收入和利润 - 第三季度归属于普通股股东的净利润为3500万美元，每股摊薄收益1.14美元[2] - 第三季度可供分配现金为1210万美元，每股摊薄收益0.53美元[2] - 第四季度归属于普通股股东的净利润指引中值为946.7万美元，范围在833.3万美元至1060.1万美元之间[10] 投资组合表现 - 截至2025年9月30日，公司总投资组合规模为11亿美元，包含88项投资[9] - 投资组合中多户住宅占比最高，为47.3%，其次是生命科学占33.9%，单户租赁占15.9%[9] - 投资组合的加权平均贷款价值比为54.9%，加权平均债务偿还保障倍数为1.41倍[9] 投资和资产处置活动 - 第三季度公司购买了4250万美元的优先股[9] - 第三季度公司以6000万美元出售一处多户住宅物业，实现收益370万美元[9] 融资活动 - 第三季度通过B系列优先股发行筹集了6570万美元的总收益[9] 股东回报 - 公司宣布第四季度普通股每股股息为0.50美元[9] 业绩评估指标定义 - EAD定义为根据GAAP计算归属于普通股股东的净收入（亏损），包括未计入净收入（亏损）的已实现损益，不包括任何未实现损益或其他类似非现金项目[19] - EAD调整以移除权益法投资产生的收入/亏损，因其代表投资权益价值变动而非可分配收益[19] - EAD包括非控股权益的稀释效应，用于评估公司业绩和长期支付股息能力[19] - CAD通过调整EAD计算，加回溢价摊销、房地产投资折旧和摊销及递延融资成本摊销，并移除折价摊销[20] - CAD用于评估公司业绩和当前支付股息能力[20] 每股计算和股份信息 - 稀释每股EAD和稀释每股CAD基于调整后的稀释加权平均普通股数[21] - 调整后的稀释加权平均普通股数通过从稀释加权平均普通股数中减去B系列优先股潜在赎回的稀释效应来计算[21] - B系列优先股赎回设有上限，每月为流通B系列优先股的2%，每季度5%，每年20%[21] - 公司维持足够流动性以现金支付季度赎回上限内的任何赎回[21] - 当公司普通股股价低于账面价值时，公司意图不以普通股结算B系列优先股赎回[21]

公司财务信息发布安排 - 公司计划于2025年10月30日（周四）美国东部时间上午11点举行电话会议，讨论2025年第三季度财务业绩 [1] - 公司计划在2025年10月30日（周四）市场开盘前发布包含2025年第三季度财务业绩的新闻稿 [3] 电话会议接入详情 - 电话会议可通过拨打电话888-660-4430（国际用户拨打+1 646-960-0537）接入，会议ID为6891136 [2] - 电话会议将通过公司官网nref.nexpoint.com提供在线音频直播，会议结束后将提供为期60天的在线回放 [2] - 电话会议回放可通过拨打电话800-770-2030（国际用户拨打+1 609-800-9909）获取，有效期至2025年11月13日，密码为6891136 [3] 公司业务概况 - 公司是一家公开交易的房地产投资信托基金，普通股和A系列优先股分别在纽约证券交易所上市，交易代码为"NREF"和"NREF-PRA" [4] - 公司主要业务集中于优先留置抵押贷款、夹层贷款、优先股、可转换票据、多户住宅物业及普通股投资，以及多户住宅和单户租赁商业抵押贷款支持证券化、本票、循环信贷额度和股权认股权证 [4]

投资背景与策略 - 投资生涯始于2011年高中时期 主要投资领域包括房地产投资信托基金、优先股和高收益债券 [1] - 当前投资策略结合长期股票多头仓位、备兑认购期权和现金担保认沽期权 [1] - 投资分析方法基于基本面分析和长期投资视角 [1] 研究覆盖范围 - 研究分析主要覆盖房地产投资信托基金和金融行业 [1] - 偶尔会基于宏观交易思路撰写关于交易所交易基金和其他股票的文章 [1]

公司动态 - NexPoint Real Estate Finance Inc (NREF)宣布其普通股将在NYSE Texas交易所双重上市，生效日期为2025年8月19日 [1] - 公司将继续保持纽约证券交易所(NYSE)的主要上市地位，并在NYSE和NYSE Texas使用相同的股票代码"NREF"进行交易 [1] - NexPoint首席投资官Matt McGraner表示，作为NYSE Texas的创始成员加入是一个激动人心的里程碑，体现了对德州商业价值观的支持 [2] - NYSE Texas总裁Bryan Daniel对NREF加入表示欢迎，认为公司是创始成员社区的强大补充 [2] 公司业务 - NexPoint Real Estate Finance Inc是一家公开交易的房地产投资信托基金(REIT) [3] - 公司主要业务包括：一级抵押贷款、夹层贷款、优先股、可转换票据、多户住宅物业和普通股投资的发起、构建和投资 [3] - 业务范围还涵盖多户和单户租赁商业抵押贷款支持证券化、本票、循环信贷额度和股票认股权证 [3] - 公司普通股和A系列优先股分别在纽约证券交易所上市，代码为"NREF"和"NREF-PRA" [3]

