财务亮点 - 2022年第一季度年度经常性收入（ARR）为1.31亿美元，同比增长21%[6][7] - 订阅和定期ARR增长36%，美元净扩张率（DBNE）为115%，订阅+定期收入增长42%[8] - 软件和服务收入的95%为经常性收入，总营收的67%为经常性收入[8][16] 营收情况 - 2022年第一季度总营收为5200万美元，其中软件和服务收入占比71%[16] - 与2021年第一季度相比，硬件收入从1800万美元降至1500万美元，非经常性软件和服务收入从400万美元降至200万美元[16] 财务展望 - 2022财年总营收预计不低于2021财年，调整后EBITDA正在评估中[17] 非GAAP财务指标 - 2022年第一季度调整后EBITDA为24.1万美元，2021年第一季度为 - 525.6万美元[26] - 公司使用调整后EBITDA等非GAAP指标评估业绩，但这些指标不能替代GAAP指标[30][31]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度ARR同比增长21%至1.31亿美元，SaaS和基于期限的订阅合同ARR增长36%，占总ARR约72% [11][12] - 2022年第一季度总经常性收入同比增长22%至3500万美元，占软件和服务收入的95% [12] - 2022年第一季度e-signature、SaaS和基于期限的订阅收入同比增长40%，SaaS订阅收入增长20%至1000万美元，基于期限的订阅收入增长65%至1300万美元 [12] - 2022年第一季度维护收入同比下降5%至1200万美元 [13] - 2022年第一季度公司总收入增长3%至5200万美元，经常性收入增长22%被非经常性软件、服务和硬件收入下降所抵消 [13] - 2022年第一季度毛利率为70%，2021年第一季度为67%，差异主要归因于产品组合 [13] - 2022年第一季度调整后EBITDA为20万美元，2021年第一季度为负530万美元，调整后EBITDA利润率为0.5%，去年同期为负10.4% [15] - 2022年第一季度GAAP每股收益为0.13美元，2021年第一季度每股亏损0.23美元；非GAAP每股亏损为0.01美元，去年同期为0.16美元 [16] - 2022年第一季度末现金、现金等价物和短期投资为1.2亿美元，2021年末为9800万美元，本季度经营活动产生的现金为400万美元，无长期债务 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - e-signature业务方面，第一季度有显著增长，如与一家全球收入生命周期管理公司签订了一份多年、七位数ACV的e-signature合同 [11] - SaaS和基于期限的订阅业务增长强劲，SaaS订阅收入增长20%，基于期限的订阅收入增长65% [12] - 维护收入因向更多经常性软件许可模式迁移而下降5% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年第一季度收入地区分布为EMEA占47%、美洲占33%、亚太占20%，2021年第一季度分别为53%、33%和14% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将实施三大战略，包括全球统一团队和市场策略、明确数字协议和安全解决方案的路线图和执行、加速数字协议类别增长并恢复安全业务增长和提高资本效率 [9] - 计划积极渗透企业市场，将安全技术融入数字协议解决方案作为市场差异化核心 [10] - 在e-signature市场竞争中，企业级功能、易于集成和白标解决方案能力是赢得客户的关键因素 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为数字协议和网络安全市场对企业越来越重要，自身有良好的客户基础和核心业务基础，有望实现下一代增长 [10] - 2022年全年收入预计达到或超过2021年，目前正在结合战略计划最终确定全年调整后EBITDA展望，并将在5月17日的投资者日更新 [18] - 近期中国合同制造工厂因COVID临时关闭以及电子元件交付延迟，可能影响第二季度硬件收入达200万美元，公司正在密切监控并制定应急计划 [17] 其他重要信息 - 公司将于5月17日在纽约市举办投资者日活动，并将在投资者关系网站上进行网络直播 [5] - GAAP运营费用包含与战略行动计划相关的270万美元外部服务费用以及与重组计划相关的270万美元遣散费和其他费用，截至3月31日，2021年第四季度宣布的成本降低计划的大部分行动已完成，第一季度实现成本降低270万美元，2022年目标总成本降低超过1100万美元 [15] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司业务受俄乌紧张局势的影响以及对欧洲宏观环境的评论 - 从员工角度，公司没有在俄罗斯或乌克兰的员工，人员安全；从业务角度，公司对俄罗斯的业务影响极小，已提前数月停止向俄罗斯销售 [21] - 欧洲客户对硬件有更高保障用例的需求，一些接收乌克兰难民的国家的银行会给难民提供硬件令牌以确保高保护水平，这将是公司未来的一个业务主题 [21] 问题: 基于上一季度，能否提供调整后EBITDA的方向性评论 - 公司仍在审查EBITDA和调整后EBITDA数据，将在两周后的投资者会议上公布 [23] 问题: 过去几个季度公司文化如何变化，员工对长期战略的接受程度以及员工保留情况 - 员工对新愿景、使命和战略的接受度很高，公司通过内部沟通和变革管理计划，让员工明确方向，自愿离职率远低于行业平均水平，现有员工和新招聘人员都对公司未来充满期待 [25] 问题: 高管团队的建设计划 - 除研发主管和企业发展主管外，其他高管团队成员将是新的，近期预计会有首席产品官、新的总法律顾问和合规主管加入，首席收入官职位招聘也在顺利进行 [26][27] 问题: 订阅收入反弹但仍略低于去年Q3，且较去年Q2仅高30万美元，能否分析原因，以及去年Q1 PPP贷款带来的收入和交易流收入的下降情况 - 交易流对收入的贡献较小，第一季度有所下降，预计全年还会进一步下降 [30] - e-signature和订阅收入在疫情后有所放缓，公司将在两周后的投资者日讨论新战略实施的相关变化 [30] - 目前难以解析订阅增长情况，公司将在投资者日明确如何看待业务，包括安全和数字协议方面，以提供更清晰的总订阅增长可见性 [31]

2021财年财务亮点 - 年度经常性收入（ARR）达1.25亿美元，增长20%[6] - 订阅和定期ARR增长超30%，美元净扩张率（DBNE）为115%[7][8] - 订阅收入增长38%，软件和服务收入的89%为经常性收入[8] 2021年Q4和全年收入情况 - Q4 2021软件和服务收入的91%为经常性收入，创历史新高[16] - FY 2021总营收中63%为经常性收入，经常性收入增长18%[19] 2022财年展望 - 总营收预计不低于2021财年，调整后EBITDA预计不低于盈亏平衡[20] 非GAAP财务指标 - 公司使用调整后EBITDA等非GAAP指标评估业绩，认为其有助于补充信息和历史业绩比较[34] - 调整后EBITDA定义为净收入加回利息、税项、折旧、摊销等项目，用于与投资者和分析师沟通及行业比较[36]

公司参会人员 - 投资者关系副总裁Joe Maxa [1][3] - 首席执行官Matt Moynahan [1][4] - 临时首席财务官Jan Kees van Gaalen [1][4] 会议相关信息 - 本次会议为OneSpan 2021年第四季度和全年财报电话会议，于2022年2月22日下午4:30（美国东部时间）举行 [1] - 会议进行网络直播，可在OneSpan投资者关系网站investors.onespan.com上访问 [3] - 收盘后OneSpan发布了2021年第四季度和全年财报新闻稿，可在公司网站获取 [4] 前瞻性声明提示 - 会议中关于未来计划、事件或业绩的陈述，包括2022年全年展望，均为前瞻性声明，这些声明存在风险和不确定性，实际结果可能与预期有重大差异，可参考今日新闻稿和公司向美国证券交易委员会提交的10 - K表格 [5]

