P3 Health Partners (NasdaqCM:PIII) 2025 Conference September 16, 2025 02:00 PM ET Company ParticipantsAric Coffman - CEO, President & DirectorOperatorType your question into the box and hit send to submit. I'd now like to turn the floor over to today's host, Mr. Aric Coffman, Chief Executive Officer of P3 Health Partners Incorporated. Sir, the floor is yours.Aric CoffmanThank you so much, and good afternoon or morning, depending on where you are today. Thank you for the chance to provide an update on our bu ...

核心事件 - Catalyst Solutions于2025年5月成功上线Professional Health Partners Services（P3）实施项目 标志着公司在多州范围内支持高质量医疗服务交付的重要里程碑 [1] - 该项目覆盖亚利桑那州、俄勒冈州、内华达州和加利福尼亚州 包含配置、理赔和供应商呼叫中心服务 涉及11个健康计划并服务近68,000名会员 [2] 合作细节 - 采用混合在岸/离岸服务模式 兼顾支持能力、扩展性、灵活性和成本效率 同时匹配客户工作时间并保障服务质量 [3] - 实施周期仅60天 通过离岸资源、人工智能和流程优化技术完成复杂部署 [4] 公司业务定位 - Catalyst Solutions拥有26年健康计划运营、IT和外包领域专业经验 提供端到端可扩展解决方案 专注于改善健康结果、会员及供应商体验并提升成本效率 [5] - P3 Health Partners（纳斯达克：PIII）作为领先的人口健康管理公司 通过价值型护理协调和行政服务改善患者结局并降低成本 在全国拥有超过2,800家合作初级保健提供商 [7] 战略价值 - 通过敏捷实施、深度运营专业知识和客户优先的外包策略为健康计划创造价值 [4] - 强化医疗生态系统内患者的导航、协调和整合服务能力 提升医疗系统整体效率 [7]

公司业绩表现 - 公司季度每股亏损6.23美元 低于Zacks共识预期的3.29美元亏损 较去年同期每股亏损7.5美元有所改善 [1] - 季度营收3.5579亿美元 低于共识预期2.03% 去年同期营收为3.7916亿美元 [2] - 过去四个季度均未达到每股收益预期 仅有一次超过营收预期 [2] 市场表现与评级 - 今年以来股价下跌36.9% 同期标普500指数上涨10% [3] - 当前Zacks评级为3(持有) 预计近期表现与市场持平 [6] - 行业排名处于前36% 研究显示前50%行业表现优于后50%行业两倍以上 [8] 未来展望 - 下季度共识预期每股亏损5.04美元 营收3.429亿美元 本财年预期每股亏损16.6美元 营收14.3亿美元 [7] - 管理层在财报电话会中的评论将影响股价短期走势 [3] - 盈利预期修订趋势近期呈现混合状态 [6] 同业公司情况 - 同业公司Phreesia预计季度每股亏损0.07美元 同比改善77.4% 营收预期1.1645亿美元 同比增长14% [9][10] - Phreesia财报预计于9月4日发布 过去30天盈利预期维持不变 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度会员数为115,000名 同比下降9% [20] - 第二季度总营收为3.56亿美元 同比下降6% [20] - 第二季度调整后EBITDA亏损为1700万美元 [7] - 剔除前期调整后 第二季度EBITDA亏损为800万美元 较第一季度改善500万美元 [7] - 上半年调整后EBITDA亏损为3900万美元 剔除前期调整后亏损改善至2200万美元 [8] - 全年调整后EBITDA亏损指引修订为3900万至6900万美元 [8][23] - 期末流动性为3900万美元 [25] - 运营费用同比下降300万美元 降幅13% [21] - 