文章核心观点 文章为白山保险集团（White Mountains Insurance Group）2024年第四季度及全年财报，介绍了公司各业务板块表现、财务指标变化及投资情况，提及2025年加州野火对业务的潜在影响 [1][2]。 各业务板块表现 Ark/WM Outrigger - 2024年第四季度和全年综合比率分别为77%和82%，高于2023年的69%和80% [3] - 2024年第四季度和全年总保费分别为2.64亿和22.07亿美元，高于2023年的2.32亿和18.98亿美元 [3] - 2024年第四季度和全年税前收入分别为5100万和2.53亿美元，低于2023年的1.09亿和2.49亿美元 [6] HG Global - 2024年第四季度和全年总保费分别为1800万和5200万美元，与2023年基本持平 [10] - 2024年第四季度和全年税前亏损分别为2000万和6600万美元，而2023年分别盈利3400万和5600万美元 [11] Kudu - 2024年第四季度总收入为 - 900万美元，税前亏损2000万美元；全年总收入为1.19亿美元，税前收入8100万美元 [16][17] - 2024年全年投资组合价值超10亿美元，实现9%的股权回报率 [18] Bamboo - 2024年第四季度和全年佣金及手续费收入分别为3700万和1.35亿美元，税前收入分别为1000万和3300万美元 [19] - 2024年全年管理保费达4.84亿美元，较2023年的2.15亿美元翻倍 [20] MediaAlpha - 截至2024年12月31日，公司持有MediaAlpha 1790万股，占比27%，市值2.02亿美元，较9月30日的3.23亿美元下降 [23] 其他业务 - 2024年第四季度和全年税前亏损分别为1.48亿和盈利900万美元，而2023年分别盈利9400万和1.13亿美元 [25] 财务指标变化 - 截至2024年12月31日，每股账面价值为1746美元，调整后每股账面价值为1834美元，第四季度均下降3%，全年分别增长6%和8% [1] - 2024年第四季度和全年综合收益分别为 - 1.31亿和2.3亿美元，低于2023年的2.88亿和5.11亿美元 [2] - 2024年第四季度总投资组合回报率为 - 2.3%，剔除MediaAlpha后为 - 0.4%；全年总投资组合回报率为6.9%，剔除MediaAlpha后为6.5% [27][28] 投资情况 - 公司未部署资本约7亿美元，包括Bamboo近期债务重组所得 [2] - 2024年第四季度，Kudu完成两笔新的资本部署 [18] 行业事件影响 - 2025年第一季度加州野火是重大行业损失事件，Ark/WM Outrigger主要通过财产险业务受影响，但预计2025年实际巨灾损失与计划损失无重大差异 [9] - Bamboo专注加州住宅物业市场，受野火影响，预计第一季度MGA收益无重大影响，前端项目损失在再保险限额内，自留损失预计约300万美元 [21]

文章核心观点 - 2025年1月14日，专注美国农田战略投资的资产管理公司Homestead与为全球资产和财富管理公司提供永久资本解决方案的Kudu宣布，Kudu对Homestead进行了被动少数股权投资，财务条款未披露 [1] 公司信息 Homestead - 成立于2012年，为养老金计划、捐赠基金、基金会、保险公司和家族办公室管理超16亿美元的股权和信贷资产 [2] - 收购和管理优质农田资产，为农田经营者提供贷款，多数股权由员工持有，由联合创始人兼联合首席执行官Daniel Little和Gabe Santos领导 [2] - 有20名员工，业务覆盖美国太平洋、太平洋西北、山地西部、三角洲和中西部地区，投资于战略地区、作物、租赁类型和农场经营者的优质农田，主要与中小型农民合作以提高产能和盈利能力 [4] - 专注通过资本改善、定制农场管理、规模经济、作物选择和轮作以及定制农场经营策略来提升价值的收购项目 [7] Kudu - 成立于2015年，总部位于纽约，已对美国、加拿大、英国和澳大利亚的30家资产和财富管理公司进行投资 [5] - 截至2024年9月30日，其合作公司代表全球个人和机构投资者在传统和另类策略及市场领域的投资总额约为1280亿美元 [5] - 为全球独立资产和财富管理公司提供长期资本解决方案，包括代际所有权转移、管理层收购、收购和增长融资以及为老股东提供流动性，由白山保险集团和万通互惠理财提供资金支持 [7] 各方观点 Homestead - Daniel Little表示Kudu与他们一样坚信投资美国农业资产多元化平台具有吸引广大投资者的关键优势 [3] - Gabe Santos称作为投资者、经营者和贷款人，他们看到了许多增长机会，一直在寻找价值观相似的合作伙伴，有了Kudu的支持，他们能够加速在农业资产类别中的投资 [3] Kudu - 董事长兼管理合伙人Charlie Ruffel表示很高兴与Homestead团队合作，认为他们在农田投资管理方面无可匹敌，且相信随着投资者向这一重要实物资产市场分配更多资金，农业资产将迎来增长 [3] 交易相关 - Holland & Knight担任Homestead的法律顾问，Grace Strategic Consulting担任财务顾问 [6] - Seward & Kissel LLP担任Kudu的法律顾问 [6]

