评级与目标价调整 - 华润饮料评级由买入降至中性 反映估值已趋合理 [1] - 目标价由18.03港元下调至11.7港元 [1] 上半年财务表现 - 上半年营收按年减少19% 低于市场预期 [1] - 上半年净利润按年减少29% 低于市场预期 [1] 业务板块表现 - 包装水业务营收按年下滑23% 主要源于经销商返利增加 [1] - 饮料业务营收按年增长21% [1] 业务展望 - 渠道重整负面影响逐渐消退 预期瓶装水业务销量将于下半年开始回升 [1] - 预期2026年盈利可能出现转机 因饮料业务持续强劲增长且瓶装水业务销量有望增长 [1]