财务数据和关键指标变化 - 调整后EBITDA为3200万美元，较去年同期收缩24.6%，4月受影响严重，之后开始恢复 [12] - 综合收入下降30.1%，主要受4月经济活动大幅收缩影响 [20] - 水泥销量同比下降24.5%，收入下降25.8% [20] - 综合毛利润同比下降32.2%，毛利润率收缩151个基点，达到24.1% [23] - 调整后EBITDA利润率扩大204个基点，达到27.9% [24] - 净利润同比下降近93%，达到1.11亿比索；以美元计算，净利润下降59.1%，至1000万美元 [26][27] - 净债务减少2600万美元，至2亿美元，净债务与EBITDA比率从今年第一季度的1.26倍降至1.17倍 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 铁路业务收入同比下降36.1%，混凝土和骨料业务收入分别暴跌93%和94% [22] - 铁路业务调整后EBITDA利润率从12.8%降至6.9%，混凝土和骨料业务分别为负83%和负173% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷4月建筑和水泥行业严重收缩，5月起袋装水泥市场强劲反弹，6月同比两位数增长；散装水泥市场受基础设施和私人建筑工程停工影响最大 [15][16][17] - 巴拉圭市场情况较好，本季度销量同比增长3.3%，6月创历史新高 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采取积极行动，保护社区并加强财务状况，包括采用严格生物安全协议、加强现金管理、确保营运资金需求、收紧固定成本结构、重新规划资本支出优先级和延长短期债务期限 [11] - 继续关注流动性和负债管理，寻找改善资本结构的机会 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于COVID - 19大流行，经济活动仍然疲软，GDP增长预计将出现两位数下降 [12][19] - 政府与债券持有人达成协议是积极一步，建筑行业将是经济复苏的关键领域，但复苏路径不确定且充满挑战 [34] - 袋装水泥市场需求增长趋势有望持续，散装水泥需求可能随着限制解除和公共工程推进而回升 [18][33] 其他重要信息 - L´Amali扩建项目4月底恢复施工，因疫情限制和生物安全协议，项目 inauguration 日期推迟至2021年初 [13][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 二季度下半段袋装水泥需求增加中，实际需求增长和散装水泥供应不足各占多少，以及增量需求在今年剩余时间的可持续性如何 - 本季度需求主要由袋装水泥驱动，散装水泥约占总需求的20% [39] - 布宜诺斯艾利斯市及周边地区和部分其他地区对私人建筑施工有限制 [40] - 6月和7月，袋装水泥销量比去年同期高出约50%，散装水泥比去年同期低约50%；随着限制解除和公共工程开展，散装水泥发货量有望增加 [41] 问题2: 目前的定价动态如何，考虑到分析师预计通胀率加速上升，未来几个月的定价预期如何，以及鉴于过去与庇隆主义政府的经历，是否存在价格管制风险 - 本季度价格涨幅低于预期，但成本控制和去年的固定成本结构调整使每吨EBITDA保持在一定水平 [45] - 6月和7月定价动态恢复正常，预计今年剩余时间定价将与通胀和其他参数保持一致 [46][47]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 20-F ☐ REGISTRATION STATEMENT PURSUANT TO SECTION 12(b) OR 12(g) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 OR ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE FISCAL YEAR ENDED DECEMBER 31, 2019 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 OR ☐ SHELL COMPANY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ...

