W. R. Berkley Corporation (NYSE:WRB) Q3 2020 Earnings Conference Call October 20, 2020 5:00 PM ET Company Participants Bill Berkley – Executive Chairman Rich Baio – Chief Financial Officer and Executive Vice President Rob Berkley – President and Chief Executive Officer Conference Call Participants Mike Zaremski – Credit Suisse Yaron Kinar – Goldman Sachs Ryan Tunis – Autonomous Research Meyer Shields – Keefe, Bruyette & Woods Phil Stefano – Deutsche Bank Brian Meredith – UBS Joshua Shanker – Bank of America ...

公司业务板块与战略 - 公司是美国最大的商业保险承保商之一，业务分为保险和再保险及单一险种超额保险两个板块[129] - 公司战略的重要部分是成立新运营单位，聚焦美国经济重要领域及国际增长市场[130] 公司投资情况 - 公司投资主要集中在固定到期证券，部分固定到期证券包括对担保贷款义务的投资[132] - 截至2020年6月30日，公司约97%的担保贷款义务投资组合平均评级为“AA”或更高[132] - 截至2020年6月30日，公司可供出售固定到期证券中，独立定价服务定价的账面价值为130.02127亿美元，占比98.5%；辛迪加经理定价的为3991.3万美元，占比0.3%；公司根据可观察数据直接定价的为1.60968亿美元，占比1.2%[187] - 2020年6月30日，公司已记录固定到期证券的预期信用损失备抵为4600万美元[181] - 2020年6月30日固定到期投资组合平均期限为2.4年，低于2019年12月31日的2.8年[236] - 2020年6月30日投资组合总价值19.97亿美元，其中固定到期证券占66.5%，现金及现金等价物占12.2%等[236] - 2020年6月30日投资基金账面价值11.59亿美元，包括房地产基金3.14亿美元等[241] - 2020年6月30日应收贷款摊余成本8200万美元，公允价值8600万美元[244] 公司财务关键指标变化 - 2020年公司普通股股东净收入为6700万美元，2019年为3.97亿美元，减少3.3亿美元[192] - 2020年总保费收入为43.64亿美元，较2019年的41.36亿美元增长6%[194] - 2020年到期保费约79%续约，2019年为80%[194] - 2020年净保费收入为35.86亿美元，较2019年的34.53亿美元增长4%，分保再保险保费占毛保费的比例从2019年的17%升至2020年的18%[195] - 2020年已赚保费为33.68亿美元，较2019年的32.40亿美元增长4%，2020年审计保费为8300万美元，低于2019年的1亿美元[196] - 2020年上半年净投资收入为2.60亿美元，较2019年的3.47亿美元下降25%，平均投资资产成本从2019年的190亿美元增至2020年的195亿美元[197] - 2020年保险服务费用降至4600万美元，低于2019年的4800万美元，保险毛保费从2019年的37.16亿美元增至2020年的38.60亿美元，再保险及单一超赔毛保费从2019年的4.20亿美元增至2020年的5.04亿美元[198] - 2020年投资净实现和未实现损失为8200万美元，而2019年为净收益1.42亿美元[199] - 2020年1月1日起采用金融工具信用损失会计指引，累计有效调整为税后2500万美元，2020年上半年投资预期信用损失拨备税前增加1800万美元（税后1400万美元）[200] - 2020年非保险业务收入为1.69亿美元，低于2019年的1.81亿美元，损失和损失费用从2019年的20.17亿美元增至2020年的22.42亿美元，综合赔付率从2019年的62.2%升至2020年的66.6%[201][202] - 2020年其他运营成本和费用为11.59亿美元，低于2019年的11.79亿美元，费用率从2019年的31.9%降至2020年的31.2%[203][204] - 2020年服务费用降至4300万美元，低于2019年的5100万美元，净外汇收益从2019年的600万美元增至2020年的2900万美元，其他成本和费用从2019年的1.03亿美元降至2020年的9400万美元[205][206][207] - 2020年利息费用为7500万美元，低于2019年的8100万美元，有效所得税税率从2019年的20.7%升至2020年的31.2%[209][210] - 2020年总保费收入21.32亿美元，较2019年的20.9亿美元增长2%，主要因保险和再保险业务分别增加1200万和3000万美元[215] - 2020年净保费收入17.4亿美元，较2019年的17.43亿美元下降不到1%，分保比例从2019年的17%升至2020年的18%[216] - 2020年已赚保费16.77亿美元，较2019年的16.47亿美元增长2%，2020年审计保费4100万美元，低于2019年的5800万美元[217] - 2020年净投资收入8500万美元，较2019年的1.88亿美元下降55%，主要因投资基金收入减少1.04亿美元[218] - 2020年保险服务费用降至2000万美元，低于2019年的2200万美元，主要因指定风险计划业务减少[219] - 2020年投资净实现和未实现收益6200万美元，低于2019年的7400万美元，2020年含26.1万美元净实现投资损失和6200万美元股权证券未实现收益增加[220][221] - 2020年非保险业务收入7600万美元，低于2019年的8900万美元，主要因航空相关业务受疫情影响收入减少[223] - 2020年损失和损失费用增至11.35亿美元，高于2019年的10.29亿美元，综合赔付率从2019年的62.4%升至2020年的67.7%[224] - 2020年其他运营成本和费用5.81亿美元，低于2019年的5.92亿美元，费用率从2019年的31.5%降至2020年的31.0%[225] - 2020年净外汇收益700万美元，而2019年为净损失50万美元，2020年收益主要因美元兑阿根廷比索持续走强[228] - 