文章核心观点 - 文章旨在比较Cemex (CX) 和 Martin Marietta (MLM) 这两家建筑材料行业公司，以确定在当前股价水平下哪家公司更具估值吸引力 [1] - 基于一系列估值指标分析，Cemex (CX) 被认为是当前更优的价值投资选择 [6] 公司估值比较 - Cemex (CX) 的远期市盈率为11.03，远低于Martin Marietta (MLM) 的32.61 [5] - Cemex (CX) 的市盈增长比率(PEG)为1.16，显著低于Martin Marietta (MLM) 的5.59 [5] - Cemex (CX) 的市净率(P/B)为1.06，远低于Martin Marietta (MLM) 的3.99 [6] - 基于多项估值指标，Cemex (CX) 的价值评级为B级，而Martin Marietta (MLM) 的价值评级为D级 [6] 盈利前景与市场评级 - Cemex (CX) 和 Martin Marietta (MLM) 均获得Zacks 2（买入）评级，表明两家公司的盈利预期修正趋势均为正面 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度持续经营业务收入为18亿美元，同比增长12% [7] - 包含终止经营业务的总收入为21亿美元，同比增长10% [7] - 持续经营业务调整后EBITDA为667亿美元，同比增长22% [7] - 包含终止经营业务的综合调整后EBITDA为743亿美元，同比增长15% [7] - 持续经营业务每股摊薄收益为597美元，同比增长23% [7] - 包含终止经营业务的总每股摊薄收益为685美元，同比增长16% [7] - 公司上调2025年综合调整后EBITDA指引中点至232亿美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 骨料业务收入15亿美元，同比增长17% [6] - 骨料业务毛利润531亿美元，同比增长21% [6] - 骨料业务每吨毛利润917美元，同比增长12% [6] - 骨料业务毛利率36%，提升142个基点 [6] - 特种业务收入131亿美元，创季度纪录，同比增长60% [6] - 特种业务毛利润34亿美元，创季度纪录，同比增长20% [6] - 持续经营建材业务（含骨料、沥青、铺路及亚利桑那预拌混凝土）收入17亿美元，同比增长10% [16] - 持续经营建材业务毛利润585亿美元，同比增长16% [16] - 持续经营建材业务毛利率34%，提升191个基点 [16] - 其他建材业务收入351亿美元，同比下降10% [17] - 其他建材业务毛利润54亿美元，同比下降17% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 基础设施终端市场占骨料出货量约37% [72] - 重型非住宅终端市场占骨料出货量约35% [72] - 根据ARTBA数据，截至2025年9月30日的12个月内，州和地方政府公路、桥梁和隧道合同授标价值增长10%，达到1280亿美元 [10] - 数据中心开发加速，德克萨斯州成为超大规模数据中心活动领导者，有超过100个数据中心在建 [12] - 仓库和分销活动从周期性底部反弹，空置率正常化 [12] - 能源领域投资获得关注，特别是墨西哥湾沿岸的液化天然气项目 [12] - 制药制造业回流是新兴亮点，例如礼来在休斯顿的65亿美元设施 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行SOAR 2025战略，并启动SOAR 2030五年战略计划 [20] - 与Quikrete Holdings Inc达成资产交换协议，公司将获得在弗吉尼亚州、密苏里州、堪萨斯州和温哥华的年产约2000万吨的骨料业务及现金收益 [9] - 交易完成后，公司将优化定位以加速SOAR 2030下的下一阶段增长 [9] - 公司专注于维持投资级信用评级的强劲资产负债表 [18] - 资本支出预计在2026年比2025年指引中点减少约30% [19] - 第三季度董事会批准将季度现金股息增加5% [19] - 公司通过股息和股票回购，年初至今已返还597亿美元，自2015年宣布股票回购计划以来已返还390亿美元 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年骨料业务韧性持乐观态度，预计低个位数销量增长和中个位数定价增长 [9] - 基础设施投资持续，尽管IIJA将于2026年9月到期，但超过50%的公路和桥梁资金尚未投入 [10] - 重型非住宅需求稳定，受数据中心快速扩张、仓库复苏以及能源和先进制造业早期势头支撑 [12] - 住宅建筑活动受 affordability 限制影响，但抵押贷款利率缓和表明逐步正常化路径 [14] - 轻非住宅活动预计将随着单户住宅复苏而加速 [15] - 2026年初步展望反映了对公共部门持续强劲、重型非住宅健康以及住宅建筑最终复苏的预期 [9] 其他重要信息 - 