Kimbell Royalty Partners LP (NYSE:KRP) Q2 2020 Earnings Conference Call August 6, 2020 11:00 AM ET Company Participants Rick Black - IR Bob Ravnaas - CEO & Chairman Davis Ravnaas - President, CFO & VP, Business Development Blayne Rhynsburger - Controller Matthew Daly - COO & Secretary Conference Call Participants John Freeman - Raymond James & Associates Torrey Schultz - RBC Capital Markets Christopher Baker - Crédit Suisse Aaron Bilkoski - TD Securities Derrick Whitfield - Stifel, Nicolaus & Company Operat ...

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Kimbell Royalty Partners, LP (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware (State or other jurisdiction of incorporation or organization) 1311 (Primary Standard Industrial Classification Code Number) Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2020 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF T ...

业绩总结 - Kimbell在2020年第二季度的总收入为1630万美元，其中Permian地区贡献21%[6] - Kimbell的净亏损为76,790千美元，调整后EBITDA为12,099千美元[62] - Kimbell的年化现金收益率为5.9%[7] 用户数据 - Kimbell在2020年第二季度的生产量为15,188 Boe/d，排除Springbok资产的生产和面积[16] - Kimbell的天然气、石油和天然气液体的生产比例为59%、28%和13%[9] - Kimbell的PDP储量与生产比率为8.7年，显示出其在矿产行业的优越性[13] 未来展望 - Kimbell预计在2020年至2026年期间将不会支付重大联邦企业所得税，税率低于5%[14] - Kimbell预计在2020年至2026年期间，联邦企业所得税将低于其可分配现金流的5%[29] 新产品和新技术研发 - Kimbell的PDP（已生产但未销售）平均衰退率约为13%，显著低于许多同行公司超过30%的衰退率[28] - Kimbell的EOR（增强油采收）项目在过去20年中生产保持平稳，年均增长率为0.2%[26] 市场扩张和并购 - Kimbell在2018年至2020年间完成了约8.75亿美元的增值收购[9] - Kimbell的市场份额在2020年第二季度达到了11.6%[19] 负面信息 - Kimbell的长期债务为171,724千美元，债务与过去12个月的调整后EBITDA比率为2.3倍[62] - Kimbell的现金管理费用（G&A）在2020年第二季度为每Boe $3.24，较2017年第一季度的$7.47下降了56.5%[16] 其他新策略和有价值的信息 - Kimbell的单位价格为8.88美元，市值为5.30395332亿美元[7] - Kimbell的PDP储量在2019年以8%的速度有机增长，2020年6月30日有29个钻井平台在其土地上作业[12] - Kimbell的常规资产占其整体生产的约24%，提供了生产稳定性[26] - Kimbell在多个生产盆地的净特许权面积约为146,000英亩，其中44%的面积位于Permian和Mid-Cont盆地[29]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度日均产量达到创纪录的12,602桶油当量/天(Boe/d)，同比增长5% [11] - 包括Springbok资产在内的日均产量为15,188 Boe/d，同比增长27% [11] - 第一季度收入为2560万美元，同比增长12% [26] - 调整后EBITDA为1880万美元，同比增长17% [27] - 包括Springbok资产在内的调整后EBITDA为2330万美元，创历史新高 [27] - 平均实现油价为44.48美元/桶，天然气为1.75美元/Mcf，NGL为12.22美元/桶 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产量构成：40%为液体(27%原油+13% NGL)，60%为天然气 [25] - 天然气产量占比达60%，成为业务稳定性的重要支撑 [8][16] - 截至2019年底，已探明储量同比增长22%至4100万桶油当量 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至4月17日，公司资产上有70台活跃钻机，占美国本土钻机市场份额从2019年底的11.9%提升至13.7% [12][56] - 二叠纪盆地钻机数量从24台增至33台，阿巴拉契亚地区从1台增至3台 [56][57] - 