Q3 2021财务亮点 - 年度经常性收入（ARR）达1.19亿美元，同比增长24%[6][7][8] - 订阅和定期ARR增长超40%，美元净扩张率（DBNE）为115%，订阅收入增长37%，软件和服务收入的89%为经常性收入[9][10] 各类型收入增长情况 - 2021年Q3总ARR同比增长24%，订阅和定期ARR同比增长超40%[13] - 2021年Q3经常性收入同比增长38%，其中订阅增长37%，定期增长234%，维护增长3%[20] 收入结构变化 - 2021年Q3软件和服务收入的89%为经常性收入，创历史新高；总收入的58%为经常性收入，创历史新高；硬件收入下降17%[24][27] FY 2021展望 - 总收入预计在2.09 - 2.13亿美元，经常性收入预计在1.18 - 1.20亿美元，ARR增长预计在18% - 20%，调整后EBITDA预计在 - 600 - - 800万美元[28] 非GAAP财务指标 - 公司使用调整后EBITDA评估业绩，该指标为净收入加回利息、税项、折旧、摊销、长期激励薪酬和某些非经常性项目[49][50]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度年度经常性收入（ARR）为1.19亿美元，同比增长24%，其中订阅和基于期限合同的ARR占比约三分之二，增长超40% [26] - 第三季度美元净扩张率（DBNE）为115% [27] - 订阅收入同比增长37%至1000万美元，基于期限的软件许可证收入大幅增长，维护收入增长3%至1300万美元 [28] - 2021年第三季度总经常性收入同比增长38%至创纪录的3100万美元，占软件和服务收入的89%，去年同期占比74%；软件和服务收入增长16%至3400万美元 [29] - 硬件收入受供应链运输问题影响，本季度下降17%至1800万美元，预计第四季度将环比改善 [30] - 公司总收入增长2%至5200万美元 [31] - 2021年第三季度毛利率为72%，2020年第三季度为70% [31] - 2021年第三季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为200万美元，2020年第三季度为300万美元 [32] - 2021年第三季度GAAP每股亏损0.02美元，2020年第三季度为每股亏损0.04美元 [32] - 2021年第三季度非GAAP每股收益为负0.03美元，去年同期为0.03美元 [33] - 第三季度末现金、现金等价物和短期投资为9800万美元，2020年末为1.15亿美元，上季度末为1.09亿美元 [33] - 本季度使用460万美元回购约23.1万股普通股 [34] - 2021年全年公司预计总收入在2.09亿 - 2.13亿美元之间，此前指引为2.05亿 - 2.15亿美元；经常性收入在1.18亿 - 1.20亿美元之间，此前指引为1.15亿 - 1.20亿美元；ARR增长在18% - 20%之间，此前指引为17% - 20%；调整后EBITDA在负600万 - 负800万美元之间，此前指引为负1200万 - 负1500万美元 [37][38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电子签名订阅收入增长45%，移动安全定期许可证收入增长更快，推动经常性收入增长 [19] - 电子签名附加产品如虚拟房间和身份验证业务取得进展，赢得多个相关合同 [22][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区本季度收入同比增长43%，年初至今增长33%，占收入的33% [34][35] - 亚太地区年初至今收入下降15%，占收入的20% [35] - EMEA地区作为最大市场，受向经常性软件收入模式转型及硬件供应链问题影响，本季度仍面临逆风，年初至今收入下降17%，占收入的48% [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在制定战略行动计划，评估产品组合、市场、投资和运营，以利用优势、提升增长、降低成本和提高绩效 [14] - 正努力识别并采取初步成本削减措施，预计年底前实现一定节省 [15] - 制定加速经常性收入增长的行动计划，预计在第二季度初举办投资者日 [16] - 专注于增长最快的产品类别，如电子签名和移动安全解决方案，以扩大市场份额 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为所服务市场前景良好，产品具有竞争优势，有机会实现额外增长 [16] - 电子签名和移动安全解决方案需求未来将持续，电子签名业务在当前用例、新用例和新地区有增长机会 [19][21] - 对第三季度业绩满意，预计第四季度需求强劲，因此上调全年业绩指引中点 [37] 其他重要信息 - 公司临时首席财务官Jan Kees van Gaalen上月加入，拥有丰富会计、财务和咨询经验 [12] - 