财务数据和关键指标变化 - 公司上半年收入增长2%至1.403亿欧元，其中CPI贡献1.2%，加速了第一季度1.7%的增长 [3][16] - 调整后EBITDA增长3%至9630万欧元，受益于非核心项目 [4][20] - 净利润为4730万欧元，与去年同期持平 [20] - 上半年资本支出为1610万欧元，主要用于维护活动 [4][5] - 净债务为1.78亿欧元，低于过去12个月的EBITDA [14][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 媒体分销业务收入增长10.8%，超过CPI的1.2%贡献，主要得益于Ride应用网络的覆盖扩展和新服务增长20% [16][17] - 数字基础设施业务收入增长3.6%至1640万欧元，主要受益于塔楼托管业务和广播公司需求增长50% [18] - CDN和边缘数据中心业务开始贡献收入，预计全年收入目标为100万欧元，其中CDN占比略高 [37][52] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在意大利南部、威尼斯、托斯卡纳等地区看到边缘数据中心的增长机会，预计未来几年需求将超过30兆瓦 [10] - CDN市场经历快速演变后进入新常态，供需更加平衡，公司已与三家主要流媒体运营商签署框架协议 [7][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进多元化战略，包括CDN、边缘数据中心和超大规模数据中心项目 [9][13] - 边缘数据中心专注于区域性中型企业和数字玩家，与系统集成商合作以更好地捕捉需求 [10][12] - 超大规模数据中心项目预计在未来几周内与市政府签署特许协议，预计2027年投入运营 [13][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司上调全年EBITDA指引，主要得益于更有利的电价和非核心收益 [22][23] - 传统业务保持稳定增长，但多元化项目的启动阶段成本部分抵消了这一增长 [23] - 行业整合方面，公司正在评估潜在协同效应，但未提供具体时间表 [15][28] 其他重要信息 - 公司在普利亚地区投资270万欧元进行基础设施升级，包括新建120米高的塔楼 [5] - 与意大利云存储初创公司Cabbit达成战略业务联盟，以增强基础设施服务竞争力 [12] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于行业整合的进展和时间表 - 公司表示正在评估工业协同效应，但由于保密协议限制无法透露更多细节，时间表尚不明确 [28][29] 问题2: 超大规模数据中心的下一步计划 - 预计未来几周内与市政府签署特许协议，随后将启动预营销和最终设计工作 [30][31] 问题3: EBITDA指引上调是否依赖非核心收益 - 非核心收益已包含在指引中，但上半年还有其他一次性收益影响其他运营费用 [36][37] 问题4: CDN和边缘数据中心的收入拆分 - 预计全年收入100万欧元，CDN占比略高于边缘数据中心 [37][52] 问题5: 资本支出的波动性 - 维护性资本支出长期目标为收入的6.5%，但2025年和2026年将有额外1.5-2亿欧元的非经常性支出 [42][43] - 开发性资本支出预计比2024年减少20-25%，主要因光伏项目和边缘数据中心活动延迟 [49] 问题6: 超大规模数据中心的时间表 - 预计2027年投入运营，即使略有延迟也不会对业务计划产生重大影响 [53]

文章核心观点 - 2025年第二季度跑道增长金融公司专注于投资组合优化，新增优质投资并经历流动性事件，坚持信用优先的投资策略 [1][2] 分组1：业务进展 - 2025年第二季度公司完成三笔投资，包括对新投资组合公司联邦听证与上诉服务公司1000万美元投资（交割时出资750万美元）、对Autobooks公司4000万美元投资（交割时出资2700万美元）、对Swing Education公司2000万美元投资（交割时出资800万美元），以及对现有投资组合公司Marley Spoon SE 280万美元投资 [3][7] 分组2：流动性事件 - 2025年第二季度公司投资组合经历流动性事件，季度结束后收到对Nalu Medical Inc. 2110万美元高级担保定期贷款的全额本金还款、对SetPoint Medical Corporation 2500万美元高级担保定期贷款的全额本金还款，以及其他计划贷款本金摊销付款410万美元 [4][8] 分组3：投资组合构建与管理 - 公司是信用优先组织，专注于风险债务市场高质量后期公司，坚持行业领先投资标准和严格承保监控，自成立以来聚焦医疗保健、技术和特定消费服务与产品行业 [5] - 截至2025年6月30日公司投资组合包括对31家投资组合公司的48笔债务投资和对49家投资组合公司的89笔股权投资，涉及技术、医疗保健和特定消费服务与产品行业的后期和成长型企业 [6] 分组4：公司简介 - 跑道增长金融公司是一家专业金融公司，为寻求替代股权融资的后期和成长型公司提供灵活资本解决方案，是封闭式投资基金，受1940年《投资公司法》监管，由跑道增长资本有限责任公司外部管理 [9]