2020年利息支出为3800万美元，2019年为4100万美元，2019年偿还到期债务本金4.89亿美元，2019年12月发行3亿美元5.10%次级债券，2020年5月发行3亿美元4.00%优先票据[231] - 2020年有效所得税税率为32.0%，2019年为20.6%，与联邦所得税税率21%不同[232] - 公司未对约9600万美元非美国子公司未分配收益计提美国递延所得税[233] - 2020年前六个月经营活动现金流为5.8亿美元，2019年同期为4.03亿美元[247] - 2020年6月30日公司债务账面价值29.25亿美元，面值29.73亿美元，各年到期金额不同[250] - 2020年6月30日总资本87亿美元，债务占比34%，2019年12月31日债务占比30%[252] 公司损失准备金情况 - 公司认为损失准备金和损失费用准备金、假定保费和投资预期信用损失准备金的会计政策和估计最为关键[145] - 公司使用多种精算技术和方法为每个运营单位得出精算点估计来确定损失准备金[151] - 截至2020年6月30日，公司净损失和损失费用准备金约为111亿美元，涉及多个事故年份[156] - 截至2020年6月30日，公司约25亿美元（占比23%）的净损失准备金与再保险和单一险种超额业务板块有关[157] - 2020年6月30日和2019年12月31日，公司净损失和损失费用准备金分别为1.1066107亿美元和1.0697998亿美元[159] - 2020年和2019年上半年，公司净有利的上年发展分别为702.7万美元和1355.9万美元[163] - 截至2020年6月30日的六个月，公司已确认与COVID - 19相关索赔活动的净损失约为1.43亿美元，其中保险板块1.02亿美元，再保险和单一险种超额业务板块4100万美元[165] - 2020年上半年，有利的上年发展（扣除额外和返还保费后）为700万美元，其中保险板块有利发展1190万美元，再保险和单一险种超额业务板块不利发展490万美元[166] - 2019年上半年，有利的上年发展（扣除额外和返还保费后）为1360万美元，其中保险板块有利发展1720万美元，再保险和单一险种超额业务板块不利发展360万美元[169] - 2020年6月30日和2019年12月31日，公司工人补偿准备金的贴现金额分别为16.87亿美元和17.31亿美元[173] - 2020年6月30日和2019年12月31日，工人补偿准备金的总净贴现分别为5.06亿美元和5.3亿美元[173] - 2020年6月30日，贴现率范围为0.7% - 6.5%，加权平均贴现率为3.6%[173] - 2020年6月30日预计应收分保费约为4400万美元，2019年12月31日为4300万美元[176] - 2020年6月30日和2019年12月31日，应收账款的预期信用损失备抵分别为900万美元和200万美元[182] 各业务线数据关键指标变化 - 2020年上半年保险业务总保费收入为38.59511亿美元，2019年为37.1585亿美元；再保险及单一险种超额业务总保费收入为5.04107亿美元，2019年为4.2024亿美元；合并总保费收入为43.63618亿美元，2019年为41.3609亿美元[192] - 2020年上半年保险业务净保费收入为31.26475亿美元，2019年为30.71964亿美元；再保险及单一险种超额业务净保费收入为4.59189亿美元，2019年为3.81101亿美元；合并净保费收入为35.85664亿美元，2019年为34.53065亿美元[192] - 2020年上半年保险业务净保费收益为29.49999亿美元，2019年为29.02218亿美元；再保险及单一险种超额业务净保费收益为4.18334亿美元，2019年为3.37479亿美元；合并净保费收益为33.68333亿美元，2019年为32.39697亿美元[192] 会计政策变更 - 自2020年1月1日起，公司采用新会计标准ASU 2016 - 13金融工具 - 信用损失[134] COVID - 19影响 - 2020年上半年，公司记录了约1.43亿美元与COVID - 19相关的净损失和约2100万美元的恢复保费[135] - COVID - 19对公司运营结果、财务状况和流动性产生重大不利影响，未来影响不确定[135] 公司保险业务盈利能力影响因素 - 公司保险业务盈利能力主要受保费费率充足性影响，投资收益和投资收益也会影响盈利[131][132]

财务数据和关键指标变化 - 毛保费收入增长2%，超21亿美元，受整体费率提升和历史保费续保率推动，但经济衰退导致风险敞口下降以及美元兑部分外币升值抵消了这一增长 [9] - 净保费收入约17亿美元，与上年同期基本持平；保险业务板块下降2%至约15亿美元，再保险和单一险种超额业务板块增长16.5%至约2亿美元 [10][11] - 税前承保收入2300万美元，受约8600万美元新冠相关损失影响，上年同期为1亿美元；本季度巨灾损失约1.46亿美元，占损失率8.7个百分点，其中新冠相关损失占5.1个百分点 [12] - 本季度报告损失率为67.7%，2019年为62.4%；上一年度损失准备金有利发展300万美元，占损失率0.2个百分点；剔除巨灾的当前事故年损失率为59.2%，上年为61.4% [13] - 费用率为31%，较上年下降0.5%；剔除巨灾和新冠的2020年事故年综合比率为90.2%，上年为92.9% [13][15] - 净投资收入降至8500万美元，主要因投资基金受金融市场低迷影响；固定收益证券因低利率环境和防御性投资策略，净投资收入也降低 [15][17] - 截至二季度末，现金及现金等价物增至近27亿美元，占净投资资产的13%；固定收益投资组合信用质量为AA - ，税后未实现收益显著回升 [18] - 本季度净收入7100万美元，每股收益0.38美元；股东权益约58亿美元，较上季度增加超3亿美元；公司回购约200万股，花费9600万美元，平均每股49.29美元；账面价值每股增长7.7%；公司本季度经营现金流4.27亿美元，控股公司流动性强，现金和流动资产超15亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 保险业务板块净保费收入下降2%至约15亿美元，主要因工人赔偿险风险敞口减少、费率下降以及再保险恢复保费增加 [10] - 再保险和单一险种超额业务板块净保费收入增长16.5%至约2亿美元，得益于市场改善 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 财产险市场费率持续上升，账户规模越大，费率上升越明显；综合责任险方面，超额和伞式市场表现突出 [33][34] - 职业责任险各细分领域费率普遍上升，大型账户的公共董事及高级职员责任险尤为显著 [35] - 