公司近期活动 - 公司首席财务官Gary Corona将于2025年12月3日美国东部时间上午10:50在高盛工业与材料大会上发表演讲 [1] - 此次演讲将通过公司投资者关系网站进行网络直播 [2] 公司业务概览 - 公司是全球领先的电气连接和保护解决方案提供商 [3] - 公司设计、制造、销售、安装和服务高性能产品与解决方案，连接并保护全球敏感的设备、建筑和关键流程 [3] - 公司产品组合涵盖系统保护和电气连接解决方案，旗下拥有多个超过百年历史的行业领先品牌，包括nVent CADDY, ERICO, HOFFMAN, ILSCO, SCHROFF和TRACHTE [3] - 公司总部位于伦敦，美国管理办公室位于明尼阿波利斯 [3] 公司最新产品动态 - 公司在SC25上推出了新的模块化数据中心液体冷却和电源产品组合 [6] - 新解决方案包括增强的冷却液分配单元产品，以及基于领先参考设计的更新机架 [6] 公司财务信息 - 公司2025年第三季度财务报告已发布在公司投资者关系网站上 [7] - 公司于2025年10月31日发布了2025年第三季度财务业绩 [8]

公司概况与业绩亮点 - 公司是一家风险投资信托基金，主要投资于非上市风险投资资产，旨在通过股息收益和资本增值为股东提供长期免税回报[1] - 截至2025年9月30日，公司净资产为1.317亿英镑，较2024年9月30日的1.193亿英镑增长10.4%，每股净资产为60.7便士[2] - 2025年上半年每股总回报为0.8便士，其中资本回报0.7便士，收入回报0.1便士，低于2024年同期的1.2便士总回报[2] - 公司宣布每股中期股息1.6便士，将于2026年1月支付，年化免税股息收益率为5.2%[2][10] 投资组合表现与估值 - 非上市投资组合估值净增长，多家投资组合公司表现强劲推动估值提升[5] - 投资组合公允价值变动带来240万英镑未实现收益[9][25] - 前15大风险投资持仓占总资产38.3%，其中Project Glow Topco估值816.9万英镑，占总资产6.2%[24] - 风险投资总估值达1.008亿英镑，占净资产76.6%，流动资产3087.9万英镑占23.4%[24] 投资活动与退出表现 - 期内新增投资230万英镑于员工福利平台Thanks Ben，并向10家现有投资组合公司追加投资310万英镑[6] - 期后新增投资400万英镑于7家公司，包括对Space and Time Limited的新投资[6] - 成功实现部分退出，其中Thanksbox Limited回报90万英镑，较6月持有价值增值50万英镑[7] - 投资组合公司Project Glow在伦敦证券交易所完成IPO，公司出售30%持股获得250万英镑现金，实现5.8倍投资回报[8] 融资与股东回报活动 - 2025年1月完成公开发行，发行2421.6万股募集1500万英镑[12] - 公司持续筹资以支持现有投资组合和新投资机会[13] - 期内回购532.1万股予以注销，占期初普通股股本的2.7%，回购政策为按净资产折让5%[14] - 股息投资计划允许股东以免除交易成本的方式将股息再投资于新股[11] 财务头寸与流动性 - 期末现金及现金等价物为3094.9万英镑，较期初2543.9万英镑增长21.7%[26][29] - 经营活动现金流净流入176.9万英镑，投资活动现金流净流出487.7万英镑，融资活动现金流净流入861.8万英镑[29] - 公司确认持续经营基础稳健，现金头寸充足，主要现金流出均在公司控制范围内[23]