财务业绩 - 公司报告截至2024年9月30日的三个月和九个月期间的经营业绩[173] - 公司2024年9月30日的每股账面价值为1,795美元,调整后每股账面价值为1,883美元,分别较2023年9月30日增长4%和6%[173] - 公司2024年9月30日的调整后每股账面价值为1,883.24美元[178] - 公司2024年9月30日的商誉和其他无形资产总额为7.257亿美元[181] - 公司2024年第三季度总收入为8.391亿美元，同比增长61.5%[183] - 公司2024年前三季度总收入为18.818亿美元，同比增长31.6%[183] - 公司2024年第三季度归属于普通股东的净利润为1.79亿美元，同比增长658.5%[183] - 公司2024年前三季度归属于普通股东的净利润为3.608亿美元，同比增长61.9%[183] - 公司2024年第三季度综合收益为1.798亿美元，同比增长696.5%[183] - 公司2024年前三季度综合收益为3.614亿美元，同比增长61.7%[183] 保险业务 - Ark/WM Outrigger的合并比率为77%和84%,分别较2023年同期的77%和83%有所改善[173] - Ark/WM Outrigger的毛承保保费为3.74亿美元和19.43亿美元,净承保保费为3.39亿美元和14.40亿美元,净已赚保费为5.52亿美元和11.73亿美元[173] - Ark/WM Outrigger的税前利润为1.41亿美元和2.42亿美元,分别较2023年同期的0.99亿美元和1.93亿美元有所增长[173] - Ark的合并比率为79%和85%,分别较2023年同期的81%和87%有所改善[173] - 公司2024年9月30日的未偿付保费准备金为2.781亿美元[178] - 公司2024年9月30日的递延获取成本为8,060万美元[178] - 公司Ark部门的直接承保保费为8.63亿美元，WM Outrigger部门为无[189] - 公司总承保保费为19.43亿美元，其中Ark部门为17.94亿美元，WM Outrigger部门为0.82亿美元[189] - 公司净承保保费为14.40亿美元，其中Ark部门为13.58亿美元，WM Outrigger部门为0.82亿美元[189] - 公司第三季度总保费收入增长49%至3.74亿美元，主要来自财产险、专业险和责任险业务的增长[197] - 公司第三季度综合成本率为76.9%，其中Ark公司综合成本率为78.5%，WM Outrigger Re综合成本率为58.2%[193] - 公司前三季度总保费收入增长16%至19.43亿美元，净保费收入增长10%至14.4亿美元[199] - Ark公司前三季度综合成本率为85%，包括8个百分点的巨灾赔付[199] - WM Outrigger Re第三季度综合成本率为58.2%，主要受到2024年的大型灾害事件影响[196] - 2024年前9个月Ark公司税前利润为2.02亿美元，较2023年前9个月的1.4亿美元增加44%[201] - 2024年前9个月WM Outrigger Re的综合成本率为50%，2023年前9个月为40%[201] - 2024年前9个月WM Outrigger Re的毛承保保费和净承保保费分别为8.2亿美元和6.28亿美元，较2023年前9个月的10.84亿美元和7.54亿美元有所下降[201] - 2024年前9个月WM Outrigger Re的税前利润为4.01亿美元，其中2024年承保年度为3.6亿美元，2023年承保年度为0.41亿美元[205] - 2024年前9个月Ark公司的总承保保费增长17%至19.43亿美元，主要来自财产险、海事能源险和意外健康险业务[207] - Ark公司2024年前9个月的综合成本率为85.4%，WM Outrigger Re为50.2%[202][205] - Ark公司2024年前9个月的资产总额为54.27亿美元，负债总额为40.29亿美元[209] - WM Outrigger Re 2024年前9个月的资产总额为2.33亿美元，负债总额为0.53亿美元[209] - Ark公司2024年前9个月的股东权益为13.98亿美元，其中White Mountains的普通股权益为10亿美元[209] 其他业务 - Kudu的总收入为4.70亿美元和12.80亿美元,税前利润为3.80亿美元和10.10亿美元,调整后EBITDA为1.40亿美元和4.10亿美元[175] - Bamboo的佣金和费用收入为4.30亿美元和9.70亿美元,税前利润为1.60亿美元和2.30亿美元,MGA调整后EBITDA为1.90亿美元和3.70亿美元[175] - 公司持有MediaAlpha 1790万股,占27%的基本权益(25%的全面摊薄/全面转换权益)[175] 公司概况 - Ark/WM Outrigger的合并比率为77%和84%,分别较2023年同期的77%和83%有所改善[173] - Ark的合并比率为79%和85%,分别较2023年同期的81%和87%有所改善[173] - 公司2024年9月30日的每股账面价值为1,795美元,调整后每股账面价值为1,883美元,分别较2023年9月30日增长4%和6%[173] - 公司2024年9月30日的调整后每股账面价值为1,883.24美元[178] - 公司2024年9月30日的商誉和其他无形资产总额为7.257亿美元[181]

