Nebius Group公司背景 - 公司目前在纳斯达克上市 交易代码为NBIS [1] - 公司前身为Yandex N V [1] - 公司创始人Arkady Volozh受到欧盟制裁 [1] 地缘政治影响 - 公司受到俄罗斯攻击乌克兰事件的影响 [1] - 同时面临来自俄罗斯政府的压力 [1] 作者背景信息 - 作者拥有超过30年的全球旅行经验 过去15年对投资产生浓厚兴趣 [1] - 作者具有工程背景 通常倾向于关注科技股 [1]

核心观点 - 知名财经评论员Jim Cramer对Nebius Group NV等AI基础设施公司发出严厉警告 指出其存在由炒作驱动的资本开支及相应亏损导致的“资本毁灭”风险 并建议投资者远离 [1][2][3][4] 公司财务与股价表现 - Nebius Group在公布强劲的第三季度业绩后 股价本月仍持续下跌 较上月的创纪录高点下跌超过37% [4] - 该公司股价在周四下跌10.97% 收于84.64美元 隔夜交易中进一步下跌1.23% [5] - 尽管公司长期价格趋势在Benzinga的动量评分中较高 但近期股价表现疲软 [5] 行业运营模式与风险 - AI基础设施公司为与微软等科技巨头签署协议 往往进行大规模资本开支 并通过华丽的新闻稿来推高股价 [3] - 此类运营模式被指并未考虑驱动长期的实际利润或为股东创造价值 导致持续出现运营亏损 [2][3][4]

公司核心战略与增长动力 - 公司正积极优先推进加速的产能扩张战略，以推动爆炸性收入增长，所有可用产能均已售罄，新产能一经推出即被完全吸收 [1] - 为应对产能限制，公司制定了激进的扩建计划，预计到2026年签约电力将达到2.5吉瓦，并计划在2026年底前有800兆瓦至1吉瓦的电力完全接入其数据中心 [2] - 公司将2025年资本支出指引从约20亿美元大幅上调至约50亿美元，以获取关键基础设施、硬件、电力、土地和关键场地 [3] - 公司利用公司债、资产支持融资和股权等多种资金来源为扩张提供资金 [3] 财务业绩与指引 - 公司已将2025年全年集团收入指引从之前的4.5亿至6.3亿美元修订为5亿至5.5亿美元 [4] - 公司有望在2025年底实现9亿至11亿美元的年度经常性收入目标，并在2026年底实现70亿至90亿美元的年度经常性收入目标 [4] 市场竞争格局 - 人工智能基础设施市场竞争日益激烈，许多参与者都在扩大规模，导致更广泛的产能短缺 [5] - 微软计划在2025年将其总人工智能产能增加80%以上，并在未来两年内将其数据中心总占地面积大致翻倍 [6] - CoreWeave受益于产品创新、深入的客户互动、战略超大规模合作以及联邦部门机会，但其人工智能云平台的需求远超可用产能 [7] - CoreWeave将其2025年收入预期从51.5亿至53.5亿美元下调至50.5亿至51.5亿美元，调整后运营收入预期从8亿至8.3亿美元下调至6.9亿至7.2亿美元 [7] 市场表现与估值 - 公司股价在过去六个月中飙升了144.2%，而行业增长为6.9% [9] - 按市净率计算，公司股票交易倍数为4.66倍，低于行业平均的39.95倍 [10] - 市场对公司2025年盈利的共识预期在过去60天内经历了向下修正 [11] - 公司目前的投资评级为4级 [12]

公司股价表现 - Nebius Group NV (NBIS) 今年以来股价飙升211% [1] - Nebius Group 与 CoreWeave Inc (CRWV) 被并称为“新云超大规模提供商”，且两者今年的市场表现均明显优于同行 [1]

