财务数据关键指标变化（收入和利润） - 公司2025年第二季度总收入为6.319亿美元，同比下降2%（10.544百万美元）[133][136] - 2025年第二季度国际收入增长10%（10.569百万美元），达1.122亿美元[135] - 2025年第二季度调整后EBITDA下降23%（20.170百万美元）至6931万美元[133] - 公司2025年第二季度其他收入增长31%（25.401百万美元）至1.082亿美元[135] - 2025年上半年运营现金流为1.0735亿美元，同比增长990万美元，主要因激励薪酬支付减少[170] - 自由现金流为4553万美元，同比增加1119万美元，受软件研发资本化支出减少驱动[175] 财务数据关键指标变化（成本和费用） - 公司2025年第二季度技术开发费用下降10%（7.967百万美元）至6878万美元[133][141] - 2025年上半年广告营销费用下降5%（17.867百万美元）至3.357亿美元[134][139] - 2025年上半年销售费用下降6%（6.158百万美元）至9864万美元[134][140] - 2025年第二季度一般及行政费用下降140万美元（1%）至1.081亿美元，主要由于间接税和专业费用减少[143] - 研发费用在2025年第二季度为2210万美元，与2024年同期的2220万美元基本持平[142] - 2025年上半年折旧费用增长74%（3.365百万美元）至790万美元[134] - 无形资产摊销在2025年第二季度为8866万美元，同比下降7%，主要因Livongo商标摊销减少[148] - 2025年第二季度收购及整合成本为270万美元，较2024年同期的50万美元大幅增加[145] - 2025年第二季度重组费用为570万美元，其中540万美元用于员工过渡和遣散费用[146] 各条业务线表现（综合护理业务） - 美国综合护理会员数量增加1000万（11%），达到1.024亿（截至2025年6月30日）[118] - 慢性护理项目注册人数下降5%，从117.3万降至111.7万（2025年6月30日同比）[119] - 美国综合护理会员平均月收入从1.36美元降至1.27美元（2025年第二季度同比）[120] - 综合护理收入中约20%来自国际及医院健康系统业务（未计入会员指标）[120] - 季节性因素导致综合护理业务第一季度和第四季度访问费收入最高[122] - 2025年第二季度Integrated Care收入增长4%至3.915亿美元，其中Catapult Health收购贡献约2个百分点增幅[156] 各条业务线表现（BetterHelp业务） - BetterHelp付费用户下降5%至38.8万（2025年第二季度同比）[121] - BetterHelp第四季度因营销成本高导致新增会员减少，第一季度运营收入疲软[123] - BetterHelp业务2025年第二季度总收入下降9%至2.404亿美元，其中治疗服务收入下降9%[160] - BetterHelp总收入在截至2025年6月30日的三个月内下降2460万美元（9%）至2.404亿美元，六个月下降5380万美元（10%）至4.803亿美元，主要由于平均月付费用户分别减少5%和4%[161] - BetterHelp成本（不含折旧、摊销和股权补偿）三个月下降550万美元（8%）至6360万美元，六个月下降1300万美元（9%）至1.289亿美元，主要因治疗师成本降低[162] - BetterHelp广告和营销支出（不含股权补偿）三个月下降140万美元（1%）至1.343亿美元，六个月下降1540万美元（5%）至2.673亿美元，反映数字媒体广告支出减少[163] 各地区表现 - 美国市场贡献公司83%收入，目前未采用外汇对冲策略[177] 管理层讨论和指引 - 公司使用调整后EBITDA作为关键绩效指标（剔除所得税、重组成本等非现金项目）[126][127] - 自由现金流定义为经营活动净现金流减去资本支出和软件研发成本[128] - 利率每变动1%将导致未来12个月利息收入波动约700万美元[176] 其他重要内容（商誉及资产减值） - 公司2025年第二季度商誉减值为零，而2024年同期为7.9亿美元[133] - 公司因Catapult Health收购确认商誉减值5910万美元，反映Integrated Care报告单位公允价值持续低于账面价值[144] 其他重要内容（现金流及投资活动） - 