文章核心观点 公司宣布将于2025年8月7日收盘后发布2025年第二季度财务结果，并于当天下午2点（太平洋时间）即下午5点（东部时间）召开电话会议讨论财务结果 [1] 财务结果发布安排 - 公司将于2025年8月7日收盘后发布2025年第二季度财务结果 [1] - 公司将在当天下午2点（太平洋时间）即下午5点（东部时间）召开电话会议讨论财务结果 [1] 会议参与方式 - 参与者需在公司投资者关系网站在线注册参加电话会议或网络直播，需提前一天或至少在会议开始前15分钟注册 [2] - 可通过相关链接访问财报电话会议 [2] - 网络直播重播将在会议结束两小时后提供，并在同一网页存档90天 [2] 公司概况 - 公司是一家专注为寻求替代股权融资的后期和成长阶段公司提供灵活资本解决方案的专业金融公司 [1][3] - 公司是封闭式投资基金，选择按照1940年《投资公司法》（经修订）作为业务发展公司进行监管 [3] - 公司由Runway Growth Capital LLC外部管理，该顾问公司成立于2015年，由行业资深人士David Spreng领导 [3] 投资者关系联系方式 - Taylor Donahue，Prosek Partners，邮箱rway@prosek.com [5] - Thomas B. Raterman，首席财务官兼首席运营官，邮箱tr@runwaygrowth.com [5]

公司业绩展望 - Runway Growth Finance Corp近期盈利前景显著改善 公司股票近期表现强劲 且分析师持续上调盈利预期 这种势头可能延续[1] - 盈利预期上调趋势反映分析师对公司盈利前景的乐观情绪 这种趋势通常与短期股价走势呈现强相关性[2] - 覆盖该公司的分析师对上调盈利预期达成强烈共识 推动下一季度及全年一致预期显著提升[3] 盈利预期调整 - 当前季度每股收益预期为0.40美元 同比增长8.11% 过去30天内因三家机构上调预期 共识预期提升9.17%[7] - 全年每股收益预期1.58美元 同比下滑3.66% 但过去一个月四家机构上调预期推动全年共识预期提升7.04%[8][9] 投资评级表现 - 公司目前获得Zacks Rank 2(买入)评级 得益于积极的盈利预期修正[10] - Zacks Rank 1评级股票自2008年以来年均回报率达25% 研究显示获得1和2评级的股票显著跑赢标普500指数[3][10] 股价表现与建议 - 公司股价过去四周上涨6.2% 显示投资者对其盈利修正趋势的认可[11] - 基于盈利增长前景 建议投资者考虑将该股纳入投资组合[11]

公司业绩表现 - 季度每股收益为0.42美元 超出市场预期的0.36美元 但低于去年同期的0.46美元 [1] - 季度营收3540万美元 超出市场预期5.84% 但低于去年同期的4001万美元 [2] - 过去四个季度中 公司仅有一次超出每股收益预期 一次超出营收预期 [2] 市场表现与预期 - 今年以来股价下跌16.8% 同期标普500指数下跌3.8% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预计短期内表现将弱于市场 [6] - 下季度市场预期每股收益0.36美元 营收3320万美元 全年预期每股收益1.48美元 营收1.3352亿美元 [7] 行业比较 - 所属金融-SBIC及商业行业在Zacks行业排名中处于后37% [8] - 同行业公司Gladstone Investment预计季度每股收益0.23美元 同比下降4.2% 营收2478万美元 同比增长4.8% [9][10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总投资收入为3540万美元，净投资收入为1560万美元，而2024年第四季度分别为3380万美元和1460万美元 [5][18] - 总投资组合公允价值为10亿美元，较2024年第四季度的10.8亿美元下降6.7%，较去年同期的10.2亿美元下降1.2% [17] - 第一季度末净资产为5.033亿美元，较2024年第四季度末的5.149亿美元有所减少；每股净资产为13.48美元，较2024年第四季度末的13.79美元下降2.2% [17] - 债务组合第一季度美元加权平均年化收益率为15.4%，2024年第四季度为14.7%，去年同期为17.4% [18] - 第一季度总运营费用为1980万美元，高于2024年第四季度的1920万美元 [19] - 第一季度实现投资净收益610万美元，而2024年第四季度投资实现净亏损290万美元 [19] - 第一季度末杠杆率和资产覆盖率分别为0.99倍和2.01倍，2024年第四季度末分别为1.08倍和1.92倍 [20] - 第一季度有三笔预付款总计7190万美元，计划摊销370万美元 [18] - 截至2025年3月31日，总可用流动性为3.154亿美元，借款能力为2.97亿美元 [20] - 总无担保票据（包括小额债券）从2.473亿美元增至2.643亿美元 [21] - 截至2025年3月31日，未偿还承诺总额为1.622亿美元，其中1.328亿美元用于为投资组合公司提供债务融资，2940万美元用于为与CADMA的合资企业提供股权融资 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度对现有投资组合公司进行了三笔投资，代表着5070万美元的已发放贷款 [6][16] - 贷款组合几乎完全由第一留置权优先担保贷款组成，97%为浮动利率资产 [17][18] - 截至2025年3月31日，有两笔贷款处于非应计状态，分别是Mingle Healthcare和Snagajob，它们合计占总投资组合公允价值的0.5% [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业数据显示，中位数和后期交易规模下降，医疗保健贷款业务放缓 [26][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在当前市场环境下专注于优化投资组合，增强发起渠道，坚持严格的承销实践 [5] - 2025年剩余时间，Runway Growth Capital寻求总贷款规模在3000万美元至1.5亿美元之间的业务，理想情况下对BDC的分配保持在2000万美元至4500万美元之间，以进一步分散BDC的投资组合 [6] - 公司认为自身有能力获取非赞助交易，且完成与BC Partners的合并后平台得到扩展，这使其在优化投资组合方面具有优势 [15] - 行业方面，2021年VC基金筹集资金达到前所未有的水平，2023 - 2024年风险投资和成长型股权公司筹资环境放缓，目前市场情绪开始转变，公司需展示增长以吸引投资或实现成功退出 [10][11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度通常是季节性较慢的时期，且公司在评估实践中具有选择性，随着与BC Partners合并完成，平台和机会将扩大，但不预期投资组合会立即增长，公司有充足的流动性，会在合适的投资机会出现时采取行动 [6] - 预计2025年交易活动将较为平淡，但未来公司需要非稀释性增长资本以成为潜在并购或IPO的有吸引力目标 [13] - 公司认为自身处于有利地位，能够在未来几个季度优化投资组合，展示BDC下一阶段的核心盈利动力 [15] - 公司相信有足够的流动性来为现有未偿还承诺、选择性的投资组合增长和潜在的股票回购提供资金 [21] 其他重要信息 - 2025年5月7日，董事会批准了一项2500万美元的新股票回购计划，将于2026年5月7日到期 [22] - 2025年5月7日，董事会宣布第二季度常规股息为每股0.33美元，以及每股0.02美元的补充股息 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：幻灯片7中提到中位数和后期交易规模下降以及医疗保健贷款放缓的情况，能否进一步说明这是新的发展趋势还是有更大的因素在起作用，以及为何提及此内容 - 回答：这些数据来自行业报告，第一季度整体较为疲软、缓慢和谨慎，这推动了这些结果。医疗保健仍是公司关注的三个核心垂直领域之一，近期技术领域有更多有趣的项目，同时公司会关注潜在行政命令对药品价格的影响 [26][27][28] 问题2：第一季度活动中近70%是再融资，目前管道中的新增、再融资和新机会情况如何 - 回答：以Autobooks的交易为例，由于第一季度市场动荡，收购谈判时间延长，导致交易推迟到第二季度。市场有交易需求，但各方都在确保合适的结构和定价 [29][31] 问题3：合资企业近期是否有投资活动 - 回答：合资企业的投资活动仍然较为平淡，整体环境和公司的信贷方法较为谨慎，合资企业也受到同样的影响 [32] 问题4：净投资收入（NII）季度环比有所增加，但第二季度宣布的补充股息低于第一季度，如何解释这一情况以及如何看待投资组合的盈利动力 - 回答：3月公司宣布了修订后的股息政策，将基本股息重新设定为每股0.33美元，补充股息最高可达NII的50%。公司倾向于建立每股资产净值（NAV）而非增加股息，因为市场未对股息给予足够认可。