市场整体估值水平 - 标普500指数在过去12个月内上涨18%，过去三年内上涨近80%，导致其远期市盈率超过20倍，估值偏高 [1] ONEOK股价表现与估值 - ONEOK股价较其52周高点下跌超过40%，使其股息收益率升至约6% [2] - 尽管公司基本面强劲，但股价在过去三年内的涨幅已收窄至不足20% [6] 公司财务业绩与增长动力 - 公司今年上半年调整后EBITDA接近38亿美元，较去年同期强劲增长22.5% [4] - 调整后EBITDA已连续11年增长，复合年增长率达16%，近期收购推动今年预期增长21% [5] - 增长主要由对EnLink、Medallion Midstream以及2023年对Magellan的转型收购所驱动 [4][5] 未来增长催化剂 - 公司拥有两个可见的增长催化剂，预计将在未来几年推动盈利健康增长，并存在额外的上行催化剂 [7]

核心业绩表现 - 季度每股收益为1.49美元，超出市场一致预期1.46美元，同比增长26.3% [1] - 本季度业绩代表2.05%的盈利惊喜，而上一季度盈利与预期完全一致，无惊喜 [1] - 在过去四个季度中，公司有两次超出每股收益预期 [2] - 季度营收为86.3亿美元，低于市场一致预期，差距为14.08%，但较去年同期的50.2亿美元大幅增长71.9% [2] - 在过去四个季度中，公司有两次超出营收预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价自年初以来已下跌约31%，而同期标普500指数上涨16.9% [3] - 公司股票当前的Zacks评级为3级（持有），预计近期表现将与市场同步 [6] 未来业绩展望 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益1.56美元，营收110.7亿美元 [7] - 对本财年的共识预期为每股收益5.41美元，营收370.5亿美元 [7] - 在本次财报发布前，公司的盈利预期修正趋势好坏参半 [6] 行业背景与同业比较 - 公司所属的Zacks石油和天然气-生产管道-MLB行业，在250多个Zacks行业中排名后17% [8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，优势超过2比1 [8] - 同业公司西方石油预计将于11月10日公布截至2025年9月的季度业绩，预期每股收益0.51美元，同比下降49% [9] - 西方石油最近30天的季度每股收益预期被下调10.4% [9] - 西方石油预期季度营收为67.2亿美元，同比下降6% [10]