自2024年1月以来总员工数减少25% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗成本趋势保持基本持平 排除前期调整后同比持平 [6][30] - 临终关怀和姑息治疗项目改善 减少医疗费用约1000万美元 [21] - 肿瘤科项目成本降低10美元PMPM [28] - 眼科项目成本降低6.5美元PMPM [28] - COPD项目注册人数增加43% [27] - 急诊和观察入院率每千人降低超过10% [27] - 再入院率降低9.6% [27] - 医院入院率每千人降低15% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 四个市场中有三个在上半年实现盈亏平衡或更好 [6] - 俄勒冈市场表现不佳 预计带来2000万至3000万美元负面影响 [44] - 65%的会员与一级供应商合作 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 接近完成1.3亿美元EBITDA改善计划的全面执行 [5] - 护理赋能模式显示成效 护理缺口关闭率提高近三倍 [9][10] - 重新设计利用管理、护理管理和支付方对账团队 [11] - 增长管道超过35,000名会员 预计新增13,000-14,000名会员 [12] - 预计2026年EBITDA改善1.2亿至1.7亿美元 [13][31] - 部署直接EMR集成 推出实时医院出院反馈 实施AI自动化 [28] - 实施专业痴呆评估工具和目标提供者培训协议 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业经历显著医疗成本通胀 但公司成功管理医疗趋势保持基本持平 [30] - 支付方正在解决近年来困扰市场的结构性问题 [13] - 预计福利设计持续压缩和PPO产品减少 [14][30] - 2025年是转折点 从结构重置转向真正增长势头 [8][19] - 核心业务表现积极 为2026年持续增长势头做好定位 [5][18] 其他重要信息 - 成功重新协商与主要支付方的合同 预计实现约2000万美元合同改进 [6][11] - 接近完成高级债务的修订和延期 [7] - 与表现不佳的支付方合作伙伴执行合同改进 减少1600万美元不利因素 [11] - 75%的优先支付方合同重新协商已完成 [11][63] 问答环节所有提问和回答 问题: 前期调整的具体原因和预防措施 - 前期调整主要源于一个支付方在2024年的索赔迁移问题和一个大型国家支付方的数据延迟 [35] - 900万美元的前期调整涉及三个因素:2024年RAF最终应收款调整、未达到质量指标导致收入减少、一个支付方支付完整性计划的有利调整 [37] - 公司不仅依赖计划数据 还通过内部信息叠加来做出最佳估计 并实施了新的流程和人员改进 [38] 问题: 对支付方2026年MA投标的信心 - 公司尚未获得最终投标信息 但与支付方讨论了意图和方向 包括福利设计和网络重新思考 [40] - 预计一旦获得所有福利设计信息 范围将更加收紧 [41] 问题: 指引修订的具体原因 - 指引修订包括1800万美元的前期调整和俄勒冈市场2000万至3000万美元的意外表现 [44] - 其他因素包括下半年执行机会和潜在不利因素 [44] 问题: 市场EBITDA概况和退出能力 - 公司不提供按市场划分的EBITDA数字 [47] - 对表现不佳的市场有信心在2026年改善 必要时将采取进一步措施 [48] 问题: RAF评分调整的具体原因 - RAF调整是与一个支付方相关的2024年RAP应计款的孤立事件 [52] - 问题已通过内部流程改进和退出特定县解决 [52] 问题: 与支付方的合同谈判性质 - 谈判总体积极 具有高度合作和伙伴关系 [54][55] - 公司努力在合同中加入数据时效性条款 但并非所有合同都有此类条款 [58] 问题: 重新协商工作的完成度和影响 - 重新协商工作75%完成 变化将对2025年和2026年产生影响 [63] - 正在逐县审视网络建设 进一步减少Part D风险 [64] 问题: 2026年EBITDA机会的具体构成 - 基础费率变化和疾病负担文档工作占40% [66][67] - 福利设计和合同结构变化占10% [67] - 运营改进占30% [68] - 合同条款改进占20% [68] - 这些数字是机会集 可能会在预算过程中调整 [69] 问题: 医疗成本趋势和PMPM增长 - 医疗成本趋势确实基本持平 基于2024年全年标准化数字与2025年标准化数字的比较 [78][79] - 8%的PMPM增长部分来自疾病负担捕获的改善 这包含在2026年EBITDA机会的40%中 [81]

