股价表现与目标价分析 - Knot Offshore (KNOP) 近期股价收于6 80美元 过去四周上涨4 9% 华尔街分析师给出的短期目标价均值为13 17美元 隐含93 7%上行空间 [1] - 三个短期目标价区间为12 00-15 00美元 标准差1 61美元 最低目标价对应76 5%涨幅 最高目标价对应120 6%涨幅 标准差较小反映分析师共识度较高 [2] - 尽管共识目标价受投资者关注 但分析师设定目标价的能力和客观性长期受质疑 仅依赖该指标可能误导投资决策 [3] 盈利预测与评级支撑 - 分析师一致上调KNOP盈利预测 强化股价上行预期 盈利预测修正趋势虽不能量化涨幅 但被证实对短期股价走势有预测效力 [4][11] - Zacks一致预期显示当前年度EPS预测过去一个月上调44 9% 仅存在正面修正无负面调整 [12] - KNOP目前获Zacks评级2级(买入) 位列4000多只股票前20% 基于盈利预测相关四项因素 该评级具有外部审计验证的可靠记录 [13] 目标价研究局限性 - 全球多所大学研究表明 目标价作为投资参考信息误导性大于指导性 实证显示分析师目标价很少准确预测股价实际走向 [7] - 华尔街分析师虽掌握公司基本面 但常因机构业务关系(如承销或咨询)设定过度乐观目标价 存在利益驱动下的虚高现象 [8] - 低标准差目标价集群虽显示分析师对股价方向和幅度共识度高 但实现均值目标价并非必然 需结合基本面驱动因素深入研究 [9][10] 综合投资判断 - 尽管共识目标价可靠性存疑 但其暗示的股价方向仍具参考价值 结合盈利预测上修趋势和Zacks评级 短期上行概率较高 [14]

行业现状 - 行业面临高通胀、关税紧张和持续供应链中断的挑战 地缘政治和环境问题进一步加剧困境 [1] - 行业展现韧性 尤其注重增长和运营效率的公司表现突出 如FLEX LNG Ltd (FLNG)、Euroseas Limited (ESEA)和KNOT Offshore Partners (KNOP) [2] - 行业公司主要为能源和公用事业巨头提供液化天然气和原油海运服务 采用长期固定费率合同 业务与经济健康度直接相关 后疫情时代经济复苏对行业有利 [3] 行业趋势 - 供应链中断和高成本持续影响航运股 红海危机推高航运成本 [4] - 运营成本和工资压力上升 叠加可支配支出恢复缓慢 对财务表现造成压力 需加强成本管理和战略规划 [5] - 贸易紧张局势短期难缓解 航运需求可能持续放缓 贸易路线中断将损害行业参与者 [6] - 航运业温室气体排放占全球比重显著 国际海事组织(IMO)要求2030年前减排20% 但红海危机迫使船只绕行增加排放 达标能力受质疑 [7] 行业排名与估值 - 行业Zacks排名第171位 处于244个行业中后30% 前景黯淡 [8][9] - 2025年行业盈利预期同比下调26.6% 分析师对增长持悲观态度 [10] - 过去一年行业下跌33% 同期标普500上涨11.9% 交通运输板块整体下跌9.1% [11] - 行业当前远期市盈率6.37倍 低于标普500的21.94倍和板块中值5.87倍 五年波动区间为3.84-10.54倍 [14] 推荐标的 - FLEX LNG (FLNG)：液化天然气需求强劲 股息政策显示财务健康 Zacks评级"强力买入" 2026年盈利预期同比增长8% [17][19] - Euroseas (ESEA)：集装箱船运营商 日租金超3万美元 过去一年股价上涨5% Zacks评级"买入" 2025年盈利预期60天内上调2.1% [20][21] - KNOT Offshore (KNOP)：原油运输船运营商 过去四个季度三次超预期 平均超出幅度达314.3% Zacks评级"买入" [23][25]

股价表现与目标价分析 - Knot Offshore (KNOP) 股价过去四周上涨0.3%至6.39美元 但华尔街分析师平均目标价13.17美元显示潜在上涨空间达106.1% [1] - 三个短期目标价区间为12-15美元 标准差1.61美元 最低目标价隐含87.8%涨幅 最高目标价隐含134.7%涨幅 [2] - 分析师目标价的标准差越小 表明其预测一致性越高 但目标价设定常受商业利益驱动导致过度乐观 [8][9] 盈利预测与评级 - 分析师普遍上调KNOP盈利预测 过去30天Zacks全年共识盈利预测增长44.9% 且无负面修正 [11][12] - KNOP当前Zacks评级为2级(买入) 位列4000多只股票前20% 显示短期上涨潜力 [13] - 盈利预测修正趋势与股价走势存在强相关性 但目标价本身对实际股价指引作用有限 [7][11] 分析师目标价局限性 - 全球研究表明分析师目标价常误导投资者 实际股价很少达到预测水平 [7] - 目标价设定受机构商业关系影响 存在人为抬高现象 需保持高度怀疑态度 [8][10] - 低标准差目标价集群可作为研究起点 但不应作为唯一投资依据 [9][10]