公司现金及等价物截至2025年6月30日为6.796亿美元，预计2025年运营现金流持续为正[166] - 投资活动现金流出1.8296亿美元，包括收购Catapult Health净支出6530万美元及Uplift无形资产收购2960万美元[172] - 融资活动现金流出5.4916亿美元，主要用于偿还Livongo票据及2025年到期票据[174] 其他重要内容（税务及利息） - 2025年第二季度利息收入下降至1010万美元，主要因利率下降和现金平均余额减少[150] - 公司2025年第二季度所得税收益780万美元，主要来自研发税收抵免研究带来的2010万美元离散收益[153] 其他重要内容（风险提示） - 关税政策不确定性可能影响慢性护理设备组件的进口成本[116]

投资机会 - 建议关注市场低估的股票以把握第三季度投资机会 [1]

投资策略 - 采用拐点投资策略 在叙事变化且业务即将显著盈利时买入廉价公司 [1] - 专注于科技和能源转型领域 包括铀等细分方向 [1] - 投资组合高度集中 持有约15至20只股票 平均持仓周期18个月 [1] 专业背景 - 拥有超过10年公司分析经验 在科技和能源领域积累深厚专业经验 [2] - 在Seeking Alpha平台拥有超过40,000名关注者 [2] - 担任投资研究团体Deep Value Returns的负责人 [2] 服务内容 - 提供集中式价值股投资组合的深度洞察 [3] - 及时更新股票选择建议 每周举办线上研讨会提供实时投资指导 [3] - 为新老投资者提供个性化投资辅助服务 [3] - 建立活跃友好的社区交流平台 通过聊天功能便捷接入 [3]

财务表现 - 公司第二季度营收6亿3190万美元 同比下降1.6% [1] - 每股亏损0.19美元 较去年同期亏损0.28美元有所改善 [1] - 营收超市场预期1.77% 市场共识预期为6亿2091万美元 [1] - 每股收益超预期29.63% 市场共识预期为亏损0.27美元 [1] 运营指标 - 美国综合护理会员数1亿240万 略高于分析师预期的1亿212万 [4] - 美国综合护理会员人均收入1.27美元 高于预期的1.25美元 [4] - BetterHelp付费用户39万 超过分析师平均预期的38万 [4] - 慢性护理项目注册人数112万 与分析师预期持平 [4] 分业务表现 - BetterHelp业务收入2亿4039万美元 超预期但同比下降9.3% [4] - 综合护理业务收入3亿9151万美元 超预期且同比增长3.7% [4] - BetterHelp治疗服务收入2亿3540万美元 同比下降9.1% [4] - BetterHelp其他健康服务收入499万美元 同比下降16.2% [4] 收入构成 - 接入费用收入5亿2370万美元 同比下降6.4% [4] - 其他收入1亿820万美元 同比大幅增长30.7% [4] 盈利能力 - BetterHelp业务调整后EBITDA 1186万美元 超分析师预期 [4] - 综合护理业务调整后EBITDA 5745万美元 超分析师预期 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌5.9% 同期标普500指数上涨3.6% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘同步 [3]

公司业绩表现 - 公司二季度每股亏损0.19美元，低于Zacks一致预期的0.27美元亏损，较去年同期0.28美元亏损有所改善 [1] - 季度盈利超出预期29.63%，上一季度盈利超出预期42.42% [1] - 过去四个季度中，公司三次超过EPS预期，四次超过收入预期 [2] - 二季度收入6.319亿美元，超出预期1.77%，但低于去年同期6.4244亿美元 [2] 市场表现与展望 - 公司股价年初至今下跌9.8%，同期标普500指数上涨8.6% [3] - 当前Zacks评级为3级（持有），预计短期内表现与市场同步 [6] - 下季度EPS预期为-0.21美元，收入预期6.272亿美元，本财年EPS预期-1.21美元，收入预期25.1亿美元 [7] 行业比较 - 所属医疗服务业在Zacks行业排名中位列前37% [8] - 