公司表现 - Mayville Engineering Company近期表现未达预期 [1] - 该公司于3月被重申为"强力买入"标的 [1] 服务内容 - 提供专注于石油和天然气的投资服务及社区平台 [1] - 重点关注现金流及产生现金流的企业 [1] - 提供50多只股票模拟账户 [2] - 提供勘探开发公司的深度现金流分析 [2] - 提供行业实时聊天讨论服务 [2] 推广活动 - 新用户可享受两周免费试用 [3] - 推广语为"获得石油天然气投资新机遇" [3]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第二季度净销售额为1.323亿美元，同比下降19.1%，主要由于客户需求下降和库存调整[119] - 2025年上半年净销售额为267,907美元，同比下降56,998美元（17.5%），主要由于终端市场需求减少和客户去库存[128] - 2025年第二季度EBITDA为967.9万美元，同比下降44.8%，EBITDA利润率从10.7%降至7.3%[113][119] - 调整后EBITDA为1367.5万美元，同比下降30.4%，调整后EBITDA利润率从12.0%降至10.3%[113][119] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度制造毛利率为10.3%，同比下降330个基点，主要因销售下降导致固定成本吸收减少[120] - 2025年上半年制造成本占销售额比例上升至89.1%（2024年同期为86.7%），制造利润下降14,057美元（32.5%）[128][129] - 2025年第二季度其他销售、一般和管理费用为1029万美元，同比增长24.6%，主要因收购和CFO过渡相关成本[123] - 2025年第二季度奖金和递延薪酬费用为152.5万美元，同比下降63.1%，与公司财务表现一致[122] 现金流和资本支出 - 2025年上半年自由现金流为1789.9万美元，同比下降33.8%，主要因运营现金流减少[117] - 2025年上半年经营活动现金流为23,307美元，同比下降10,593美元（31.2%），主要由于净利润下降[136] - 2025年上半年资本支出为5,408美元，同比下降1,466美元，预计全年资本支出在13,000至17,000美元之间[146] 利息和税务 - 2025年第二季度利息支出为139.8万美元，同比下降52.9%，主要因借款减少和利率下降[124] - 2025年上半年利息支出为2,965美元，同比下降3,359美元（53.1%），主要由于借款减少和利率降低[133] - 2025年第二季度所得税收益为22.5万美元，而去年同期为所得税费用139.9万美元，主要因税前亏损[125] - 2025年上半年所得税优惠234美元（2024年同期为支出2,433美元），变动主要由于税前亏损[134] 债务和信贷 - 2025年6月30日循环信贷额度可用金额为280,720美元，根据协议条款实际可用额度降至115,923美元[141] - 公司信用协议要求最低利息覆盖率为3.00:1.00，2025年6月30日实际覆盖率为5.59:1.00[143] - 公司信用协议规定总杠杆率不得超过3.50:1.00，2025年6月30日实际杠杆率为1.36:1.00[143] - 公司循环信贷额度借款金额为6930万美元，利率为5.66%（截至2025年6月30日）[154] - 利率每上升100个基点，将导致公司增加40万美元的利息支出（基于2025年6月30日可变利率债务）[155] 合同支付义务 - 截至2025年6月30日，公司长期债务本金支付义务总额为7.1155亿美元，其中2025年剩余期限需支付500万美元，2026-2027年需支付1000万美元，2028-2029年需支付6.9655亿美元[150] - 预计债务利息支付义务总额为2.3916亿美元，其中2025年剩余期限需支付5543万美元，2026-2027年需支付1.4744亿美元，2028-2029年需支付3629万美元[150] - 融资租赁义务总额为9420万美元，其中2025年剩余期限需支付1490万美元，2026-2027年需支付7930万美元[150] - 经营租赁义务总额为3.3652亿美元，其中2025年剩余期限需支付3108万美元，2026-2027年需支付1.2295亿美元，2028-2029年需支付1.015亿美元，此后需支付8099万美元[150] - 