收入和利润（同比环比） - 季度营业收入从3.79157亿美元降至3.55788亿美元[23] - 公司2025年第二季度净亏损为2330万美元，上半年累计亏损达8790万美元[39] - 季度净亏损从2877.4万美元扩大至4366.5万美元[23] - 上半年净亏损从7838万美元扩大至8791.1万美元[23] - 公司2025年第二季度总收入3.55788亿美元，其中按人头收费收入(Capitated Revenue)占比98.9%达3.51724亿美元[51] - 2025年上半年总收入7.29013亿美元，按人头收费收入占比98.9%达7.21241亿美元[51] - 2025年上半年运营收入为7.29013亿美元，同比下降5.0%[87] - 公司2025年第二季度净亏损为4366.5万美元，同比增长51.8%[87] - A类普通股基本每股亏损从2024年Q2的4.40美元扩大至6.23美元[77] - 公司净亏损在2025年第二季度为4366.5万美元，2024年同期为2877.4万美元，同比增长51.8%[139] - 调整后EBITDA亏损在2025年第二季度为1711万美元，2024年同期为884.7万美元，同比增长93.3%[139] - 医疗利润率在2025年第二季度为3061.5万美元，2024年同期为4108.9万美元，同比下降25.5%[144] - 资本化收入在2025年第二季度为3.517亿美元，2024年同期为3.743亿美元，同比下降6.0%[144] - 毛利润在2025年第二季度为443.8万美元，2024年同期为1398.6万美元，同比下降68.3%[147] - 公司2025年第二季度总营业收入为3.557亿美元，同比下降6%，其中按人头收费收入为3.517亿美元（占比99%）[168][172] - 公司2025年第二季度净亏损4367万美元，较去年同期2877万美元扩大52%[168] - 2025年上半年总营业收入为7.29亿美元，同比下降5%，其中按人头收费收入为7.212亿美元（占比99%）[171][177] - 公司2025年上半年净亏损8791万美元，较去年同期7838万美元扩大12%[171] - 2025年二季度净亏损4370万美元，上半年累计亏损8790万美元[186] 成本和费用（同比环比） - 医疗索赔费用占运营收入比例达92.4%（67.3426亿美元/72.9013亿美元）[87] - 利息支出净额同比增长86.6%，达到1014.5万美元[87] - 2025年上半年股权激励费用为327.1万美元，较2024年同期的307.3万美元增长6.4%[31] - 公司2025年第二季度折旧摊销费用为4213.5万美元，同比略有下降[31] - 2025年上半年财产折旧费用120万美元，较2024年同期的110万美元有所增加[61] - 2025年六个月期间无形资产摊销为4090万美元，较2024年同期的4210万美元减少120万美元（2.9%）[64] - 股权激励费用在2025年第二季度为146.3万美元，2024年同期为162.4万美元，同比下降9.9%[139] - 医疗索赔费用在2025年第二季度为3.211亿美元，2024年同期为3.332亿美元，同比下降3.6%[144] - 2025年第二季度医疗费用为3.513亿美元，同比下降4%，主要由于风险会员数量减少[168][174] - 2025年上半年医疗费用为7.234亿美元，同比下降3%，主要由于风险会员数量从128,100人减少至114,100人[171][179] - 2025年第二季度一般行政费用为2329万美元，同比下降12%，主要因人员精简和佛罗里达业务出售[168][176] - 平台支持成本在2025年第二季度为1803.4万美元，占营业收入比例为5.1%[151] - 医疗费用占2025年上半年总运营费用的90%[127] 现金流和流动性 - 2025年第二季度经营活动现金流净流出5009.9万美元，较2024年同期的3027.2万美元恶化65.5%[31] - 期末现金及受限现金从期初的4410.2万美元下降至3932.7万美元，减少477.5万美元[31] - 