财务表现 - 公司第一季度营收达80 4亿美元 同比增长68 2% [1] - 每股收益1 04美元 低于去年同期的1 09美元 [1] - 营收超出Zacks一致预期7亿美元 超出幅度14 89% [1] - 每股收益低于Zacks一致预期1 23美元 差距达15 45% [1] 运营指标 - 天然气液体原料处理量1293千桶/日 低于分析师平均预期1369 48千桶/日 [4] - 天然气液体业务调整后EBITDA 6 35亿美元 低于分析师平均预期6 8637亿美元 [4] - 精炼产品及原油业务调整后EBITDA 4 71亿美元 低于分析师平均预期5 2744亿美元 [4] - 天然气管道业务调整后EBITDA 2 12亿美元 超出分析师平均预期1 7115亿美元 [4] - 天然气收集处理业务调整后EBITDA 4 91亿美元 低于分析师平均预期5 29亿美元 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌18 1% 同期标普500指数下跌0 7% [3] - 公司当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘持平 [3] 分析视角 - 投资者需关注关键运营指标而非仅看营收和盈利变化 这些指标更能反映公司真实财务状况 [2] - 将当前指标与去年同期数据及分析师预期对比 有助于更准确预测股价走势 [2]

公司基本面 - 能源基础设施公司Oneok提供高股息收益率(近期约4.7%)和超过10%的年收益增长率 过去十年实现13%的年化总回报 [1] - 公司已连续11年实现经调整EBITDA增长 期间年增长率超过16% 显著优于同期原油价格下跌的市场环境 [3] - 2023年经调整EBITDA为52亿美元 预计2024年将增长近60%至82亿美元 [6] 增长驱动因素 - 通过收购实现规模扩张 包括2023年188亿美元收购Magellan Midstream Partners 以及去年59亿美元收购Medallion Midstream和EnLink Midstream控股权 [5] - 收购带来商业协同效应 预计2024年将增加2.5亿美元利润 2026-2027年还将产生额外协同效益 [7] - 预计2025年经调整EBITDA增长约10% 每股收益增长超过15% [7] 未来项目规划 - 有机扩张项目包括丹佛地区炼油产品系统扩建(2025年中完成) 俄克拉荷马州21万桶/天天然气液体分馏装置重建(2026年末和2027年初分阶段投产) [8] - 与MPLX合资建设德州LPG出口终端(Oneok持股50%)和新管道(持股80%) 总投资17.5亿美元 预计2028年初完工 [9] - 所有在建项目预计将在2028年初之前陆续投产 [8][9] 资本回报策略 - 计划每年增加股息支付3%-4% 同时利用超额自由现金流保持强劲资产负债表并进行股票回购 [10] - 当前增长态势由收购和有机项目共同推动 有望持续提升股息 形成收入与增长的双重优势 [11]

净利润与净收入变化 - 2025年第一季度净利润为6.91亿美元，2024年同期为6.39亿美元[15] - 2025年1月1日至3月31日，公司净收入6.91亿美元，其他综合损失0.27亿美元[20] - 2025年第一季度净收入为6.91亿美元，2024年第一季度为6.39亿美元[74] 现金及等价物与应收账款变化 - 2025年3月31日现金及现金等价物为1.41亿美元，2024年12月31日为7.33亿美元[17] - 2025年3月31日应收账款净额为26.51亿美元，2024年12月31日为23.26亿美元[17] 经营、投资与融资活动现金变化 - 2025年第一季度经营活动提供的现金为9.04亿美元，2024年同期为5.96亿美元[19] - 2025年第一季度投资活动使用的现金为6.94亿美元，2024年同期为5.78亿美元[19] - 2025年第一季度融资活动使用的现金为8.02亿美元，2024年同期为2.91亿美元[19] 公司收购与股权交易 - 2024年10月15日公司收购约43%的EnLink流通股单位[9] - 2025年1月31日公司完成对EnLink所有公开流通股单位的免税收购[9] - 2024年10月31日公司成为Medallion的普通合伙人并收购其所有有限合伙人权益[9] - 2025年1月31日，公司完成EnLink收购，发行4100万股普通股，公允价值40亿美元，收购日合并子公司非控股权益账面价值44亿美元[24][25] - 2025年1月31日完成EnLink收购后，公司发行4100万股普通股，公允价值为40亿美元[47] 非经常性交易成本 - 2025年第一季度，公司产生4200万美元非经常性交易成本，其中3100万美元为咨询费和遣散费，1100万美元为非现金补偿费用[28] 