财务表现 - 2021年第四季度营收为 1.33 亿美元，同比增长 20%。[1] - 2021年全年营收为 4.63 亿美元，同比增长 25%。[1] - 2021年第四季度毛利率为 71.4%，同比提高 1.2 个百分点。[1] - 2021年全年毛利率为 71.1%，同比提高 1.1 个百分点。[1] 业务发展 - 2021年第四季度,公司在全球范围内新增了超过 1,000 家客户。[1] - 截至 2021 年 12 月 31 日,公司的客户总数超过 12,000 家。[1] - 公司持续加大在人工智能、机器学习等前沿技术领域的投入和布局。[1] 未来展望 - 预计 2022 年全年营收将达到 5.5 亿美元至 5.7 亿美元,同比增长 19%至 23%。[1] - 预计 2022 年全年非 GAAP 净利润率将达到 20%至 22%。[1] - 公司将继续专注于产品创新和市场拓展,保持高速增长。[1]

文章核心观点 - 2024年第三季度及前九个月，白山保险集团多项财务指标表现良好，账面价值和调整后账面价值每股均有增长，各业务板块有不同程度的发展与变化，投资组合回报积极 [1][3] 财务指标表现 - 截至2024年9月30日，公司账面价值每股为1795美元，调整后账面价值每股为1883美元；第三季度账面价值每股和调整后账面价值每股分别增长4%和6%，前九个月分别增长9%和11% [1] - 2024年第三季度和前九个月归属普通股股东的综合收益分别为1.8亿美元和3.61亿美元，而2023年同期分别为2300万美元和2.24亿美元 [3] 业务板块情况 Ark/WM Outrigger - 2024年第三季度和前九个月综合比率分别为77%和84%，2023年同期分别为77%和83%；报告期内毛保费收入分别为3.74亿美元和19.43亿美元，2023年同期分别为2.51亿美元和16.67亿美元 [4] - Ark在2024年第三季度和前九个月综合比率分别为79%和85%，2023年同期分别为81%和87%；税前收入分别为1.19亿美元和2.02亿美元，2023年同期分别为6200万美元和1.4亿美元 [5][7] - WM Outrigger Re在2024年第三季度和前九个月综合比率分别为58%和50%，2023年同期分别为44%和40%；税前收入分别为2200万美元和4000万美元，2023年同期分别为3700万美元和5300万美元 [8] HG Global - 2024年第三季度和前九个月毛保费收入分别为1400万美元和3500万美元，2023年同期分别为1400万美元和3200万美元；税前收入（亏损）分别为 - 6300万美元和 - 4600万美元，2023年同期分别为 - 200万美元和2200万美元 [10][11] Kudu - 2024年第三季度总收入为4700万美元，税前收入为3800万美元，调整后EBITDA为1400万美元；前九个月总收入为1.28亿美元，税前收入为1.01亿美元，调整后EBITDA为4100万美元 [13][14] Bamboo - 2024年第三季度和前九个月佣金及手续费收入分别为4300万美元和9700万美元，税前收入分别为1600万美元和2300万美元；管理保费分别为1.48亿美元和3.58亿美元，2023年同期分别为7100万美元和1.4亿美元 [16][17] MediaAlpha - 截至2024年9月30日，公司持有MediaAlpha 1790万股，占基本所有权的27%；MediaAlpha股价从6月30日的每股13.17美元涨至9月30日的每股18.11美元，公司对其投资的账面价值从6月30日的2.35亿美元增至9月30日的3.23亿美元 [18] 投资组合表现 - 2024年第三季度总合并投资组合回报率为4.6%，剔除MediaAlpha后为3.3%；前九个月总合并投资组合回报率为9.4%，剔除MediaAlpha后为6.9% [21] 非GAAP财务指标说明 - 调整后账面价值每股是通过调整GAAP账面价值每股分子和普通股流通股分母得出，有助于分析HG Global内在价值 [61][62] - Kudu的EBITDA、调整后EBITDA等非GAAP财务指标有助于评估其业绩和理解业务盈利状况 [68][72] - Bamboo的MGA税前收入、MGA净利润等非GAAP财务指标有助于评估其业绩 [73][77] - 剔除MediaAlpha后的总合并投资组合回报率和总股票投资组合回报率等非GAAP财务指标有助于展示投资组合潜在表现 [78][79]

文章核心观点 Bamboo Insurance凭借三年309%的营收增长跻身美国增长最快的私营公司之列，连续第二年登上Inc. 5000 2024榜单，此前获White Mountains Insurance Group投资 [1][2][3] Bamboo Insurance公司情况 - Bamboo Insurance是一家具有前瞻性的保险机构，致力于提供无缝创新的保险体验，强调客户权益保护，利用数据和技术简化保险流程、提高透明度 [4] - Bamboo Ide8 Insurance Services是有销售财产意外险产品资质的管理总代理，NPN为18657046，CA许可证号为0M31082 [5] 公司荣誉与发展 - Bamboo Insurance登上Inc. 5000 2024榜单，排名第1680位，该榜单展示在通胀压力和资本成本上升情况下实现快速营收增长的成功独立创业公司 [2] - 公司连续第二年登上Inc. 5000榜单，创始人兼CEO称这是团队为合作伙伴和客户提供卓越价值、为保险市场带来创新解决方案的证明 [3] 公司投资情况 - 今年早些时候，White Mountains Insurance Group投资2.97亿美元，获得公司72%的股份，资金用于支持公司发展 [3] Inc.相关情况 - Inc.是面向企业家的领先多媒体品牌，通过新闻报道为创业者提供信息和教育，月品牌影响力超4000万，其Inc. 5000榜单自1982年起每年发布，用于分析和排名美国增长最快的私营企业 [5]

