Tractor Supply set some big targets at its Investment Community Day last December -- and recent results suggest the plan is already in motion.Tractor Supply (TSCO -2.09%), the country's largest rural-lifestyle retailer, used its December 2024 Investment Community Day to spell out "Life Out Here 2030," a simple, measurable plan for the next stretch of growth. The roadmap leans on loyalty, private and exclusive brands, last-mile delivery, pet and animal Rx, and a new retail media network -- all while stepping ...

人工智能的能源需求 - 人工智能是史上最耗电的技术 每个驱动大型语言模型的数据中心耗电量相当于一座小型城市 [2] - 人工智能正在将全球电网推向极限 每一次ChatGPT查询和模型更新都消耗大量能源 [1][2] - 华尔街已向人工智能领域投入数百亿美元 但能源供应问题被严重忽视 [2] 被忽视的投资机会 - 一家鲜为人知的公司拥有关键能源基础设施资产 将受益于人工智能数据中心爆发的电力需求 [3][6] - 该公司并非芯片制造商或云平台 但可能是最重要的美国人工智能股票 作为"收费站"从人工智能能源热潮中获利 [3][4] - 该公司完全无负债 持有现金储备相当于其总市值近三分之一 [8] 公司的核心业务优势 - 公司拥有关键核能基础设施资产 位于美国下一代电力战略的核心位置 [7] - 是少数能在石油 天然气 可再生燃料和工业基础设施领域执行大型复杂EPC项目的全球公司之一 [7] - 在美国液化天然气出口领域扮演关键角色 该行业将在特朗普"美国优先"能源政策下爆发式增长 [5][7] 估值与增长潜力 - 扣除现金和投资后 公司交易市盈率低于7倍 [10] - 公司持有另一家人工智能热门公司的巨额股权 为投资者提供间接接触多个人工智能增长引擎的机会 [9] - 该公司与人工智能基础设施超级周期 由特朗普关税驱动的回流浪潮 美国液化天然气出口激增以及核能领域独特布局密切相关 [14]

With a market cap of $32.1 billion, Tractor Supply Company (TSCO) is the largest rural lifestyle retailer in the United States. The company serves recreational farmers, ranchers, pet owners, tradesmen, and rural communities with a wide range of products, including livestock and equine feed, companion animal care, hardware, tools, seasonal goods, and workwear. Companies valued at more than $10 billion are generally considered “large-cap” stocks, and Tractor Supply fits this criterion perfectly. Operating u ...

核心财务表现 - 第二季度净销售额达44.4亿美元 同比增长4.5% [1][7] - 稀释后每股收益81美分 同比增长2.8% 略超预期 [1][7] - 同店销售额增长1.5% 交易量增长1% 客单价提升0.5% [1] 盈利能力与效率 - 毛利率提升31个基点至36.9% 主要受益于产品成本管控与供应链执行 [2][7] - 分销网络效率创三年内最强第二季度表现 [2] - 销售与管理费用因增长投资和固定成本压力略有上升 [2] 供应链创新 - "最后一英里"配送服务覆盖15%门店 平均订单价值近400美元 显著高于门店均值 [3][7] - 该举措提升客户满意度与复购率 兼具成本控制与增长驱动双重作用 [3] 全年业绩指引 - 维持2025年净销售额增长4%-8%的预期 [4] - 运营利润率目标区间为9.5%-9.9% [4] - 通过费用控制、库存管理及生产力投资巩固战略定位 [4] 股价与估值表现 - 年内股价上涨13.1% 超越行业（9.1%）及零售批发板块（9%）涨幅 [5] - 当前远期市盈率26.49倍 高于行业均值18.69倍及标普500的23.11倍 [8] 同业公司对比 - Build-A-Bear Workshop（BBW）过去四季平均盈利超预期21.3% 预计本年销售额与每股收益分别增长7.4%和6.9% [10][11] - Sally Beauty（SBH）过去四季平均盈利超预期8.3% 预计本年销售额下降1%但每股收益增长8.9% [13] - SharkNinja（SN）预计本年销售额与每股收益分别增长14.4%和15.6% 过去四季平均盈利超预期15.2% [14]

PresentationPeter KeithMD & Senior Research Analyst Great. Good morning. Thank you, everyone. So my name is Peter Keith, senior research analyst at Piper Sandler covering broadlines and hardlines. I'm very happy to have Tractor Supply with us today, who is Nashville-based. And so just for a quick introduction who's on stage with me, we have Seth Estep, Chief Merchandising Officer; Kurt Barton, CFO; and then we have the famous Mary Winn Pilkington in the back; and Rena Clayton Rolfe, also sitting next to her ...

