纪要涉及的行业或者公司 行业：信贷与借贷行业 公司：Upstart (UPST) 纪要提到的核心观点和论据 举办投资者日的原因 - **核心观点**：Upstart在很多方面被误解，且贷款行业对新技术存在怀疑，举办投资者日旨在分享公司观点，让投资者深入了解公司业务、技术和市场机会，说服投资者购买或持有公司股票 [8][9][10][11][12]。 - **论据**：公司成立13年，上市4.5年才举办首次投资者日；贷款行业有5000年历史，人们对技术能否改变其经济和基本面存在怀疑。 市场机会 - **核心观点**：信贷与借贷行业规模巨大，未来十年其底层机制将被AI取代和升级，为能提供相关平台的公司带来超万亿美元的收入机会 [27][28]。 - **论据**：每年信贷行业的贷款发放额达25万亿美元；合理的平台抽成率约为5%，意味着超1万亿美元的收入。 AI对信贷行业的影响 - **核心观点**：AI是信贷行业变革的关键驱动力，能在多个方面带来显著改善 [33][35]。 - **论据**： - **预测优势**：信贷决策本质是对未来的预测，AI更擅长预测，且信贷行业有大量数据可用于提高预测准确性 [33][35]。 - **ChatGPT观点**：ChatGPT认为金融服务是受AI影响最大的行业之一，特别是欺诈检测、承保和客户服务 [38]。 解决的问题及AI的作用 - **核心观点**：贷款的关键在于价格和流程，AI能降低贷款价格、改善贷款体验 [39][50]。 - **论据**： - **降低价格**：AI通过提高转化率降低客户获取成本（CAC），自2019年实现5倍增长和50%的单贷款获取成本降低；自动化减少人员和数据成本，自2022年人员成本降低66%；更好的模型减少信贷损失，降低还款者的补贴 [44][46]。 - **改善体验**：约90%的Upstart贷款无需繁琐流程，AI正推动实现“随时可用的信贷”，将信贷变为一种属性，无需复杂流程 [54]。 基础模型 - **核心观点**：Upstart的基础模型具有独特性，是实现业务目标的关键 [55][56]。 - **论据**： - **数据独特**：模型基于公司系统产生的专有数据构建和训练，与其他公司使用公开数据不同 [56]。 - **关键要素**：包括分离（区分好坏借款人）、自动化（提高转化率）、校准（应对宏观经济变化）、泛化（处理多种信贷形式）和个性化（改善服务和收款体验） [58][59][61][62][64]。 公司目标和进展 - **核心观点**：公司设定了多个重要目标，并在部分方面取得进展 [66][71]。 - **论据**： - **10倍AI优势**：在AI方面领先，模型更新更快、创新更多 [66][67]。 - **准备资金供应**：过去三年重塑资金供应，从随意的市场转向有锁定合作伙伴的供应链 [68][69]。 - **GAAP盈利**：有望在下半年恢复盈利，公司业务固定成本低，具有杠杆效应 [69][70]。 - **最佳利率和流程**：核心产品个人贷款在部分细分市场已实现最佳利率和最高胜率 [71][72]。 技术发展历程 - **核心观点**：Upstart在信贷技术领域不断创新，逐步解决各种问题，提升模型性能 [87][138]。 - **论据**： - **2013 - 2014年**：从第三方学术研究中寻找预测信贷的变量，如教育数据，构建V1模型 [89][90]。 - **2015年**：开始使用自有训练数据，创建模型集合，提高模型预测能力 [92]。 - **2016年**：将承保技术应用于自动化流程，实现即时批准，加快欺诈检测反馈 [93]。 - **2017年**：开始公开使用AI和机器学习术语，开发专利技术以适应信贷数据的不完整性 [95][97]。 - **2018年**：将机器学习应用于收入科学，优化转化率和定价之间的权衡 [98]。 - **2019年**：创建贷款月模型，解决长期贷款的生存问题，提高定价准确性 [104][109]。 - **2020年**：开始使用神经网络，增加模型集合的多样性 [111]。 - **2021年**：将AI应用于合规领域，开发新的合规方法 [112][113]。 - **2022年**：开发专有损失函数，优化模型预测，减少财务目标误差 [126]。 - **2023年**：使系统能够动态适应宏观经济变化，及时响应数据趋势 [128][129]。 - **2024年**：提出“APR作为特征”的方法，缓解逆向选择问题，并进行底层优化以提高计算效率 [130][131][136]。 - **2025年**：对嵌入技术的工作感到兴奋，该技术可利用更多非结构化数据 [138]。 技术效果验证 - **核心观点**：Upstart的技术在分离、自动化、校准、泛化和个性化等方面取得显著效果 [138][169]。 - **论据**： - **分离**：约70%的情况下，Upstart提供的利率与市场其他参与者差异很大；在随机样本中，与传统模型相比，Upstart模型在相同批准率下可降低违约率，或在相同违约率下提高批准率 [140][141][148][149]。 - **自动化**：2018年40%的贷款实现全自动审批，目前约90%，自动批准的贷款转化率是手动审核的约3倍，且自动化比例仍有提升空间 [150][151][152]。 - **校准**：通过动态宏观处理，模型能更快响应宏观经济变化，减少损失方差，在信贷周期转变时表现更优 [157][158]。 - **泛化**：新的信贷产品如小额贷款、汽车再融资、汽车零售和HELOC正在逐步应用已有的技术，随着规模扩大，有望实现更好的效果 [159][160][161]。 - **个性化**：通过机器学习分离不同类型的借款人，优化贷款服务和催收流程，有望减少坏账，提高收入 [163][164][165]。 业务模式优势 - **核心观点**：Upstart的业务模式具有独特优势，能够在市场竞争中获胜 [179][216]。 - **论据**： - **领先的基础模型**：带来定价权、正向选择、业务效率提升和更好的产品，如差异化的价值使公司在某些细分市场具有定价能力，吸引优质借款人，提高竞争对手的违约率和价格 [181][182][183][184]。 - **多元化的资本市场**：构建了多对多的资本市场，连接多元化的资本提供者和消费者，具有可扩展性、效率和灵活性，能优化贷款人和借款人的结果 [188][189][190]。 - **强大的品牌**：提供多种信贷产品，服务不同信用阶段的消费者，通过优质的产品和快速的流程赢得消费者的信任和忠诚度，拥有大量五星评价 [192][193][196][200]。 财务优势 - **核心观点**：公司的财务状况具有独特优势，得益于技术的应用 [227][228]。 - **论据**： - **独特的增长模式**：动态承保使模型不断改进，降低违约补贴，提高APR和转化率，实现快速增长，且在高转化率阶段可通过增加营销投入和提高交易量实现持续增长 [230][231][232]。 - **控制取费率**：差异化的承保使公司能够发现借款人的隐藏价值，享受价格弹性，提高取费率，且在高取费率阶段可进行内部优化和交叉销售 [233][234][235][236]。 - **控制可变成本和扩大利润率**：技术降低运营成本和获取成本，实现利润率扩张，公司会根据情况进行新产品孵化和权衡当前经济利益与长期价值 [237][238][239]。 - **固定资源的杠杆作用**：公司超过一半的员工在技术部门，若实现今年的指导目标，预计每位受薪员工将产生约100万美元的年化收入 [240][241]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **法律声明**：公司会做出与业务战略、绩效、未来财务结果和指导相关的前瞻性陈述，这些陈述基于当前预期和信念，存在风险和不确定性，实际结果可能与预期有重大差异；讨论将包括非GAAP财务指标，其不能替代GAAP结果，历史GAAP与非GAAP结果的对账可在IR网站的AI日幻灯片中找到 [4][5]。 - **消费者案例**：以Fran为例，展示了公司如何通过个性化服务，在为消费者提供快速、便捷贷款体验的同时，实现二次贷款发放和客户关系深化，且在汽车再融资业务中通过产品驱动增长实现近20倍的年同比增长 [207][208][209][213]。