衍生资产与负债变化 - 截至2025年3月31日，公司衍生资产总额8100万美元，衍生负债总额1.36亿美元，净衍生负债600万美元[30] - 截至2024年12月31日，公司衍生资产总额7500万美元，衍生负债总额8600万美元，净衍生负债500万美元[31] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司无未偿还的利率衍生工具，商品合约等衍生工具公允价值方面，2025年3月31日资产为8.1亿美元、负债为13.6亿美元，2024年12月31日资产为7.5亿美元、负债为8.6亿美元[36] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司金融商品合约在主净额结算安排下的衍生净负债头寸分别被4900万美元和1000万美元的现金抵押品抵消[37] 长期债务与商业票据情况 - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司合并长期债务（含当期到期部分）估计公允价值分别为307亿美元和308亿美元，账面价值分别为318亿美元和321亿美元[33] - 2025年3月31日，公司长期债务的当前到期金额为20.59亿美元，包括4.15%利率的7.5亿美元（到期金额4.22亿美元）、2.2%利率的4亿美元（到期金额3.87亿美元）、5.85%利率的6亿美元（到期金额6亿美元）、5.0%利率的6.5亿美元（到期金额6.5亿美元）[40] - 2025年3月31日，公司有2亿美元商业票据未偿还，加权平均利率为4.64%，2024年12月31日无未偿还商业票据[40] - 2025年2月，公司将25亿美元信贷协议修订并重述为35亿美元，期限延长至2030年2月，截至2025年3月31日无未偿还借款，综合债务与调整后EBITDA比率为4.1:1 [41] - 2025年3月，公司用手头现金偿还了2.5亿美元、3.2%的高级票据[42] 股东权益变化 - 2025年1月1日，公司股东权益总额221.33亿美元，3月31日为221.20亿美元[20] - 2024年1月1日，公司股东权益总额164.84亿美元，3月31日为164.45亿美元[20] 风险管理与公允价值确定 - 公司使用实物远期交易和金融衍生品管理商品价格和利率波动风险，未用于交易目的[34] - 公司通过市场价格、第三方定价服务等确定公允价值，估值技术和输入与年报一致[29] 股票回购与股息 - 公司董事会授权最高20亿美元的股票回购计划，2025年第一季度回购了1700万美元的普通股[48] - 2025年2月普通股股息为每股1.03美元，2025年5月宣布每股1.03美元的普通股股息[49] 投资净收益与关联方交易费用变化 - 2025年第一季度，公司来自投资的净收益权益为1.08亿美元，2024年同期为7600万美元，与非合并关联方交易产生的费用2025年第一季度为8000万美元、2024年同期为3900万美元[57] 未履行履约义务收入 - 截至2025年3月31日，未履行的履约义务预计在未来确认的收入总额为71.73亿美元，其中2025年剩余时间为8.93亿美元，2026年为10.68亿美元，2027年为9.68亿美元，2028年为8.93亿美元，2029年及以后为33.51亿美元[66] 各业务板块关键指标变化 - 2025年第一季度，公司各业务板块总营收为93.97亿美元，成本为70.09亿美元，调整后EBITDA为18.09亿美元，折旧和摊销为3.78亿美元，股权投资净收益为1.08亿美元，对非合并附属公司的投资为24.01亿美元，总资产为63.991亿美元，资本支出为6.15亿美元[70] - 2024年第一季度，公司各业务板块总营收为54.75亿美元，成本为35.92亿美元，调整后EBITDA为14.4亿美元，折旧和摊销为2.53亿美元，股权投资净收益为0.76亿美元，对非合并附属公司的投资为19.37亿美元，总资产为44.336亿美元，资本支出为4.9亿美元[72] 合并后关键指标变化 - 2025年第一季度，公司合并后总营收为80.43亿美元，成本为56.55亿美元，折旧和摊销为3.8亿美元，股权投资净收益为1.08亿美元，对非合并附属公司的投资为24.05亿美元，总资产为64.263亿美元，资本支出为6.29亿美元[71] - 2024年第一季度，公司合并后总营收为47.81亿美元，成本为28.97亿美元，折旧和摊销为2.54亿美元，股权投资净收益为0.76亿美元，对非合并附属公司的投资为19.39亿美元，总资产为44.39亿美元，资本支出为5.12亿美元[73] 利息、所得税及其他费用变化 - 2025年第一季度利息费用（扣除资本化利息）为4.42亿美元，2024年第一季度为3亿美元[74] - 2025年第一季度所得税为1.97亿美元，2024年第一季度为2.08亿美元[74] - 