文章核心观点 - Upstart股价在过去六个月内飙升200%，远超同期S&P 500指数的13%涨幅，主要得益于公司财务表现的稳定和连续两个季度的良好财报 [1][2] 财务表现 - 第三季度（2024年9月30日结束）营收为1.62亿美元，同比增长20%，净亏损每股0.07美元，均优于华尔街分析师预期，导致股价在财报公布后上涨46% [2] - 2024年前九个月累计净亏损1.26亿美元，但最新季度净亏损700万美元，较2023年第三季度的4000万美元净亏损有显著改善 [5] 公司动态 - CEO Dave Girouard表示公司继续加强在人工智能领域的金融科技领导地位，即使没有宏观经济的显著提振，公司也已重回增长模式 [3] - 公司业务对宏观经济因素极为敏感，2020和2021年表现强劲，但随后大幅下滑，2024年第三季度营收较2021年同期下降29% [7] 估值分析 - 目前股价较2021年10月的高点下跌81%，当前估值为11.8倍的市销率，高于历史平均水平，被认为估值过高，不适合当前买入 [9][10]

分组1: Zacks评级系统与收益预期 - Zacks评级系统的唯一决定因素是公司收益预期的变化 该系统追踪当前和未来年份的每股收益（EPS）预期 这些预期来自覆盖该股票的卖方分析师的共识 [2] - 收益预期的变化是影响股票短期价格走势的强大因素 Zacks评级系统对个人投资者非常有用 因为它避免了华尔街分析师评级升级中的主观因素 [3] - Zacks评级系统利用与收益预期相关的四个因素将股票分为五类 从Zacks Rank 1（强力买入）到Zacks Rank 5（强力卖出） 自1988年以来 Zacks Rank 1股票的平均年回报率为+25% [8] 分组2: Upstart的收益预期与评级升级 - Upstart的Zacks评级升级至2（买入） 主要反映了收益预期的上升趋势 这是影响股价的最强大力量之一 [1] - 对于Upstart 收益预期的上升和评级升级意味着公司基本业务的改善 投资者对这一改善趋势的认可可能会推动股价上涨 [6] - Upstart预计在2024财年每股收益为-0.62美元 同比变化为-10.7% 但在过去三个月中 Zacks共识预期已上升8.7% [9] 分组3: Zacks评级系统的优势 - Zacks评级系统在覆盖的4000多只股票中 始终保持“买入”和“卖出”评级的平衡 无论市场条件如何 只有前5%的股票获得“强力买入”评级 接下来的15%获得“买入”评级 [10] - Upstart的Zacks Rank 2评级使其进入Zacks覆盖股票的前20% 这意味着该股票在短期内可能会上涨 [12]

公司业绩表现 - 公司第三季度营收同比增长20% 达到162亿美元 超出市场预期的150亿美元 [3] - 调整后每股亏损0.06美元 远好于华尔街预期的0.15美元 净亏损从去年同期的4030万美元大幅收窄至680万美元 [4] - 调整后EBITDA在本季度转正 管理层预计未来将持续为正并保持增长 [4] 业绩驱动因素 - 业绩改善主要源于内部系统升级 而非低利率环境 低利率直到季度末才开始生效 [5] - 公司持续升级机器学习系统 带来效率提升 成本节约和平台转化率提高 [5] - 低利率环境将成为公司未来的有利因素 [5] 业务发展 - 今年新增24家贷款合作伙伴 在困难环境中持续扩大网络 [6] - 汽车贷款业务同比增长46% 签署了未来18个月20亿美元贷款的新协议 [6] - 新推出的房屋净值信贷额度(HELOC)产品表现优异 自推出以来已发放600笔 无违约 覆盖55%的人口 [7] 市场环境与前景 - 就业市场强劲 通胀降温 经济状况良好 低利率与经济繁荣可能为公司创造理想环境 [10] - 公司历史表现与经济环境密切相关 在低利率环境下曾实现三位数增长 [8] - 公司股票仍较历史高点低80% 但近期因良好财报上涨53% [9] 估值与投资建议 - 公司当前市销率为12倍 远高于增长更快的公司 股价已包含大量增长预期 [11] - 约三分之一华尔街分析师给予卖出评级 [11] - 仅适合风险承受能力强的投资者 且不应在投资组合中占过大比重 [11][12]