总合同支付义务为12.9665亿美元，其中2025年剩余期限需支付9300万美元，2026-2027年需支付2.8832亿美元，2028-2029年需支付8.3434亿美元，此后需支付8099万美元[150] 风险和市场展望 - 公司预计宏观经济因素如利率、材料成本和劳动力问题将持续影响2025年需求[102] - 公司未使用衍生金融工具管理利率风险或投机利率变动[155] - 公司面临钢铁、铝、铜、油漆等原材料价格波动风险，但未设置大宗商品对冲工具（截至2025年6月30日）[156] - 公司信贷协议将于2028年到期，Fond du Lac定期票据将于2028年12月全额到期[150] 股票回购 - 2025年上半年股票回购金额为4,607美元（2024年同期为998美元）[138]

核心观点 - 公司2025财年第二季度净销售额同比下降19.1%至1.323亿美元 主要受终端市场需求疲软和渠道库存调整影响 [3][4] - 公司撤回2026年财务目标 因宏观经济不确定性及终端市场需求预测下调 [3][13] - 完成AccuFab收购 使可服务市场扩大60%至约80亿美元 并进入关键电力和数据中心等高增长终端市场 [7][20] - 公司更新2025年全年指引 预计营收5.28-5.62亿美元 调整后EBITDA 4900-5500万美元 自由现金流2500-3100万美元 [8][15][37] 财务表现 - 净销售额1.323亿美元 同比下降19.1% [3][4] - 调整后EBITDA 1370万美元 同比下降30.1% 调整后EBITDA利润率10.3% 同比下降170个基点 [5][35] - 制造利润1360万美元 利润率10.3% 同比下降330个基点 [6][33] - 自由现金流1250万美元 调整后EBITDA转化率92% [5][36] - 销售及行政管理费用1030万美元 占净销售额7.8% 同比上升280个基点 [6][34] 业务运营 - 商用车辆产量预计2025年同比下降24%至25.2万辆 公司不再预期下半年需求复苏 [2][23] - 新业务奖项追踪进度超前 2025年目标1亿美元 已获得首個AccuFab收购后的交叉销售胜利 [10][25] - 固定成本削减计划：合并三个仓库和一个制造设施 产生500-700万美元一次性成本 预计每年节省200万美元固定成本 [11][41] - 成本改善：2025年调整后EBITDA指引包含100-200万美元净成本改善收益 [11][39] 收购与整合 - AccuFab收购于7月完成 预计2025年贡献2800-3200万美元增量收入和600-800万美元增量调整后EBITDA [8][37] - 收购后预估净杠杆率升至3.1倍 目标2026年底降至2倍以下 [9][27][40] - 预计2026年实现500-1000万美元收入协同效应 比原计划提前两年 [12][30] - 长期目标：AccuFab收入2028年可达约1亿美元 交叉销售协同效应超过2000万美元 [15][46] 资本配置 - 第二季度回购290万美元普通股 年初至今回购460万美元 接近500-600万美元年度承诺 [9][28] - 资本支出预计2025年保持在1300-1700万美元范围 [40] - 资本配置优先用于债务偿还 目标2026年底将净杠杆率降至2倍以下 [9][27][40] 终端市场动态 - 商用车辆：库存水平高企 2027年EPA法规不确定性 预计2025年或2026年不会出现提前购买 [16][23][54] - 建筑设备：看到某些产品线需求增长 基础设施资金开始流向各州 [57] - 农业：已处于低谷 预计2026年复苏 可能要到2026年中 [57] - 动力运动：库存已稳定 与消费者需求对齐 可能因降息而复苏 [58] 战略举措 - 开始单独报告关键电力和数据中心收入 预计占过去12个月收入约10% [10][38] - 通过MBX运营卓越框架推动价值创造和利润率改善 第二季度环比改善130个基点 [19][32] - 专注于扩大现有客户钱包份额并进入高增长相邻终端市场 实现收入基础和客户组合多元化 [19] - 利用国内制造足迹优势 受益于关税导致的铝制品需求回流 [74][75]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总销售额同比下降19_1%至1_323亿美元 主要受终端市场需求疲软和渠道库存调整影响 但铝挤压件和其他终端市场需求部分抵消了这一下滑 [20] - 调整后EBITDA利润率同比下降170个基点至10_3% 主要由于客户需求下降 部分被成本优化措施抵消 [22] - 自由现金流为1_250万美元 自由现金流转换率为调整后EBITDA的92% 