业绩表现 - 公司2025年一季度实现营收514.43亿元，同比增长10.67%，归母净利润268.47亿元，同比增长11.56%，业绩表现亮眼超预期 [1] - 茅台酒/系列酒收入分别为435.57/70.22亿元，同比+9.7%/18.3%，系列酒占比提升0.88pct至13.88%，产品结构持续优化 [1] 渠道与市场 - 直销/批发渠道收入分别为232.2/273.6亿元，同比+20.19%/3.93%，其中"i茅台"平台实现收入58.7亿元，同比+9.88%，占比11.61% [2] - 国内/国外收入分别为494.61/11.19亿元，同比+10.33%/37.53%，海外市场增速显著 [2] - 经销商总数2283家，较年初净增36家，其中国内系列酒经销商净增31家，国外净增5家 [2] 财务指标 - 毛利率91.97%（同比-0.64pct），净利率54.89%（同比+0.53pct），费用率稳中有降 [3] - 经营活动现金流净额88.09亿元，同比下降4.12%，主要因客户存款变动影响 [3] - 累计回购股份108.27万股，支付金额15.99亿元 [3] 战略展望 - 公司推动"三大转型"优化市场策略，重点解决供需适配问题，加大市场投入应对消费变化 [4] - 预计2025-2027年营收分别为1899.30/2077.69/2284.27亿元，归母净利润941.51/1036.75/1142.03亿元，年均增速约9%-10% [4]