净利润与每股收益 - 2025年第三季度净利润为9.4亿美元，稀释后每股收益为1.49美元[6][7] - 2025年第三季度净收入为9.39亿美元，相比2024年同期的6.93亿美元增长35.5%[40] - 2025年前九个月净收入为24.84亿美元，相比2024年同期的21.12亿美元增长17.6%[40] - 2025年第三季度摊薄后每股收益为1.49美元，相比2024年同期的1.18美元增长26.3%[40] - 2025年第三季度净利润为9.4亿美元，较2024年同期的6.93亿美元增长36%[47] - 2025年前九个月净收入为24.84亿美元，较2024年同期的21.12亿美元增长18%[44] 调整后EBITDA - 2025年第三季度调整后EBITDA为21.2亿美元（包含700万美元交易成本）[6][7][12] - 2025年第三季度调整后EBITDA为21.19亿美元，较2024年同期的15.45亿美元增长37%[47] - 2025年前九个月调整后EBITDA为58.75亿美元，较2024年同期的46.1亿美元增长27%[47] 总营收与商品销售收入 - 2025年第三季度总营收为86.34亿美元，相比2024年同期的50.23亿美元增长71.8%[40] - 2025年第三季度商品销售收入为74.16亿美元，相比2024年同期的40.83亿美元增长81.6%[40] - 2025年前九个月总营收为245.64亿美元，相比2024年同期的146.98亿美元增长67.1%[40] 运营收入 - 2025年第三季度运营收入为15.58亿美元，相比2024年同期的11.28亿美元增长38.1%[40] 业务部门调整后EBITDA表现 - 天然气收集与处理业务部门2025年第三季度调整后EBITDA为5.66亿美元，同比增长主要得益于来自EnLink的2.5亿美元增长[21][24] - 天然气液体业务部门2025年第三季度调整后EBITDA为7.48亿美元，增长主要由于落基山脉和中陆地区更高的输送量[13][16] - 精炼产品与原油业务部门2025年第三季度调整后EBITDA为5.82亿美元，增长主要得益于来自Medallion和EnLink的9100万美元[18][20] - 2025年第三季度天然气收集与处理业务调整后EBITDA为5.66亿美元，较2024年同期的3.18亿美元增长78%[46][47] - 2025年第三季度天然气液体业务调整后EBITDA为7.48亿美元，较2024年同期的6.24亿美元增长20%[46][47] 地区业务量表现 - 落基山脉地区NGL原料输送量同比增长17%，中陆地区NGL原料输送量同比增长6%[6] - 落基山脉地区天然气处理量同比增长3%[6] - 2025年第三季度原油运输量达181.3万桶/天，较2024年同期的81.6万桶/天增长122%[46] 资本支出与投资活动 - 2025年前九个月资本支出（含维护性资本）为21.82亿美元，其中维护性资本为3.62亿美元[7] - 2025年前九个月资本支出为21.82亿美元，较2024年同期的14.59亿美元增长50%[44] - 2025年第三季度，公司以4500万美元回购了611,237股普通股[15] 现金流 - 2025年前九个月经营活动产生的现金净额为40.53亿美元，较2024年同期的32.77亿美元增长24%[44] 财务状况（现金与债务） - 截至2025年9月30日，公司持有约12亿美元现金及现金等价物，未动用35亿美元信贷协议及商业票据计划[10] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金 equivalents 为11.99亿美元，相比2024年12月31日的7.33亿美元增长63.6%[41] - 截至2025年9月30日，公司总资产为666.16亿美元，相比2024年12月31日的640.69亿美元增长4.0%[41] - 2025年9月30日长期债务（含当期部分）总额为336.27亿美元，较2024年12月31日的320.77亿美元增加15.5亿美元[43] 管理层指引 - 公司重申其2025年净收入和调整后EBITDA的指引范围[29][36]

核心财务表现 - 公司公布2025年第三季度净收入为9.4亿美元，稀释后每股收益为1.49美元，相比2024年同期的6.93亿美元和1.18美元有所增长 [7][5] - 2025年第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为21.19亿美元，相比2024年同期的15.45亿美元显著提升 [5][7] - 公司确认了2025年全年的净收入和调整后税息折旧及摊销前利润指引区间 [1][2] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要得益于对EnLink和Medallion收购的积极整合效应，以及天然气液体和天然气处理量的增加 [2][10] - 洛基山地区天然气液体原料输送量增长17%，中大陆地区增长6%，洛基山地区天然气处理量增长3% [8] - 收购相关的协同效应捕获进度超出最初预期 [9] 业务分部业绩 - 天然气液体分部2025年第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为7.48亿美元，增长主要来自EnLink贡献的5600万美元、优化与营销业务增长4300万美元以及交易服务增长3100万美元 [11] - 精炼产品与原油分部同期调整后税息折旧及摊销前利润为5.82亿美元，增长主要得益于Medallion和EnLink贡献的9100万美元以及运输与存储业务增长2400万美元 [12] - 天然气收集与处理分部同期调整后税息折旧及摊销前利润为5.66亿美元 [14] - 天然气管道分部同期调整后税息折旧及摊销前利润为2亿美元 [15] 战略举措与资本管理 - 公司于2025年8月宣布计划在二叠纪盆地建设Bighorn天然气处理厂，产能为3亿立方英尺/日，预计2027年中完工 [9] - 同期公司签署合资协议建设Eiger Express管道，一条从二叠纪盆地到德克萨斯州Katy的450英里天然气管道 [9] - 公司于2025年8月完成30亿美元的高级票据发行，并于9月偿还了剩余的3.87亿美元2.2%高级票据 [9] - 公司将商业票据项目规模从25亿美元扩大至35亿美元，截至2025年9月30日，公司拥有约12亿美元现金及等价物，信贷协议和商业票据项目下无未偿借款 [9] - 公司在第三季度以9600万美元的总回购价格回购了1.19亿美元高级票据，并根据其20亿美元股票回购计划以4500万美元回购了611,237股普通股 [9] - 公司于2025年10月宣布每股1.03美元的季度股息，年化每股4.12美元 [9]

