文章核心观点 公司2024年4月季度财报显示营收和每股收益情况，与预期和去年同期有差异，部分关键指标表现影响投资者对股价表现的预期 [1][3] 营收与每股收益情况 - 公司2024年4月季度营收12.8亿美元，较Zacks共识预期低2.09%，同比增长3.6% [1][3] - 该季度每股收益9.54美元，较共识预期低4.02%，高于去年同期的8.18美元 [1][3] 股价表现 - 过去一个月公司股价回报率为 -1.4%，而Zacks标准普尔500综合指数变化为 +4.6% [2] - 公司股票目前Zacks排名为3（持有），表明短期内表现可能与大盘一致 [2] 关键指标情况 滑雪人次 - 山区总滑雪人次8940，低于三位分析师平均估计的9210 [6] 每间可售房收入（RevPAR） - 住宿管理式公寓RevPAR为215.53美元，低于三位分析师平均估计的219.88美元 [6] - 住宿自有酒店RevPAR为166.25美元，低于三位分析师平均估计的175.67美元 [6] 有效票价（ETP） - 山区ETP为83.38美元，高于三位分析师平均估计的81.83美元 [6] 净收入 - 住宿净收入8706万美元，低于六位分析师平均估计的9590万美元，同比变化 -6.9% [6] - 山区净收入12亿美元，低于六位分析师平均估计的12.2亿美元，同比变化 +4.5% [6] - 房地产净收入17万美元，低于四位分析师平均估计的19万美元，同比变化 +9% [6] - 山区净收入 - 零售/租赁为1.2326亿美元，低于三位分析师平均估计的1.3642亿美元，同比变化 -8.7% [6] - 山区净收入 - 其他为5640万美元，高于三位分析师平均估计的5394万美元，同比变化 +6.7% [6] - 住宿净收入 - 管理式公寓房间为3539万美元，低于三位分析师平均估计的3925万美元，同比变化 -7.9% [6] - 度假村净收入12.8亿美元，低于三位分析师平均估计的13.2亿美元，同比变化 +3.6% [6] - 山区净收入 - 餐饮为1.0947亿美元，高于三位分析师平均估计的1.0809亿美元，同比变化 +7.7% [6]

文章核心观点 - 公司本季度财报未达预期，股价年初至今表现不佳，未来走势取决于管理层表态和盈利预期变化，当前Zacks Rank为3（Hold），行业排名靠前 [1][2][3][4][9][10] 公司业绩情况 - 本季度每股收益9.54美元，未达Zacks共识预期的9.94美元，去年同期为8.18美元，盈利意外为 -4.02% [1] - 上一季度实际每股收益5.76美元，未达预期的6.07美元，盈利意外为 -5.11% [1] - 过去四个季度公司均未超过共识每股收益预期 [2] - 截至2024年4月季度营收12.8亿美元，未达Zacks共识预期2.09%，去年同期为12.4亿美元 [2] - 过去四个季度公司均未超过共识营收预期 [2] 公司股价表现 - 公司股价自年初以来下跌约9.7%，而标准普尔500指数上涨12.3% [4] 公司未来展望 - 公司即将到来的季度预计每股亏损0.01美元，同比变化 +96.8%，过去30天该季度共识每股收益预期下调0.1% [7] - 即将到来季度当前共识每股收益预期为 -3.57美元，营收2.8573亿美元；本财年共识每股收益预期为7.54美元，营收29.5亿美元 [6] - 盈利报告发布前公司盈利预期修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（Hold），预计短期内股票表现与市场一致 [9] 行业情况 - 公司所属的Zacks休闲和娱乐服务行业目前在250多个Zacks行业中排名前36%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [10] 同行业公司情况 - 同行业的嘉年华（CCL）尚未公布截至2024年5月季度的业绩，预计该季度营收56.5亿美元，同比增长15.1% [10][11]

