财务数据和关键指标变化 - 第二季度有机收入增长7%，排除业务账本活动后企业层面有机收入增长9% [6] - 调整后运营利润率本季度下降90个基点，调整后每股收益为2.05美元 [7] - 重置2024年调整后运营利润率目标至22.5% - 23.5%，原目标为23% - 24% [9] - 修订2024年调整后每股收益目标至15.40 - 17美元 [18] - 预计2024年养老金收入对调整后每股收益的贡献为0.35 - 0.85美元，远低于原估计的2 - 2.50美元 [20] - 第二季度自由现金流为3.5亿美元，上年同期为1.98亿美元 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 健康、财富与职业（HWC）板块 - 有机和固定汇率基础上收入均增长5%，业务账本活动使有机收入增长减少2个百分点 [38] - 健康业务收入增长4%，排除业务账本活动影响后增长9% [39] - 财富业务增长5% [39] - 职业业务增长4% [40] - 福利交付与外包业务增长7% [40] - 运营利润率从上年第二季度的18.7%降至18.3% [41] 风险与经纪（R&B）板块 - 有机和固定汇率基础上收入均增长6%，排除业务账本结算影响后增长10% [42] - 企业风险与经纪（CRB）有机收入增长7%，排除业务账本活动后增长11% [42][43] - 专业业务线如海洋、金融解决方案和大型复杂财产险等有机增长13% [43] - 利息收入本季度增加900万美元 [44] - 运营利润率为16.1%，上年第二季度为19.7% [47] 保险咨询与技术业务 - 收入较上年同期增长3% [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场因新业务和客户留存增加表现强劲 [46] - 欧洲市场多数产品线新业务表现良好 [46] - 国际市场在拉丁美洲带动下实现有机增长 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推进专业化战略，开发创新产品和服务，加强战略合作伙伴关系，拓展平台 [12] - 2024年第三季度欢迎Lucy Clarke担任风险与经纪全球负责人 [16] - 持续投资人才和关键战略举措，尤其是风险与经纪板块 [9] - 实施成本节约措施，主要是消除非必要旅行 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 战略举措在市场上得到积极响应，尽管面临挑战仍实现有机收入增长 [6] - 转型计划取得进展，但投资和工资通胀带来利润率压力 [7] - 预计长期内自由现金流利润率将提高至16%以上 [29] - 对实现2024年目标和长期盈利增长有信心 [24] 其他重要信息 - 转型计划第二季度实现5300万美元的增量年化节约，全年累计达到1.28亿美元，超过原目标 [36] - 提高2023年底转型节约指导至1.6亿美元，2024年底总年度成本节约目标提高至3.8亿美元 [37] - 自2023年第三季度起，与风险与经纪信托基金直接相关的利息收入将分配至该板块 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 为何此次是最后一次下调2024年指导？ - 公司认为养老金收入无法达到预期水平，且决定进一步投资人才和关键战略举措，尤其是在风险与经纪板块，以抓住增长机会 [54][55] 问题2: 节约计划是否对利润率有帮助？ - 节约计划确实有助于抵消部分持续和计划增加的投资，但风险与经纪板块利润率仍面临压力，公司已采取措施应对短期和长期的利润率问题 [57][58] 问题3: 关于长期自由现金流目标中TRANZACT现金转换和DSO的情况？ - DSO的改善已纳入长期自由现金流利润率的计划中；TRANZACT业务虽带来营运资金逆风，但随着业务成熟，预计将在未来几年实现现金正向流入，且逆风将逐渐减弱 [67][68][69] 问题4: 下半年业务账本销售和招聘对利润率的影响？ - 预计下半年业务账本销售活动与去年下半年相当；招聘方面，公司目前开放职位数量为去年的一半，但仍将积极寻找符合专业化战略的人才 [71][72] 问题5: 业务账本销售的业务利润率与其他业务是否相似？公司是否有剥离低利润率业务的计划？ - 出售的业务账本与整体业务具有相似的经济和利润率特征；公司会进行投资组合管理，但不评论具体并购行动 [75][76] 问题6: 2024年新利润率范围高低端的影响因素？ - 包括人才和平台投资的回报期、转型计划带来的运营杠杆显现速度和增量节约等，以及业务各部分的需求情况 [79][80] 问题7: 已招聘人员的生产爬坡情况及是否是进一步战略投资的原因？ - 2022年招聘人员表现超预期，但未达到完全生产力，平均约12个月；2023年招聘人员表现符合预期，目前处于早期阶段；公司看到专业战略带来的强劲需求，决定加倍投入 [83][84] 问题8: 有机增长情况下投资是否有变化？2024年自由现金流指导情况？ - 公司认为市场仍有人才机会，将继续采取进攻性的人才投资策略；未提供2024年具体的自由现金流利润率指导，但预计会持续改善 [85][87] 问题9: 下调利润率指导是否足以改善人才管道，对长期员工士气和留任的影响？2024年每股收益目标假设的税率是多少？ - 50个基点的下调为公司提供了所需的灵活性，可通过可变薪酬管理招聘影响；公司招聘注重团队契合度，预计不会对士气造成太大影响；未具体提供2024年税率信息，但预计全年调整后税率较去年略有上升 [89][90][91] 问题10: 养老金收入变化是否影响现金流？健康、财富与职业板块是否也在进行人才投资？ - 养老金收入是非现金项目，不影响现金流；健康、财富与职业板块的人才招聘主要集中在健康和福利领域，以获取市场份额 [92][94] 问题11: 排除养老金因素，利率和通胀趋势对公司的净影响如何？2024年养老金收入预计减少30%的原因？ - 利率和通胀对公司的影响较为复杂，虽有利息收入增加，但也面临工资通胀、旅行成本上升和利率敏感业务受影响等问题；养老金收入减少与公司养老金计划的资产配置有关，英国计划对利率和通胀敏感，美国计划投资组合多元化 [99][102] 问题12: 本季度商业定价顺风减弱的原因？财富业务下半年展望？ - 商业风险方面，整体费率增长趋缓，部分地区和业务线仍有增长；财富业务方面，养老金资金状况良好，养老金风险转移活动机会增加，投资业务受资产水平上升的积极影响 [106][108] 问题13: 2024年指导中对经济前景和商业线定价环境的假设？员工留任情况和措施？ - 经纪业务对费率不太敏感，只要经济状况总体可控，公司业务组合具有韧性；突然的严重衰退可能有不利影响，但也可能推动咨询项目需求；员工留任情况良好，离职率低于预期且符合行业水平，公司通过创造有参与感的工作环境来提高留任率 [110][111][113] 问题14: 今年对TRANZACT的策略，是否仍是强劲增长年？ - 公司预计TRANZACT业务将保持健康增长，该业务不仅涉及医疗保险优势市场，还销售其他产品，公司会确保业务组合平衡；认为CMS法规对其影响可控 [115][116]

整体收入情况 - 公司2023年第二季度末的三个月收入为22亿美元，较2022年同期增加1.28亿美元，即6%，有机收入增长7%；六个月收入为44亿美元，较2022年同期增加2.12亿美元，即5%，有机收入增长8%[125] - 2023年第二季度公司按报告的收入增长6%，有机收入增长7%；2023年上半年按报告的收入增长5%，有机收入增长8%[208] 货币换算影响 - 2023年第二季度末的三个月，货币换算使公司综合收入减少900万美元，主要受加元和阿根廷比索影响；六个月减少7200万美元，主要受英镑和欧元影响[126] 市场收入占比 - 2023年上半年，按收入占比排名前五的市场为美国（50%）、英国（19%）、法国（5%）、德国（3%）、加拿大（3%）[128] 交易货币收支占比 - 2023年上半年，按交易货币划分，美元收入占比56%、费用占比53%；英镑收入占比12%、费用占比17%；欧元收入占比16%、费用占比13%；其他货币收入和费用各占16%和17%[131] 转型计划 - 公司于2021年第四季度启动为期三年的转型计划，预计到2024年底每年节省成本超3.8亿美元，累计成本约6.3亿美元，资本支出约2.7亿美元，总投资9亿美元[120] - 