同业公司Cencora预计二季度EPS为3.78美元，同比增长13.2%，收入预期803.3亿美元，同比增长8.2% [9][10] - Cencora的EPS预期在过去30天内上调0.4% [9]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并收入为6.319亿美元，接近指引区间高端，同比下降1.6%，调整后EBITDA为6930万美元，处于指引区间上限，利润率为11%，每股净亏损0.19美元，去年同期为4.92美元，自由现金流为6100万美元，略高于去年同期，年初至今自由现金流较去年同期增加1100万美元，季度末现金及现金等价物为6.18亿美元 [22][23] - 预计2025年合并收入在25.01 - 2.548亿美元之间，中点较之前略有上升，调整后EBITDA预计在2.63 - 2.94亿美元之间，中点略低于之前展望，全年自由现金流指引在1.7 - 2亿美元之间保持不变，预计2025年基于股票的薪酬费用在9500 - 1.05亿美元之间，较之前展望约低1000万美元 [31][32] 各条业务线数据和关键指标变化 综合护理业务 - 第二季度收入为3.915亿美元，同比增长3.7%，超过指引区间高端，调整后EBITDA为5750万美元，利润率为14.7%，处于指引区间高端，美国综合护理业务会员数在季度末达到1.024亿，同比增长11%，虚拟就诊量同比增长6%，慢性病护理项目注册人数在季度末为112万，排除合同损失影响，环比将有个位数增长 [25][26][27] - 上调并收窄2025年全年收入指引，预计同比增长1.75% - 3.25%，调整后EBITDA利润率指引收窄至14.5% - 15.25%，预计第三季度收入增长在 - 0.5%至2.25%之间，调整后EBITDA利润率在14% - 15.5%之间 [34][37] 健康业务 - 第二季度收入为2.404亿美元，环比略有上升，略高于指引区间中点，平均付费用户较上一季度减少约9000人至38.8万人，同比下降5%，美国现金支付用户同比有高个位数下降，国际用户同比有高个位数增长，保险收入为240万美元，符合预期 [27][28][30] - 收窄收入指引区间，预计2025年收入同比下降6.8% - 9.2%，调整后EBITDA利润率为4% - 5.5%，预计第三季度收入同比下降5% - 9.75%，调整后EBITDA利润率为1% - 3.75% [38][39] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务占合并收入的比例超过15%，综合护理国际业务实现了稳定的两位数增长，在第二季度以固定汇率计算实现了中两位数增长 [19][25] - 健康业务国际用户在第二季度有高个位数增长，公司正在推进本地化平台和产品体验的拓展，计划进入更多国家市场 [28][90] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 加强综合护理服务，尤其是在美国市场，通过持续的产品创新推动临床结果和成本方程的改善，计划持续推出新的和改进的产品 [13] - 进一步利用规模化的心理健康业务地位，推进心理健康保险覆盖计划，扩大心理健康服务的获取途径和服务能力 [14][15] - 推动国际业务增长，评估在现有和新的地理区域增加市场份额的机会 [19] - 高度关注运营卓越，提高成本效率，平衡战略投资和财务目标 [20] 行业竞争 - 慢性病护理市场竞争激烈且变化快速，公司通过推出新的心血管代谢健康计划和增强临床能力来应对竞争，同时利用庞大的会员基础进行交叉销售和市场渗透 [69][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观市场动态持续影响医疗保健行业和经营环境，但公司对战略和实现整体增长轨迹的能力充满信心，通过已制定的各项举措有望推动公司未来发展 [21] - 公司在上半年取得了进展，各战略重点都在推进，团队专注、紧迫且有纪律地开展工作，致力于实现稳健的财务表现和对未来重要产品及能力的投资 [21] 其他重要信息 - 公司在第二季度赎回了5.51亿美元到期的可转换优先票据，目前唯一未偿还的债务是2027年6月到期的10亿美元可转换票据，净债务与跟踪调整后EBITDA的比率为1.1倍，公司还在7月中旬设立了3亿美元的循环信贷额度，目前未提取资金 [24][40][41] - 预计关税在2025年对调整后EBITDA产生约300万美元的不利影响，公司正在评估减轻关税影响的措施，包括寻找替代采购安排 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 从订阅模式向按次访问或按需使用模式的过渡情况以及如何衡量该举措的成功 - 