财务数据关键指标变化 - 2025年第二季度净利息收入为1206.9万美元，同比增长79.1%，主要由于优先股贷款和循环信贷设施投资收入增加[220][221] - 2025年第二季度其他收入为1947.3万美元，同比增长37.4%，主要由于优先股和认股权证的未实现收益增加[220][222] - 2025年第二季度归属于普通股股东的净利润为1228.5万美元，同比增长64.1%[220] - 2025年上半年净利息收入为2357.8万美元，相比2024年同期的净利息亏损607.4万美元，增长488.2%[227][228] - 2025年上半年其他收入为4220.9万美元，同比增长80.6%，主要由于合并优先股和认股权证的未实现收益增加[227][229] - 2025年上半年归属于普通股股东的净利润为2880.2万美元，相比2024年同期的净亏损679.9万美元，增长523.6%[227] - 2025年第二季度基本每股收益为0.69美元，同比增长60.5%[235] - 2025年上半年基本每股收益为1.64美元，相比2024年同期的每股亏损0.39美元，增长520.5%[236] - 2025年第二季度归属于普通股股东的净利润为12,285千美元，同比增长64.1%[246] - 2025年第二季度EAD（调整后收益）为10,005千美元，同比下降37.3%[246] - 2025年第二季度CAD（现金可用分配）为10,628千美元，同比下降29.3%[246] - 2025年第二季度EAD每股摊薄收益为0.43美元，同比下降36.3%[246] - 2025年第二季度CAD每股摊薄收益为0.46美元，同比下降28.1%[246] - 2025年前六个月归属于普通股股东的净利润为28,802千美元，而2024年同期为亏损6,799千美元[248] 成本和费用 - 2025年第二季度G&A费用为380万美元，同比增长60万美元，主要由于工资费用增加[223] - 2025年上半年G&A费用为630万美元，同比下降110万美元，主要由于法律费用减少90万美元[230] - 公司运营费用上限为GAAP权益账面价值的2.5%[216] 投资组合表现 - 公司截至2025年6月30日管理的房地产交易总额达213亿美元[200] - 公司管理的贷款和债务相关投资总额达156亿美元[200] - 2025年第二季度新增投资总额6649万美元，其中生命科学领域优先股投资3950万美元（占面值100%），票面利率16.5%[205] - 单户住宅优先股投资226万美元（占面值99%），当前收益率13.64%[205] - 多户型CMBS I/O条带投资1533万美元（占面值37%），实际收益率15.35%[205] - 2025年第二季度处置投资总额1864万美元，均未产生净损益[206] - 生命科学领域优先股于2025年6月18日新增投资151万美元（占面值99.5%），票面利率10%[205] - 码头优先股投资40万美元（占面值100%），票面利率13%[205] - 高级贷款投资650万美元（占面值100%），浮动利率14%[205] - 公司投资组合总未偿还本金余额为15亿美元（截至2025年6月30日）[252] - 高级贷款部分总当前本金为2.77752亿美元，净权益为1.71267亿美元，平均当前收益率为10.21%，剩余期限1.89年[252] - 单笔最大高级贷款为1.57965亿美元（剑桥生命科学项目），当前收益率14.04%，剩余期限1.61年[252] - CMBS B-Pieces部分总当前本金为3.25749亿美元，净权益为7129.2万美元，加权平均收益率为8.40%，剩余期限3.55年[252] - 最大CMBS B-Piece投资为1.08303亿美元（2021年6月30日），净权益2423.4万美元，当前收益率9.24%[252] - CMBS I/O Strips部分总当前本金为2.09603亿美元，净权益5111万美元，最高单笔收益率为22.51%（1.08643亿美元投资）[252] - 单户住宅类高级贷款平均票面利率为5.55%，当前收益率区间4.69%-5.85%[252] - 多户型CMBS B-Pieces平均剩余期限3.55年，最长单笔期限达13.41年[252] - 投资组合中商业地产证券化产品（CMBS）占比达68.7%（按3.25749亿美元/4.73501亿美元计算）[252] - 