工人赔偿险价格可能处于触底初期，预计2021年费率趋势或改变 [36] - 再保险市场逐渐企稳，随着市场纪律恢复，公司再保险部门有望扩大业务 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取防御性投资策略，缩短投资组合久期至2.4年，提高现金及现金等价物占比，以增强流动性和应对市场不确定性 [17][18] - 注重风险调整后的回报，投资组合信用质量从适度的AA - 提升至非常强的AA [45] - 作为承保机构，强调费率充足性，在费率不达预期的业务领域，如部分工人赔偿险市场，准备放弃业务，待费率合适时再重新开展 [64] - 行业正经历市场格局变化，业务从标准市场流向专业市场和E&S市场，费率上升，承保能力下降，公司受益于这些趋势，维持了营收 [25][29][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情带来诸多不确定性，但行业潜在驱动因素如低利率环境和成本上升趋势依然存在，预计疫情只是短暂影响 [23][26][28] - 随着经济复苏，结合费率上升和业务流向专业市场的趋势，公司营收有望显著增长 [32] - 公司认为目前费率上升使其能够覆盖资本成本，并实现两位数的股权回报率，但低利率环境对投资收入和行业经济模式的影响仍需关注 [87] 其他重要信息 - 新冠相关损失约75%计入已发生未报告（IBNR）准备金，大部分集中在短尾业务线，如活动取消险；工人赔偿险和意外险目前影响不大 [38][63] - 由于经济放缓，部分产品线损失频率下降，但因公司业务多基于设计损失率，实际损失活动减少未完全反映在报告数据中 [39][41] - 费用率改善约75%源于保费收入增加，其余来自差旅和娱乐费用减少，预计公司费用率正常水平在31% - 32%之间 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 保险业务的自然损失率改善是否因新冠导致经济放缓、损失频率降低？ - 经济放缓有一定益处，但实际与预期的差异及损失频率降低未完全反映在报告数据中，非巨灾财产险改善部分源于再承保调整 [51][52] 问题2: 能否说明损失频率、价格和业务组合趋势的影响？ - 许多产品线损失频率因环境因素大幅下降，费率上升影响逐渐体现在已赚保费上，业务组合方面，可从公开信息了解不同产品线占比及对损益表的影响 [54][55] 问题3: 利率下降是否影响定价？ - 目前利率极低，美联储及全球央行有意管控利率，保险公司投资收益率下降需时间体现，目前已开始看到利率对投资收入的早期影响 [57][58] 问题4: 新冠相关损失有无新信息或法律进展，下半年是否会持续？ - 公司预计年底或明年初情况会得到控制，大部分损失在IBNR准备金中，工人赔偿险和意外险影响不大，主要挑战在短尾业务线，如活动取消险 [61][63] 问题5: 二季度是否为营收低谷，后续是否会有波动？ - 公司注重费率充足性，业务流向专业市场和费率上升有助于维持营收，若疫情得到控制、经济复苏，业务有望增长 [64][65][66] 问题6: 目前是否仍认为股票适合回购？ - 公司认为股票有吸引力，但会综合考虑资本用途和股东利益，无固定回购规则，有合适机会会进行回购 [68] 问题7: IBNR准备金是否包括未发生但可能性高的损失，主要针对短尾还是长尾业务线？ - IBNR准备金考虑了未发生但有损失可能性的风险敞口，对整个投资组合进行了评估 [70][71] 问题8: 社会通胀在当前环境下如何体现，是否影响商业中断索赔？ - 社会通胀可能在职业责任险领域体现，如就业实践责任险；原告律师更积极，但法官在商业中断索赔中倾向依据合同条款，多数裁决认为需实际损失才能触发索赔 [72][74] 问题9: 对于EPLI等业务线，是否因现实变化和社会通胀增加准备金？ - 公司每90天评估损失准备金，秉持谨慎原则，具体产品线准备金调整细节一般不披露 [77] 问题10: 若经济持续复苏，风险敞口是否已触底？ - 不同地区经济复苏情况不同，虽6月和7月情况有所改善，但仍需观察，经济复苏对保费收入的影响可能需几个月时间体现 [78][79] 问题11: 目前行业条款和条件情况如何，公司如何防范第三方责任索赔？ - 公司审查保单条款，排除传染病相关风险敞口；行业在管理传染病风险方面不够积极；业务从标准市场流向专业市场表明保单条款收紧 [81][82][83] 问题12: 当前定价环境能否实现两位数股权回报率和覆盖资本成本？ - 公司认为目前费率上升使其能覆盖资本成本并实现两位数股权回报率，但低利率环境对投资收入和行业经济模式的影响需关注 [87] 问题13: 二季度传统投资组合结果能否作为未来参考，何时重新配置现金？ - 未明确回复二季度结果是否可作为未来参考 [91] 问题14: 套利投资组合本季度表现如何？ - 套利投资组合本季度表现强劲，部分源于传统业务，部分与特定活动有关 [92] 问题15: 有限合伙人（LP）的5800万美元损失是否会持续？ - 不应认为这是新常态 [94] 问题16: 本季度再保险可收回金额是多少？ - 管理层无相关数据，将后续提供 [96]

公司业务板块与运营单位 - 公司是美国最大的商业保险承保商之一，业务分为保险和再保险及单一险种超额保险两个板块[125] - 公司成立了众多专注美国经济重要领域和国际市场的运营单位[126] 损失准备金相关 - 截至2020年3月31日，公司为COVID - 19相关损失设立了约6700万美元的初步准备金[131] - 公司采用多种精算技术和方法为每个运营单位得出精算点估计来确定损失准备金[145] - 确定损失准备金的关键假设包括预期损失率、损失成本通胀率以及已报告和已支付损失出现模式[147] - 损失频率和严重程度受损失控制、经济活动、政策限制、通货膨胀等因素影响[148] - 短报告滞后的业务线损失准备金与初始损失估计的差异可能较小，长报告滞后的业务线关键假设是预期损失率[150] - 2019年索赔损失估计受频率和严重程度变化的影响，如频率和严重程度各变化1%，影响为81566000美元[151] - 截至2020年3月31日，公司损失和损失费用净准备金约为108亿美元[151] - 截至2020年3月31日，公司净损失准备金约25亿美元（占比23%）与再保险和单一险种超额业务板块有关[152] - 2020年3月31日和2019年12月31日，公司净损失和损失费用准备金分别为1.0785637亿美元和1.0697998亿美元[154] - 截至2020年3月31日，公司为COVID - 19相关索赔活动确认的最佳估计初步准备金约为6700万美元，其中保险板块4700万美元，再保险和单一险种超额业务板块2000万美元[161] 业务板块发展情况 - 