文章核心观点 - 对AI数据中心容量的强劲需求可能在未来几个月为Nebius带来显著增长 [1] - 与市值已超2万亿美元的科技巨头相比，Nebius在风险和高增长潜力之间提供了更好的平衡 [3][4] - 公司专注于AI优化的计算能力，其增长目前仅受限于可用产能而非需求 [10] AI优化计算能力 - Nebius建设的数据中心容量专门用于支持AI训练和推理工作负载，包括大规模Nvidia GPU集群、高密度电源、液冷和AI优化软件栈 [5] - 与Amazon AWS、Google Cloud和Microsoft Azure等通用云基础设施不同，Nebius提供专用AI云基础设施 [5] - 公司将其计算能力出租给AI初创公司、大型企业以及Meta Platforms和Microsoft等科技巨头 [6] - 据Uptime Institute数据，与传统的超大规模云服务商相比，Nebius等专用AI云基础设施可提供高达66%的成本优势 [8] 财务表现与增长 - 第三季度收入同比增长355%至1.46亿美元 [9] - 核心AI基础设施业务占总收入近90%，同比增长400% [9] - 核心基础设施业务的年度化收入运行率在第三季度末为5.51亿美元 [10] - 核心基础设施业务的调整后EBITDA利润率达到19% [11] 大型合作协议 - 与Microsoft签订了为期五年、价值174亿美元的计算能力协议，若提供额外服务容量，价值可增至194亿美元 [12] - 与Meta Platforms签订了价值30亿美元的协议，计划在2025年底前部署所需的数据中心容量 [13] - Microsoft协议预计到2027年才能达到其完整的年度收入运行率，而Meta协议将在2026年大部分时间达到其完整运行率 [14] 产能扩张计划 - 计划到2026年底将合同下的电力容量提升至2.5吉瓦，其中包括约800兆瓦至1吉瓦的已连接电力 [15] - 将2025年的资本支出指引从约20亿美元提高到50亿美元 [16] - 约1%的总资本支出用于获取土地和电力，18%至20%用于建设数据中心，剩余约80%用于实时GPU部署 [16][17] 软件平台发展 - 推出了其AI云平台Aether的第三版，为企业提供安全、合规、身份和管理工具 [18] - 推出了名为Nebius Token Factory的推理平台，用于大规模部署开源模型，并保证性能和定价透明 [19] 未来增长指引 - 公司预计到2025年底年度收入运行率将达到9亿至11亿美元，到2026年底将达到70亿至90亿美元 [21]

英伟达的市场地位与影响 - 英伟达是人工智能革命中受益最大的公司，其图形处理器是推动人工智能发展的关键，使公司处于硬件、软件和数据中心建设的核心位置 [1][2] - 在过去三年中，英伟达股价上涨了1000%，公司市值达到4.6万亿美元，成为全球最具价值的公司 [2] - 大型科技公司已花费数千亿美元建设数据中心，并为这些设施配备英伟达的图形处理器集群，对芯片的需求依然非常强劲 [5] Nebius集团的业务模式与机遇 - Nebius集团的核心业务是提供新云服务，其价值主张是通过云基础设施为客户提供图形处理器集群的访问权限 [6] - 公司已建有多处配备英伟达芯片的数据中心，若企业无法直接从英伟达采购硬件，可通过Nebius租用算力，从而节省时间和原本用于建设新数据中心或购买额外网络设备的大量资本支出 [7] - 在人工智能基础设施服务领域，Nebius及其同行开始获得关注，但许多投资者在寻找下一个英伟达时，仍倾向于关注传统的半导体股票 [8] Nebius集团的财务与增长 - Nebius集团近期获得了价值超过200亿美元的新云服务合同 [10] - 截至9月底，Nebius的年化运营费率收入为5.51亿美元 [11] - 超大规模企业越来越倾向于使用基础设施服务，这使得Nebius集团处于超级增长轨道上 [9][10]