运输行业表现 - 运输行业包含124只个股 Zacks行业排名第15位 [2] - 行业年内平均回报率为-83% 显著跑输大盘 [4] - 航运子行业(36家公司)年内下跌63% 航空子行业(29家公司)下跌106% [5][6] Knot Offshore公司分析 - 公司Zacks评级为2级(买入) 受益于盈利预期上调 [3] - 全年盈利共识预期过去季度上调34% 反映分析师情绪改善 [3] - 年内股价累计上涨156% 远超行业平均水平和航运子行业表现 [4][5] LATAM公司对比 - 该航空股Zacks评级1级(强力买入) 盈利预期三个月内上调22% [5] - 年内累计涨幅达37% 显著优于运输行业整体表现 [4] - 所属航空子行业排名第136位 年内跌幅达106% [6] 行业投资机会 - 两家公司均呈现盈利预期上修与股价强势表现的正向循环 [3][5] - 航运与航空子行业虽整体疲弱 但头部公司展现显著阿尔法收益 [4][5][6]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入8400万美元，营业收入2340万英镑，净收入760万英镑，调整后EBITDA为5220万英镑 [4] - 第一季度末可用流动性为1.01亿美元，其中现金及现金等价物6700万英镑，信贷额度未提取额度3400万英镑 [4] - 运营利用率为99.5%，考虑两次干船坞维修后整体利用率为96.9% [4] - 第一季度末固定合同的合同收入为8.54亿美元，平均期限为2.3年，转让期权平均期限为4.7年 [6] - 2024年底至2025年3月31日，长期债务余额增加4700万美元，主要因3月的船舶互换交易承担7300万美元债务，但债务偿还降低了增长幅度 [9] - 2025年3月31日后12个月内，需支付9600万美元的当前分期付款 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场有大量新FPSO投入运营，预计对穿梭油轮的需求将显著增长，未来几年还会有更多新船订单 [5][15] - 北海地区，Johannesburg FPSO和Penguins FPSO已开始生产 [5] - 穿梭油轮市场预计未来几年仍存在运力短缺，新船订单通常有固定客户租约支持 [5][6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括增加长期租约可见性、通过收购增加收入积压和长期现金流、降低船队平均船龄，追求长期可持续分配 [13][14] - 公司计划推进长期租约和增值收购，以支持长期现金流生成 [14] - 行业竞争方面，公司认为市场需求强劲，自身具有财务弹性和合同优势 [6][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对行业动态和公司市场定位持积极态度，预计依赖穿梭油轮服务的油田产量将显著增长 [4] - 公司财务状况良好，有能力偿还债务并进行增值投资，对市场前景谨慎乐观 [6][7][12] 其他重要信息 - 第一季度结束后，公司宣布每股0.26美元的现金分配，并于5月初支付 [4] - 公司有11艘潜在可收购的船舶，但无明确收购时间，任何交易需双方董事会批准 [13][21][22] - 公司通常会提前与贷款人进行再融资谈判，目前再融资谈判正在进行中，暂无负面迹象 [25] - 公司的利率互换合约会滚动更新，新合约利率会随市场变化 [29] - 公司船舶估值相对稳定，旧船未因船龄增加而大幅贬值 [51][52] - 船舶收购交易通常需要2 - 4个月完成 [56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 潜在收购船舶的时间安排 - 公司会对每笔潜在交易进行单独评估，无明确时间安排，取决于船舶提供时间和董事会决策，部分船舶已投入运营，部分仍在建造中 [22][23] 问题2: 再融资能否获得类似或更好条款 - 公司正在进行再融资谈判，目标是获得类似或更好条款，目前暂无负面迹象，但最终结果需待签署协议确定 [25] 问题3: 利率互换合约到期对底线的影响及覆盖的长期债务金额 - 利率互换合约平均期限为1.5年，会滚动更新，无法直接评论对底线的影响，可参考季度结果披露的衍生品实现收入和未实现部分的市值 [29][30] - 截至3月，公司总债务负担为9.48亿美元，其中9.302亿美元为有担保债务，其余为循环信贷额度提款，利率互换合约对债务的覆盖情况可在报告第4页查看 [34] 问题4: 今年夏季再融资涉及的设施、船舶船龄、贷款价值比及估值方法 - 今年需再融资的是8 - 11月到期的5000万美元无担保循环信贷额度和9 - 10月到期的1.39亿美元有担保贷款 [40] - 相关船舶于2021年初至2022年年中交付 [41][42] - 管理层无贷款价值比数据，银行通常使用经纪人估值的市场价值 [44][46] 问题5: 两艘明年初续约船舶的租金是否会提高 - 公司不评论个别合同利率，合同水平取决于签署时间，建议参考新合同披露情况自行判断 [49][50] 问题6: 船舶估值稳定是否意味着旧船未贬值 - 是指整个船队在该期间内的绝对估值保持稳定 [51][52] 问题7: 船舶收购交易所需时间和目前进展 - 交易通常需要2 - 4个月完成，公司会在交易达成时公布，此前不做评论 [56][57] 问题8: 此前船舶收购交易的现金或价值投入 - 此前两次船舶互换交易中，Dan Sarbia和Cisner的估值约为3000万美元，现金支付可忽略不计 [60] 问题9: 长期债务和租赁负债增加的原因 - 3月的船舶互换交易使公司承担7300万美元债务，但长期债务余额仅增加4700万美元，差额体现了债务偿还情况 [70][71] 问题10: Raquel与Repsol租约的结束时间、续约租金及客户通知时间 - 当前固定租期约在6月结束，续约选择权至2030年 [82] - 公司不评论个别合同利率，一般续约条款有少量递增 [84] - 客户通常较晚决定是否行使续约选择权，公司基于市场情况对续约不特别担忧 [85] 问题11: 第一季度和第二季度干船坞维修情况对比 - 两次干船坞维修大部分工作在第二季度4月进行 [86] 问题12: 2026年Fortaleza和Receive船舶的业务洽谈情况 - 公司一直在营销开放合同职位，对未来市场谈判持乐观态度 [88][89] 问题13: 北海地区Cosworth产量增长对穿梭油轮需求的影响及Hilda船舶续约条件 - 公司有4艘船舶在北海已签约，下一艘开放的船舶是Hilda，将于明年3月下旬开放，公司对该开放职位签约有信心 [93] - 北海市场条件有望改善，Hilda续约条件可能优于上次 [95] 问题14: 收购船舶与回购股份的投资回报率比较 - 董事会目前关注船队增长和提升合伙企业整体资本价值，认为扩大船队对公司长期估值更有利，但也会考虑回购股份选项 [100][101][102] 问题15: Tova船舶干船坞维修时间 - Tova船舶干船坞维修时间横跨第三季度末和第四季度初 [110] 问题16: 新造穿梭油轮或现代资产相对15年船龄船舶的成本优势及生态因素影响 - 难以具体评论成本优势，公司有不同船龄的船队，运营支出率可参考报告，生态因素影响较小，公司出于商业原因不评论个别船舶成本或收入差异 [111][112] 问题17: 折旧率何时下降及折旧计算年限 - 只有当船舶离开船队时，折旧率才可能下降，引入新船可能使折旧额增加 [118][119] - 公司船舶折旧计算年限为23年 [120] 问题18: 气球贷款再融资目标结构 - 通常会采用类似结构进行再融资，如3年期换3年期，目标是获得中长期债务融资，有债务摊销和较低的期末气球付款 [123] 问题19: 股息是否有增加讨论 - 董事会在收益报告展望部分考虑了资本部署，未设定特定股息目标，股东可将增加股息的建议提交董事会讨论 [126][127]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入8400万美元，营业收入2340万英镑，净收入760万英镑，调整后息税折旧及摊销前利润（Adjusted EBITDA）为5220万英镑 [4] - 第一季度末可用流动性为1.01亿美元，包括6700万英镑现金及现金等价物和3400万英镑未动用信贷额度 [4] - 第一季度运营利用率为99.5%，考虑两次干坞检修后整体利用率为96.9% [4] - 第一季度末固定合同的已签约收入为8.54亿美元，平均期限为2.3年，转让期权平均期限为4.7年 [6] - 第一季度末长期债务余额增加4700万美元，反映了每年约9000万美元的合同债务偿还 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 未提及 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西浮式生产储卸油装置（FPSO）交付和投产提前，未来还有很多项目；北海Johannesburg FPSO在Penguins FPSO之后于2月开始生产 [5] - 预计未来几年依赖穿梭油轮服务的油田产量将显著增长，穿梭油轮新船订单持续增加，以满足未来上线的大量新产量需求 [4][5] - 巴西市场有大量新FPSO带来的强劲需求增长，预计未来几年还会有更多新船订单 [15] - 全球石油生产中，即使未来总体产量增长放缓，巴西盐下深海生产仍将超过整体市场并占据市场份额 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司看好行业动态和自身在市场中的定位，预计将在市场中取得丰硕成果 [4] - 公司计划通过从KNOT进行长期租约和增值资产注入，增加收入积压和长期现金流，同时降低船队平均船龄 [14] - 公司将继续关注增加长期租约可见性和现金流，以支持船队增值投资和长期可持续分配 [18] - 公司将在未来几个月处理今年到期的四次再融资事宜 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业动态和公司定位积极，预计依赖穿梭油轮服务的油田产量将显著增长，市场对穿梭油轮的需求增加 [4] - 尽管有新船订单，但未来几年穿梭油轮运力仍预计短缺，市场供应紧张 [5] - 公司财务状况稳健，有能力进行债务偿还和增值投资 [6] - 公司对市场前景持乐观态度，认为有机会增加收入和现金流 [4][18] 其他重要信息 - 第一季度结束后，公司宣布每股普通股现金分红0.26美元，于5月初支付 [4] - 公司为美国单位持有人提供获取1099表格的相关信息 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 潜在资产注入的时间 - 公司表示每个潜在交易都将单独评估，没有明确的时间安排，且交易需经双方董事会批准 [21][22] 问题2: 再融资能否以类似或更好的条款进行 - 公司称正在与银行进行谈判，目前没有负面迹象，但最终结果尚未确定 [24] 问题3: 利率互换到期对底线的影响及长期债务受利率互换覆盖的比例 - 公司表示利率互换平均期限为一年半，会根据合适的条款滚动更新，未直接评论对底线的影响；总债务负担为9.48亿美元，其中93.02亿美元为有担保债务，其余为循环信贷额度的提款，利率互换覆盖情况在报告中有所描述 [29][33] 问题4: 即将再融资的船舶情况及贷款价值相关问题 - 公司称今年8 - 11月有总计5000万美元的循环信贷额度和1.39亿美元的有担保贷款到期，相关船舶于2021年初至2022年年中交付；银行通常使用市场估值；船舶价值在过去评估中保持稳定；再融资有增加资金的潜力，但会增加资产负债表上的债务和摊销率 [40][41][47] 问题5: 明年初两艘在巴西运营船舶续租价格是否会提高 - 公司不评论个别合同价格，建议参考合同签订时间和市场情况自行判断 [48][49] 问题6: 资产注入的交易流程时间及目前是否有进行中的交易 - 公司表示资产注入交易流程时间为2 - 4个月，通常在交易达成时公布，此前不做评论 [56][58] 问题7: 过去资产注入的现金或价值情况 - 公司提到两次船舶互换交易中，Dan Salvia和Cisner的估值约为3000万美元，现金部分可忽略不计 [61] 问题8: 上季度长期债务和租赁负债增加的原因 - 公司称3月的船舶互换交易承担了7300万美元的债务，但长期债务余额仅增加4700万美元，差额反映了债务偿还情况 [72][73] 问题9: Raquel与Repsol租约的结束时间、续租价格及通知时间 - 租约当前固定期限于6月结束，期权至2030年；通常期权条款有少量价格上调；客户选择行使期权的通知时间较接近截止日期，公司基于市场情况对期权行使不担忧 [84][86][87] 问题10: 第一季度和第二季度干坞检修的比较 - 公司称有两次干坞检修，大部分工作在第二季度4月进行 [89] 问题11: 2026年相关船舶的业务洽谈情况 - 公司表示一直在营销开放合同头寸，对市场情况有信心 [91] 问题12: 北海Cosworth产量增长对穿梭油轮需求的影响及未来租约条件 - 公司预计Cosworth产量将快速增长，但公司在北海的四艘船舶均已签约，下一艘开放的船舶是Hilda，预计明年3月下旬开放，未来租约条件可能更好 [94][97][99] 问题13: Tova干坞检修时间 - 公司称Tova干坞检修时间跨越第三季度末和第四季度初 [115] 问题14: 穿梭油轮新船或现代资产相对于15年船龄船舶的成本优势及环保因素的影响 - 公司表示难以具体评论成本优势，环保因素的影响较小，出于商业原因不评论个别船舶成本或收入差异 [117][118] 问题15: 折旧率何时下降及新收购船舶的折旧年限 - 公司称折旧通常按直线法计算至处置价值，只有船舶离开船队才会影响折旧，新船舶的引入可能使折旧增加；公司对船舶采用23年的使用寿命政策 [123][124][125] 问题16: 气球贷款再融资的目标 - 公司表示通常会进行类似的替换，预计会有中期至长期的债务融资和较低的气球还款 [127] 问题17: 股息是否有增加的讨论 - 公司建议参考收益报告展望部分中董事会对资本配置的考虑 [130][131]

业绩总结 - 2025年第一季度的总收入为8402.9万美元，较2024年第四季度的9125.5万美元下降约8.0%[7] - 2025年第一季度的净收入为758.1万美元，较2024年第四季度的232.5万美元下降约67.5%[16] - 2025年第一季度的调整后EBITDA为522.0万美元，较2024年第四季度的630.9万美元下降约17.3%[16] - 2025年第一季度的运营收入为2343.6万美元，较2024年第四季度的3466.5万美元下降约32.4%[15] 资金状况 - 2025年第一季度的可用流动资金为1.008亿美元，其中现金及现金等价物为6730万美元，未提取的信用额度为3350万美元[7] - 截至2025年3月31日，公司的流动资产总额为99,455千美元，流动负债总额为290,114千美元，流动比率为0.34[18] - 截至2025年3月31日，公司的总资产为1,651,417千美元，较2024年12月31日的1,572,165千美元增长5.04%[18] - 截至2025年3月31日，公司的总负债为1,035,303千美元，较2024年12月31日的961,030千美元增长7.72%[18] 运营效率 - 船队的利用率为99.5%，考虑到Raquel Knutsen和Windsor Knutsen的干船坞计划，整体利用率为96.9%[7] - 2025年第一季度，公司的船舶运营费用为3060.9万美元，较2024年第四季度的2620.5万美元上升约16.8%[15] - 2025年第一季度，公司的平均债务利差为2.2%[22] 合同与未来展望 - 合同 backlog 扩大至8.54亿美元，固定合同平均期限为2.3年，租船方的选择平均为4.7年[8] - 截至2025年3月31日，公司的前向合同收入为854百万美元，平均剩余固定租约为2.3年[25] 债务与支出 - 2025年第一季度的利息支出为1490.2万美元，较2024年第四季度的1616.7万美元下降约7.8%[16] - 船队平均年龄为9.8年，持续偿还债务约9000万美元每年[8] - 截至2025年3月31日，公司的长期借款余额为948,966千美元，包含18艘提供担保的船舶[19] 分红信息 - 公司在2025年第一季度分配每个普通单位0.026美元的现金分红[54]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度公司总营收8400万美元，运营收入2340万美元，净收入760万美元，调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为5220万美元[4] - 与2024年第四季度相比，2025年第一季度运营收入增加370万美元至2340万美元，净收入减少1570万美元至760万美元[11] - 2025年第一季度总营收8402.9万美元，较2024年第四季度的9125.5万美元下降7.92%，较2024年第一季度的7663.2万美元增长9.65%[28] - 2025年第一季度总运营费用6193.5万美元，较2024年第四季度的5659万美元增长9.44%，较2024年第一季度的5692.3万美元增长8.80%[28] - 2025年第一季度运营收入2343.6万美元，较2024年第四季度的3466.5万美元下降32.39%，较2024年第一季度的1970.9万美元增长18.91%[28] - 