核心观点 - 公司披露2025年半年度报告与2025-2027年现金分红规划 明确未来三年现金分红底线不低于归母净利润60% 凸显电力行业高分红标的价值 [1] - 半年报显示扣非后净利润同比大幅增长56% 主业盈利韧性显著 新能源板块净利润占比首次突破30% 成为核心利润来源 [4] - 公司通过制度性刚性承诺和多重中小股东权益保障机制 为股东回报筑牢预期 叠加540亿元累计未分配利润和687亿元货币资金及金融资产储备 提供坚实财务安全垫 [2][3] 现金分红规划 - 未来三年现金分红总额原则上不低于当年归属于上市公司股东净利润60% 同时每股派现不低于0.22元含税 [2] - 设置重大投资支出限制条款 若12个月内投资/并购支出≥总资产10%约510亿元 则可能影响分红承诺执行 [2] - 当年可供分配利润不足时将直接从累计未分配利润中补足 截至2025年6月末累计未分配利润达540.18亿元 [2] - 设置多重中小股东权益保障机制 包括独立董事可提出分红提案直接提交董事会 股东大会前多渠道沟通股东诉求 分红政策调整须经三分之二以上表决权通过 [3] - 上半年拟派息17.84亿元 占同期归母净利润48.38% 与60%分红底线存在缺口 预示下半年可能存在补充分红空间 [2] 半年度财务表现 - 2025年上半年扣非后净利润同比大幅增长56% 主业盈利韧性显著 经营质效提升 [4] - 营收和归母净利润出现短期波动 分别受电力市场化交易电价调整和上年同期非经常性收益高基数影响 [4] - 新能源板块发电量同比大幅提升 风光板块净利润占比首次突破30% 超越水电成为仅次于火电的核心利润来源 [4] - 火电板块通过高比例长协煤有效管控成本 市场化电价优于行业平均 有效降低燃料端压力 [4] 业务发展与行业地位 - 公司在建及储备风光项目充足 年内新增装机目标明确 为长期盈利增长与分红兑现铺垫 [4] - 高比例长协煤覆盖与超20%的风光装机占比 使公司盈利稳定性远超纯火电企业 [4] - 按当前股价及0.22元/股分红下限测算 公司股息率可达6.18% 较行业平均水平溢价约1.5倍 [4] - 公司60%的分红底线显著高于电力行业平均水平 [4]