公司业务板块构成 - 公司运营分为山地、住宿和房地产三个相互依存的业务板块[89] 山地业务板块数据 - 山地业务板块运营42个度假山地度假村和地区滑雪场，最大收入来源是出售缆车门票，占2024年和2023年4月30日止三个月净收入约62%，占2024年和2023年4月30日止九个月收入约59%和58%[90] - 2023/2024和2022/2023北美滑雪季，目的地客人约占北美度假山地度假村滑雪游客访问量的57%，本地客人约占43%[91] - 2024年和2023年4月30日止九个月，约66%和61%的总缆车收入来自通行证收入[93] - 2023/2024北美和欧洲滑雪季总滑雪游客访问量同比下降7.7%，非通行证产品缆车门票游客访问量下降17%，但度假村第二和第三季度合并净收入增长1%，报告的息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长6%[99] - 2024年3月开始2024/2025北美滑雪季季票销售计划，截至2024年5月28日，季票销售数量同比下降约5%，销售金额同比增长约1%[99] - 2024年4月30日止三个月，山区业务净收入为11.96058亿美元，同比增长4.5%；运营费用为5.58564亿美元，同比增长3.8%；报告的EBITDA为6.38587亿美元，同比增长5.2%[103] - 2024年4月30日止三个月，缆车收入增长3560万美元，或5.0%；滑雪学校收入增长1610万美元，或11.1%；餐饮收入增长780万美元，或7.7%；零售/租赁收入下降1170万美元，或8.7%；其他收入增长350万美元，或6.7%[103] - 2024年4月30日止三个月，山区业务运营费用增加2070万美元，或3.8%，主要归因于一般及行政费用和与收入增加相关的可变费用增加[109] - 2024年4月30日止三个月，山区股权净投资收入为109.3万美元，上年同期为9.4万美元，增长1062.8%[103] - 截至2024年4月30日的九个月，山区业务净收入为23.68494亿美元，同比增长0.4%；运营费用为14.50465亿美元，同比增长0.3%；报告的EBITDA为9.19402亿美元，同比增长0.6%；滑雪者访问量为168.65万人次，同比下降9.0%；ETP为82.69美元，同比增长12.6%[113] - 山区业务报告的EBITDA增加580万美元，主要因2023/2024北美滑雪季通行证产品销售增加及滑雪学校和餐饮业务人均消费增长，部分被滑雪季挑战、澳大利亚业务天气问题和北美度假村夏季收入下降等因素抵消[114] - 缆车收入增加3230万美元，增幅2.4%，主要因通行证收入增长10.9%，部分被非通行证收入下降10.8%抵消[115] - 滑雪学校收入增加1750万美元，增幅6.3%；餐饮收入增加270万美元，增幅1.3%；零售/租赁收入减少4240万美元，降幅12.6%；其他收入减少150万美元，降幅0.9%[113][116][117] - 运营费用增加370万美元，增幅0.3%，主要因一般及行政费用和维修保养费用增加，部分被北美度假村劳动力工时减少和成本管理抵消[118] 住宿业务板块数据 - 住宿业务板块运营包括豪华酒店、非品牌酒店和公寓、国家公园服务特许经营物业等，与山地业务板块表现密切相关[95] - 2024年和2023年4月30日止三个月，与度假村相关的住宿业务收入占住宿业务板块净收入（不包括工资成本报销）约96%和94%，2024年和2023年4月30日止九个月占79%和81%[96] - 截至2024年4月30日的三个月，住宿业务净收入为8705.5万美元，同比下降6.9%；运营费用为7127.1万美元，同比下降7.6%；报告的EBITDA为1578.4万美元，同比下降3.7%[122] - 住宿业务报告的EBITDA减少60万美元，主要因托管公寓房间收入减少300万美元和其他收入减少220万美元[123] - 运营费用（不包括报销的工资成本）下降7.5%，劳动力及相关福利下降10.2%，主要因托管公寓房间库存减少和需求下降导致人员配置和工时减少[124] - 