2025年第一季度非现金补偿费用及其他为3400万美元，其中包括与EnLink收购相关的1100万美元；2024年第一季度为1500万美元[74] - 2025年第一季度其他公司成本为3400万美元，其中包括与EnLink收购相关的3100万美元；2024年第一季度为 - 100万美元[74] 交易对手信用状况 - 公司持续评估交易对手的信用状况，必要时要求提供担保[153] - 天然气收集与处理、天然气液体和天然气管道业务的交易对手主要为投资级，信用状况与年报一致[154] - 截至2025年3月31日的三个月，精炼产品和原油业务约85%的收入来自标普评级为投资级的客户、经内部评估的客户或有担保的客户[154] 市场风险与套期保值信息 - 市场风险敞口无重大变化，不影响年报中相关定量和定性披露[155] - 季度报告合并财务报表附注D提供更多套期保值活动信息[156]

核心财务数据 - 2025年第一季度每股收益(EPS)为1.04美元 低于市场预期的1.23美元15.4% 同比下滑4.6% [1] - 季度营业收入达80.4亿美元 超出市场预期70亿美元14.9% 同比大幅增长68.2% [1] - 调整后EBITDA为17.8亿美元 同比增长23.2% [2] - 营业利润12.2亿美元 较去年同期的10.6亿美元增长14.7% [2] 运营指标 - 天然气日处理量达52.5亿立方英尺(MMcf/d) 同比激增140.1% [2] - 天然气运输合同容量为4663百万英热单位/小时/天(MDth/d) 同比增长4% [3] 资产负债表与现金流 - 截至2025年3月31日 现金及等价物为1.41亿美元 较2024年底的7.33亿美元显著减少 [4] - 长期债务(不含当期)降至297.8亿美元 较2024年底的310.2亿美元有所改善 [4] - 2025年前三个月经营活动现金流达9.04亿美元 较2024年同期的5.96亿美元增长51.7% [4] 2025年业绩指引 - 预计全年净利润区间为32.1-36.9亿美元 [5] - 调整后EBITDA目标维持在80-84.5亿美元区间 [5] - 预计每股收益区间为4.97-5.77美元 高于市场预期的5.35美元 [5] 同业公司动态 - Energy Transfer(ET)预计一季度每股收益0.33美元 同比增长3.1% 营收预期233.7亿美元 同比增长8.1% [7][8] - Devon Energy(DVN)预计一季度每股收益1.25美元 同比增长7.8% 营收预期43.6亿美元 同比增长21.3% [8][9] - Plains All American(PAA)预计一季度每股收益0.46美元 同比增长12.2% 营收预期128.7亿美元 同比增长7.3% [9][10]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，ONEOK归属净利润达6.36亿美元，即每股1.04美元；调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为17.8亿美元，若剔除交易成本则为18.1亿美元 [11] - 收购的EnLink和Medallion资产在第一季度贡献近4.5亿美元，预计2025年总增量协同效应达2.5亿美元 [12] - 本季度末，公司在35亿美元信贷安排下无未偿还借款，现金超1.4亿美元；3月用现金偿还2.5亿美元到期优先票据，预计2026年杠杆率趋向3.5倍目标 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 天然气液体（NGL）业务 - 第一季度NGL业务量同比增长4%，其中落基山脉地区增长15%，墨西哥湾沿岸二叠纪地区增长8%；4月系统平均业务量近48万桶/日 [17] - 中部地区因季节性天气和乙烷减少，业务量降低；4月因天气转暖、乙烷回收率提高和俄克拉荷马州业务增长，平均业务量超54万桶/日 [18] - 墨西哥湾沿岸优质NGL业务量4月平均超50万桶/日，预计未来几个季度ONEOK天然气处理厂和第三方业务量将增加 [19] 精炼产品和原油业务 - 第一季度精炼产品业务量同比基本不变，预计未来几个月因农业活动和夏季旅游旺季需求增加，业务量将上升 [20] - 2025年第一季度米德兰原油收集业务量同比增长超20%，预计全年更多业务量将流向长途管道 [21] 天然气收集和处理业务 - 通过收购，公司在二叠纪盆地增加17亿立方英尺/日处理能力，在中部地区处理能力翻倍 [21] - 二叠纪盆地有16台活跃钻机，预计将填满现有处理能力；米德兰将搬迁一座1.5亿立方英尺/日的工厂，特拉华有现有处理设施的扩建项目 [22] - 中部地区4月处理业务量平均超24亿立方英尺/日；落基山脉地区第一季度处理业务量平均近16亿立方英尺/日，4月平均近17亿立方英尺/日 [23][24] 天然气管道业务 - 俄克拉荷马州天然气存储扩建项目已完成，下月全面投入使用，增加40亿立方英尺工作存储能力，80%已与第三方签约 [27] - 路易斯安那州杰斐逊岛存储枢纽扩建项目正在进行，将分两阶段增加约85亿立方英尺存储能力，第一阶段预计2028年完成，第二阶段预计2029年完成，该项目已获第三方全额认购 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司密切关注大宗商品价格、生产商活动、通胀趋势和监管动态等宏观经济指标，以应对市场变化 [6] - 全球对液化天然气（LNG）和液化石油气（LPG）的需求预计将持续增长，美国墨西哥湾沿岸LNG建设未来五年将增加100亿立方英尺/日产能，人工智能数据中心需求将增加30 - 80亿立方英尺/日 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行收购相关协同效应，完成有机增长项目，以支持全年及未来盈利增长 [4] - 接近完成多个有机增长项目，如西德克萨斯NGL管道扩建和埃尔克溪管道扩建；多个关键协同项目接近完成，预计为2025年下半年和2026年盈利提供动力 [5] - 战略上追求系统内商业协同，如连接蒙特贝卢和康威的NGL分馏及存储基础设施与休斯顿和中部地区精炼产品资产，预计下半年完成，增加战略系统未来整合贡献 [19] - 公司通过增加规模、拓展需求拉动市场、实现地理多元化和整合系统，构建独特盈利催化剂，资产位于美国页岩盆地，与大型生产商合作，保持强大资产负债表和投资级信用评级，以应对市场不确定性 [7][8][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司经营环境存在宏观经济市场变量，但公司结构使其能在不同周期中表现良好，有信心持续创造价值 [6] - 第一季度业绩符合预期，确认2025年财务指引和2026年展望，预计季节性精炼产品需求、业务量增长、已完成资本项目和额外协同效应将推动未来季度业绩提升 [4][14] - 尽管外部环境动态变化，但公司业务长期基本面强劲，有信心实现持续增长，员工的奉献和创新是成功的驱动力 [28] 其他重要信息 - 公司2025年第二季度静默期从7月结账时开始，至8月初发布财报结束，投资者关系团队全天可提供后续跟进服务 [102] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细说明协同效应及2026年展望的信心来源 - 全球对LNG和LPG的需求预计持续增长，公司所在地区有相关机会 [34] - 许多协同项目不依赖业务量，如连接NGL和精炼产品基础设施，提高混合效率；在收集和处理环节提高效率；在二叠纪原油收集系统中增加长输管道业务量 [36][37] - 公司持续关注采购机会，随着合同到期，有望降低成本 [38] 问题2：生产商要求让步的情况及潜在双赢解决方案 - 生产商首先关注钻井和完井服务提供商，公司与生产商重新签约时，会寻求双赢机会，符合公司收购和捆绑战略 [40][41] 问题3：LPG出口项目是否受关税影响及原油期货远期升水对存储的影响 - 关税未影响LPG出口项目和合同策略，LPG作为副产品需出口到国际市场，出口量保持稳定 [44][45] - 若原油期货进入远期升水市场，公司系统内的原油存储有机会获得收益 [46] 问题4：宏观环境恶化时资本支出计划的灵活性 - 公司过去十年曾两次调整资本计划，约10亿美元年度资本可灵活调整，长期大型项目可暂停，待市场恢复后重启 [49][50] 问题5：2025年协同效应的进展情况 - 2025年大部分协同效应已在进行中，如连接EnLink和Medallion系统、将NGL系统与精炼产品系统连接等项目 [53][54] - 协同效应主要由公司控制，不依赖合同签署或业务量出现，主要是互连工作需要时间 [56] - 随着新合同开始，成本节约机会将逐步显现，如财产保险成本大幅降低 [58] 问题6：巴肯地区业务量趋势及乙烷回收对市场定价的敏感性 - 巴肯地区只需低个位数增长就能实现全年目标，目前业务量从冬季恢复良好，预计5月及后续业务量将增加 [63][64] - 乙烷回收受价格影响，公司可根据价格调整回收量，部分回收量已锁定；中国对美国乙烷需求预计将持续 [66][67][68] 问题7：第一季度NGL业务量中乙烷拒绝情况是否超预期 - 第一季度乙烷拒绝情况符合预期，夏季天然气价格下降，乙烷回收率上升，预计全年如此；二叠纪大部分时间将完全回收乙烷，中部地区回收情况不定，落基山脉地区通常不回收，除非捕捉价差 [73][74] 问题8：请解释幻灯片5的含义及第一季度天气对收益的影响 - 到2027年，四家公司合并预计可实现约13亿美元的增量EBITDA，幻灯片结合了协同效应和增长项目，展示长期增长机会 [77][78] - 