文章核心观点 - 西方中游合作伙伴公司（Western Midstream Partners）近几日估值大幅下跌，为股息投资者提供了在该领先中游平台建仓的新机会 [1] 公司情况 - 西方中游合作伙伴公司近几日估值大幅下跌 [1] - 西方中游合作伙伴公司是领先的中游平台 [1]

Western Midstream (WES) closed the most recent trading day at $41.61, moving +1.41% from the previous trading session. The stock's change was more than the S&P 500's daily gain of 0.67%. Meanwhile, the Dow gained 0.56%, and the Nasdaq, a tech-heavy index, added 0.87%.The the stock of oil and gas transportation and storage company has risen by 5.99% in the past month, leading the Oils-Energy sector's gain of 3.06% and the S&P 500's loss of 5.28%.Market participants will be closely following the financial res ...

文章核心观点 - 探讨西方中游公司（Western Midstream）近期股价积极趋势能否延续至下次财报发布，或是否会回调，并分析相关情况 [1] 西方中游公司（Western Midstream）情况 - 上次财报发布后一个月内股价上涨约2.8%，表现优于标准普尔500指数 [1] - 过去一个月盈利预测修正持平 [2] - 增长评分D表现不佳，动量评分B较好，价值方面获C级处于该投资策略中间20%，综合VGM评分为C [3] - 扎克斯评级为3（持有），预计未来几个月股票回报符合预期 [4] 行业及同行情况 - 公司属于扎克斯石油和天然气 - 炼油与营销 - 主有限合伙企业行业 [5] - 同行塔吉资源公司（Targa Resources）过去一个月股价上涨1.8%，一个多月前公布了2024年12月季度财报 [5] - 塔吉资源公司上一季度营收44.1亿美元，同比增长3.9%，每股收益1.44美元，去年同期为1.23美元 [6] - 本季度预计每股收益2.04美元，较去年同期增长67.2%，扎克斯共识预期在过去30天内变化+4.4% [6] - 塔吉资源公司基于预测修正的总体方向和幅度，扎克斯评级为3（持有），VGM评分为A [7]

文章核心观点 - 退休规划复杂且只有一次机会做对，退休论坛可提供实用理念、高收益安全退休投资组合和宏观经济展望以帮助最大化资本和收入，价值投资组合专注构建退休投资组合并利用基于事实的研究策略识别投资 [1][2] 公司情况 - 西方中游公司（NYSE: WES）是一家市值超150亿美元的大型中游公司，与西方石油公司（OXY）匹配良好，自上次推荐以来其表现超市场15%以上 [2] - 价值投资组合采用基于事实的研究策略识别投资，包括研读10K报告、分析师评论、市场报告和投资者报告等，并将真金白银投入推荐的股票 [2]

文章核心观点 文章围绕西方中游公司（Western Midstream）的股票表现、业绩预期、估值等方面展开分析，并提及相关行业情况，为投资者提供参考 [1][3][8] 股票表现 - 最新交易时段收盘价为41.37美元，较前一交易日收盘价上涨0.24%，涨幅小于标普500指数当日1.77%的涨幅，道指当日上涨1.42%，纳斯达克指数上涨2.28% [1] - 过去一个月公司股价上涨0.34%，未跟上石油能源板块0.43%的涨幅，但超过标普500指数5.73%的跌幅 [2] 业绩预期 - 即将公布的财报预计每股收益（EPS）为0.83美元，较去年同期下降43.54%；预计营收为9.4511亿美元，较去年同期增长6.46% [3] - 整个财年，Zacks共识预测每股收益为3.41美元，营收为37.9亿美元，分别较上一年变化-15.17%和+5.21% [4] 分析师评级 - 分析师对公司的最新预估调整常反映短期业务模式变化，积极调整表明分析师对公司业务健康和盈利能力持乐观态度 [5] - Zacks Rank系统根据预估变化进行评级，从1（强力买入）到5（强力卖出），1级股票自1988年以来年均回报率达25%；过去一个月Zacks共识每股收益预估下降1.64%，公司目前为Zacks Rank 3（持有） [6][7] 估值情况 - 公司目前的远期市盈率（Forward P/E）为12.11，相对于行业平均的23.29存在折价 [8] 行业情况 - 石油和天然气 - 炼油和营销 - 有限合伙行业属于石油能源板块，目前Zacks行业排名为163，处于所有250多个行业的后36% [8] - Zacks行业排名通过计算行业内个股的平均Zacks Rank评估行业实力，研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍 [9]

文章核心观点 - 分析西方中游公司（Western Midstream）的股价表现、盈利预期、估值等情况，为投资者提供投资参考 [1][2][7] 股价表现 - 最新收盘价41.85美元，较前一日上涨0.02%，跑赢标普500指数当日跌幅0.22%，道指当日跌幅0.03%和纳斯达克指数当日跌幅0.33% [1] - 过去一个月股价上涨1.16%，领先油气能源板块跌幅1.22%和标普500指数跌幅7.48% [1] 盈利预期 即将发布的财报 - 分析师预计每股收益0.83美元，同比下降43.54% [2] - 预计营收9.4511亿美元，较上年同期增长6.46% [2] 年度预期 - Zacks共识预期每股收益3.41美元，较去年下降15.17% [3] - 预计营收37.9亿美元，较去年增长5.21% [3] 分析师预测 - 关注分析师对公司预测的近期变化，向上修正表明分析师对公司业务和盈利能力持积极态度 [4] - 过去30天，Zacks共识每股收益预期下降1.64%，目前公司Zacks排名为3（持有） [6] 估值情况 - 公司远期市盈率为12.28，行业平均远期市盈率为23.89，公司股价相对折价 [7] 行业排名 - 油气精炼与营销 - 有限责任合伙企业行业属于油气能源板块，Zacks行业排名为162，处于250多个行业的后36% [7] - Zacks行业排名通过计算行业内个股平均Zacks排名评估行业实力，研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍 [8]

文章核心观点 - 对油气公司及相关公司进行分析，寻找被低估的公司，以西部中游公司为例展示分析内容，会员可提前获取分析且有部分未公开内容 [1] 行业情况 - 油气行业是繁荣与萧条交替的周期性行业，投资需耐心和经验 [2] 公司情况 - 西部中游公司（NYSE: WES）债务水平达到管理层指引，将转向缓慢增长模式，且和多数中游公司一样有丰厚分红 [2]

文章核心观点 公司将于2025年3月4日市场开盘前在官网发布高管关于2024年第四季度财报及2025年展望的访谈，且计划在2025年第一、二季度参加多个投资者会议 [1][2][3] 公司信息 - 公司是一家主要从事中游资产开发、收购、拥有和运营的有限合伙企业 [2] - 公司中游资产位于德克萨斯州、新墨西哥州、科罗拉多州、犹他州和怀俄明州 [2] - 公司业务包括天然气的收集、压缩、处理、加工和运输，凝析油、天然气液和原油的收集、稳定和运输，以及为客户收集和处理采出水 [2] - 公司作为天然气加工商，还会根据某些天然气加工合同代表自身和客户买卖天然气、天然气液和凝析油 [2] - 公司大部分现金流通过基于费用的合同免受大宗商品价格波动的直接影响 [2] 访谈信息 - 公司将于2025年3月4日市场开盘前在官网发布高级副总裁兼首席财务官Kristen Shults和商业高级副总裁Jon VandenBrand关于2024年第四季度财报及2025年展望的访谈 [1] 会议信息 - 公司计划参加2025年第一、二季度的多个投资者会议，包括3月5日的巴克莱投资级能源与公用事业企业日（线上）、3月20日的纽交所虚拟能源与公用事业日、4月2日的美国资本顾问第12届年度中游企业对接日、5月20 - 22日在佛罗里达州阿文图拉举行的第22届年度能源基础设施首席执行官与投资者会议 [2][3] 联系方式 - 投资者关系总监Daniel Jenkins，邮箱[email protected]，电话866 - 512 - 3523 [3] - 投资者关系经理Rhianna Disch，邮箱[email protected]，电话866 - 512 - 3523 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年净收入15.4亿美元，调整后EBITDA23.4亿美元，超2024年调整后EBITDA指引范围22亿 - 24亿美元的中点 [31] - 2024年全年运营现金流约21.4亿美元，资本支出7.9亿美元，在2024年指引范围7亿 - 8.5亿美元内，自由现金流13.2亿美元，超指引范围10.5亿 - 12.5亿美元上限 [32][33] - 2024年宣布的基础派息总计3.5美元/单位，符合全年基础派息指引3.2美元/单位 [33] - 