截至2024年4月30日的九个月，住宿业务净收入为2.46693亿美元，同比下降2.0%；运营费用为2.26439亿美元，同比下降7.1%；报告的EBITDA为2025.4万美元，同比增长153.6%[126] - 住宿业务报告的EBITDA增加1230万美元，主要因劳动力及相关福利和一般及行政费用减少[127] - 自有酒店客房收入增加160万美元，增幅3.1%；托管公寓客房收入减少690万美元，降幅8.4%[128] - 运营费用（不包括报销的工资成本）下降7.0%，劳动力及相关福利下降8.4%，一般及行政费用下降8.8%，其他费用下降3.4%[129][130] 房地产业务板块数据 - 房地产板块主要活动包括向第三方开发商出售土地和规划未来房地产开发项目，收入和费用会因交易时间和出售房地产类型而大幅波动[97][98] - 2024年4月30日止三个月，房地产净收入16.9万美元，同比增长9.0%；运营费用125.8万美元，同比下降25.1%；房地产销售收益为0，同比下降100.0%；EBITDA为 - 108.9万美元，同比增长24.2%[133] - 2024年4月30日止九个月，房地产净收入461.8万美元，同比下降42.0%；运营费用811.5万美元，同比下降13.4%；房地产销售收益628.5万美元，同比增长643.8%；EBITDA为278.8万美元，同比增长598.7%[135] 公司整体财务数据 - 截至2024年4月30日，公司有7.054亿美元现金及现金等价物，Vail Holdings信贷协议循环信贷额度可用4.094亿美元，Whistler信贷协议循环信贷额度可用2.155亿美元（2.966亿加元）[99] - 2024年5月8日，公司完成6亿美元6.50%高级票据发行，用于赎回2025年到期的6亿美元6.25%票据[100] - 2024年5月2日，公司以1.068亿美元现金收购瑞士Crans - Montana Mountain Resort，获得相关业务不同比例股权[100] - 2024年4月30日止三个月，净收入为3.61995亿美元，上年同期为3.25006亿美元；九个月净收入为4.05782亿美元，上年同期为3.96714亿美元[101] - 2024年4月30日止三个月，或有对价公允价值估计变动为 - 3650万美元，同比下降20.5%；固定资产处置及其他净损失为 - 57.1万美元，同比下降90.9%；净利息费用为 - 3985.3万美元，同比增长1.8%；所得税拨备为 - 12928万美元，同比增长4.0%；有效税率为25.3%，同比下降1.3个百分点[137] - 2024年4月30日止九个月，或有对价公允价值估计变动为 - 4295.7万美元，同比下降9.8%；固定资产处置及其他净损失为 - 337.2万美元，同比下降58.1%；净利息费用为 - 12116.8万美元，同比增长7.4%；所得税拨备为 - 15160.6万美元，同比增长4.3%；有效税率为26.2%，同比上升0.5个百分点[137] - 2024年4月30日止三个月，总报告EBITDA为65328.2万美元，2023年同期为62188.6万美元；2024年4月30日止九个月，总报告EBITDA为94244.4万美元，2023年同期为92107.1万美元[144] - 2024年4月30日，净债务为206329.8万美元，2023年同期为194662.8万美元[144] - 2024年4月30日止九个月，经营活动提供的净现金为68101.4万美元，同比减少4590万美元；投资活动使用的净现金为 - 9088.7万美元，同比减少13037.3万美元；融资活动使用的净现金为 - 43343.5万美元，同比减少26974.1万美元[146][147] - 2024年4月30日止九个月经营现金流减少主要因所得税支付增加约3220万美元和现金利息支付增加[147][148] - 2024年4月30日止九个月，投资活动所用现金减少1.304亿美元，主要因上年短期银行存款投资、资本支出减少及收购支付现金等因素，部分被一笔1.145亿美元现金存款返还抵消[149] - 