2023年第二季度，转型计划的重组费用在三个月和六个月内分别为1000万美元和1300万美元，2022年同期分别为5600万美元和6200万美元；其他成本在2023年三个月和六个月内分别为8200万美元和1.27亿美元，2022年同期分别为2600万美元和3100万美元[123] - 自转型计划启动以来，已确定累计年化运行率节省2.77亿美元，主要归因于房地产和技术成本的降低[123] 保险经纪市场影响 - 保险经纪业务中，“软”市场会使佣金收入面临下行压力，“硬”市场则对收入和运营利润率有积极影响，目前市场定价有适度但明确的上涨[109] 业绩可比性因素 - 2022年公司财务业绩受不利劳动力因素负面影响，同时受益于图书销售的一次性收入，这可能影响2022年与2023年或未来期间业绩的可比性[118] 外部环境影响 - 美国和全球市场因俄乌战争持续波动和混乱，战争及其他全球经济事件导致显著通胀，影响公司业务各方面[113][114][115] 业务板块收入 - 健康、财富与职业（HWC）板块2023年Q2收入12.15亿美元，同比增长5%；H1收入25.02亿美元，同比增长4%，有机增长主要由福利交付与外包业务带动[138][140] - 风险与经纪（R&B）板块2023年Q2收入9亿美元，同比增长6%；H1收入18.04亿美元，同比增长3%，有机增长得益于新业务、客户留存率提高和全球业务线的贡献[142][144] 成本情况 - 2023年Q2提供服务总成本20亿美元，同比增加1.23亿美元，增幅6%；H1总成本40亿美元，同比增加1.01亿美元，增幅3%[145] - 2023年Q2薪资和福利为13亿美元，同比增加8800万美元，增幅7%；H1为27亿美元，同比增加8300万美元，增幅3%[146][147] - 2023年Q2其他运营费用4.33亿美元，同比增加4000万美元，增幅10%；H1为8.86亿美元，同比增加700万美元[148][149] - 2023年Q2折旧6400万美元，同比减少100万美元，降幅2%；H1为1.24亿美元，同比减少700万美元，降幅5%[150] - 2023年Q2摊销7000万美元，同比减少1300万美元，降幅16%；H1为1.41亿美元，同比减少2700万美元，降幅16%[151] 运营及利润相关 - 2023年Q2运营收入1.42亿美元，同比增加500万美元；H1为4.27亿美元，同比增加1.11亿美元[155][156] - 2023年Q2利息费用5700万美元，同比增加600万美元，增幅12%；H1为1.11亿美元，同比增加1100万美元，增幅11%[157] - 2023年Q2所得税拨备2400万美元，同比增加500万美元；H1为7400万美元，同比增加1200万美元[160] - 2023年第二季度净利润为9400万美元，较2022年同期的1.09亿美元减少1500万美元，降幅14%；2023年上半年净利润为2.97亿美元，较2022年同期的2.31亿美元增加6600万美元，增幅29%[163][164] - 2023年第二季度调整后营业收入从2022年同期的3.14亿美元增至3.15亿美元，2023年上半年从2022年同期的6.85亿美元增至7.33亿美元[211][212] - 2023年第二季度营业收入利润率为6.6%，调整后营业收入利润率为14.6%；2023年上半年营业收入利润率为9.7%，调整后营业收入利润率为16.6%[211] - 2023年Q2净利润为9600万美元，2022年同期为1.14亿美元；2023年上半年净利润为3.02亿美元，2022年同期为2.39亿美元；净利润率分别为4.4%、5.6%、6.9%、5.7%[215] - 2023年Q2调整后EBITDA为4.11亿美元，2022年同期为4.5亿美元；2023年上半年为9.14亿美元，2022年同期为9.68亿美元；调整后EBITDA利润率分别为19.0%、22.2%、20.8%、23.1%[215] - 2023年Q2调整后摊薄每股收益为2.05美元，2022年同期为2.32美元；2023年上半年为4.89美元，2022年同期为4.99美元[218] - 2023年Q2美国公认会计原则（GAAP）税率为19.8%，2022年同期为10.5%；2023年上半年为19.6%，2022年同期为18.4%[223][224] - 2023年Q2调整后所得税税率为23.7%，2022年同期为20.5%；2023年上半年为22.0%，2022年同期为20.8%[223][225] 现金及现金流情况 - 2023年6月30日现金及现金等价物总额为16亿美元，较2022年12月31日的13亿美元增加，主要因发行2033年到期的5.350%优先票据获得7.42亿美元净收益[172] - 2023年上半年经营活动产生的现金流量为4.3亿美元，2022年同期为2.58亿美元；投资活动使用的现金流量为10亿美元，2022年同期为1900万美元；融资活动使用的现金流量为1.13亿美元，2022年同期为27亿美元[175] - 2023年上半年自由现金流为3.5亿美元，2022年同期为1.98亿美元，增长主要因营运资金变动更有利[228] - 2023年Q2和上半年利息收入分别为3500万美元和6700万美元，2022年同期分别为700万美元和1100万美元[232] 资产负债情况 - 2023年6月30日总债务为54.64亿美元，2022年12月31日为47.21亿美元；股东权益为97.99亿美元，2022年12月31日为100.16亿美元；资本比率为35.8%，2022年12月31日为32.0%[181] - 2023年6月30日和2022年12月31日，信托基金分别为26亿美元和36亿美元，2022年12月31日有9.45亿美元归属于已剥离的Willis Re业务[184] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，债务方集团与非担保子公司的公司间余额分别为净应收款18亿美元和6亿美元，净应付款111亿美元和102亿美元[194] - 2023年6月30日和2022年12月31日债务方集团的财务信息显示，其流动资产分别为1.91亿美元和2.16亿美元，非流动资产分别为17.96亿美元和6.85亿美元，流动负债分别为71.27亿美元和69.16亿美元，非流动负债分别为96.04亿美元和82.12亿美元[195] 公司业务活动 - 截至2023年6月30日，公司已回购1969452股，总成本4.54亿美元，当前回购授权余额约为8.89亿美元[187][188] - 2023年上半年公司固定资产和软件资本支出为8000万美元，预计2023年剩余时间将在1.1 - 1.4亿美元之间[188] - 2023年上半年支付现金股息1.77亿美元，2023年5月董事会批准每股0.84美元的季度现金股息，于7月17日支付[189] - 2023年第二季度完成发行7.5亿美元2033年到期的5.350%优先票据，计划用于偿还2.5亿美元2023年第三季度到期的4.625%优先票据及一般公司用途[167] 流动性与资金需求 - 公司认为基于当前资产负债表、现金流和市场状况，有足够流动性满足未来十二个月现金需求，包括业务增长投资、转型计划、债务偿还、股票回购和股息支付等[167] 债务方集团业绩 - 2023年上半年债务方集团的收入为9.07亿美元，营业收入为7.6亿美元，税前营业收入为3.91亿美元，净收入为4.85亿美元[195] 关键会计与市场风险 - 关键会计估计与2022年年报相比无重大变化[229] - 截至2023年6月30日的六个月内，公司市场风险敞口与2022年年报相比无重大变化[230] 信托基金投资 - 截至2023年6月30日，公司持有20亿美元信托基金投资于计息账户，短期利率变动25个基点，年化利息收入变动约500万美元[232]