海恩斯维尔页岩区表现强劲，2019年曾实现季度环比8%的增长 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采用无资本支出的商业模式，成本结构类似资产管理公司 [13] - 资产组合覆盖13百万英亩土地和96,000口井，其中40,000口位于二叠纪盆地 [13] - 5年PDP递减率仅13%，储备生产比达9年，均为行业领先水平 [14][15] - 通过Springbok收购强化资产组合，采用股权支付降低财务压力 [18][19] - 计划继续实施微型收购策略，聚焦现金流立即增值的标的 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为公司商业模式在疫情和油价危机中更具韧性，得益于天然气占比高和套期保值策略 [7][8] - 当前套期保值覆盖两年期，油价平均40+美元/桶，天然气2.49美元/MMBTU [8] - 即使WTI油价归零，预计仍能产生正现金流，得益于天然气业务和对冲 [23] - 行业并购活动预计将在未来2-6个月加速，公司准备把握机会 [41][42] 其他重要信息 - 决定用50%的可分配现金流偿还1500万美元债务以增强流动性 [9][28] - 若不偿还债务，季度分红可达0.34美元/单位，实际分红为0.17美元/单位 [29] - 预计2020-2023年分红基本免税，2024-2025年应税部分低于25% [30] - 首次披露DUC和许可数据：净DUC 2.96个，净许可2.35个 [35] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于分红政策和杠杆管理的平衡 - 将按季度评估分红比例，目标杠杆率低于1.5倍时可能恢复100%分红 [40][49][50] - 当前信贷利率仅3.1-3.2%，资金成本处于低位 [46] 问题: 海恩斯维尔地区活动变化 - 尚未看到钻探活动立即增加，但预期伴随伴生气减少和天然气前景改善将回升 [52][53] - 强调60%天然气占比的设计在商品价格波动时提供保护 [54][55] 问题: 运营商关井的影响 - 仅收到一份不可抗力通知，预计影响有限 [63][64] - 资产多为HBP(生产维持)状态，不担心租约流失 [69] - 若运营商关停边际井，对公司影响很小因高质量资产占主导 [67]

业绩总结 - Kimbell Royalty Partners在2020年第一季度的净亏损为59,784千美元[56] - 调整后的EBITDA为18,816千美元[56] - Kimbell的季度分配从2017年第一季度的$0.23增长至2020年第一季度的$0.38，增长幅度为65%[17] 用户数据 - Kimbell在2020年第一季度的日产量为1,947 Boe/d，约占其总日产量的16%[32] - Kimbell的天然气生产占比为60%，石油占比为27%，天然气液体占比为13%[6] - Kimbell的生产中，12%为常规生产，88%为非常规生产[43] 市场表现 - Kimbell的市场资本化为4.1267亿美元，债务为1.0122亿美元[8] - Kimbell的企业价值为5.6889亿美元，单位价格为7.50美元[8] - Kimbell的市场份额在2020年第一季度达到了10.6%，相比2017年第一季度的3.0%增长了253%[22] 资源与生产 - Kimbell在美国48个州的13百万英亩土地上拥有超过96,000个总井的特许权[6] - Kimbell的PDP（已开发生产）储量在2019年以8%的速度有机增长，且在2020年第一季度有75个钻井平台在其土地上作业[14] - Kimbell的PDP储量与生产比率为8.7年，显示出其在矿产行业的优越性[15] 未来展望 - Kimbell预计在2020年至2026年期间将不会支付重大联邦企业所得税，税率低于5%[16] - Kimbell预计在2020年至2026年期间，联邦企业所得税的支付将低于其可分配现金流的5%[28] 研发与技术 - Kimbell的PDP（已开发但未生产）平均下降率为12%，显著低于许多同行公司超过30%的下降率[27] - Kimbell的EOR油生产在过去20年中几乎保持平稳，20年复合年增长率为0.2%[28] 资产与负债 - Kimbell的长期债务截至2020年3月31日为101,224千美元，债务与调整后EBITDA比率为1.3倍[56] - Kimbell的债务与年化调整后EBITDA比率为1.3x，目标长期杠杆率低于1.5x[28] 收购与扩张 - Kimbell在2018年至2020年间完成了约8.75亿美元的增值收购[6] - Kimbell的净特许权面积在同一时期从62,992英亩增长至145,939英亩，增长幅度为132%[18] 其他信息 - Kimbell的矿产市场总规模约为3000亿美元，公开公司市值仅占2%[46] - 美国石油和天然气特许权公司提供的现金收益率为11.3%，高于其他公共公司[47]

Table of Contents UNITED STATES FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2020 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number: 001‑38005 Kimbell Royalty Partners, LP (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware (State or other jurisdiction of incorporation or organization) 1311 (Primary St ...

