公司业务布局 - 公司以消费者痛点为导向 重点布局局部脂肪堆积管理 毛发疾病及护理 皮肤疾病及护理以及表皮麻醉四个领域 [1] - 2019年通过代理产品搭建商业化团队 2025年起第二梯队产品逐步落地 2028年后自研新药逐步商业化 [1] - 第二梯队产品包括外用米诺环素 外用非那雄胺和利多卡因丁卡因乳膏 将推动业绩明显扭转 [1] 毛发领域业务 - 中国雄性脱发人群及市场规模快速增长 传统治疗方式存在效果欠佳和副作用明显短板 [2] - 公司独家代理全球唯一外用非那雄胺喷雾剂 临床效果与口服相当且副作用显著降低 [2] - CU-40102于2025年6月国内获批 预计年底商业化 将贡献显著业绩增量 [2] 皮肤领域业务 - 中国寻常痤疮治疗市场持续扩张 传统治疗存在副作用和耐药性缺陷 [2] - 公司独家代理全球唯一外用米诺环素泡沫剂 克服米诺环素外用吸收差问题 [2] - CU-10201在2024年11月获批 预计2025年下半年商业化 [2] 表皮麻醉业务 - 传统利丙双卡麻醉效果不佳 医美机构面临合规风险和客户流失问题 [3] - 公司利丁双卡CU-30101于2019年立项 2024年7月提交NDA 是国内进展最快同类产品 [3] - 产品可能成为第一款获批的利丁双卡麻膏 [3] 局部脂肪管理业务 - 国内溶脂针产品多以脱氧胆酸为核心成分 [3] - 公司采用突变重组胶原酶成分 打造更安全有效且疼痛感更低的产品 [3] 财务表现预期 - 预计2025-2027年营收为4.94亿元/9.73亿元/14.50亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润为-3.32亿元/-0.94亿元/1.22亿元 [3] - 对应2027年PE为22倍 [3]