行业分析 - 针对信用不良人群的贷款需求日益增长 专门设计的产品可满足医疗紧急情况 债务合并 房屋装修或购车等资金需求 [3][4] - 行业趋势显示更多贷款机构提供灵活条款和更宽松的审批标准 帮助信用分数不理想的借款人 [4] - 信用评分低于580被视为不良信用 这类借款人通常面临传统金融机构的贷款拒绝 [13] 公司分析 - Upstart作为2025年信用不良贷款领域的首选平台 采用AI技术评估申请人 不单纯依赖信用分数 还考虑教育 就业和收入等因素 [6][8][12] - 贷款金额范围从1,000美元到50,000美元 APR介于6 70%至35 99%之间 还款期限固定为36或60个月 [9][10] - 平台优势包括接受最低300分的信用评分 最快次日放款 无提前还款罚金等 [12][26] 产品特点 - 提供无抵押个人贷款 适用于债务合并或紧急开支 利率低于许多同类信用不良贷款产品 [9][17] - 申请流程完全数字化 仅需提供基本信息如全名 收入证明 银行账户详情和有效身份证件 [25][30] - 审批速度快 通常在几分钟内完成 资金最快可在批准后1个工作日内到账 [26][31] 竞争对比 - 与传统银行相比 Upstart的AI驱动模型显著提高信用不良借款人的获批率 [8][23] - 相比发薪日贷款等高风险产品 提供更合理的利率和透明条款 避免借款人陷入债务循环 [34][37] - 与信用合作社和社区银行相比 在线流程更便捷 放款速度更快 [45][49] 用户案例 - 信用分数550分的用户通过平台获得8,000美元医疗贷款 APR18 99% 36个月期限 及时还款有助于信用修复 [15][16] - 大学生或无信用历史者可通过教育背景和收入状况获得贷款资格 无需传统信用分数要求 [12][22] 市场定位 - 主要服务被传统金融机构拒绝的借款人 包括信用分数300-580分人群及信用记录薄弱者 [12][14] - 通过差异化风险评估模型 在信用不良贷款细分市场建立技术壁垒 [6][23] - 2025年市场定位为兼顾快速审批和合理利率的在线借贷解决方案 [48][50]

