核心观点 - 南玻A与隆基绿能签订的光伏玻璃长单合同履约金额仅为预估总金额的22% 履约情况远不及预期 [1][2] - 南玻A与天合光能签订的硅料长单合同履行金额仅约3.2亿元 远低于212.1亿元合同总金额 [3][4] - 光伏行业处于周期底部 长单执行风险成为产业链企业重大风险 市场价格波动导致长单实际营收远低于预期 [3][11] 合同履约情况 - 南玻A与隆基绿能子公司签订65亿元光伏玻璃销售协议 五年实际履约金额14.41亿元 完成度仅22% [2] - 具体产品履约情况：2.0mm超白浮法玻璃背板销售1.47亿元 3.2mm钢化镀膜玻璃销售4.12亿元 2.0mm半钢化镀膜玻璃销售4.82亿元 2.0mm半钢化镀釉打孔玻璃销售4亿元 [2] - 合同未达预期原因：产品价格上涨 市场波动 隆基绿能调整内部采购策略 [2] - 与天合光能212.1亿元硅料长单截至去年末履行金额仅3.2亿元 [3][4] - 另有两笔未披露客户名的硅料订单总金额297亿元 其中一笔999.9亿元订单履行金额30.832亿元 [9] 公司经营状况 - 2024年营业收入154.55亿元同比下降15% 归母净利润2.67亿元同比下降84% [11] - 太阳能及其他产业营收5.92亿元同比下滑73.66% 营收占比从12.36%降至不及4% [11] - 太阳能产品毛利率-2.91%大幅下滑28.62个百分点 玻璃产品毛利率17.49%下滑4.34个百分点 [11] - 2024年上半年净利润0.58-0.87亿元同比下降88.15%-92.07% [11] - 截至一季度末总负债932.11亿元 负债率达74.98% [12] 业务布局 - 拥有九座光伏压延玻璃原片生产窑炉及配套生产线 产品涵盖1.6-4mm多种厚度深加工产品 [10] - 光伏玻璃日熔量约9000吨 是公司重要支柱业务 [10] - 建有一条涵盖高纯晶硅 硅片 电池片 组件及光伏电站的完整产业链 [10] - 广西新建光伏玻璃生产窑炉一窑已投产 二窑于2025年3月点火 吴江光伏线技改升级项目有序建设中 [10] 市场环境 - 光伏市场供需错配问题突出 行业处于周期底部 [3][11] - 长单均按签订时市场价格测算 采取月度议价方式 实际营收远低于预期 [3] - 受光伏玻璃和浮法玻璃价格下降影响 业务毛利同比下滑 [11] - 产品售价下跌导致计提存货跌价准备 [11]