业绩总结 - Kimbell Royalty Partners在2019年第四季度的总收入为$738,140,922[7] - Kimbell的净损失为103,583千美元，包含折旧和耗竭费用14,428千美元[54] - Kimbell的合并调整后EBITDA为20,224千美元，年化合并调整后EBITDA为80,896千美元[54] 用户数据 - Kimbell在2019年第四季度的日均生产量为3,633 Boe/d，较2017年第一季度的3,116 Boe/d增长了16.6%[18] - Kimbell在2019年第四季度的总钻井平台数量为81个，较2017年第一季度增长了3.0%[16] - Kimbell在2019年第四季度的净特许权使用面积达到了143,758英亩，较2017年第一季度的62,992英亩增长了128.5%[18] 未来展望 - Kimbell预计在2020年至2026年期间不会支付大量联邦企业所得税，2020年至2023年期间大部分分配预计不为应税股息收入[6] - Kimbell预计在2020年至2026年期间，联邦企业所得税将低于5%[8] - Kimbell预计通过收购Springbok的矿产和特许权利益，增加约2,533 Boe/d的生产量[20] 新产品和新技术研发 - Kimbell的PDP（已开发生产）衰减率约为12%，为矿业和特许权行业中最低之一[6] - Kimbell的五年PDP（已发现可生产储量）衰减率预计为13%，显著低于行业内许多公司的30%以上[21] 市场扩张和并购 - Kimbell在2018年7月至2019年12月期间完成了超过$750百万的增值收购[6] - Kimbell的总净特许权使用面积预计将增加至约145,900英亩，收购Springbok后将增加约2,160英亩[20] 负面信息 - Kimbell的油气资产减值为103,321千美元[54] - Kimbell的商品衍生工具损失（净结算后）为2,545千美元[54] 其他新策略和有价值的信息 - Kimbell的年化现金收益率为11.1%[7] - Kimbell的分红收益率为11.1%，几乎是美国REIT指数收益率的3倍[46] - Kimbell的内部持股比例为20.3%，确保了股东利益的一致性[10]

财务数据关键指标变化 - 2019年石油和凝析油产量为1,113,150桶，2018年为591,072桶，2017年为379,182桶[119] - 2019年天然气产量为17,045,519 Mcf，2018年为7,873,694 Mcf，2017年为3,184,861 Mcf[119] - 2019年天然气液体产量为561,797桶，2018年为310,361桶，2017年为157,177桶[119] - 2019年石油和凝析油平均实现价格为每桶54.66美元，2018年为60.17美元，2017年为47.08美元[119] - 2019年天然气平均实现价格为每Mcf 2.21美元，2018年为2.84美元，2017年为2.74美元[119] - 2019年天然气液体平均实现价格为每桶15.96美元，2018年为25.14美元，2017年为21.50美元[119] - 2019年平均单位成本为每Boe 1.71美元，2018年为1.99美元，2017年为2.30美元[119] - 2019年公司油气资产减值1.692亿美元，主要因12个月平均油价（55.69美元/桶）和天然气价（2.58美元/Mcf）同比分别下降15.1%和16.8%[200] - 2018年公司油气资产减值6730万美元，其中5480万美元因SEC豁免到期导致的全成本上限测试，1260万美元因收购价格超过探明储量价值[200] 各条业务线表现 - 公司2019年日均产量为12,331桶油当量，其中73.7%来自非常规生产，26.3%来自常规生产[99] - Permian Basin日均产量1,622桶油当量，其中49.8%来自非常规生产，50.2%来自常规生产[99] - Mid-Continent地区日均产量1,660桶油当量，71.7%来自非常规生产，28.3%来自常规生产[99] - Terryville/Cotton Valley/Haynesville地区日均产量2,457桶油当量，94.6%来自非常规生产[99] 各地区表现 - 公司在Permian Basin拥有2,340,320英亩总矿权面积，其中18,774英亩为净面积，租赁率为99%[91] - 公司在Mid-Continent地区拥有1,754,375英亩总矿权面积，净面积23,250英亩，租赁率99%[91] - 公司在Terryville/Cotton Valley/Haynesville地区拥有626,423英亩总矿权面积，净面积5,879英亩，租赁率99%[91] - 公司在Appalachian Basin拥有414,418英亩总矿权面积，净面积16,839英亩，租赁率100%[91] - 公司在Eagle Ford地区拥有470,130英亩总矿权面积，净面积5,012英亩，租赁率97%[91] - 截至2019年12月31日，公司在德克萨斯州拥有4,251,090英亩矿产和特许权权益，其中已开发4,196,126英亩[122] - 截至2019年12月31日，公司在俄克拉荷马州拥有1,297,442英亩ORRI权益，其中已开发1,278,442英亩[124] 管理层讨论和指引 - 公司计划2023年前完成所有未开发储量井的钻探，并预计未来两年内剩余未开发储量将全部转为已开发储量[115][117] - 公司预计将在2020年第二季度完成Springbok Acquisition，并发行2,224,358普通单位和2,497,133 OpCo普通单位作为部分对价[187] - 公司通过发行股权证券（包括普通单位和可转换证券）为收购提供资金，例如在Phillips Acquisition中发行了9,400,000 OpCo普通单位和等量的B类单位[187] - 公司通过Haymaker Acquisition、Dropdown和Phillips Acquisition等重大收购扩展了矿产和特许权权益组合[183] 其他财务数据 - 公司拥有2.25亿美元的循环信贷额度，可扩展至5亿美元，目前借款基础为3亿美元，截至2019年12月31日已使用1.001亿美元[85] - 公司现有担保循环信贷额度最高为2.25亿美元，可通过增额条款提升至5亿美元，但目前借款基础限额为3亿美元[220] - 截至2019年12月31日，公司担保循环信贷项下未偿借款约为1.001亿美元[226] - 为完成Springbok收购，公司已支付950万美元定金，并计划额外借款8550万美元[226] 监管与环境风险 - 2019年10月EPA最终规则将清洁水法案管辖范围缩小至2015年前标准，若被推翻将导致公司设施合规成本增加[140] - 2016年5月EPA通过新规要求油气生产作业减少95%的VOC排放，2015年后新建/改造的天然气井必须使用绿色完井技术[153] - 2016年12月EPA研究报告指出水力压裂可能影响饮用水源，但数据不足无法量化影响程度[156] - 2020年1月EPA重新定义"美国水域"范围，比2015年标准更窄但面临司法挑战[140] - 2016年EPA废水排放限值新规针对水力压裂作业产生的废水[141] - 多个州(科罗拉多/俄亥俄/俄克拉荷马/得克萨斯)已修改法规限制废水注入井作业以应对诱发地震[158] - 2015年BLM水力压裂新规要求披露化学物质并加强井筒完整性标准，该规则于2017年12月被废除[152] - 州级法规可能强制披露压裂液成分或直接禁止水力压裂活动[157] - 巴黎协定要求成员国每5年更新减排目标，美国于2019年11月启动退出程序[148] 运营与市场风险 - WTI原油价格在过去五年中从2016年2月的26.19美元/桶波动至2018年6月的77.41美元/桶，Henry Hub天然气现货价格从2016年3月的1.49美元/MMBtu波动至2018年1月的6.24美元/MMBtu[190] - 2019年12月31日WTI原油价格为61.14美元/桶，Henry Hub天然气现货价格为2.09美元/MMBtu[190][191] - 公司约36.2%收入来自前十大采购商，2019年最大采购商贡献6.0%收入[202] - 截至2019年底，公司探明储量中6.1%为未开发储量（PUD），开发依赖第三方运营商资本支出[206] - 公司未将任何衍生品合约指定为会计对冲工具，导致公允价值变动直接计入当期收益[194] - 