财务业绩 - 25H1营业总收入24.8亿元同比增长0.48% 归母净利润3.21亿元同比增长5.42% [1] - 25Q2营业总收入13.1亿元同比下降1.95% 归母净利润1.68亿元同比增长0.16% 收入利润略超预期 [1] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为7.08亿元7.69亿元8.55亿元 同比变化-10.0%8.6%11.2% [1] 产品结构 - 25Q2白酒收入13.1亿元同比下降1.73% [2] - 100元以上产品收入6.56亿元同比下降9.69% 100元以下产品收入6.52亿元同比增长7.84% [2] 区域表现 - 河北区域营收7.60亿元同比下降0.01% 湖南区域营收3.17亿元同比增长12.5% [2] - 安徽区域营收0.91亿元同比下降37.2% 山东区域营收0.45亿元同比下降1.16% [2] - 其他省份营收0.90亿元同比下降4.20% 境外营收0.04亿元同比下降0.32% [2] 盈利能力 - 25Q2归母净利率12.8%同比提升0.27pct 毛利率67.4%同比下降1.06pct [2] - 销售费用率27.6%同比下降2.56pct 管理费用率6.87%同比下降0.21pct [2] - 营业税金率17.2%同比提升1.36pct [2] 现金流与预收款 - 25Q2经营性现金流净额-2.24亿元 去年同期为-1.87亿元 [2] - 销售商品提供劳务收到现金8.30亿元同比下降26.7% [2] - 25Q2末预收账款14.4亿元环比下降6.81亿元 24Q2末预收账款21.1亿元环比下降5.67亿元 [2] 估值与催化剂 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为23x21x19x 估值处于合理区间 [1] - 股价催化剂包括核心单品增速超预期和净利润增速超预期 [3]