2025年第一季度净利润758.1万美元，较2024年第四季度的2325.1万美元下降67.39%，较2024年第一季度的743.8万美元增长1.92%[28] - 截至2025年3月31日，总资产16.51417亿美元，较2024年12月31日的15.72165亿美元增长5.04%[32] - 截至2025年3月31日，总负债10.35303亿美元，较2024年12月31日的9.6103亿美元增长7.73%[32] - 2025年第一季度净收入为758.1万美元，2024年同期为743.8万美元[34] - 2025年第一季度折旧为2876.3万美元，2024年同期为2774.2万美元[34] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为3602.1万美元，2024年同期为2679.6万美元[34] - 2025年第一季度投资活动提供的净现金为82.7万美元，2024年同期使用7万美元[34] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为3668万美元，2024年同期为4030.2万美元[34] - 2025年第一季度末现金及现金等价物为6726万美元，2024年同期为5024.3万美元[34] - 2025年第一季度EBITDA为5107.7万美元，2024年第四季度为6679.1万美元[38] - 2025年第一季度调整后EBITDA为5219.9万美元，2024年第四季度为6309万美元[38] - 2025年第一季度支付利息1450万美元，2024年同期为1720万美元[34] 各条业务线表现 - 2025年第一季度公司船队计划运营利用率为96.9%，考虑两艘油轮计划进坞维修后利用率为99.5%[4] - 截至财报发布日，公司已获得2025年最后三个季度约96%的租约覆盖，2026年约75%的租约覆盖[6] - 截至2025年3月31日，公司租约平均剩余固定期限为2.3年，租家平均可额外续租4.7年，剩余合同远期收入为8.538亿美元[19] - 公司船队18艘油轮平均船龄为9.8年，巴西穿梭油轮市场持续收紧，北海市场需求此前受疫情影响低迷，近期有新油田投产[19][20] - 2022 - 2025年期间签订多份长期租船合同，包括与Eni、Petrobras、Petrorio、Equinor等公司，租期从7年到15年不等，部分有续租选项[23] 其他财务数据 - 2025年3月31日公司可用流动性为1.008亿美元，其中现金及现金等价物6730万美元，未提取的循环信贷额度3350万美元[4] - 截至2025年3月31日，公司总计息债务为9.49亿美元，第一季度未偿债务平均利差约为SOFR加2.23%[13] - 截至2025年3月31日，公司签订的利率互换协议未偿名义总额为4.623亿美元，加权平均支付利率为2.38%，平均期限约1.53年[13] - 截至2025年3月31日，公司浮动利率净敞口约为2586万美元[14] 管理层讨论和指引 - 公司计划将现金流用于下拉式交易，有望增加资本价值和现金流，未来或提高可持续分配水平[24] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司结构为公开交易的主有限合伙企业，按美国联邦所得税法分类为公司，向单位持有人发放1099表格，普通股在纽约证券交易所交易，代码“KNOP”[26] - 公司将于2025年5月21日上午9:30（东部时间）举行电话会议讨论2025年第一季度业绩[27] - 文档包含关于市场趋势、业务能力、财务状况等方面的前瞻性声明[41][42]

股权结构与投票权 - 截至2025年3月27日，已发行并流通的A类优先股为3541666股[29] - 公司合伙协议限制挪威居民持有人和持有超过4.9%普通股或B类单位的持有人的投票权[28] - 普通合伙人及B类股持有人仅有权选举公司董事会7名成员中的4名，任期4年，其余3名由普通合伙人任命[135] - 挪威居民持有人无选举董事的投票权，任何持有超过4.9%某类已发行股份的人或团体，超出部分无投票权[136] - 截至2025年3月27日，KNOT持有公司28.4%的普通股和全部B类股，其控制的普通合伙人持有公司1.83%的普通合伙人权益和0.3%的普通股[137] - 若普通合伙人及其关联方持有公司超过80.0%的普通股和B类股，普通合伙人有权回购普通股[137] - 若有人或团体实益拥有超过4.9%的任何类别已发行单位，超出部分无投票权，投票权将按比例重新分配给持股低于4.9%的其他单位持有人[148] - 截至2025年3月27日，KNOT和公司普通合伙人拥有28.6%的普通股单位和全部B类单位，拥有29.2%的普通股单位和B类单位的合计总数[151][165] - 公司可在未经单位持有人批准的情况下发行无限数量的额外普通股单位，发行与A类优先股同等地位或更高级别的证券，其合计金额不得超过当时已发行的同等地位证券和次级证券（包括普通股单位）账面价值总和的33.33%[154] - A类优先股转换率每季度重新确定，转换率等于24美元除以特定乘积[155] - B类单位在普通股单位持有人每季度获得至少0.52美元分配时才有资格获得分配，自2021年9月30日季度起，每达到该分配门槛，八分之一的原始发行B类单位将按1:1转换为普通股单位，截至2025年3月27日，已有420,675个B类单位转换，252,405个B类单位仍未转换[157] - 若普通合伙人及其关联方拥有超过80.0%的普通股单位和B类单位，普通合伙人有权按不低于当时普通股单位市场价格收购非关联方持有的所有普通股单位[164] - 