业绩表现 - 上半年收入增长速度显著胜于预期 第三季度实时配送业务需求按季提速 [1] - 上调2025至2027年收入预测14% 12%及12% 分别达到220亿元 304亿元和按年增长40% 20%及15% [1] - 上调同期利润预测26% 23%和27% 分别达到3.4亿元和7.6亿元 Non-IFRS净利润率分别为1.5% 2%及2.6% [1] 运营优势 - 单量密度提升推动营运费率持续改善 [1] - 优质的骑手管理能力助力效率提升 [1] - AI技术加持优化运营成本结构 [1] 行业地位 - 公司成为外卖补贴战受益方 未来补贴回归理性后业务空间仍然巨大 [1] - 与顺丰集团业务协同持续加深 [1] - 无人车配送规模化落地持续降低成本 [1] 投资评级 - 维持买入评级 估值滚动至明年 [1] - 对应0.5倍市销率 目标价上调至15.4港元 [1]