核心观点 - 公司正通过多品牌战略和出海扩张应对主品牌增长放缓及业绩压力 核心品牌薇诺娜仍占据主导地位 但子品牌瑷科缦和薇诺娜宝贝等正快速成长 海外市场尤其是东南亚成为新增长突破口[1][2][3][9][10][11] 产能与供应链 - 中央工厂总投资5亿元 2023年投产 满产年产值可达50亿元 当前产值约26亿元 薇诺娜品牌占总生产线90%以上[1] - 工厂配备云南特色植物提取实验室 以青刺果 马齿苋 滇山茶 滇重楼等本土植物为核心原料 从源头强化供应链特色[1] - 为支持多品牌战略 瑷科缦抗衰系列和贝芙汀婴童护理线的新生产线已在推进中[1] 品牌与产品矩阵 - 公司以薇诺娜品牌为核心 旗下拥有瑷科缦（高端抗衰） 薇诺娜宝贝（婴童护肤） 贝芙汀（专业祛痘） 姬芮（大众美妆） 泊美（大众植物护肤）以及初普（家用美容仪）等多品牌[1] - 薇诺娜品牌长期贡献公司80%以上营收 占据绝对主导地位[1] - 2025年上半年瑷科缦营收5147.07万元 同比增长93.90% 薇诺娜宝贝营收1.10亿元 同比增长8.62%[4] - 2024年薇诺娜宝贝营收突破2亿元 瑷科缦营收涨幅为66%[4] - 2023年公司斥资5.36亿元收购悦江投资51%股权 将资生堂旗下姬芮和泊美纳入麾下 2024年这两个品牌贡献营收5.51亿元 增速达226.48%[5] - 2025年上半年姬芮营收2.1亿元 泊美销售额2383万元 快速填补了公司在大众彩妆的空白[5] - 公司启动薇诺娜"瘦身计划" 将产品线聚焦于五大核心系列：特护霜（修护） 清透防晒乳（防晒） 修白瓶（美白） 银核霜（抗老）以及屏障特护霜（医美术后） 通过打造"敏感肌 PLUS"综合解决方案提升客单价[7] 渠道布局 - 薇诺娜以线上 线下 OMO三大渠道为主 作为首批进驻药房的化妆品品牌 目前已覆盖全国12.9万家药房[2] - 线下渠道以OTC为重 专柜门店定位为小而美的体验店 未来将注重提升单店坪效而非盲目拓店[2] - 医美领域以封闭院线为主要场景 与美丽田园等医美机构合作 主推瑷科缦产品[8] 财务表现 - 2025年上半年公司营业收入23.72亿元 同比减少15.43% 净利润2.47亿元 同比减少49.01%[2] - 二季度业绩环比改善 毛利率 现金流 库存结构等指标优化[2] - 分品类看 护肤品和彩妆营收同比均下滑 但毛利率分别较去年同期提升4.22个百分点和1.75个百分点[6] 海外扩张 - 出海以东南亚为起点 首站泰国 并计划向马来西亚 新加坡市场扩张 逐步辐射欧美市场[10] - 2024年海外收入同比增长超过550% 占营业收入比重1.37% 2025年上半年海外业务收入3901万元[10] - 在泰国市场覆盖30家高端医美诊所 线下进驻BEAUTRIUM和EVEANDBOY等知名美妆连锁店 线上通过Shopee Lazada和TikTok三大电商平台销售[10] - 采用"自建团队+经销商"模式运营 给予当地合作公司较大权限并实行"自负盈亏"机制[11] - 目前在美国和加拿大市场仅进驻华人超市 未来希望进军海外药房[11]