财务指标 - 公司报告2024年6月30日的每股账面价值为1,722美元，调整后每股账面价值为1,777美元[206] - 2024年第二季度和前六个月每股账面价值和调整后每股账面价值均有所下降和增长，主要受MediaAlpha股价波动的影响[206] - 公司在2024年6月30日的商誉和其他无形资产总额为7.31亿美元[211] - 公司2024年上半年总收入为10.43亿美元，同比增长14.5%[213] - 公司2024年二季度综合收益为2.1亿美元，同比增长0.5%[213] - 公司总资产为57.04亿美元[254] - 总负债为42.03亿美元[254] - 总权益为15.01亿美元[254] - 公司的总债务为5.302亿美元,总资本为55.559亿美元,总债务占总资本的比例为9.5%[315] 保险和再保险业务 - 2024年第二季度和前六个月Ark/WM Outrigger的综合成本率分别为87%和89%，毛承保保费、净承保保费和净已赚保费均有所增长[206,207] - 公司2024年上半年P&C保险和再保险业务收入为7亿美元，同比增长14.7%[213] - Ark公司2024年二季度直接承保保费为3.394亿美元，同比增长16.4%[215] - Ark公司2024年二季度总承保保费为6.97亿美元，同比增长15.0%[215] - Ark公司2024年二季度税前利润为5.01亿美元，同比增长19.0%[215] - WMOutrigger再保险公司2024年二季度税前利润为8400万美元[215] - 公司第二季度总保费收入为6.97亿美元，净保费收入为5.03亿美元，净已赚保费为3.18亿美元[225] - Ark公司第二季度总保费收入为6.97亿美元，净保费收入为4.64亿美元，净已赚保费为3.11亿美元[225] - Ark公司第二季度税前利润为5000万美元，其中包括2000万美元的投资收益[223] - WM Outrigger Re第二季度总保费收入为3900万美元，净保费收入为3900万美元，净已赚保费为750万美元[234] - WM Outrigger Re第二季度税前利润为840万美元，其中2024承保年度贡献700万美元，2023承保年度贡献140万美元[235] - Ark公司第二季度综合成本率为88.5%，其中损失率为56.6%，获取成本率为21.2%，其他承保费用率为10.7%[227] - WM Outrigger Re第二季度综合成本率为26.7%，其中2024承保年度为34.7%，2023承保年度为-16.6%[235] - Ark公司第二季度税前利润同比增长19%，主要受益于较低的灾害损失和有利的准备金发展[223] - WM Outrigger Re第二季度税前利润同比下降13%，主要由于公司资本承诺降低导致保费收入下降[234] - 公司整体第二季度综合成本率为87%，与去年同期持平[227] - 毛承保保费同比增长15%至6.97亿美元，主要由财产、海事能源和专业险业务带动[237] - 前6个月毛承保保费同比增长11%至15.69亿美元，风险调整后费率上涨约2%[252] - 前6个月Ark公司合并比率为90.9%，包括3个卫星损失2900万美元、政治风险索赔1900万美元等[238] - 前6个月WM Outrigger Re公司合并比率为29.8%，其中2024年承保年度为30.5%，2023年承保年度为28.5%[251] - Ark公司实现税前利润8300万美元，主要受益于投资收益3100万美元[239] - WM Outrigger Re公司实现税前利润1830万美元，其中2024年承保年度为1430万美元，2023年承保年度为400万美元[251] - 财产险、海事能源险和意外健康险业务增长强劲，得益于在伦敦新增团队[252] - 全球财产再保险Outrigger Re Ltd.组合的风险调整费率下降2%[252] - 直接承保保费为13.6百万美元[258] - 净承保保费为13.6百万美元[258] - 已赚保费为9.0百万美元[259] 资产管理业务 - 2024年第二季度和前六个月Kudu的总收入、税前利润和调整后EBITDA均有大幅增长[207] - 2024年第二季度和前六个月Bamboo的佣金和费用收入以及MGA税前利润和MGA调整后EBITDA均有所增长[207] - 公司2024年上半年资产管理业务收入为8.09亿美元，同比增长28.2%[213] - 公司2024年上半年P&C保险分销业务收入为7.31亿美元[213] - 2024年1月2日,White Mountains以2.97亿美元的股权投资完成了对Bamboo的收购,持有72.8%的股权[287] - 2024年第二季度和前六个月,Bamboo的佣金和费用收入分别为3300万美元和5500万美元,税前利润分别为600万美元和730万美元,调整后EBITDA分别为1200万美元和1790万美元[291] - 2024年第二季度和前六个月,Bamboo的管理保费分别为1.198亿美元和2.093亿美元,主要由于新业务量增长和续保业务增加[292,293] - Bamboo主要通过其全服务MGA业务Bamboo MGA开展业务,提供加州住宅房地产市场的房主保险和相关产品[287] - 截至2024年6月30日,Kudu已部署总计8.85亿美元的交易成本,投资于全球25家资产和财富管理公司,其中3家已退出[281] - 截至2024年6月30日,这些资产和财富管理公司的总资产管理规模约为1.12万亿美元,涵盖房地产、财富管理、对冲基金、私募股权和替代信贷策略