公司合伙协议条款可能会阻止他人试图罢免现任管理层或普通合伙人，普通股单位持有人只能选举董事会七名成员中的四名，选举是错开进行的[147] - 普通合伙人可在未经单位持有人同意的情况下将其普通合伙人权益转让给第三方，合伙协议也不限制普通合伙人成员将其成员权益转让给第三方[149] 分红与债务情况 - 2023年1月11日起，公司将季度普通股分红率降至每股0.026美元[32] - 截至2024年12月31日，公司合并债务约为9.097亿美元[39] - 截至2024年12月31日，公司信贷安排下可承担额外债务的额度为循环信贷安排的未提取部分，即2350万美元[39] - 2025年公司约2.567亿美元债务需偿还或再融资[40] - 公司偿债和再融资能力取决于财务和运营表现，受经济等因素影响[41] - 融资协议含运营和财务限制，可能影响公司业务和融资活动[42] - 公司约2.567亿美元债务将于2025年到期需偿还或再融资[124] 业务运营依赖与风险 - 公司目前所有定期租船和光船租赁收入均来自13个客户[26] - 公司依赖KNOT的子公司协助运营业务和租赁部分船只[26] - 公司业务受宏观经济条件影响，包括通货膨胀上升、利率上升、市场波动、经济不确定性和供应链限制[26] - 截至2025年3月27日，1艘船的租约在2025年到期且之后无确定租约，5艘船的租约在2026年到期且之后无确定租约[37] - 公司目前所有定期租船和光船租赁收入来自13个客户，失去客户会导致收入和现金流大幅损失[56] - 公司依赖KNOT子公司和附属公司提供服务，其服务表现影响公司运营和增长[62] - 公司增长主要取决于穿梭油轮运输服务需求的持续增长，行业供需变化影响公司经营[66] - 2024年公司燃料、物流和船员成本因供应限制、供应链中断等因素显著增加，通胀可能超2025年业务计划预期[72] - 持续低油价可能减少公司新海上油田勘探或开发机会，降低穿梭油轮需求和租金收入，导致客户重新谈判或终止合同，影响公司收益[68][71] - 宏观经济因素如通胀、利率上升、市场波动和供应链限制会对公司业务、运营结果和财务状况产生不利影响，通胀增加了船员及相关成本和利率[68] - 公司业务受全球经济或金融市场不利条件影响，可能导致客户付款能力下降、供应商履约能力受损，进而影响公司收入、盈利能力和财务状况[73] - 公司获取新长期租船合同竞争激烈，可能无法以盈利方式拓展与现有客户关系或获得新客户[77][78] - 全球穿梭油轮运力供应增加而需求未相应增长，会对租金率和船舶价值产生不利影响，降低公司业务、财务状况和运营结果[79] - 船舶需遵守船级社安全等要求，若未通过相关调查，船舶将无法运营，导致公司收入损失和合规成本增加[82][84] - 穿梭油轮价值会因新造船成本、经济状况、需求变化、运力供应增加等因素大幅波动，可能导致公司运营结果受损[85][87] - 若公司认为船舶未来使用寿命和收益需减值，可能需确认重大费用，影响公司收益[86] - 公司增长依赖拓展与现有客户关系和获取新客户，需具备管理流动性、获得融资、吸引和留住人才等能力[77][81] - 公司国际业务面临政治、政府和经济不稳定风险，俄乌战争、中东冲突及相关制裁可能影响业务[99] - 船舶运输存在风险，事故可能导致人员伤亡、财产损失、环境破坏、收入损失等不良后果[100][102][107] - 公司保险可能不足以覆盖损失，未来可能无法以合理价格获得足够保险[103][104] - 恐怖袭击、海盗行为、冲突等可能导致经济不稳定、成本增加和业务中断[106] - 中东持续敌对状态可能导致经济不稳定和石油生产及分销中断，减少公司服务需求[109] - 恐怖袭击、海盗行为等可能导致公司船只受损、运营成本增加，客户有权终止租约[110][111] - 公司运营受众多环保法规影响，可能限制运营或增加费用[112] - 汇率波动可能导致公司服务协议付款增加[117] - 集体谈判协议续约问题或导致劳动力中断，影响公司运营[118] - 疫情可能导致港口关闭、供应中断，影响公司运营和收入[120][121] - 公司面临信用风险，客户可能无法履行义务或要求更改付款条款[123] - KNOT UK向公司提供行政服务，会向分包方支付相当于服务成本和费用5%的服务费[145] - 《综合协议》存在重大例外，可能允许KNOT或其关联方与公司竞争[134] - 公司子公司向KNOT关联方支付的费用和成本报销金额巨大，无论公司盈利情况如何都需支付，会减少可分配给持有人的现金[144][146] - 大量出售普通股单位、发行额外优先股、A类优先股或B类单位转换为普通股等情况，可能导致普通股单位价格下跌，使公司未来更难按合适的时间和价格出售股权证券[150][151][155][159] - 上市公司普通股估值长期恶化会增加资本成本，使股权发行稀释严重，影响进入资本市场的能力及支付分配和偿债再融资能力[170] - 特定情况下，上市公司有限合伙人可能需偿还错误分配的款项，违规分配后三年内，知晓违规的有限合伙人需承担责任[171] - 上市公司运营受经济实质要求约束，若违反相关法律法规，可能面临财务处罚、信息披露或被从公司登记册除名等后果[173][174][177] - 上市公司合伙协议指定特拉华州衡平法院为特定类型诉讼的专属管辖法院，该条款可能阻碍针对公司董事等的诉讼，且其可执行性存在挑战[180][181] - 上市公司及其子公司需纳税，税务机关若对公司税务立场提出质疑，可能导致额外税收、利息和罚款，减少可分配现金[183] - 运营所在国家税收法律变化可能导致公司所得税费用或实际税率大幅提高[184] - 