业绩总结 - 2025年第二季度的收入为15.35亿美元，同比增长278%[27] - 调整后的每股收益（Adjusted EPS）为5.42美元，同比增长250%[27] - 调整后的税前收入为2.94亿美元，同比增长601%[27] - 2025年第二季度GAAP净收入为6140万美元，同比增长14%[79] - 2025年第二季度调整后每股收益为1.54美元，同比增长29%[68] - 2025年上半年的总收入为7.314亿美元，较2024年上半年的6.896亿美元增长6%[80] - 2025年调整后净收入为6.690亿美元，较2024年的5.130亿美元增长30%[80] 用户数据 - 公司全球员工总数为1155人，自2015年以来增长了227%[27] - 公司在60多个国家拥有400多个客户[14] - 2015年至2025年，合伙人数量增长了180%[27] - 公司在过去一年中支持了490多个全球组织[47] 成本与支出 - 2025年第二季度的总费用为3.30亿美元，同比增长12%[79] - 2025年第二季度的GAAP薪酬和福利支出为2.768亿美元，较2024年同期的2.503亿美元增长11%[80] - 2025年上半年的GAAP薪酬和福利支出为4.980亿美元，较2024年上半年的4.793亿美元增长4%[80] 财务指标 - 2025年第二季度的调整后税前收入为8.010亿美元，较2024年同期的6.570亿美元增长22%[80] - 2025年上半年的调整后税前收入为13.620亿美元，较2024年上半年的12.090亿美元增长13%[80] - 2025年第二季度的加权平均流通股数为4340万股，较2024年同期的4300万股略有增加[80] 市场展望 - 公司在战略咨询领域的市场份额增长机会显著[24] - 公司致力于吸引顶尖人才，员工持股比例约为40%[25]

收入和利润（同比环比） - 第二季度收入达到4.07亿美元，同比增长13%[5][6] - 第二季度GAAP税前收入为7600万美元，同比增长19%，调整后税前收入为8000万美元，同比增长22%[5][9] - 第二季度GAAP稀释每股收益为1.21美元，同比增长14%，调整后每股收益为1.54美元，同比增长29%[5] - 上半年收入达到7.31亿美元，同比增长6%[5][6] - 上半年GAAP税前收入为1.29亿美元，同比增长9%，调整后税前收入为1.36亿美元，同比增长13%[5][10] - 2025年第二季度总收入为4.068亿美元，同比增长13%（2024年同期为3.602亿美元）[35] - 2025年上半年净利润1.356亿美元，同比增长27.4%（2024年同期为1.064亿美元）[35] - 调整后税前收入（非GAAP）第二季度为8007万美元，同比增长21.8%（2024年同期为6572万美元）[36] - 2025年第二季度基本每股收益1.27美元，同比增长13.4%（2024年同期为1.12美元）[35] - 调整后每股收益（非GAAP）第二季度1.54美元，同比增长29.4%（2024年同期为1.19美元）[36] 业务线表现 - 第二季度咨询费用收入为3.545亿美元，同比增长15%，占收入的主要部分[6] - 咨询费用收入3.545亿美元，同比增长15.5%（2024年同期为3.071亿美元）[35] 成本和费用（同比环比） - 第二季度薪酬和福利费用为2.768亿美元，占收入的68%，同比增长10.6%[9][11] - 2025年第二季度薪酬福利支出2.768亿美元，同比增长10.6%（2024年同期为2.503亿美元）[35] - 2025年第二季度非薪酬支出5357万美元，同比增长17.8%（2024年同期为4546万美元）[35] 资本结构和股东回报 - 截至2025年6月30日，公司持有现金及短期投资3.18亿美元，无有息债务[5][19] - 2025年上半年公司回购了210万股股票及股票等价物，平均价格为每股154.63美元[5][20] - 公司宣布季度股息为每股0.25美元，将于2025年9月17日支付[22] - 2025年第二季度加权平均流通股（稀释后）4344万股，同比增长0.8%（2024年同期为4309万股）[35] - 2025年6月30日完全稀释股份为4594万股（2024年同期为4608万股）[37]

