财务表现 - 2025上半年公司实现收入43.4亿元 同比增长4.9% 毛利率23.4% 同比上升1.4个百分点 归母净利润1.83亿元 同比增长73.3% [1] - 云服务业务收入12.7亿元 同比增长30% 分部利润近2亿元 分部利润率1.6% 去年同期为-7% [1] - 管理软件收入近12.0亿元 同比基本持平 分部利润率15.4% 同比增长0.9个百分点 物联网解决方案收入18.7亿元 同比减少4.5% 分部利润率1% 同比持平 [1] 业务结构 - 云服务业务在营业收入中占比达52% 首次突破50% 且增速连续4年稳定在30%以上 [1] - 央国企等大型客户贡献超过80%收入 中小企业客户占比仅约5% [2] - 海外收入达3.8亿元 未来将重点开拓东南亚市场 [2] 发展战略 - 与海外工业软件厂商联合开发端到端一体化解决方案 针对性解决制造类中小企业软件数据不通的痛点 [2] - 下半年积极推进中小企业市场开拓 计划于年底或明年初推出面向东南亚中小企业的本地化产品 [2] - 云服务业务预计未来3-5年保持20%以上增长态势 利润率将逐年稳步提升 [1] 业绩预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.2亿元/6.8亿元/8.7亿元 [2] - 按2026年25倍PE计算 给予目标价14.8港元 较现价有51.6%上升空间 [2] - 目标市值相当于传统业务10倍PE 云服务业务3倍PS [2]