文章核心观点 - 2023年第四季度Zillow Group业绩相对健康，底线和营收均超Zacks共识预期，尽管竞争激烈和支出增加，但用户基础增长、购房每月抵押贷款支付下降和战略收购带来积极影响 [1] 财务数据 净利润 - 本季度GAAP净亏损7300万美元，合每股亏损32美分，上年同期净亏损7200万美元，合每股亏损31美分，亏损微增因运营费用增加 [2] - 非GAAP基础上，公司净利润从上年同期5200万美元（每股21美分）微降至500万美元（每股20美分），底线超Zacks共识预期的12美分 [2] - 2023年，Zillow净亏损1.58亿美元，合每股亏损68美分，2022年净亏损1.01亿美元，合每股亏损42美分；非GAAP基础上，公司净利润3.19亿美元（每股1.26美元），低于2022年的3.72亿美元（每股1.43美元） [2] 营收 - 2023年总营收同比下降1%至19.45亿美元 [4] - 季度营收从4.35亿美元增至4.74亿美元，住宅和租赁业务营收均同比增长，超Zacks共识预期的4.51亿美元 [4] - 住宅业务营收从上年同期3.4亿美元增至2023年第四季度3.49亿美元，增长3% [4] - 租赁业务营收从上年同期6800万美元增至9300万美元，增长37%，因多户和单户房源增长带动 [4] - 抵押贷款业务营收从上年同期1800万美元增至2200万美元，因Zillow Home Loans与主要代理合作伙伴整合及购房抵押贷款业务量增加 [4] 其他财务指标 - 本季度毛利润3.59亿美元，上年同期3.46亿美元，增长因各业务营收健康增长 [6] - 本季度运营费用4.64亿美元，上年同期4.29亿美元 [6] - 调整后EBITDA为6900万美元，上年同期7300万美元 [6] 现金流与流动性 - 2023年，Zillow经营活动产生的现金为3.54亿美元，2022年为45.04亿美元 [7] - 截至2023年12月31日，公司现金及现金等价物为14.92亿美元，上年同期为14.66亿美元 [7] 展望 - 2024年第一季度，Zillow预计总营收在4.95 - 5.1亿美元之间，调整后EBITDA预计在9500 - 1.05亿美元之间，住宅业务营收预计在3.65 - 3.75亿美元之间 [8] 评级与相关股票 Zillow评级 - Zillow目前Zacks排名为1（强力买入） [9] 其他相关股票 - InterDigital是先进移动技术先驱，Zacks排名2（买入），长期盈利增长预期17.4%，过去一年上涨75.3%，全球业务、多元化产品组合和市场渗透能力是增长驱动力 [9][10] - Ubiquiti目前Zacks排名2，为服务提供商和企业提供网络产品和解决方案，拥有专有网络通信平台，致力于降低运营成本 [10][11] - AudioCodes目前Zacks排名2，长期盈利增长预期24.8%，过去四个季度平均盈利惊喜20.1%，为数字办公场所提供通信软件、产品和生产力解决方案 [11]

文章核心观点 - 公司2023年第四季度财报显示营收和每股收益情况，部分指标超华尔街预期，关键指标能更准确反映公司财务健康状况，对比指标有助于投资者预测股价表现 [1] 财务数据 - 2023年第四季度营收4.74亿美元，同比增长9%，超Zacks共识预期的4.5075亿美元，超预期幅度为5.16% [1] - 2023年第四季度每股收益0.20美元，去年同期为0.21美元，超共识预期的0.12美元，超预期幅度为66.67% [1] 各业务营收情况 - 住宅业务营收3.49亿美元，高于三位分析师平均预期的3.2840亿美元 [2] - 其他业务营收1000万美元，高于三位分析师平均预期的927万美元 [2] - 抵押贷款业务营收2200万美元，高于三位分析师平均预期的1899万美元 [2] - 租赁业务营收9300万美元，高于三位分析师平均预期的8849万美元 [2] 股价表现 - 过去一个月公司股价回报率为2.9%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为5.1% [2] - 公司股票目前Zacks排名为1（强力买入），表明短期内可能跑赢大盘 [2]

