交付周期拉长现象 - 全球iPhone 17系列交付周期普遍比iPhone 16更长 基础版多8天 Pro Max多8天 Air型号多3天 [1] - 中国大陆市场交付周期领跑全球 base/Pro/Pro Max型号需等待5周 iPhone Air因eSIM政策延迟上市 [1] 需求端分析 - 预购需求呈现持续放量态势 非首日短期脉冲 Day4数据较Day1进一步扩大差距 base型号周期比iPhone 16长近2周 [2] - Pro Max在美国周期达24天 去年仅17天 高端机型需求维持高位 [2] 供给端分析 - iPhone 17基础版/Pro/Pro Max计划产量同比增加25% iPhone Air产量为去年iPhone 16 Plus的3倍 [4] - 供给扩张未能匹配需求增长速度 高端机型供需差更明显 Pro/Pro Max在中国大陆等5周 美国等24天 英国等3周 [4] 高端化战略成效 - Pro系列新增eSIM-only版本电池容量更大 Cosmic Orange/Silver新配色成爆款 这些颜色周期比其他颜色长1-2周 [4] - 用户为更好体验支付溢价 高端机型毛利率更高 对营收和利润形成双重利好 [4] 中国大陆市场特殊性 - 中国大陆占苹果全球出货27% 设备安装基数突破2亿台 每年换机人群达数千万 [6] - iPhone 16 Pro Max去年周期4周 今年增至5周 产量增产25% 反映换机需求真实释放 [6] - iPhone Air延迟上市导致需求分流 部分用户可能转向base或Pro型号 进一步推长周期 [6] - Air定位中端性价比款 定价999美元256GB 比Pro便宜100美元 上市后可能带来补单潮 [6] 全球区域需求对比 - 美国作为第一大市场区域权重51% Day1平均周期比16长3天 Air从无等待变为等4天 ProMax从17天涨至24天 [7] - 英国增长8天 印度增长3天 香港增长1天 印度周期绝对值3天但同比增长3天 显示新兴市场渗透成效 [7] - 日本周期从29天降至23天 可能因去年需求提前释放 整体仍处合理区间 [7] - 全球主要市场需求除日本外均增长 与安卓高端机型疲软形成对比 [7] 产业链受益环节 - 组装环节立讯精密受益于Pro系列订单增加 Pro工艺更复杂组装单价比base高30% [7] - 组装环节毛利率普遍5%-8% 竞争激烈 更多是量增驱动 [8] - 核心零部件屏幕/电池/芯片为利润高地 Pro系列120Hz OLED屏单价比base60Hz屏高50%以上 [9][10] - eSIM-only版本电池容量提升 ProMax从4441mAh增至4800mAh 需更高能量密度电芯 [10] - A18芯片采用台积电3nm工艺 3nm单价比4nm高20% 苹果增产推高晶圆订单 [10] 苹果营收结构 - iPhone占比2024财年营收51% 高盛预测F4Q25 iPhone营收同比增长8%-10% 带动整体营收增长6.4% [10] - 服务收入具高粘性高毛利特点 占比仅20% 未来5年毛利增长主要来自服务业务 [11] 长期生态价值 - 苹果核心价值为20亿台设备加服务收入的生态闭环 长期增长逻辑不依赖单一机型销量 [11] - 国内以立讯精密为核心的苹果产业链值得重点关注 [12]