行业与公司 * 行业为数据中心基础设施 特别是与高性能计算和人工智能相关的散热 电源和配电解决方案[1] * 涉及的公司包括 nVent Electric Vertiv Eaton Corp Jabil Motivair Modine 和 Dover[1] 核心观点与论据 市场需求强劲 * 公司普遍表示需求强劲 订单积压情况良好 部分订单的交货期已排至2027年甚至2028年[1] * 为支持增长 各公司正在进行积极的产能扩张[1] * Motivair的积压订单已排至2026年以后 部分订单甚至排到2028年 公司正在积极扩张全球制造产能[34] * Dover预计其数据中心业务收入在2025年将超过1亿美元 并在2026年加速增长[41] 预制成套解决方案成为趋势 * 多家公司强调预制成套解决方案的优势 可将安装时间从数周缩短至最短一天[2] * 该方案有助于缓解寻找多名熟练技术工人以及协调多个现场工作人员和项目进度的挑战[2] * Vertiv的SmartRun产品将高密度配电 液冷 网络和密闭基础设施集成到一个一体化交付平台中 其部署速度比传统方法快达85%[18][19] 服务能力至关重要 * 多家公司强调服务的重要性 尤其是在液冷领域[3] * AI和数字能力使公司能够利用数据改进服务 而不仅仅依赖传统的时间表[3] * Vertiv拥有超过4000名成员的服务团队 并利用AI进行数据驱动的维护和服务调度 还通过收购Waylay和PurgeRite增强服务能力[19] 未来技术发展路线 * **800V技术**：部分公司展示了800V技术 认为这与未来芯片路线图一致 Vertiv预计800V将支持Rubin Ultra芯片 Eaton也发布了与NVIDIA合作的支持800V DC架构的参考设计[3][17][24] * **两相冷却**：行业观点存在分歧 一些参与者认为其具有能效优势 但可能还需3-7年才能成熟 另一些则认为近年内面临制冷剂和管道尺寸等挑战 未列入供应商路线图[4] * **单相冷却**：Motivair等公司未来5-7年内坚定致力于单相直接芯片液冷 认为其与NVIDIA和AMD的路线图一致[36] * **浸没式冷却**：多数参与者认为在未来几年内仍属于利基应用[4] Modine也指出当前需求相对有限[40] * **创新产品**：Modine推出了不锈钢冷却器 认为其有可能在某些情况下替代排内CDU 从而节省空间和成本 但主要适用于新建站点而非改造[39] 公司特定战略与优势 * **nVent Electric**：强调液冷正处于转折点 与NVIDIA和AMD的芯片路线图深度对齐至2030年 产品组合包括10款新产品 其混合冷却策略是直接芯片液冷处理约80%的热负荷 后门解决方案处理剩余约20% 公司正成功推动客户从购买单个部件转向购买集成系统 如为谷歌定制的价值数十万美元的2MW CDU[9][10][11][12][13] * **Vertiv**：专注于高效地将解决方案推向市场 关键技术包括配电箱 2 3 MW CDU 以及新的卡特彼勒合作伙伴关系 是多个NVIDIA系统的参考设计领导者[16][17] * **Eaton Corp**：展示下一代直流架构 采用固态开关技术 路线图目标是实现800 kW至1 MW的解决方案 800V原型正在开发中 计划在2030年左右实现1 MW 其竞争优势包括为更大功率需求扩展解决方案的能力 全面的端到端产品以及强大的服务网络[23][24][25][26] * **Jabil**：其Mikros技术采用自上而下的液冷方式 可在小面积内实现高效冷却 预计该技术将延长行业使用单相液冷的时间 加入Jabil有助于其提供完整解决方案并改善与更广泛芯片供应商的关系[28][30][31] * **Motivair**：产能扩张迅速 2025年产能已翻倍 并计划在2026年第一季度再增加50% 其战略核心是预制的模块化冷却"Pod" 旨在实现快速部署[34][35][37] * **Dover**：其子公司CPC专注于制造高可靠性 防泄漏快速接头 在液冷环境中形成竞争优势 公司已提前投资产能 并认为即使新技术出现 任何液基系统仍需要其专用连接器[41][42][43][44] 其他重要内容 * 高盛对nVent Electric Vertiv Jabil和Dover给予"买入"评级 对Eaton Corp未给予评级[14][20][27][32][45] * 各公司的估值基于对未来EBITDA或EPS的特定倍数 例如nVent Electric基于22 0倍Q5-Q8 EBITDA 目标价140美元 Vertiv基于22倍Q5-Q8 EBITDA 目标价182美元[14][20] * 报告指出了共同的风险 包括收入增长放缓 宏观经济因素 关税 市场竞争加剧 利润率压力以及执行风险等[14][21][32][45]

产品发布核心 - 公司在SC25上发布了新的模块化数据中心液体冷却和电源产品组合，旨在支持下一代AI芯片的冷却需求[1] - 新产品包括增强型冷却液分配单元，新增了基于行和机架的CDU，以及先进的冷却系统歧管[1] - 产品组合还包括基于领先参考设计更新的机柜和一项新的服务计划[1] - 公司将在SC25上同时展示其下一代智能电源分配单元[1] 具体产品组合 - 新的冷却和电源产品组合包括模块化且可扩展的基于行的CDU、下一代PDU、交流和直流机架CDU以及新技术冷却系统歧管[3] - 新的CDU和PDU产品包含一个通用控制平台，旨在提高可靠性并改善数据中心运营商的用户体验[3] - 公司推出了基于谷歌开放计算项目规范的nVent Project Deschutes CDU设计[9] 行业合作与生态建设 - 公司与西门子合作，共同开发针对超大规模AI工作负载的液体冷却和电源参考架构[8] - 公司参与Project Deschutes项目，这是一个通过开放计算项目提供的数据中心CDU设计规范，旨在加速液体冷却在数据中心行业的普及[9] - 公司将在SC25上与英伟达、联想、HPE和AMD的专家共同参与小组讨论，探讨超级计算中液体冷却技术的传承与下一代发展[10] 市场活动与品牌宣传 - 公司在SC25上推出了新的营销活动“We Do Cool Stuff”，以展示其在数据中心行业的领导地位和创新传承[12] - 公司将在展馆2638号展位每日举办“技术讲座”，由专家重点介绍新产品并回答关键行业问题[11] - 公司专家将在SC25期间通过现场和社交媒体分享来自快速增长的数据中心领域的最新行业见解[10] 服务与支持 - 公司强调了其数据中心服务产品，液体冷却技术使价值数百万美元的IT设备与液体紧密接触，因此正确的安装和维护对于避免昂贵的停机和维修至关重要[4] - 公司全面的服务套件包括安装、启动、预防性维护以及备件和维修，旨在帮助数据中心项目按时并顺利运行[4]