第一季度天气通常会影响收益，但公司已将其纳入预测；温暖天气时公司会抓住机会盈利，主要关注春季和二、三季度业务量提升 [81][82] 问题9：目前是否仍符合2025年EBITDA指导中点及幻灯片5中2027年数据的理解 - 公司确认2025年财务指引，目前业绩符合2025年2月给出的指导 [83] - 2026年协同效应和增长提升为8.7亿美元，2027年为13亿美元，同比增长超4亿美元，这是新项目带来的阶梯式增长 [84][85] 问题10：请说明二叠纪业务量增长节奏及精炼产品混合业务情况 - 二叠纪业务量增长主要由新井连接驱动，特拉华有快速扩建机会，预计年底业务量将填满资产 [89][90] - 2025年精炼产品混合业务策略与2024年春季相同，通过销售存储产品和远期销售，预计二、三季度将获得额外收益 [92] 问题11：LPG出口码头设施情况及天然气管道业务是否能超全年EBITDA指导 - 公司目前生产的丙烷足以填满码头，码头建成后，原本通过第三方码头出口的产品将转移到公司码头 [95][96] - 天然气管道业务第一季度表现良好，预计全年也将如此；下个月将投入使用的40亿立方英尺存储设施，80%已签约，其余用于运营存储或机会性业务；公司在路易斯安那州有活跃的工业需求讨论，该业务虽小但前景良好 [98][99]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度归属于ONEOK的净利润总计6.36亿美元，即每股1.04美元 [11] - 第一季度调整后EBITDA为17.8亿美元，若排除交易成本则为18.1亿美元 [11] - 收购的EnLinked和Medallion资产在第一季度贡献了近4.5亿美元 [12] - 2025年预计实现总计2.5亿美元的增量协同效应 [12] - 季度末，公司在35亿美元信贷安排下无未偿还借款，现金超过1.4亿美元 [14] - 3月，公司用手头现金偿还了2.5亿美元到期的高级票据 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 天然气液体（NGL）业务 - 第一季度NGL业务量同比增长4%，其中落基山脉地区增长15%，墨西哥湾沿岸二叠纪地区增长8% [17] - 4月，落基山脉地区业务量平均接近48万桶/日，墨西哥湾沿岸优质NGL业务量平均超过50万桶/日 [17][19] - 4月，中部地区业务量平均超过54万桶/日 [18] 精炼产品和原油业务 - 第一季度精炼产品业务量与去年同期基本持平 [20] - 2025年第一季度米德兰原油收集量同比增长超20% [21] 天然气收集和处理业务 - 在二叠纪盆地增加了17亿立方英尺/日的处理能力，在中部地区处理能力增加了一倍多 [21] - 二叠纪盆地目前有16台活跃钻机，米德兰正在搬迁一座1.5亿立方英尺/日的工厂，特拉华有现有处理设施的扩建项目 [22] - 4月，中部地区处理业务量平均超过24亿立方英尺/日 [23] - 2025年第一季度落基山脉地区处理业务量平均近16亿立方英尺/日，4月平均近17亿立方英尺/日 [24] 天然气管道业务 - 俄克拉荷马州天然气存储扩建项目已完成，下个月将全面投入使用，增加40亿立方英尺的工作存储容量，其中80%已与第三方签订合同 [26] - 路易斯安那州杰斐逊岛存储枢纽扩建项目正在进行中，将增加约85亿立方英尺的存储容量，分两阶段完成，第一阶段预计2028年完成，第二阶段预计2029年完成，该项目已获得第三方全额认购 [26] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行与收购相关的协同效应，结合有机增长项目的完成和服务需求，将支持全年及以后的盈利增长 [5] - 公司接近完成几个有机增长项目，包括西德克萨斯NGL管道扩建和埃尔克溪管道扩建 [6] - 公司正在战略性地追求整个系统的商业协同效应，如连接蒙特贝卢和康威的NGL分馏和存储基础设施与休斯顿和中部地区的精炼产品资产 [19] - 公司致力于优化现有资产，在二叠纪盆地等高增长地区进行战略扩张，并利用综合布局满足美国中游基础设施不断增长的需求 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认识到运营环境中存在许多不断变化的宏观经济市场变量，密切监测大宗商品价格、生产商活动、通胀趋势和监管动态等宏观经济指标 [7] - 公司认为自身结构能够在不同周期中表现良好，有能力继续创造价值，原因包括规模扩大、需求拉动市场、地理多元化、综合系统、独特的盈利催化剂、战略资产布局和强大的资产负债表 [8][9][10] - 公司第一季度业绩符合预期，确认了2025年财务指引和2026年展望，预计季节性精炼产品需求、冬季业务量增长、已完成的资本项目和额外的协同效应将在未来几个季度提高业绩 [5][15] 其他重要信息 - 