综合收入情况 - 公司2023年第一季度综合收入为22.44亿美元，较2022年的21.6亿美元增长4%，有机收入增长8% [117] - 2023年第一季度货币换算使综合收入减少6300万美元，主要受英镑和欧元影响 [118] - 2023年第一季度美国、英国、法国、德国、加拿大市场收入占比分别为48%、18%、7%、4%、3% [120] - 2023年第一季度美元、英镑、欧元及其他货币收入占比分别为54%、11%、19%、16% [121] - 2023年第一季度，公司报告收入增长4%，有机收入增长8%[189] 转型计划 - 公司2021年第四季度启动三年转型计划，预计到2024年底每年节省成本超3.6亿美元，总投资9亿美元 [112] - 2023年第一季度转型计划重组费用为300万美元，交易和转型费用为4500万美元 [115] - 自转型计划启动以来，已确定累计年化运行率节省2.24亿美元，主要源于房地产和技术成本降低 [115] 业务板块收入 - 健康、财富与职业（HWC）板块2023年第一季度收入为12.87亿美元，较2022年的12.44亿美元增长3%，有机增长6% [128] - HWC板块健康业务因北美项目活动增加和国际客户组合扩张带动增长 [128] - HWC板块福利交付与外包业务通过新客户、合规项目工作及产品销量增长实现有机收入增长 [128] - 2023年第一季度风险与经纪业务（R&B）收入为9.04亿美元，2022年同期为8.91亿美元，同比增长1%，有机收入增长10%[130] 成本与利润 - 2023年和2022年第一季度提供服务总成本均为20亿美元，减少2200万美元，降幅1%[131] - 2023年第一季度净收入为2.03亿美元，2022年同期为1.22亿美元，增加8100万美元，增幅66%[144] 现金流情况 - 2023年第一季度末现金及现金等价物为11亿美元，2022年末为13亿美元，减少主要因1.04亿美元股票回购和8700万美元股息支付[152] - 2023年第一季度经营活动产生的现金流量为1.34亿美元，2022年同期为2100万美元，增长主要因营运资金变动更有利[156] - 2023年第一季度投资活动使用的现金流量为6100万美元，2022年同期为流入7400万美元[158] - 2023年第一季度融资活动使用的现金流量为4.53亿美元，2022年同期为26亿美元[159][160] - 2023年第一季度自由现金流为9200万美元，高于2022年同期的 - 1000万美元，主要因营运资金变动更有利[209] 债务与权益 - 截至2023年3月31日，总债务为47.22亿美元，股东权益为100.96亿美元，资本比率为31.9%[161] - 2023年3月31日和2022年12月31日，公司信托基金分别为34亿美元和36亿美元，其中剥离的Willis Re业务分别占7.49亿美元和9.45亿美元[165] - 截至2023年3月31日，Willis North America约有37亿美元高级票据未偿还，Trinity Acquisition plc约有11亿美元高级票据未偿还及15亿美元循环信贷额度（无余额）[171] - 2023年3月31日和2022年12月31日，债务方集团与非担保子公司的内部往来余额分别为净应收款2亿美元和6亿美元、净应付款99亿美元和102亿美元[175] 股票回购与股息 - 2023年第一季度回购了1.04亿美元股票，还有12亿美元的回购授权[147] - 公司计划在2023年第三季度全额偿还2.5亿美元4.625%的高级票据[147] - 公司获授权回购股份，当前回购授权总额为65亿美元，截至2023年3月31日，约12亿美元未使用，按当日收盘价可回购5329663股[167][168] - 2023年第一季度，公司回购432140股，平均每股价格241美元，总回购成本（不含经纪成本）1.04亿美元[169] - 2023年第一季度，公司支付现金股息8700万美元，2023年2月董事会批准每股0.84美元的季度现金股息[170] 资本支出 - 2023年第一季度，公司固定资产和软件资本支出为4200万美元，预计2023年剩余时间还将支出1.8 - 2.1亿美元[169] 债务方集团情况 - 2023年第一季度，债务方集团收入6.39亿美元，运营收入5.68亿美元，税前运营收入3.91亿美元，净利润3.32亿美元[177] 非GAAP财务指标 - 公司使用非GAAP财务指标评估业务，包括恒定货币变化、有机变化、调整后运营收入/利润率等[178] 调整后财务指标 - 2023年第一季度调整后营业收入为4.18亿美元，高于2022年同期的3.71亿美元，主要因收入增加[192] - 2023年第一季度调整后EBITDA为5.03亿美元，低于2022年同期的5.18亿美元，主要因差旅娱乐成本等增加[195] - 2023年第一季度调整后摊薄每股收益为2.84美元，高于2022年同期的2.66美元，主要因股份回购致加权平均流通股数量减少[199][200] 税率情况 - 2023年第一季度美国公认会计原则（U.S. GAAP）税率为19.5%，低于2022年同期的27.5%，2022年因剥离俄罗斯业务致税率较高[204][205] - 2023年第一季度调整后所得税税率为20.5%，低于2022年同期的21.1%，因地理收入分布原因[204][206] 利息收入 - 2023年第一季度利息收入为3200万美元，高于2022年同期的400万美元，因全球央行措施致投资利率上升[213] - 截至2023年3月31日，公司持有19亿美元信托基金投资于生息账户，短期利率变动25个基点，年化利息收入变动约500万美元[213] 会计与风险情况 - 关键会计估计与2022年年报相比无重大变化[210] - 2023年第一季度市场风险敞口与2022年年报相比无重大变化[211]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机收入增长8%，调整后营业利润率为18.6%，较上年提高140个基点，调整后摊薄每股收益为2.84美元，同比增长7% [6][26][27] - 第一季度产生9200万美元自由现金流，上年同期为负1000万美元，同比改善1.02亿美元 [43][44] - 美国公认会计准则下本季度税率为19.5%，上年为27.5%；调整后税率为20.5%，上年为21.1% [41] 各条业务线数据和关键指标变化 健康、财富与职业（HWC）板块 - 收入有机和固定汇率基础上均增长6%，健康业务收入增长8%，财富业务增长4%，职业业务增长4%，福利交付与外包业务增长7% [28][29][30] - 运营利润率从上年同期的20.7%提升至24% [31] 风险与经纪（R&B）板块 - 有机收入增长10%，固定汇率基础上增长5% [31] - 企业风险与经纪业务有机收入增长10%，投资收入为1200万美元，影响本季度有机增长1个百分点 [32][33] - 保险咨询与技术业务收入较上年同期增长7% [35] - 运营利润率为19.9%，上年同期为21.6% [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年第四季度商业保险费率综合涨幅略低于5%，除工伤赔偿和董事及高级职员责任险外，几乎所有险种费率仍在上涨，商业汽车和商业财产险涨幅最大 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过“增长、简化、转型”举措，利用分析能力和专业知识把握核心和快速增长市场机会，提升客户体验 [14] - 风险与经纪业务专业化和战略招聘推动加速增长，健康、财富与职业业务交叉销售新解决方案和产品取得成功 [15] - 公司宣布与苏黎世、Sapiens、泛美等建立合作关系，推动创新和业务增长 [16][18] - 简化举措通过精简后端共享运营，实现更连贯一致的全球模式，提升客户体验 [19] - 转型计划第一季度实现7500万美元增量年化节省，自计划启动累计达2.24亿美元 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临金融行业动荡、高通胀和地缘政治冲突，但市场动态为公司满足客户需求、改善结果和降低风险提供了机会 [8] - 公司对2023年开局表现满意，人才和技术投资开始对业绩产生积极贡献，转型努力和运营杠杆推动利润率扩张 [50] - 短期内，预计自由现金流占收入的百分比将从2022年的8%基础上显著改善；长期来看，预计将向同行自由现金流利润率水平增长 [12] 其他重要信息 - 2023年全年养老金收入预计约为1.12亿美元，若2024年保持该水平，将对2024年调整后每股收益目标构成重大不利影响 [49] - 本季度支付8700万美元股息，回购约43.2万股，花费1.04亿美元 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 风险与经纪业务有机增长加速但运营利润率压缩，目前处于人才招聘或再投资周期的什么阶段，对全年剩余时间的有机增长如何考虑？ - 公司对风险与经纪业务收入加速增长感到满意，尽管金融和并购业务存在费率压力，但整体业务组合势头良好，全球业务线和各地区均有增长 [52] - 2021年末至2022年招聘的人员持续为收入和利润做出贡献，预计将在今年剩余时间推动增长，保险咨询与技术业务软件销售带来的经常性收入表现强劲 [53] - 去年有4500万美元的业务销售，在考虑有机增长时需加以考虑；风险与经纪业务利润率下降170个基点，排除利息收入和业务销售收益后，下降约310个基点，但俄罗斯业务剥离带来340个基点的利润率逆风，若排除该因素，业务有增长和利润率提升空间 [56][57] 问题2: 风险与经纪业务利润率逆风何时会出现拐点，招聘正常化对利润率结果的影响如何？ - 公司不提供各业务板块的利润率指引，但对风险与经纪业务全年利润率增长轨迹感到兴奋，此前对创收人才的投资开始显现成效，预计随着转型带来的效率提升，利润率将持续加速改善 [59][60] 问题3: 自由现金流更新对未来股票回购能力有何影响？ - 公司将股票回购视为利用自由现金流的投资机会之一，会在其他有机和无机投资之间平衡股票回购活动，并持续监控资本结构，对继续进行股票回购的能力有信心 [61] 问题4: 2023年除重组外，是否有其他不寻常的逆风影响自由现金流？ - 除转型计划外，目前没有预计到其他影响自由现金流的因素 [62] 问题5: 近三个月内，是什么改变了公司对自由现金流的看法？ - 自2月以来，公司更新了对自由现金流相关各种情况的评估，包括改善工作进展、经济和金融市场状况、货币走势、业务特定动态以及转型支出预期 [64] - 基于这些评估，公司认为到2024年底实现此前自由现金流目标的路径变窄，因此更新目标，预计实现全部机会将超出2024年底，但仍致力于持续改善自由现金流转换 [65] 问题6: 为何不直接下调2024年养老金收入预期？ - 公司要到2023年底进行估值后才会知道2024年养老金收入预期，并会在发布2023年第四季度财报时提供相关更新 [68] - 养老金收入受宏观经济条件影响，目前仍面临压力，若2024年情况持续，将更难实现现有目标，但公司仍专注于推动有机增长、运营杠杆和成本节约，以实现长期每股收益目标，抵消不利影响 [69] 问题7: 考虑到养老金收入和自由现金流更新，公司对2024年财务计划的其他组成部分（收入目标和利润率目标）是否有信心？ - 公司在收入和利润率目标方面取得了良好进展，对能够控制的事项积极推动，养老金收入受外部利率和资本市场回报影响，公司无法控制 [71] 问题8: 若排除俄罗斯业务、投资收入和业务销售收益影响，风险与经纪业务利润率是否至少会有30个基点的改善？ - 公司不提供各业务板块的利润率指引，但预计风险与经纪业务利润率将继续改善，不过季度间可能会有波动，第二季度业务销售可能对利润率构成压力，但长期来看，对该业务利润率加速改善有信心 [74] 问题9: 公司设定的中个位数有机收入增长目标是否有上行空间？ - 公司对本季度进展满意，预计全年将实现健康增长，尽管经济存在不确定性，但各业务板块服务需求持续强劲 [78] - 目前不会调整中个位数有机收入增长预期，但业务势头良好，公司对实现长期目标有信心，战略招聘和各项举措推动了业务收入增长 [79] 问题10: 本季度自由现金流为9200万美元，低于预期，原因是什么，2025年能否实现一定的自由现金流利润率目标？ - 本季度自由现金流为正数是多年来首次，通常第一季度因发放酌情薪酬，自由现金流为负数，因此公司对本季度9200万美元的自由现金流感到满意 [82] - 公司认识到在实现长期自由现金流利润率目标方面还有工作要做，但对确定的改进领域有信心，预计长期内自由现金流利润率将持续改善，向同行水平靠拢 [83] 问题11: 是否考虑关闭部分养老金计划以利用高利率，减少波动性？ - 公司美国开放式养老金计划此前已进行设计变更，降低了与传统固定收益设计相关的波动性；英国主要养老金计划已无员工应计福利，设计变更无意义 [86][87] - 公司针对养老金计划的投资策略旨在保持计划的资金状况，不受资本市场和利率波动影响，过去一年该策略达到了预期效果，公司对养老金计划的稳定性管理感到满意 [87] 问题12: 在第一季度GDP增长1%的背景下，健康、财富与职业业务的良好业绩是否令人意外，与同行相比，公司服务的非 discretionary 程度如何？ - 公司团队多年来为各种条件下的增长做好了准备，目前提供的服务相关性很高 [89] - 财富业务中，养老金风险管理解决方案在当前经济条件下对养老金计划发起人更具吸引力；健康业务因北美立法变化和客户基础扩大，项目活动需求强劲；职业业务减少了对 discretionary 项目工作的依赖，软件经常性收入持续增长 [89][90][91] - 雇主仍在适应新的工作方式，公司提供的建议有助于他们应对，尽管可能存在经济衰退风险，但就业水平仍很高，公司对该领域服务需求持乐观态度 [92] 问题13: 从2022年8%的自由现金流利润率开始，有哪些可跟踪的里程碑，一次性逆风因素的规模有多大，转型计划成本在未来几年如何分摊？ - 此前有大约2亿美元的相关衍生品支付逆风、2亿美元的税收相关时间性支付逆风和1亿美元的一次性酌情薪酬支付逆风 [95] - 转型计划剩余约5.36亿美元成本将在未来几年分摊，目前可以合理假设大致平均分摊，但季度和年度间可能会有波动 [96] 问题14: 健康与职业业务利润率改善的关键驱动因素是什么，在经济出现周期性放缓迹象时，剩余的 discretionary 元素是否受到压力，对未来利润率有何影响？ - 健康、财富与职业业务利润率改善的驱动因素包括业务固有的运营杠杆和转型节省带来的影响 [99] - 职业业务中，高管薪酬服务需求强劲，不受经济条件影响；薪酬相关工作需求持续，公司通过提供软件服务而非 discretionary 咨询项目，提高了业务稳定性；过去几年将员工体验融入服务，推动了员工门户软件产品的收入增长，业务比过去更具弹性 [100][101] 问题15: 改变关键绩效指标（KPI）以强调加速自由现金流转换，预计需要多长时间实现目标？ - 公司专注于持续改善自由现金流，包括加强组织对自由现金流的关注、改善各业务的营运资金、优化业务组合的现金生成状况，但不提供具体的时间安排 [103][104] 问题16: 预计短期内自由现金流利润率是否会从2022年水平（调整一次性拖累因素后）有所改善？ - 考虑到转型支出，公司预计该指标将随时间推移继续改善，但可能存在一定波动性，长期来看，预计将持续进步 [106] 问题17: 最初提供2024年每股收益指引时，考虑的养老金收入水平或范围是多少？ - 最初的指引考虑了多种不同的经济情景，并非基于某一特定情景；养老金收入最初设定于2021年，过去7年左右的平均投资养老金收入远高于2.5亿美元，宏观环境变化导致养老金收入大幅改变 [107][108] 问题18: 全球业务线中，哪些特定业务线未来更值得关注，在航空航天领域，公司是在获取市场份额还是受益于有利环境？ - 公司对所有全球业务线的进展都很满意，尽管某些业务（如Phenex）面临挑战，但整体业务组合表现强劲，不打算具体聚焦于某个领域，对团队表现和未来发展势头充满信心 [110][111] 问题19: TRANZACT本季度表现如何，CMS新的医疗保险营销规则是否会产生影响？ - 公司对TRANZACT本季度表现满意，预计今年将继续增长；认为CMS新法规是可管理的事件 [113] 问题20: 目前公司的招聘需求情况如何，是维持现状还是仍存在此前高离职率导致的人才缺口？ - 公司目前不存在像2021年末和2022年那样的重大人才缺口，团队在招聘人才方面表现出色，这体现在业务组合的留存率提高和新业务收入加速增长上 [116] - 公司会一直寻找优秀人才，因为这是一个以人为本的行业，优秀人才是业务持续增长的关键 [116] 问题21: 修订后的自由现金流展望是否会影响公司的并购战略？ - 公司对自身的资本状况、资本结构和财务灵活性有信心，能够把握出现的机会，因此修订后的自由现金流展望不会对并购战略产生影响 [117] 问题22: 如果未来几个季度利率下降，对财富业务中的养老金项目工作有何影响？ - 财富业务包括退休咨询业务（主要是经常性工作，如养老金计划估值）和项目工作（如养老金风险转移） [119] - 当前养老金风险转移市场良好，若利率下降，股市可能上涨，养老金计划的资金状况可能不会恶化，养老金风险转移机会对计划发起人仍有吸引力 [120] - 公司不仅参与交易本身，还帮助客户监控市场状况，确定其他活动（如批量年金）的吸引力，预计该领域需求将持续 [120] - 若养老金风险转移需求减少，意味着投资业务的资产流出减少，公司在业务组合中有一定的对冲机制 [121]