截至2025年9月30日，公司的Midlothian水泥厂、相关水泥终端和德克萨斯预拌混凝土厂被归类为持有待售资产 [4] - 公司实现了有史以来最好的年初至今安全绩效 [7] - 公司总流动性为11亿美元 [18] - 特种业务此前名为镁特种业务，已重新命名为特种业务以更好反映产品组合 [7] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于骨料定价和销量的有机增长与总增长的分解 [22] - 报告定价增长8%，有机定价增长79% [23] - 报告销量增长8%，有机销量增长55% [25] - 销量增长得益于比去年更正常的天气状况 [26] 问题: 成本方面的驱动因素以及对2026年价差成本的展望 [30] - 第三季度成本表现尚可，主要驱动因素为人事、DD&A和运费 [32] - 第四季度隐含成本表现约为2% [32] - 2026年预计价差成本将超过250个基点，成本每吨增长约25%可作为起点 [35] 问题: 季度内销量节奏以及政府停摆的影响 [42] - 季度内表现稳健，9月日发货趋势最高，势头延续至10月 [45] - 政府停摆对该部分业务影响极小，因公路、桥梁等资金流稳定 [47] 问题: 订单积压和不同终端市场前景，特别是2026年非住宅市场 [51] - 基础设施前景积极，州交通部预算同比增长6%-7% [52] - 重型非住宅活动强劲，数据中心、仓库和制造业项目投标活动活跃 [53] - 轻非住宅表现比预期更具韧性，若住宅复苏，下半年可能加速 [55] 问题: 更强的季节性常态季度的驱动因素以及对明年指引的影响 [60] - 第四季度毛利润的连续改善主要由第二、三季度实施的成本措施推动 [61] - 2026年中期数定价指引是合适的考虑方式 [62] 问题: 公共部门，特别是州交通部工作的前景 [67] - 各州交通部预算增长一致，主要州预算同比增长约68% [69] - 对IIJA的持续性以及后续法案抱有信心 [71] - 公共部门将继续成为业务的稳定基础 [72] 问题: 定价的混合影响以及积压定价趋势 [76] - 产品混合（基岩石占比高）对定价是逆风，而非顺风 [78] - 地理混合影响不显著 [79] - 积压项目活动强劲，特别是在能源和数据中心领域 [80] 问题: 与Quikrete交易完成后对SG&A和骨料业务混合的影响 [84] - 交易对SG&A影响较小，几乎为净剥离 [84] - 交易可能对骨料业务带来一些地理混合逆风，但也带来组织机会 [85] - 2026年初步指引为有机数字，不包括交易影响 [87] 问题: Precise IQ定价工具的推出时间表以及其对2026年定价的贡献 [91] - Precise IQ报价工具预计在2026年年中前全面推出给销售团队 [92] - 定价算法引擎已构建完成，中期数定价指引已包含其固定价格部分的影响 [92] - 报价方面的更多上行收益预计更多在2027年体现 [92] 问题: 年中定价经验以及下游市场压力是否制约定价 [97] - 年中定价表现符合预期，主要在通过并购整合的地区实施 [98] - 若销量显著增长，定价可能随之提升 [116] - 下游市场（如明尼苏达州沥青业务）受特定因素影响，但整体影响因资产出售而缓冲 [101] 问题: 2026年资本支出趋势以及交易对资产负债表的影响 [106] - 2026年资本支出将回归更正常化水平，约为EBITDA的25%或略低 [110] - 交易对资产负债表相对中性，杠杆无实质变化 [110] 问题: 骨料定价能否回到双位数增长水平 [115] - 此前双位数增长与高通胀环境相关 [116] - 若销量显著起飞，定价可能跟随，这是主要的变动因素 [116] 问题: 2026年的最大不确定性以及对骨料每吨毛利润持续增长的信心 [123] - 对2026年的感觉比2025年同期更好，因IIJA持续推进、州交通部预算强劲、重型非住宅积极以及住宅市场有望改善 [124] - 建议以超过250个基点的价差成本来建模骨料每吨毛利润增长 [128]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度持续经营业务收入为18亿美元 同比增长12% 包含终止经营业务的总收入为21亿美元 同比增长10% [7] - 第三季度持续经营业务调整后EBITDA为667亿美元 同比增长22% 包含终止经营业务的总调整后EBITDA为743亿美元 同比增长15% [7] - 第三季度持续经营业务每股摊薄收益为597美元 同比增长23% 包含终止经营业务的总每股摊薄收益为685美元 同比增长16% [7] - 骨料业务收入达15亿美元 同比增长17% 骨料毛利润为531亿美元 同比增长21% 骨料每吨毛利润为917美元 同比增长12% 骨料毛利率为36% 提升142个基点 [6] - 特种业务收入创季度纪录达131亿美元 同比增长60% 毛利润为34亿美元 同比增长20% [6] - 公司将2025年全年综合调整后EBITDA指引中点上调至232亿美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 