衍生品合约可能因产量低于预期、对手方违约或实际价差与预期不符导致财务损失[196] - 全成本上限测试规则要求公司定期评估资产账面价值，若未来现金流现值低于账面价值需计提减值[195] - 油气价格持续低迷可能导致运营商减少钻井数量或封存边际井，进而影响公司储量评估和收入[193][205]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度平均日产量达到创纪录的12,828 Boe/天 其中液体占比38%(原油26% NGLs12%) 天然气占比62% [17] - 第四季度油气收入同比增长18%至2720万美元 全年调整后EBITDA达8070万美元 较2018年4420万美元增长35 9% [18][19] - 现金G&A费用降至312美元/Boe 创历史新低 低于指引下限 [19] - 第四季度每单位可分配现金为035美元 但宣布分配038美元 差额包含收购相关现金流 [20] - 截至2019年底 公司债务为101亿美元 杠杆率为12倍 目标长期杠杆率维持在15倍以下 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 业务覆盖Permian Delaware Basin DJ Basin Haynesville STACK Eagle Ford等主要盆地 2019年底活跃钻机数达81台(Permian占24台) [9][10] - 收购Springbok后将增加2533 Boe/天产量 其中70%为液体 平均实现现金毛利2192美元/Boe [10] - 五大区域中有三个实现产量增长 主要来自Permian Appalachia和Eagle Ford的超预期表现 [50][52] - Haynesville产量环比下降 主要因Q3高产井的自然递减 [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年底证实储量同比增长22%至4100万Boe 其中8%为有机增长 [7][24] - 合并后净矿区面积将达146万英亩 覆盖美国96%的活跃钻井县区 [24][25] - 五年平均PDP递减率仅为13% 处于同业最低水平 [26] - 商品价格实现:原油5495美元/桶 天然气192美元/Mcf NGLs 1356美元/桶 综合2295美元/Boe [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 定位为矿产行业整合者 2019年完成218亿美元收购 2020年宣布175亿美元Springbok收购 [11][14] - 上市以来产量增长超4倍 净矿区面积增长128% 钻机数量增长238% 市场份额从3%提升至104% [13] - 采用"资产管理"模式 通过收购实现经营杠杆 每Boe现金G&A较IPO时下降60% [12][42] - 行业面临5500亿美元市场规模 但公开市场参与者有限 存在整合机会 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为当前商品价格波动导致交易价差扩大 但私募股权退出压力和运营商困境将创造并购机会 [31][34] - 预计疫情过后需求复苏将带动价格反弹 进而激活出售意愿 [36] - 维持3%-6%的有机产量增长预期 对实现目标信心增强 [78][79] - 2019年总回报率37% 跑赢标普油气指数(下跌9%) 认为在行业低迷期表现优异 [27] 其他重要信息 - 税收优势显著 预计2020-2023年分配收入的绝大部分可享受非应税待遇 [21] - 完成系列A优先股6100万美元赎回 优化资本结构 剩余部分计划未来继续清理 [92][93] - 维持1500万美元微型合资企业投资 已部署400万美元 用于小型资产收购 [83] 问答环节所有提问和回答 关于并购市场动态 - 认为当前价差扩大导致交易难度增加 但私募股权退出和运营商困境将带来"必要交易流" 预计2020年仍是并购大年 [31][34] - 偏好150-200亿美元规模的多盆地资产 避免300亿美元规模的纯干气交易 [61][63] - 要求收购资产质量门槛为8倍现金流倍数 低于2019年行业12倍水平 [37][39] 关于运营细节 - Q4产量超预期主要来自Permian(特别是Lea县Mewbourne作业的7口新井) 