2020年第一季度，保险板块有利发展700万美元，再保险和单一险种超额业务板块不利发展300万美元，净有利发展400万美元[162] - 2019年第一季度，保险板块有利发展960万美元，再保险和单一险种超额业务板块不利发展290万美元，净有利发展670万美元[165] 准备金贴现相关 - 2020年3月31日和2019年12月31日，公司工人补偿准备金贴现金额分别为17.17亿美元和17.31亿美元，贴现后净折扣分别为5.18亿美元和5.3亿美元[166] - 2020年3月31日，贴现率范围为2.0% - 6.5%，加权平均贴现率为3.7%[166] 应收再保险保费情况 - 2020年3月31日和2019年12月31日，公司估计的应收再保险保费分别约为4400万美元和4300万美元[170] 固定到期证券会计处理与损失情况 - 公司对处于未实现损失状态的固定到期证券，根据是否打算出售等情况进行不同的会计处理[171] - 2020年3月31日，公司非投资级固定到期证券未实现损失总计4771.1万美元，其中外国政府证券未实现损失3886.7万美元，公司已对固定到期证券计提6700万美元预期信用损失准备[175] 应收账款预期信用损失准备情况 - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，应收账款预期信用损失准备分别为400万美元和200万美元[176] 可供出售固定到期证券定价来源 - 2020年3月31日，公司可供出售固定到期证券的定价来源中，独立定价服务占比98.3%，对应金额1336243.4万美元；辛迪加经理占比0.3%，对应金额3960.5万美元；基于可观察数据直接定价占比1.4%，对应金额18527.6万美元[180] 2020年第一季度业务板块财务指标 - 2020年第一季度，保险业务总保费收入194180.9万美元，净保费收入158331.8万美元，净保费收益148495.5万美元，赔付率65.1%，费用率31.3%，GAAP综合比率96.4%；再保险及单一险种超额业务总保费收入28956.3万美元，净保费收入26252.8万美元，净保费收益20646.3万美元，赔付率68.3%，费用率32.3%，GAAP综合比率100.6%；合并业务总保费收入223137.2万美元，净保费收入184584.6万美元，净保费收益169141.8万美元，赔付率65.5%，费用率31.4%，GAAP综合比率96.9%[186] 普通股股东净收入情况 - 2020年第一季度，公司普通股股东净亏损441.8万美元，摊薄后每股净亏损0.02美元；2019年第一季度，普通股股东净收入18072.2万美元，摊薄后每股净收入0.94美元，2020年净收入较2019年减少18500万美元[186] 保费收入相关指标变化 - 2020年总保费收入223100万美元，较2019年的204600万美元增长9%，其中保险业务增长13100万美元，再保险及单一险种超额业务增长5400万美元[187] - 2020年到期保费续保率约为78%，2019年为80%；2020年保险和临时再保险平均续保保费费率调整风险敞口后增长9.4%，不包括工人补偿保险增长11.9%[188] - 2020年净保费收入184600万美元，较2019年的171000万美元增长8%；2020年和2019年分保再保险保费占总保费收入的比例分别为17%和16%[188] - 2020年保费收益169100万美元，较2019年的159300万美元增长6%；2020年和2019年审计保费分别为4400万美元和4300万美元[189] 预期信用损失准备评估 - 公司对预期信用损失准备的信用评估，对可供出售和持有至到期证券以及应收账款使用第三方模型，一般基于各种经济和违约情景下基础抵押品的表现，涉及管理层的主观判断和估计[172] 净投资收入变化 - 2020年净投资收入从2019年的1.58亿美元增至1.75亿美元，增幅10%，主要因投资基金收入增加2900万美元和房地产收入增加200万美元[190] 保险服务费用变化 - 2020年保险服务费用从2019年的2500万美元增至2600万美元[191] 各业务板块总保费变化 - 2020年保险总保费从2019年的18.1亿美元增至19.42亿美元，增幅7%；再保险及单一险种超额保险总保费从2019年的23600万美元增至29000万美元，增幅23%[192] 投资净实现和未实现损失情况 - 2020年投资净实现和未实现损失为1.43亿美元，2019年为净收益6900万美元[193] 会计原则变更调整 - 2020年1月1日起采用金融工具信用损失会计指引，会计原则变更的累计有效调整为税后2500万美元[194] 非保险业务收入变化 - 2020年非保险业务收入从2019年的9200万美元增至9400万美元[195] 损失和损失费用及综合赔付率变化 - 2020年损失和损失费用从2019年的9.89亿美元增至11.07亿美元，综合赔付率从2019年的62.0%升至2020年的65.5%[196] 服务费用、净外币收益和其他成本费用变化 - 2020年服务费用从2019年的2600万美元降至2300万美元，净外币收益从2019年的700万美元增至2200万美元，其他成本和费用从2019年的5500万美元降至4500万美元[198][199][200] 利息费用变化 - 2020年利息费用从2019年的4100万美元降至3700万美元[202] 有效所得税税率变化 - 2020年有效所得税税率为45.5%，2019年为20.8%[203] 投资基金账面价值情况 - 2020年3月31日，投资基金账面价值为11.79亿美元，包括房地产基金3.28亿美元、金融服务基金3.18亿美元、能源基金1.53亿美元、运输基金1.50亿美元和其他基金2.30亿美元[213] 应收贷款情况 - 2020年3月31日，应收贷款摊余成本为8700万美元，公允价值为9100万美元，其中房地产贷款5300万美元，商业贷款3400万美元[216] 固定到期投资组合有效期限变化 - 2020年3月31日，固定到期投资组合（包括现金及现金等价物）的有效期限为2.7年，2019年12月31日为2.8年[217] 经营活动现金流变化 - 2020年前三个月，经营活动产生的现金流为1.53亿美元，2019年同期为7800万美元[220] 投资组合投资情况 - 截至2020年3月31日，公司投资组合约77%投资于现金、现金等价物和可销售固定到期证券[221] 控股公司现金和流动性投资情况 - 2020年3月31日，控股公司持有超过13亿美元的现金和流动性投资[222] 未偿还债务情况 - 2020年3月31日，公司未偿还债务账面价值为26.31亿美元，面值为26.75亿美元，2020 - 2059年各年到期金额不等[223] 普通股股东权益情况 - 