文章核心观点 - 公司Zillow Group可能在即将发布的财报中延续盈利超预期的表现，其积极的Zacks盈利ESP和坚实的Zacks排名是未来盈利超预期的有力指标 [1][2] 公司情况 - 公司Zillow Group属于Zacks互联网服务行业，是在线房地产市场平台，过去两个季度盈利平均超预期86.90% [1] - 最近一个季度，公司预期每股收益0.21美元，实际报告0.33美元，超预期57.14%；上一季度，共识预期每股收益0.18美元，实际产生0.39美元，超预期116.67% [1] - 公司盈利预期呈上升趋势，Zacks盈利ESP为+66.67%，表明分析师近期看好公司盈利前景，结合其Zacks排名1（强力买入），预示下一次盈利可能超预期，预计2024年2月13日发布下一份财报 [2][3] 盈利ESP指标说明 - 盈利ESP将最准确估计与Zacks季度共识估计进行比较，分析师在财报发布前修正估计可能掌握最新信息，更准确 [3] - 负的盈利ESP会降低其预测能力，但不意味着盈利未达预期，许多公司即使盈利超预期股价也不一定上涨，部分股票未达预期股价也可能保持稳定，在季度财报发布前检查公司盈利ESP很重要 [4] 研究结论 - 研究显示，盈利ESP为正且Zacks排名3（持有）或更好的股票，近70%的时间会出现盈利超预期情况 [2]

文章核心观点 - 华尔街预计Zillow Group 2023年第四季度营收增长但收益同比下降 实际结果与预期的对比或影响短期股价 公司有望在2月13日发布财报 结合盈利ESP和Zacks排名来看 公司很可能超出每股收益预期 但投资者决策还需考虑其他因素 [1][8] 分组1：盈利预期 - 公司预计在即将发布的报告中公布每股0.12美元的季度收益 同比变化为 -42.9% [2] - 预计营收为4.5075亿美元 较去年同期增长3.6% [2] - 过去30天里 该季度的共识每股收益预期上调了41.67%至当前水平 [2] 分组2：盈利预测模型 - Zacks盈利ESP将最准确估计与Zacks共识估计进行比较 正的盈利ESP理论上表明实际收益可能偏离共识估计 但该模型仅对正ESP读数有显著预测力 [3] - 正的盈利ESP与Zacks排名1、2或3结合时 是盈利超预期的有力预测指标 这种组合的股票近70%的时间会带来正惊喜 [4] - 负的盈利ESP读数并不表明盈利未达预期 对于负盈利ESP读数和/或Zacks排名4或5的股票 很难有信心预测盈利超预期 [4] 分组3：Zillow情况 - Zillow的最准确估计高于Zacks共识估计 盈利ESP为 +66.67% 股票目前Zacks排名为1 表明公司很可能超出共识每股收益估计 [5][6] - 上一季度 公司预期每股收益0.21美元 实际为0.33美元 惊喜率为 +57.14% 过去四个季度 公司四次超出共识每股收益估计 [7] 分组4：投资建议 - 盈利超预期或未达预期并非股价涨跌的唯一依据 但押注有望超预期的股票会增加成功几率 投资者在季度财报发布前应查看公司的盈利ESP和Zacks排名 [8]

股价走势 - Zillow Group (ZG) 最近股价走势熊市，过去两周下跌了8.4% [1] - 最近交易日出现锤子图形，表明股价可能很快见到趋势反转，多头可能已经控制了价格，有助于找到支撑 [1] - 锤子图形是蜡烛图中的一种常见价格模式，小的蜡烛实体和较长的下影线形成锤子形态 [3] 趋势反转 - 锤子图形出现在下跌趋势底部时，表明空头可能失去了对价格的控制，多头成功阻止价格进一步下跌，暗示潜在的趋势反转 [5] - ZG 近期盈利预期修订呈上升趋势，这是基本面上的一个积极指标 [8] - 当前年度的共识每股收益预期在过去30天内增长了63%，这意味着华尔街分析师普遍认为 ZG 有望报告比之前预测更好的盈利 [9] 基本面指标 - ZG 目前拥有 Zacks Rank 1 (强烈买入)，这意味着它在我们基于盈利预期修订和每股收益惊喜趋势排名的4000多支股票中处于前5% [10] - Zacks Rank 已被证明是一个出色的时机指标，帮助投资者准确识别公司前景开始改善的时机，对于 Zillow 股票来说，Zacks Rank 1 是潜在趋势反转的更具有说服力的基本面指标 [11]

