公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入87亿元，同比增长24.8% [2] - 2024年归母净利润16.4亿元，同比增长40.3%（已追溯调整） [2] - 水风光业务归母净利润5.3亿元，同比基本持平 [2] - 常乐调峰火电归母净利润11.1亿元，同比增加4.6亿元 [2] 火电业务分析 - 常乐项目为特高压配套调峰火电，2024年火电度电净利0.087元，同比增加0.014元 [2] - 度电收入0.312元，同比下降0.008元 [2] - 度电成本0.202元，同比下降0.021元，其中燃料成本下降0.034元/度，折旧增加0.008元/度 [2] - 常乐3、4号机组于2023年11月/12月投产发电 [2] 2025年业绩预测 - 假设火电利用小时攀升至5500小时，火电电价预计下降1分，标煤下行50元/吨 [3] - 预计常乐公司2025年归母净利13亿元，公司整体归母净利18.9亿元 [3] - 对应4月9日市盈率估值11.6倍 [3] 未来增量项目 - 常乐公司仍有2台百万千瓦火电机组在建，预计2025年底投运，2026年贡献归母净利3.4亿元 [3] - 新能源储备项目包括腾格里沙漠大基地600万千瓦、武威民勤100万千瓦、庆阳数据中心200万千瓦 [3] 估值与评级 - 预计2025-2027年EPS为0.58/0.74/0.78元 [2] - 给予2025年14倍PE，目标价8.12元 [2]