持续经营建材业务（包括骨料 沥青 铺路和亚利桑那预拌混凝土）收入为17亿美元 同比增长10% 毛利润为585亿美元 同比增长16% 毛利率提升191个基点至34% [16] - 骨料业务量价齐升 价格和销量均增长8% 推动收入增长 [16] - 其他建材业务（主要为下游产品）收入下降10%至351亿美元 毛利润下降17%至54亿美元 主要受沥青和铺路业务收入减少影响 [17] - 特种业务表现强劲 受益于各产品线价格上涨 出货量增加 有效成本管理以及7月底收购的Premier Magnesium约两个月的贡献 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 基础设施市场持续受益于联邦和州政府投资 截至2025年9月30日的12个月内 州和地方政府的公路 桥梁和隧道合同授标价值同比增长10% 达到1280亿美元 [10] - 重型非住宅需求保持稳定 数据中心开发加速 德克萨斯州成为超大规模数据中心活动领先地区 有超过100个数据中心在建 仓储和分销活动从周期性底部反弹 空置率正常化 [12] - 能源领域投资获得进展 特别是墨西哥湾沿岸的液化天然气项目在联邦许可恢复后推进 制药制造业回流是另一个新兴亮点 [13] - 住宅建筑活动仍受 affordability 限制 但抵押贷款利率缓和表明正逐步走向正常化 10月全美住宅建筑商协会/Wells Fargo住房市场指数升至4月以来最高水平 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过资产交换交易进行投资组合优化 将获得在弗吉尼亚 密苏里 堪萨斯和温哥华的年产约2000万吨的骨料业务以及现金收益 同时剥离Midlothian水泥厂等相关资产 [9] - 交易完成后 公司将优化定位以在SOAR 2030战略下加速下一阶段增长 [9] - 公司维持并购的纪律性方法 强调高效协同效应交付和保持投资级信用评级的重要性 截至9月30日总流动性为11亿美元 为并购提供灵活性 [18] - 公司预计2026年资本投资将比2025年指引中点减少约30% 反映与业务持续需求一致的可持续水平 [19] - 公司致力于通过股息和股票回购向股东返还资本 第三季度董事会批准将季度现金股息增加5% 年初至今已返还597亿美元 自2015年宣布股票回购计划以来累计返还390亿美元 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年持乐观态度 预计骨料业务将保持韧性 受益于持续的基础设施投资 稳固的重型非住宅需求以及住宅建筑的最终复苏 [9] - 初步2026年展望反映骨料销量低个位数增长和中个位数价格上涨 [9] - 尽管《基础设施投资和就业法案》定于2026年9月到期 但超过50%的公路和桥梁资金尚未投资 为重新授权讨论开始提供有意义的顺风 [10] - 公司领先地位位于主要交通走廊和高增长市场 使其能够在正确的时间 正确的地点提供正确的产品 [14] - 管理层对进入2026年的感觉比进入2025年时更好 因看到IIJA工作的持续拉动 州交通部门预算有吸引力 重型非住宅领域持续增长 且住房市场预计将更具建设性 [124] 其他重要信息 - Midlothian水泥厂及相关资产截至2025年9月30日被归类为持有待售资产 其相关财务业绩在所有列报期间均作为终止经营业务报告 [4] - 公司实现了有史以来最好的年初至今安全绩效 总事故率和损失工时事故率均创公司历史最佳 [7] - 公司已将以前的镁特种业务重新命名为特种业务 以更好地反映该部门内提供的更广泛特种产品组合 [7] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于骨料定价和销量的有机增长与总增长的分解以及未来展望 [22] - 回答: 第三季度总定价增长8% 有机定价增长79% 总销量增长8% 有机销量增长55% 东区和西区表现均非常出色 产品组合以基层石料为主 这应被视为未来需求的积极信号 因为基层石料铺设后通常会有清洁石料（混凝土或沥青）覆盖 [23][24][25][26] 问题: 关于成本方面驱动因素 第四季度预期改善以及2026年价格成本差展望 [30] - 回答: 第三季度成本表现受人员 DD&A和运费（特别是铁路运输）影响 第四季度隐含成本增长约为2% 得益于今年实施的成本控制措施 预计此趋势将持续到2026年 [32] 2026年及未来五年预计价格成本差将超过250个基点 成本每吨增长约25% 加上中个位数定价增长 应能达到该目标区间 [35][36] 问题: 关于季度内销量节奏 10月表现以及政府停摆潜在影响 [42] - 回答: 季度内表现稳健 7月天气对比有利 8月因2024年7月天气影响的工作延续而对比困难 9月对比最为有利且日均发货趋势是三个月中最高的 为10月带来动能 [45] 政府停摆对该业务部分影响甚微 因公路 桥梁等资金流稳定 州政府状况良好 [47] 问题: 关于订单储备和积压情况 特别是非住宅市场以及基础设施势头 [51] - 回答: 公共部门（基础设施）进入明年仍具建设性 前十大州交通部门预算同比增长约68% 