财务表现 - 2023年第三季度，Zillow Group的营收为4.96亿美元，较去年同期的4.83亿美元有所增长[9] - Zillow Group的净利润从去年同期的5.3亿美元下降至2.8亿美元[9] - Zillow Group的综合损失为3千万美元，较去年同期的5.9亿美元有所减少[10] - Zillow Group的股东权益为45.29亿美元，较去年同期的45.95亿美元有所下降[11] - Zillow Group在2023年第三季度的销售和营销费用为1.64亿美元，较去年同期的1.65亿美元略有下降[9] - Zillow Group在2023年第三季度的技术和开发费用为1.42亿美元，较去年同期的1.42亿美元持平[9] - Zillow Group在2023年第三季度的总营运费用为4.39亿美元，较去年同期的4.45亿美元有所下降[9] - Zillow Group在2023年第三季度的营运亏损为5.3亿美元，较去年同期的5.1亿美元有所增加[9] - Zillow Group在2023年第三季度的利息支出为9000万美元，与去年同期持平[9] - Zillow Group在2023年第三季度的每股亏损为0.12美元，较去年同期的0.21美元有所改善[9] - Zillow Group, Inc. 在2023年前九个月的经营活动中，经营活动现金流为268百万美元[14] - Zillow Group, Inc. 在2023年前九个月的投资活动中，净现金提供为339百万美元[14] - Zillow Group, Inc. 在2023年前九个月的融资活动中，净现金使用为226百万美元[14] - Zillow Group, Inc. 在2023年前九个月期间，现金、现金等价物和受限现金的净增加为381百万美元[14] - Zillow Group, Inc. 在2023年前九个月期间，现金、现金等价物和受限现金结余为1,849百万美元[14] 业务收入来源 - 新建筑营销解决方案主要包括广告收入，按照社区成本计费，直线计入合同期间内[23] - StreetEasy销售收入主要是按照业绩定价模型，在纽约市场提供线索给经纪人和经纪公司，只有在实际房地产交易关闭时才支付性能推荐费[23] - dotloop房地产交易管理软件服务主要按月预付费用，按合同期间直线计入收入[23] - ShowingTime收入主要来自预约中心，允许房地产经纪人、经纪公司和多个上市服务方便地安排房地产观看预约[23] - 租赁收入包括广告销售和一套工具，按照线索、租赁、列表或印象计费给租赁专业人士、房东和其他市场参与者[23] - 抵押贷款收入主要包括Zillow Home Loans生成的收入和按线索成本销售给抵押贷款专业人士的营销产品[23] 资产和负债 - 截至2023年9月30日，现金及现金等价物、投资和受限现金总额为3270万美元[34] - 网站开发成本为415万美元，占总资产的15%[35] - 网站开发成本的摊销费用分别为2023年9月30日的3000万美元和2022年9月30日的1700万美元[36] - 2023年7月31日，公司以现金和380,259股C类股票的形式收购了Aryeo公司，总价值为3500万美元[37] - Aryeo和Spruce的总购买价格分别为3800万美元和2400万美元[37] - 2023年9月30日，无形资产净值为1620万美元[39] - 2023年9月30日，公司债务总额为1755万美元[41] - 