若美国税务当局将上市公司视为“被动外国投资公司”，美国有限合伙人将面临不利的联邦所得税后果；公司认为目前及未来不会被认定为PFIC，但存在不确定性[185][186][187] - 美国来源的总运输收入通常需缴纳4%的美国联邦所得税，除非有税收条约豁免或符合相关法规；美国来源的总运输收入占总航运收入的50%[188] - 非挪威居民的船舶子公司美国来源的总运输收入通常需缴纳4%的美国联邦所得税，除非符合相关豁免条件[189] - 若子公司未来从美国境内运输业务获得收入，可能需按21%的税率缴纳净所得税，外加30%的分支机构利润税[190] 业务数据与合同情况 - 2024年巴西航运I有限公司、挪威国家石油公司、弗罗纳佩国际公司、雷普索尔、克努森穿梭油轮池公司和道达尔能源公司分别占公司收入约24%、17%、14%、13%、9%和8%[59] - 2024年KNOT子公司为公司带来2800万美元定期租船收入[64] - 截至2025年3月27日，公司船队有18艘穿梭油轮，租约提前终止会影响经营和现金流[54] - 截至2025年3月27日，公司拥有18艘穿梭油轮[203] - 截至2024年12月31日，公司租约平均剩余期限（不包括期权）为2.4年，承租人平均可额外续租4.8年[208] - 截至2025年3月27日，KNOT和公司普通合伙人持有普通合伙人权益、所有B类单位以及28.6%的普通股[209] - 截至2025年3月27日，公司拥有18艘穿梭油轮[215] - 2024年，壳牌、挪威国家石油、巴西石油、雷普索尔、KNOT和道达尔能源子公司分别占公司收入的24%、17%、14%、13%、9%和8%[218] - 截至2025年3月27日，18艘穿梭油轮均签订定期租船合同[220] - 福塔莱萨·克努森号载重106,316载重吨，2011年建造，租约2026年3月到期[215] - 累西腓·克努森号载重105,928载重吨，2011年建造，租约2026年8月到期[215] - 温莎·克努森号载重162,362载重吨，2007年建造，2025年5月起与埃克森美孚签订为期两年的新租约[215][216] - 托迪斯·克努森号和莉娜·克努森号租约分别于2028年7月和9月到期，租方均有3次续租1年的选择权[222] - 维格迪斯·克努森号定期租约2027年3月到期，2025年7月或之后转为光船租约，到期日延至2030年，租方有续租2年的选择权[222] - 图瓦·克努森号租约2026年2月到期，道达尔能源可续租至2036年，KNOT为租金提供担保至2031年9月[222] - 利夫·克努森号租约2026年11月到期，租方有续租6年的选择权，KNOT为租金提供担保至2029年11月[222] 行业法规与政策影响 - 2030年国际航运碳强度较2008年降低40%，2030年总年度温室气体排放较2008年至少降低20%，争取降低30%，2040年至少降低70%，争取降低80%，2050年左右实现国际航运净零温室气体排放[88] - 2024年1月1日起，欧盟将欧盟排放交易体系扩展至航运部门，2026年起将覆盖甲烷和一氧化二氮排放，2025年起需购买并上交排放配额，覆盖比例从2024年报告排放量的40%增至2025年的70%，之后增至100%[88] - 2022年3月21日，美国证券交易委员会提议规则，要求上市公司在文件中包含气候相关信息；2022年5月25日，提议规则以遏制“漂绿”行为；2024年3月6日，通过最终规则要求披露气候相关信息；2024年4月4日，自愿暂停最终规则；2025年2月11日，代理主席指示员工请求法院不安排口头辩论，规则命运不确定[94] - 遵守气候变化相关法律法规可能增加公司运营和维护成本，影响收入和战略增长[89] - 气候变化对石油行业的不利影响可能减少公司穿梭油轮服务需求[90][91][92] - 利益相关者对公司ESG实践和报告的审查增加，可能带来额外成本和风险，影响业务和声誉[93][97] - 2020年1月1日起，国际海事组织规定船舶燃料最大硫含量从3.5%降至0.5%[112] - 2020年和2021年许多石油巨头宣布延迟新资本支出，对穿梭油轮需求产生负面影响[122] 公司历史与资本运作 - 公司于2013年2月21日成立，4月18日完成首次公开募股，发售856.75万股普通股[193] - 2014 - 2025年期间公司多次进行普通股和优先股发售及船舶公司的收购与出售，如2017年1月10日发售250万股普通股，净收益约5490万美元[194][195][196][197][198][199][200][201][202] - 公司普通合伙人在2017年11月9日的普通股发售中出资120万美元，以维持1.85%的普通合伙人权益[199] - 2021年9月10日，KNOT以其所有激励分配权换取公司67.308万股普通股和67.308万股B类单位，激励分配权随之取消[201] 资本支出情况 - 2022 - 2024年公司资本支出分别为1760万美元、1940万美元和50万美元，2024年花费约210万美元对Dan Cisne进行升级，预计2025年资本支出约1330万美元[206] 干坞作业计划 - 2025年计划进行4次与行业认证或政府要求相关的干坞作业，预计产生至少112个停租日[36]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度营收9130万美元，营业收入3470万美元，净收入2330万美元，调整后EBITDA为6310万美元 [5] - 2024年底可用流动性为9000万美元，其中现金及现金等价物6700万美元，信贷额度未提取部分2300万美元 [6] - 