重型非住宅活动活跃 特别是在数据中心 仓储分销和制造业领域 bidding activity 活跃 轻型非住宅在住房周期中表现出相对韧性 若住房复苏 预计将加速 [52][53][54][55][56] 问题: 关于推动季度表现强于季节性常态的因素以及这是否意味着进入明年的起点强于初步指引 [60] - 回答: 成本方面和毛利润的连续改善优于去年同期 主要得益于第二季度和第三季度实施的成本措施在第四季度开始见效 定价方面保持纪律性 明年的中个位数定价指引是合适的思考方式 部分为延续性增长 但大部分来自1月1日的提价 [61][62] 问题: 关于公共部门特别是州交通部门工作的信心以及2026年的一致性 [65][68] - 回答: 各州交通部门表现相对一致 前十大州预算同比增长约68% 联邦IIJA资金在明年仍将强劲 且预计在明年9月到期前会有后续法案 本季度基础设施约占出货量的37% 重型非住宅增长至35% 公共部门将继续成为业务的压舱石 [69][70][71][72] 问题: 关于定价是否受到产品或地域组合影响 以及积压项目定价趋势 [76] - 回答: 产品组合（基层石料占比高）实际上对定价构成阻力 因为其平均售价较低 地域组合无显著阻力 东区定价健康 西区定价更强 因历史上基数较低 需要追赶 [77][78][79] 积压项目方面 能源和数据中心活动活跃 公司沿主要交通走廊的布局应能为明年带来动能 [80] 问题: 关于与Quikrete交易完成后对SG&A开支和骨料业务组合的影响 以及2026年初步指引是否仅为有机增长 [84][86] - 回答: 交易对SG&A影响较小 因为剥离业务的EBITDA计算中已假设保留了支持该业务的 corporate SG&A [84] 交易完成后对骨料业务会有一些组合影响 因获得的中部地区业务价格通常低于东部 但这也带来组织性机会 [85] 2026年初步指引为有机增长数字 不包括交易带来的量和组合影响 [87] 问题: 关于Precise IQ定价工具的推出时间表以及其效益是否已计入2026年指引 [91] - 回答: Precise IQ报价工具预计在明年年中前全面推广至所有销售团队 其底层的定价算法引擎已建成 支持固定基价和报价 2026年中个位数定价指引已包含了该工具对固定基价的影响 但报价方面的上行效益预计更多在2027年体现 [92] 问题: 关于年中骨料定价的经验 下游市场压力是否制约定价 [95][101] - 回答: 今年年中定价结果并不意外 在量相对平稳的环境下取得了良好成绩 若明年量开始显著增长 定价通常随之跟进 [97][98][99] 下游市场方面 未感到特定市场的压力 明尼苏达州今年预算紧张且冬季延长 影响了沥青业务 但明年预算将根本不同 下游业务范围较窄 且今年出售了加州沥青业务 缓冲了同比波动 [101][102] 问题: 关于2026年资本支出趋势的更多信息 以及与自动化投资的一致性 交易对资产负债表的影响 [106][109] - 回答: 过去两年资本支出处于高位 2026年将回归更正常化水平 约为EBITDA的25%或略低 今年包含机会性土地收购 前一年包含会计上视为资本支出的收购 因此业务投资方式无根本变化 只是从两年高位回落 [110] 交易对资产负债表相对中性 完成后对杠杆率无实质影响 [111] 问题: 关于骨料定价能否重返2022-2024年双位数增长水平 以及需要什么条件才能上调2026年指引 [115] - 回答: 此前双位数增长发生在高通胀和价格敏感时期 目前回归到更正常的通胀环境 若销量开始显著增长 定价通常会随之跟进 这是主要的变动因素 [116][117] 问题: 关于2026年最大的不确定性 与去年此时的比较 以及对骨料每吨毛利润持续增长的信心 [123] - 回答: 对2026年的感觉比进入2025年时更好 因看到IIJA工作的持续拉动 州交通部门预算有吸引力 重型非住宅领域持续增长 且住房市场预计将更具建设性 [124][125][126][127] 关于骨料每吨毛利润 建议以超过250个基点的价格成本差为基准进行建模 这几乎能达到双位数增长 [128]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度持续经营业务收入为18亿美元，同比增长12% [7] - 第三季度持续经营业务调整后EBITDA为6.67亿美元，同比增长22% [8] - 第三季度持续经营业务每股摊薄收益为5.97美元，同比增长23% [8] - 骨料业务收入达15亿美元，同比增长17%，创下季度记录 [5] - 骨料业务毛利润为5.31亿美元，同比增长21%，骨料每吨毛利润为9.17美元，同比增长12%，骨料毛利率为36%，提升142个基点 [5] - 特种业务收入创下季度记录，达1.31亿美元，同比增长60%，毛利润为3400万美元，同比增长20% [5] - 公司将2025年全年综合调整后EBITDA指引中点提高至23.2亿美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 骨料业务量价齐升，价格和销量均增长8% [15] - 