生命科学类资产收益率显著高于其他类别，达14.04%[252] - CMBS I/O Strip总金额为440,118，加权平均利率为2.34%，加权平均收益率为20.47%[253] - Mezzanine Loans总金额为128,572，加权平均利率为9.39%，加权平均收益率为9.29%[253] - Preferred Equity总金额为214,915，加权平均利率为10.86%，加权平均收益率为10.87%[253] - CMBS I/O Strip中最高单笔金额为86,778，利率1.37%，收益率21.95%[253] - Mezzanine Loans中最高单笔利率为15.34%，收益率为15.42%，金额为12,600[253] - Preferred Equity中最高单笔利率为17.50%，收益率为17.51%，金额为703[253] - CMBS I/O Strip中最低单笔金额为1,625，利率2.66%，收益率20.31%[253] - Mezzanine Loans中最低单笔利率为6.91%，收益率为6.79%，金额为3,310[253] - Preferred Equity中最低单笔利率为9.94%，收益率为10.00%，金额为8,704[253] - CMBS I/O Strip中期限最长的两笔分别到期日为1/16/2025和4/15/2025，金额均为15,000左右[253] - 截至2025年6月30日，公司投资组合总价值为1,525,479美元，其中浮动利率投资426,274美元，固定利率投资860,455美元[255] - 投资组合的加权平均现金票息为7.08%，加权平均全收益率为8.65%[255] 融资和债务 - 公司通过回购协议借款约2.609亿美元，并以约7.458亿美元面值的CMBS B-Piece和CMBS I/O Strip投资作为抵押[264] - 截至2025年6月30日，公司通过股权分销协议出售531,728股普通股，总销售额为1260万美元[266] - 公司发行了11,012,369股B系列优先股，总收益为2.694亿美元[269] - 2022年和2023年，公司分别发行了3500万美元和1500万美元的5.75%票据[270] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为910万美元[271] - 截至2025年6月30日，Freddie Mac信贷设施的未偿还余额为109.3百万美元[261] - 公司普通股总额为52,355美元，包括2020年11月6日的24,703美元和2022年4月14日的26,113美元[254] - 优先股总额为113,423美元，包括2023年11月9日的18,532美元（利率10.50%）和2025年1月2日的94,891美元（利率16.50%）[254] - 房地产投资总额为26,061美元，包括2021年12月31日的26,653美元和2023年10月10日的-592美元[254] - 循环信贷设施余额为136,940美元，利率为13.50%，加权平均期限为2.50年[254] - 股票认股权证总额为65,634美元[254] - 截至2025年6月30日，公司未偿还的NSP D系列优先股累计股息为1330万美元，公司对其中的85.90%即1140万美元承担连带责任[280] - 公司通过NSP担保协议提供的担保上限为9760万美元[280] 现金流 - 2025年上半年，公司经营活动产生的净现金为1935.7万美元，较2024年同期的1020.8万美元有所增加[272] - 2025年上半年，公司投资活动产生的净现金为8958.4万美元，较2024年同期的5.9707亿美元有所减少[273] - 2025年上半年，公司融资活动使用的净现金为1.02256亿美元，较2024年同期的6.16548亿美元有所减少[274] 投资承诺和项目 - 公司通过子公司承诺投资2400万美元优先股用于亚利桑那州凤凰城单户住宅建设，截至2025年6月30日未支付部分为650万美元，该投资提供浮动年回报率为基准利率加5%或11.25%中的较高者，MOIC为1.30倍[282] - 公司通过子公司承诺购买3030万美元优先股用于德克萨斯州Forney多户住宅开发，截至2025年6月30日已全额支付，并承诺购买430万美元普通股，其中30万美元未支付[282] - 公司通过子公司承诺购买3030万美元优先股用于弗吉尼亚州Richmond多户住宅开发，截至2025年6月30日已全额支付，并承诺购买430万美元普通股，其中30万美元未支付[283] - SFR OP Note