2020年3月31日，普通股股东权益总额为55亿美元，流通在外普通股股数为1.79836714亿股，每股股东权益为30.55美元，2020年第一季度回购365.0759万股，花费2.03亿美元[224] 总资本及债务占比情况 - 2020年3月31日，总资本（权益、债务和次级债券）为81亿美元，债务占比为32%，2019年12月31日为30%[225]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度净保费收入为18.5亿美元，同比增长8% [10] - 保险业务板块净保费收入为16亿美元，同比增长5.7% [11] - 再保险和单线超额业务板块增长23.7%，达到2.63亿美元 [11] - 税前承保收入为5200万美元，同比下降42.2%，主要由于COVID-19相关损失的6650万美元拨备 [12] - 综合赔付率为96.9%，同比上升2.6个百分点，其中COVID-19贡献了3.9个百分点的损失率 [12] - 净投资收入增长10.4%至1.75亿美元 [15] - 公司第一季度净亏损约为400万美元 [20] - 股东权益约为55亿美元，每股30.55美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 其他责任险增长14.7%，专业责任险增长11.5%，短期险种增长10.4% [11] - 工人赔偿险和商业汽车责任险分别下降7.6%和3.5% [11] - 再保险业务中，伤亡再保险增长37.3%，单线超额增长11%，财产再保险增长9.7% [11] - 投资组合的固定收益证券平均收益率为3.4%，投资基金的季度收益为4100万美元，同比大幅增长 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 外汇收益为2200万美元，主要由于美元对英镑和阿根廷比索的走强 [17] - 公司持有超过13亿美元的现金和流动性投资，保持强劲的流动性 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进费率上调，以应对社会通胀和损失成本的上升 [28] - 公司对商业汽车险进行了调整，例如在德国非续约了约3000万美元的业务 [29] - 公司保持高信用质量的固定收益证券组合，平均信用评级为AA-，平均久期为2.7年 [17] - 公司认为保险行业面临社会通胀的压力，特别是诉讼成本的上升可能推高保险价格 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对COVID-19的影响持谨慎态度，认为当前的经济环境充满挑战，但公司仍处于良好位置 [35] - 管理层强调公司政策中已包含病毒排除条款，并且需要物理损坏才能触发业务中断索赔 [33] - 管理层预计第二季度能源和运输基金的表现将显著下降 [16] 其他重要信息 - 公司第一季度回购了370万股股票，耗资2.03亿美元 [21] - 公司支付了约2000万美元的普通股息 [21] - 公司运营现金流为1.53亿美元 [21] 问答环节所有的提问和回答 问题: COVID-19相关拨备的细节 - 公司未提供具体业务线的拨备细节，但表示已全面评估了投资组合，并考虑了再保险的恢复成本 [39][76] - 拨备主要基于IBNR（已发生但未报告的损失），公司认为这是最佳估计 [30][70] 问题: 费用率展望 - 公司预计费用率可能会有所上升，但不会大幅恶化，主要由于佣金和其他费用的波动 [41][42] 问题: 工人赔偿险的扩展 - 公司认为工人赔偿险的扩展可能对行业产生影响，但具体影响取决于各州的政策 [43][44] 问题: 业务中断险的覆盖范围 - 公司表示几乎所有财产险政策都要求物理损坏才能触发业务中断索赔，并且大多数政策包含病毒排除条款 [50] 问题: 费率上调的可持续性 - 公司认为在当前经济环境下，费率上调的可持续性尚不确定，但公司将继续坚持合理的定价策略 [52] 问题: 投资组合的再投资率 - 公司表示当前市场环境下，风险调整后的回报率较低，倾向于采取防御性策略 [57] 问题: 回购股票的决定 - 公司认为股票价格具有吸引力，回购是基于对内在价值的评估，并且公司仍保持充足的流动性 [84][86] 问题: 业务量的变化 - 公司表示3月份的业务量未出现明显下降，但4月份的数据尚未完全掌握 [90][91]

运营单位情况 - 公司有52个运营单位，其中45个内部组建发展，7个通过收购增加[22] - 美国运营单位主要承保美国商业保险业务，部分提供全球保险，业务覆盖45个州和哥伦比亚特区[28][31] - 非美国保险运营单位在全球超60个国家开展业务，在美国外29个地点设有分支机构或办事处[32] - 阿卡迪亚保险在康涅狄格等6个州通过当地独立代理人提供保险产品[33] - 伯克利事故与健康在医疗止损等4个领域承保保险和再保险产品[35] - 伯克利农业综合企业为美国农业和食品行业大宗商品相关商业风险提供保险[36] - 伯克利加拿大为加拿大分公司承保专业、意外和保证保险业务[39] - 伯克利网络承保商通过网络系统为中小型商业风险提供工人补偿保险产品[52] - 伯克利公共实体为政府和学术实体及政府间风险共享团体提供超额保险和服务[59] - 首选雇主保险专注为加州超18000家企业提供工人补偿保险产品和服务[69] 净保费收入情况 - 2019 - 2015年保险业务净保费收入分别为6086009千美元、5791905千美元、5555515千美元、5597147千美元、5414261千美元，占比分别为88.7%、90.0%、88.7%、87.1%、87.5%[23] - 2019 - 2015年再保险及单一险种超额业务净保费收入分别为777490千美元、641322千美元、704993千美元、826766千美元、775254千美元，占比分别为11.3%、10.0%、11.3%、12.9%、12.5%[23] - 2019 - 2015年总净保费收入分别为6863499千美元、6433227千美元、6260508千美元、6423913千美元、6189515千美元，占比均为100.0%[23] 保险公司评级情况 - 30家保险公司子公司获A.M. Best公司A +（卓越）财务实力评级[23] - 24家保险公司子公司获标准普尔A +财务实力评级[24] - 伯克利保险公司、伯克利地区保险公司和海军上将保险公司获穆迪A1财务实力评级[24] - 公司25家保险公司子公司获惠誉评级A+（27个可能评级中排第7）[25] 各公司毛保费占比情况 - 2019年Acadia Insurance毛保费占比为5.9%，2018年为6.7%，2017年为7.0%，2016年为6.9%，2015年为6.9%[74] - 