2025年上半年通过债务融资获得4500万美元，同时偿还68.2万美元债务[31] - 现金及现金等价物从2024年底的3881.6万美元下降至2025年6月30日的3858.1万美元[19] - 截至2025年6月30日，公司无限制现金及现金等价物为3860万美元，较2024年12月31日的3880万美元略有下降[40] - 公司营运资金赤字高达3.485亿美元[40] - 上半年经营活动现金流净流出5009.9万美元，同比扩大65.5%[209] - 融资活动提供现金流4527.4万美元，同比减少32.9%[209] - 公司存在持续经营重大疑虑，现有现金不足支撑未来一年运营[206] - 经营活动所用净现金为5010万美元，较2024年同期的3030万美元增长65.3%[210] - 投资活动提供净现金10万美元，主要来自佛罗里达州剩余资产处置[211] - 融资活动提供净现金4530万美元，主要来自VGS 4/VGS 5本票及短期融资协议借款[212] - 2024年同期融资活动提供净现金6750万美元，包含3980万美元A类普通股及认股权证私募发行[212] - 2024年私募发行产生240万美元发行成本[212] - 运营现金流出增加主要受营运资本变动和净亏损扩大影响[210] - 2024年同期投资活动现金使用为零[211] 债务和融资活动 - 长期债务总额从2024年12月31日的1.68807亿美元增至2025年6月30日的2.15307亿美元，增加4650万美元（27.5%）[65] - VGS 4票据提供3000万美元融资，年利率19.5%，于2025年2月和3月分两笔各1500万美元提取[66] - VGS 4融资产生1450万美元债务发行成本，其中认股权证公允价值为1400万美元[67] - VGS 5票据提供7000万美元融资，年利率19.5%，首笔1500万美元于2025年5月提取[71] - VGS 5第二笔融资850万美元于2025年7月到位，剩余650万美元于8月12日完成[72] - VGS 5融资产生940万美元债务发行成本，其中认股权证公允价值为830万美元[73] - VGS4本票融资总额3000万美元，分两笔各1500万美元于2025年2月18日和3月14日提取[187] - VGS5本票融资总额7000万美元，首笔1500万美元于2025年5月29日提取，第二笔850万美元于2025年7月提取[192][193] - 两项本票年利率均为19.5%，可选择以实物支付11.5%+现金支付8%[187][192] 资产和负债变化 - 受限现金大幅减少，从528.6万美元降至74.6万美元，降幅达85.9%[19] - 健康计划应收账款净额从1.21266亿美元降至9346.3万美元[19] - 总资产从7.8342亿美元下降至7.31585亿美元[19] - 可赎回非控股权益从7359.3万美元减少至4271.9万美元[19] - 股东权益从7593.6万美元大幅减少至4445.9万美元[19] - 累计赤字从5.03193亿美元扩大至5.44035亿美元[19] - 可赎回非控股权益从2023年末的2.915亿美元大幅减少至2025年6月的4271.9万美元[28] - 累计赤字从2023年末的3.673亿美元扩大至2025年6月的5.44亿美元[28] - 健康计划应收账款增加2780.3万美元，显示应收款项管理面临压力[31] - 应付索赔增加948万美元，反映理赔负债有所上升[31] - 权证负债公允价值从2024年末1031.2万美元降至2025年6月末498.8万美元，降幅51.6%[56][59] - 财产和设备净值从2024年末573.4万美元降至2025年6月末468.7万美元[61] - 待售资产净额从2024年12月31日的5万美元降至2025年6月30日的0美元，主要由于无形资产减少757.6万美元[63] - 无形资产净值从2024年12月31日的5.7435亿美元降至2025年6月30日的5.334亿美元，减少4095万美元（7.1%）[64] - 可变利益实体(VIE)总资产998.1万美元，负债5474万美元[97] - 截至2025年6月30日，公司应付费用为410万美元，较2024年底的270万美元有所增加[100] - 税务分摊协议（TRA）负债预估1150万美元，但未计入财务报表[203] 业务运营和客户 - 四大健康计划客户贡献2025年第二季度总收入的66%[51] - 五大健康计划客户贡献2025年上半年总收入的75%[51] - 