II向公司发行，利率为15%，公司于2024年10月31日、11月7日和11月30日分别支付50万、200万和100万美元，截至2025年6月30日未支付部分为150万美元[284] - 公司通过OP IV向Alewife Holdings提供最高2.18亿美元贷款，截至2025年6月30日未支付部分为3750万美元[285][286] - 公司通过Bridge Investor I承诺购买1.5亿美元IQHQ Promissory Note，利率为16.5%，截至2024年12月2日已全额支付，公司支付1.486亿美元，IQHQ Participating Purchasers支付140万美元[287][290] - 公司通过OP IV和OP向IQHQ, L.P.提供最高3亿美元IQHQ Revolving Loan，利率为13.5%，公司持有49.533%的循环承诺[291] - 公司通过Bridge Investor I承诺购买1.601亿美元IQHQ Series E，截至2025年6月30日已支付9450万美元，未支付部分为6550万美元[292][297] - 截至2025年6月30日，公司未支付承诺总额为1.10285亿美元，其中贷款3903.5万美元，优先股421.4万美元，普通股153.6万美元，优先股6550万美元[297] - IQHQ Bridge Warrant允许持有人以0.01美元购买IQHQ Holdings的Class A-3 Units，初始代表6.25%的完全稀释普通股，有效期至2034年5月23日[287][289] 资产和股权结构 - 2025年6月30日普通股每股账面价值为17.34美元，较2024年12月31日的16.93美元有所增长[250] - 2025年6月30日合并每股账面价值为17.40美元，较2024年12月31日的16.97美元有所增长[251] - 204单元的多户房产入住率为93.1%，有效租金为每月1,802美元[254] - 280单元的多户房产入住率为100.0%，有效租金为每月1,609美元[254] - 公司采用ASU 2016-13后，2023年1月1日留存收益减少160万美元[302] - 2025年1月1日信贷损失准备初始余额为140万美元，截至2025年6月30日增至1030万美元（期间计提890万美元）[302] - 截至2025年6月30日，公司持有NSP 25.6%股份，相关未实现公允价值变动损失为580万美元[304] - 公司持有Private REIT 6.3%普通股，2025年上半年未实现公允价值损失为80万美元[305] - 公司持有RFGH和RTB各98.0%股权、SK Apartments 12.3%股权及CAP 79.1%权益[306] - 公司持有IQHQ系列D-1优先股11.8%和系列E优先股46.1%股权[307] - 公司持有IQHQ 3040万份认股权证[308] - 信贷损失模型采用1998-2022年第三方CMBS/商业地产贷款历史数据[302] - 宏观经济环境导致商业地产融资成本上升且信贷供应受限[309] - REIT税务架构要求将90%应税收入分配给股东，2025年上半年TRS无重大税负[310]

核心观点 - NexPoint Real Estate Finance(NREF)2025年第二季度非GAAP摊薄每股收益为0 46美元 符合分析师共识及自身指引中值 但可分配收益(EAD)和可分配现金(CAD)同比显著下降 股息覆盖率略低于1倍 反映稳定但谨慎的经营环境[1] - 公司专注于商业地产债务和股权投资 重点布局多户住宅和生命科学领域 采用外部管理模式 截至2025年6月30日 投资组合规模达11亿美元 加权平均贷款价值比(LTV)为58 5% 偿债覆盖率(DSCR)为1 44倍[3][4][5] - 季度内完成3950万美元优先股购买 650万美元浮动利率贷款(SOFR+900基点)发放 以及1530万美元CMBS剥离证券收购 投资组合中多户住宅占比49 5% 生命科学占32 7%[5] 财务表现 - 归属于普通股股东的净利润同比增长64 2%至1230万美元 但非GAAP口径EAD和CAD分别同比下降36 8%和29 3%至1000万和1060万美元[6][2] - 季度股息维持在0 50美元/股 但EAD和CAD覆盖率低于1倍 管理层预计Q3 CAD将改善至覆盖股息的中值水平[7][8] - Q1计提360万美元信贷损失拨备 反映对特定优先股投资的审慎态度 2024年同期为小额拨备转回[9] 业务策略 - 持续部署高级贷款 优先股和高收益CMBS 保持保守风险偏好 重点监控LTV和DSCR指标[4] - 外部管理架构维持1 5%的股权管理费 在银行收紧信贷环境下 公司瞄准严格承保标准的高收益资产机会[10] - Q3指引显示非GAAP摊薄EAD和CAD分别为0 425和0 505美元/股 预计GAAP净利润820万美元 中长期仍聚焦多户住宅 生命科学及自存仓等核心领域[11] 投资者关注点 - 信贷拨备变化 LTV和DSCR等风险指标演变 以及外部管理费对盈利的影响[12] - 投资组合结构调整和竞争定位变化 将影响未来股息持续性和增长潜力[12]