这种过渡已经进行了几年，到2025年，超过50%的虚拟护理收入来自按次访问安排，心理健康业务中约70%的收入来自按次访问，未来访问量的增长将转化为收入增长，但仍会受到订阅模式转变的一些影响 [46][47] 问题2: BetterHelp保险业务的长期利润率差异以及推出计划 - 保险业务的利润率预计低于传统现金支付业务，但提供保险选择与现金支付并列将提高转化率，推出计划会考虑供需平衡，确保有足够的治疗师网络来满足需求，不会单纯按州推进，而是在合适时激活多个市场 [50][52][53] 问题3: Teladoc在降低成本方面的最大机会以及论坛的收获 - 虚拟护理在改善医疗服务可及性方面仍有机会，公司通过投资技术和采取相应方法，与当地医疗服务系统合作，提供纵向护理能力，以满足客户战略需求，论坛上各方关注医疗保健的可负担性、成本增加、供应商能力短缺等问题，对公司战略方向感兴趣，未来合作将加深 [58][59][60] 问题4: 2026年慢性病护理解决方案的销售季节情况以及竞争对保留率、定价的影响 - 雇主渠道表现基本符合预期，健康计划渠道仍面临压力，公司推出的心血管代谢健康计划具有吸引力，将通过增强临床能力和利用会员基础来推动业务增长，慢性病护理市场竞争激烈，但公司有信心凭借产品创新和规模优势取得进展 [64][66][69] 问题5: BetterHelp保险业务在2026年的收入贡献节奏以及所需的投资节奏 - 为扩大保险业务收入，公司已经在人员和运营能力方面进行投资，今年第三和第四季度以及明年上半年将持续投资，预计保险业务收入将在6 - 12个月内逐步增长，公司将在10月和2月的财报电话会议上提供进展更新 [73][75][76] 问题6: 公司是否具备实现收入和EBITDA增长并加速发展的所有要素 - 公司在技术和临床方面已经取得进展，但仍需继续有机投资和寻找战略收购机会，以建立可持续的增长路径，BetterHelp的保险业务过渡有望使其恢复增长轨迹 [79][80][83] 问题7: 国际业务的亮点以及公司对其的重视程度是否有变化 - 综合护理国际业务表现可靠，在多个国家有强大的B2B业务存在，与公共卫生系统合作取得进展，健康业务国际市场正在推进本地化拓展，用户增长良好，公司将继续扩大国际市场覆盖并从经验中学习 [87][89][90] 问题8: BetterHelp未能达到年初预期的原因以及2026年是否会恢复增长 - 第二季度美国现金业务受到用户留存率降低和新用户增加减少的压力，主要原因是更多消费者使用保险进行心理健康治疗以及其他提供保险覆盖的虚拟心理健康公司增加广告投放，公司调整了展望，预计2026年保险业务的扩展将为现金支付业务提供必要的抵消，但需观察各项因素的发展 [98][99][100] 问题9: 虚拟护理渗透率未能提高的限制因素以及公司可控和需等待市场的因素 - 美国对虚拟初级护理的接受度在增加，公司将利用大量的参与点，通过技术激活不同策略，使这些参与点更有价值，将虚拟护理从交易型转变为纵向型，以提高业务量和影响力 [106][107][109]

业绩总结 - 2025年第二季度收入为6.32亿美元，同比下降2%[5] - 2025年第二季度每股净亏损为0.19美元[5] - 2025年第二季度调整后EBITDA为6930万美元，同比下降23%[5] - 2025财年收入预期范围为25.01亿至25.48亿美元[6] - 2025财年每股净亏损预期范围为1.35美元至1.00美元[6] - 2025财年调整后EBITDA预期范围为2.63亿至2.94亿美元[6] 用户数据 - 2025年第二季度美国收入为5.41亿美元，国际收入为1.12亿美元[18] - 2025年第二季度美国综合护理会员人数为102.4万人[21] 现金流情况 - 2025年第二季度自由现金流为6119万美元[34] - 2025年第二季度运营现金流为9100万美元[34]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度收入为6.319亿美元，同比下降2%[6][7] - 公司2025年第二季度总收入为6.319亿美元，同比下降2%，上半年总收入为12.61269亿美元，同比下降2%[30] - 2025年第二季度净亏损3260万美元，较2024年同期的8.376亿美元亏损收窄96%[6][7] - 公司2025年第二季度净亏损3266万美元，较2024年同期的8.37671亿美元大幅收窄，上半年净亏损1.25672亿美元，较2024年同期的9.1956亿美元显著改善[28] - 