文章核心观点 看好公司作为两轮车行业龙头，产品与门店结构优化升级、渠道覆盖深化、供应链协同效果显现，叠加行业以旧换新政策拉动，业绩有望稳步增长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为25.2亿元、30.2亿元、34.7亿元，维持“强烈推荐”评级 [3] 公司2024年整体业绩情况 - 实现收入216.1亿元，同比+3%；归母净利润19.9亿元，同比+6%；扣非归母净利润17.9亿元，同比+2%，非经常性损益主要为政府补助1.8亿元 [1] - 2024Q4单季度实现收入41.4亿元，同比+16%；归母净利润4.3亿元，同比+34%；扣非归母净利润3.5亿元，同比+9% [1] - 毛利率17.8%，同比+1.3pct，归母净利率9.2%，同比+0.3pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为3.6%、2.6%、3.0%、 - 1.3%，同比分别+0.6pct、+0.3pct、+0.2pct、+0.7pct [2] 公司2024年分产品业绩情况 - 电动自行车实现收入130.4亿元，同比+1.5%，毛利率17.6%，同比+1.0pct，销量754万台，ASP 1730元，同比+2.4% [1] - 电动摩托车收入52.1亿元，同比 - 10.2%，毛利率17.2%，同比+2.5pct，销量237万台，ASP2200元，同比+1.8% [1] - 电动三轮车收入19.5亿元，同比+36.1%，毛利率22.4%，同比+0.8pct，销量55万台，ASP 3550元，同比+5.6% [1] 公司2024年分红情况 - 2024年半年度派发现金红利每股0.332元（含税），2024年度拟派发现金红利每股0.592元（含税），两次共计派发现金红利8.0亿元，占2024全年归母净利润比例约40% [2] 行业2025年以旧换新情况 - 截至4月8日，全国电动自行车以旧换新334.1万辆，相当于2024年（9 - 12月）置换总量的2.4倍 [2] - 2025年1 - 3月，电动自行车月度置换量分别为15.6万辆、86.3万辆、186.1万辆，月均环比增长285%，4月1 - 8日置换46.1万辆，置换进度不断加快 [2] 行业2025年以旧换新各端情况 - 消费端：累计330万名消费者申请了以旧换新补贴，累计申请补贴22.7亿元，相当于2024年（9 - 12月）补贴总额的3.5倍 [3] - 销售端：共有6.4万家门店参与，带动新车销售95.5亿元，单店平均拉动销售14.8万元 [3] - 生产端：2025年1 - 3月全国电动自行车生产约1100万辆，同比增长25% [3]