行业核心驱动力 - 行业参与者正受益于持续的自动化趋势以及半导体、汽车、机械和手机制造商增加的开支 [1] - 人工智能的广泛采用和物联网的普及正在改变机器人、工业自动化、运输系统、零售和医疗保健领域，使行业公司受益 [1] - 对更快速、更强大且更节能的电子产品的需求推动了自动化需求，控制系统、机器人及信息技术是行业驱动力 [3] - 物联网支持的工厂自动化解决方案以及智能汽车和自动驾驶汽车的发展预计将推动行业增长 [3] 行业技术趋势 - 行业受益于半导体制造技术的持续转变，对实现电子产品小型化的先进封装需求强劲 [4] - 向更小尺寸的持续转变、FinFET晶体管和3D-NAND等器件架构的快速采用，以及新制造材料的日益使用以增加晶体管和比特密度，正推动对行业解决方案的需求 [4] - 行业公司提供包括电源控制和传感器技术（以防止设备损坏）、安全测试产品和先进医疗解决方案在内的产品 [2] 行业表现与估值 - 该行业在过去一年中上涨了35.3%，表现优于标普500指数（上涨14.2%）和更广泛的计算机与技术板块（上涨24.9%）[10] - 基于远期12个月市盈率，该行业目前交易在23.45倍，高于标普500的23.30倍，但低于板块的28.61倍 [13] - 在过去五年中，该行业的市盈率交易区间为高点24.76倍，低点17.04倍，中位数为18.85倍 [13] - 自2025年6月30日以来，该行业对本年度的盈利预期已上调9.4% [8] 重点公司分析：TE Connectivity (TEL) - 公司预计将从AI领域和能源应用对其解决方案的强劲需求中受益 [17] - 公司在亚洲的运输业务部门表现强劲，受益于数据连接性趋势增强和电动动力系统的持续增长 [18] - 公司70%本地化生产的全球制造战略有助于扩大利润率并产生自由现金流 [18] - 公司预计2026财年第一季度销售额将同比增长11%至45亿美元 [18] - 公司股价在过去一年上涨了56.3%，过去30天内其2026财年每股收益共识预期上调7.7%至10.21美元 [19] 重点公司分析：nVent Electric (NVT) - 公司正受益于数据中心订单的强劲增长，Trachte和Avail收购表现优于预期，加强了其在包括电力公用事业、数据中心和可再生能源在内的高增长基础设施垂直领域的地位 [22] - 公司预计2025年第四季度报告销售额增长31-33%，其中收购贡献了15%的销售额 [22] - 公司股价在过去一年上涨了43.9%，过去30天内其2025年每股收益共识预期上调1.2%至3.33美元 [23] 重点公司分析：Fabrinet (FN) - 公司预计2026财年第二季度非光通信销售额将继续同比增长，并预计HPC（高性能计算）将因项目快速上量而强劲增长 [26] - 公司预计2026财年第二季度营收在10.5亿至11亿美元之间，按中点计算同比增长29% [26] - 公司股价在过去一年回报率为65.8%，过去30天内其2026财年每股收益共识预期上调8.6%至13.29美元 [27]