财务数据和关键指标变化 - Q2净收入为每股0 54美元 较2024年同期的0 40美元增长35% 主要由于利息收入增加[6] - 利息收入从2024年的1820万美元增至2280万美元 增幅460万美元 主要来自投资收入增长[7] - 利息支出同比减少70万美元 源于2024年的去杠杆化[7] - 可分配收益(EAD)为每股0 43美元 低于2024年同期的0 68美元 现金可分配收益(CAD)为0 46美元 低于2024年同期的0 64美元[7] - 每股账面价值增长1%至17 4美元 主要来自优先股投资的未实现收益[8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合配置：多户住宅49 5% 生命科学32 7% 单户租赁15 5% 仓储1 6% 码头0 7% 特种制造0 1%[9] - 固定收益组合：CMBS B档28 3% 夹层贷款24 9% 优先股投资18 7% 循环信贷12 9% 高级贷款10 4%[10] - 生命科学项目AIOY即将签署24 5万平方英尺的15年租约 预计债务收益率超8%[16] 各个市场数据和关键指标变化 - 资产抵押品地域分布：马萨诸塞州27% 德克萨斯州15% 加利福尼亚州6% 佐治亚州6%[10] - 多户住宅市场：2025年Q1后全国交付量将降至7 7万套/季度 预计2026-2028年基本面改善[13] - 仓储市场：REITs预计2025年收入增长持平至低个位数 NOI增长持平至-1 5%[14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司杠杆率1 14倍 低于同业 提供更多资本选择空间[18] - 处置Mofford资产增加流动性 当前发起管道达2 35亿美元 主要集中在住宅领域[17] - 生命科学领域面临NIH资金不确定性和关税挑战 但AIOY项目进展良好[16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 多户住宅市场：新租赁率仍为负值 但预计随着供应改善租金将回升[14] - 仓储市场：住房销售低迷抑制需求 但REITs正在提高租金[15] - 对2025年下半年市场持谨慎乐观态度 预计拖欠情况将改善[24] 其他重要信息 - Q2支付股息0 50美元/股 股息覆盖率为0 92倍[8] - Q3指引：EAD每股0 37-0 47美元 CAD每股0 45-0 55美元[12] - 投资组合抵押品74%已稳定 平均LTV 58 5% DSCR 1 44倍[10] 问答环节所有的提问和回答 问题1: Freddie Mac DPs组合的信贷趋势 - 回答: 组合整体稳健 21年浮息贷款中有少量问题贷款但无需担忧 固定利率部分表现良好[21][22] - 补充: 预计随着市场流动性改善 问题资产将在下半年获得处置机会[24] 问题2: AIOY项目租赁后的 occupancy - 回答: 租赁将覆盖项目第一阶段的三分之二[25] - 补充: 剩余期限约2 5年 但可能通过再融资提前退出[27][28] 问题3: 生命科学项目与同业对比 - 回答: 项目优势在于2024年才发放贷款 且赞助商投入4亿美元股权 抵押充足[30] 问题4: 老年住房领域前景 - 回答: 认同该领域改善趋势 正在关注专门建造的老年租赁项目 但尚未达成交易[32][33]

业绩总结 - 2025年第二季度净收入为2230万美元，归属于普通股东的净收入为1230万美元，每股稀释收益为0.54美元[16] - 2025年第二季度总收入为440.118亿美元，同比增长2.3%[54] - 2025年第二季度净利润为11.355亿美元，净利润率为5.0%[54] - 2025年第二季度资产负债率为63.4%[54] - 2025年第二季度不良贷款率为2.2%[54] - 2025年第二季度贷款损失准备金占总贷款的比例为1.9%[54] 用户数据 - 2025年第二季度可分配收益为1000万美元，每股可分配收益为0.43美元，较2025年第一季度增长5.0%[34] - 2025年第二季度每股账面价值为17.40美元，较2025年第一季度增长1.0%[26] - 2025年第二季度现金可分配每股为0.46美元，较2025年第一季度增长2.6%[34] - 