骨料业务有机价格增长7.9%，有机销量增长5.5% [23][24] - 其他建筑材料（沥青、铺路和亚利桑那预拌混凝土）收入下降10%至3.51亿美元，毛利润下降17%至5400万美元 [16] - 特种业务强劲表现得益于各产品线价格上涨、出货量增加以及有效的成本管理，并受益于7月底收购的Premier Magnesium约两个月的贡献 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 基础设施市场受益于持续的联邦和州投资，州和地方政府的公路、桥梁和隧道合同授标价值在截至2025年9月30日的12个月内达到1280亿美元，同比增长10% [10] - 重型非住宅建筑需求保持稳定，数据中心开发加速，德克萨斯州成为超大规模数据中心活动领导者，有超过100个数据中心在建 [11] - 能源领域投资获得关注，特别是在墨西哥湾沿岸，此前暂停的液化天然气项目在联邦许可恢复后正在推进 [12] - 住宅建筑活动仍受 affordability 限制影响，但抵押贷款利率缓和表明正逐步走向正常化 [13] - 第三季度基础设施占产品出货量约37%，重型非住宅占比升至35% [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过资产交换协议优化投资组合，将接收在弗吉尼亚、密苏里、堪萨斯和不列颠哥伦比亚省温哥华的年产约2000万吨的骨料业务，并出让Midlothian水泥厂等相关资产 [9] - 交易完成后，公司将处于更优位置，在SOAR 2030战略下加速下一阶段增长 [9] - 公司对并购保持纪律性，强调高效的协同效应交付和维持投资级信用评级的强劲资产负债表 [17] - 预计2026年资本支出将比2025年指引中点减少约30%，回归更可持续的水平 [18] - 公司致力于通过股息和股票回购向股东返还资本，第三季度董事会批准将季度现金股息增加5% [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年初步展望反映骨料销量低个位数增长和价格中个位数增长 [9] - 基础设施投资和就业法案（IIJA）虽将于2026年9月到期，但超过50%的公路和桥梁资金尚未投入，为需求提供有意义的顺风 [10] - 公司对产品需求在其最重要的骨料密集型、反周期终端市场的持久性充满信心 [11] - 管理层对进入2026年的感觉比进入2025年时更好，原因包括IIJA工作的持续拉动、州交通部门预算具有吸引力以及重型非住宅领域的建设性增长 [98][102] 其他重要信息 - 公司的Midlothian水泥厂及相关资产被归类为持有待售资产，其相关财务业绩作为终止经营业务列报 [3] - 公司实现了有史以来最好的年初至今安全绩效 [6] - 截至2025年9月30日，公司总流动性为11亿美元 [17] - 自2015年宣布股票回购计划以来，公司已通过股息和股票回购向股东返还39亿美元 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于骨料定价和销量的构成 - 报告定价增长8%，有机定价增长7.9%，销量增长8%，有机销量增长5.5% [23][24] - 产品组合中基岩占比高，通常对平均售价构成阻力，但预示着未来的清洁石料需求 [23][69] 问题: 成本方面和价格成本差的展望 - 第三季度成本表现尚可，主要受人员、折旧摊销和运费驱动，预计第四季度成本增长将放缓至约2% [29] - 2026年预计能实现超过250个基点的价格成本差，成本每吨增长约2.5%可作为起点 [31] 问题: 季度内销量走势和政府停摆影响 - 季度内销量表现稳健且持续，9月的日均发货趋势是三个月中最高的 [39] - 政府停摆对公司业务影响有限，因为公路、桥梁等核心活动通常有稳定资金支持而不中断 [40] 问题: 订单储备和积压情况，特别是非住宅市场 - 基础设施领域前景建设性，州交通部门预算同比增长可观，重型非住宅活动活跃，特别是数据中心、仓库和制造业 [44][45][48] - 轻型非住宅活动在住房周期中表现出相对韧性，预计随着独栋住宅复苏而加速 [47][48] 问题: 推动季度表现强劲的因素及对明年指引的影响 - 成本方面，第二和第三季度实施的成本控制措施将在第四季度显现效果；定价方面保持纪律性 [53] - 2026年中期数定价指引已考虑了新的定价算法工具，但该工具的更多益处预计在2027年体现 [78] 问题: 公共部门工作和州交通部门预算展望 - 公司主要运营州的交通部门预算同比增长强劲（约6.8%），IIJA资金支持持续，预计会有后续法案 [61][63] - 公共部门工作预计将继续成为业务的稳定基础 [64] 问题: 定价是否受到产品或地域组合影响，以及积压项目定价趋势 - 第三季度产品组合（基岩占比高）和地域组合未对定价产生显著顺风，甚至可能构成阻力 [69] - 当前在能源、数据中心等领域的投标活动活跃，预示着明年的积极势头 [70] 问题: 与Quikrete交易完成后对销售管理费用和骨料业务组合的影响 - 交易完成后，销售管理费用方面几乎是一个清晰的剥离，保留支持该业务的部分公司层面销售管理费用 [72] - 交易可能会带来一些地域组合上的光学阻力，但同时也提供组织机会 [73] - 2026年初步指引为有机数字，不包括交易带来的组合和销量影响 [74] 问题: 年中定价经验及下游市场是否带来压力 - 今年年中定价结果符合预期，主要出现在有新并购活动的区域 [81] - 下游市场未对定价构成特殊压力，部分业务（如明尼苏达州的沥青）受特定因素影响，但整体影响被资产出售等因素缓冲 [83] 问题: 2026年资本支出趋势和交易对资产负债表的影响 - 2026年资本支出将回归更正常化水平（约EBITDA的25%），此前两年因特殊原因处于高位 [88] - 与Quikrete的交易对资产负债表影响相对中性，不会显著改变杠杆率 [88] 问题: 骨料定价能否重返双位数增长及所需条件 - 此前双位数增长发生在高通胀和价格敏感时期，目前回归更正常的通胀环境 [92] - 如果销量显著加速，根据历史经验，定价通常会随之提升 [92][93] 问题: 对2026年的最大不确定性及骨料每吨毛利润增长前景 - 管理层对2026年比2025年同期更有信心，因IIJA持续、州预算强劲、重型非住宅增长以及能源领域潜力 [98][102] - 骨料每吨毛利润增长可参考250个基点的价格成本差目标进行建模 [103]

业绩总结 - 2025年第三季度公司实现了18.46亿美元的收入，同比增长12%[9] - 每股收益（EPS）为5.97美元，同比增长23%[9] - 从持续经营中净收益为3.61亿美元，同比增长22%[9] - 调整后的EBITDA为6.67亿美元，同比增长22%[9] - 2025年全年调整后的EBITDA指引上调至23.2亿美元，反映出强劲的年初至今表现和集料出货趋势[7] 用户数据 - 集料部门的收入创下历史新高，达到15亿美元，同比增长17%[27] - 集料的毛利率为36%，毛利每吨为9.17美元，同比增长12%[24] - 2025年预计集料出货量将增长4%，平均售价（ASP）预计增长7.3%[32] 未来展望 - 2025年公司整体收入预计为61.6亿美元，同比增长9%[32] - 2026年预计净收益将下降46%，反映出2024年非经常性收益的影响[32] 其他财务数据 - 2025年第三季度，继续经营的调整后EBITDA为667百万美元，较2024年同期的547百万美元增长22%[51] - 2025年前九个月，继续经营的调整后EBITDA为1551百万美元，较2024年同期的1304百万美元增长19%[51] - 2025年第三季度，继续经营的收入为1846百万美元，较2024年同期的1642百万美元增长12%[51] - 2025年第三季度，继续经营的调整后EBITDA利润率为36%，高于2024年同期的33%[51] - 2025年第三季度，停止经营的调整后EBITDA为76百万美元，较2024年同期的99百万美元下降23%[53] - 2025年前九个月，停止经营的调整后EBITDA为174百万美元，较2024年同期的217百万美元下降20%[53] - 2025年第三季度，停止经营的收入为242百万美元，较2024年同期的247百万美元下降2%[53] - 2025年第三季度，合并调整后EBITDA为743百万美元，较2024年同期的646百万美元增长15%[55] - 2025年合并调整后EBITDA的指导中值为2320百万美元[60] - 2025年合并收入为5080百万美元，较2024年同期的5210百万美元增长14%[55]

核心业绩表现 - 第三季度每股收益为5.97美元，低于市场预期的6.65美元，出现10.23%的负收益意外 [1] - 第三季度营收为18.5亿美元，低于市场预期，负收益意外达9.92%，较去年同期的18.9亿美元有所下降 [2] - 本季度每股收益较去年同期的5.91美元略有增长，但过去四个季度中仅两次超过每股收益预期，一次超过营收预期 [1][2] 近期股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今上涨约19.9%，表现优于同期标普500指数16.5%的涨幅 [3] - 股价的短期走势可持续性将取决于管理层在财报电话会中的评论 [3] 未来业绩展望与评级 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益5.07美元，营收17.8亿美元；对本财年的共识预期为每股收益18.99美元，营收70亿美元 [7] - 尽管最新财报可能影响预期修正趋势，但公司目前获得Zacks第二级（买入）评级，预计短期内将跑赢市场 [6] 行业背景与同业比较 - 公司所属的“建筑产品-混凝土与骨料”行业在Zacks行业排名中位列前24%，研究表明排名前50%的行业表现优于后50%的幅度超过2比1 [8] - 同业公司福陆预计将于11月7日公布业绩，市场预期其季度每股收益为0.44美元，同比下降13.7%，营收为41.2亿美元，同比增长0.6% [9][10]