公司发布了第一季度财报和演示文稿，可在公司网站上查看 [3] - 公司提醒电话中的前瞻性陈述受1933年和1934年《证券法》安全港条款的保护，实际结果可能与预测有重大差异 [3] - 公司第二季度的静默期从7月结账时开始，到8月初发布财报时结束，IR团队全天可提供后续跟进服务 [101] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明协同效应及2026年展望的信心来源 - 全球对LNG和LPG的需求预计将持续，公司所在地区有相关机会 [34] - 许多协同项目不依赖业务量，如连接NGL和精炼产品基础设施、提高混合效率等，且不受价格环境影响 [36] - 公司在采购方面有降低成本的机会 [38] 问题2: 与生产商的客户对话情况，是否有双赢解决方案 - 生产商首先关注与钻井和完井相关的服务提供商 [39] - 公司与生产商的合同续约时，会寻求双赢的领域，客户认可公司的价值 [41] 问题3: LPG出口项目是否受潜在关税影响 - 潜在关税未影响项目或合同签订方式，LPG是副产品，需出口到国际市场，出口量一直较为稳定 [44][45] 问题4: 若原油进入深度期货溢价市场，公司系统的存储有何潜在顺风 - 公司系统有大量原油存储，若进入期货溢价市场，有机会在近月存储产品并远期出售，获得存储顺风 [46] 问题5: 在宏观环境进一步恶化的情况下，公司资本支出计划可灵活下调多少 - 公司过去有应对类似情况的经验，约1亿美元的年度资本支出可根据生产商活动自然调整，长期大型项目可暂停，待市场恢复后重启 [50][51] 问题6: 截至4月，2025年协同效应有多少已在进行中 - 2025年的大部分协同效应已在以某种形式进行中，如连接系统、资本建设等，但部分项目需要时间完成 [54][55][56] - 公司对协同效应有高度信心，且多数协同效应在公司控制范围内 [57][58] - 公司自2月1日起完全控制EnLink系统，已在一些成本方面实现节约，随着新合同开始，更多节约将逐步体现 [60][61] 问题7: 巴肯地区今年剩余时间的趋势如何，需要多少增长才能达到全年指引 - 只需低个位数增长就能达到指引，目前情况良好，随着春季到来，业务量有望增加，给全年带来动力 [64][65] 问题8: 巴肯地区乙烷回收对市场定价的敏感度如何 - 目前乙烷回收受价格影响较大，公司可根据价格情况灵活调整回收量，部分回收量已提前锁定 [67][68] - 预计中国对乙烷的需求将持续 [69] 问题9: 第一季度NGL业务量整体较轻，是否有比预期更多的乙烷拒绝情况，是否会影响全年 - 第一季度乙烷拒绝情况符合预期，目前整个系统的乙烷回收率上升，预计全年都会如此 [73][74] 问题10: 请解释幻灯片5的含义，是否意味着到2027年合并四家公司可实现约13亿美元的增量EBITDA - 到2027年确实可实现约13亿美元的增量EBITDA，该幻灯片结合了收购时的预测、协同效应和增长项目，展示了长期增长机会 [77][78] 问题11: 若第一季度天气不是主要逆风因素，机会成本或损失的收入/EBITDA是多少 - 若没有恶劣天气，会有更多EBITDA机会，但公司在预测时已考虑到第一季度的天气影响，通常会在春季和后续季度看到业务量提升 [80][81] 问题12: 截至目前，公司是否仍在朝着2025年EBITDA指引的中点发展 - 公司确认了2月给出的财务指引，目前仍符合指引 [82] 问题13: 请确认幻灯片5中2027年数据点的含义，即2027年比2026年有超过4亿美元的同比增长 - 从2026年到2027年，随着新项目的推进和实施，会带来协同效应和增长项目的提升，呈现阶梯式增长 [83][84] 问题14: 请详细说明二叠纪地区业务量增长的节奏，以及增长是来自系统效率提升还是新井连接 - 业务量增长主要由新井连接驱动，公司在收购EnLink系统前在二叠纪没有G&P业务，目前的活动水平将填满资产，特拉华有一些快速扩建机会正在进行中 [88][89] 问题15: 请解释精炼产品混合业务的第一季度结果，以及是否会出现类似2024年第二季度的非季节性产品利润率上升情况 - 公司采用与2024年相同的策略，将存储产品混合后远期销售，预计在第二、三季度会有额外收益 [91] 问题16: 关于LPG出口码头设施，是否意味着公司系统中已经有足够的业务量来填满设施 - 公司目前生产的丙烷足以填满码头设施，当自有码头建成后，原本通过第三方码头出口的产品将转移到自有码头 [95] 问题17: 天然气管道业务第一季度表现良好，是否有望超过全年EBITDA指引 - 天然气管道业务第一季度表现出色，通常该季度因供暖需求表现较好，且全年都有优势 [97] - 下个月将有40亿立方英尺的存储设施投入使用，80%已预订，其余可用于运营存储或其他机会 [97] - 公司在路易斯安那州有活跃的需求讨论，该业务虽小但前景良好 [98]