PJT Partners季度业绩预期 - 预计2025年第二季度每股收益1.36美元，同比增长14.3%，营收3.81亿美元，同比增长5.8% [3] - 过去30天内共识EPS预期被下调17.01%，反映分析师集体修正预期 [4] - 最近四个季度公司均超预期，上一季度实际EPS 1.05美元，超预期11.7% [13][14] 业绩预测模型分析 - Zacks Earnings ESP模型显示公司当前ESP为0%，Zacks Rank为3级，难以预测能否超预期 [12] - 历史数据显示ESP正值且Zacks Rank 1-3级的股票70%概率实现超预期 [10] - 同业公司SouthState的ESP达+3.76%，Zacks Rank 2级，更可能超预期 [19][20] 股价影响因素 - 实际业绩与预期差异将显著影响短期股价，超预期可能推升股价 [1][2] - 管理层在电话会议中对业务状况的讨论将决定股价持续性和未来预期 [2] - 行业比较显示金融服务业中SouthState预计EPS 2美元(同比+11.7%)，营收6.3947亿美元(同比+50.3%) [18][19] 业绩公告注意事项 - 业绩超预期并非股价上涨唯一因素，其他催化剂或利空同样重要 [15] - 建议结合ESP和Zacks Rank筛选潜在机会，但当前数据未显示PJT有明确超预期信号 [16][17] - 同业公司SouthState过去四个季度均超预期，本次ESP+3.76%预示较高超预期概率 [20]

公司业务 - PJT Partners从Blackstone分拆后发展迅速 目前业务分为三大板块 包括战略咨询(并购 资本市场和股东咨询) 重组(破产申请 负债管理等) 以及Park业务线 [1] 公司背景 - 公司于2015年从Blackstone(BX)分拆独立 在纽约证券交易所上市 股票代码为PJT [1] 业务结构 - 战略咨询业务通过Camberview提供股东咨询服务 [1] - 重组业务涵盖破产申请和负债管理等专业领域 [1]

全球业务活动情况 - 2025年第一季度全球并购宣布交易量较上年略有增加，但宣布交易数量下降[94] - 2025年第一季度全球重组和特殊情况业务活动因负债管理和资产负债表重组而保持高位[95] - 2025年第一季度基金配售活动因宏观环境、市场波动等因素仍具挑战性[96] 财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度总营收3.245亿美元，较2024年同期的3.294亿美元下降1%，其中咨询费2.822亿美元，下降2%，配售费3600万美元，增长4%，利息收入及其他630万美元，增长1%[111] - 2025年第一季度总费用2.720亿美元，较2024年同期的2.755亿美元下降1%，其中薪酬福利费用2.211亿美元，下降3%，差旅及相关费用1116万美元，增长23%，办公及相关费用1391万美元，增长14%[111] - 2025年第一季度税前收入5258万美元，较2024年同期的5390万美元下降2%[111] - 2025年第一季度税收优惠2159万美元，有效税率为 - 41.1%，2024年同期税收支出53万美元，有效税率为1.0%[116] - 2025年第一季度净利润7416万美元，较2024年同期的5337万美元增长39%[111] - 2025年第一季度归属于非控股股东的净利润2015万美元，较2024年同期的2075万美元下降3%[111] - 2025年第一季度归属于公司的净利润5402万美元，较2024年同期的3262万美元增长66%[111] 资产负债相关数据变化 - 2024年7月29日公司签订最高1亿美元的循环信贷协议，截至2025年3月31日和2024年12月31日，未发生借款且符合债务契约[120] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司现金、现金等价物和短期投资分别为2.268亿美元和5.468亿美元[121] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司应收账款净额分别为3.386亿美元和3.208亿美元，信用损失备抵分别为410万美元和250万美元[122] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司为员工贷款提供的担保金额分别为180万美元和200万美元[133] - 公司与合伙企业单位持有人签订税收应收协议，截至2025年3月31日和2024年12月31日，应付款项分别为3280万美元和2930万美元[135] 股份相关情况 - 2025年和2024年第一季度，部分合伙企业单位持有人分别以5730万美元和1870万美元的价格兑换030万和020万个合伙企业单位[128] - 2024年2月6日公司宣布5亿美元A类普通股回购计划，截至2025年3月31日，剩余回购授权为1.505亿美元[129] - 2025年第一季度，公司以每股158.51美元的平均价格回购80万股A类普通股，总计1.271亿美元[130] 现金情况预测 - 公司预计每年年末和次年第一季度现金水平下降，之后现金将逐步增加[119] - 公司主要现金需求包括营运资金、员工薪酬等，预计通过经营现金流和循环信贷融资满足[123]