公司介绍 - Piper Sandler高级研究分析师Peter Keith负责百货及硬线商品研究领域 [1] - Tractor Supply公司总部位于纳什维尔 [1] 参会人员 - 公司首席商品官Seth Estep出席活动 [1] - 公司首席财务官Kurt Barton参与会议 [1] - 投资者关系经理Rena Clayton Rolfe出席会议 [1] - 公司代表Mary Winn Pilkington参与会议 [1]

**公司 Tractor Supply Co (TSCO) 电话会议纪要关键要点** **公司业务与客户基础** * 公司服务于农村客户基础 专注于业余农民和农村生活方式客户 这是一个巨大且独特的零售细分市场[3] * 客户基础稳定健康 持续参与需求驱动型业务和农村生活方式[4] * 约20%的购物者拥有后院家禽 约80%的Neighbor's Club会员至少拥有一只宠物[36][44] **财务表现与运营指标** * 2025年全年可比销售(comp)指引范围为0%至4% 其中隐含下半年增长将加速[25][26] * 上半年可比销售平均增长约0.5%[25] * consumable usable edible业务(简称Q业务)占销售额的40-45% 是业务的主要驱动力[14] * 交易量保持稳定 是业务健康的关键指标[4] * 下半年预计交易量和客单价都将实现增长 而上半年客单价面临压力[29][30] **消费者趋势与需求驱动因素** * 客户情绪和对其个人财务状况的看法随着时间推移持续增强[5] * 从商品转向服务的PCE（个人消费支出）转变正回归历史常态 减轻了对 discretionary 业务的压力[27] * 通货紧缩压力正在减轻 甚至在Q2末期 consumable 业务已出现通胀益处[28] * 农村人口迁移趋势依然完好 公司是这一趋势的受益者[6][8] * 住房市场出现初步乐观迹象 预计2024年和2025年初已是低谷 利率降低和住房市场增长对公司业务有间接益处[6][7] **商品策略与产品创新** * 商品策略三大核心原则是可靠供应 新品与创新 以及差异化与独家性[20] * 推出了新的合作伙伴品牌 如林肯电气(Lincoln Electric)焊接设备和Field & Stream 消费者反响强烈[21] * 私人品牌4Health及其子品牌(如Untamed Shreds)表现强劲[20] * 后院家禽类别持续表现创纪录 约一半购买者为新进入该爱好的人 另一半则为扩大饲养规模[37][38] * 家禽饲养者平均饲养量可达10-12只 驱动了持续的饲料购买（每只家禽每年消耗80-100磅饲料）和重复客流量[39][43] **关税影响与成本管理** * 关税对上半年影响最小 Q3影响适度增加 主要财务影响将体现在Q4和2026年[13] * 成立了关税特别工作组 负责管理采购 资源调整和定价[13] * Q业务受关税影响极小 主要影响进口类商品和一次性采购的"惊喜"类商品[14][17] * 目前观察到消费者对提价反应甚微[14] * 公司拥有竞争性价格情报等工具来监控和调整定价[14] **竞争格局** * 公司认为其全面覆盖农村生活方式需求的产品组合 便利的店铺形式以及客户服务是其关键竞争优势[32][34] * 持续关注竞争对手动态 但重点是保持最可靠的库存 最佳产品组合和优质客户服务[33] * 历史上曾经历其他零售商尝试进入部分产品领域 但公司通过专注自身优势取得成功[32] **战略举措与增长计划** * Final Mile（最后一英里配送）计划进展顺利 目前约有50-60个中心店 服务周边4-5家门店 覆盖佛罗里达 德克萨斯 加利福尼亚等市场[48] * Final Mile是推动数字销售和大宗商品直接销售的关键赋能者[47] * 直接销售(Direct Sales)团队目标服务大型客户（如马厩 农业中心） 预计是一个价值十亿美元(billion-dollar)的业务 并有一个五年增长计划[49] * 直接销售团队在Final Mile部署后约30天跟进 利用Neighbor's Club和购买数据识别潜在客户[49] * 公司拥有近2400个门店网点 使其最接近客户 并能实现高效配送[50] **其他重要信息** * 下半年比较基础更有利 因去年同期遭遇高温干旱 飓风应急需求少 以及暖冬等不利天气[29] * 万圣节等季节性商品（如大型骨架装饰）是"惊喜"策略的一部分 表现独特[23][24] * 焊接等核心类别是公司领先的领域[21] * Neighbor's Club会员参与度和留存率创纪录[33]