客户群体 - 公司客户包括约93%的富时100指数成分股公司、89%的《财富》1000强公司和90%的《财富》全球500强公司，还为多数全球领先保险公司提供建议，与超2500家保险承销商开展业务[16] 业务板块与营收 - 2022年1月1日起公司业务重组为健康、财富与职业和风险与经纪两个业务板块，2020 - 2022年两板块营收占比分别为60%和40% [17][19] 各业务特点 - 健康与福利业务可在超140个国家满足客户需求，部分收入来自经常性业务，收入略向第一季度倾斜[21][24] - 退休业务客户保留率高，大量收入来自经常性业务，部分地区收入有季节性，集中在第一和第四季度[28] - 投资业务与客户保持长期关系，多数收入来自预付费合同[31] - 职业相关业务收入有部分季节性，下半年业务活动增加，部分业务基于项目且受经济变化影响[35] - 福利交付与外包业务中，福利交付与管理业务大量收入具有重复性，收入有季节性，第四季度通常较高[37] - 公司提供福利外包、个人市场、养老金外包等服务，客户留存率高，是英国200大养老金计划和德国的领先管理机构[38][39][40][41] - 风险与经纪业务每年将超250亿美元保费投入保险市场，提供多种全球业务解决方案[44] 员工情况 - 截至2022年12月31日，健康、财富与职业板块员工约24000人，风险与经纪板块约14000人，公司及其他板块约8600人，总计约46600人[80] - 截至2022年12月31日，北美地区员工约15900人，欧洲约15000人，国际地区约15700人，总计约46600人[80] - 2022年非季节性员工自愿离职率（滚动12个月流失率）稳定在15.2%，与2021年持平，疫情前平均约12.0%，2022年下半年开始下降[80] - 2022年招聘人数较2021年增长34%，超过9700人，年末约有2400个空缺职位[81] - 2022年14.7%的空缺职位由内部候选人填补，高于2021年的13.9%；重新招聘人员占总招聘人数的11.8%（不包括季节性同事为5%）[82] - 2022年底全球女性员工占比55.1%，高级领导层中女性占比31.0%；美国员工中族裔和种族多样性占比27.7%，高级领导层中占比8.7%[85] 董事会与高管 - 现任董事会女性占比44%，2023年年度股东大会结束后，假设提名者当选，董事会女性占比将为40%[86][87] - 2023年2月24日公司的高管包括Kristy D. Banas、Anne D. Bodnar等多人，介绍了他们的任职经历和教育背景[120] - 截至年报日期，公司董事会成员包括Carl Hess、Dame Inga Beale等，部分成员将不在2023年第二季度的年度股东大会上寻求连任[137] - 2023年4月1日起，Stephen Chipman、Jackie Hunt和Fredric Tomczyk加入公司董事会[138] 公司战略 - 公司战略目标是成为首选咨询、经纪和解决方案提供商，通过增长、简化和转型三个战略优先事项实现可持续盈利增长[69][73] - 增长战略聚焦核心机会，创新加速产品，提供针对性解决方案，通过无机扩张扩大规模[73] - 简化战略实施精简结构，开发全球一致的客户管理模式，优化业务组合，提高决策执行速度[74] - 转型战略最大化全球平台，优化运营地点，合理化房地产，升级技术以提升体验[75] 公司薪酬与工作模式 - 2022年公司启动全面薪酬审查，涵盖薪酬、福利和生活方式支持[89] - 2022年正式推出WTW工作方式，包括办公室办公、混合办公和远程办公三种模式[91] 竞争情况 - 公司在各业务领域面临激烈竞争，竞争对手包括埃森哲、怡安等公司[93] - 市场竞争激烈，竞争对手可能凭借资源优势和新技术产品影响公司市场份额和业绩[185][186][187] 监管情况 - 公司业务活动在全球各国受法律和监管机构监督，不同地区监管要求不同[102] - 美国保险经纪业务受州当局监管，部分业务受医疗保险和医疗补助服务中心等监管[103] - 英国业务受金融行为监管局（FCA）监管，脱欧后WTW英国分支需获FCA全面授权[108][111] - 公司部分从事养老金计划管理的实体受MiFID和MiFIR监管，MiFID II于2018年1月生效，旨在加强投资者保护和改善金融市场功能[114] - 公司部分实体受瑞典、爱尔兰、荷兰和英国等国金融服务当局授权和监管[115] - 公司在多个司法管辖区开展活动时需遵守各种金融犯罪法律法规，涉及制裁和出口管制、反贿赂等领域[117] - 《举报人保护指令》于2019年12月16日生效，要求组织内和向公共当局创建安全举报渠道，并保护举报人免受报复[113] - 所有在特定司法管辖区开展类似活动的公司都面临与公司在美国和英国运营要求相似的监管规定，公司认为这些规定不会对其竞争地位产生不利影响[116] 公司面临的风险 - 公司业务受全球商业活动变化、金融市场波动、通胀等经济环境因素影响，可能影响利润率和运营结果[65][66] - 公司成功依赖全球业务战略的执行，若无法执行，运营结果和财务状况将受影响[140][165] - 公司增长战略可能无法实现预期收益，投资新产品或服务可能无法获得足够回报[166] - 2022年公司剥离俄罗斯子公司后，重铸了此前的前景和财务目标，但无法确保实现这些目标[167][168] - 管理组织变革可能影响业务结果，成本和干扰程度可能很大，收益可能低于预期[169] - 公司增长战略部分依赖收购，但收购和剥离业务存在风险，可能损害业务和声誉[172][173] - 出售Willis Re给Gallagher带来了额外的业务、运营、监管和声誉风险[142] - 公司业务受多种因素影响，包括经济衰退、竞争加剧、地缘政治紧张等[144][145] - 数据和网络安全漏洞、无法遵守法规等可能导致重大财务损失和声誉损害[151] - 公司面临多种财务风险，如养老金负债、债务、信用评级下调等[155] - 收购存在风险，可能无法增加收益、实现预期，还可能面临整合困难、商誉减值等问题[174][175][177] - 出售Willis Re业务给Gallagher带来业务、运营、监管和声誉等方面的风险[178][179] - 公司需有效应用技术、数据和分析来驱动客户价值和提高内部效率，否则业务和增长计划可能受影响[180][181] - 服务需求可能因经济下滑、竞争加剧、客户财务状况变化等因素而减少[182][183][184] - 退休咨询和精算业务可能因客户需求变化、项目合同变动等受影响[188] - 核心福利服务需求受政府法规和税收政策影响，政策变化可能减少服务需求[189] - 俄乌战争及地缘政治紧张局势影响全球经济和资本市场，公司业务、财务状况和运营结果可能受负面影响[190][191][193][194] - 2022年第一季度公司宣布转让俄罗斯子公司所有权，第一季度合并报表剥离俄罗斯实体造成5700万美元损失，全年净资产减值8100万美元，俄罗斯业务占2021年合并收入约1%[192] - 公司受COVID - 19疫情影响，未来可能继续受疫情或其他大流行病的重大负面影响[195][196][197] - 新冠疫情扰乱公司业务运营，可能继续产生重大影响，还会影响客户、供应商等第三方业务[198] - 员工远程办公使公司面临信息技术平台支撑不足、运营和控制有效性受影响等弹性风险[198] - 新冠疫情或其他因素导致的经济动荡，可能影响公司信息技术投资节奏，减少投资或带来运营风险[198] - 依赖第三方平台和基础设施提供产品服务，这些第三方也面临弹性风险，增加网络攻击风险[198] - 关键员工感染新冠可能严重负面影响公司运营，疫情或致呼叫中心等关闭，影响业务[199] - 新冠疫情导致的金融市场变化可能影响公司套期保值和金融交易，冲击流动性[199] - 新冠限制措施可能使公司难以履行法律或监管申报等义务[199] - 新冠及其他因素造成供应和劳动力市场混乱，导致运营市场出现显著通胀，影响成本[200] - 若成本增长远超增收能力，公司利润率和经营业绩将受重大不利影响，无法实现战略和财务目标[200] - 声誉受损（包括第三方表现不佳或公众舆论）会对公司业务产生不利影响[202]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度有机收入增长5%，全年有机收入增长4%，符合2022年中个位数增长预测 [9] - 第四季度调整后摊薄每股收益为6.33美元，较上年同期增长12%；全年调整后摊薄每股收益为13.41美元，同比增长16% [10][29] - 第四季度实现4900万美元的增量年化节省，自项目启动以来累计年化节省达1.49亿美元，有望实现2024年3.6亿美元的目标 [11] - 2022年自由现金流为6.74亿美元，低于2021年的19亿美元，主要因2021年收到10亿美元终止费及剥离再保险业务 [43] - 2022年美国公认会计准则（GAAP）税率为15.4%，上年为19.9%；调整后税率为20.9%，与上年的20.7%相近 [44] - 2022年向股东返还大量资本，支付3.69亿美元股息，回购1570万股，价值35亿美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 健康、财富与职业（HWC）业务 - 第四季度有机和固定汇率基础上收入增长5%，剔除业务结算活动影响后增长6% [30] - 健康业务第四季度收入持平，剔除相关活动后增长6%，主要受欧洲和国际业务组合增长、新客户签约及北美项目工作推动 [31] - 财富业务第四季度增长5%，主要因北美项目工作、精算估值活动和新管理客户增加，以及英国监管和结算工作，部分被投资业务下降抵消 [32] - 职业业务第四季度增长9%，受人才和薪酬产品、员工敬业度服务需求推动 [33] - 福利交付与外包业务第四季度收入增长6%，主要由个人市场推动，医疗保险优势政策业务量和安置量增加 [34] - 技术与行政解决方案业务收入因新客户签约和项目活动增加而增长 [35] - 第四季度HWC业务运营利润率为39%，上年同期为38.2%；剔除业务活动影响后，本季度为39%，上年同期为37.6%；全年运营利润率为26.1%，上年为25.6% [35] 风险与经纪（R&B）业务 - 第四季度有机收入增长5%，固定汇率基础上增长3%，剔除业务结算活动影响后增长6% [36] - 企业风险与经纪（CRB）业务有机收入增长3%，剔除业务结算活动影响后增长5%，各地区均有增长，主要来自建筑、自然资源和航空航天领域新业务 [37] - 保险咨询与技术业务收入较上年第四季度增长17%，受益于软件销售时机和咨询工作增加；全年增长9%，符合长期预期 [38] - 第四季度R&B业务运营利润率为28.3%，上年同期为30.1%；剔除业务活动影响后，本季度为27.6%，上年同期为28.3%；全年运营利润率为21.2%，上年为23.4%，下降因人才投资增加 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于增长、简化和转型战略优先事项，为客户提供服务并为股东创造价值 [7] - 简化方面，将亚洲和澳大拉西亚业务整合为亚太地区，由Simon Weaver领导，以更好利用共享资源服务客户 [12] - 增长方面，推出航空业定制在线平台，与Liberty Specialty Markets和Markel合作推出创新数字商业保险平台试点项目；CRB业务行业专业化战略成效显著，健康、财富与职业业务跨业务合作带来收益 [13][14][16] - 转型方面，持续实现成本节省，预计2023年实现约1亿美元增量年化节省，来自房地产、技术和流程优化 [43] - 行业竞争中，公司凭借专业服务和定制工具，帮助客户应对复杂经济环境和保险费率上升挑战，如养老金风险转移项目增加，公司提供相关专业服务 [22][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年经济环境复杂，客户面临通胀、利率上升、GDP增长放缓、劳动力市场紧张、ESG风险和潜在衰退等不确定性，监管对养老金关注度提高，为公司专业服务带来需求 [20] - 公司预计2023年实现中个位数有机收入增长，运营利润率扩张，自由现金流改善，转型项目节省成本1亿美元，非现金养老金收入因市场波动和利率变动下降 [46] - 公司对实现长期目标充满信心，将继续加速收入、利润率和现金流增长 [47] 其他重要信息 - 2022年公司招聘超9700名员工，年底全球员工总数达46600人，恢复到2019年水平，员工留任意愿与宏观趋势一致 [17][18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度和全年的账面收益和信托投资收入对收入和利润率的影响 - 投资收入带来的顺风在第四季度为2400万美元，全年为4300万美元；出售收益活动带来的逆风在第四季度为6500万美元，全年为6300万美元；即使剔除这些项目，公司仍有中个位数有机增长和利润率扩张 [50][51] 问题2: 自由现金流能否达到三年目标及2023 - 2024年改善措施 - 2022年自由现金流受退出俄罗斯业务、终止费和威利斯回购现金支付时间差异、非经常性营运资金项目及其他经济因素影响；公司未提供年度自由现金流指引，但致力于实现43 - 53亿美元的三年累计目标，将优化业务组合现金流、改善营运资金 [52][53] 问题3: 2023年较低的养老金收入指引是否包含在2024年每股收益目标中 - 公司未因2023年养老金收入逆风调整2024年假设，将专注于推动有机增长、运营杠杆和成本节省以实现长期每股收益目标 [54] 问题4: 2022年新招聘员工对利润率的影响及2023 - 2024年的预期 - 2022年净招聘积极，员工人数增加近2500人至46600人，恢复到2019年水平；预计2023年员工贡献将更显著，公司将继续按需招聘 [57][58] 问题5: 2023年招聘是否回归正常水平 - 公司将继续机会性招聘，与2022年相比，需求分布更均衡 [60] 问题6: 健康、财富与职业和风险与经纪业务在2023年的表现及保险咨询与技术业务增长的可持续性 - 公司有信心实现2023年及以后的中个位数增长，各业务增长情况可参考2021年9月投资者日材料 [62][63] 问题7: 保险咨询与技术业务软件销售时机对风险与经纪业务有机收入增长的影响及2023年第一季度的逆风情况 - 软件销售原预计在年初完成，最终在第四季度实现，应从全年角度看待该业务，其表现符合长期预期 [66] 问题8: 剔除业务影响和信托收入后，风险与经纪业务增长未加速的原因 - 风险与经纪业务剔除出售收益后有机增长为6%，有无投资收入顺风均为6% [68] 问题9: 剥离俄罗斯再保险业务对自由现金流的不利影响及更正常化的自由现金流水平 - 俄罗斯业务约占总收入的1%，利润率高于企业平均水平，剥离和应收账款核销带来较大逆风 [71] 问题10: 2023年除养老金收入逆风外，推动利润率改善的其他措施 - 公司将利用多元化业务组合的优势，寻找其他可操作的杠杆来应对逆风 [76] 问题11: 公司对降低房地产足迹和远程工作的看法是否有变化 - 公司适应远程工作，也认识到办公室协作的好处，两者与减少房地产足迹并不矛盾，员工在办公室和远程工作中都表现出色 [78] 问题12: 账面销售收益的未来比较情况及影响持续时间 - 账面销售收益有两部分影响，预计未来将恢复正常，2023年可能仍有季度性逆风，公司将提供详细信息 [82][84] 问题13: 2022年夏季招聘人员在2023 - 2024年对销量、销售和佣金的影响 - 新员工通常需要12 - 18个月才能完全发挥生产力，2022年招聘的优秀前台人才将在2023年及以后发挥作用 [87] 问题14: 医疗保险优势业务的利润率及增长前景 - 公司对该业务的盈利能力满意，将追求可持续增长；行业宏观背景良好，预计未来十年医疗保险参保人数将以7.6%的年增长率增长，购买医疗保险优势计划的比例将从40%多提高到50%以上 [90][92] 问题15: 财富业务受益于较强的养老金风险转移水平和监管驱动工作的持续时间 - 监管变化通常会带来多季度的业务增长，养老金计划资金状况改善也会带来多季度的好处，即使经济环境变化，公司在服务养老金基金方面的优势也能保证业务的韧性 [95][96] 问题16: 转型计划节省成本对公司和两个业务部门利润率的影响 - 转型计划在各业务和公司层面都有积极影响，公司层面再投资需求不如风险与经纪业务明显，健康、财富与职业业务有利润率扩张，转型节省成本是驱动因素之一 [97][98] 问题17: 有机增长中客户增长、通胀和产品销售的构成 - 三者都对公司增长有影响，公司重新进入市场后赢得新客户，现有客户保留率也有所提高 [101][103] 问题18: 新客户的构成及市场份额增长的领域 - 新客户包括全新客户和在威利斯不确定时期流失后重新赢回的客户，不同业务情况不同，企业风险与经纪业务客户组合波动较大，目前客户保留和吸引情况均有改善 [104][106] 问题19: 信托收入对2023年有机增长和利润率的影响 - 从方向上看，与公司的思考一致，但投资组合周转需要时间，且2024年仍有出售收益逆风会影响利润率 [108][110] 问题20: 交易业务是否对有机收入增长构成逆风 - 公司有成功的交易业务，面临与同行相同的逆风，在制定预期时已考虑该因素 [111] 问题21: 交易业务中预期终身价值和客户持续性的情况 - 公司采取措施提高客户持续性，效果良好，将继续保持并改进相关业务 [115][117] 问题22: 考虑当前估值，回购股票与再投资的权衡 - 公司采用纪律性的资本管理方法，优先考虑股票回购，但也会从战略角度审视潜在投资，确保为未来增长进行有机或无机投资 [120] 问题23: 向大客户市场进军的进展及在2023年中个位数有机增长指引中的体现 - 公司在大客户市场表现良好，现有健康、财富与职业业务本身就偏向大客户，公司在各市场细分领域都有优势 [121][122] 问题24: 健康、财富与职业业务中周期性敏感业务的客户行为和购买意向 - 职业业务通常受经济周期影响较大，但此次因雇主适应“新工作常态”，影响较小；公司采取措施降低该业务的经济敏感性，需求保持良好 [126][127] 问题25: 实现的增量成本协同效应的来源及2023年1亿美元额外成本降低的驱动因素和2024年目标是否变化 - 2024年目标不变，第四季度提前实现的节省来自房地产、技术优化、合理配置等多方面；预计2023年各方面仍将是成本降低的贡献因素 [129][130]