2023年9月30日，公司使用的信贷额度总额为2亿美元[42] - 2023年9月30日，公司的债务利率为7.03%至7.45%[42] - 2023年9月30日，公司的可转换高级票据总额为1672万美元[44] - 可转换票据的转换率和转换价格分别为22.9830和43.51美元[45] - 可转换票据的初始上限价格和上限价格溢价分别为80.5750美元和150%[45] 公司治理和风险 - 公司在2023年9月30日和2022年9月30日期间没有进行票据转换[46] - 公司在2022年9月30日拥有18亿美元的联邦税损失和6300万美元的州税损失[47] - 公司董事会授权回购总额达到25亿美元[48] - 公司在2023年9月30日剩余9.14亿美元用于未来回购[49] - 公司在2023年9月30日未行使的期权奖励总额为3.84亿美元[51] - 公司在2023年9月30日未行使的限制性股票单位总额为5.57亿美元[52] - 公司在2023年9月30日的股权补偿费用为1.09亿美元[53] - 公司在2023年9月30日没有重大变化的承诺[54] 其他 - Zillow集团在2023年开始将首席执行官作为首席运营决策者，管理业务，做出运营决策，并根据整个公司的基础评估运营绩效[62] - Zillow集团确定只有一个可报告部门，其收入分为四类：住宅、租赁、抵押和其他[62] - Zillow集团在2022年11月16日、11月19日和2022年1月6日分别遭到三起声称违反联邦证券法的集体诉讼[59] - Zillow集团在2022年7月21日和2022年9月15日分别遭到IBM的两起侵权诉讼[58][60] - Zillow集团在2022年8月23日遭到第二起股东衍生诉讼[60] - 公司投资政策中，短期投资暴露于市场风险，但不认为10%的利率上升会对投资组合的公允价值产生重大影响[132] - 公司管理抵押贷款业务的利率风险，通过抵押支持证券的远期销售来减轻风险[133] - 公司认为外汇风险对业务、运

债务情况 - 截至2023年6月30日，公司有大约17亿美元的可转换优先票据未偿还，到期日从2024年9月至2026年9月[217] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司在仓库信贷额度和主回购协议上的未偿还借款分别为6600万美元和3700万美元[218] 市场风险影响评估 - 公司认为利率立即提高10%不会对投资组合的公允市场价值产生重大影响[216] - 假设未偿还借款不变，2023年6月30日和2022年12月31日，有担保隔夜融资利率或彭博短期银行收益率指数利率提高一个百分点，不会对年度利息费用产生重大影响[218] - 公司认为外币汇率相对于美元立即上涨或下跌10%，不会对业务、经营成果或财务状况产生重大影响[222] 市场风险类型 - 公司面临市场风险，主要是利率波动风险，短期投资会因利率波动降低投资收益率或公允价值[214][216] 宏观经济影响 - 美国宏观经济环境的通胀压力影响公司业务，抵押贷款利率上升使抵押贷款需求下降，对抵押贷款收入产生不利影响[220] - 若通胀压力持续，公司成本可能增加，且无法通过提价完全抵消，还会影响产品和服务需求及住房市场[221] 财务控制情况 - 截至2023年6月30日，公司的披露控制和程序有效[224] - 2023年第二季度，公司财务报告内部控制没有发生重大影响的变化[225]