2019年Admiral Insurance毛保费占比为5.9%，2018年为5.8%，2017年为5.8%，2016年为5.7%，2015年为5.0%[74] - 2019年Berkley Accident and Health毛保费占比为5.7%，2018年为5.7%，2017年为4.9%，2016年为4.5%，2015年为3.8%[74] - 2019年Berkley Environmental毛保费占比为4.9%，2018年为5.1%，2017年为4.7%，2016年为4.2%，2015年为3.8%[74] - 2019年Berkley Latinoamérica毛保费占比为3.6%，2018年为4.2%，2017年为4.9%，2016年为4.2%，2015年为4.8%[74] - 2019年Berkley Net Underwriters毛保费占比为3.0%，2018年为5.0%，2017年为6.8%，2016年为8.2%，2015年为4.1%[74] - 2019年Berkley Oil & Gas毛保费占比为4.1%，2018年为3.6%，2017年为2.7%，2016年为2.8%，2015年为3.3%[74] - 2019年Nautilus Insurance Group毛保费占比为4.8%，2018年为5.0%，2017年为5.2%，2016年为5.1%，2015年为4.8%[74] - 2019年Vela Insurance Services毛保费占比为2.8%，2018年为2.6%，2017年为3.1%，2016年为4.0%，2015年为3.4%[74] - 2019年W/R/B Underwriting毛保费占比为4.5%，2018年为3.5%，2017年为3.2%，2016年为4.1%，2015年为5.6%[74] 各险种毛保费占比情况 - 2019年其他责任险毛保费占比为33.9%，2018年为32.4%，2017年为31.4%，2016年为31.4%，2015年为30.1%[76] - 2019年短尾业务线毛保费占比为23.5%，2018年为23.5%，2017年为23.5%，2016年为23.6%，2015年为24.8%[76] - 2019年工人赔偿险毛保费占比为17.8%，2018年为20.6%，2017年为22.7%，2016年为23.4%，2015年为23.8%[76] - 2019年职业责任险毛保费占比为13.3%，2018年为12.0%，2017年为11.2%，2016年为11.0%，2015年为9.7%[76] - 2019年商业车险毛保费占比为11.5%，2018年为11.5%，2017年为11.2%，2016年为10.6%，2015年为11.6%[76] - 2019 - 2015年各业务线毛保费占比总和均为100.0%[76] - 短尾业务线包括商业多险种（非责任险）、内陆运输险、意外险和健康险、忠诚险和保证险、锅炉和机械险等[76] 业务收入与税前收入情况 - 2019年保险业务收入63.97074亿美元，税前收入8.14862亿美元；再保险与单一险种超额业务收入8.77551亿美元，税前收入1.89188亿美元；其他业务收入6.27571亿美元，税前亏损1.5113亿美元[85] 损失率、费用率与综合比率情况 - 2019年保险业务损失率62.4%、费用率31.1%、综合比率93.5%；再保险与单一险种超额业务损失率61.5%、费用率35.0%、综合比率96.5%；总体损失率62.3%、费用率31.5%、综合比率93.8%[87] 投资情况 - 2019年平均投资成本191.45567亿美元，净投资收入6.45614亿美元，平均投资收益率3.4%，投资净实现和未实现收益1.20703亿美元，未实现投资收益变动2.6197亿美元[88] - 2019年巴克莱美国综合债券指数票面回报率3.2%，标准普尔500指数股息回报率2.3%[89] - 2019年固定到期投资组合按合同期限分类占比：1年及以下6.5%、1 - 5年35.9%、5 - 10年24.7%、10年以上21.4%、抵押支持证券11.5%，有效久期2.8年[91] 准备金情况 - 保险公司为未决赔款设立准备金，包括个案准备金和未报告损失准备金等[92][93] - 准备金的估计和假设基于复杂主观判断，易受时间和情况变化影响[92] - 2019和2018年12月31日，工人赔偿准备金折现金额分别为17.31亿美元和17.93亿美元，折现后准备金的总净折扣分别为5.3亿美元和5.63亿美元，2019年12月31日折现率为2.0% - 6.5%，加权平均折现率为3.7%[98] - 2019年12月31日，97%的折现工人赔偿准备金为超额工人赔偿准备金，约3%为其他长期工人赔偿准备金[99][100] - 2019和2018年12月31日，与环境和石棉索赔相关的净准备金分别为2400万美元和2800万美元[102] - 2019 - 2017年，年初财产意外险净准备金分别为102.48883亿美元、100.56914亿美元、95.90265亿美元，年末分别为106.97998亿美元、102.48883亿美元、100.56914亿美元[104] - 2019 - 2017年，当年发生索赔的损失准备金折扣净额分别为2000万美元、2400万美元、2200万美元[104] - 2019 - 2017年，未折现基础上，以前年度发生索赔的估计分别增加1900万美元、减少400万美元、减少3200万美元[105] 再保险承保要求情况 - 再保险公司承保公司意外险需有“A（优秀）”或更高的A.M. Best评级，且保单持有人盈余至少10亿美元；承保财产险需有“A -（优秀）”或更高评级，且保单持有人盈余至少10亿美元[108] 证券购买规定情况 - 任何欲购买公司超过10%流通有表决权证券的个人或实体，需获得监管部门事先批准[111] 风险资本情况 - 公司国内保险子公司的风险资本（RBC）在2019年12月31日高于任何RBC行动水平[117] 法规情况 - 纽约针对金融服务机构的网络安全法规于2017年3月1日生效，2017年10月NAIC通过网络安全示范法，加州消费者隐私法于2020年1月1日生效[115][116] - 州担保基金对保险公司的评估限额为其保费的2%，并允许通过费率设定收回评估费用[119] - 2020年起联邦政府将支付保险公司超过免赔额的承保损失的81%，该比例将在2017年开始的五年内按比例降至80%[126] - 基于2019年的保费收入，公司2020年根据TRIPRA的总免赔额约为9.93亿美元[126] - 2020年及以后日历年，联邦计划仅在行业范围内认证行为造成的损失超过2亿美元时才支付损失[126] - TRIPRA将联邦政府在一个计划年度内承担的损失份额限制在1000亿美元[126] - 美国各州需在签署协议之日起五年内取消对符合标准的欧盟再保险公司的再保险抵押要求，欧盟成员国需在两年内修订其“本地存在”法律[132] - 《恐怖主义风险保险计划再授权法案》将联邦恐怖主义风险保险计划延长至2027年12月31日[124] - 《多德 - 弗兰克法案》创建了联邦保险办公室和金融稳定监督委员会，可能影响保险监管[128] - 2019年6月，NAIC通过了对其再保险信用示范法的修正案，以满足《涵盖协议》的要求[133] - 2020年1月29日，FSOC批准的非银行系统重要性金融机构指定修订程序生效[134] - 国际活跃保险集团（IAIGs）的全球保险资本标准（ICS）将于2020年1月开始为期五年的监测期，预计2025年实施[142] 员工情况 - 截至2020年1月31日，公司共雇佣7493人，其中子公司雇佣7356人，母公司雇佣剩余人员[148] 客户情况 - 公司无占合并收入10%或以上的客户[150]