行业概述 - 金融科技行业的两家知名公司Upstart Holdings和Affirm Holdings正在利用人工智能颠覆传统贷款业务，提供更快、更高效且更具包容性的信贷解决方案 [1] - Upstart专注于AI驱动的个人贷款，而Affirm以"先买后付"（BNPL）模式闻名，两家公司目标客户和银行合作伙伴相似，但方法、财务状况和未来前景差异显著 [2] Upstart业务分析 - Upstart开发了基于AI的承销平台，超越传统FICO评分，采用教育和工作经历等替代变量更精准评估风险，2025年第一季度自动化处理92%的贷款 [3] - 公司业务扩展至汽车贷款、房屋净值信贷额度（HELOC）和小额贷款，2025年第一季度汽车贷款发放量增长42%，HELOC增长52%，小额贷款环比增长7% [4] - 2025年第一季度收入同比增长67%，非GAAP每股收益从去年同期的亏损31美分转为盈利30美分，预计第二季度收入增长76%，全年增长59% [5] Upstart财务与战略 - 与Fortress Investment Group等机构投资者深化合作，超过一半的贷款发放由机构投资者资助，同时转向超级优质借款人，占个人贷款发放量的32% [6] - 尽管利率高企和宏观经济不确定性构成挑战，贡献利润率从61%降至55%，但产品线扩展、信用表现改善和盈利能力增强使其成为更具韧性的金融科技公司 [7] Affirm业务分析 - Affirm通过亚马逊和Shopify等主要合作伙伴构建了强大的BNPL业务，AI平台可在几秒内批准贷款，强调透明度，赢得千禧一代和Z世代用户 [8] - 截至2025财年第三季度，活跃用户达2190万，活跃商户35.8万，业务扩展至旅游和家居装修等高价值领域，并逐步进入借记卡和更广泛的银行服务 [9] - 正在向加拿大、英国、澳大利亚和西欧等国际市场扩张，但面临Klarna和PayPal等竞争对手的挑战 [10] Affirm财务表现 - 2025财年第三季度收入同比增长36%，非GAAP每股收益从去年同期的亏损43美分转为盈利1美分，预计第四季度收入增长23%至28% [11][12] - Zacks共识预期显示2025财年收入和利润同比分别增长36.9%和95.8%，但EPS预估趋势高度波动 [13] 公司对比 - 2025年至今Affirm股价下跌11.8%，Upstart下跌14%，两家公司远期市销率相近，Affirm为4.46，Upstart为4.52 [17][18] - Upstart在多个高增长领域表现强劲，运营杠杆显现，更接近持续盈利，而Affirm仍高度依赖周期性且竞争激烈的BNPL市场，盈利前景不明朗 [21][22] 结论 - Upstart因其AI驱动模式、产品线扩展和贷款质量改善，被视为更具长期成功潜力的金融科技投资选择 [22][23]