截至2025年6月30日，公司初级保健医生网络服务约114,100名风险会员[112] - 公司初级保健医生网络覆盖约2,800名医生，在4个州的24个市场运营[112] - 公司从2018年至2025年6月30日医生保留率达到92%[124] - 公司运营的医疗保险市场规模达1.03万亿美元，覆盖超过6,900万符合条件的人群[109] - 医疗保险优势市场约占整个医疗保险市场的54%，即近3,300万符合条件的人群[109] - 按风险会员数量在2025年6月30日为11.41万人，2024年同期为12.81万人，同比下降10.9%[148] - 合作初级保健医生数量在2025年6月30日为2800人，2024年同期为2900人，同比下降3.4%[149] - Allymar服务费用在2025年第二季度为70万美元，上半年为140万美元[100] 公司治理和资本结构 - 公司实施1:50反向股票分割，A类流通股从1.6316亿股调整为326.31万股[90] - 可赎回非控股权益占比54.5%，对应391.9万个普通单位[83] - 稀释后加权平均流通股从2024年Q2的282.2万股增至326.7万股[77] - 抗稀释证券总量1227.9万股，其中认股权证778.9万股[80] - 公司于2025年4月11日实施了1比50的反向股票分割[113] - 反向股票分割后，A类普通股从163,159,548股转换为3,263,093股[114] - 公司作为控股公司，其流动性依赖P3 LLC的分配能力，可能受法律限制或财务状况影响[183] 准备金和合同评估 - 2025年第二季度保费不足准备金收益为597万美元，同比增加76%，反映合同盈利能力评估变化[168][175] - 2025年上半年保费不足准备金收益为1293万美元，同比大幅增加439%[171][180] 资产处置和业务调整 - 公司于2025年5月以10万美元出售佛罗里达州剩余资产，确认非重大处置损失[62] - 2025年5月子公司以10万美元出售佛罗里达州医疗资产[199]

风险会员数表现 - 公司第二季度平均风险会员数约为115,000名，同比下降9%[6] - 2025年全年指引：风险会员数109,000-119,000名，总营收13.5-15亿美元[5] 总营收表现 - 第二季度总营收为3.558亿美元，同比下降6%[6] - 医疗收入从2024年上半年的7.584亿美元下降至2025年上半年的7.212亿美元，减少3,720万美元或4.9%[21] - 第二季度医疗收入为3.517亿美元，同比下降6.0%[27] - 上半年医疗收入为7.212亿美元，同比下降4.9%[27] 医疗边际利润表现 - 医疗边际利润为3060万美元，折合每会员每月89美元[6] - 排除既往期间调整后医疗边际利润达3930万美元，折合每会员每月114美元[6] - 2025年医疗边际利润指引：1.24-1.54亿美元，折合每会员每月90-111美元[5] - 第二季度医疗毛利率为3061.5万美元，同比下降25.5%[27][29] - 第二季度医疗毛利率PMPM为89美元，同比下降16.8%[27] - 上半年医疗毛利率为4781.5万美元，同比下降38.4%[27][29] - 上半年医疗毛利率PMPM为69美元，同比下降32.4%[27] 医疗索赔费用表现 - 第二季度医疗索赔费用为3.211亿美元，同比下降3.6%[27] - 上半年医疗索赔费用为6.734亿美元，同比下降1.1%[27] 调整后EBITDA表现 - 调整后EBITDA亏损为1710万美元，折合每会员每月50美元[6] - 排除既往期间调整后EBITDA亏损收窄至850万美元，折合每会员每月25美元[6] - 调整后EBITDA亏损从2024年上半年的2,862万美元扩大至2025年上半年的3,930万美元，增加1,068万美元或37.3%[25] 会员人均资金表现 - 经调整后会员人均资金同比改善10%[6] 调整后运营费用表现 - 第二季度调整后运营费用为2173.9万美元，同比下降4.9%[31] - 上半年调整后运营费用为4517.3万美元，同比下降8.0%[31] 净亏损表现 - 2025年上半年净亏损8,791万美元，较2024年同期的7,838万美元扩大953万美元或12.2%[21] 现金流表现 - 运营活动所用现金净额从2024年上半年的3,027万美元扩大至2025年上半年的5,010万美元，增加1,983万美元或65.5%[23] 未来EBITDA改善机会 - 公司识别出2026年额外1.2-1.7亿美元EBITDA改善机会[2]