2025年第二季度净亏损为32,660美元，较2024年同期的837,671美元亏损大幅收窄[47] 成本和费用（同比环比） - 公司2025年第二季度股票薪酬支出为2234万美元，较2024年同期的4210万美元下降47%[29] 调整后EBITDA - 2025年第二季度调整后EBITDA为6930万美元，同比下降23%[6][7] - 2025年第二季度调整后EBITDA为69,311美元，较2024年同期的89,481美元下降22.6%[47] - 2025年全年调整后EBITDA展望为263至294百万美元[47] - 2025年全年调整后EBITDA预期范围为2.63亿至2.94亿美元[21] - 2025年第三季度调整后EBITDA预期范围为5600万至7000万美元[21] 综合护理部门表现 - 综合护理部门收入增长4%至3.915亿美元，调整后EBITDA利润率为14.7%[7] - 公司综合护理业务收入2025年第二季度为3.9151亿美元，同比增长4%，调整后EBITDA利润率为14.7%，同比下降2.3个百分点[34] - 公司美国综合护理会员数从2024年的9240万增长至2025年的1.024亿，同比增长11%[32] BetterHelp部门表现 - BetterHelp部门收入下降9%至2.404亿美元，调整后EBITDA利润率为4.9%[7] - 公司BetterHelp业务总收入2025年第二季度为2.4039亿美元，同比下降9%，调整后EBITDA利润率仅为4.9%，同比下降4.7个百分点[34] - 公司BetterHelp付费用户数从2024年的407万下降至2025年的388万，同比下降5%[33] 现金流和资本支出 - 2025年第二季度运营现金流为9140万美元，资本支出为3020万美元，自由现金流为6120万美元[17] - 公司2025年上半年经营活动产生现金流1.07351亿美元，较2024年同期的9760万美元有所增长[37] - 公司2025年上半年投资活动净流出1.82964亿美元，主要用于软件开发资本化支出5782万美元和业务收购6530万美元[37] - 2025年第二季度自由现金流为61,199美元，较2024年同期的60,935美元基本持平[49] - 2025年全年自由现金流展望为170至200百万美元[49] 债务和融资活动 - 公司使用5.506亿美元现金赎回2025年第二季度到期的可转换优先票据[7] - 2025年7月17日，公司签署了一项3亿美元的五年期高级担保循环信贷协议[7][18] - 公司2025年上半年融资活动净流出5.49164亿美元，主要用于偿还可转换优先票据5.50629亿美元[37] 资产负债表变化 - 现金及现金等价物从2024年12月31日的1,298,327美元下降至2025年6月30日的679,621美元，降幅达47.7%[39] - 应收账款净额从2024年12月31日的214,146美元增至2025年6月30日的225,431美元，增长5.3%[39] - 总资产从2024年12月31日的3,516,524美元下降至2025年6月30日的2,894,004美元，降幅达17.7%[39] - 流动负债从2024年12月31日的941,535美元下降至2025年6月30日的401,767美元，降幅达57.3%[39] - 无形资产净值从2024年12月31日的1,431,360美元下降至2025年6月30日的1,383,306美元，降幅达3.4%[39]

文章核心观点 公司2025年第二季度财报显示营收和调整后EBITDA处于指引区间高端 虽部分指标有下滑但净亏损大幅收窄 公司还公布了2025年全年和第三季度财务展望 并采取措施增强财务和运营灵活性 [3][5][20] 分组1：公司业绩亮点 - 公司第二季度业绩表现获CEO肯定 营收和调整后EBITDA处于指引区间高端 体现执行能力并基于第一季度良好结果 [3] - 公司认为虚拟护理可应对医疗保健领域挑战 计划巩固领导地位 为客户创造更大价值 [4] 分组2：关键财务数据 第二季度（2025年Q2 vs 2024年Q2） - 营收从6.424亿美元降至6.319亿美元 降幅2% 其中访问费收入降6%至5.237亿美元 其他收入增31%至1.082亿美元 美国营收降4%至5.197亿美元 国际营收增10%至1.122亿美元 [5][6] - 净亏损从8.377亿美元降至3270万美元 每股净亏损从4.92美元降至0.19美元 降幅96% [5][7] - 