公司股价表现 - 公司最近交易收盘价为464.52美元，较前一日收盘价下跌1.19%，表现逊于标准普尔500指数当日0.8%的跌幅、道琼斯指数0.76%的跌幅以及以科技股为主的纳斯达克指数1.18%的跌幅 [1] - 公司股票在过去一个月下跌6.05%，逊于医疗板块5.8%的涨幅和标准普尔500指数3.4%的涨幅 [2] 公司盈利预期 - 分析师预计公司即将公布的财报中每股收益为2.13美元，同比增长31.48%，预计营收为253.8亿美元，较去年同期增长13.12% [3] 分析师预测与评级 - 分析师预测的修正反映近期业务趋势变化，积极的预测修正表明对公司业务前景乐观 [4] - 研究显示预测修正与近期股价表现直接相关，Zacks Rank模型考虑这些变化并提供评级系统 [5] - Zacks Rank系统从1（强力买入）到5（强力卖出），排名第1的股票自1988年以来平均年回报率为+25%，过去30天公司每股收益预测共识保持不变，目前Zacks Rank为3（持有） [6] 公司估值情况 - 公司远期市盈率为14.96，与行业平均远期市盈率14.96相比无明显偏差 [7] - 公司目前PEG比率为1.11，医疗HMOs行业截至昨日收盘平均PEG比率为1.03 [8] 行业排名情况 - 医疗HMOs行业属于医疗板块，Zacks行业排名为64，处于250多个行业的前26% [9] - Zacks行业排名根据行业内个股平均Zacks Rank计算，研究显示排名前50%的行业表现是后50%行业的两倍 [10]

文章核心观点 Humana公司将于2024年2月5日上午6:30公布2023年第四季度财务结果，并于当天上午9:00召开电话会议讨论该季度财务结果及2024年盈利指引 [1] 财务结果公布与会议安排 - 公司将于2024年2月5日上午6:30公布2023年第四季度财务结果 [1] - 公司将于当天上午9:00召开电话会议讨论该季度财务结果及2024年盈利指引 [1] - 电话参会者需提前通过链接https://register.vevent.com/register/BI4ed0098679fd435e8af0ab344fa47655注册，注册后将收到确认邮件，包含拨入号码和唯一注册ID [1] - 2023年第四季度财报电话会议网络直播可通过Humana投资者关系页面https://humana.gcs-web.com/观看 [2] - 公司建议电话和网络参会者至少提前15分钟拨入或登录 [2] - 无法参加直播的人可在直播约两小时后，在投资者关系页面的历史网络直播和演示部分查看虚拟演示存档 [2] 财务指标说明 - 公司2023年第四季度财报新闻稿预计将包含非公认会计原则（GAAP）的财务指标 [2] - 非GAAP财务指标与GAAP财务结果的对账以及管理层纳入非GAAP财务指标的原因将包含在财报新闻稿中，该新闻稿副本将于2024年2月5日在www.humana.com的投资者关系页面提供 [2] 公司简介 - Humana公司致力于将健康放在首位，通过保险服务和医疗保健服务，帮助数百万人实现最佳健康状态，提升了医疗保险、医疗补助、家庭、个人、军人及社区的生活质量 [3] - 可在Humana.com和CenterWell.com了解公司提供的服务 [3]

