核心观点 - 公司2025年上半年客流增长带动各业务收入提升 其中景区业务收入增速最高达40.61% 索道缆车业务毛利率因政策调整下降14.3个百分点 [1] - 公司依托黄山景区区位优势及池黄高铁开通预期 未来三年营收与净利润保持增长态势 2025-2027年预计归母净利润分别为3.53亿/4.03亿/4.48亿元 [2] 客流表现 - 2025年上半年进山游客226.41万人次 同比增长5.82% [1] - 索道及缆车运送游客437.6万人次 同比增长3.95% [1] 业务收入表现 - 酒店业务收入2.09亿元 同比增长8.82% [1] - 索道缆车业务收入3.56亿元 同比增长15.19% [1] - 景区业务收入1.38亿元 同比增长40.61% [1] - 旅游服务业务收入2.34亿元 同比增长17.44% [1] - 徽菜业务收入1.31亿元 同比增长6.17% [1] 毛利率表现 - 酒店业务毛利率28.39% 同比下降3.39个百分点 [1] - 索道缆车业务毛利率74.21% 同比下降14.3个百分点（主因黄山风景名胜资源有偿使用费征收管理优化调整） [1] - 景区业务毛利率47.73% 同比上升19.13个百分点 [1] - 旅游服务业务毛利率8.19% 同比下降2.47个百分点 [1] - 徽菜业务毛利率1.01% 同比下降10.03个百分点 [1] 发展前景 - 公司地处皖浙赣闽四省通衢 背靠长三角消费力最强区域 [2] - 池黄高铁开通有望进一步带动客流增长 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为20.62亿/22.07亿/23.72亿元 [2] - 对应市盈率分别为25/22/20倍 [2]