调整后EBITDA从8950万美元降至6930万美元 降幅23% [5][10] 上半年（2025年上半年 vs 2024年上半年） - 营收从12.886亿美元降至12.613亿美元 降幅2% 访问费收入降6%至10.494亿美元 其他收入增23%至2.118亿美元 美国营收降4%至10.447亿美元 国际营收增8%至2.166亿美元 [5][11] - 净亏损从9.196亿美元降至1.257亿美元 每股净亏损从5.44美元降至0.72美元 降幅87% [5][12] - 调整后EBITDA从1.526亿美元降至1.274亿美元 降幅17% [5][15] 分组3：各业务板块表现 综合护理（Integrated Care） - 第二季度营收3.915亿美元 同比增长4% 调整后EBITDA 5750万美元 同比下降10% 调整后EBITDA利润率14.7% [7][10][34] - 上半年营收7.810亿美元 同比增长4% 调整后EBITDA 1.078亿美元 同比下降3% 调整后EBITDA利润率13.8% [11][15][34] 在线心理咨询（BetterHelp） - 第二季度营收2.404亿美元 同比下降9% 调整后EBITDA 1190万美元 同比下降53% 调整后EBITDA利润率4.9% [7][10][34] - 上半年营收4.803亿美元 同比下降10% 调整后EBITDA 1960万美元 同比下降52% 调整后EBITDA利润率4.1% [11][15][34] 分组4：资本支出与现金流 - 2025年第二季度运营现金流9140万美元 高于2024年同期的8870万美元 上半年运营现金流1.074亿美元 高于2024年同期的9760万美元 [16] - 2025年第二季度资本支出和资本化软件开发成本3020万美元 高于2024年同期的2770万美元 上半年为6180万美元 低于2024年同期的6330万美元 [16] - 2025年第二季度自由现金流6120万美元 略高于2024年同期的6090万美元 上半年为4550万美元 高于2024年同期的3430万美元 [16] 分组5：信贷安排 - 2025年7月17日 公司签订五年期3亿美元高级有担保循环信贷协议 以增强财务和运营灵活性 目前暂无借款计划 [17] 分组6：财务展望 2025年全年 - 营收预计25.01 - 25.48亿美元 调整后EBITDA预计2.63 - 2.94亿美元 每股净亏损预计1.00 - 1.35美元 自由现金流预计1.7 - 2亿美元 美国综合护理会员预计1.01 - 1.03亿人 [20] 2025年第三季度 - 营收预计6.14 - 6.36亿美元 调整后EBITDA预计5600 - 7000万美元 每股净亏损预计0.20 - 0.35美元 [22] 分组7：非GAAP财务指标 - 公司使用调整后EBITDA和自由现金流等非GAAP财务指标评估业绩 但这些指标有局限性 应与GAAP指标结合使用 [40][43][44] - 调整后EBITDA由多项费用和损失加回净亏损计算得出 自由现金流为运营现金流减去资本支出和资本化软件开发成本 [41]

融资情况 - 完成2400万美元B轮融资 由Touring Capital领投 现有投资者跟投 总融资额达到5400万美元 [1] - B轮融资将加速Wingspan Embed解决方案在HCM和HR平台中的推广 并扩大公司在关键垂直市场的覆盖 [5] 业务增长与市场表现 - 公司客户基数在过去三年内增长200% 平均合同价值增长5倍 支持的自由职业者数量增长12倍 处理支付总额超过30亿美元 [2] - 平台用户涵盖从Omni的零工到CRU集团的保险理算师等多种类型 Teladoc Health使用该平台为其1万名医疗保健提供者处理薪酬 每月平均节省28小时支付处理时间 [4] 产品创新与战略 - 推出Wingspan Embed解决方案 使HR平台能够通过模块化API优先架构管理自由职业者 提供入职、税务自动化、支付及增值金融服务 [4] - 公司将利用融资继续投资于世界级团队并推出AI驱动产品 旨在自动化合规性、简化支付流程 解决大规模管理灵活劳动力的复杂挑战 [5] 行业背景与市场机遇 - 美国约40%的劳动者在过去一年从事合同工作 企业日益依赖临时劳动力实现高效扩张 每年向约7400万自由职业者支付超过1.4万亿美元 占GDP的4% [3] - 到2027年 预计半数美国劳动者将通过独立合同获得部分收入 这标志着现代就业构成的重大转变 [3]