公司业务 - Upstart利用人工智能技术进行贷款决策 [1] 行业风险 - 2024年Upstart面临的最大风险是严重的经济衰退可能导致借款人违约率上升 [1] 市场表现 - Upstart股票价格在2024年11月8日下午下跌7.83% [1]

公司业绩 - Upstart在第三季度提交了超出预期的财报 主要得益于其平台贷款产品的强劲需求 包括个人贷款和汽车贷款 [1] - 公司在营收和利润方面均大幅超出市场预期 [1] 行业表现 - 金融科技行业在贷款产品需求方面表现强劲 尤其是个人贷款和汽车贷款领域 [1] 市场反应 - Upstart的财报表现优于市场预期 显示出公司在金融科技领域的竞争力 [1]

公司运营情况 - Upstart Holdings在第三季度运营势头有所改善且增长前景积极[1] 公司投资情况 - 公司投资案例仍存在风险[1] 公司商业模式 - 公司商业模式的长期可持续性不确定[1]

公司股价表现 - Toast于2021年9月22日在纽交所上市其CEO为Chris Comparato 周五上涨14% 收于2021年以来最高水平[1] - Upstart使用人工智能为在线借贷决策提供信息 周五飙升46% 为三年多来最佳表现[1] - Coinbase本周股价上涨48% 为2023年1月以来最强劲表现[4] - Robinhood本周股价上涨27%[5] - Block周四公布的三季度营收低于华尔街预期 周五股价略有下跌 本周上涨3.3% 表现逊于整体科技市场[6] - Affirm财报的营收和利润均超出预期 但周五股价仍下跌4.7% 本周略高于纳斯达克指数[6] 公司营收情况 - Upstart第三季度营收增长20% 达到1.62亿美元 远超分析师预期[2] - Toast本季度调整后的盈利预期为9000万至1亿美元 远超预期[2] 行业整体情况 - 本周华尔街股市大幅上涨 三大主要指数均收于创纪录水平 以科技股为主的纳斯达克指数本周上涨5.7% 为今年第二佳周表现[3] - 金融科技领域内 与加密货币相关的公司表现最佳[3] - 比特币盘中创下77300美元以上的新高 本周上涨11% 以太坊 索拉纳和狗狗币涨幅超过比特币[5]

公司营收与每股收益情况 - Upstart Holdings, Inc. (UPST)在截至2024年9月的季度营收为1.6214亿美元同比增长20.5% [1] - 同期每股收益为 - 0.06美元去年为 - 0.05美元 [1] - 营收较Zacks共识预期的1.4994亿美元高出8.14% [1] - 每股收益较预期的 - 0.14美元惊喜幅度为57.14% [1] 关键指标情况 - 交易量为158万美元分析师平均预估为130万美元 [3] - 净手续费收入为1.4676亿美元五位分析师平均预估为1.5507亿美元同比变化为0% [3] - 总利息收入、利息支出和公允价值调整净额为 - 1220万美元分析师平均预估为 - 513万美元同比变化为0% [3] - 平台和推荐费净收入为1.342亿美元四位分析师平均预估为1.2169亿美元同比变化为+19.4% [3] - 服务和其他费用净收入为3339万美元四位分析师平均预估为3338万美元同比变化为 - 2.7% [3] 股票回报情况 - Upstart股票过去一个月回报率为+28.5%而Zacks标准普尔500指数综合变化为+4.9% [4] - 目前股票Zacks排名为4(卖出)表明近期可能跑输大盘 [4]