调查背景 - 律师事务所Wolf Haldenstein正在调查P3 Health Partners涉嫌违反联邦证券法的虚假或误导性陈述行为 [1] 触发事件 - 2024年11月12日公司提交的10-Q表显示财务表现不佳： - 因年中风险调整应收款项减记导致调整后EBITDA亏损1500万美元 [5] - 医疗索赔问题产生额外1000万美元支出 [5] - 网络及运营费用再增1000万美元 [5] - 计划终止表现不佳的合作关系并将供应商网络缩减20% [5] - 股价在2025年11月12日至14日期间从19.5美元暴跌至10.45美元，跌幅达46.4% [5] - 2025年3月28日年度10-K文件披露： - 2024年6月收到美国司法部民事调查要求，涉及Medicare Advantage计划中营销实践及经纪人佣金问题 [5] 调查方信息 - Wolf Haldenstein律师事务所成立于1888年，拥有125年证券诉讼经验 [2] - 调查旨在为因虚假陈述遭受损失的投资者维权 [2]

股价趋势 - P3 Health Partners Inc (PIII) 股价近期呈下跌趋势 过去两周累计下跌13 1% [1] - 最近交易日出现锤形图形态 显示卖压可能耗尽 股价有望迎来趋势反转 [1] - 锤形图出现在下跌趋势底部时 表明空方可能失去价格控制权 多方开始主导 [5] 技术分析 - 锤形图是蜡烛图形态之一 其特征为实体较小且下影线长度至少为实体两倍 形似锤子 [4] - 该形态形成时 股价在延续跌势创出新低后获得支撑 买盘推动收盘价接近或略高于开盘价 [4] - 锤形图适用于任何时间周期 包括分钟线/日线/周线 被长短线投资者共同使用 [5] - 需配合其他看涨指标使用 因该形态有效性取决于其在图表中的位置 [6] 基本面因素 - 华尔街分析师对公司未来盈利预期趋于乐观 形成支撑股价反转的基本面因素 [2] - 过去30天内 当前年度EPS共识预期上调7 8% 显示分析师普遍调高盈利预测 [8] - 公司当前Zacks评级为2级(买入) 表明其盈利修正趋势处于全市场前20% [9] - Zacks评级历史证明其能有效捕捉企业基本面改善时机 2级评级强化反转预期 [10]

P3 Health Partners Inc (PIII) 股价趋势反转分析 股价表现与市场情绪 - 公司股价在过去四周累计下跌18.4% 目前处于超卖区域 技术面显示趋势反转可能性较高 [1] - 华尔街分析师普遍上调公司盈利预期 认为实际业绩将优于此前预测 [1][7] 技术指标分析 - 相对强弱指数(RSI)显示当前读数为23.11 低于30的超卖阈值 表明抛压可能接近尾声 [5] - RSI作为动量振荡器 通过0-100区间衡量价格变动速度 超卖状态常预示价格反弹机会 [2][3] - 技术面显示股价可能因非理性抛售偏离公允价值 投资者或可关注反弹机会 [3] 基本面支撑因素 - 过去30天内分析师共识EPS预期上调7.8% 盈利预测上修通常推动短期股价上涨 [7] - 公司当前Zacks排名为2(买入) 位列覆盖的4000多只股票前20% 反映盈利修正趋势强劲 [8] 工具局限性说明 - RSI指标需结合其他分析工具使用 单一技术指标不足以支撑投资决策 [4]

财务表现 - 公司季度每股亏损6 28美元 高于Zacks共识预期的5美元亏损 但较去年同期8美元亏损有所改善 [1] - 季度营收3 7323亿美元 超出Zacks共识预期2 61% 但同比去年3 8849亿美元有所下降 [2] - 过去四个季度公司未能超过EPS预期 但有两次超过营收预期 [2] 市场反应 - 财报公布后股价立即波动取决于管理层在电话会议中的评论 [3] - 年初至今公司股价下跌27 3% 同期标普500指数上涨0 2% [3] 未来展望 - 当前市场对公司未来季度EPS预期为亏损4美元 营收预期3 493亿美元 全年EPS预期亏损18美元 营收预期14 1亿美元 [7] - 公司所属医疗信息系统行业在Zacks行业排名中位列前20% 历史数据显示前50%行业表现优于后50% [8] 同业比较 - 同业公司Veeva Systems预计季度每股盈利1 74美元 同比增长16% 营收预期7 2799亿美元 同比增长11 9% [9][10] - Veeva Systems过去30天EPS预期下调0 2% [9]