2024年4月30日止九个月，融资活动所用现金较上年同期减少2.697亿美元，主要因普通股回购减少2.75亿美元[150] - 截至2024年4月30日，公司现金及现金等价物为7.054亿美元，低于2023年4月30日的8.961亿美元[151] - 2024年公司预计在度假村资本支出上花费1.89 - 1.94亿美元，包含额外投资后，总资本计划预计为2.19 - 2.24亿美元[154] - 2024年5月2日，公司以1.068亿美元收购Crans - Montana，资金来自手头现金[155] - 截至2024年4月30日，公司大部分长期债务（21亿美元，占总债务28亿美元的大部分）本金在2026财年及以后到期，净债务从2023年4月30日的19亿美元增至21亿美元[156] - 2024年5月8日，公司完成6亿美元6.50%高级票据发行，用于赎回6亿美元6.25%高级票据[159] - 2024年6月5日，公司董事会批准每股2.22美元现金股息，将于7月10日支付；2024年4月30日止九个月，每股支付现金股息6.34美元（总计2.405亿美元）[161] - 2024年4月30日止九个月，公司回购582,788股普通股，总成本约1.25亿美元；自计划开始至2024年4月30日，共回购9,231,090股，成本约11.045亿美元[163] - 截至2024年4月30日，公司遵守债务工具中所有限制性财务契约，预计未来十二个月满足信贷协议中适用财务维护契约，但无法保证[165] 公司风险相关 - 公司面临经济、通胀、利率、天气、旅游、信息技术、竞争、成本、资金、政府监管等多方面风险 [172] - 公司市场风险主要限于与可变利率债务相关的波动利率 [175] - 公司面临外币折算风险和外币交易风险，未进行套期保值安排 [176] - 前瞻性陈述受风险因素影响，实际结果可能与预期有重大差异 [174] - 公司不打算更新前瞻性陈述，除非法律要求 [174] 公司外币及利率相关 - 截至2024年4月30日，公司有大约6亿美元的可变利率债务（考虑4亿美元利率互换后），占未偿总债务约22.4% [175] - 2024年截至4月30日的三个月和九个月，可变利率债务平均利率分别约为6.7%和6.9% [175] - 基于2024年4月30日未偿还的可变利率借款，借款利率变动100个基点（即1.0%），公司年度利息支付将变动约620万美元 [175] - 2024年截至4月30日的九个月，外币折算调整损失为7194.6万美元，2023年同期为7197.3万美元 [178] - 2024年截至4月30日的九个月，公司在内部公司贷款上的外币损失为423万美元，2023年同期为556.3万美元 [178]

财务表现 - 第三季度2024财年，Vail Resorts净利润为3.62亿美元，较去年同期的3.25亿美元增长11%[2] - 第三季度2024财年度度假村报告的EBITDA为6.544亿美元，较去年同期的6.233亿美元增长5%[2] - 公司CEO Kirsten Lynch表示，2023/2024北美滑雪季节的挑战，但第三季度度假村净收入和EBITDA创下历史新高[8] - 山区部门的总升降机收入增长5%，达到7.457亿美元[9] - 滑雪学校收入增长11.1%，餐饮收入增长7.7%[10] - Resort Reported EBITDA为654,371千美元，较去年同期增长5.0%；Real Estate Reported EBITDA为-1,089千美元[42] - Mountain净收入为1,196,058千美元，较去年同期增长4.5%；Lodging净收入为87,055千美元，较去年同期减少6.9%[43][44] - Mountain Reported EBITDA为638,587千美元，较去年同期增长5.2%；Lodging Reported EBITDA为15,784千美元，较去年同期减少3.7%[43][44] - 