核心观点 - 公司作为美国最大乡村生活方式零售商 拥有稳定增长股息和同店销售改善支撑的成长空间 当前估值合理且风险回报具吸引力 [1][2][10] 财务表现 - 第二季度净销售额增长4.5%至44.4亿美元 同店销售额增长1.5% 交易量增长1% 平均客单价提升0.5% [4] - 第一季度同店销售额曾下降0.9% 第二季度呈现改善趋势 [4] - 管理层重申全年指引 预计净销售额增长4%-8% 同店销售额增长0%-4% [5] 业务运营 - 核心消费品类（CUE）驱动稳定客流 新举措包括末端配送和Project Fusion门店改造计划提供增量增长 [5] - 忠诚度计划Neighbor's Club持续带来增长动能 [6] - 7月（第三季度首月）趋势进一步加强 管理层预期下半年同店销售表现将出现"阶跃式变化" [6] 股息政策 - 当前股息收益率约1.5% 年化每股0.92美元 [7] - 2月董事会将季度派息提高4.5%至每股0.23美元 五年股息增长率达20%以上 [7] - 以2025年每股收益指引中值2.09美元计算 派息比率约为44% 为年度股息提升留出空间 [7] 估值水平 - 股价约60美元 对应今年预期市盈率约29倍 [8] - 估值被认为合理 考虑到高客户访问频率 粘性忠诚度计划 以及门店增长和边际利润驱动的长期潜力 [8] - 资产负债表稳健 现金流支持股息和股票回购 同时持续开设新店并投资数字化和供应链能力 [8]