同比有所下降 主要因运营现金流减少 [23] - 净杠杆率从2024年底的1_4倍上升至3_1倍 主要由于AccuFab收购 目标是在2026年底前将净杠杆率降至2倍以下 [13][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业车辆市场预计2025年产量下降24%至252_000辆 占公司业务的38% 客户已削减35%产能并减少生产天数 [38][39][40] - 农业市场已触底 预计2026年中期复苏 动力运动市场库存已稳定 预计利率下调可能刺激需求 [48][49][50] - 军事终端市场表现稳健 主要受益于JLTV FMTV和Humvee平台的持续需求 约5%收入来自售后市场 [91][92] - 其他终端市场(含铝挤压件)同比增长8_4% 受益于关税导致的供应链回流 [76][77] 各个市场数据和关键指标变化 - 新设立关键电力和数据中心终端市场 预计将占过去12个月收入的10% 包含AccuFab业务和部分原有客户 [25] - AccuFab收购使可服务市场规模扩大60%至80亿美元 预计到2028年将产生1_5-2亿美元收入协同效应 [5][6][17] - 数据中心建设推动建筑设备需求 但基础设施资金尚未完全到位 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - MBX价值创造框架使Midstates Aluminum的EBITDA利润率从20%提升至30% 超出预期 [6] - 正在整合3个仓库和1个制造设施 预计产生500-700万美元一次性成本 但每年可节省200万美元固定成本 [28] - 美国本土制造足迹是核心竞争优势 铝制品回流趋势明显 但钢制品客户因关税不确定性仍在观望 [84][85] - 战略目标是成为收入达10亿美元 调整后EBITDA利润率超过15%的多元化本土制造商 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 撤回2026年财务目标 因商业车辆市场环境恶化 但认为原目标在需求正常化后仍可实现 [15] - 不预计2025或2026年会出现商业车辆预购周期 因2027年EPA法规存在不确定性 [43][69] - 新业务管道达2_8亿美元 已实现6_000万美元年度签约目标 客户多元化取得进展 [88][89] 其他重要信息 - 第二季度回购290万美元普通股 年初至今累计回购460万美元 接近5-600万美元的年度目标 [14] - 2025年资本支出指引维持1_300-1_700万美元 包含500-600万美元与CFO过渡和收购相关的非经常性成本 [27] - 信贷协议修订提供额外1亿美元融资额度 并给予收购后四季度杠杆率宽限期至4倍 [24] 问答环节所有的提问和回答 问题 AccuFab整合进展和协同效应预期 - 收购后30/60/180天整合计划按进度执行 已在两个工厂启动精益改善活动 [33] - 预计AccuFab收入到2028年达1亿美元 交叉销售协同效应超2_000万美元 [34] - 已提前发现5-1_000万美元收入协同机会 将原计划提前两年至2026年实现 [16] 问题 终端市场需求展望调整依据 - ACT商业车辆产量预测从32万辆下调至25_2万辆 客户实际减产幅度达25-35% [38][40][41] - 动力运动和农业市场库存已基本正常化 建筑设备需求受数据中心建设支撑 [48][49][50] 问题 利润率变动和下半年展望 - 销量下降导致固定成本吸收不足 但MBX框架和定价策略将带来1-2_000万美元成本改善 [26] - 预计第三季度收入环比下降低个位数 第四季度下降高个位数 [26] 问题 商业车辆库存正常化时间表 - 预计客户将在2025年底前使生产与终端需求匹配 但2026年预购周期存在不确定性 [67][68] - 部分库存积压在车身制造商处 实际渠道库存压力可能低于表面数据 [67] 问题 业务多元化战略 - 新业务中相当部分来自全新客户或现有客户的新部门 正在拓展医疗和航空航天领域 [89] - 铝制品回流趋势强于钢制品 因铝供应链更集中且关税影响更直接 [84][85]