收入和利润表现 - 第三季度综合收入18.46亿美元，同比增长12%[3] - 第三季度营收为18.46亿美元，同比增长12.4%（2024年同期为16.42亿美元）[33] - 第三季度净利润为4.14亿美元，同比增长14.0%（2024年同期为3.63亿美元）[33] - 前三季度营收为46.17亿美元，同比增长8.6%（2024年同期为42.50亿美元）[33] - 前三季度净利润为8.58亿美元，同比下降49.6%（2024年同期为17.01亿美元）[33] - 第三季度基本每股收益为6.86美元，同比增长15.7%（2024年同期为5.93美元）[33] - 第三季度总收入同比增长12.4%，达到18.46亿美元，前九个月总收入同比增长8.6%，达到46.17亿美元[37] - 2025年前九个月持续经营业务净收益为7.57亿美元，同比下降51.7%（2024年同期为15.68亿美元）[45] - 2025年前九个月已终止经营业务净收益（扣除所得税后）为1.01亿美元，同比下降24.1%（2024年同期为1.33亿美元）[49] 骨料业务表现 - 第三季度骨料业务收入14.58亿美元，同比增长17%，创下季度纪录[3][4] - 第三季度骨料业务毛利润5.31亿美元，同比增长21%，毛利率扩大142个基点至36%[3][8] - 骨料业务第三季度收入同比增长16.6%至14.58亿美元，毛利率提升至36%[37] 特种业务表现 - 第三季度特种业务收入1.31亿美元，创季度纪录，毛利润增长20%至3400万美元[10] - 第三季度特种业务部门营收为1.31亿美元，同比增长59.8%（2024年同期为0.82亿美元）[35] - 特种业务第三季度收入同比大幅增长59.8%至1.31亿美元，前九个月收入增长27.2%至3.09亿美元[37] 各地区业务表现 - 第三季度东区业务部门营收为9.53亿美元，同比增长12.3%（2024年同期为8.49亿美元）[35] - 第三季度西区业务部门营收为7.62亿美元，同比增长7.2%（2024年同期为7.11亿美元）[35] - 前三季度西区业务部门营业利润包含13亿美元资产剥离收益及5000万美元非现金资产组合优化费用[35] 成本和费用 - 第三季度利息支出为5900万美元，同比增长55.3%（2024年同期为3800万美元）[33] 盈利能力指标 - 公司整体毛利率第三季度提升至33%，前九个月毛利率提升至31%[37] - 2025年第三季度持续经营业务调整后EBITDA为6.67亿美元，同比增长21.9%（2024年同期为5.47亿美元）[45] - 2025年前九个月持续经营业务调整后EBITDA为15.51亿美元，同比增长18.9%（2024年同期为13.04亿美元）[45] - 2025年第三季度已终止经营业务调整后EBITDA为7600万美元，同比下降23.2%（2024年同期为9900万美元）[49] - 2025年前九个月已终止经营业务调整后EBITDA为1.74亿美元，同比下降19.8%（2024年同期为2.17亿美元）[49] - 2025年第三季度合并调整后EBITDA为7.43亿美元，同比增长15.0%（2024年同期为6.46亿美元）[53] - 2025年前九个月合并调整后EBITDA为17.25亿美元，同比增长13.4%（2024年同期为15.21亿美元）[53] 现金流和资本支出 - 2025年前九个月运营活动产生的现金流为12亿美元，去年同期为7.73亿美元[14] - 2025年前九个月资本支出为6.02亿美元，向股东返还5.97亿美元[14][15] - 前九个月经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长49.5%至11.56亿美元[41] - 前九个月资本支出为6.02亿美元，用于物业、厂房和设备[41] 管理层讨论和指引 - 公司提高2025年全年指引，综合调整后EBITDA中点预期为23.2亿美元[4][17] - 2025年全年骨料销量预计增长4.0%，平均售价（ASP）预计增长6.8%至7.8%[17] - 2026年初步指引预计骨料销量实现低个位数增长，平均售价（ASP）实现中个位数增长[20] - 公司对2025年持续经营业务调整后EBITDA的指引中点值为20.75亿美元[57] - 公司对2025年合并调整后EBITDA的指引中点值为23.20亿美元[58] 其他财务数据 - 截至2025年9月30日，公司拥有5700万美元无限制现金及11亿美元未使用的信贷额度[15] - 现金及现金等价物从期初的6.7亿美元减少至5700万美元，主要由于投资和融资活动现金流出[39][41] - 应收账款净额同比增加45.1%至9.84亿美元，存货净额略降至10.34亿美元[39] - 公司通过发行债务获得5.1亿美元，同时偿还了4.05亿美元债务[41] 核心业务建筑材料表现 - 核心业务建筑材料第三季度收入同比增长9.9%至17.15亿美元，前九个月收入同比增长7.5%至43.08亿美元[37]