财务状况 - 公司6月30日的总资产为101.67亿美元,较2023年12月31日的83.86亿美元增加了21.1%[32][33][34][35] - 公司6月30日的总权益为48.72亿美元,较2023年12月31日的45.62亿美元增加了7.0%[35] - 公司6月30日的每股账面价值为1,722.02美元,调整后每股账面价值为1,776.89美元[36] - 公司6月30日的固定收益投资为100.55亿美元,较2023年12月31日的86.68亿美元增加了16.0%[32] - 公司6月30日的再保险应收款为86.38亿美元,较2023年12月31日的44.20亿美元增加了95.4%[32] - 公司6月30日的保费应收款为117.54亿美元,较2023年12月31日的61.22亿美元增加了91.8%[32] - 公司6月30日的未赚保费准备金为152.61亿美元,较2023年12月31日的74.36亿美元增加了105.0%[34] - 公司6月30日的未决赔款准备金为189.01亿美元,较2023年12月31日的160.51亿美元增加了17.9%[34] 业务表现 - Ark公司二季度综合成本率为89%,同比持平,毛承保保费增长15%至6.97亿美元[5,6,7] - BAM公司二季度毛承保保费和会员盈余贡献增长7%至2.8亿美元,承保的市政债券总额增长55%至88亿美元[11,12] - Kudu公司二季度总收入增长268%至7000万美元,调整后EBITDA为1200万美元[16,17,18] - Bamboo公司二季度管理保费增长193%至1.2亿美元,MGA调整后EBITDA增长至1200万美元[19,20,21] - 公司投资组合(不含MediaAlpha)二季度总回报率为2.2%[25,27] - 公司在上半年回购并注销了5,269股普通股,平均价格为1,505.01美元[28] - 公司在第二季度回购并注销5,542股普通股,平均价格为1,336.68美元,占公司6月30日调整后每股账面价值的85%[29] - 公司在前六个月内回购并注销24,165股普通股,平均价格为1,354.88美元,占公司6月30日调整后每股账面价值的86%[29] 财务业绩 - 公司2024年第二季度和上半年的GAAP和调整后每股账面价值变动情况,包括股息[38] - 公司2024年第二季度和上半年的主要业务收入和利润情况,包括P&C保险和再保险、金融担保、资产管理、P&C保险经纪等[39][40] - 公司2024年第二季度和上半年的综合收益情况[41] - 公司2024年第二季度和上半年的每股收益情况[42][43] - 公司2024年第二季度持续经营业务的每股摊薄收益(亏损)为-21.24美元[44] - 公司2024年第二季度总收入为3.95亿美元[46] - 公司2024年第二季度总费用为4.30亿美元[46] - 公司2024年第二季度税前亏损为3,470万美元[46] - Ark业务2024年第二季度税前利润为5,010万美元[46] - HG Global/BAM业务2024年第二季度税前利润为1,110万美元[46] - Kudu业务2024年第二季度税前利润为6,130万美元[46] - 公司2024年上半年总收入为7.78亿美元[50] - 公司2024年上半年总费用为8.41亿美元[50] - 公司2024年上半年税前亏损为6,310万美元[50] - 公司总收入为10.427亿美元[51] - 净投资收益为1.144亿美元[51] - 净投资收益和未实现投资收益总计为9.51亿美元[51] - 总费用为8.448亿美元[51] - 税前利润为1.979亿美元[51] - 毛承保保费为6.97亿美元，净承保保费为5.028亿美元[56] - 净赚保费为3.183亿美元[56] - 赔付率为55.2%，获取成本率为21.4%，综合成本率为87.0%[59] - 公司总体保费收入为16.69亿美元，其中毛承保保费为15.69亿美元，净承保保费为11.01亿美元[67] - 公司总体保险费用为5.54亿美元，其中赔付及赔付调整费用为3.56亿美元，佣金费用为1.35亿美元[68] - 公司总体合并成本率为89.2%，其中赔付及赔付调整费用率为57.3%，佣金费用率为21.7%[69] - 公司子公司BAM在2024年上半年共承保了88.32亿美元的保单总额，实现毛承保保费2.41亿美元[75] - 公司子公司BAM的合格法定资本为3.99亿美元，赔付能力资源总额为15.25亿美元[76] - 公司子公司HG Global在2024年上半年实现净承保保费2.05亿美元，已赚保费1.4亿美元[77][78] - Kudu的净投资收益为7500万美元[81] - Kudu的参与合同期末余额为9.013亿美元[82] - Bamboo的佣金和费用收入为5460万美元[84] - Bamboo的MGA调整后EBITDA为1790万美元[84] 非GAAP财务指标 - 公司采用了多项非GAAP财务指标,包括调整后每股账面价值、Kudu的EBITDA、调整后EBITDA和年化收入、Bamboo的MGA相关指标等[85-99] - 公司对HG Global的未赚保费准备和BAM债券的现值进行了调整,以计算调整后每股账面价值[86-89] - 公司剔除了MediaAlpha投资的影响,披露了调整后每股账面价值增长率[92] - 公司的MGA税前利润(亏损)和MGA净利润(亏损