董事会正在进行首席执行官招聘，强调相关技能，招聘工作持续推进 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 为何不公布成本削减计划第一阶段内容，为何要等到年底 - 目前处于11月，接近年底，公司正在深入分析相关项目，部分项目决策独立，部分与最终战略决策直接相关，未来30 - 60天将处理这些复杂情况 [41] 问题2: ARR增长的主要驱动因素有哪些 - 电子签名和移动安全是主要增长驱动因素，约占经常性收入的三分之二，其余部分主要由历史永久许可证销售和维护业务构成，对整体增长率有一定影响 [42] 问题3: Q3净新增ARR较Q2翻倍，是否有Q2延迟交易在Q3完成，如何看待Q4季节性因素 - 订阅和许可证业务在季度末可能存在续约工作延续到下季度初的情况，今年Q3有这种情况，但也有个别大的客户流失交易和期限许可证时长因素影响数据，这种波动会持续存在 [47] 问题4: 从永久许可证向多年期期限许可证的转变如何影响整体收入增长，是否接近转变尾声，2022年这种影响是否会减弱 - 公司认为已接近从永久许可证向期限许可证转变的尾声，到年底这种转变的影响会变小，2022年这种转变的影响将不明显；整体期限合同方面，部分受客户需求和销售团队灵活性影响，签订了较长合同，预计明年仍会保持这种策略 [49][50] 问题5: 过去倾向于一年期期限许可证交易，Q3是否有回升 - 是的，Q3有回升 [51] 问题6: 收入组合如何影响毛利率，硬件产品组合情况及利润率如何 - 整体收入中软件和服务占比增加推动了整体毛利率小幅上升；硬件产品方面，本季度部分高利润率产品销售增加，部分低利润率产品因供应链运输问题未在季度末完成交付，目前这些产品已与客户完成交易 [56] 问题7: 市场策略方面，销售团队或市场进入策略是否有变化 - 自去年夏天新首席营收官上任后已进行了一些幕后调整，目前正在规划2022年市场策略、销售对话和预算等，未来可能会有更多变化 [57] 问题8: 上调全年业绩指引中点，对第四季度有信心的原因及业务管道情况 - 公司对业绩指引有信心，第四季度调整后EBITDA因季节性和正常因素将优于第三季度，且调整后EBITDA不会像之前预计的那么负面 [58] 问题9: 预计第四季度经常性收入仅环比增加约25万美元，原因是什么，期限许可证收入是否会环比下降 - 期限许可证收入很大程度上取决于上一年同期，而非上一季度，需考虑续约、现有客户附加业务和新业务等因素 [62] 问题10: 虚拟房间产品定价是否仍为标准电子签名客户的四倍 - 总体上是正确的，该产品有溢价，本季度有一些客户从试用转为正式客户 [65] 问题11: 本季度硬件业务的逆风因素能否量化，预计第四季度能否弥补，供应链问题是否会持续影响第四季度 - 约100万 - 200万美元的产品因运输问题延迟交付，预计会有所改善，季度间存在一定波动 [67][68]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度末年度经常性收入（ARR）为1.12亿美元，同比增长24% [14] - 美元净扩张率为116%，受少数基于电子签名、与疫情相关的客户合同影响 [14] - 订阅收入增长60%至1000万美元，基于期限的软件许可证收入增长19%至600万美元，维护收入增长8%至1300万美元，经常性收入增长24%至2900万美元，占软件和服务收入的88% [15] - 硬件收入下降20%至1900万美元，总营收下降5%至5200万美元 [16] - 2021年第二季度毛利率为68%，2020年同期为67% [16] - 2021年第二季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为负100万美元，2020年同期为正300万美元 [16] - 2021年第二季度GAAP每股亏损0.17美元，2020年同期为每股亏损0.05美元；非GAAP每股亏损0.04美元，2020年同期为每股盈利0.02美元 [17] - 第二季度末现金、现金等价物和短期投资为1.09亿美元，2020年末和上一季度为1.15亿美元 [17] - 2021年全年，预计总营收在2.05亿 - 2.15亿美元之间，经常性收入在1.15亿 - 1.2亿美元之间，ARR增长在17% - 20%之间，调整后EBITDA在负1200万 - 负1500万美元之间 