业绩总结 - 2022年第四季度有机增长为5%，全年有机增长为4%[10] - 2022年第四季度总收入为27.22亿美元，同比微增1%，全年总收入为88.66亿美元，同比下降1%[12] - 2022年第四季度运营收入为7.08亿美元，同比增加3%，全年运营收入为11.78亿美元，同比下降47%[12] - 2022年第四季度净收入为5.93亿美元，同比下降75%，全年净收入为10.24亿美元，同比下降76%[12] - 2022年第四季度稀释每股收益为5.40美元，同比下降72%，全年稀释每股收益为8.98美元，同比下降73%[12] - 2022年调整后每股收益为6.33美元[65] - 2022年自由现金流为6.74亿美元，较2021年的19.13亿美元下降了64.80%[68] 用户数据 - 健康、财富与职业（HWC）部门在2022年第四季度有机增长5%，其中福利交付与外包（BD&O）部门增长领先[37] - 福利交付与外包（BD&O）部门的有机收入增长主要得益于医疗保险优势销售[38] - 风险与经纪（R&B）部门在2022年第四季度有机增长5%[43] - 企业风险与经纪（CRB）部门在2022年第四季度的有机收入增长率为3%[42] 未来展望 - 2024财年财务目标为总收入超过99亿美元，调整后每股收益目标为17.50至20.50美元[19] - 2023年预计实现中单位数的有机收入增长[57] - 2023年预计调整后的营业利润率将有所提升[57] - 2023年预计外汇对调整后每股收益的影响约为0.01美元[57] - 2023年预计非现金养老金收入约为1.12亿美元[57] 财务数据 - 截至2022年12月31日，公司现金及现金等价物为44.86亿美元，总债务为45.87亿美元[50] - 2022年调整后营业收入为8.82亿美元，调整后营业利润率为32.4%[61] - 2022年调整后EBITDA为10.11亿美元，调整后EBITDA利润率为37.1%[62] - 2022年净利润率为21.8%[62] - 2022年持续经营收入在税前为12.58亿美元，较2021年的26.92亿美元下降了53.24%[69] - 2022年调整后的收入税率为22.2%，较2021年的21.1%上升了5.19%[69] 其他信息 - 2022年第四季度实现了4900万美元的年化增量节省，自转型计划启动以来总节省达1.49亿美元[10][49] - 2022年第四季度股票回购440亿美元，全年股票回购总额为35亿美元[10][55] - 2022年每股现金分红为0.82美元，同比增长9%[55] - 2022年重组费用为9900万美元，较2021年的2600万美元增长了280.77%[66] - 2022年交易和转型净费用为1.81亿美元，较2021年的8.06亿美元下降了122.49%[66]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2022 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 (Exact name of registrant as specified in its charter) Ireland (Jurisdiction of incorporation or organization) For the transition period from to ___________ Commission File Number: 001- ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机收入增长加速至6%，得益于员工努力、全球客户模式优势以及人才和技术投资 [8] - 调整后摊薄每股收益为2.20美元，同比增长27%；调整后营业利润率提高110个基点至14.5% [9][33] - 第三季度实现3.69亿美元的股票回购，年初至今累计达31亿美元 [9] - 第三季度实现2900万美元的增量年化节约，自转型计划启动以来累计年化节约达1亿美元，远超2022年3000万美元的原目标 [12] - 预计到2022年底累计运行率转型节约行动将从超8000万美元提高到约1.1亿美元，到2024年底该计划交付的年度成本节约从3亿美元提高到3.6亿美元 [12][13] - 前九个月外汇对调整后每股收益造成0.20美元的逆风影响，假设当前汇率持续，将调整后每股收益的外汇逆风预期从0.20 - 0.25美元更新为0.25 - 0.30美元 [49] - 2022年前九个月自由现金流为3.37亿美元，上年同期为18亿美元，主要因上年同期收到10亿美元终止费、已剥离的Willis Re业务无现金产生以及今年对Willis Re出售收益和终止费支付额外税款 [50] - 第三季度美国公认会计准则税率为0.7%，上年同期为22.5%；调整后税率为16.8%，上年同期为23.2%，预计2022年全年调整后税率与历史水平基本一致 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 健康、财富与职业（HWC）板块 - 收入同比有机和固定货币基础均增长4% [34] - 健康业务增长6%，主要因北美对产品和咨询服务需求增加以及美国立法变化，北美以外地区因新客户签约和医保保费增加实现增长 [35] - 财富业务增长3%，主要得益于欧洲监管和项目工作增多以及北美咨询工作增加，但委托投资解决方案业务因资本市场下跌略有下降，预计第四季度该业务逆风仍将持续，但财富业务其他部分有望在新客户获取和市场波动及立法变化带来的专业工作需求推动下增长 [36] - 职业业务增长6%，主要受客户对人才和薪酬产品需求强劲推动，预计这种需求将持续 [37] - 福利交付与外包业务增长2%，主要由个人市场推动，反映了直接面向消费者业务中医疗保险优势收入的增长，外包收入也因新客户签约和现有客户群增长而增加，预计该业务在2022年剩余时间及以后仍有增长机会 [38] - 该板块本季度营业利润率为20.3%，上年同期为20.6%，利润率下降主要因投资资源和技术以支持未来收入增长 [39] 风险与经纪（R&B）板块 - 有机收入增长6%，固定货币基础增长3% [41] - 企业风险与经纪（CRB）业务收入增长6%，各地区均实现增长，多数全球业务线实现两位数增长，业务增长主要来自新业务，2021年高级同事离职导致的业务结算活动与上年同期水平一致，未影响同比有机增长率 [41] - 保险咨询与技术业务收入增长2%，主要受技术解决方案销售增加推动，年初至今该业务增长强劲，预计第四季度将强势收尾 [43] - 该板块本季度营业利润率为13.7%，上年同期为17.5%，利润率下降主要因投资新的创收和客户服务人才 [44] 各个市场数据和关键指标变化 - WTW第二季度商业保险定价调查显示，综合涨幅略低于6%，除工伤赔偿和董事及高级职员责任保险外，几乎所有险种数据均显示价格大幅上涨，涨幅最大的是网络保险，其次是专业责任保险 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略为增长、简化和转型，致力于实现2022年指引并推动长期增长和价值创造 [10] - 转型计划注重持续改进，已实现显著成本节约，提高了短期和长期成本节约目标 [12][13] - 简化举措包括精简共享运营以改善销售和客户留存，增长举措聚焦核心和快速增长市场投资以及创新，以实现差异化和更好的客户成果 [13][14] - 