2024年度，度假村净收入为2,890,000万美元，度假村报告EBITDA为834,000万美元，度假村EBITDA利润率为28.9%[47] 资本支出和投资 - 公司完成了对瑞士Crans-Montana山区度假村的收购[6] - 公司完成了6.50%到2032年到期的6亿美元高级票据发行，并对2025年到期的6.25%票据进行了赎回[7] - Vail Resorts计划在未来五年内投资约3千万瑞士法郎用于提升客户体验，年度维护资本支出预计约为300万瑞士法郎[24] - 预计2024年度资本支出计划约为1.89亿至1.94亿美元，包括对12个目的地和区域度假胜地的My Epic Gear正式推出提供的1300万美元的额外资本投资[25] 汇率和财务指标 - 预计2024财年度Whistler Blackcomb在加拿大的运营将以0.73美元的汇率进行，澳大利亚滑雪区的Perisher、Falls Creek和Hotham将以0.66美元的汇率进行，瑞士的Andermatt-Sedrun和Crans-Montana将以1.10美元的汇率进行[29] - 截至2024年7月31日的财年指导范围包括净收入、所得税、折旧和摊销、利息支出等，总报告的EBITDA范围为8.25亿至8.45亿美元[30] - 2024年4月30日，维尔滑雪度假村公司总报告EBITDA与净债务比率为2.4倍[46] - Resort Reported EBITDA、Total Reported EBITDA、Resort EBITDA Margin、Net Debt和Net Real Estate Cash Flow不是符合美国通用会计准则（GAAP）的财务指标[39]

文章核心观点 Vail Resorts公布2024财年第三季度财报、早季通行证销售情况、更新2024财年业绩指引并宣布本季度完成的股票回购 公司虽面临北美滑雪季不利条件、通行证销售下滑等挑战，但凭借提前承诺策略、运营执行卓越和辅助消费增长，第三季度度假村净收入和EBITDA创新高 收购Crans - Montana Mountain Resort将对业绩产生一定影响，公司对未来发展仍持积极态度并注重资本回报股东 [1][2] 各部分总结 财务业绩 - 2024财年第三季度归属于公司的净利润为3.62亿美元，上年同期为3.25亿美元 [2] - 2024财年第三季度度假村报告的EBITDA为6.544亿美元，上年同期为6.233亿美元 [2] - 2024财年第三季度总净收入为12.833亿美元，较上年同期增长4490万美元，增幅3.6% [4] 业绩指引更新 - 与3月11日发布的先前指引相比，可比基础上2024财年度假村报告的EBITDA预计在8.33 - 8.51亿美元之间 计入Crans - Montana影响后，归属于公司的净利润预计在2.24 - 2.56亿美元之间，度假村报告的EBITDA预计在8.25 - 8.43亿美元之间 [2][27] 通行证销售情况 - 截至2024年5月28日，2024/2025北美滑雪季通行证产品销量较上年同期减少约5%，销售额增长约1% [2] - 截至2024年5月29日，Epic Australia Pass销量较上年同期减少约22% [13] 资本运作 - 2024年5月2日完成收购瑞士Crans - Montana Mountain Resort，预计该度假村在2025财年产生约500万瑞士法郎的度假村报告EBITDA [25] - 2024年5月8日完成发行6亿美元2032年到期、利率6.50%的高级票据，用于赎回2025年到期的6亿美元、利率6.25%的高级票据 [2][12] - 修订Vail Holdings信贷协议，将9.69亿美元定期贷款和5亿美元循环信贷额度的到期日从2026年延长至2029年 [2][12] - 本季度回购约30万股，花费约7500万美元，本财年至今共回购60万股，花费1.25亿美元 [2][12] - 宣布每股2.22美元的季度现金股息，将于2024年7月10日支付给6月25日登记在册的股东 [2][12] 