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电子签名和移动安全业务同比增长超50% [12] - 认证软件收入在2020年第二季度创纪录后有所下降 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 按地区划分，收入趋势与上一季度相似，北美增长，欧洲、中东和非洲（EMEA）、亚太和拉丁美洲下降 [18] - 年初至今，美洲地区增长28%，占收入的33%；EMEA下降16%，占收入的50%；亚太地区下降23%，占收入的17% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将重新审视整体产品组合、服务市场和其他方面，探索利用优势和提升增长的方法，同时评估运营效率 [10] - 电子签名是横向解决方案，已进入多个目标市场领域，未来将继续拓展，如虚拟房间、身份验证和远程在线公证等 [38] - 移动安全产品也有横向应用，公司将进行相关评估 [38] - 公司在一些产品类别中面临激烈竞争，不仅有老牌大型供应商，还有近年来获得大量资本投资的初创公司 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 电子签名和移动安全解决方案需求强劲，但其他一些解决方案进展缓慢，预计劳动力成本上升、毛利率压力和疫情反弹将对今年剩余时间的业绩造成压力 [19] - 公司核心业务的需求驱动因素仍然强劲，客户对移动安全、电子签名、相关解决方案和反欺诈解决方案的需求依然重要 [20] - 公司将在未来几个月修订战略和运营元素，以更好满足客户不断变化的需求 [21] 其他重要信息 - 公司宣布多项领导层变动，Steven Worth被任命为临时首席执行官，John Bosshart担任临时首席财务官，Al Mitzel接任董事会主席 [2][11] - 公司与北美一家大型银行签订七位数经常性预订合同，结合多种解决方案 [12] - 公司推出OneSpan Sign Virtual Room解决方案，已有越来越多客户进行试用 [13] - 公司完成将最新身份验证功能集成到OneSpan Sign中，预计明年为客户提供该解决方案 [13] - Juniper Research研究发现，到2026年，数字身份验证支出将从今年的94亿美元增长77%至167亿美元，银行和金融服务将占企业数字身份验证支出的近62% [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待当前业务管道和需求可见性，以及指导意见的风险降低情况？ - 业务管道情况较为稳定，对今年下半年业务的可见性有所改善，未来几个月将研究2022年计划，关注各市场的需求驱动因素和业务管道 [26] 问题2: 电子签名和移动安全业务表现良好，其他解决方案进展缓慢的原因，以及导致2021年ARR展望修订的最大意外因素是什么？ - 公司有很多项目，将关注最成功的产品和高价值市场；一些银行安全产品今年表现未达预期，影响了业绩 [27] 问题3: ARR从之前的22% - 26%降至17%左右的原因是什么？ - 一方面是去年电子签名和银行业务在疫情前六个月有顺风影响，现在续约时部分合同金额降低影响了ARR；另一方面，一些较新的基于云的解决方案表现不佳，影响了今年的ARR展望 [30] 问题4: 较新解决方案表现不佳是因为产品复杂还是销售周期长？ - 公司将更多关注产品本身、产品当前能力、与客户需求的匹配度以及竞争情况，竞争较为激烈，问题更多与产品和市场相关，而非销售团队 [33] 问题5: 表现较好的电子签名和订阅业务是否会加大向相邻市场拓展的力度？ - 预计会加大拓展力度，电子签名是横向解决方案，已进入多个目标市场领域，未来会继续拓展，如虚拟房间、身份验证和远程在线公证等；移动安全产品也有横向应用，公司将进行相关评估 [38] 问题6: 销售团队是否会有重大变化或需要扩充？ - 过去几年在销售团队上投入了很多时间，公司有良好的基础，目标是利用这些资产并加快变革步伐 [39] 问题7: 首个虚拟房间客户的定价情况，以及与目前处于试点阶段客户的谈判情况如何？ - 目前处于试点阶段的客户尚未进入签约阶段，难以给出具体数字，但仍认为虚拟房间解决方案有机会达到普通独立电子签名价格的四倍左右 [44] 问题8: 指导意见中经常性和非经常性收入各减少500万美元，非经常性收入减少主要是因为硬件还是永久许可证销售减少？ - 永久许可证销售与年初预期基本一致，现有客户从购买永久许可证转向购买定期许可证是一个持续过程；预计今年硬件业务会略有下降，但降幅不大，该产品线目前较为稳定 [45] 问题9: 指导意见中EBITDA从盈亏平衡变为亏损1200万 - 1500万美元，而营收仅下降1000万美元，额外300万 - 500万美元费用的驱动因素是什么？ - 年初以来营收略低于预期，由于高毛利率，对EBITDA影响较大；此外，运费成本、供应链成本等增加，导致调整后的EBITDA数字不理想 [46]