公司在企业风险与经纪业务中投资专业解决方案和战略招聘，加速业务增长；在健康、财富与职业板块交叉销售解决方案并捆绑产品；注重创新，推出新产品，如全球风险诊断工具和风险情报量化平台 [15][16][17] - 公司仍致力于通过收购加强投资组合、扩大规模和填补能力差距，但股票回购仍将是资本部署的主要途径 [19] - 行业竞争方面，公司认为自身在提供有价值的战略解决方案方面处于领先地位，新推出的产品体现了服务的演变以满足客户不断变化的需求 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境面临地缘政治和宏观经济风险，如俄罗斯局势、通货膨胀、市场快速变化等，但公司解决方案能帮助客户管理各类资本，在挑战时期更具价值 [25] - 客户对公司服务需求强劲，公司有信心实现2022年指引，持续的人才、创新和运营转型投资将推动有机收入增长和利润率提升 [28][53] - 尽管修订了长期目标，但公司仍致力于实现中等个位数的有机收入增长和400 - 500个基点的调整后营业利润率提升 [23] 其他重要信息 - 2022年第一季度公司宣布将俄罗斯子公司所有权转让给当地管理层，第三季度完成转让，预计在可预见的未来不会恢复在俄业务，俄罗斯业务约占2021年合并收入的1%，且盈利能力强，此次剥离无收益，公司因此修订长期指引以反映该交易影响 [21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：宏观经济环境对有机收入的影响以及2024财年目标的合理性 - 公司认为战略增长举措取得进展，新员工招聘效果将在下半年加速显现，行业条件总体有利，客户对风险管理解决方案需求增加，HWC和R&B业务均有积极趋势，因此有信心实现目标 [58][59][60] 问题2：人才奖励业务的经济敏感性对2024财年收入目标的影响 - 新冠疫情和新工作方式刺激了服务需求，且公司业务已从纯咨询和项目导向转向更多依赖年金收入和软件，业务更具韧性 [61] 问题3：2024财年修订目标中利润率和自由现金流降低的原因 - 利润率降低是由于俄罗斯业务影响以及增量转型节约的时间安排；自由现金流变化的原因包括俄罗斯剥离无现金收益、实现6000万美元转型计划节约的增量成本以及现金税支付时间差异 [63][64] 问题4：2024年运营利润率中点降低1.25亿美元的原因 - 主要是俄罗斯业务剥离的影响，可能存在增量节约时间安排的差异 [68][69] 问题5：本季度各板块利润率较弱但未分配费用降低的原因及可持续性 - 利润率扩张得益于转型计划节约和战略投资组合管理行动，但被各板块人才投资增加所抵消，公司也有企业节约，同时还受到退出部分业务和有效管理Willis Re剥离遗留成本的影响 [70] 问题6：Willis Re遗留成本是否已基本消除 - 公司表示这些成本正在得到有效管理，目前仍处于与Gallagher的过渡服务协议中 [72] 问题7：成本削减对2024年指引的影响 - 主要是新增6000万美元节约的时间安排问题，这些节约将更多地集中在计划后期 [76][77] 问题8：俄罗斯业务对利润率的具体影响以及信托收入对利润率的贡献 - 俄罗斯业务利润率远高于企业平均水平，可据此推算调整后的利润率范围；投资收入方面，公司开始从利率上升环境中获得一些适度收益，但投资组合调整需要时间 [87] 问题9：公司是否考虑大规模并购以及股票回购未增加的原因 - 公司仍在寻找并购机会以优化投资组合，但会采用纪律性的资本配置策略；股票回购将与自由现金流同步，同时会考虑现金余额、财务杠杆和利率成本 [90][92] 问题10：第三季度净人员配置情况以及有机收入增长与客户定价和规模的关系 - 公司未按季度统计员工人数，但招聘活动强劲，第三季度与上半年相当，人员保留效果良好，自愿离职率与宏观环境一致，预计人才队伍的贡献将在未来更加显著；有机收入增长受多种因素影响，包括客户保留、费率和新业务等 [98][99] 问题11：如何确保2024年目标不再下调以及可能的风险因素 - 俄罗斯业务剥离是一次性特殊事件，公司在制定初始目标时考虑了多种情景，但未预料到该情况，因此认为此次修订合理 [101] 问题12：额外6000万美元费用节约能否使运营利润率达到24% - 25%的目标 - 公司对费用节约进展感到满意，提高节约目标表明有信心实现目标 [102] 问题13：有吸引力的并购领域 - 随着估值下降，公司认为在业务范围内存在机会，包括地理相邻且经济有吸引力的地区或与公司专长契合的专业领域 [103] 问题14：福利交付与外包业务中客户寿命假设以及竞争环境的看法 - 公司对TRANZACT业务的市场定位感到满意，市场增长潜力大，竞争对手的波动对公司有一定影响，公司采取了加强潜在客户资格审查和设立售后客户关怀团队等措施，同时会定期评估客户留存率 [107][109][110] 问题15：薪资和福利费用下降的原因以及相关趋势的可持续性 - 外汇是费用下降的重要因素，转型计划中的员工岗位调整和成本节约措施也有影响；公司将持续优化员工配置和成本结构 [114][115][116] 问题16：TRANZACT业务能否恢复到历史业绩水平 - 随着业务规模扩大，增长速度可能会放缓，该业务大部分收入在第四季度产生，应从全年角度评估，公司对当前市场定位感到乐观，且看到了早期积极迹象 [120] 问题17：第四季度及以后业务结算的规模以及财富业务的顺风因素 - 预计今年剩余时间仍会有与2021年事件相关的业务结算，但规模将低于2021年第四季度；财富业务中，金融市场波动导致客户对退休业务的项目工作需求增加，但投资业务受资本市场下跌影响存在一定逆风 [123][124] 问题18：是否有其他地区的利润率与俄罗斯类似以及TRANZACT业务增长对现金流的影响 - 公司业务多元化，存在一些利润率高于平均水平的地区和业务线，通常是具有专业能力或监管壁垒的领域；公司会密切管理TRANZACT业务的增长和现金流，预计不会对现金流造成重大拖累 [127][128]

业绩总结 - 第三季度收入为19.53亿美元，同比下降1%[17] - 第三季度运营收入为1.54亿美元，同比增长86%[17] - 第三季度净收入为1.92亿美元，同比增长79%[17] - 第三季度稀释每股收益为1.72美元，同比下降75%[17] - 第三季度自由现金流为3.37亿美元[20] - 调整后的每股收益同比增长27%，达到1.73美元[20] - 第三季度运营利润率为7.9%，同比下降4940个基点[17] - 2022年第三季度的调整后营业收入为284百万美元，调整后营业利润率为14.5%[97] - 2022年第三季度净收入为192百万美元，净利润率为9.8%[97] - 2022年截至9月30日的自由现金流为3.37亿美元，相较于2021年的17.68亿美元下降了81%[102] 用户数据 - 健康业务的有机增长率为6%，财富业务为3%，职业业务为6%，整体健康、财富与职业部门的有机增长率为4%[50] - 风险与经纪部门在2022年第三季度的有机增长率为6%[60] - 2022年第三季度，健康、财富与职业部门的收入为1162百万美元，同比下降1%，有机增长为4%[95] - 风险与经纪部门的收入为765百万美元，同比下降3%，有机增长为6%[95] 未来展望 - 预计2022财年将实现中个位数的有机收入增长[90] - 预计2022财年调整后的营业利润率将有所提升[90] - 预计外汇对调整后每股收益的影响约为0.25-0.30美元，较之前的0.20-0.25美元有所上调[90] - 公司预计2024年收入目标从100亿美元以上调整为99亿美元以上[112] - 2024年调整后营业利润率目标从24%-25%调整为23%-24%[112] - 2024年三年自由现金流目标从50-60亿美元调整为43-53亿美元[112] - 2024年调整后稀释每股收益目标从18.00-21.00美元调整为17.50-20.50美元[112] 新产品和新技术研发 - 转型计划自启动以来累计节省达1亿美元[20] - 公司预计转型计划的年度成本节省从3亿美元调整为3.6亿美元[112] - 公司预计实现转型计划的成本从7.5亿美元调整为9亿美元[112] 负面信息 - 第三季度回购股票369百万美元[14] - 2022年第三季度持续经营收入在税前为1.85亿美元，较2021年同期的11.86亿美元下降了84%[104] - 2022年第三季度的总资本支出为20百万美元，累计投资（运营支出+资本支出）为190百万美元，占预计总一次性项目成本的约21%[77] - 预计2022财年将面临显著的风险和不确定性[90]