文章核心观点 2024年第二季度及上半年，白山保险集团受MediaAlpha投资表现影响，账面价值和调整后账面价值有所波动，但旗下各业务板块有不同表现，部分业务实现增长和良好业绩 [1][2]。 财务指标表现 账面价值与调整后账面价值 - 截至2024年6月30日，公司每股账面价值为1722美元，每股调整后账面价值为1777美元，二季度均下降1%，上半年含股息均增长4% [1] 综合收益 - 2024年二季度和上半年归属普通股股东的综合收益（亏损）分别为 -5500万美元和1.82亿美元，2023年同期为2100万美元和2.01亿美元 [2] 投资组合回报 - 2024年二季度总合并投资组合回报率为 -0.1%，剔除MediaAlpha后为2.2%；上半年总合并投资组合回报率为4.5%，剔除MediaAlpha后为3.5% [20] 股票回购 - 2024年二季度公司未回购普通股，上半年回购并注销5269股，花费800万美元，平均股价1505.01美元 [21] 各业务板块情况 Ark/WM Outrigger - 2024年二季度和上半年综合比率分别为87%和89%，与2023年同期持平；二季度毛保费收入6.97亿美元，同比增长15% [3][7] - Ark二季度和上半年综合比率分别为89%和91%，与2023年同期持平；二季度非巨灾损失包括政治风险索赔1900万美元等 [4] - WM Outrigger Re二季度和上半年综合比率分别为27%和30%，2023年同期为25%和24%；2024年毛保费和净保费收入下降 [7] HG Global/BAM - 2024年二季度和上半年毛保费和成员盈余贡献分别为2800万美元和5000万美元，2023年同期为2600万美元和4700万美元 [8] - 2024年上半年一级市场承保面值总计79亿美元，同比增长55%；二级市场活动二季度同比增长20% [9] Kudu - 2024年二季度总收入7000万美元，税前收入6100万美元，调整后EBITDA为1200万美元；上半年总收入8100万美元，税前收入6300万美元，调整后EBITDA为2600万美元 [13][14] Bamboo - 2024年二季度和上半年佣金及手续费收入分别为3300万美元和5500万美元，税前收入分别为600万美元和700万美元 [15] - 2024年二季度和上半年管理保费分别为1.2亿美元和2.09亿美元，2023年同期为4100万美元和6900万美元 [16] MediaAlpha - 2024年5月10日完成二次发行，公司出售500万股，净收益9100万美元，截至6月30日持有1790万股，占比27% [17] - 截至2024年6月30日，股价从3月31日的20.37美元降至13.17美元，公司投资账面价值从4.66亿美元降至2.35亿美元 [18] 其他业务 - 2024年二季度和上半年税前收入（亏损）分别为 -1.53亿美元和4900万美元，2023年同期为 -3100万美元和8200万美元 [19] 非GAAP财务指标说明 调整后账面价值 - 调整后账面价值是通过调整GAAP账面价值分子和普通股流通股分母得出，有助于分析HG Global内在价值和BAM盈余票据价值 [49][50][53] 剔除MediaAlpha影响指标 - 剔除MediaAlpha的总合并投资组合回报率和总股权组合回报率等指标，有助于展示公司投资组合潜在表现 [66] Kudu相关指标 - Kudu的EBITDA、调整后EBITDA、年化调整后EBITDA、年化收入和现金收入收益率等非GAAP指标，有助于评估其业绩和盈利状况 [55][60] Bamboo相关指标 - Bamboo的MGA税前收入（亏损）、MGA净收入（亏损）、MGA EBITDA和MGA调整后EBITDA等非GAAP指标，有助于评估其业绩 [61][65]

公司财务概况 - 截至2024年3月31日，公司每股账面价值为1742美元，调整后每股账面价值为1797美元，第一季度分别增长5%和6%[201] - 截至2024年3月31日，公司未动用资本约为6亿美元[201] - 2024年第一季度公司总收入6.473亿美元，较2023年的5.319亿美元增长21.7%；总支出4.147亿美元，较2023年的3.328亿美元增长24.6%；税前收入2.326亿美元，较2023年的1.991亿美元增长16.8%；净利润2.218亿美元，较2023年的1.872亿美元增长18.5%[218] - 2024年第一季度财产险和再保险收入3.368亿美元，较2023年的2.875亿美元增长17.1%；金融担保收入790万美元，较2023年的3270万美元下降75.9%；资产管理收入1070万美元，较2023年的4380万美元下降75.6%；财产险分销收入3110万美元，2023年无此项收入；其他业务收入2.608亿美元，较2023年的1.679亿美元增长55.3%[218] - 截至2024年3月31日，总资产为51.494亿美元，截至2023年12月31日为43.786亿美元[231][233] - 截至2024年3月31日，总负债为37.051亿美元，截至2023年12月31日为28.761亿美元[231][233] - 截至2024年3月31日，总权益为14.443亿美元，截至2023年12月31日为15.025亿美元[231][233] - 2024年第一季度经营活动净现金为3700万美元，2023年同期为8600万美元[306] - 截至2024年3月31日，公司及中间控股公司拥有4.27亿美元的无限制净现金、短期投资和固定到期投资等[306] - 截至2024年3月31日，公司总债务为5.321亿美元，总调整资本为56.759亿美元，债务与总调整资本比率为9.4% [300] - 截至2024年3月31日，公司在所有重大方面均遵守债务工具的所有契约[302] 