各业务板块表现 - **山区业务**：截至2024年4月30日的三个月，总缆车收入增长3560万美元，增幅5.0%，达7.457亿美元 滑雪学校收入增长1610万美元，增幅11.1%，餐饮收入增长780万美元，增幅7.7% 零售/租赁收入减少1170万美元，降幅8.7% 山区报告的EBITDA增长3170万美元，增幅5.2% [11] - **住宿业务**：截至2024年4月30日的三个月，住宿业务净收入（不包括工资成本报销）减少600万美元，降幅6.8% 运营费用（不包括工资成本报销）减少540万美元，降幅7.5% 住宿报告的EBITDA减少60万美元，降幅3.7% [23] 资本支出计划 - 2024日历年资本计划预计在1.89 - 1.94亿美元之间，包含相关投资后预计在2.19 - 2.24亿美元之间 [6]

文章核心观点 华尔街分析师预测Vail Resorts即将发布的季度报告中，每股收益和营收同比均有增长，同时给出了公司一些关键指标的平均估计，过去一个月公司股价表现不及市场，基于Zacks Rank 3未来表现可能与市场整体一致 [1][9] 分组1：季度业绩预测 - 预计季度每股收益9.99美元，同比增长22.1% [1] - 预计季度营收13.1亿美元，同比增长5.9% [1] 分组2：盈利预测调整情况 - 过去30天该季度共识每股收益估计无修订 [2] 分组3：盈利估计修订的重要性 - 公司财报公布前，盈利估计修订是预测投资者对股票潜在行动的重要指标，与股票短期价格表现有强关联 [3] 分组4：关键指标平均估计 净收入相关 - “净收入 - 住宿净收入”预计达9590万美元，同比变化+2.5% [5] - “净收入 - 山区净收入”预计达12.2亿美元，同比变化+6.6% [5] - “净收入 - 山区净收入 - 零售/租赁”预计达1.3642亿美元，同比变化+1.1% [5] - “净收入 - 山区净收入 - 其他”预计达5394万美元，同比变化+2.1% [6] - “净收入 - 住宿净收入 - 托管公寓房间”预计达3925万美元，同比变化+2.2% [6] - “净收入 - 度假村净收入”预计达13.2亿美元，同比变化+6.8% [6] - “净收入 - 山区净收入 - 餐饮”预计达1.0809亿美元，同比变化+6.3% [7] - “净收入 - 山区净收入 - 滑雪学校”预计达1.5691亿美元，同比变化+8.1% [7] 其他指标 - “山区 - 总滑雪游客访问量”预计达9210人次，去年同期为9240人次 [7] - “住宿 - 托管公寓统计 - 每间可售房收入”预计达219.88美元，去年同期为218.79美元 [8] - “住宿 - 自有酒店统计 - 每间可售房收入”预计达175.67美元，去年同期为170.35美元 [8] - “山区 - ETP”预计达81.83美元，去年同期为76.83美元 [9] 分组5：股价表现与评级 - 过去一个月，公司股价回报率为 -3.2%，而Zacks标准普尔500综合指数变化为+5.1% [9] - 基于Zacks Rank 3（持有），公司未来表现可能与市场整体一致 [9]

文章核心观点 Bell Canada宣布提交招股说明书补充文件以更新中期票据（MTN）计划，该计划将为公司提供财务灵活性和高效进入加拿大资本市场的途径 [1][2] 分组1：MTN计划相关 - 公司于2024年5月16日宣布向加拿大各省证券监管机构提交招股说明书补充文件，以更新MTN计划 [1] - MTN计划使公司能在2026年6月9日前不时发售MTN债券，债券由BCE Inc.提供全额无条件担保 [2] - 公司续签MTN计划是为继续提供财务灵活性和高效进入加拿大资本市场的途径 [2] - 公司签订经销商协议，部分经销商将作为未来MTN债券发售的代理 [2] 分组2：公司介绍 - 公司是加拿大最大的通信公司，提供先进的宽带互联网、无线、电视、媒体和商业通信服务 [4] - 公司成立于1880年，总部位于蒙特利尔，由BCE Inc.全资拥有 [4] 分组3：社会责任 - 公司通过“Bell for Better”投资支持社区社会和经济繁荣，创造更美好的现在和未来 [5] - “Bell Let's Talk”倡议通过全国性宣传和反歧视运动促进加拿大心理健康，并提供大量资金支持社区护理、研究和职场领导力倡议 [5]