业绩总结 - 2025年第二季度净销售额同比下降19.1%，降至1.323亿美元[6] - 调整后稀释每股收益为0.10美元，较去年同期的0.26美元下降61.5%[52] - 调整后EBITDA同比下降至1370万美元，调整后EBITDA利润率为10.3%[6] - 2025年第二季度调整后的净收入为2.0百万美元，较2024年的5.5百万美元下降63.6%[52] - 2025年第二季度自由现金流为1250万美元，较2024年的19.2百万美元下降34.9%[53] - 2025年第二季度经营活动提供的净现金为1500万美元，较2024年的2330万美元下降35.0%[53] - 2025年第二季度EBITDA利润率为7.3%，低于2024年的10.7%[51] 用户数据 - 2025年第二季度净销售额为132.3百万美元，较2024年的163.6百万美元下降了18.9%[51] - 2025年农业市场预计将下降25%至29%[35] - 2025年军事市场预计将增长3%至9%[35] 未来展望 - 预计2025年收入将下降9%至3%[35] - 调整后EBITDA预计下降24%至15%[35] - 2025年资本支出预计在1300万至1700万美元之间[35] 负面信息 - SG&A费用占销售额的7.8%，较2024年同期的5.0%有所上升，反映了与收购和CFO过渡相关的非经常性成本[21] - 2025年第二季度税收影响调整后净收入为(0.8)百万美元，较2024年的(0.4)百万美元有所增加[52] 其他信息 - 2025年第二季度的利息支出为1.4百万美元，较2024年的3.0百万美元下降53.3%[51] - 2025年第二季度的折旧和摊销费用为9.6百万美元，略高于2024年的9.4百万美元[51] - 公司在第二季度回购了290万美元的股票，以抵消因股票奖励计划造成的稀释[30]

公司业绩表现 - 季度每股收益为0.1美元 与Zacks一致预期持平 但低于去年同期的0.18美元 [1] - 上季度实际每股收益0.04美元 超出预期0.01美元300% [1] - 过去四个季度中 公司两次超过每股收益预期 [1] - 季度营收1.3233亿美元 低于Zacks一致预期3.35% 且低于去年同期的1.6364亿美元 [2] - 过去四个季度中 公司仅一次超过营收预期 [2] 股价表现与市场比较 - 年初至今股价上涨4.6% 落后于标普500指数7.6%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计近期表现将与市场持平 [6] 未来展望 - 下季度共识预期每股收益0.28美元 营收1.5476亿美元 [7] - 本财年共识预期每股收益0.72美元 营收5.8577亿美元 [7] - 业绩电话会议中管理层评论将影响股价短期走势 [3] 行业状况 - 所属工程研发服务行业在Zacks行业排名中处于后39% [8] - 行业排名前50%的表现通常优于后50%两倍以上 [8] 同业公司比较 - 同业公司CEA Industries预计季度每股收益0.71美元 同比增长207.6% [9] - CEA Industries预计季度营收320万美元 同比增长81.8% [9]

收入和利润（同比环比） - 第二季度净销售额为1.323亿美元，同比下降19.1%[6][13] - 公司2025年第二季度净销售额为1.323亿美元，同比下降19.1%[41] - 2025年上半年净销售额为2.679亿美元，同比下降17.5%[41] - 第二季度GAAP净亏损110万美元，摊薄每股亏损0.05美元[4][9] - 2025年第二季度净亏损109.7万美元，而2024年同期净利润为378.2万美元[41] - 2025年上半年净亏损107.7万美元，而2024年同期净利润为702.3万美元[41] - 2025年第二季度净亏损109.7万美元，稀释每股收益为-0.05美元，而2024年同期净利润为378.2万美元，稀释每股收益为0.18美元[45] - 2025年上半年净亏损107.7万美元，稀释每股收益为-0.05美元，而2024年同期净利润为702.3万美元，稀释每股收益为0.34美元[45] - 2025年第二季度调整后净利润为210万美元，稀释每股收益为0.10美元，较2024年同期的549.7万美元下降61.8%[45] - 2025年上半年调整后净利润为390.9万美元，稀释每股收益为0.17美元，较2024年同期的1010.3万美元下降61.3%[45] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度股票薪酬费用为100.7万美元，较2024年同期的133.8万美元下降24.7%[45] - 2025年第二季度CFO过渡成本为114.8万美元，2024年同期无此项费用[45] - 2025年第二季度自然灾害相关成本为29.3万美元，2024年同期无此项费用[45] - 2025年第二季度收购相关成本为154.8万美元，2024年同期无此项费用[45] 