收入和利润（同比环比） - 公司2018年净收入为268.069亿比索，同比增长7.9%（2017年为248.386亿比索）[43] - 2018年毛利润为68.241亿比索，毛利率稳定在25.5%（与2017年持平）[45] - 2018年净利润为19.506亿比索，同比下降47%（2017年为36.778亿比索），净利率从14.8%降至7.3%[45] - 2018年调整后EBITDA为71.207亿比索，EBITDA利润率提升至26.6%（2017年为25.0%）[45][47] 成本和费用（同比环比） - 阿根廷水泥生产可变成本中第三方原材料占比2017年16%，2018年降至14%[173] - 阿根廷水泥生产可变成本中热能成本占比2018年30%（2017年28%），电力成本占比2018年22%（2017年19%）[174] 债务和财务杠杆 - 2018年末净债务为30.608亿比索，较2017年增长75%（2017年为17.484亿比索）[45][48] - 2018年净债务/EBITDA比率升至0.43倍（2017年为0.28倍）[45] 汇率和通胀影响 - 2018年阿根廷比索对美元贬值101%（年末汇率37.8083比索/美元）[52] - 2018年汇兑损失达12.419亿比索（2017年为1.244亿比索）[43] - 2018年阿根廷比索兑美元汇率累计贬值101%，导致通胀水平上升[66] - 2018年阿根廷通胀率达47.6%，远超央行设定的8%-12%目标区间[68] - 2019年阿根廷央行将通胀目标调整为27.8%，但3月单月通胀已达4.7%[69] 宏观经济环境 - 阿根廷2018年实际GDP下降2.5%，2017年增长2.7%，2016年下降1.8%[65] - 阿根廷央行与IMF达成571亿美元融资协议以应对外汇危机[66] - 2019年4月阿根廷央行设定美元汇率干预区间下限39.755比索，上限51.448比索[68] - 2018年10月阿根廷央行建立外汇干预区间，下限34比索，上限44比索[68] - 2019年阿根廷Leliq债券规模预计达GDP的4%，利率超过65%[66] - 2019年4月阿根廷国家风险指数突破1000点，影响国际融资能力[66] 政府政策和法规 - 阿根廷政府将大豆出口关税从35%降至30%，并计划每月降低0.5%直至2019年12月[70] - 企业所得税率从35%分阶段降至30%（2018-2019年）和25%（2020年起），股息预提税设为7%（2018-2019年）和13%（2020年起）[74] - 个人资产税起征点设为200万比索，超额累进税率最高达0.75%（超过2000万比索部分）[74] - 新反垄断法将并购申报门槛提高至26.4亿比索，未申报罚款最高达1980万比索/日[77] - 公平贸易法令规定违规罚款最高可达2亿比索[77] - 2018年9月重新对所有商品征收12%的附加出口税，大豆及制品另征18%关税[70] 能源价格变动 - 2017年布宜诺斯艾利斯地区电价上涨60%-148%，2018年平均上涨122%，2019年2-4月分别上涨26%、14%和4%[71] - 天然气批发市场价格同比上涨233%（从96比索/兆瓦时升至320比索/兆瓦时），终端用户价格上涨68%（从37比索/百万英热单位升至62比索/百万英热单位）[71] - 2016年天然气关税改革后平均价格上涨200%，2017-2018年累计涨幅达39%-47%[71] 公司业务风险 - 公司运输、储存和分销业务中断或成本高于预期可能对业务产生重大不利影响[179] - 公司业务战略需要大量资本和长期投资，可能无法以有竞争力的条件获得融资[181] - 新水泥设施建设或现有设施扩建延迟可能对运营结果产生重大不利影响[187] - 公司每年必须投资相当于铁路业务总收入的10.7%以维持特许经营权[202] - 阿根廷政府可能提前终止铁路特许经营权，对公司业务产生重大不利影响[204] - 公司石灰石储量估算可能被高估，若实际储量低于预期需从第三方采购将增加成本[210] - 水泥生产业务面临行业特定操作风险，包括事故、自然灾害和设备故障等[211] - 铁路运输业务面临灾难性事件、机械故障和自然灾害等风险，可能导致收入损失[212] - 公司设施定期关闭维护，意外关闭可能影响业务运营和财务结果[213] - 环境法规变化可能导致公司未来环保合规支出大幅超出当前预期[196] 金融市场和融资 - 阿根廷私人部门比索存款同比增长42.4%，比索贷款同比增长19.0%[148] - 抵押贷款年增长率2017年为106%，2018年为71.5%；消费贷款年增长率为60%[148] - 阿根廷私营银行30-35天定期存款平均利率2017年为20.64%，2018年升至48.8%[148] - 阿根廷银行系统短期存款占比高，中长期融资来源有限[148] - 外汇管制可能导致ADS持有人无法将股息或出售收益兑换为美元汇出[234] 公司治理和股东权益 - 公司有权修改和补充存托协议，并无需ADS持有人事先同意即可更改其权利[240] - 涉及增加费用或实质性损害ADS持有人权利的修改需在通知发出30天后生效[240] - 其他类型的修改可在30天通知期届满前生效[240]