消费者健康状况 - 消费者健康且具有显著韧性 经历了过去5-6年的挑战仍保持强劲适应力[2] - 国内生产总值持续走强 消费者支出保持强劲态势[2] - 第二季度出现连续改善 第三季度开局良好[3] 业务表现 - 公司业务反映消费者支出强劲趋势[2] - 第二季度实现连续环比改善[3] - 第三季度初期表现积极[3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度毛利率同比扩张约30个基点 符合预期[16] - 上半年实现正同店交易量增长 新客户增长强劲[4] - 预计下半年毛利率扩张幅度将低于上半年的30个基点 约为5-15个基点[18] - 库存增长基本与同店销售额增长保持一致 每个季度相差在1-2个百分点内[50] 各条业务线数据和关键指标变化 - CUE业务(消耗品 可用品和食品)表现非常强劲 实现中个位数同店增长 是门店交易驱动力[6] - 季节性相关大件商品业务表现良好 特别是在六月和七月夏季来临时 乘式割草机等大件商品销售强劲[7][8] - 核心可自由支配品类(如枪械保险柜 休闲车)相对平淡 部分原因是去年基数较高[9] - CUE业务占投资组合的40%-50%-60% 提供稳定性 其他业务动态变化[9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施"Life Out Here"战略第二波 包括四项主要举措[22][28] - 收购宠物和动物药房公司Allivet 已整合到业务中 与4100万Neighbors Club会员产生协同效应[24] - 开展直销业务(B2B) 针对大型农场 马术设施 犬舍等 预计是10亿美元收入机会[25] - 推进"最后一英里"计划 建立中心辐射型配送网络 每3-4家门店配备卡车和拖车进行配送[26] - 推进本地化战略 在Fusion改造计划中针对不同地区需求定制约15%的销售面积[27] - 资本分配优先投资核心业务 然后支付约40%的股息 再进行股票回购(每年回购流通股的1%-2%) 收购是机会性的[29] - 计划今年开设90多家新店 明年开设100家新店 新店表现超出预期[34] - 收购18家Big Lots门店 视为改造店 大部分将在今年年底前转换为Tractor Supply门店[35][37] - 长期算法目标：同店销售额增长3%-5% 销售额增长6%-8% 营业利润率10%-10.5%[41] - 2025年是过渡年 预计在低中个位数同店增长下 营业利润率每年可增长5-15个基点[42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者健康且有韧性 GDP和消费者支出持续强劲[4] - 消费者在CUE品类中没有出现消费降级 行为正常[6] - 关税成本将在下半年开始影响P&L 随后会看到相应的定价行动[11] - 市场整体价格涨幅温和 约为几个百分点 没有看到明显的弹性影响[12] - 拥有复杂的成本管理和定价情报系统 能够利用市场条件获取份额[13][14] - 预计2026年将是稳健的一年 特别是如果进入降息周期[49] - 供应链没有出现重大中断 团队管理良好[50] - 货运和工资成本预计2026年基本持平 商品价格可能小幅上涨[52] - 零售业整合将继续 公司受益于行业分散化 能够持续获取份额[53][55] 其他重要信息 - 公司30多年来只有一年同店销售额为负(2009年-1%)[33] - 超过80%的客户拥有狗 超过50%的客户拥有不止一只狗[24] - 公司已超过10年没有关闭门店 所有门店都非常盈利[54] 问答环节所有提问和回答 问题: 消费者健康状况和下半年预期 - 消费者健康且有韧性 GDP和消费者支出持续强劲 第二季度出现连续改善 第三季度开局良好 上半年实现正同店交易量增长 新客户增长强劲 大件商品购买情况好于预期[4] - 预计下半年环境与上半年相同[45] 问题: 2026年消费者健康状况展望 - 预计2026年与今年相同[46] 问题: 关税对定价的影响和弹性 - 关税成本将在下半年开始影响P&L 随后会看到相应的定价行动 采取组合策略 已小幅提价但符合市场情况[11] - 市场整体价格涨幅温和 约为几个百分点 没有看到明显的弹性影响[12] 问题: 关税环境下的竞争格局 - 拥有复杂的成本管理和定价情报系统 能够利用市场条件获取份额 确保在关键品类上成为市场定价领导者[13][14] 问题: 下半年毛利率展望和可持续范围 - 预计下半年毛利率扩张幅度将低于上半年的30个基点 约为5-15个基点 主要受三个因素影响：第三季度将同比去年新配送中心带来的供应链收益 CUE品类压力 以及关税压力[17][18] 问题: 长期战略举措和资源分配 - 实施"Life Out Here"战略第二波 包括四项主要举措：Allivet收购 直销 "最后一英里"配送和本地化[22][28] - Allivet和直销是10亿美元收入机会 "最后一英里"是战略的自然延伸 本地化是Fusion改造计划的第二阶段[25][26][27] - 资本分配优先投资核心业务 然后支付约40%的股息 再进行股票回购 收购是机会性的[29] 问题: 无机与有机增长观点 - 资本分配优先投资核心业务 然后支付约40%的股息 再进行股票回购 收购是机会性的 大约每3-4年进行一次适度收购[29][30] 问题: 房地产策略和门店扩张 - 计划今年开设90多家新店 明年开设100家新店 新店表现超出预期[34] - 收购18家Big Lots门店 视为改造店 大部分将在今年年底前转换为Tractor Supply门店[35][37] 问题: 新店对同店销售额的蚕食效应 - 存在一定程度的蚕食效应 但新店对同店销售额的贡献仍然良好健康 目前没有出现蚕食效应超过新店受益的情况[38][39][40] 问题: 实现长期算法目标的信心 - 对实现长期算法目标充满信心 2025年是过渡年 预计在低中个位数同店增长下 营业利润率每年可增长5-15个基点[41][42] - 今年将投资15-20个基点的营业利润率来启动新战略举措 2025年后预计可实现营业利润率扩张[43] 问题: 下半年和2026年定价计划 - 团队已经吸收关税影响 拥有所有工具 知道成本如何变化 正在监控市场竞争行为并相应调整[48] - 2026年上半年情况类似 因为关税在年底才开始影响P&L 下半年将同比这一情况[49] 问题: 库存预期和供应链 disruption - 库存增长基本与同店销售额增长保持一致 每个季度相差在1-2个百分点内 预计这一情况将继续[50] - 供应链没有出现重大中断 团队管理良好 找到替代供应商或与现有国内供应商调整[50] - 部分季节性项目库存可能较轻 但大部分业务稳定[51] 问题: 2026年非关税 margin drivers 预期 - 货运和工资成本预计2026年基本持平 商品价格可能小幅上涨[52] 问题: 竞争格局和 consolidation - 零售业整合将继续 公司受益于行业分散化 能够持续获取份额[53][55] - 2020-2022年延迟了不可避免的 store closings 2023-2025年开始加速 这一趋势将继续[53] - 小型企业在动态环境中挣扎 特别是那些以现金流运营的竞争对手[55]