财务表现 - 25H1营业收入26.50亿元同比微降0.64% 归母净利润12.40亿元同比下滑8.84% [1] - Q2营收14.45亿元环比增长20% 归母净利润6.78亿元环比增长21% [1] - 25Q2毛利率65.7%保持稳定 24年毛利率65.4% [1] 业务发展 - 会议产品25H1同比增长13% 云办公终端同比增长31% 两者合计占比超50%（22年仅31%） [2] - 推出新一代音视频会议平板/智能视讯一体机MeetingBarA40/A50/视频会议主机MCore4等新品 [2] - 云办公终端新增有线耳麦UH4X系列 持续优化产品性能并拓展渠道 [2] 产能与供应链 - 23年成立新加坡子公司防范贸易风险 24H2启动供应链外迁 [2] - 全球外协产能布局逐步推进 关税对毛利率影响可控 [2] 投资价值 - 25H1分红率51% 24年分红率90.6% 当前股息收益率5.0% [2] - PE分位数（2018年起）仅12% 可比公司PE为36/28/23倍 [2][3] - 调整25-27年归母净利润预测至29.02/34.10/40.98亿元（前次25-26年为31.30/38.80亿元） [3]