核心观点 - 德银维持Meta"买入"评级 目标价770美元 基于2026年预期GAAP每股收益30 22美元的26倍市盈率 [1] - AI资本支出成为焦点 投资者需关注费用压力 公司未来增长依赖AI投资能否转化为收入增长 [1][2] - Meta二季度收入预期上调至450亿美元 同比增长约15% [1] 财务预测 收入 - 2Q25E总收入449 5亿美元 较前预期上调5 71亿美元(+1 3%) 3Q25E收入463 43亿美元(+2 0%) [2] - 2025财年收入预期上调至1877 6亿美元(+1 2%) 2026年预期2128 95亿美元(+1 5%) [2] - 广告业务2Q25E收入439 82亿美元(+1 4%) 占整体收入97 8% [2] 利润 - 2Q25E营业利润168 93亿美元(+5 2%) 营业利润率37 6%(+140bps) [2] - Reality Labs部门2Q25E营业亏损40 09亿美元 较前预期收窄5 01亿美元 [2] - 2025财年每股收益预期上调至25 97美元(+3 4%) 2026年预期30 22美元 [2] 广告业务 - 二季度广告增速环比提升1个百分点 三季度有望进一步加速 显著优于华尔街预期 [3] - AI驱动的Advantage+工具改善广告主ROAS 成为持久增长来源 [4] - 中国电商广告规模约180亿美元 5月以来部分流失预算开始回流 [4] - 深度拍卖动态机制有效填补大客户流失 预算向欧洲和拉美地区转移 [6] 用户指标 - Facebook会话次数同比降幅收窄至-5%(1Q为-7%) 用户时长降幅收窄至-3% [8] - Instagram会话次数同比增长4%(1Q为0%) 用户时长增长11%(1Q为6%) [8] - Threads用户时长环比增长13% [9] - Meta AI独立应用累计下载量超1100万次 [11] 成本与资本开支 - 2025财年总费用指引维持1130-1180亿美元 研发费用增加可能被一般管理费用削减抵消 [7] - 资本支出预期690亿美元(+85%) 接近指引区间上限 [7] - AI人才争夺激烈 报道称提供高达1亿美元工程师奖金 [14] - 战略投资140亿美元收购Scale AI公司49%股份 [14]