2025年第三季度业绩亮点 - 公司实现创纪录的季度综合收入、盈利能力和利润率 [1] - 第三季度总收入达到18.46亿美元，同比增长12% [2] - 第三季度毛利润为6.11亿美元，同比增长19% [2] - 第三季度运营收益为5.05亿美元，同比增长24% [2] - 第三季度来自持续经营的摊薄每股收益为5.97美元，同比增长23% [2] - 骨料业务收入达到创纪录的14.58亿美元，同比增长17% [2] - 特种业务实现创纪录的季度收入1.31亿美元，第三季度毛利润增长20%至3400万美元 [5][11] 骨料业务表现 - 第三季度骨料发货量达5790万吨，同比增长8% [2][8] - 第三季度骨料平均售价为每吨23.24美元，同比增长8% [2][8] - 第三季度骨料毛利润达5.31亿美元，同比增长21%，毛利率扩大142个基点至36%，均为历史季度记录 [9] - 强劲的定价和发货量增长完全抵消了成本上升的影响 [9] 各业务板块财务表现 - 建筑材料业务收入为17亿美元，同比增长10%，毛利润增长16%至5.85亿美元 [7] - 其他建筑材料收入下降10%至3.51亿美元，毛利润下降17%至5400万美元 [10] - 特种业务业绩由强劲的有机增长驱动，包括所有产品线提价、发货量增加以及有效的成本管理 [11] - 东区集团收入为9.53亿美元，西区集团收入为7.62亿美元 [35] 投资组合优化与战略行动 - 公司于2025年7月25日完成了对私营镁基产品生产商Premier Magnesia, LLC的收购 [11][12] - 公司于2025年8月3日与Quikrete Holdings, Inc 达成最终资产交换协议 [13] - 根据协议，公司将获得位于弗吉尼亚州、密苏里州、堪萨斯州和加拿大温哥华的年产约2000万吨的骨料业务以及现金收益 [13] - 该交易预计在2025年第四季度完成 [14] 现金流与资本分配 - 截至2025年9月30日的九个月内，经营活动产生的现金流为12亿美元，去年同期为7.73亿美元 [16] - 同期，公司用于财产、厂房和设备增加的现金支出为6.02亿美元 [16] - 公司通过股息支付和股票回购向股东返还了5.97亿美元 [17] - 截至2025年9月30日，公司拥有5700万美元无限制现金及现金等价物，以及现有信贷额度下11亿美元未使用的借款能力 [17] 2025年全年及2026年初步业绩指引 - 公司上调2025年全年指引，综合调整后EBITDA中点预期为23.2亿美元 [5][18] - 2025年收入指引范围为60.75亿至62.50亿美元 [18] - 2025年骨料销量增长指引为4%，平均售价增长指引为6.8%至7.8% [18] - 2026年骨料销量增长初步指引为低个位数，平均售价增长初步指引为中个位数 [21] 终端市场需求趋势 - 基础设施活动持续强劲，得到联邦和州一级创纪录投资水平的支持 [6] - 非住宅建筑受益于数据中心开发的加速、仓库行业的复苏以及国内制造业势头恢复的早期迹象 [6] - 轻型非住宅需求表现出显著的韧性 [6] - 尽管近期住宅需求仍然疲软，但抵押贷款利率的缓和表明正逐步走向正常化 [6]

公司表现与股价 - 公司股票近期表现强劲 从4月低点快速上涨38% 并触及52周高点 尽管随后出现回调 但该股仍上涨36% [1][2] - 公司最新一个季度的业绩表现稳健 [2] - 有观点认为该股是适合长期持有的优质标的 不建议增持但无需卖出 [1] 行业地位与市场环境 - 公司与Vulcan Materials共同在行业中形成双头垄断格局 [1] - 公司是联邦基础设施支出的主要受益者 拜登旧基础设施方案中仍有大量资金待释放 [2] - 公司业务涵盖为建筑、基础设施和工业项目供应骨料、水泥、混凝土和沥青 同时还生产用于炼钢、土壤稳定和环境应用的镁基化学品和白云石石灰 [2]

市场表现 - 2025年第三季度美国股市持续上涨，标普500指数上涨8.12%，彭博美国综合债券指数上涨2.03% [1] - 亚里士多德资本价值股票策略同期总回报率为4.33%（净回报率3.82%），低于罗素1000价值指数5.33%的回报率和标普500指数的回报率 [1] - 马丁玛丽埃塔材料公司股价一个月回报率为3.02%，过去52周股价上涨11.46%，截至2025年10月15日股价为每股639.16美元，市值达385.5亿美元 [2] 公司业绩与运营 - 公司业绩强劲，主要驱动力是骨料业务的持续定价优势，平均售价同比增长7.4% [3] - 管理层决定提高全年业绩指引，公司正转向更高利润、以骨料为主导的业务模式 [3] - 公司通过近期与Quikrete Holdings的资产交换，决定退出德克萨斯州的水泥业务 [3] 行业定位与竞争优势 - 公司业务集中于具有结构性优势的市场，如德克萨斯州和卡罗来纳州，这些地区受益于人口增长、数据中心扩张、能源项目和半导体投资 [3] - 作为最大的铁路运输碎石供应商，公司拥有规模驱动的成本和分销优势，难以被复制 [3] - 评论认为持续的涨价、保守的资本配置以及对关键基础设施终端市场的关注使公司成为有韧性的长期持有资产 [3] 市场观点与资金流向 - 评论观点认为道路建设行业正在蓬勃发展，并看好该公司 [4] - 截至第二季度末，共有64只对冲基金投资组合持有该公司股票，高于前一季度的58只 [4]