W. R. Berkley Corporation (NYSE:WRB) Q4 2019 Earnings Conference Call January 28, 2020 5:00 PM ET Company Participants Rob Berkley - CEO Rich Baio - CFO Conference Call Participants Amit Kumar - Buckingham Research Michael Phillips - Morgan Stanley Joshua Shanker - Deutsche Bank Yaron Kinar - Goldman Sachs Mike Zaremski - Credit Suisse Ryan Tunis - Autonomous Research Meyer Shields - KBW Brian Meredith - UBS Operator Good day, and welcome to W. R. Berkley Corporation's Fourth Quarter 2019 Earnings Conferenc ...

公司业务架构调整 - 2019年第一季度起，公司将再保险业务部门更名为再保险与单一超赔业务部门，并对业务进行了重新分类[123] - 公司成立新运营单位，聚焦美国经济重要领域及国际增长市场[118] 公司普通股拆分 - 2019年4月2日进行了3比2的普通股拆分[122] 公司损失和损失费用净准备金情况 - 截至2019年9月30日，公司损失和损失费用净准备金约为106亿美元，涉及多个事故年度[136] - 截至2019年9月30日，公司约25亿美元（占比24%）的净损失准备金与再保险与单一超赔业务部门相关[137] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司损失及损失费用总准备金分别为123.97亿美元和119.66亿美元[139] 索赔损失估计影响情况 - 2018年索赔损失估计受频率和严重程度变化的影响，如频率变化1%、5%、10%且严重程度变化1%时，影响金额分别为78922千美元、237553千美元、435840千美元等[136] 公司收入和收益来源 - 公司主要收入和收益来源为保险业务和投资[117] 公司盈利能力影响因素 - 公司保险业务盈利能力受保费费率充足性影响，投资收益和投资收益也影响公司盈利能力[119][120] 公司投资资产情况 - 公司投资于固定收益证券、股票等多种资产，另类投资收益波动较大[120][121] - 截至2019年9月30日，处于未实现损失状态的固定到期证券有484只，公允价值29.02亿美元，未实现损失1250.97万美元[157] - 截至2019年9月30日，非投资级固定到期证券处于未实现损失状态的有43只，公允价值1.13亿美元，未实现损失840.89万美元[157] - 公司大部分投资组合的公允价值基于可观察数据，归类为二级[161] - 截至2019年9月30日，公司可供出售的固定到期证券中，独立定价服务定价的账面价值为1.3810022亿美元，占比98.6%；辛迪加经理定价的为3509.1万美元，占比0.3%；基于可观察数据直接定价的为1.62462亿美元，占比1.1%，总计1.4007575亿美元[164] 损失准备金确定方法 - 公司使用多种精算技术和方法确定损失准备金点估计，并考虑定性因素[130][131] 公司净有利上年发展情况 - 2019年和2018年前九个月，公司净有利上年发展分别为1722.7万美元和2661.8万美元[143] 工人补偿准备金贴现情况 - 2019年9月30日和2018年12月31日，工人补偿准备金贴现金额分别为17.45亿美元和17.93亿美元，贴现率为2.0% - 6.5%，加权平均为3.7%[147] 应收再保险保费情况 - 2019年9月30日和2018年12月31日，估计的应收再保险保费分别约为3900万美元和4100万美元[150] 应收账款贷款估值准备金情况 - 2019年9月30日和2018年12月31日，应收账款贷款的估值准备金分别为200万美元和300万美元[159] 各业务线发展情况 - 2019年前九个月，保险业务有利发展1820万美元，再保险及单一险种超额业务不利发展100万美元[143] - 2018年前九个月，保险业务有利发展2290万美元，再保险及单一险种超额业务有利发展370万美元[146] 各业务线总保费收入情况 - 2019年前九个月，保险业务总保费收入为5.565862亿美元，2018年为5.298564亿美元；再保险和单一险种超额业务总保费收入为6632.79万美元，2018年为5567.16万美元；合并总保费收入为6.229141亿美元，2018年为5.85528亿美元[171] - 2019年总保费收入为62.29亿美元，较2018年的58.55亿美元增长6%，主要因保险业务增加2.67亿美元和再保险及单一险种超额业务增加1.07亿美元；2019年保单续保率为78.8%，2018年为77.7%[172] - 2019年毛保费收入为20.93亿美元，较2018年的19.28亿美元增长9%，续保率从2018年的77.4%升至2019年的78.1%[193] 保费费率调整情况 - 2019年保险和临时再保险平均续保保费费率调整风险敞口后增长4.3%，不包括工人补偿保险增长6.2%[173] 净保费收入情况 - 2019年净保费收入为52.03亿美元，较2018年的49.14亿美元增长6%；2019年和2018年分保再保险保费占总保费的比例均为16%[175] 已赚保费情况 - 2019年已赚保费为49.17亿美元，较2018年的47.52亿美元增长3%；2019年和2018年审计保费均为1.49亿美元[176] 