公司业绩与市场表现 - 公司于10月31日公布季度财报，业绩超预期并上调指引，获得Zacks Rank 1（强力买入）评级 [1] - 公司股价在过去五年内飙升500%，远超科技行业120%的涨幅，财报发布后交易价格略低于历史高点 [2] - 尽管股价表现远超同行，但其当前估值与科技行业平均水平相当，且较Zacks平均目标价低20% [2] - 华尔街看好公司前景，预计其2025年和2026年将实现两位数的盈利和收入增长 [3] 业务概况与核心产品 - 公司是电气连接和保护解决方案领域的领先制造商，产品组合包括液体冷却、机柜、开关设备系统、关键电源解决方案等 [4] - 公司总部位于伦敦，业务覆盖人工智能数据中心、电力公用事业、能源存储解决方案、工业自动化、电信、航空航天和国防等多个关键经济领域 [5] - 公司的液体冷却产品组合正日益重要，对于管理AI数据中心高强度计算产生的热量至关重要 [7] - 公司为英伟达的GB200平台及其他AI数据中心生态系统的关键参与者提供液体冷却解决方案和AI基础设施 [7] 增长驱动因素与行业趋势 - 公司受益于由英伟达、微软、Meta等科技巨头推动的AI数据中心军备竞赛，近年来收入增长加速 [6] - 公司的液体冷却产品组合因AI数据中心热潮而获得发展动力 [7] - 其混合液对空解决方案能帮助客户为下一代技术准备数据中心，而无需完全重建数据中心架构 [7] - 除了蓬勃发展的AI基础设施板块，公司在美国等地的电力公用事业领域也获得动力，以满足AI数据中心、产业回流等带来的激增的能源需求 [8]

发行概况 - 公司联合Northern 2 VCT PLC和Northern 3 VCT PLC于2025年9月17日发布了与2025/26纳税年度新股发售相关的招股说明书 [1] - 由于公司股票需求强劲，决定利用超额配售权为公司额外筹集600万英镑资金 [1] 发售细节 - 新股申请将按"先到先得"原则处理 [2] - 截至2025年6月16日登记在册的现有股东及其配偶或民事伴侣，若申请被接受，其认购费用可享受0.5%的减免 [2] - 发售将持续开放至2026年3月31日中午12点，除非提前获全额认购或董事有权随时终止发售 [2] - 首次配股将于2025年11月25日进行，为参与首次配股，已获资金的申请须在2025年11月19日营业结束前收到 [2] 信息获取 - 与本次发售相关的招股说明书可从www.mercia.co.uk下载 [3] - 亦可从公司注册地址或致电Mercia免费获取招股说明书副本 [3]

核心业绩表现 - 2025年第三季度调整后每股收益为0.91美元，超出市场预期3.41%，同比大幅增长44.4% [1] - 第三季度净销售额达到10.5亿美元，超出市场预期4.75%，同比增长35% [2] - 第三季度经营活动产生的净现金为2.72亿美元，较第二季度的9100万美元显著增长 [7] - 第三季度自由现金流为2.53亿美元，较第二季度的7410万美元大幅提升 [9] 细分业务表现 - 系统保护业务净销售额为7.16亿美元，超出市场预期6.59%，同比增长50%，有机增长23% [3] - 系统保护业务回报率为20.4%，同比下降150个基点，主要受通胀、收购和增长投资影响 [3] - 电气连接业务净销售额为3.38亿美元，略低于市场预期0.41%，同比增长11%，有机增长5% [4] - 电气连接业务回报率为30%，同比下降40个基点，主要受通胀和收购影响 [4] 盈利能力与成本 - 第三季度GAAP毛利率为37.4%，同比下降240个基点 [5] - 销售、一般和行政费用为2.074亿美元，同比增长28.4%，但占收入比例同比下降98个基点至19.7% [5] - 研发费用为2060万美元，同比增长28%，但占收入比例同比下降10个基点至2% [6] - 调整后营业利润为21.33亿美元，同比增长26.7%，调整后营业利润率为20.2%，低于去年同期的21.5% [6] 财务指引与展望 - 公司预计2025年第四季度净销售额增长31%至33%，有机增长15%至17% [10] - 公司预计2025年第四季度调整后每股收益在0.87美元至0.89美元之间 [10] - 公司预计2025年全年报告销售额增长27%至28%，有机销售额增长10%至11% [10] - 公司预计2025年全年调整后每股收益在3.22美元至3.30美元之间 [10] 市场表现与影响因素 - 公司股价在公布第三季度业绩后下跌了3.4% [1] - 业绩面临通胀挑战，包括3000万美元的关税影响、更高的激励性薪酬成本以及近期收购导致的利润率稀释 [1] - 收购为销售额贡献了1.39亿美元，外汇因素为销售增长带来了约1个百分点的积极影响 [2]

财务表现 - 公司进入2025财年，报告了又一个季度强劲的两位数顶线扩张 [1] - 增长势头主要持续在北美地区 [1] 增长前景 - 公司看起来处于有利地位，能够进一步维持这一增长 [1]

财务表现 - 公司在进入2025财年时报告了又一个季度业绩，其营收实现了强劲的两位数扩张[1] - 增长势头主要持续在北美地区[1] 增长前景 - 公司看起来处于有利地位，能够进一步维持这种增长[1]