公司业绩预期 - 公司预计于2025年10月28日盘后公布第三季度财报 [1] - 华尔街预计每股收益为1.46美元，预计营收约为85.4亿美元 [1] - 预计每股收益为1.45美元，较去年同期增长22.9% [2][3] - 预计营收将达到94.2亿美元，较去年同期大幅增长87.5% [3] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长可能由新管道项目和增加在BridgeTex Pipeline Company的持股所驱动 [2] - 公司于2025年7月额外收购了BridgeTex Pipeline Company 30%的股份，使其总持股比例达到60% [2] - 这一战略举措预计提升了成本效率和协同效应，增强了公司盈利能力 [2] 业绩预期修正与估值指标 - 过去30天内，对本季度每股收益的一致预期被向上修正了1% [4] - 公司市盈率约为13.91倍 [5] - 市销率约为1.55倍，企业价值与销售额比率约为2.70倍 [5] - 债务与权益比率约为1.49，反映了公司的财务杠杆水平 [5] 潜在影响因素 - 较高的折旧成本可能抵消了部分因天然气量和关税增加带来的收益 [3]

财报发布信息 - ONEOK Inc (OKE) 计划于2025年10月28日市场收盘后发布2025年第三季度财报 [1] - 上一季度公司盈利符合预期 [1] 第三季度业绩驱动因素 - 2025年7月公司收购了BridgeTex Pipeline Company, LLC 的额外30%股权 使其总持股比例达到60% 预计此次战略性收购将产生显著的成本效益和协同效应 支持盈利能力 [2] - 超过90%的收入可能来自强健的收费合同 预计将继续利好盈利 [2] - Rocky Mountain和Mid-Continent地区油井完井活动的增加预计将进一步提振天然气收集和处理量 [3] - 受夏季出行高峰季节推动 公司预计第三季度其精炼产品需求将持续增长 在7月关税调整后 精炼产品费率如预期实现中个位数百分比增长 可能提振收入并支持整体利润率扩张 [4] - 增加的折旧和摊销费用可能部分抵消当季的一些积极影响 [4] 第三季度市场预期 - Zacks共识预期每股收益为1.45美元 预示同比增长22.9% [5] - Zacks共识预期收入为94.2亿美元 预示同比增长87.5% [5] - Zacks共识预期原料进料吞吐量为154.223万桶/天 同比增长16.5% [5] - Zacks共识预期天然气处理量为56.9049亿立方英尺/天 较2025年第二季度增长2.1% [6] 同行业其他公司参考 - Bloom Energy (BE) 预计于10月28日发布财报 其盈利ESP为+41.94% Zacks排名为1 长期盈利增长率为28.02% 每股收益共识预期为0.08美元 预示同比大幅增长900% [11][12] - Archrock, Inc. (AROC) 预计于10月28日发布财报 其盈利ESP为+7.32% Zacks排名为2 长期盈利增长率为12% 每股收益共识预期为0.41美元 预示同比增长46.4% [12][13] - First Solar, Inc. (FSLR) 预计于10月30日发布财报 其盈利ESP为+1.59% Zacks排名为3 长期盈利增长率为34.99% 每股收益共识预期为4.31美元 预示同比增长48.1% [13][14]