公司对投资组合的核心盈利动力有信心，能够覆盖基本股息，补充股息将继续以最高50%为目标，但不一定每季度都是50% [35][36][37] 问题5：假设基本利率稳定，第一季度每股NII为0.42美元是否能完全反映持续的动态，是否有一次性因素 - 回答：公司对投资组合的盈利动力有信心，能够覆盖基本股息。NII会因投资组合的增长或预付款相关收入的加速而季度波动 [39] 问题6：传统私人信贷领域对借款人友好，利差普遍较窄，市场失衡，但公司提到私人债务资本需求改善，这对管道中的趋势与一年前相比有何影响 - 回答：公司看到管道结构和机会有所改善，从贷款价值比来看，借款人对杠杆的要求降低，契约的数量和质量得到维持，公司认为在经济和结构保护方面处于有利地位 [42][43][44] 问题7：在人工智能领域，公司对哪些类型的公司有投资吸引力 - 回答：公司通常寻找更成熟、规模较大、有可观收入且烧钱率不高的企业，很多早期阶段的公司还不够成熟，不适合贷款，但公司对人工智能领域有兴趣，例如投资组合中的Interactions公司 [45] 问题8：对于公司感兴趣的较大、更成熟的人工智能公司，交易需求巨大，该领域的条款和风险调整后回报是否有吸引力 - 回答：市场上热门领域会有人追逐交易，但公司会坚持自身策略，不会过早进入早期阶段的投资 [47][48] 问题9：医疗保健是公司第二大投资领域，美国国立卫生研究院（NIH）和美国食品药品监督管理局（FDA）的削减对交易情绪和交易流量有何影响 - 回答：医疗保健行业存在较大监管风险，公司医疗保健业务中的大部分是已获批且能产生有意义收入的企业，相比早期未获批的生物技术企业，它们受监管放缓风险的影响较小 [49] 问题10：本季度实现收益和未实现投资组合折旧的驱动因素是什么 - 回答：实现收益主要是由于之前宣布的Gynasonics出售交易，收益主要来自优先股权益的出售，同时贷款有一些收入加速。未实现投资组合折旧约50%受业绩影响，50%受市场倍数影响 [50][51][52] 问题11：贷款收益率在过去几个季度有较大波动，未来几个季度在分散预付款活动后，预期的正常化水平是多少 - 回答：收益率的波动有时是由于预付款加速或高于正常水平导致的。未来预付款减少，交易在投资组合中停留时间更长，会减轻波动，但也会减少应计收入的加速影响。公司的SOFR利差和优质利差相对稳定，加上期末付款和原始发行折扣（OID），构成核心收益率 [56][57][58]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总投资收入为3540万美元，净投资收入为1560万美元，而2024年第四季度分别为3380万美元和1460万美元 [5][18] - 第一季度加权平均投资组合风险评级为2.33，与2024年第四季度持平 [16] - 第一季度末总投资组合公允价值为10亿美元，较2024年第四季度的10.8亿美元下降6.7%，较去年同期的10.2亿美元下降1.2% [17] - 第一季度末净资产为5.033亿美元，较2024年第四季度末的5.149亿美元有所减少；每股资产净值为13.48美元，较2024年第四季度末的13.79美元下降2.2% [17] - 第一季度债务投资组合美元加权平均年化收益率为15.4%，2024年第四季度为14.7%，去年同期为17.4% [18] - 第一季度总运营费用为1980万美元，高于2024年第四季度的1920万美元 [19] - 第一季度投资净收益为610万美元，而2024年第四季度投资净亏损为290万美元 [19] - 第一季度末杠杆率和资产覆盖率分别为0.99倍和2.01倍，2024年第四季度末分别为1.08倍和1.92倍 [20] - 第一季度末总可用流动性为3.154亿美元，借款能力为2.97亿美元 [20] - 截至2025年3月31日，无担保票据总额（包括小额债券）从2.473亿美元增至2.643亿美元 [21] - 截至2025年3月31日，未偿还承诺总额为1.622亿美元，其中1.328亿美元用于为投资组合公司提供债务融资，2940万美元用于为与CADMA的合资企业提供股权融资 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度完成对现有公司的三笔投资，提供了5070万美元的贷款资金 [6][16] - 第一季度经历三笔提前还款，总计7190万美元，以及370万美元的计划摊销 [18] - 贷款组合中97%为浮动利率资产，所有贷款目前的利率均达到或高于约定的利率下限 [18] - 截至2025年3月31日，有两笔贷款处于非应计状态，分别是对Mingle Healthcare和Snagajob的贷款，合计占总投资组合公允价值的0.5% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年风投基金募资规模空前，大量投资推动创业公司高增长；2023 - 2024年募资环境放缓，创业公司需调整策略；当前市场情绪开始转变，公司需展示增长以吸引投资或实现退出 [10][11][12] - 预计2025年交易活动将较为平淡，因市场不确定性导致公司推迟或取消交易，但未来公司需要非稀释性增长资本以成为并购或IPO的目标 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将优化投资组合，扩大业务渠道，保持严格的承销标准，预计未来季度逐步实现投资组合多元化和增长 [5][6][7] - 2025年剩余时间，公司寻求总贷款规模在3000万 - 1.5亿美元的项目，理想的业务发展公司（BDC）分配规模在2000万 - 4500万美元 [6] - 公司能够获取非保荐交易，在竞争中具有优势，且与BC Partners的合并将提供更多投资机会和综合解决方案 [15] - 公司认为自身是谨慎的投资组合管理者，为投资者提供涉足风险投资生态系统的机会和明确的上行潜力 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司在当前市场环境中处于有利地位，有足够的流动性来支持现有未完成承诺、选择性的投资组合增长和潜在的股票回购 [21] - 董事会批准的股票回购计划表明公司认为其股票被低估，同时也体现了管理层对2025年业绩的信心 [22] - 公司相信有能力覆盖基本股息，并根据净投资收入情况调整补充股息 [36][37] 其他重要信息 - 2025年5月7日，董事会批准了一项2500万美元的股票回购计划，有效期至2026年5月7日 [22] - 2025年5月7日，董事会宣布第二季度常规股息为每股0.33美元，以及每股0.02美元的补充股息 [22] 问答环节所有提问和回答 问题1: 幻灯片7中关于医疗保健贷款放缓的评论及原因 - 行业数据显示该季度较为疲软、缓慢和谨慎，这可能是导致医疗保健贷款放缓的原因 [27] - 医疗保健是公司关注的三大核心领域之一，但近期科技领域的项目更具吸引力，同时潜在的行政命令对药品价格的影响也需关注 [28] 问题2: 目前投资管道中再融资和新增机会的情况 - 以Autobooks的交易为例，由于市场动荡，交易谈判时间延长，导致交易推迟至第二季度，反映出市场有交易需求，但各方都在确保合适的结构和定价 [30][31] 问题3: 合资企业（JV）的近期投资活动情况 - 由于整体市场环境和公司谨慎的信贷策略，合资企业的投资活动仍然较为平淡 [32] 问题4: 第二季度补充股息低于第一季度的原因及投资组合盈利能力的考量 - 公司调整了股息政策，将基本股息设定为每股0.33美元，补充股息最高可达净投资收入的50%，目前更倾向于增加每股资产净值而非提高股息，因为市场对股息的认可度不高 [36] - 净投资收入会因投资组合的增长或提前还款带来的收入加速而季度波动，但公司对投资组合的盈利能力有信心，能够覆盖基本股息 [39] 问题5: 传统私人信贷市场环境对公司投资管道趋势的影响 - 公司看到投资管道的结构和机会有所改善，包括更低的杠杆要求、维持契约的数量和质量，在经济和结构保护方面都处于有利位置 [43][44] 问题6: 公司对人工智能领域哪些公司有投资兴趣 - 公司倾向于投资更成熟、规模较大、有可观收入且烧钱率不高的人工智能公司，早期阶段的公司仍过于稚嫩，不适合贷款投资 [45] 问题7: 人工智能领域成熟公司的交易条款和风险调整后回报是否有吸引力 - 热门领域会吸引大量投资者追逐交易，但公司会坚持自身的投资标准，不会过早涉足早期阶段的项目 [48] 问题8: 美国国立卫生研究院（NIH）和美国食品药品监督管理局（FDA）的削减对医疗保健领域交易情绪和流量的影响 - 医疗保健行业存在较大的监管风险，公司的医疗保健投资组合中大部分是已获批且有可观收入的企业，受监管放缓风险的影响较小 [49] 问题9: 本季度实现收益和未实现投资组合折旧的驱动因素 - 实现收益主要来自Gynasonics的出售，其中股权出售带来近700万美元的收益，部分贷款收益也被确认为收入 [51][53] - 未实现投资组合折旧约50%受业绩影响，50%受市场倍数影响，有几个大的变动因素导致了大部分的变化 [52] 问题10: 贷款收益率在过去几个季度波动较大，正常化水平的预期 - 过去收益率的波动主要是由于提前还款导致的，未来提前还款减少，交易在投资组合中停留时间更长，收益率将趋于稳定，核心收益率由SOFR利差、Prime利差以及期末付款和原始发行折扣（OID）构成 [57][58]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总投资收入为3540万美元，净投资收入为1560万美元，而2024年第四季度分别为3380万美元和1460万美元 [5][18] - 总投资组合公允价值为10亿美元，较2024年第四季度的10.8亿美元下降6.7%，较上年同期的10.2亿美元下降1.2% [17] - 