股价表现与近期事件 - 公司股价在周二午后交易中上涨6.58%，至91.64美元，从上周因第三季度业绩和稀释担忧引发的暴跌中反弹 [1][4] - 上周股价下跌近9%，原因是第三季度营收1.461亿美元，低于华尔街约1.537亿美元的预期，且全年营收指引为5亿至5.5亿美元，低于分析师约5.78亿美元的预测 [2] - 市场情绪进一步受到股权分销协议的压力，该协议允许出售最多2500万股A类股票 [2] 财务业绩与增长前景 - 尽管业绩指引下调，公司第三季度营收仍实现了约237%的同比增长 [3] - 公司正积极扩大产能，计划到2026年将计算能力提升至2.5GW [3] - 公司与Meta Platforms达成一项价值30亿美元、为期五年的基础设施协议，确立了其在AI数据中心建设中的关键供应商地位 [3] 分析师观点与市场数据 - Northland Capital Markets给予公司目标股价211美元，D.A. Davidson重申目标价150美元，并称公司为“首选AI标的”，认为近期股价疲软可能代表买入机会 [4] - 公司股价上涨之际，更广泛的科技基准指数大多走低 [4] - Benzinga Edge Rankings显示公司拥有强劲的98.57动量得分，中长期处于上升趋势，但短期情绪仍然疲弱 [4]

行业表现与股价波动 - 专注于人工智能的数据中心运营商股价在年内出现爆炸性增长，其中IREN股价在峰值时较年初上涨超过400%，Nebius Group从春季低点上涨超过500%，Cipher Mining涨幅超过300% [2] - 这三家公司股价在11月初均创下历史新高，主要受与超大规模公司签订的巨额合同以及AI需求无限的叙事推动 [2] - 上周该板块股价快速下跌，IREN暴跌约35%，Nebius Group下跌超过25%，Cipher Mining跌幅超过30%，数日内市值蒸发数十亿美元 [3] 公司基本面与业务进展 - IREN与微软签署了一份为期五年、价值97亿美元的云服务协议，以获取Nvidia GB300芯片，并报告了创纪录的2.4亿美元季度收入 [5] - Nebius Group获得了Meta Platforms等公司的数十亿美元承诺，并指引其年度经常性收入将出现爆炸性增长 [5] - Cipher Mining获得了由主要科技公司支持的长期托管协议，并持续利用其低成本电力优势扩大产能 [5] - 分析师预计这些公司在未来几年将累计产生数百亿美元的收入，其安全的电力管道、GPU订单和超大规模合同预示着多年的可见性 [6] 股价下跌的潜在原因 - 股价大幅下跌并非公司特有的灾难，三家公司基本面比以往任何时候都更强劲 [4] - 市场对资本密集型建设中的杠杆意外情况感到担忧，Applied Digital发行23.5亿美元优先担保票据为新园区融资的行为引发了市场对整个行业杠杆水平的担忧，而该公司已背负超过20亿美元的总债务 [7][8]

Nebius Group N.V. ( NBIS ) released its quarterly report last week, the preview of which I covered in my previous article . Since the publication, the company’s shares have fallen 24%, and are now down 41% from thisI am the head of research for the pre-IPO and venture division of the investment bank. Prior to that, I have been working as a global equity research analyst in an investment bank for the past 5 years. My specialization are Biotechnology, Internet and Media. I Received my CFA Charter in 2017. Als ...

分析师观点与持仓 - 分析师自Nebius Group股价20美元出头低位以来持续看多 尽管近期股价受挫 但自其上次覆盖以来的回调格局依然强劲 [1] - 分析师披露其通过股票、期权或其他衍生品持有Nebius Group的多头头寸 [2] 公司业绩与前景 - Nebius Group的2025年业绩凸显了其强劲表现 [1] 分析师背景与投资方法 - 分析师拥有英国商学院学士和硕士学位 是特许公认会计师及ACCA全球资深会员 曾在德勤和毕马威从事审计与咨询工作 [1] - 其投资风格在于捕捉爆发前的高潜力赢家 专注于不对称机会（上行潜力至少3-5倍且超过下行风险）[1] - 通过利用市场无效性和逆向洞察 旨在实现长期复利最大化并防范资本减值 [1] - 风险管理至关重要 寻求足够的安全边际以保护资本 同时最大化长期复利 [1] - 其2-3年的投资期限使其能够驾驭市场波动 确保耐心、纪律和明智的资本配置随时间带来超额回报 [1]