公司业绩与股价表现 - 公司股价在周五上涨43.3%至42.87美元 [1] - 第三季度营收为1.62亿美元 同比增长20% 环比增长27% 超出预期的1.52亿美元 [2] - 非GAAP每股亏损0.06美元 较去年同期的0.05美元亏损有所扩大 但仍优于预期 [2] - 管理层预计本季度营收将环比增长11.1%至1.8亿美元 [2] - 公司股价从历史高点401美元跌至去年低点12美元 目前回升至80美元左右 仍为历史高点的五分之一 [3] 行业环境与商业模式 - 公司作为AI驱动的贷款平台 需要将个人和汽车贷款出售给外部投资者 [3] - 2022年短期利率飙升和经济不确定性增加导致外部投资者撤资 [3] - 自美联储9月开始降息以来 更多外部投资者重返平台购买高息贷款 [4] - 公司采用"轻资产"商业模式 在风险偏好上升的环境中更受某些投资者青睐 [6] 估值与同业比较 - 公司目前估值约为11倍市销率和12倍市净率 [5] - 同业SoFi Technologies的估值为5倍市销率和2.1倍市净率 [5] - SoFi拥有银行牌照和自有存款 可以在资产负债表上持有贷款 但面临更多监管限制 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度手续费收入为1.68亿美元，较上季度环比增长28%，超出指引8% [27] - 净利息收入为 - 500万美元，不到去年同期净利息收入损失的一半，第三季度净收入为1.62亿美元，较去年同比增长20%，高于指引1200万美元 [27] - 平台上的贷款交易数量约为18.8万笔，较去年增长64%，环比增长31%，代表超过11.8万新借款人，平均贷款规模为8400美元，高于上季度的7700美元 [27] - 贡献边际（非GAAP指标）在第三季度为61%，环比上升3个百分点，高于本季度指引4个百分点 [28] - 运营费用在第三季度为2.07亿美元，较第二季度环比增长13%，其中与借款人获取、验证和服务相关的可变费用环比增长20%，固定费用增长12% [29] - 第三季度GAAP净亏损为700万美元，远好于指引，调整后的EBITDA为正100万美元，也远超指引，调整后每股收益为 - 0.06美元，基于稀释加权平均股数9010万股 [30] - 第三季度末资产负债表上的贷款为5.37亿美元（未合并证券化贷款之前），低于上季度的6.86亿美元，本季度末资产负债表上的无限制现金为4.45亿美元，较上季度增加近7000万美元 [31][32] - 公司预计第四季度总收入约为1.8亿美元，包括手续费收入1.85亿美元，净利息收入约为 - 500万美元，贡献边际约为59%，净收入约为 - 3500万美元，调整后净收入约为 - 500万美元，调整后EBITDA约为正500万美元，稀释加权平均股数约为9170万股 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 个人贷款业务方面，第三季度是两年来个人贷款发放量最大的季度，Model 18推动了第三季度转化率的大幅提升，公司还在努力降低模型延迟，第三季度模型推理延迟降低了13% [9][10][11] - 汽车贷款业务方面，汽车贷款发放量环比增长46%，达到2650万美元，零售方面，10月签署了第11个认证数字零售原始设备制造商协议，增加了14%的经销商市场机会，在再融资方面，升级了贷款申请体验，将平均融资时间从19天缩短到9天 [13] - 房屋净值业务方面，贷款发放量环比增长一倍多，截至第三季度末已发放600多笔HELOC，仍保持零违约，HELOC产品的增长主要由转化率提高推动，第三季度末HELOC申请人的即时批准率为49%，高于第二季度的42%，目前已在34个州和华盛顿特区开展业务，覆盖美国55%的人口，预计本季度将扩展到更多州 [14][15] - 服务和收款业务方面，第三季度推出了多项个性化服务，扩大了支持覆盖范围（包括周日）且未增加团队人员，还开始探索使用大型语言模型以进一步降低支出，上季度逾期一天到冲销的滚动率同比下降13%，30日拖欠率在第三季度逐季下降 [16][17][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 资金供应方面，几周前宣布与Blue Owl的合作，其附属公司将在18个月内从Upstart平台购买高达20亿美元的贷款，第三季度超过一半的贷款资金来自长期承诺合作伙伴关系，银行和信用社继续增加在Upstart平台的资金，今年签署了24个新的贷款机构，更多现有合作伙伴正在扩大贷款计划 [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过提供最佳利率和最佳流程来改善信贷获取，核心业务正在再次扩张，新业务也在快速发展，继续在服务和收款业务上大力投资，利用机器学习定制借款人体验和提高还款率，还将继续优化运营效率并结合机器学习以提高滚动率 [16][22] - 在竞争方面，公司一直处于竞争环境中，其专有承销是核心竞争力，T - Prime项目可以在整个信贷范围内竞争，公司与私人信贷市场有关系且在ABS方面很成功，虽然有像Sofi这样的竞争对手，但市场很大，有多个参与者的空间 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境对业务仍有影响，但自上次报告以来消费者信贷方面相对稳定，公司认为通货膨胀基本结束，劳动力市场持续强劲，美国经济目前面临工人结构性短缺，消费者违约已稳定，宏观环境不再是业务的直接逆风因素 [24][25][26] - 公司预计第四季度宏观环境大致稳定，信用趋势变化不大，9月美联储降息将在本季度影响市场定价，提升交易量，本季度增长将主要由模型和营销活动的持续改进驱动，资金供应不是增长的驱动因素但也不会限制增长 [34] 其他重要信息 - 11月22日，Upstart将参加Wedbush颠覆性金融虚拟会议 [4] - 公司在第三季度末完成了约一半未偿还可转换债务的再融资，新发行债券的到期日推迟到2029年 [32] 问答环节所有的提问和回答 问题: 个人贷款方面是否有潜在用途的变化 - 回答: 个人贷款用途没有根本性变化，消费者可以将其用于多种用途，如婚礼、偿债、大额购买等 [38] 问题: 优质客户的恢复情况处于什么阶段以及EBITDA的发展轨迹 - 回答: 目前各层级消费者的还款情况趋于稳定，没有明显的层级差异，关于EBITDA，只要模型持续改进、转化率提高和业务增长，EBITDA也会随之增长 [41][42] 问题: 能否详细说明自身模型改进对业绩的驱动以及低利率如何助力 - 回答: 第三季度的增长主要是由于模型升级，如Model 18增加了风险分离度，提高了转化率，同时自动化水平达到历史最高，虽然利率有一定帮助但不是主要因素，未来希望利率能提供更多助力 [45] 问题: 未来几年中承诺资本与机会资本将如何平衡 - 回答: 目前公司喜欢有大量的承诺资本，这有助于增长，但也认为有现货市场资本的存在空间，健康的平衡是好的，不希望100%为承诺资本 [48][49] 问题: 小额贷款的增量可变成本降低情况以及对批准率的影响 - 回答: 小额贷款产品有积极的经济效益，不是系统的负担，有助于训练AI模型，还能吸引更多客户，对批准率没有负面影响 [51] 问题: 政府换届对公司业务的影响以及未来12 - 18个月的业务发展轨迹 - 回答: 公司业务在不同政府执政期间都有发展，与监管机构关系良好，公司增长主要来自内部，如模型改进、新产品推出等，外部因素如失业率、信贷状况等是助力但不是主要因素 [54][55][56] 问题: T - Prime业务的盈利方式以及与核心业务的比较 - 回答: 公司不会做无利可图的贷款，越优质的客户利润率越薄，但T - Prime业务仍有正的贡献边际，目前公司整体贡献边际较高，预计随着业务量扩大将回归正常，T - Prime业务的贡献美元数是新的增量 [59][60] 问题: 如何看待更广泛的竞争格局以及如何应对竞争保护现金流 - 回答: 公司一直处于竞争环境中，专有承销是核心竞争力，T - Prime项目可在整个信贷范围竞争，公司与多种金融机构有合作关系，有自己的优势，市场很大可容纳多个参与者 [62] 问题: 美联储降息对业务影响的滞后性以及平均贷款规模变大对小额贷款产品的影响 - 回答: 美联储降息影响滞后一到三个月是合理的，平均贷款规模变大总体对环境是积极的，可能会影响小额贷款产品，但整体是正面的 [65][67] 问题: 第三季度的非经常性费用数量以及第四季度的营销费用 - 回答: 第三季度可能有500万美元左右的超额费用是一次性的追赶费用，第四季度营销费用预计没有大的变化 [69] 问题: Castle Lake安排是否有风险分担或强制风险保留，Atalia近期交易情况如何 - 回答: Atalia交易有共同投资的形式，公司与他们共同投资 [70] 问题: 如何看待Model 18推动下的转化率进展 - 回答: 转化率提高对增长有直接贡献，但不是唯一因素，还受营销等因素影响，转化率不会无限增长，达到一定程度会进行更多投资 [72] 问题: 早期认为22%的转化率是最优的，现在是否改变 - 回答: 现在是多产品世界，情况更复杂，未来几个季度将提供更多产品层面转化率的信息 [73] 问题: 承诺资金未来的季度环比增长速度、是否有上限以及目前的相关比例情况 - 回答: 大致在中高个位数百分比范围，在签署大交易的季度会有一次性跳跃，总体规模与平台规模相关，作为总业务量的百分比应该是个位数 [76][77] 问题: 从风险暴露角度如何看待相关金额以及本季度的利率情况 - 回答: 3.34亿美元是总发放金额的中个位数百分比，利率与上季度大致相同，可能略低，受多种因素影响 [78][80]