截至2025年3月31日，净资产为5.033亿美元，较2024年第四季度末的5.149亿美元有所减少；每股资产净值为13.48美元，较2024年第四季度末的13.79美元下降2.2% [17] - 债务投资组合在2025年第一季度的加权平均年化收益率为15.4%，2024年第四季度为14.7%，上年同期为17.4% [18] - 2025年第一季度总运营费用为1980万美元，高于2024年第四季度的1920万美元 [19] - 2025年第一季度投资净收益为610万美元，而2024年第四季度投资实现净亏损290万美元 [19] - 截至2025年第一季度末，杠杆率和资产覆盖率分别为0.99倍和2.01倍，2024年第四季度末分别为1.08倍和1.92倍 [20] - 截至2025年3月31日，总可用流动性为3.154亿美元，借款能力为2.97亿美元 [20] - 截至2025年3月31日，无担保票据总额（包括小额债券）从2.473亿美元增至2.643亿美元 [21] - 截至2025年3月31日，未偿还承诺总额为1.622亿美元，其中1.328亿美元用于为投资组合公司提供债务融资，2940万美元用于为与CADMA的合资企业提供股权融资 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度对现有投资组合公司进行了三笔投资，提供了5070万美元的贷款资金 [6][16] - 贷款组合几乎全部由第一留置权优先担保贷款组成，97%为浮动利率资产 [17][18] - 第一季度有三笔提前还款，总计7190万美元，计划摊销为370万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年风投基金筹集资金达到前所未有的水平，2023 - 2024年风险投资和成长型股权公司的募资环境放缓，部分基金推出延迟 [11][12] - 目前行业情绪开始再次转变，许多公司需要再次展示增长以吸引投资或实现成功退出，预计2025年交易活动将较为平淡 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将在未来几个季度优化投资组合，扩大了发起渠道，坚持信贷优先的承销做法，有十年的良好业绩记录和较低的损失率 [8][9] - 2025年剩余时间，Runway Growth Capital寻求总贷款规模在3000万 - 1.5亿美元的项目，理想情况下对业务发展公司（BDC）的分配在2000万 - 4500万美元之间 [6] - 公司能够获取非赞助交易，这使其与同行区别开来，且完成与BC Partners的合并后平台得到扩展 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司处于有利地位，能够在当前市场波动中表现良好，有足够的流动性为现有未履行承诺、选择性的投资组合增长和潜在的股票回购提供资金 [21][62] - 公司相信目前是投资者的一个有吸引力的切入点，对未来的发展充满信心 [10] 其他重要信息 - 2025年5月7日，董事会批准了一项2500万美元的新股票回购计划，有效期至2026年5月7日 [22] - 2025年5月7日，董事会宣布第二季度常规股息为每股0.33美元，额外股息为每股0.02美元 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 幻灯片7中关于医疗保健贷款放缓的评论及原因 - 行业整体本季度较为疲软、谨慎导致相关数据变化 [28] - 医疗保健是公司关注的三大核心垂直领域之一，但近期科技领域有更多有趣项目，且潜在行政命令对药品价格的影响需关注 [29] 问题2: 当前投资管道中追加、再融资和新机会的情况 - Autobooks交易因市场动荡，收购谈判时间延长而推迟至第二季度，市场有交易需求，但各方注重交易结构和定价 [31] 问题3: 合资企业的近期投资活动情况 - 由于整体环境和公司信贷策略谨慎，合资企业投资活动仍较为平淡 [33] 问题4: 净投资收入（NII）趋势及第二季度补充股息低于第一季度的原因 - 公司调整股息政策，优先考虑建立资产净值（NAV）而非提高股息，补充股息目标为不超过NII的50%，但并非每季度都达到该比例 [37][38] - NII每季度会因投资组合增长或提前还款带来的收入加速而有所变化 [40] 问题5: 市场对私人债务资本需求改善对投资管道趋势的影响 - 投资管道的结构和机会有所改善，贷款价值比方面的杠杆要求降低，契约的数量和质量得以维持 [44][45] 问题6: 公司对人工智能领域哪些公司有投资兴趣 - 公司倾向于投资更成熟、规模较大、有可观收入且烧钱率不高的企业，而非早期阶段的公司 [46] 问题7: 对于成熟人工智能公司交易的条款和风险调整后回报是否有吸引力 - 热门领域会有人追逐交易，但公司会坚持自身策略，不会盲目跟风 [48] 问题8: 美国国立卫生研究院（NIH）和美国食品药品监督管理局（FDA）的削减对医疗保健交易流的影响 - 公司医疗保健业务中大部分是获批后能产生可观收入的企业，受监管放缓风险影响较小 [50] 问题9: 本季度实现收益和未实现投资组合折旧的驱动因素 - 实现收益主要来自此前宣布出售Gynasonics的交易，包括贷款收入加速和优先股出售收益 [52][55] - 投资组合折旧约50%受业绩影响，50%受市场倍数影响，有几个大项目导致了大部分变化 [53] 问题10: 贷款收益率在过去几个季度波动较大，正常水平的预期 - 提前还款会导致收益率波动，未来提前还款减少，交易在投资组合中停留时间更长，收益率将趋于正常，SOFR利差和优惠利差相对稳定，加上期末付款和原始发行折扣构成核心收益率 [58][59]

业绩总结 - 2025年第一季度总投资收入为35,398千美元，较2024年同期的40,009千美元下降[71] - 2025年第一季度净投资收入为15,599千美元，较2024年同期的18,664千美元下降[71] - 2025年第一季度净资产价值每股为13.48美元，较2024年12月31日的13.79美元下降[71] - 2025年第一季度净实现和未实现损失为(13,733)千美元，较2024年同期的(6,617)千美元增加[71] - 2025年第一季度净资产从运营中增加（减少）为1,866千美元，较2024年同期的12,047千美元下降[71] 用户数据 - 年化损失率保持在7个基点，自成立以来累计净损失率为56个基点[9] - 累计毛损失率为0.92%，净损失率为0.56%[29] - 投资组合中98%的贷款结构为第一留置权[29] - 加权平均借款人贷款价值比（LTV）为20.5%[29] - 2025年第一季度的加权平均风险评级为2.33，显示出较高的信用质量[59] 投资组合与财务状况 - 投资组合的公允价值为10.04亿美元[24] - 总贷款承诺为30亿美元，平均贷款承诺为3480万美元[29] - 投资组合的平均运营历史为15.3年[29] - 截至2025年3月31日，总投资公允价值为1,004,233千美元，较2024年12月31日的1,076,840千美元下降[71] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为18,356千美元，较2024年12月31日的5,751千美元显著增加[71] - 截至2025年3月31日，债务总额为492,207千美元，较2024年12月31日的552,332千美元下降[71] 投资回报与市场展望 - 2025年第一季度投资组合的加权平均债务投资收益率为15.44%[47] - 2025年第一季度的年化股本回报率为14.4%，显示出稳定的投资回报[69] - 2024年风险投资债务交易量显著增长，显示出公司在快速增长的资产类别中处于领先地位[17] 组织与团队 - 公司在美国、英国和加拿大设有8个办公室，团队由165名专业人士组成[11]

管理层讨论和指引 - 公司需投资至少70%的资产于“合格资产”，每年至少分配90%的投资公司应税收入和净免税利息[214] - 公司将保持新兴成长公司身份直至2026财年最后一天，或满足特定条件，如年总收入达12.35亿美元等[215] 各条业务线表现 - 截至2025年3月31日，公司投资52家公司；截至2024年12月31日，投资57家公司[219] - 2025年第一季度，公司向三家现有投资组合公司注资1530万美元，收到7500万美元销售和预付款以及370万美元定期本金还款；2024年同期向一家新公司和一家现有公司分别注资1970万和500万美元，收到3440万美元贷款预付款和40万美元定期本金还款[223] 财务数据关键指标变化 - 收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度投资收入为3539.8万美元，每股0.95美元；2024年同期投资收入为4000.9万美元，每股0.99美元[229] - 2025年第一季度净投资收入为1559.9万美元，每股0.42美元；2024年同期净投资收入为1866.4万美元，每股0.46美元[229] - 2025年第一季度投资实现净收益605.7万美元；2024年同期无投资实现净收益[229] - 2025年第一季度运营导致净资产净增加186.6万美元，每股0.05美元；2024年同期运营导致净资产净增加1204.7万美元，每股0.30美元[229] - 2025年和2024年第一季度净投资收入分别为1560万美元和1870万美元，下降主要因利率下降和债务投资平均未偿本金减少，每股净投资收入分别为0.42美元和0.46美元[237] - 2025年第一季度投资净实现收益为610万美元，2024年同期无净实现收益或损失[238] - 