业绩总结 - 2025年第一季度调整后的EBITDA约为18亿美元[25] - 2025年第一季度净收入为6.36亿美元，每股摊薄收益为1.04美元[26] - 2025年调整后的EBITDA指导中值为82.25亿美元，预计2026年将实现超过15%的每股收益增长[23] - 2025年预计将实现2.5亿美元的年度协同效应，2026年将有额外的协同效应[20] 用户数据 - 天然气液体的销量同比增长15%，天然气处理的销量增长7%[26] - 2025年第一季度精炼产品总出货量为140.1万桶/日，较2024年第四季度下降8%[40] - 2025年第一季度原油出货量为184.6万桶/日，较2024年第四季度增长120%[40] 未来展望 - 预计2025年调整后EBITDA为8,000百万美元至8,450百万美元[59] - 2025年净收入预期为3,110百万美元至3,610百万美元，稀释后每股收益范围为4.97美元至5.77美元[60] - 2025年利息支出预计为1,730百万美元，折旧和摊销预计为1,635百万美元[59] - 2025年书面所得税率为24%[59] 新产品和新技术研发 - Medford分馏器将在2026年第四季度重建，能力为210,000 bpd[56] - Texas City物流项目预计在2028年初完成，能力为400,000 bpd LPG[56] 市场扩张 - 在俄克拉荷马州、德克萨斯州和路易斯安那州的关键资产位置，满足天然气需求增长，潜在的电厂扩展项目约有30个，潜在需求超过4 Bcf/d[55] - 西德克萨斯NGL项目已完成，扩展能力至740,000 bpd[56] - Elk Creek NGL管道扩展已完成，能力扩展至435,000 bpd[56] 负面信息 - 2025年第一季度天然气管道的EBITDA较2024年第四季度减少2.64亿美元，主要由于2024年出售了州际天然气管道[31] - 2025年第一季度天然气收集和处理的EBITDA较2024年第四季度增加1300万美元，主要得益于EnLink的贡献[31] 其他新策略和有价值的信息 - LNG出口和工业需求直接与主要LNG和工业客户相连，出口提供了棕地储存扩展机会[55]

公司业绩表现 - 季度每股收益为1.04美元，低于市场预期的1.23美元，同比去年1.09美元下降 [1] - 营收达80.4亿美元，超出市场预期14.89%，同比去年47.8亿美元大幅增长 [2] - 过去四个季度中，公司两次超过每股收益预期，两次超过营收预期 [2] 市场反应与股价 - 本季度业绩意外为-15.45%，而上一季度业绩意外为+8.28% [1] - 年初至今股价下跌12.5%，同期标普500指数下跌6% [3] - 当前Zacks评级为3（持有），预计近期表现与市场持平 [6] 未来展望 - 下一季度共识预期为每股收益1.30美元，营收68.6亿美元 [7] - 当前财年共识预期为每股收益5.35美元，营收281.5亿美元 [7] - 业绩电话会管理层评论将影响短期股价走势 [3] 行业对比 - 所属行业（油气生产管道-MLB）在Zacks行业中排名后19% [8] - 同行业公司Devon Energy预计季度每股收益1.25美元，同比增7.8% [9] - Devon Energy预计营收43.6亿美元，同比增21.3% [10]

2025年第一季度财务关键指标 - 2025年第一季度净利润6.91亿美元，归属于公司的净利润6.36亿美元，摊薄后每股收益1.04美元，调整后EBITDA为17.8亿美元[4][5][8] - 2025年第一季度商品销售收入69.12亿美元，2024年同期为39.28亿美元；服务及其他收入11.31亿美元，2024年同期为8.53亿美元；总收入80.43亿美元，2024年同期为47.81亿美元[32] - 2025年第一季度净利润6.91亿美元，2024年同期为6.39亿美元；归属于ONEOK的净利润6.36亿美元，2024年同期为6.39亿美元[32] - 2025年第一季度基本每股收益为1.04美元，2024年同期为1.09美元；摊薄每股收益为1.04美元，2024年同期为1.09美元[32] - 2025年第一季度经营活动提供的现金为9.04亿美元，2024年同期为5.96亿美元[36] - 2025年第一季度投资活动使用的现金为6.94亿美元，2024年同期为5.78亿美元[36] - 2025年第一季度融资活动使用的现金为8.02亿美元，2024年同期为2.91亿美元[36] - 2025年第一季度公司整体调整后EBITDA为17.75亿美元，2024年同期为14.41亿美元[39] - 2025年第一季度净收入为6.91亿美元，2024年同期为6.39亿美元[39] 特定时间点财务状况对比 - 2025年3月31日现金及现金等价物为1.41亿美元，2024年12月31日为7.33亿美元[34] - 