核心财务预测 - 华尔街分析师预计公司季度每股收益为1.45美元，同比增长22.9% [1] - 预计季度营收将达94.2亿美元，同比增长87.5% [1] - 过去30天内，市场对季度每股收益的一致预期上调了1% [2] 分项营收预测 - 天然气收集与处理业务营收预计为13.2亿美元，同比增长45.6% [5] - 天然气管道业务营收预计为2.853亿美元，同比增长66.8% [5] - 精炼产品与原油业务营收预计为18.5亿美元，同比增长92% [5] - 天然气液体业务营收预计为28.4亿美元，同比下降22.7% [6] 运营指标与调整后税息折旧及摊销前利润预测 - 天然气液体原料日加工量预计达154.223万桶，高于去年同期的132.4万桶 [6] - 天然气液体业务调整后税息折旧及摊销前利润预计为7.6906亿美元，高于去年同期的6.24亿美元 [7] - 天然气管道业务调整后税息折旧及摊销前利润预计为1.8114亿美元，高于去年同期的1.66亿美元 [7] - 天然气收集与处理业务调整后税息折旧及摊销前利润预计为5.6809亿美元，高于去年同期的3.18亿美元 [8] 近期市场表现 - 公司股价在过去一个月内下跌5%，同期标普500指数上涨1.3% [8]

投资策略 - 在当前人工智能热潮持续背景下 寻求高质量机会以增加防御性股票的权重 [1] - 投资偏好集中于大型中游行业 [1] 分析师背景 - 分析师为首席财务官 在油田和房地产行业拥有超过十年经验 [1] - 曾主导众多复杂的尽职调查和跨国并购交易 [1] - 近年对上市公司股票研究和分析产生浓厚兴趣 并为一家迪拜家族办公室提供股票研究服务 该办公室管理超过2000万美元资产 [1] - 专长于分析财务报表 评估市场趋势 并识别不同行业的增长关键驱动因素 [1]

投资策略 - 在人工智能热潮持续背景下 寻求高质量机会以增加防御性股票的权重 [1] - 偏好投资于大型中游公司 [1] 分析师背景 - 分析师为首席财务官 在油田和房地产行业拥有超过十年经验 [1] - 领导过众多复杂的尽职调查和跨国并购交易 [1] - 近年对股票研究和上市公司分析产生浓厚兴趣 并为一家迪拜家族办公室提供股票研究服务 该办公室管理超过2000万美元资产 [1] - 擅长分析财务报表 评估市场趋势 并识别不同行业的增长关键驱动因素 [1]

公司业务与运营模式 - 公司是一家美国中游能源公司 作为能源供应链中的关键中介 业务包括天然气、天然气液体、原油和精炼产品的收集、处理、运输和存储 [2] - 商业模式围绕长期固定费用合同构建 提供稳定的现金流 并使其免受大宗商品价格波动的影响 [2] - 通过收购Magellan Midstream建立了精炼产品和原油板块 将燃料从二叠纪盆地等关键产区运输至墨西哥湾沿岸和大湖区 [3] - 通过收购EnLink和Medallion进一步强化网络 整合了额外的天然气和原油收集业务 确保持续满足液化天然气出口设施的需求 [3] 财务表现与股东回报 - 公司股票于10月13日交易价格为69.57美元 根据雅虎财经 其追踪市盈率和远期市盈率分别为14.13和11.95 [1] - 运营产生强劲的自由现金流 拥有长期的股息增长历史 当前股息收益率接近6% [4] 竞争优势与行业地位 - 最大的业务板块是天然气液体 将原料混合物加工成乙烷、丙烷和丁烷 但该板块运营利润率最低 约为18% 受国内定价和投入成本限制 [2] - 精炼产品和原油板块受到严格监管 复制成本高昂 利润率接近40% 凸显其宽广的护城河业务 [3] - 公司的规模、广泛的管道网络和资本密集型基础设施构成了显著的准入壁垒 提供了持久的优势 [4] 增长前景与投资逻辑 - 在波动的能源行业中表现稳定 拥有持续的基础设施项目和出口导向的增长 代表着一个稳定且能产生现金的业务 [5] - 尽管作者个人因对复杂中游行业缺乏足够信心而卖出股票 但公司的运营韧性、护城河和长期自由现金流生成能力 使其对寻求收入和稳定性的投资者具有吸引力 [5] - 与对Kinder Morgan的看涨观点类似 但强调公司稳定的中游运营、宽广护城河的资产和可靠的自有现金流 [7]