净投资收入情况 - 2019年净投资收入为5.08亿美元，较2018年的5.14亿美元下降1%；2019年平均投资资产成本为191亿美元，2018年为183亿美元[177] - 2019年净投资收入降至1.62亿美元，2018年为1.86亿美元，下降13%，主要因投资基金收入减少2200万美元和固定到期证券收入减少600万美元[196] 保险服务费用情况 - 2019年保险服务费用为7100万美元，2018年为9100万美元，主要因2018年第三季度出售第三方管理业务和分配风险计划业务减少[178] - 2019年保险服务费用降至2400万美元，2018年为3100万美元，主要因2018年第三季度出售第三方管理业务和减少指定风险计划业务[197] 投资净实现和未实现收益情况 - 2019年投资净实现和未实现收益为1.44亿美元，2018年为1.40亿美元；2019年损失和损失费用为30.59亿美元，2018年为29.55亿美元；2019年和2018年综合损失率均为62.2%[179][181] 总运营成本和费用情况 - 2019年总运营成本和费用为17.61亿美元，2018年为17.81亿美元，政策获取和保险运营费用下降不到1%，净保费收入增长3%，费用率从2018年的33.0%降至2019年的31.7%[182] 服务费用情况 - 2019年服务费用降至7800万美元，2018年为9100万美元，主要因2018年第三季度出售第三方管理业务和减少指定风险计划业务[183] - 2019年服务费用降至2600万美元，2018年为2700万美元，主要因2018年第三季度出售第三方管理业务和减少指定风险计划业务[202] 净外汇收益情况 - 2019年净外汇收益为2900万美元，2018年为2200万美元，主要因美元相对阿根廷比索持续走强[184] - 2019年净外汇收益为2300万美元，2018年为1700万美元，主要因美元相对阿根廷比索持续走强[203] 其他成本和费用情况 - 2019年其他成本和费用增至1.52亿美元，2018年为1.46亿美元，主要因非经常性绩效薪酬成本[185] 非保险业务费用情况 - 2019年非保险业务费用为2.8亿美元，2018年为2.38亿美元，增长主要与2018年下半年收购的促销商品业务和航空相关业务增长有关[186] - 2019年非保险业务费用为1.02亿美元，2018年为9300万美元，增长主要与2018年下半年收购的促销商品业务费用有关[205] 利息费用情况 - 2019年利息费用为1.2亿美元，2018年为1.17亿美元，2018年发行多笔债券，2019年第三季度偿还4.41亿美元高级票据[187] - 2019年利息费用为3800万美元，2018年为4000万美元，2019年第三季度公司偿还到期高级票据本金4.41亿美元[206] 有效所得税税率情况 - 2019年有效所得税税率为20.1%，2018年为21.0%，与联邦所得税税率差异主要因免税收入、股权薪酬税收优惠和不同税率外国司法管辖区收入税收[188] - 2019年有效所得税税率为18.6%，2018年为21.4%，与联邦所得税税率差异主要因免税收入、股权薪酬税收优惠和不同税率外国司法管辖区收入税收[207] 固定期限投资组合平均期限情况 - 截至2019年9月30日，公司固定期限投资组合（包括现金及现金等价物）平均期限为2.8年，与2018年12月31日持平[211] 经营活动现金流情况 - 2019年前九个月经营活动产生的现金流为7.95亿美元，2018年同期为3.43亿美元，增长主要因净保费收入增加和损失及损失费用支付减少[224] 未偿还债务情况 - 截至2019年9月30日，公司未偿还债务账面价值为23.43亿美元，面值为23.78亿美元，2019年第三季度偿还到期高级票据本金4.41亿美元[226] 公司总资本情况 - 截至2019年9月30日，公司总资本（股权、债务和次级债券）为84亿美元，债务占比从2018年12月31日的34%降至28%[228] 公司普通股股东净收入情况 - 2019年前九个月，公司普通股股东净收入为5.62638亿美元，2018年为5.08392亿美元，同比增长11%；摊薄后每股净收入2019年为2.91美元，2018年为2.64美元[171] 政策获取和保险运营费用情况 - 2019年政策获取和保险运营费用为5.28399亿美元，较2018年的5.1938亿美元增长2%，净保费收入增长5%，费用率从2018年的32.4%降至2019年的31.5%[201]

W. R. Berkley Corporation (NYSE:WRB) Q3 2019 Results Conference Call October 22, 2019 5:00 PM ET Company Participants Rob Berkley - Chief Executive Officer Rich Baio - Chief Financial Officer Bill Berkley - Executive Chairman Conference Call Participants Mike Zaremski - Credit Suisse Joshua Shanker - Deutsche Bank Sean Reitenbach - KBW Operator Good day. And welcome to W. R. Berkley Corporation's Third Quarter 2019 Earnings Conference Call. Today's conference call is being recorded. The speakers' remarks ma ...

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Form 10-Q QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 or 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the Quarterly Period Ended June 30, 2019 or ☐ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934. For the Transition Period from to . Commission File Number 1-15202 W. R. BERKLEY CORPORATION (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdiction of incorporation or organ ...