标普500指数表现 - 标普500指数年内下跌4% 主要受特朗普非常规贸易政策引发的经济不确定性影响 [1] Palantir Technologies分析 - 公司开发面向商业和政府领域的数据分析软件 核心平台Gotham和Foundry帮助客户整合和查询复杂数据 人工智能平台AIP新增对大语言模型和自然语言处理的支持 [2] - 管理层强调公司在AI应用化方面的独特能力 Forrester Research将其评为人工智能和机器学习平台领域的技术领导者 [3] - 第一季度客户数量增长39%至769家 现有客户平均支出增长124% 收入增长39%至8.84亿美元 非GAAP每股收益增长62%至0.13美元 [4] - 公司远期市销率是同行最高 CrowdStrike次之 即使股价下跌70%仍将是市场最贵的软件股 [5] - AI平台市场预计将以40%的年增速增长至2028年 但公司估值过高 建议投资者缓慢建仓 [6] - RBC Capital给出40美元目标价 较当前110美元有64%下行空间 [10] Upstart Holdings分析 - 公司提供AI借贷平台 帮助银行和信用合作社自动化信贷决策 使用2500多个变量 传统FICO评分通常不足20个数据点 [8] - 内部研究显示其AI系统批准率是传统模型两倍 平均APR低38% [9] - 第一季度收入增长67%至21亿美元 贷款发放量翻倍 转换率提升5个百分点 非GAAP每股收益0.30美元 去年同期亏损0.31美元 [11] - 生态系统包括使用其软件的银行和信用合作社 以及购买贷款的机构投资者 业务高度依赖经济环境 [12] - 美联储可能降息将提振信贷需求 但特朗普关税可能导致经济放缓 影响贷款发放 [13] - Goldman Sachs给出15美元目标价 较当前46美元有67%下行空间 [10] - 华尔街预计2026年前调整后收益年增长101% 当前69倍市盈率看似合理 [14]

业绩表现 - 一季度营收同比增长67%至2.134亿美元 超出市场预期的2.013亿美元 [2] - 贷款发放量同比增长102%至240,706笔 总发放金额增长89%至21亿美元 [3] - 调整后EBITDA从亏损2030万美元转为盈利4260万美元 GAAP净亏损收窄至240万美元 去年同期为亏损6460万美元 [4] - 调整后每股收益0.30美元 远超市场预期的0.17美元 去年同期为每股亏损0.31美元 [5] 业务运营 - 新型AI模型M18显著提升转化率 每个申请人可生成约100万项预测指标 是前代模型的6倍 [1] - 贷款转化率从14%提升至19.1% 显示市场接受度快速提升 [3] - 汽车贷款业务环比增长42%至6100万美元 住房贷款发放量增长6倍至4100万美元 [9] - 与沃尔玛旗下金融科技公司OnePay达成一年期战略合作 将面向沃尔玛客户推广贷款产品 [10] - 获得Fortress投资集团12亿美元贷款购买承诺 进一步多元化资金来源 [11] 市场反应 - 尽管业绩超预期 但由于二季度营收指引225亿美元略低于市场预期的226.3亿美元 股价盘后下跌16% [7][8] - 当前基于调整后收益的远期市盈率仅31倍 随着分析师上调预期该估值可能进一步下降 [12] 发展前景 - 公司在汽车贷款和住房贷款市场拥有显著增长空间 [12] - 专有数据显示宏观经济环境正在温和改善 相比2022年利率飙升时期更具韧性 [13] - 计划举办"AI日"活动展示技术更新并讨论商业模式和战略 [14]

股价表现 - Upstart Holdings Inc股价下跌11 9%至45 27美元 尽管一季度业绩强劲且全年展望乐观 但二季度预期令投资者担忧 [1] - 今日下跌可能终结连续三个季度财报后大涨的趋势 此前2月财报后涨幅达31 8% [3] - 长期来看 该股年内累计下跌25 1% 较2月13日两年高点96 43美元仍有较大差距 [4] 市场反应 - 摩根士丹利等至少4家机构下调目标价 其中摩根士丹利从70美元大幅下调至50美元 [1] - 期权交易量激增 今日看涨期权成交62 000份 看跌期权47 000份 达日内平均水平的4倍 [2] - 最活跃合约为5月9日到期行权价50美元的看涨期权 其次是行权价45美元的看跌期权 [2] 技术面 - 320日均线对当前回调形成支撑 [4] - 该股自4月初以来持续上涨 今日下跌前保持上升趋势 [4] - 过去两年财报次日平均波动幅度达29 8% 今日波动属正常范围 [3]