以及Bakken和Appalachia [50][52] - Springbok收购仅需2个月TSA过渡期 不增加常设人员 预计Q2现金G&A会短暂上升 [41][43] - 钻机数量从Q3的82台略降至Q4的81台 但市场份额从98%升至104% 合并Springbok后将达93台(12%份额) [54] 关于财务策略 - 优先使用股权融资进行收购 当前市场环境下暂不考虑债务驱动型交易 [83] - 税收优势分析基于现有资产 未来收购可能进一步延长免税期 [65] - 系列A优先股赎回旨在简化资本结构 降低资本成本 剩余部分将视增长情况处理 [92][93]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度平均日产量达到创纪录的12,785桶油当量/天(Boe/d)，环比增长8% [6][11] - 总产量为14,838 Boe/d，其中包括2,053 Boe/d的前期产量调整 [7][12] - 总收入同比增长79%至创纪录的3,300万美元 [14] - 调整后EBITDA达2,280万美元，环比增长6%，同比增长63% [14][15] - 现金G&A费用为390万美元(3.30美元/Boe)，环比下降14%，同比下降42% [15][16] - 每单位现金分配为0.42美元，年化收益率约12%，税后等效收益率高达19% [16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产量结构：64%为液体(57%原油+7%NGLs)，36%为天然气 [12] - 实现价格：原油54.47美元/桶，天然气2.06美元/Mcf，NGLs 13.01美元/桶，综合22.22美元/Boe [18] - 套期保值覆盖未来两年19%的油气产量 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度末活跃钻机数达82台，Permian盆地新增4台钻机 [8] - 公司在Lower 48地区钻机市场份额从9.5%提升至9.8% [8] - 近期完成俄克拉荷马州收购：186英亩净矿区，产量202 Boe/d，价格986万美元 [9] - 即将完成Eagle Ford收购：约3,000万美元全股票交易，84%为原油产量 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 商业模式强调低PDP递减率(12%)和多元化资产组合 [7][8] - 聚焦非Permian盆地收购机会，竞争较少且估值更具吸引力 [9] - 通过专职团队持续发掘"悬置产量"，年内已回收60万美元 [12][27] - 与埃克森美孚、西方石油、先锋自然资源等顶级运营商合作 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2019-2025年联邦所得税可忽略不计，2023年前分配收入基本免税 [17] - 上调Q4产量指引至11,600-12,800 Boe/d(原指引11,000-12,200 Boe/d) [20] - 租赁奖金收入超预期，但未来季度预计回落至37.5万美元左右 [32][34] - 资产负债表稳健：债务9,130万美元，未使用信贷额度1.337亿美元 [19] 其他重要信息 - 公司在纽交所5,000家上市公司中，是唯一一家市值超5亿美元、杠杆率低于2倍且提供免税高股息(12%)的企业 [21] - 新增土地部门人员专职追查悬置产量，预计每季度可带来约50万美元额外收入 [27][30] 问答环节所有的提问和回答 问题：前期产量调整和悬置产量回收机制 - 通过系统性地向运营商发函确认悬置产量，已建立专职团队加强回收力度 [27] - 除一次性追缴款外，悬置产量将带来持续现金流，预计未来每季度可能贡献50万美元 [30] 问题：租赁奖金收入来源及展望 - Q3奖金收入100万美元，主要来自Howard县(50万美元)和Bakken地区(20万美元) [32] - 预计未来季度平均奖金收入将降至37.5万美元左右 [34] 问题：收购战略对产品结构的影响 - 即将完成的Eagle Ford收购(84%原油)将改善因Haynesville气井投产导致的天然气比例上升问题 [36]