债务情况 - 截至2023年3月31日，公司有大约17亿美元的可转换优先票据未偿还，到期日从2024年9月至2026年9月[202] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司在仓库信贷额度和主回购协议上的未偿还借款分别为4200万美元和3700万美元[203] 市场风险影响评估 - 公司认为利率立即提高10%不会对投资组合的公允市场价值产生重大影响[201] - 假设未偿还借款不变，2023年3月31日和2022年12月31日，SOFR或BSBY提高一个百分点不会对仓库信贷额度和主回购协议的年度利息费用产生重大影响[203] - 公司认为外币汇率相对于美元立即提高或降低10%不会对业务、经营成果或财务状况产生重大影响[207] 市场风险类型 - 公司面临市场风险，主要是利率波动风险，短期投资会因利率波动降低投资收益率或公允价值[201] 宏观经济对业务影响 - 美国宏观经济环境面临近四十年来最高水平的持续通胀压力，美联储多次提高联邦基金利率，影响了包括抵押贷款利率在内的市场利率，降低了整体抵押贷款需求，对公司抵押贷款业务收入产生不利影响[205] 通胀对成本影响 - 若通胀率继续上升，公司成本（特别是劳动力、营销和托管成本）将继续面临通胀压力，且可能无法通过提价完全抵消成本上升[206] 财务控制情况 - 截至2023年3月31日，公司的披露控制和程序有效[209] - 2023年第一季度，公司财务报告内部控制没有发生重大影响或可能重大影响的变化[210]

Zillow业务及愿景 - Zillow在2022年的Zestimate对于在售房屋的中位误差率为2.7%，对于未上市房屋为7.6%[9] - Zillow预计在2021年参与了约36万次客户交易，首次报告此指标[9] - Zillow的愿景是成为“房地产超级应用程序”，致力于增加客户交易和每次客户交易的收入[9] - Zillow的服务主要面向买家、卖家、合作伙伴、租户和借款人[11] Zillow资源和优势 - Zillow拥有大量可信赖的品牌，2022年吸引了约24.5亿独立用户访问[15] - Zillow拥有约1.4亿美国房屋的实时数据库，以及优越的数据科学和技术优势[16] - Zillow与房地产行业的伙伴关系强大，与领先的房地产经纪人、经纪公司、抵押专业人员等保持紧密合作[17] - Zillow拥有经验丰富、经过验证的管理团队，能够为客户提供无缝的房地产交易体验[18] - Zillow拥有创新和包容的强大文化，致力于员工平等和创造一个受到重视和支持的环境[19] Zillow市场及投资 - 公司参与美国住宅房地产买卖、租赁和融资等领域的大型可寻址市场，总可寻址市场（TAM）为2100亿美元[21] - 美国住宅房地产行业交易费用为96亿美元，抵押贷款收入为76亿美元，产权和房屋交易费用为20亿美元[22] - 公司拥有102项专利和152项待批专利，包括Zestimate等专利技术[25] - 公司目前的投资政策主要包括投资于货币市场基金、美国政府国债、美国政府机构债券、投资级别企业债券和商业票据[251] - 公司的短期投资面临市场风险，由于市场利率波动可能会降低投资收益或其公允价值[251] - 公司持有的可转换高级票据的公允价值主要受到公司股价波动或利率变动的影响[251]

纪要涉及的公司 Zillow Group, Inc.（纳斯达克股票代码：Z） 纪要提到的核心观点和论据 1. **Q4 EBITDA与裁员成本节省**：公司在Q4前采取了裁员行动，Q4的业绩指引反映了本季度的成本节省预期[1][2] 2. **房地产市场长期交易量**：从长期来看，住房库存周转率在4%-4.5%左右，意味着每年约有600万套房屋交易，历史数据也显示平均交易量在600万套左右，这是公司建模和关注市场份额增长的参考依据[4] 3. **市场份额目标与现状**：公司目标是随着时间推移在行业中获得市场份额，目前交易份额约为3%，每年约600万套房屋交易中，约400万买家使用Zillow平台，150万买家与代理商或贷款官员展开对话，公司最终能帮助数十万买家完成交易[6] 4. **广告商行为与市场周期**：广告商行为与交易之间没有紧密关联，公司与更强大、更优质的合作伙伴网络合作，在市场低迷和复苏时，这些合作伙伴因依赖公司获取客户，不会首先削减在公司平台的投入，有助于公司在市场波动中保持一定稳定性[9][10] 5. **积极管理ROI等的措施**：确保合作伙伴在市场定价模式下获得良好的投资回报率，特别是在连接量下降、交易难以转化的情况下，公司会采取紧急行动；铅分配份额相对稳定，但整体连接量下降，而流量依然强劲[12] 