调整后EBITDA和利润率 - 第二季度调整后EBITDA为1370万美元，利润率10.3%，同比下降170万美元[4][10] - 2025年第二季度EBITDA为967.9万美元，EBITDA利润率为7.3%[44] - 2025年第二季度调整后EBITDA为1367.5万美元，调整后EBITDA利润率为10.3%[44] - 2025年上半年EBITDA为2074万美元，EBITDA利润率为7.7%[44] - 2025年上半年调整后EBITDA为2666.7万美元，调整后EBITDA利润率为10.0%[44] 自由现金流 - 第二季度自由现金流为1250万美元，同比减少670万美元[4][12] - 2025年第二季度自由现金流为1253万美元，较2024年同期的1917.6万美元下降34.6%[47] - 2025年上半年自由现金流为1789.9万美元，较2024年同期的2702.6万美元下降33.8%[47] 各业务线表现 - 商业车辆终端市场销售额4910万美元，同比下降20.9%[15] - 军事终端市场销售额830万美元，同比增长26.8%[23] 管理层讨论和指引 - 2025年全年指引更新：净销售额预计5.28亿至5.62亿美元，调整后EBITDA预计4900万至5500万美元[28] - 2025年资本支出预计1300万至1700万美元，与Accu-Fab收购相关的非经常性成本预计500万至600万美元[29] 收购和整合 - 公司完成对Accu-Fab的收购，预计2025年底前完成业务整合[3][5] 债务和资产 - 截至2025年6月30日，公司净债务与过去12个月调整后EBITDA比率为1.4倍[4][26] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为20.6万美元[39] - 公司总资产从2024年底的4.456亿美元下降至2025年6月30日的4.337亿美元[39]

收购交易核心信息 - Mayville Engineering Company(MEC)以1.405亿美元收购Accu-Fab LLC 交易预计在2025年第三季度完成[1] - 公告当日MEC股价上涨5.2% 过去一个月累计涨幅达26.7% 超越行业13.3%的涨幅[1][5] 被收购方Accu-Fab业务概况 - 垂直整合的合同制造商 提供设计、工程、钣金制造与集成、专业精加工等增值服务[2] - 在北卡罗来纳州和伊利诺伊州拥有约20万平方英尺制造空间[2] - 2024年净销售额6100万美元 调整后EBITDA 1400万美元 利润率超23%[3] 收购协同效应预期 - 2025年预计贡献2800-3200万美元净销售额 600-800万美元调整后EBITDA[4] - 通过MBX框架实施 预计2026年前实现年均100万美元成本协同效应[4] - 将增强商业覆盖范围 加速进入新市场 利用客户关系创造收入协同[5] 公司战略与运营表现 - MBX价值创造框架持续推动战略定价、商业增长和资本效率[7] - 军事终端市场售后需求增长 其他终端市场需求改善[7] - 获VGM综合评分A级 价值评分A级 增长评分B级[8] 行业可比公司表现 - Tutor Perini(TPC)年内上涨52.5% 过去四季平均盈利超预期264.7% 2025年销售和EPS预期同比增17.3%/158.8%[9][10] - Construction Partners(ROAD)年内涨20.9% 2025财年销售和EPS预期同比增53%/60.9%[10][11] - Gibraltar Industries(ROCK)年内微涨3.1% 2025年销售和EPS预期同比增9.3%/15.8%[11]

纪要涉及的公司 Mayville Engineering Company (MEC)计划收购AccuFab LLC，AccuFab的前所有者是战略控股公司TideRock [4] 纪要提到的核心观点和论据 1. **收购概述** - **收购金额**：MEC以1.405亿美元现金加常规调整的价格从TideRock收购AccuFab [4] - **收购时间**：预计2025年第三季度完成，需满足常规成交条件 [5] - **收购影响**：收购完成后将立即增厚经调整EBITDA、经调整EBITDA利润率和经调整每股收益；预计初始整合过程约需6个月；将使公司设施总数达25个，员工总数从约2200人增至约2450人，均为非工会员工 [5][15][16] 2. **战略合理性** - **市场多元化**：AccuFab使MEC进入高增长、低周期性的终端市场，此前MEC在这些市场涉足有限；其传统客户主要是轮式移动平台制造商，收购后可进入基础设施产品和辅助组件市场，需求由长期宏观经济因素驱动 [8][9] - **高利润率业务**：过去三年，AccuFab平均经调整EBITDA利润率为20.2%，而MEC同期为11.2%；高利润率主要归因于严格定价模式和所服务终端市场的高价值属性；未来可通过运营协同和实施MBX精益制造框架进一步扩大利润率 [9][10] - **收入协同效应**：预计未来24个月可产生约300万 - 500万美元潜在收入协同效应，随着与AccuFab客户合作加深还有上升空间；公司扩大的规模和多州布局有助于满足AccuFab客户需求，并将合作关系拓展到相邻高增长市场 [10] - **运营效率提升**：预计到2026年，通过在AccuFab设施采用MBX框架，可产生约100万美元年度成本协同效应，并提高利用率；AccuFab目前产能利用率为50 - 60%，有提升空间 [11] 3. **财务状况** - **内部收益率**：预计收购后内部收益率约为15% [13] - **财务贡献**：2024财年，AccuFab实现约6100万美元收入和1400万美元经调整EBITDA，经调整EBITDA利润率超23%；预计2025年下半年贡献2800 - 3200万美元收入和600 - 800万美元经调整EBITDA [14] - **资金来源**：通过现金和现有2.5亿美元信贷安排的可用额度为交易提供资金；现有贷款人承诺根据现有信贷协议的增额条款，将循环信贷额度增加5000万美元 [14][15] - **净杠杆率**：收购后预计净杠杆率约为3倍，计划在交易完成后18个月内将净杠杆率降至1.5 - 2倍；优先考虑合并公司的自由现金流生成，以偿还循环信贷额度下的借款 [15] 4. **客户与市场** - **客户集中度**：AccuFab前10大客户约占收入的75%，与MEC类似；前三大客户分别是美国、法国和瑞士的大型电气和基础设施制造商 [33][34][35] - **终端市场**：电力基础设施和数据中心市场预计无季节性；工业电子市场可能有少量季节性，但目前不明显；收购后，关键电力和数据中心将作为单独终端市场跟踪，占公司整体销售额约10%，工业和电子业务收入将归入其他终端市场 [47][49] 5. **竞争与增长** - **竞争对手**：Fab 40榜单上的第2、12、26名是竞争对手，还有其他小型私募股权支持的金属制造商 [70] - **增长机会**：MEC可利用自身专业知识和扩大的足迹，帮助AccuFab及其客户应对数据中心扩张难题，实现增长 [73] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **收购契机**：过去一年MEC看到减债前景后，启动并购管道，有三个主要目标，即从现有传统终端市场多元化、进入高利润终端市场、进入有长期增长驱动力的终端市场；电力基础设施成为有吸引力的市场，经筛选最终选择AccuFab [20][21] 2. **协同目标谨慎原因**：从MSA收购经验可知，引入新客户需要时间，因此在收入协同效应上较为保守 [23] 3. **管理层与能力**：AccuFab现有管理团队和员工将在收购后留任，并将像整合MSA一样将AccuFab整合到MEC；AccuFab带来轻 gauge钣金制造能力和精密制造能力，是MEC目前缺乏的 [50][53][54] 4. **资本支出**：预计AccuFab的资本支出在200万 - 300万美元之间，与MEC过去提供的收入2% - 2.5%的指引相似 [39]

交易概况 - Accu-Fab的购买价格为1.405亿美元，预计通过MEC现有的2.5亿美元信贷设施融资[8] - 交易预计在2025年第三季度完成，需满足常规的交割条件[8] 财务表现 - Accu-Fab 2024年调整后的EBITDA利润率约为23%，净销售增长超过20%[9] - Accu-Fab的2024年收入约为6100万美元，调整后的EBITDA约为1400万美元[14] - MEC与Accu-Fab的合并后，预计年销售额将达到约6.43亿美元，调整后的EBITDA约为7800万美元[25] 协同效应 - 预计在未来24个月内识别出400万至600万美元的潜在年度收入和成本协同效应[9] - 预计通过MBX框架的部署和整合将创造显著的成本协同效应和营运资本效率[19] 杠杆率 - 交易完成时预计的合并净杠杆率约为3.0倍[9] - MEC计划在交易完成后18个月内将净杠杆率降低至1.5倍至2.0倍[11] 客户集中度 - Accu-Fab的前十大客户占2024年收入的约75%[24]