公司业绩 - 第一季度每股收益30美分 超出分析师共识预期17美分 [1] - 季度营收2.1337亿美元 同比增长66.9%（去年同期1.2779亿美元） 超出市场预期1.9949亿美元 [1] - 全年营收指引小幅上调 主要来自利息收入贡献 同时EBITDA利润率指引提高100个基点 [3] 业务动态 - 超过50%的贷款发放已获得资本合作伙伴的承诺资金支持 [2] - 平均贷款规模小幅上升 因优质借款人比例增加 [3] - 采用自然语言处理中的"嵌入"技术优化风控模型 提升风险识别能力 [2] 分析师观点 - JPMorgan指出公司形成飞轮效应：还款数据强化反欺诈能力→提高贷款审批率→推动总量增长 [1] - Piper Sandler维持超配评级 目标价69美元 预计2025财年营收增长58.9% 2026财年增长25.8% [4][5] - JPMorgan将目标价从79美元下调至64美元 维持中性评级 [5] 市场反应 - 股价单日下跌10.29%至45.86美元 因业绩虽达标但未超买方预期 且宏观风险担忧加剧 [4] - 公司将在分析师日活动披露更多AI技术进展 [2] 行业环境 - 贷款资金环境改善使AI驱动借贷平台潜力显现 [2] - 管理层提示经济稳定假设下 通胀上升和信用利差扩大可能影响信贷表现 [3]

财务表现 - 公司报告季度收入为21337百万美元，同比增长67% [1] - 每股收益为030美元，去年同期为-031美元 [1] - 收入超出Zacks共识预期20074百万美元629%，每股收益超出共识预期038美元5789% [1] 市场反应 - 公司股价在过去一个月上涨376%，同期Zacks S&P 500指数上涨115% [3] - 目前Zacks评级为3级（持有），表明其表现可能与大盘一致 [3] 关键业务指标 - 交易量为213百万美元，高于两位分析师平均预估的190百万美元 [4] - 净费用收入为18548百万美元，同比增长343%，略高于五位分析师平均预估的18542百万美元 [4] - 总利息收入、利息支出和公允价值调整净额为2790百万美元，同比下降3715%，但远超五位分析师平均预估的1528百万美元 [4] 收入细分 - 平台和推荐费净收入为15098百万美元，同比增长454%，高于三位分析师平均预估的14810百万美元 [4] - 服务和其他费用净收入为3450百万美元，同比增长09%，低于三位分析师平均预估的3757百万美元 [4]

贷款业务增长 - 平台贷款发放量同比增长89%至21亿美元，其中个人贷款增长83% [1][2][3] - 超级优质借款人占比提升至32%，平均贷款金额从8580美元增至8865美元 [1][8] - 汽车贷款平台发放量环比增长42%，房屋净值信贷额度(HELOC)发放量同比增长超6倍 [6] 自动化与AI技术应用 - 92%的贷款通过AI驱动流程自动化完成，无人工干预 [3] - 公司引入嵌入算法优化个人贷款风控模型，提升预测准确性和决策效率 [5] - 第一季度自动化处理90%的困难申请，债务和解接受率因还款期限延长提升50% [7] 财务表现与市场反应 - 营收同比增长67%，但贡献利润率从60%以上降至55% [1][4][8] - 股价在财报公布后盘后下跌超18%，此前一个月累计上涨35% [1][4] - 公司预计当前季度营收2.25亿美元，同比增幅约75% [10] 业务扩展与运营优化 - 短期贷款吸引新客户，占当季新增借款人的16% [6] - 通过自动化处理支付失败等常规任务，释放人力资源用于高价值工作 [7] - 直接催收措施对降低违约风险产生显著效果 [7] 宏观经济影响 - 管理层认为当前宏观经济对信贷表现影响有限，但警惕再通胀风险 [9][10] - 潜在关税政策可能削弱消费者购买力，对信贷环境构成压力 [10]

公司业绩表现 - 季度每股收益为0.30美元，超出市场预期的0.19美元，去年同期为亏损0.31美元 [1] - 季度营收达2.1337亿美元，超出市场预期6.29%，去年同期为1.2779亿美元 [2] - 过去四个季度均超出每股收益预期，营收也四次超出预期 [2] 股价表现与市场对比 - 年初至今股价下跌15.5%，同期标普500指数下跌3.9% [3] - 当前Zacks评级为3级（持有），预计近期表现与市场持平 [6] 未来业绩预期 - 下一季度共识预期为每股收益0.21美元，营收2.2176亿美元 [7] - 当前财年共识预期为每股收益1.37美元，营收10.1亿美元 [7] 行业表现 - 所属金融-综合服务行业在Zacks行业排名中处于前36% [8] - 行业前50%表现优于后50%，幅度超过2:1 [8] 同业公司对比 - 同业公司Canaan预计季度每股亏损0.15美元，同比改善6.3% [9] - Canaan营收预期为8912万美元，同比增长154% [9] - 过去30天共识每股收益预期上调50% [9]