投资策略与团队介绍 - The Value Lab专注于长期价值投资 寻找国际市场中定价错误的股票 目标投资组合收益率约为4% [1] - 团队在过去5年取得优异业绩 但需深入参与国际市场才能实现 [1] - Valkyrie Trading Society分享高确信且冷门的发达市场投资机会 这些机会下行风险有限 在当前经济环境下可能产生非相关性和超额回报 [3] PJT Partners业务表现 - PJT Partners上季度重组业务表现持平 但在当前复杂环境中 交易环境中的看涨期权可能带来利好 [2] 投资者服务内容 - The Value Lab为会员提供实时更新的投资组合 24/7问答服务 定期全球市场报告 会员个股建议反馈 每月新交易建议 季度财报分析和每日宏观观点 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收3.25亿美元，较去年同期下降1% [4][6] - 调整后税前收入5600万美元，去年同期为5500万美元；调整后税前利润率为17.3%，去年同期为16.8% [10] - 调整后每股收益为1.05美元，第一季度调整后转换收益创纪录，达到每股1.5美元，去年同期为0.98美元 [4][11] - 加权平均股数为4446万股，较去年同期增加2%；本季度回购约150万股，董事会批准每股0.25美元的股息，将于2025年6月18日支付给6月4日登记在册的A类普通股股东 [11][12] - 第一季度调整后薪酬费用占收入的比例为67.5%，2024年第一季度为69.5%，该比例是2025年全年的最佳估计 [7] - 第一季度调整后非薪酬费用为4900万美元，去年同期为4500万美元，同比增长9%，预计2025年全年非薪酬费用增长约12% [8] - 第一季度有效税率为16.5%，预计全年有效税率约为16.5% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 战略咨询业务第一季度收入略有增加，预计2025年全年收入将较2024年大幅增长，大部分增长将体现在下半年；任务数量创历史新高 [15][16] - 重组业务第一季度收入略低于去年强劲的第一季度业绩，全年预期与去年创纪录的结果相近；若经济压力持续，该业务活动可能显著增加 [13][14] - PJT Park Hill业务第一季度收入略低于去年，IPO和并购活动低迷影响另类投资领域的资本回报，导致一级募资困难，但也增加了对另类流动性选择的需求，其私募资本解决方案业务相关活动增加 [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球宣布的并购交易金额第一季度略有增加，但交易数量较去年同期下降超过15% [15] - 高收益市场出现压力，信用利差自年初以来显著上升，4月1日以来涨幅约一半 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 尽管市场条件不佳，公司仍致力于对战略咨询业务进行投资，以抓住未来机会 [18] - 公司在第一季度增加了10名合伙人，预计今年招聘情况良好，大部分高级员工将在下半年加入 [17] - 在当前困难的并购和募资环境中，客户更倾向于选择优秀的顾问，这对公司有利 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前美国和全球经济面临重大风险，资本市场波动、并购活动低迷、商业信心脆弱和投资延迟影响市场情绪，但公司凭借强大的业务组合，能够应对不确定时期 [4][5] - 尽管2025年经济和市场环境的不确定性增加，但公司全年展望基本不变，对短期、中期和长期增长前景充满信心 [19] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中可能会做出前瞻性陈述，这些陈述受各种风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异 [3] - 公司展示的财务数据包含非GAAP财务指标，详细披露和GAAP对账可参考公司网站上的新闻稿 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 战略咨询业务合伙人生产力在正常运营环境下的提升幅度 - 若处于正常环境，合伙人生产力将显著提高，原因包括公司部分网络的完善、网络效应和公司品牌价值的提升等，但这不是精确的结果 [22][23] 问题2: 重组业务的增长算法、银行家的选择性和业务产能 - 公司致力于该业务，拥有优秀的团队和强大的业务能力，业务不受产能限制；当前处于多年的活跃周期，经济不确定性可能导致业务活动增加 [26][28] 问题3: 私募股权公司减缓并购和IPO计划的程度，以及二手业务的增长预期 - 另类投资领域的交易活动放缓，资本回报面临挑战，但私募股权公司仍会对优质资产进行积极投标；二手业务和延续性工具的兴趣显著增加，是重要的增长引擎 [35][38] 问题4: LP二手业务的前景、一级募资业务的背景以及长期机会的变化 - LP对变现其在私募股权公司的股份的咨询呈上升趋势，公司从中受益；一级募资因并购市场停滞和IPO变现机会减少而变得困难，但公司凭借优势能够获得更多机会并进行选择性拓展 [41][43] 问题5: 高收益市场压力对债务管理业务的影响，以及业务是否会转向第11章破产程序 - 在风险规避环境下，债务管理和破产程序可能都会增加，预计两者都会有适度增长，若经济衰退加剧，两者的活动将大幅增加 [50][51] 问题6: 私募资本和私募信贷能否弥补公开市场关闭的资金缺口 - 私募资本和私募信贷是债务管理业务的资金来源之一，公司更倾向于与现有债权人进行债务重组，拥有复杂信贷背景的所有者更愿意采用创新方式进行资产负债表重组 [53][54] 问题7: 关税不确定性对长期交易活动的影响 - 当前关税不确定性导致企业决策冻结，但从长远来看，可能会推动欧洲的创新和并购活动，增加市场的整合和经济活动 [57][58] 问题8: 新政府对并购交易的监管立场及影响 - 新政府的监管立场尚不明确，不同行业情况不同，媒体、科技等领域的合并仍面临严格审查，其他行业的环境相对有利，但目前缺乏大型交易的参考，一定程度上限制了大型并购活动 [65][67] 问题9: 招聘环境是否改善以及是否会加速招聘 - 公司对人才的需求不变，招聘机会受环境影响；随着摩擦成本降低，招聘兴趣增加，预计招聘成功率将提高 [69][70] 问题10: 不同业务的增长轨迹、并购业务积压订单的质量和时间安排是否有变化 - 重组业务预计与去年水平相当，可能略有上升；资本募集业务面临挑战，但LP变现和GP解决方案的兴趣增加；战略咨询业务预计全年将实现强劲增长 [81][83] 问题11: 降低薪酬比率所需的交易背景以及67.5%的薪酬比率对额外招聘成本的假设 - 67.5%的薪酬比率是全年的最佳估计，考虑了业务表现和招聘情况；若实际收入、招聘情况或对2026年的预期发生重大变化，可能会调整该比率；公司每季度会更新该比率 [86][87][88] 问题12: 67.5%的薪酬比率的截止时间 - 该比率是截至本季度末的最佳估计，近期没有看到需要调整的因素 [89][91] 问题13: 股票回购的节奏和抵消过去几年股份稀释的时间框架 - 公司通常在年初更倾向于进行股票回购，会继续根据情况进行机会性回购；虽然时间安排可能不完美，但公司打算回购过去几年发行的股份 [94][95]

业绩总结 - 2025年第一季度的收入为15亿美元，同比增长267%[26] - 调整后的每股收益（Adjusted EPS）为5.08美元，同比增长228%[26] - 调整后的税前收入为2.79亿美元，同比增长566%[26] - 2025年第一季度GAAP净收入为5,420万美元，同比增长63%；过去12个月GAAP净收入为2.59亿美元，同比增长56%[65] - 2025年第一季度调整后每股收益为1.05美元，同比增长7%；过去12个月调整后每股收益为5.08美元，同比增长37%[65] - 2024年总收入为14.88亿美元，较2023年增长16%[65] - 2024年GAAP每股收益为5.68美元，较2023年增长37%[78] - 2024年净收入为2.59亿美元，较2023年增长56%[78] 用户数据 - 公司在415个客户中提供服务，客户数量增长99%[26] - 公司在全球拥有129名合伙人，员工总数为1142人[14] - 2015年至2025年，合伙人数量增长180%[26] 成本与费用 - 