REPORT TO SHAREHOLDERS Third Quarter 2025 MANAGEMENT'S DISCUSSION AND ANALYSIS Table of Contents | 1. About Pembina | 2 | | --- | --- | | 2. Financial & Operating Overview | 3 | | 3. Segment Results | 7 | | 4. Liquidity & Capital Resources | 21 | | 5. Share Capital | 25 | | 6. Capital Expenditures | 27 | | 7. Selected Quarterly Information | 28 | | 8. Selected Equity Accounted Investee Information | 30 | | 9. Related Party Transactions | 31 | | 10. Accounting Policies & Estimates | 32 | | 11. Non-GAAP & Oth ...

核心观点 - 公司公布2025年第三季度财务业绩，调整后EBITDA同比增长1%至10.34亿加元，并更新全年指引至42.5-43.5亿加元 [2][4][7] - 公司在基础业务和增长项目上取得显著进展，包括签署新的运输协议、推进超过10亿加元的管道扩建计划以及Cedar LNG项目按计划进行 [5][10][11][20] - 各业务部门表现分化，管道部门表现强劲，而营销与新业务部门因价格因素业绩承压 [24][25][26] 财务业绩摘要 - 第三季度营收为17.91亿加元，较去年同期的18.44亿加元下降5300万加元 [4] - 第三季度净利润为2.86亿加元，较去年同期的3.85亿加元下降9900万加元，每股基本及摊薄收益为0.43加元，同比下降0.17加元 [4] - 第三季度调整后EBITDA为10.34亿加元，较去年同期的10.19亿加元增长1500万加元 [4] - 第三季度资本支出为1.78亿加元，较去年同期的2.62亿加元减少8400万加元 [4] 业务部门表现 - 管道部门第三季度调整后EBITDA为6.30亿加元，同比增长3700万加元，主要得益于Alliance Pipeline季节性合同需求增加、Peace Pipeline系统费率上调以及Nipisi Pipeline合同量增加 [24][25] - 设施部门第三季度调整后EBITDA为3.54亿加元，同比增长3000万加元，主要受益于PGI的贡献增加、检修带来的更高资本回收以及Duvernay综合设施量提升 [24] - 营销与新业务部门第三季度调整后EBITDA为9900万加元，同比减少6000万加元，主要由于NGL价格下跌导致利润率收窄以及Aux Sable天然气原料成本上升 [24][26] 战略进展与增长项目 - 在Peace Pipeline系统上签署了新的运输协议，涉及约5万桶/日的续约和新增量，加权平均合同期限约为10年 [5][15] - Alliance Pipeline的长期合同状况得到加强，托运人行使一次性延期选择权，约96%的稳定容量选择了新的10年期费率 [5][15] - 正在推进超过10亿加元的管道扩建项目，包括Fox Creek至Namao扩建、Taylor至Gordondale项目以及Birch至Taylor的NEBC系统扩建，以满足Montney、Duvernay和Deep盆地产量增长带来的运输需求 [5][11][16] - Cedar LNG项目与PETRONAS就100万吨/年的液化能力签署了20年协议，项目按计划和预算进行，预计2028年底投入运营 [5][14][17][18][19][20] - Greenlight电力中心商业化取得显著进展，预计2026年上半年做出最终投资决定，该项目最终容量可达约1800兆瓦 [5][21][22][23] 2025年业绩指引 - 基于年内至今的业绩和当前商品价格展望，公司将2025年调整后EBITDA指引范围更新为42.5亿加元至43.5亿加元，此前为42.25亿加元至44.25亿加元 [5][7]

近期股价表现 - 过去三个月公司股价上涨4.5%，表现优于其所在的油气生产与管道子行业（上涨1.6%）和整体油气能源板块（下跌1.3%）[1] 盈利预测趋势 - 未来一个财年（F1）的每股收益（EPS）共识预期在过去60天内保持稳定，为2.19美元[3] - 下一个财年（F2）的每股收益共识预期从2.33美元微降至2.30美元，降幅为1.29%[3] - 第一季度（Q1）和第二季度（Q2）的当前每股收益共识预期分别为0.47美元和0.55美元[6] 竞争优势与增长动力 - 公司是加拿大唯一一家业务覆盖天然气、天然气液体、凝析油和原油全商品一体化价值链的能源基础设施公司[6] - 公司拥有行业领先的项目执行能力，例如RFS IV项目成本较此前估算低约5%，每桶成本比竞争项目低15-20%[7] - 公司正在推进超过10亿加元的管道扩建机会，这些项目由长期照付不议协议支持，需求驱动[5][8] - 公司成功进行合同重签，其Peace和Northern管道系统的加权平均合同期限约为七年半，在过去两年略有增加[9] 近期财务表现与风险 - 2025年第二季度调整后EBITDA同比下降7%至10.1亿加元，收益下降13%至4.17亿加元，调整后运营现金流下降17%至6.98亿加元[10] - 市场营销与新业务部门当季调整后EBITDA大幅下降48%，主要由于天然气液体利润率和价格下降[11] - 随着加拿大西部生产商整合以提高效率，可能对公司的运输和处理费用施加下行压力[12] - 竞争环境加剧，包括来自其他中游厂商的竞争以及生产商将部分中游活动内部化的风险[13] 同业比较 - 加拿大自然资源有限公司是加拿大最大的独立油气生产商之一，业务遍及北美、北海和非洲近海，市值655.3亿美元[17] - TechnipFMC公司是油气服务全球领导者，专注于复杂能源基础设施项目的设计、工程和建设，市值147.1亿美元[18] - Oceaneering国际公司是面向海上油气行业的工程服务与产品全球供应商，市值22.2亿美元[19]

融资活动 - 公司成功完成此前宣布的2.25亿美元次级票据发行[1] - 票据为5.95%固定利率次级票据，系列2，将于2055年6月6日到期[1] - 票据发行由承销团进行，由CIBC资本市场、BMO资本市场和丰业银行共同牵头[1]

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