6. **市场份额增长的五大支柱**：包括增强合作伙伴网络、抵押贷款、房屋参观、融资服务和卖家服务，这些支柱相互关联，虽目前处于早期阶段，但公司已在一个市场推出新的实时销售体验，预计未来会有产品路线图进展，并带动业务增长[15][16][18] 7. **集成参观产品的早期情况**：在亚特兰大推出的集成参观产品，改变了传统参观流程，提高了成功参观率，目前仅在一个市场且处于早期阶段，但已看到积极的客户信号和代理商反馈，参观转化率是其他行动的3倍[20][24] 8. **关于ROI和收入的期望**：公司希望看到更多的交易数量和每笔交易的更多收入，这主要来自额外服务如抵押贷款，虽然难以预测ROI的具体变化，但这两个方面是增长的组成部分[30] 9. **铅分配和混合的思考**：目前还处于早期阶段，难以确定长期的铅分配和混合方式，公司希望为客户提供不同行动（看房、融资咨询、卖房）的优质体验，依靠增强的合作伙伴来应对不同情况，未来再确定具体的分配和处理方式[32][33] 10. **代理商数量与质量策略**：公司目标是寻找最佳合作伙伴，不单纯追求代理商数量，而是注重合作伙伴的质量和交易规模，通过集中与优质合作伙伴合作，有望提高市场收入，但目前还处于早期，效果有待观察[37][39] 11. **反馈循环的作用**：从预付代理商和基于市场定价的代理商那里获取反馈循环，有助于公司筛选和管理合作伙伴网络，确保与高转化率和高客户满意度的合作伙伴合作，目前虽难以判断其与后付费模式数据的差异，但这是公司的重要策略[41][42] 12. **潜在价值提升**：公司认为应关注实际交易分母而非铅分母，目前在将潜在买家转化为实际交易方面存在差距，通过增长支柱有望缩小这一差距，提高转化率，且公司已有较高的市场流量基础，可进一步挖掘价值[46][47] 13. **Flex模式的测试目的**：在测试市场采用Flex-only模式是为了创建一个干净的测试环境，让代理商与公司一起创新，公司的策略重点是发展增长支柱，吸引更多客户和优质合作伙伴，货币化模式是结果而非输入，目前还在测试中[49] 14. **抵押贷款业务进展**：抵押贷款业务建设难度大，公司过去一年左右开始认真构建相关技术，以满足不同客户群体（早期咨询客户和准备进行交易的客户）的需求，公司拥有品牌、客户和合作伙伴网络等优势，对该业务的进展和回报感到兴奋[52][53][54] 15. **财务表现预期**：2023年公司产品工作处于推出和路线图阶段，由于是创新业务，难以预测其在损益表中的表现，需要先看到推出和规模化，才能体现财务成果[57] 16. **房地产市场展望**：预计房地产市场短期内将持续波动，难以预测其走势，主要受 affordability（可负担性）和利率波动影响，公司因此采取了成本控制措施，同时谨慎投资增长支柱，认为在市场挑战中与优质合作伙伴紧密合作是良好的策略[59][60] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **ShowingTime的战略定位**：ShowingTime是公司一年前收购的公司，其软件服务于整个房地产行业，为卖家、经纪人和代理商提供支持，公司希望保持其开放性，让更多人使用，这有助于推动房地产交易的数字化[22][26] 2. **代理商账户情况**：规模化团队领导的业务在公司算作一个账户，这影响了代理商账户数量的统计，公司更关注合作伙伴的质量和交易能力，而非单纯的账户数量[36] 3. **数据反馈的现状**：关于从代理商获取数据反馈循环，目前还需持续关注，公司目标是通过数据共享构建更定制化的客户体验，但目前难以判断数据量是否足够支持早期变革[44] 4. **Flex和MBP模式的共存**：Flex和基于市场定价（MBP）模式在大多数地区都存在，测试市场采用Flex-only模式是为了特定测试目的，未来货币化模式的选择还不确定，取决于增长支柱的发展[49]