2025年调整后EBITDA预计在23.5亿 - 25.5亿美元之间，中点24.5亿美元，同比增长约5% [34] - 2025年资本支出预计在6.25亿 - 7.75亿美元之间，中点7亿美元，包括6500万美元与Pathfinder管道和采出水系统扩建相关资本 [35] - 2025年预计产生自由现金流12.75亿 - 14.75亿美元，中点13.75亿美元，同比增长4% [36] - 2025年计划建议基础派息从5月支付的第一季度派息开始增加0.035美元/单位，全年派息至少3.6美元/单位，较上一季度派息增长4%，较上一年度派息增长13% [37] 各条业务线数据和关键指标变化 天然气业务 - 第四季度天然气吞吐量环比增长4%，特拉华盆地连续八个季度创纪录，DJ盆地自成为独立合伙企业以来达到最高吞吐量水平 [16] - 第四季度每千立方英尺调整后毛利率与上一季度持平，预计第一季度与第四季度持平 [17] - 2024年全年天然气吞吐量平均51亿立方英尺/日，同比增长16% [19] - 2025年预计天然气投资组合整体平均吞吐量同比实现中个位数百分比增长，特拉华盆地预计各产品线平均吞吐量同比略有增长，DJ盆地预计同比持平，粉河盆地预计略有增长，其他资产预计下半年开始有显著增长 [21][22][23][25] 原油和NGLs业务 - 第四季度原油和NGLs吞吐量环比增长6%，主要因DJ和特拉华盆地客户活动水平强劲 [16] - 第四季度每桶调整后毛利率较上一季度增加0.12美元，预计第一季度与第四季度持平 [18] - 2024年全年原油和NGLs吞吐量平均53万桶/日，同比增长12% [20] - 2025年预计原油和NGLs投资组合整体平均吞吐量同比实现低个位数百分比增长，特拉华盆地预计各产品线平均吞吐量同比略有增长，DJ盆地预计同比持平或略有下降，粉河盆地预计略有增长 [21][22][23] 采出水业务 - 第四季度采出水吞吐量创纪录，环比增长8%，因生产商活动水平强劲且用于回收的量减少 [16] - 第四季度每桶调整后毛利率与上一季度持平，预计第一季度较第四季度略有下降 [18][19] - 2024年全年采出水吞吐量平均110万桶/日，较2023年增长11% [20] - 2025年预计采出水投资组合整体平均吞吐量同比实现中个位数百分比增长，特拉华盆地预计各产品线平均吞吐量同比略有增长 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 特拉华盆地预计2025年各产品线平均吞吐量同比略有增长，将继续成为吞吐量增长的主要动力，因生产商活动水平持续强劲且预计全年有稳定数量的油井投产 [21] - DJ盆地2024年受益于全年钻机活动增加和上载活动增加，预计2025年天然气吞吐量同比持平，原油和NGLs吞吐量同比持平或略有下降，预计上市油井总数同比减少，但天然气量将得到菲利普斯66稳定上载活动和某些第三方客户新增油井的支持 [22] - 粉河盆地预计2025年天然气和原油及NGLs平均吞吐量同比略有增长，天然气吞吐量受益于客户活动水平增加，但部分被预计下半年其他处理设施恢复上线导致的上载量损失抵消，原油和NGLs量增加主要因活动水平增加和生产商瞄准液体含量更高的油藏，且活跃客户继续向该盆地分配资本，2024年底约60%的活跃钻机在公司服务的区域作业，2025年计划将约30%的总资本支出预算分配给该盆地用于额外的集输和压缩设施，预计2026年天然气吞吐量将以中两位数平均百分比增长率增长 [23][24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略优先考虑资本高效的有机增长，以最终为单位持有人带来强劲回报，持续关注维持和增加基础派息 [12] - 宣布在特拉华盆地大幅扩建采出水收集和处理基础设施，批准建设Pathfinder管道，该30英寸长输管道日运输量超80万桶，项目以与西方石油的新长期采出水协议为支撑，还对与西方石油在特拉华盆地的现有采出水协议进行修订，这些协议展示了与西方石油关系的持续稳固，并为未来几年的可持续派息增长提供支持 [7][8][10] - 公司将继续专注于提高生产力和效率，以进一步改善成本结构，更好地服务客户，提高竞争力，从而赢得更多商业业务并批准更多有吸引力的有机增长项目 [15] - 未来资本分配战略将优先考虑有机增长项目和协同增效的附加收购，以支持基础派息以中低个位数的年百分比增长率增长，成功完成大型有机增长项目和收购后，可能建议派息增幅超过目标增长率 [39] - 公司认为其采出水业务解决方案是独特的中游模式，与西方石油合作开发的项目是长期解决方案，与一些短期或油田服务类型的解决方案不同，公司不太关注竞争，更注重在水系统上创造的价值，且致力于以可接受的回报率部署资本并妥善管理风险，希望在此平台上实现业务增长 [72][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是成功且关键的一年，实现了所有三条产品线的两位数创纪录吞吐量增长、Mentone Train III于2024年3月投产、成功整合Meritage Midstream、完成多项非核心资产出售获7.95亿美元总对价、宣布多项核心运营盆地的商业协议、年度调整后EBITDA和自由现金流分别增长13%和37%，还执行了资本分配框架，支付了总计12.46亿美元的基础派息，基础派息较疫情前水平增长41%，公司目前在中游公司同行和罗素3000指数中的投资级公司中拥有最高的派息收益率 [13][14] - 2025年公司有望实现增长，资产位于一些最活跃且经济效益最佳的盆地中心，受稳定的长期合同和最低产量承诺支持，客户继续向公司服务的盆地分配资本，随着近期宣布的有机增长项目上线，吞吐量增长将得到极大提升，当前投资将推动盈利能力和自由现金流增加，进一步支持可持续派息增长并为单位持有人带来领先回报 [53] 其他重要信息 - 公司K - 1将于3月7日起在网站上提供，硬拷贝将在下周邮寄 [5] - Bob Bourne下周将从公司退休，Jon VandenBrand将接任高级副总裁兼商业主管一职 [54][55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司改变资本分配框架并设定中低个位数的派息增长目标的原因及实现该增长所需的资本支出水平 - 公司进行了大量预测和规划，综合考虑增长资本、对EBITDA的影响以及可持续的基础派息增长水平后确定该目标 [60] - 历史上2022年的资本支出水平能使公司增长相对持平或略有上升，目前有很多有机增长项目，Pathfinder相关资本支出4 - 4.5亿美元，2025年支出6500万美元，粉河盆地2025年资本支出约2亿美元，2026年需根据盆地增长情况再评估 [60][61][62] 问题: Pathfinder管道规模与西方石油初始合同量存在差距，初始合同是否能支撑整个80万桶/日的规模，增加业务量对回报率的影响及预计时间 - 并非所有资本都用于升级运输管道，还包括连接现有系统和建设额外处理能力，现有与西方石油的合同能帮助公司实现中游的回报率目标，且为吸引更多业务和提高回报率奠定基础，公司希望借此抓住处理采出水增长的挑战和机遇 [64][65][66] 问题: 是否已积极与其他客户讨论以填充管道提高回报率 - 公司为此已进行了长期工作，不仅与生产商，还与土地所有者和监管机构进行沟通，管道设计便于与众多生产商客户进行开放讨论，未来两年建设和执行基础设施开发过程中，将继续沟通以增加业务量 [69][70] 问题: 二叠纪采出水业务的主要竞争对手及长期业务增长和整合机会 - 公司认为其解决方案是独特的中游模式，与西方石油合作的项目是长期解决方案，与一些短期或油田服务类型的解决方案不同，公司不太关注竞争，更注重在水系统上创造的价值，希望在此平台上实现业务增长 [72][74] 问题: 与西方石油的新长期采出水收集和处理系统协议后，是否有其他与西方石油的合同考虑延长及可能围绕的内容 - 公司已宣布天然气业务和DJ盆地的合同延期，与所有客户都有长期合作机会并持续努力，特别是在西方和北特拉华盆地有大量生产的客户，都需要考虑采出水的长期解决方案 [78][81][82] 问题: 2026年资本支出的初步想法，包括Pathfinder的3.6亿美元资本支出流入后的范围，去除Pathfinder资本支出后的稳态情况，以及若粉河盆地资本支出同比不变，2026年资本支出是否相似 - 预计2026年资本支出高于2025年，因大部分Pathfinder资本支出将计入2026年 [85] - 2026年资本支出还取决于粉河盆地的额外增长情况以及为Pathfinder引入新客户所需的基础设施投资，公司整体正常运营的资本需求因业务增长而有所增加 [86][87][88] 问题: 公司进行附加收购的标准 - 收购需符合公司能力，与现有地理区域互补，满足典型的中游回报率要求，能为收购增加价值并产生协同效应，Meritage交易是符合标准的范例 [94][95] 问题: 推动自由现金流达到14.75亿美元甚至更高的因素 - 调整后EBITDA方面，生产商吞吐量超预期且提前上线会有很大影响，还有固定回收合同中的商品因素和成本节约措施 [98][99] - 资本支出方面，在指引范围内的具体金额以及大型项目的进度会影响自由现金流 [99][100] 问题: 董事会授权2.5亿美元回购计划，在资本支出指引和派息增加的情况下，如何考虑回购时机，是否会在单位价格有吸引力时利用资产负债表能力进行回购 - 目前不太可能在近期进行回购，该计划主要是为应对重大市场混乱或其他事件，上一个回购计划刚到期，所以推出新计划，但当前环境下并非重点考虑事项 [104][105]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度归属于有限合伙人的净收入为3.26亿美元，调整后EBITDA为5.91亿美元 [18] - 2024年全年调整后EBITDA为23.4亿美元，超过指导区间22-24亿美元的中点 [19] - 2024年自由现金流为13.2亿美元，超过指导区间10.5-12.5亿美元的上限 [19] - 2025年调整后EBITDA指导区间为23.5-25.5亿美元，中点同比增长5% [20] - 2025年自由现金流指导区间为12.75-14.75亿美元，中点同比增长4% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 天然气业务：2024年第四季度吞吐量环比增长4%，全年平均吞吐量为51亿立方英尺/天，同比增长16%（剔除资产出售影响） [10][13] - 原油和NGL业务：2024年第四季度吞吐量环比增长6%，全年平均吞吐量为53万桶/天，同比增长12%（剔除资产出售影响） [10][13] - 采出水业务：2024年第四季度吞吐量环比增长8%，全年平均吞吐量为110万桶/天，同比增长11% [10][13] - 2025年预计天然气和采出水吞吐量将实现中个位数增长，原油和NGLs吞吐量将实现低个位数增长 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 特拉华盆地：2024年第四季度天然气吞吐量连续第八个季度创纪录 [10] - DJ盆地：2024年第四季度天然气吞吐量达到公司独立运营以来的最高水平 [10] - 粉河盆地：2024年约60%的活跃钻机位于公司服务区域 [16] - 2025年预计特拉华盆地将继续成为主要增长引擎，粉河盆地天然气吞吐量预计2026年将实现中双位数增长 [14][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 宣布Pathfinder管道项目，将建设30英寸、80万桶/天的采出水输送管道，与西方石油公司签订长期协议 [4][25] - 战略重点转向有机增长和协同补强收购，支持中低个位数的年度分配增长率 [8][23] - 采出水业务采用差异化中游解决方案，注重长期合同和风险管理 [46][47] - 2025年资本支出指导区间为6.25-7.75亿美元，其中65亿美元用于Pathfinder项目 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 特拉华盆地运营商通过提高钻井效率，用更少的钻机完成更多井 [14] - 采出水与原油比例高达3-12倍，是盆地长期发展的重大挑战 [52] - 行业竞争格局中，公司采出水解决方案具有长期合同和规模优势 [46] - 预计未来五年将进入增长阶段，利用强大的资产基础和资产负债表 [29] 其他重要信息 - 2024年支付了12.46亿美元的基础分配，较COVID前水平增长41% [8] - 2025年计划将季度分配从0.875美元/单位提高0.035美元，全年分配至少3.6美元/单位 [22] - 退休了增强分配概念，简化资本分配框架 [23] - 任命John VandenBrand为新的商业高级副总裁 [32] 问答环节所有的提问和回答 问题：关于新的分配增长目标和资本支出 - 中低个位数分配增长率基于长期预测和可持续性考虑 [36] - Pathfinder项目资本支出预计为4-4.5亿美元，2025年支出65亿美元 [38] 问题：Pathfinder管道的填充计划和回报 - 初始合同支持中游回报率，未来填充将显著提升回报 [41] - 管道设计考虑了与其他生产商的连接可能性 [44] 问题：采出水业务竞争格局 - 公司解决方案采用长期中游合同模式，区别于短期油田服务方案 [46] - 注重风险管理，不部署回报率不足的项目 [47] 问题：与西方石油公司的其他合同扩展机会 - 持续评估所有业务线的合同扩展机会 [51] - 采出水是特拉华盆地长期发展的关键挑战 [52] 问题：2026年资本支出展望 - 2026年资本支出预计高于2025年，主要受Pathfinder项目推动 [54] - 粉河盆地增长机会和Pathfinder客户连接将影响资本需求 [55] 问题：并购标准 - 需符合公司能力、地理互补性，达到中游回报要求 [61] - 以Meritage交易为模板，注重协同效应 [61] 问题：自由现金流驱动因素 - 吞吐量超预期和商品价格影响是关键变量 [63] - 大项目资本支出时间安排会影响自由现金流 [64] 问题：股票回购计划 - 250亿美元回购授权主要是程序性安排，近期无大规模回购计划 [70]