文章核心观点 公司将于2024年6月6日美股收盘后公布2024财年第三季度（截至2024年4月30日）财务结果，并于同日下午5点（东部时间）召开财报电话会议 [1] 电话会议信息 - 电话会议将在www.VailResorts.com网站上进行网络直播，可进入网站投资者关系板块收听 [2] - 想通过电话参与的人士，美国或加拿大境内拨打(800) 343 - 5419，境外拨打+1 (203) 518 - 9731，会议ID为MTNQ324 [2] - 电话会议结束两小时后至2024年6月13日下午8点（东部时间）可收听回放，美国和加拿大境内拨打(800) 839 - 1320，国际拨打+1 (402) 220 - 0488，也可在www.VailResorts.com网站上查看存档 [3] 公司介绍 - 公司是全球顶级滑雪度假村网络，旗下有韦尔山、布雷肯里奇、帕克城山等北美40多个度假村，瑞士的安德马特 - 塞德龙和克朗斯 - 蒙塔纳度假村，以及澳大利亚的佩里舍、霍瑟姆和福尔斯克里克度假村 [4] - 公司致力于为团队成员和客人提供终身难忘的体验，目标是到2030年实现净运营足迹为零，支持员工和社区，扩大滑雪运动参与度 [4] - 公司拥有并管理RockResorts品牌的优雅酒店、度假租赁物业、公寓和品牌酒店，以及怀俄明州杰克逊霍尔的大提顿旅馆公司 [4] - 公司旗下的Vail Resorts Retail在北美经营着250多家零售和租赁门店 [4] - 可通过www.VailResorts.com了解公司，通过www.EpicPass.com了解度假村和通行证选项 [4]

文章核心观点 滑雪者和骑手应在5月27日阵亡将士纪念日之前以最低价格锁定2024/25赛季的Epic滑雪通行证，该通行证性价比高且有诸多优惠和福利 [1][3] 购买Epic通行证的理由 - 以全年最低价格购买，5月27日后价格上涨 [3] - 5月27日前仅需49美元首付锁定通行证，剩余款项9月中旬处理；也可申请Epic FlexPay轻松月付计划，零首付、零利息，5月27日前购买9月前无需付款 [5] - 享受免费夏季风景缆车乘坐，夏季在自行车租赁、高尔夫等项目上节省20%费用 [6] - 购买通行证可获得两张折扣好友票，最高节省45%，新赛季持有者和好友可跳过缆车票排队直接上山 [7] - 可加入My Epic Gear会员，免携带装备麻烦，先到先得，会员资格有限 [8] - 2024/25赛季可首次使用通行证在瑞士的Crans - Montana Mountain Resort滑雪 [9] - 新赛季北美37家度假村可用移动通行证，My Epic应用程序功能丰富，还有My Epic Assistant提供信息 [10] 2024/25 Epic通行证产品及价格 - Epic Pass售价982美元，可无限次、无限制访问42家度假村，全球超80家度假村可用，除Telluride外无需预订 [12] - Epic Local Pass售价731美元，可无限次、无限制访问29家度假村，部分度假村特定高峰日期受限 [13] - Northeast Value Pass售价600美元，可访问美国东北部、中大西洋和中西部21家度假村 [14] - Epic Day Pass可定制，提前购买比缆车票最高节省65%，有不同级别和天数选择，价格从44美元/天起 [15][16] - Epic Military Pass现役和退役军人及其家属172美元，退伍军人及其家属561美元，可无限次、无限制访问42家度假村 [18] 关于Vail Resorts公司 - 公司旗下拥有全球优质滑雪度假村网络，其Epic通行证可畅滑众多度假村 [21] - 公司致力于为团队成员和客人提供优质体验，承诺到2030年实现零净运营足迹等目标 [21] - 公司拥有RockResorts品牌酒店、度假租赁物业等，Vail Resorts Retail在北美经营超250家零售和租赁门店 [21]

