公司概况 - 云天励飞成立于2014年8月，2023年4月在科创板上市，专注于AI推理芯片研发设计及商业化 [3] - 公司产品覆盖企业级、消费级和行业级三大领域，消费级收入主要来自子公司岍丞技术 [10] - 在NPU领域处于领先地位，2024年中国市场全场景AI推理芯片相关收入排名前三，NPU驱动领域位列第二 [10] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为5.46亿元、5.06亿元、9.17亿元，2024年同比增长81.3% [3][5] - 同期净利润分别为-4.48亿元、-3.84亿元、-5.72亿元，持续亏损 [3] - 2024年经营活动现金流净额-2.9亿元，近八年持续为负 [6] - 2025年一季度投资活动现金流净额-6.6亿元，2020-2024年有三年为负 [7] 研发投入 - 2022-2024年研发费用分别为3.47亿元、2.95亿元、4.00亿元，占营收比例63.4%、58.3%、43.6% [3] - 2024年研发费用同比增35.6%，主要用于AI芯片设计、大模型开发及边缘计算技术迭代 [4] - 研发投入过高是增收不增利主因，行业特性决定需持续高强度研发 [3] 业务结构 - 智慧行业解决方案采取让利定价策略，毛利率从37%降至29% [5] - 2024年应收账款增至7.43亿元，计提坏账准备2786万元 [4][5] - 存货余额2.49亿元，主要为发出商品及未完工项目成本 [6] - 应收与存货合计占流动资产比例达72% [7] 资金使用 - 2023年科创板募资39亿元，投向芯片研发、算力中心建设等长期项目 [5] - 2024年购建固定资产支付现金15.63亿元，用于芯片流片及智算中心建设 [7] - 2024年战略投资26.61亿元参股产业链公司 [7] - 2020-2024年累计投入近30亿元建设算力中心及采购设备 [8] 专家建议 - 优化业务结构，剥离低毛利代工业务，聚焦NPU芯片授权及算力服务 [11] - 推动智慧城市项目定价改善，控制研发支出节奏，强化现金流管理 [11] - 转向标准化AI模组与SaaS订阅，算力中心对外分时租赁 [12] - 利用H股平台做海外轻资产授权，降低单一市场依赖 [12]