2025年第二季度股息覆盖率为1.08倍，EAD和CAD的股息覆盖率分别为0.86倍和0.92倍[42] 未来展望 - 2025年第三季度的EAD每股指导值为0.42美元，CAD每股指导值为0.50美元[34] - 2025年6月30日的可分配收益（EAD）为8496千美元，较2025年9月30日的预期中值下降13.2%[62] - 2025年6月30日的每股可分配收益（EAD）为0.33美元，较2025年9月30日的预期中值下降8.3%[63] - 2025年6月30日的每股现金可分配收益（CAD）为0.45美元，较2025年9月30日的预期中值下降10%[63] 新产品和新技术研发 - 夹层贷款的到期日已延长至2025年7月30日，以促进物业的出售[57] 市场扩张和并购 - 2025年6月30日，马萨诸塞州的投资组合占比为27%[49] - 2025年6月30日，德克萨斯州的投资组合占比为15%[49] - 2025年6月30日，佛罗里达州的投资组合占比为4%[49] - 2025年6月30日，加州的投资组合占比为6%[49] 负面信息 - 2025年6月30日的净收入为22272千美元，较2025年3月31日下降14.3%[59] - 2025年6月30日的总资产为5402380千美元，较2024年12月31日下降0.3%[61] 其他新策略和有价值的信息 - 公司的投资组合总额为11亿美元，包含86项投资[17] - 2025年第二季度的内部人持股比例为14.0%[15] - 公司计划在普通股价格低于账面价值时不以普通股形式结算B系列优先股的赎回[6]

核心业绩表现 - 季度每股收益为0.43美元，与市场预期一致，但相比去年同期的0.68美元有所下降 [1] - 季度营收为1207万美元，大幅超出市场预期20.45%，相比去年同期的674万美元增长79.1% [2] - 在过去四个季度中，公司两次超出每股收益预期，四次超出营收预期 [1][2] 历史业绩与市场表现 - 上一季度实际每股收益为0.41美元，低于预期的0.46美元，意外偏差为-10.87% [1] - 公司股价年初至今下跌约8.6%，而同期标普500指数上涨8.2% [3] 未来业绩展望 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益0.50美元，营收1016万美元 [7] - 当前财年的共识预期为每股收益1.86美元，营收4199万美元 [7] - 业绩发布前，市场对公司的预期修订趋势好坏参半，当前Zacks评级为3级（持有） [6] 行业比较与前景 - 公司所属的REIT和权益信托行业在Zacks行业排名中位列前23% [8] - 同行业公司Ares Commercial Real Estate预计将在8月5日公布季度业绩，预计每股亏损0.02美元，同比改善83.3% [9] - Ares Commercial Real Estate近30天的每股收益预期被上调33.3%，但预计营收为2754万美元，同比下降32.6% [9][10]

财务业绩 - 2025年第二季度归属于普通股股东的净利润为1230万美元，摊薄每股收益054美元 [1] - 2025年第二季度可分配现金(CAD)为1060万美元，摊薄每股046美元 [1] - 2025年第三季度归属于普通股股东的净利润预计在690万至940万美元之间 [7] 业务亮点 - 公司投资组合总规模达11亿美元，包含86项投资 [9] - 投资组合中多户住宅占比最高达495%，其次为生命科学(327%)和单户租赁(155%) [9] - 高级贷款加权平均贷款价值比(LTV)为585%，偿债覆盖率(DSCR)为144倍 [9] 投资活动 - 第二季度购买3950万美元优先股 [9] - 季度内发放650万美元贷款，票面利率为SOFR+900基点 [9] - 购买1530万美元CMBS I/O条带，债券等效收益率为724% [9] 管理层评论 - 首席投资官表示公司在复杂信贷环境中保持纪律性和战略投资方法 [2] - 强调在当前市场环境下有效配置资本的能力 [2] 业绩指引 - 2025年第三季度可分配收益(EAD)摊薄每股指引中值为0425美元 [8] - 2025年第三季度可分配现金(CAD)摊薄每股指引中值为0505美元 [10] 非GAAP指标 - 可分配收益(EAD)和可分配现金(CAD)为非GAAP财务指标 [5] - 调整后加权平均流通股数(稀释)排除了B系列优先股潜在赎回的稀释影响 [20] 公司简介 - 公司为上市REIT，主要投资于第一留置权抵押贷款、夹层贷款、优先股和多户住宅证券化产品 [15] - 普通股和850% A系列累积可赎回优先股在纽交所上市 [15]