2024年第四季度运营利用率为98.3%，预定运营的船舶时间未受计划内干船坞影响 [6] - 2024年第四季度末固定合同的签约收入为8.7亿美元，平均期限2.4年，租船人的选择权平均期限为4.8年 [12] - 2024年整体负债减少2900万美元，因持续进行每年约9000万美元的合同债务偿还 [16] - 2025年需支付9300万美元的当期分期付款 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年固定租船覆盖率为94%，2026年目前固定比例为75%，但全年开放比例会显著上升 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 依赖穿梭油轮服务的油田产量预计将显著增长，巴西FPSO提前交付并投产，北海的Johan Castberg FPSO预计不久后开始生产，Penguins FPSO近期已开始生产 [8] - 穿梭油轮市场持续有新造船订单，以满足未来几年上线的大量新产量需求，预计未来几年穿梭油轮仍将短缺 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是对船队进行增值投资和实现长期可持续分配，追求长期租船可见性和支持长期现金流产生的增值收购 [25] - 公司通过将Dan Sabia与Live Knutsen进行互换，解决了近期租船敞口问题，且该交易使船队完全集中在最受欢迎的穿梭油轮类别 [13][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业动态和公司在市场中的定位前景乐观，预计巴西市场对穿梭油轮的需求将显著增长 [7][26] - 市场已加强，预计未来几年供应紧张，租船人行使选择权的经济理由增强，公司预计这些选择权将被行使 [12] 其他重要信息 - 2024年第四季度宣布多项发展，包括与Hilda Knutsen的新租约即将开始 [14] - 完成Torill Knutsen追溯至2024年1月的保险索赔，总计略低于600万美元 [14] - Brasil Knutsen和Vigdis Knutsen进行了短期期权行使，Vigdis Knutsen转为光船租赁并将固定期限延长3年至2030年，还有额外2年的选择权 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司如何考虑资本分配 - 公司目前可自由支配的流动性中包括5000万美元的循环信贷额度，债务重新谈判是近期优先事项，中期则关注填补明年租船覆盖率的空白，董事会会考虑增值收购和长期可持续分配 [33][34][36] 问题2: 公司可用船舶是否能满足FPSO或生产活动的需求 - 公司没有迹象表明船舶无法满足需求，且船舶规格符合要求 [38][39] 问题3: 2026年Fortaleza和Recife的租约情况及重新租船计划 - Fortaleza和Recife的容量约为Cisne和Sabia的两倍，公司对其继续部署的能力不太担忧，公司一直在处理所有开放租约期，但不评论个别谈判情况 [41][42][44] 问题4: Shell将Vigdis转为光船租赁的原因及对净现金流的影响 - 光船租赁条款在商业上与之前的定期租船条款相当，公司对此次转换感到满意，且租约已延长，从财务角度看是有利的，Shell作为石油巨头运营自己的船队可能有其好处 [47][48][49] 问题5: 是否有其他定期租约有转换为光船租赁的选项 - 目前没有想到有此类情况，如有错误会后续反馈 [50][51] 问题6: 时间租船收入大幅增长的原因及未来预期 - 第四季度有新业务开始运营，如Ingrid和Torill，未来Q1和Q2的变化主要取决于新租约的开始，而非费率变化 [54][56][59] 问题7: Live收购对积压订单的潜在影响 - 无法提供具体数字，但可参考船舶建造订单时的市场水平，Live将为积压订单增加不到5年的合同收入 [64][66][69] 问题8: 第一季度运营成本（OpEx）的运行率 - 第一季度会受到Dan Sabia出售的影响，与之前另一艘Dan船出售的影响类似，第二季度不会因同样原因受到影响 [70][71][74] 问题9: 是否有未结清的停租应收款 - 没有重大的未结清款项，最大的Torill索赔已于1月完成 [76][77] 问题10: 关于现金流和股息分配的分析及看法 - 董事会认为增值投资和长期可持续分配符合股东的长期利益，目前根据一个季度的数据进行年化计算还为时尚早，且租约需要持续滚动更新，因此会持续关注租船覆盖率 [79][84][85] 问题11: 是否会购买北海的船舶 - 公司的冲突委员会会在考虑收购时评估船舶及其相关商业风险，这是他们会考虑的问题之一 [93][94][95] 问题12: 用现金回购股份与收购的比较及决策考虑因素 - 董事会会同时考虑这两个因素，且会关注分配的可持续性 [96][97] 问题13: 第一季度利用率及干船坞活动情况 - 目前没有关于第一季度利用率的具体披露，未发现需要披露的问题，今年有4艘船舶计划进行干船坞，分别是Windsor、Raquel、Tove和Tuva（Tuva可能稍晚至2026年） [99][101][102] 问题14: Live Knutsen的债务设施对2025年预定债务偿还的增加情况 - 公司将在提交20 - F文件时披露更多关于该船舶债务设施的细节，与其他债务设施类似 [108][109] 问题15: 北海Penguins和Johan Castberg投产是否能缩小与巴西市场的差距 - 北海的投产是受欢迎且期待已久的，但难以简单地认为北海市场在追赶巴西市场，公司欢迎两个市场的加强 [110][111]