Q2 2021财务亮点 - 年度经常性收入（ARR）达1.12亿美元，同比增长24%[8] - 订阅和定期ARR增长约40%，订阅收入增长60%，软件和服务收入的88%为经常性收入[10] - 经常性收入达2900万美元，同比增长24%，其中订阅收入增长60%，定期收入增长19%，维护收入增长8%[19][21] 2021财年展望 - 总营收指引为2.05 - 2.15亿美元，经常性收入指引为1.15 - 1.2亿美元[29] - ARR增长指引为17% - 20%，调整后EBITDA指引为 - 1200万至 - 1500万美元[29] 其他信息 - 报告包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性，受多种因素影响[4] - 公司使用非GAAP财务指标调整后EBITDA评估业绩，该指标有局限性[54] - 调整后EBITDA定义为净收入扣除利息、税项、折旧、摊销、长期激励薪酬和某些非经常性项目[55]

公司概况 - OneSpan是保障高价值数字交易的领导者，服务超60%全球前100大银行，解决方案组合价值超150亿美元[6] 业务领域 - 公司有认证与数字身份、安全流程数字化两个关键业务领域[9] 战略发展 - 公司战略历经五个阶段，包括品牌重塑、向经常性收入转型、平台开发、聚焦创新和邻接扩张[16] 资源调配 - 过去两年公司内部研发团队人数翻倍，自2019年起配额销售人员数量增加约40%[18] 产品组合 - 公司拥有OneSpan Sign、OneSpan Sign Virtual Room等多种经常性软件解决方案[24] 收入结构 - 2021年第一季度末，软件和服务收入中87%为经常性收入，目标是到2022年该比例超85%[30][31][48] 客户渗透 - 2020年末，云安全软件在客户中的渗透率环比增长50%[35] 财务亮点 - 2021年第一季度，年度经常性收入（ARR）为1.08亿美元，同比增长29%[44][46] 年度展望 - 2021财年，公司预计总收入2.15 - 2.25亿美元，经常性收入1.2 - 1.25亿美元，ARR增长22% - 26%[49] 竞争优势 - 公司具有独特解决方案组合，长期目标是ARR实现25% - 30%的增长[51]

公司概况 - OneSpan是保障高价值数字交易的领导者，服务超60%全球前100大银行，解决方案组合价值超150亿美元[8] 财务亮点 - 2021年第一季度年度经常性收入（ARR）为1.08亿美元，同比增长29%，订阅和定期ARR增长超50%，美元净扩张率（DBNE）为119%，订阅收入增长47%，软件和服务收入的87%为经常性收入[10][11][12][14] 业务领域 - 公司有认证与数字身份、安全流程数字化两个关键业务领域，涵盖移动安全、身份验证、电子签名等服务[15][16] 战略演变 - 公司战略历经五个阶段，包括品牌重塑、向经常性收入转型、平台开发、聚焦创新和邻接扩张[24] 产品需求 - 经常性软件解决方案需求强劲，OneSpan Sign预计收入达1.2 - 1.25亿美元[28] 客户增长 - 现有客户群有显著增长机会，2020年底部分产品渗透率较高，云安全季度环比渗透率提升50%[30][31] 资源分配 - 公司增加研发投资，研发费用占收入的25%，重新调整销售团队，自2019年以来配额销售人员规模增长约40%[34][36] 激励机制 - 激励薪酬与战略保持一致，2020年长期激励计划70%与软件/SaaS相关[40] 董事会更新 - 自2016年以来，董事会积极更新，增强了多样性、引入新技能、实现独立领导等，董事人数从5人增至9人，平均年龄从63岁降至58岁，平均任期从超12年降至不足6年[42] 未来展望 - 2021财年公司预计总收入2.15 - 2.25亿美元，经常性收入1.2 - 1.25亿美元，ARR增长22% - 26%，调整后EBITDA接近盈亏平衡[48]