条布局 第5代分布式高效电驱、电机控制器功率模组、定转子组件等产品已量产 第6代电驱系统产品即将推出 [3] - 围绕整车智能化向底盘域横向拓展 开始布局智能悬架产品及其控制技术 [3] - 客户结构涵盖新势力、传统车企和海外车企 产品从电控、电机单品往多合一迈进 前瞻性把握混动市场机遇 贡献明显增量 [3] 国际化战略与市场地位 - 海外市场实施Local for Local战略 设立匈牙利和泰国生产基地 快速推进海外研发中心 [3] - 与沃尔沃、Stellantis、大众等建立深度合作 产品从电源向总成拓展 [3] - 2025年上半年电控、电机、驱动总成、OBC市占率分别为10.10%、11.30%、7.10%、5.10% 均位居行业前列并稳步提升 电控与电机在第三方供应商中排名第一 [3] - 未来有望拿到全球10%左右装机量份额 其中国内有望达到20%左右 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润13.66亿元、20.50亿元、29.70亿元 同比增速分别为45.95%、50.07%、44.87% [4] - 对应发行市值的PE估值分别为22倍、15倍、10倍 可比公司2025年PE平均值为40倍 [4]