文章核心观点 - 尽管今年市场波动和利率不确定，但公司认为Vail Resorts是有吸引力的投资机会，给予其看涨评级，建议趁当前股价下跌时买入 [1][5] 公司概况 - Vail Resorts是全球最大的滑雪度假村运营商之一，主要收入来自销售季票和单次缆车门票，还经营住宿、餐饮业务 [3] - 旗下标志性滑雪度假村包括加拿大的惠斯勒黑梳山、美国犹他州的帕克城等，业务主要集中在北美，也在澳大利亚和瑞士运营一些度假村 [4] 股价表现及下跌原因 - 年初至今，Vail Resorts股价下跌近10%，而股市大致上涨相同幅度，其与大盘的低相关性具有吸引力 [2] - 股价下跌原因一是持续高利率和对美联储更快降息的希望破灭，增加了对其股息的竞争；二是恶劣天气减少了度假村开放天数和游客数量 [2] 看多理由 - 股息收益率高：公司有超过十年持续支付股息的历史，近期股息提高8%，当前股价下股息收益率约4.5%，现金流足以覆盖 [5] - 增长潜力大：滑雪运动自疫情后吸引了更多爱好者，旅游和体验消费增长也带动其住宿业务，公司还有多种增长动力 [6] - 定价能力强：公司提高了从季票到食品等各类产品价格，但游客数量未减，未来条件正常化后高价将推动收入增长 [7] 财务状况 - 公司将季度股息提高至每股2.22美元（年化8.88美元），按当前股价计算股息收益率4.6%，以最近季度3805万股完全摊薄股份计算，年度股息负担3.38亿美元 [9] - 2023财年，公司调整后EBITDA为8.23亿美元，经营现金流6.396亿美元，扣除资本支出后为3.247亿美元；2024财年前两季度，TTM经营现金流6.053亿美元，自由现金流3.666亿美元，股息的自由现金流覆盖率为92% [10] 降低股息覆盖率的机会 - 盈利可扩展增长：天气条件正常化和公司举措将带来盈利增长，如季票提价、加大季前销售营销力度、拓展装备服务等 [11] - 资本支出降低：2024财年资本支出预计为1.89 - 1.94亿美元，低于2023财年的3.15亿美元，主要用于更换缆车 [12] 收入增长亮点 - 预承诺收入基础扩大：公司已有效过渡到以预承诺收入为主的模式，季票收入逐年大幅增长，2024财年预计达9.44亿美元，同比增长9%，占全年共识收入目标29.3亿美元的32% [13][14] - 游客结构变化：季票游客占总游客量的75%，自2022财年以来公司每年提高季票价格，即将到来的滑雪季Epic Pass起价982美元，同比上涨8%，与疫情前相比，Epic Pass持有者数量增长95% [15] - 其他收入机会：Epic Day Pass是针对非定期滑雪者的重要追加销售和客户留存策略，Day Pass持有者的回头率是普通单次缆车门票客户的10倍；My Epic Gear项目作为滑雪和单板装备的二级季票，2024财年试点反馈良好，2025财年将更广泛推出 [17][18] 近期经营情况 - 4月中旬公司宣布，3月和4月的经营状况和游客数量较年初有所改善，北美西部度假村3、4月游客量超过去年同期纪录水平，但惠斯勒黑梳山的缆车门票游客量未恢复正常，公司预计全年度假村调整后EBITDA将处于8.49 - 8.85亿美元区间的低端，但即便低端水平也高于2023财年 [19] 风险因素 - 核心风险是公司无法控制的宏观条件，包括利率和天气，此外还有竞争因素，但公司规模远大于美国主要竞争对手Alterra Mountain Resorts [20] 盈利预期与估值 - 市场共识预计公司2025财年（截至2025年7月）调整后每股收益为9.65美元，同比增长25%，营收同比增长7%；即便今年预计每股收益7.70美元，也代表14%的同比盈利增长，尽管营收基本持平且度假村客流量较弱 [21] - 按2025财年估值，公司市盈率为19.8倍，考虑到预计20%以上的每股收益增长、近5%的股息以及多项收入增长机会，该估值具有吸引力 [21]