2025年第一季度总费用为2.72亿美元，同比下降1%；过去12个月总费用为12.19亿美元，同比增长12%[78] - 2025年第一季度补偿和福利费用为2.21亿美元，同比下降3%；过去12个月补偿和福利费用为10.24亿美元，同比增长14%[78] - 2024年第一季度GAAP补偿和福利费用为2.289亿美元，较2023年第一季度的2.211亿美元增长3.5%[79] 未来展望 - 2024年第一季度总收入为3.294亿美元，较2023年第一季度的2.826亿美元增长16.6%[79] - 2024年第一季度顾问费用为2.887亿美元，较2023年第一季度的2.822亿美元增长2.3%[79] - 2024年第一季度调整后的税前收入为5520万美元，较2023年第一季度的5260万美元增长4.9%[79] 负面信息 - 2024年第一季度调整后的净收入为4310万美元，较2023年第一季度的4690万美元下降12.3%[79] - 2024年第一季度每股调整后净收入为0.98美元，较2023年第一季度的1.05美元下降6.7%[79] 社会责任 - 公司在过去一年中支持了470多个全球组织，捐赠总额约为1100万美元[45] - 公司在战略咨询、重组及特殊情况等领域提供多种服务，涉及的交易总额达6700亿美元[50]

公司业绩表现 - 2025年第一季度每股收益1 05美元 超出Zacks一致预期0 94美元 同比增长7 1% [1] - 季度营收3 2453亿美元 超出预期3 03% 但同比下滑1 5% [2] - 过去四个季度均超预期 其中上季度每股收益1 9美元 大幅超出预期71 17% [1][2] 市场反应与估值 - 年初至今股价下跌14 2% 跑输标普500指数6%的跌幅 [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 因业绩公布前盈利预测呈下调趋势 [6] - 市场预期下季度每股收益1 3美元 营收3 85亿美元 全年每股收益5 8美元 营收16 3亿美元 [7] 行业比较 - 所属金融-综合服务行业在Zacks行业排名中处于后45% [8] - 同业公司Hut 8预计Q1每股亏损0 2美元 同比恶化17 7% 营收预期3360万美元 同比下滑35 1% [9] 未来关注点 - 管理层在财报电话会中的指引将影响短期股价走势 [3] - 盈利预测修订趋势与股价表现存在强相关性 需跟踪后续预测调整 [5][7]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收3.25亿美元，较去年同期下降1% [4][7] - 调整后税前收入5600万美元，去年同期为5500万美元；调整后税前利润率为17.3%，去年同期为16.8% [10] - 调整后摊薄每股收益为1.05美元，去年同期为0.98美元 [4][11] - 加权平均股数为4446万股，较去年同期增加2%；本季度回购约150万股 [11] - 调整后薪酬费用占收入的比例为67.5%，2024年第一季度为69.5% [8] - 调整后非薪酬费用为4900万美元，去年同期为4500万美元，同比增长9% [9] - 有效税率为16.5%，预计全年有效税率约为16.5% [10] - 董事会批准每股0.25美元的股息，将于2025年6月18日支付给6月4日登记在册的A类普通股股东 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 战略咨询业务 - 第一季度收入有所增加，预计2025年全年收入将较2024年大幅增长，大部分增长将体现在下半年 [16] - 任务数量持续增长，达到历史最高水平 [16] 重组业务 - 第一季度收入略低于去年强劲的第一季度业绩，全年预期与去年创纪录的结果接近 [13] PJT Park Hill业务 - 第一季度收入略低于去年强劲的业绩，IPO和并购活动低迷影响了另类投资领域的资本回报 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球宣布的并购交易金额第一季度略有增加，但交易数量较去年同期下降超过15% [15] - 高收益市场出现压力，信用利差自年初以来大幅上升，4月1日以来涨幅约为一半 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 尽管市场条件不佳，公司仍致力于对战略咨询业务进行进一步投资，以抓住未来机会 [17] - 公司在重组和债务管理业务方面拥有强大的团队和特许经营权，将继续支持相关业务发展 [26] - 