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锦江酒店(600754):扣非业绩增长 费用优化明显

财务业绩表现 - 2025H1公司实现收入65.3亿元同比下滑5.3% 归母净利润3.7亿元同比下降56.3% 扣非归母净利润4.1亿元同比增长5.2% [1] - 2025Q2公司收入35.8亿元同比下降2.7% 归母净利润3.3亿元同比下滑49.1% 扣非归母净利润3.8亿元同比增长17.1% [1] - 归母净利润大幅下滑主要因去年同期出售时尚之旅100%股权及卢浮集团处置酒店物业抬高基数 [2] 业务分部表现 - 境内酒店收入同比下降4.3% 境外酒店收入同比下降7.3% 食品餐饮业务收入同比下降14.8% [2] - 境内铂涛归母净利润同比下降0.3% 维也纳归母净利润同比增长10.7% 两者归母净利润之和同比增长4.9% [2] - 海外卢浮增亏2150万欧元约合1.8亿元人民币 [2] 经营指标变化 - 2025H1境内有限服务型RevPAR同比下降5.1% 2025Q2同比下降5.0% 其中ADR压力更大 [3] - 2025Q2海外酒店RevPAR同比增长1.8% ADR同比增长2.9% OCC略有下滑 [3] - 二季度公司毛利率同比下降3.8个百分点 销售费用率同比上升0.1个百分点 管理费用率同比下降5.5个百分点 [2] 门店扩张情况 - 上半年新开酒店673家与去年几乎持平 Q1开业226家 Q2开业447家 [3] - 中端品牌麗枫和维也纳依然是拓店主力军 [3] - 6月末储备门店较3月末环比增加88家 [3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为141.5亿元/146.3亿元/152.2亿元 同比增速分别为0.6%/3.5%/4.0% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.1亿元/13.1亿元/14.7亿元 同比增速分别为10.3%/30.6%/12.0% [4] - 预计2025-2027年PE分别为25倍/19倍/17倍 [4]