2025年3月31日应收账款净额为26.51亿美元，2024年12月31日为23.26亿美元[34] - 2025年3月31日存货为9.05亿美元，2024年12月31日为7.48亿美元[34] - 2025年3月31日总负债及权益为642.63亿美元，2024年12月31日为640.69亿美元[34][35] 业务线数据关键指标变化 - 落基山脉地区NGL原料进料吞吐量增长15%，天然气处理量增长7%[4] - 天然气液体业务调整后EBITDA从5.88亿美元增至6.35亿美元，资本支出从2.53亿美元降至1.71亿美元[11] - 天然气收集和处理业务调整后EBITDA从3.06亿美元增至4.91亿美元，资本支出从1.16亿美元增至2.41亿美元[13] - 2025年第一季度天然气液体业务调整后EBITDA为6.35亿美元，2024年同期为3.88亿美元[38] - 2025年第一季度精炼产品和原油业务调整后EBITDA为4.71亿美元，2024年同期为3.81亿美元[38] - 2025年第一季度天然气收集和处理业务调整后EBITDA为4.91亿美元，2024年同期为3.06亿美元[38] - 2025年第一季度天然气管道业务调整后EBITDA为2.12亿美元，2024年同期为1.65亿美元[38] - 2025年第一季度天然气液体业务原料吞吐量为129.3万桶/日，2024年同期为124.1万桶/日[38] - 2025年第一季度精炼产品运输量为140.1万桶/日，2024年同期为141.1万桶/日[38] - 2025年第一季度原油运输量为184.6万桶/日，2024年同期为74.7万桶/日[38] - 2025年第一季度天然气处理量为5250万立方英尺/日，2024年同期为2187万立方英尺/日[38] 2025年公司重大事件 - 2025年1月31日完成对EnLink Midstream的收购[7] - 2025年2月宣布合资建设日产量40万桶的液化石油气出口终端及管道[7] - 2025年3月偿还2.5亿美元3.2%的高级票据[7] - 2025年3月回购19万股普通股，花费1740万美元，自2024年1月以来累计回购186.5万股，花费1.89亿美元[7] - 2025年4月宣布季度股息为每股1.03美元，年化每股4.12美元[7] - 截至2025年3月31日，35亿美元信贷协议无未偿还借款，现金及现金等价物为1.41亿美元[7]

公司业绩 - 公司2025年第一季度净收入达6.91亿美元（含非控股权益），归属于公司的净收入为6.36亿美元，摊薄后每股收益1.04美元 [4][8] - 调整后EBITDA为17.75亿美元，同比增长23%，主要受益于EnLink和Medallion的完整季度贡献及洛基山地区天然气液体（NGL）和天然气处理量增长 [4][11][14] - 洛基山地区NGL原料输送量同比增长15%，天然气处理量增长7% [8] 业务板块表现 - **天然气液体板块**：调整后EBITDA为6.35亿美元（2024年同期5.88亿美元），资本支出1.71亿美元（同比减少32%） [13] - **精炼产品与原油板块**：调整后EBITDA达4.71亿美元（同比增24%），资本支出1.41亿美元（同比增236%） [13] - **天然气集输与处理板块**：调整后EBITDA为4.91亿美元（同比增60%），主要因EnLink贡献6400万美元及附属管道输送量增加 [14][16] - **天然气管道板块**：调整后EBITDA增长28%至2.12亿美元，EnLink贡献8000万美元抵消了3200万美元的州际管道剥离影响 [17][25] 战略行动与资本管理 - 2025年1月完成EnLink Midstream收购，2月宣布在得克萨斯城合资建设40万桶/日的液化石油气出口终端及配套管道 [9] - 第一季度以1740万美元回购19万股普通股，累计回购186.5万股（总金额1.89亿美元） [9] - 3月到期偿还2.5亿美元3.2%优先票据，4月宣布季度股息每股1.03美元（年化4.12美元） [9] - 公司持有1.41亿美元现金及等价物，未使用35亿美元信贷额度 [9] 行业与运营动态 - 公司通过6万英里管道网络提供天然气、NGL、精炼产品和原油的中游服务，覆盖北美及国际能源需求 [22] - 运营成本增加主要来自员工相关费用上升（如天然气集输板块增加1300万美元）及甲烷费用计提 [14][24] - 商品价格波动影响部分抵消增长：NGL实现价格下降导致1900万美元损失，但天然气和凝析油价格上升部分弥补 [24] 财务指标说明 - 调整后EBITDA为非GAAP指标，剔除利息、税项、折旧等非现金项目，包含非并表附属公司贡献 [19][21] - 第一季度包含4200万美元交易成本（EnLink收购相关），税后摊薄每股影响0.05美元 [4][5]