在当前困难的市场环境下，公司在私募股权二次业务和募资业务方面具有优势，能够更具选择性地开展业务并拓展客户关系 [40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前美国和全球经济面临重大风险，资本市场波动、并购活动低迷、商业信心脆弱和投资延迟 [4][5] - 尽管年初以来经营环境发生了巨大变化，但公司全年展望未变，对近期、中期和长期增长前景充满信心 [5][18] 其他重要信息 - 第一季度新增10名合伙人，大部分是由董事总经理晋升而来，预计今年招聘情况良好，大部分高级员工将在下半年加入 [17] - 公司资产负债表状况良好，季度末现金、现金等价物和短期投资为2.27亿美元，无未偿还债务 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 战略咨询业务合伙人生产力在正常运营环境下的提升幅度 - 若处于正常环境，合伙人生产力将有显著提升，这得益于公司部分网络的逐步完善、网络效应和公司品牌价值的提升等因素，但并非精确的公式化结果 [21][22][23] 问题2: 重组业务的增长算法、银行家的选择性及业务产能情况 - 公司致力于重组业务，拥有优秀的团队和特许经营权，业务不受产能限制，目前处于多年的活跃周期，若经济压力持续，业务活动水平可能显著增加 [26][27][29] 问题3: 私募股权公司今年及未来的并购和IPO计划放缓程度，以及二次业务的增长预期 - 私募股权领域交易活动放缓，资本回报面临挑战，IPO市场困难，但优质资产仍有强劲需求，二次业务中的延续性工具需求显著增加，公司有望在该领域保持领先并实现增长 [33][35][36] 问题4: LP二次业务的前景、私募股权部署背景对募资业务的影响，以及当前年份内部收益率和已分配资本倍数较低对长期机会的影响 - LP对变现其在私募股权公司的股份的咨询呈上升趋势，公司在该领域具有优势；市场环境使一级募资更加困难，但也使客户更倾向于选择公司作为顾问，公司有机会拓展与私募股权公司的关系，但募资时间和规模受到不利影响 [39][40][42] 问题5: 高收益市场压力是否会暂时影响债务管理业务执行能力，以及业务是否会转向第11章破产程序 - 在风险规避环境下，借款人和贷款人都认识到需要进行重组，债务管理和破产程序可能都会增加，具体情况取决于经济形势的发展 [47][48] 问题6: 若公开市场关闭，私人资本和私人信贷能否弥补债务管理业务的资金缺口 - 私人资本和私人信贷是债务管理业务的资金来源之一，公司在处理现有债权人和重组资产负债表方面有多种机会，拥有复杂信贷背景的资产所有者更倾向于进行债务管理 [50][51] 问题7: 关税不确定性在长期内对交易活动是催化剂还是痛点 - 目前关税不确定性使公司难以做出供应链调整决策，导致活动冻结，但从长远来看，如欧洲为缩小创新差距、减少对美国和中国的依赖等，将推动经济和并购活动增加 [53][54][55] 问题8: 新政府在并购交易监管方面的立场及影响 - 目前难以确定新政府在并购交易监管方面的方向，不同行业情况不同，媒体、科技等领域对合并的态度未放松，其他行业环境相对有利，但仍需大型交易作为参考，目前这在一定程度上限制了大型并购活动 [61][62][63] 问题9: 招聘环境是否改善，是否会加速招聘 - 公司对招聘优秀人才的需求不变，招聘机会受环境影响，随着摩擦成本降低，预计招聘成功率将提高，但并非公司主动加速招聘 [65][66][67] 问题10: 不同业务的增长轨迹，以及4月并购业务积压订单的质量和预期时间是否有变化 - 重组和债务管理业务预计与去年水平相当，可能略有上升；资本募集和募资业务面临挑战，但LP变现和GP解决方案需求增加；战略咨询业务因有创纪录的待完成交易管道和任务数量，预计全年将实现强劲增长 [77][78][79] 问题11: 若要进一步降低薪酬比率，需要怎样的交易背景，以及67.5%的薪酬比率假设了多少额外招聘成本 - 67.5%是全年薪酬比率的最佳估计，反映了业务表现和招聘情况的预期，若实际收入、招聘情况或对2026年的展望发生重大变化，可能会影响该比率，公司每季度会更新该估计 [82][83][84] 问题12: 67.5%的薪酬比率是截至季度末还是4月的估计 - 该比率是截至季度末的估计，目前没有迹象表明需要调整 [85][87] 问题13: 股票回购的节奏和抵消过去几年股份稀释的时间框架 - 公司通常在年初更倾向于进行股票回购，以匹配第一季度的股份发行，未来将继续择机回购，虽时间难以精确，但公司打算回购过去几年发行的股份 [90][91]