2025年和2024年第一季度运营导致的净资产净增加分别为190万美元和1200万美元[240] 财务数据关键指标变化 - 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度运营费用为1979.9万美元，每股0.53美元；2024年同期运营费用为2134.5万美元，每股0.53美元[229] - 2025年第一季度投资未实现净损失为1979万美元；2024年同期投资未实现净损失为661.7万美元[229] - 2025年和2024年第一季度管理费用均为400万美元，保持相对不变[235] - 2025年第一季度激励费用为390万美元，较2024年同期的470万美元下降，主要因净投资收入减少，2025年和2024年每股激励费用分别为0.10美元和0.12美元[236] - 2025年和2024年第一季度投资未实现损失净变化分别为1980万美元和660万美元[239] 其他没有覆盖的重要内容 - 债务投资情况 - 截至2025年3月31日，高级担保定期贷款公允价值9.26072亿美元，占比92.22%；截至2024年12月31日，公允价值9.50092亿美元，占比88.24%[220] - 2025年第一季度，债务投资组合美元加权年化收益率为15.4%；2024年第一季度为17.4%[220] - 截至2025年3月31日，债务投资美元加权平均期限为56个月，剩余期限为34个月[220] - 截至2025年3月31日，大部分债务投资承诺本金在600万美元至7500万美元之间，年利率在6.3%至14.1%之间[220] - 2025年第一季度，债务投资美元加权年化收益率为15.44%（按公允价值）和15.15%（按成本）；2024年为17.39%（按公允价值）和17.13%（按成本）[222] - 截至2025年3月31日，评级为2的债务投资公允价值为7.07亿美元，占比70.38%；截至2024年12月31日，评级为2的债务投资公允价值为6.72亿美元，占比62.39%[225] - 截至2025年3月31日，非应计贷款成本为866.1万美元，公允价值为497.6万美元，占投资组合的0.50%；截至2024年12月31日，非应计贷款成本为872.6万美元，公允价值为558万美元，占投资组合的0.52%[227] 其他没有覆盖的重要内容 - 股权权益及所有投资收益率 - 2025年第一季度，股权权益美元加权年化收益率为1.85%（按公允价值）和1.46%（按成本）；2024年为1.16%（按公允价值）和0.73%（按成本）[222] - 2025年第一季度，所有投资美元加权年化收益率为14.48%（按公允价值）和13.97%（按成本）；2024年为16.63%（按公允价值）和15.95%（按成本）[222] 其他没有覆盖的重要内容 - 投资组合价值 - 2025年3月31日投资组合期初值为10.77亿美元，期末值为10.04亿美元；2024年同期期初值为10.67亿美元，期末值为10.16亿美元[224] 其他没有覆盖的重要内容 - 现金流情况 - 2025年第一季度经营活动提供现金及现金等价物7360万美元，较2024年同期的6860万美元增加500万美元，主要因投资购买减少[244] - 2025年第一季度融资活动使用现金6100万美元，较2024年同期的6470万美元减少370万美元，主要因股息支付时间和股票回购减少[245] 其他没有覆盖的重要内容 - 股息情况 - 2025年第一季度公司宣布股息1340万美元，2024年同期为1900万美元[258] 其他没有覆盖的重要内容 - 利率风险及应对 - 截至2025年3月31日，96.3%的优质债务组合投资按可变利率计息，其中76.0%基于SOFR，24.0%基于Prime[265] - 可变利率债务投资利率假设增减200个基点，投资收入每年最多增加1700万美元或最多减少1100万美元[265] - 信贷安排下的债务借款按浮动利率计息，其他未偿还债务借款按固定利率计息[266] - 信贷安排下的借款年利率为SOFR加上适用利差率，利差率根据公司杠杆率和抵押池中合格贷款数量在2.95% - 3.35%之间[266] - 公司净投资收益取决于借款利率和投资利率的差异，市场利率变化可能对净投资收益产生重大不利影响[267] - 公司定期衡量利率风险，通过比较利率敏感资产和负债来管理利率敞口[268] - 公司可使用期货、期权、掉期合约和远期合约等标准套期保值工具对冲利率和汇率波动[268] - 截至2025年3月31日，公司没有任何套期保值工具[270] 其他没有覆盖的重要内容 - 汇率风险 - 以外币计价的投资面临汇率变化风险，包括外汇市场大幅波动、外汇管制和二级市场流动性不足[271] 其他没有覆盖的重要内容 - 投资公允价值 - 确定投资公允价值需董事会根据估值政策诚信判断，公允价值可能因不确定性而波动[263]