各业务板块财务情况 - 2024年第一季度，Ark/WM Outrigger部门综合比率为91%，上年同期为92%；毛保费收入8.72亿美元，净保费收入5.98亿美元，已赚净保费3.03亿美元[203] - 2024年第一季度，HG Global/BAM毛保费收入和MSC收款为2200万美元，上年同期为2100万美元；总定价为61个基点，上年同期为73个基点[206] - 2024年第一季度，Kudu总收入为1100万美元，税前收入为200万美元，调整后EBITDA为1400万美元[207] - 2024年第一季度，Bamboo佣金和手续费收入为2200万美元，税前收入为100万美元；管理保费为9000万美元，上年同期为2800万美元[208] - Ark/WM Outrigger板块2024年第一季度综合比率为91%，2023年第一季度为92%；毛保费收入8.72亿美元，净保费收入5980万美元，净赚保费3030万美元，2023年同期分别为8.09亿美元、6140万美元和2550万美元；税前收入4300万美元，2023年同期为4200万美元[223] - Ark业务2024年和2023年第一季度综合比率均为94%；2024年第一季度毛保费收入8.72亿美元，净保费收入5640万美元，净赚保费2930万美元，2023年同期分别为8.09亿美元、5700万美元和2500万美元；税前收入3300万美元，2023年同期为3600万美元[224][225][226] - Ark业务2024年第一季度净已实现和未实现投资收益1100万美元，主要来自普通股证券的净未实现投资收益，2023年同期为2500万美元，主要来自固定收益证券和其他长期投资的净未实现投资收益；2023年第一季度结果还包括或有对价负债公允价值减少200万美元[226] - WM Outrigger Re业务2024年第一季度综合比率为32%，2023年第一季度为21%；2024年第一季度毛保费和净保费收入均为340万美元，净赚保费100万美元，2023年同期分别为440万美元和50万美元；税前收入100万美元，2023年同期为60万美元[227] - WM Outrigger Re业务2024年第一季度承保年度2024的综合比率为26%，承保年度2023的综合比率为42%；2024年税前收入中70万美元归因于2024年承保年度，30万美元归因于2023年承保年度[227] - Ark业务2024年第一季度非巨灾损失包括巴尔的摩弗朗西斯·斯科特·基桥倒塌的净损失1500万美元和卫星损失的净损失1600万美元[224] - 2024年第一季度总毛保费收入为8.721亿美元，较2023年第一季度的8.094亿美元增长8%[228][230] - 2024年第一季度总净保费收入为5.98亿美元，2023年第一季度为6.142亿美元[228] - 2024年第一季度总净赚保费为3.028亿美元，2023年第一季度为2.551亿美元[228] - 2024年第一季度总保险费用为2.768亿美元，2023年第一季度为2.351亿美元[228] - 2024年第一季度综合比率为91.4%，2023年第一季度为92.2%[228] - 2024年第一季度HG Global/BAM部门总保费和MSC收入为2200万美元，2023年同期为2100万美元[237] - 2024年第一季度BAM承保市政债券36亿美元，其中32亿美元在一级市场，2023年同期分别为29亿美元和22亿美元[237] - 2024年第一季度一级市场保险渗透率降至7.3%，2023年同期为7.7%[238] - 2024年第一季度总定价降至61个基点，2023年同期为73个基点[239] - 2024年第一季度HG Global税前收入为600万美元，2023年同期为1800万美元[241] - 2024年第一季度BAM税前亏损2100万美元，2023年同期为900万美元[242] - 截至2024年3月31日，BAM索赔支付资源为15.08亿美元，2023年12月31日为15.01亿美元，2023年3月31日为14.33亿美元[244] - 2024年第一季度HG Global固定收益投资组合净实现和未实现投资损益为 - 700万美元，2023年同期为800万美元[241] - 2024年第一季度BAM固定收益投资组合净实现和未实现投资损益为 - 300万美元，2023年同期为900万美元[242] - 2024年和2023年第一季度HG Global和BAM均有BAM盈余票据利息收入/支出700万美元[241][242] - 截至2024年3月31日，HG Global总资产123.16亿美元，BAM总资产5.137亿美元，总计115.86亿美元；总负债方面，HG Global为86.59亿美元，BAM为66.28亿美元，总计94.2亿美元[246] - 截至2023年12月31日，HG Global总资产122.13亿美元，BAM总资产5.3亿美元，总计117.2亿美元；总负债方面，HG Global为84.5亿美元，BAM为66.98亿美元，总计93.55亿美元[248] - 截至2024年3月31日，Kudu已向全球25家资产和财富管理公司投资8.85亿美元，这些公司管理资产约1090亿美元，初始平均总现金收益率为9.9%[249] - 2024年第一季度Kudu总收入1100万美元，税前收入200万美元，调整后EBITDA为1400万美元；2023年同期分别为4400万美元、3500万美元和1100万美元[251] - 2024年第一季度Kudu净投资收入1700万美元，高于2023年同期的1400万美元，主要因2023年3月31日后新增1.4亿美元投资及管理资产增长[251] - 2024年第一季度Kudu净实现和未实现投资收益（损失）为 - 700万美元，主要因未实现货币损失、较高贴现率和一家上市公司股价下跌；2023年同期为3000万美元，主要因几家管理人管理资产增长[251] - 2024年第一季度Bamboo佣金和费用收入2200万美元，税前收入100万美元，MGA税前收入200万美元，MGA调整后EBITDA为600万美元，佣金和费用收入是2023年第一季度的三倍多[257] - 2024年第一季度Bamboo管理保费达9000万美元，较2023年第一季度的2800万美元增长两倍多，主要因新业务量增长和续约业务增加[258] - 2024年第一季度White Mountains其他业务税前收入2.02亿美元，2023年同期为1.14亿美元，2024年包含对MediaAlpha的2.11亿美元未实现投资收益[261] 投资情况 - 截至2024年3月31日，公司持有MediaAlpha 2290万股，基本所有权权益为35%；投资账面价值为4.66亿美元，较2023年12月31日的2.55亿美元增加[210] - 2024年第一季度，公司总合并投资资产组合回报率为4.6%，剔除MediaAlpha后为1.2%[211] - 2024年第一季度White Mountains总合并投资组合资产回报率为4.6%，含对MediaAlpha的2.11亿美元未实现投资收益，排除MediaAlpha后为1.2%[266] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，White Mountains固定收益投资组合分别为33亿美元和36亿美元，占总投资资产的52%和56%，2024年第一季度回报率为0.7%[268] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，White Mountains普通股、对MediaAlpha投资和其他长期投资组合分别为30亿美元和28亿美元，占总投资资产的48%和44%，2024年第一季度回报率为9.5%[270] - 2024年第一季度White Mountains普通股投资组合回报率为4.4%，低于同期标准普尔500指数的10.6%[272] - 2024年第一季度White Mountains其他长期投资组合回报率为1.4%，低于2023年第一季度的4.2%[274] - 截至2024年3月31日，White Mountains有2.69亿美元净资产存在外汇风险，主要与Ark/WM Outrigger非美国合同等有关[275] - 2024年第一季度总综合投资组合回报率为4.6%，剔除MediaAlpha后为1.2%；2023年同期分别为4.5%和3.0%[323] 业务交易与运营 - 由于Bamboo交易，公司自2024年1月2日起将Bamboo纳入合并财务报表[220] - 2024年4月，公司向百慕大特殊目的再保险工具承诺出资至多3000万美元[209] - 2024年4月，White Mountains向百慕大特殊目的再保险工具承诺出资最高3000万美元，参与Bamboo 2024年条约年度成数分保再保险计划[254] - 2024年1月2日，白山公司完成Bamboo交易，投资2.97亿美元股权，其中3600万美元用于偿还Bamboo的遗留信贷安排，2000万美元作为主要资本投入[252] - 交易完成时，白山公司在基本流通股基础上持有Bamboo 72.8%的股份（完全稀释/完全转换基础上为63.7%），Bamboo管理层持有基本流通股的16.1%（完全稀释/完全转换基础上为26.6%）[252] - 2024年1月公司从WM Outrigger Re获得6800万美元初始资本返还，预计2024年第三季度开始获得更多[288] - 2024年第一季度，公司宣布并支付300万美元现金股息给普通股股东[307] - 2024年第一季度，Ark偿还3000万美元未偿余额并注销Ark 2007次级票据[308] - 2024年1月2日，公司完成Bamboo交易，向其投资2.97亿美元股权[309] 税务与股息情况 - 2023年公司净收入包含6800万美元递延税收益，其中5100万美元记录在Ark，1700万美元记录在HG Global，截至2024年3月31日递延税资产不变[277] - 2024年和2023年第一季度，公司持续经营业务的所得税费用有效税率分别为5%和6%，与美国法定税率21%不同[280] - 2024年GAIL可支付最高2.72亿美元股息，为2023年12月31日法定资本和盈余10.88亿美元的25%，第一季度未支付[285] - 2024年第一季度Ark宣布3300万美元股息，4月向公司支付2400万美元，截至3月31日有3300万美元净无限制现金和短期投资[286] - 2024年第一季度Kudu向单位持有人分配200万美元，截至3月31日有1100万美元净无限制现金和短期投资[296] - 2024年Bamboo Captive可支付最高100万美元股息，为2023年12月31日法定资本盈余500万美元的15%，第一季度未支付[297] 股份回购情况 - 2024年第一季度，公司回购并注销5269股普通股，花费800万美元，平均股价为1505.01美元[212] - 截至2024年3月31日，公司可根据董事会授权额外回购301,014股普通股[303] - 2024年第一季度，公司回购并注销5,269股普通股，花费800万美元，均价1,505美元，约为调整后每股账面价值的84%[304] - 2023