文章核心观点 公司认为鉴于诱人估值，Humana股票比UnitedHealth Group股票更值得投资，未来三年Humana将跑赢UnitedHealth [1][4][7] 历史股价表现 - 2021年初至现在，UNH股价从350美元涨至525美元，涨幅50%；HUM股价从410美元涨至460美元，涨幅10%；同期标普500指数涨幅约25% [1] - 2021 - 2023年，UNH股票回报率分别为43%、6%、 - 1%；HUM股票回报率分别为13%、10%、 - 11%；标普500指数回报率分别为27%、 - 19%、24%，2023年UNH跑输标普，2021和2023年HUM跑输标普 [2] 公司业绩对比 收入增长 - 过去三年，Humana平均年收入增长率为13%，高于UnitedHealth的10% [5] - UnitedHealth收入增长主要由OptumHealth业务驱动，2019 - 2022年该业务收入增长135%，公司总医疗参保人数从4920万增至5280万 [5] - Humana收入增长得益于个人医疗保险优势会员增长、人均医疗保费提高以及2020年对Enclara的收购，其总医疗会员数从2019年的1670万增至1700万 [5] - 未来三年，预计UnitedHealth收入增长略好于Humana [5] 盈利能力 - 2019 - 2022年，UnitedHealth营业利润率从8.1%提升至8.8%，Humana从4.9%降至4.3%；过去十二个月，UnitedHealth营业利润率8.8%，高于Humana的4.2% [6] 财务风险 - UnitedHealth债务与股权比例为14%，低于Humana的21%；Humana现金与资产比例为56%，高于UnitedHealth的17% [6] 估值与回报预期 - 从市销率看，UnitedHealth当前股价为营收的1.4倍，略低于过去五年平均的1.5倍；Humana为0.6倍，低于过去五年平均的0.8倍 [7] - 基于Trefis机器学习分析，未来三年UnitedHealth预期回报率为15%，Humana为22% [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度调整后每股收益为7.78美元,略高于预期 [7] - 公司全年调整后每股收益指引为28.25美元,较2022年增长12% [8] - 公司预计2023年个人Medicare Advantage会员增长19%,大幅超过行业 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - Medicare Advantage业务利润率超出预期,受到COVID-19住院人数上升的影响 [30][31] - Medicaid业务表现优于预期,受益于会员时间调整和医疗成本管控 [34] - 主要照护业务表现优于预期,受益于患者量和收入增加以及医疗费用下降 [35][36][37] - 家庭健康业务住院人次同比增长8.6%,总住院人次增长5.1%,符合全年预期 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 无具体披露 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在2024年Medicare Advantage产品定价时采取平衡策略,在利率环境和会员增长目标之间权衡 [12][13][14][16][17] - 公司主要照护业务继续快速增长,2023年新增60-65家门诊中心,超过之前的年度目标 [18] - 公司持续推进生产效率提升计划,涉及多个业务线,包括优化行政职能、标准化运营模式、提高医生生产率等 [19][20][21][22][23][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2024年Medicare Advantage会员增长将与行业持平或略高 [46][47] - 公司预计2024年调整后每股收益增长将位于11%-15%的长期目标区间的低端 [55] - 公司重申2025年调整后每股收益目标为37美元,反映2022-2025年14%的复合年增长率 [56][57] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Kevin Fischbeck 提问** 为什么主要照护业务的医疗费用率表现优于Medicare Advantage业务? [62][63] **Susan Diamond 回答** 主要照护业务受益于更多HMO计划和地理区域因素,以及从医疗服务提供商那里获得的滞后信息更新,导致了正面的利润调整。[63][64] 问题2 **Stephen Baxter 提问** 公司提高全年保险业务医疗费用率指引的原因是什么?非COVID-19的医疗费用上升主要来自哪些方面? [66][67] **Susan Diamond 回答** 公司在第三季度看到COVID-19住院人数上升,且尚未看到非COVID-19医疗费用的抵消,因此保守地将这一趋势纳入了全年预期。非COVID-19的费用上升主要来自可选的骨科和手术类项目、急诊和观察等方面,与此前披露的趋势一致。[67][68] 问题3 **Nathan Rich 提问** 公司如何看待2025年Medicare Advantage业务的利润率改善? [119][120][121][122] **Susan Diamond 回答** 公司预计2025年Medicare Advantage业务的利润率改善将得益于2023-2024年的强劲会员增长、主要照护和家庭健康业务的缓解措施、资本部署以及持续的生产效率和价值创造举措。公司还计划采取一些针对性的定价行动来应对一些利润率改善不及预期的领域。[120][121][122]

资产出售与收益 - 2022年8月11日，公司完成出售Gentiva Hospice 60%的股权，现金收入约27亿美元，税前净收益2.4亿美元[138] - 2022年期间公司以约27亿美元（扣除处置现金，包括KAH Hospice向Humana偿还的19亿美元债务）出售了Gentiva Hospice 60%的股权，确认税前净收益2.4亿美元[205] - 2022年8月出售Gentiva Hospice 60%的权益，现金收益约27亿美元，确认税前净收益2.4亿美元[220] 价值创造举措费用 - 2022年第三和前九个月，公司因价值创造举措分别记录费用8200万美元和2.85亿美元；2023年第三季度记录费用5200万美元[142] 业务退出计划 - 2023年2月，公司宣布计划退出雇主团体商业医疗产品业务，将在18 - 24个月内逐步完成[137] 业务板块划分 - 2022年12月，公司业务重新划分为保险和CenterWell两个板块[143] 个人医疗保险优势会员情况 - 2023年9月30日，公司个人医疗保险优势会员中约372.75万人（占比69%）处于综合医疗服务模式的价值关系中，2022年同期为314.52万人（占比69%）[155] 净收入情况 - 2023年和2022年第三季度，公司净收入分别为8亿美元（摊薄后每股6.71美元）和12亿美元（摊薄后每股9.39美元）[155] - 2023年和2022年前九个月，公司净收入分别为30亿美元（摊薄后每股24.26美元）和28亿美元（摊薄后每股22.16美元）[155] - 净收入2023年第三季度为8.3亿美元，较2022年同期的11.93亿美元下降30.4%；2023年前九个月为30.24亿美元，较2022年同期的28.2亿美元增长7.2%[163] 雇主团体商业全额保险业务对保险部门影响 - 2023年和2022年第三季度，雇主团体商业全额保险业务使保险部门赔付率分别提高20个基点和30个基点[150] - 2022年，雇主团体商业全额保险业务使保险部门前九个月赔付率提高10个基点，2023年无影响[150] - 2023年和2022年第三季度及前九个月，雇主团体商业全额保险业务使保险部门运营成本率均分别提高40个基点和50个基点[151][152] 综合税前收入与摊薄后每股收益情况 - 2023年第三季度综合税前收入为1.02亿美元，2022年同期为 - 1.79亿美元；2023年前九个月为2.5亿美元，2022年同期为2.18亿美元[156] - 2023年第三季度摊薄后每股收益为0.64美元，2022年同期为 - 2.66美元；2023年前九个月为1.43美元，2022年同期为1.05美元[156] - 2023年第三季度摊薄后每股收益为6.71美元，较2022年同期的9.39美元下降28.5%；2023年前九个月为24.26美元，较2022年同期的22.16美元增长9.5%[163] 各项收入情况 - 保险保费收入2023年第三季度为250.99亿美元，较2022年同期的214.68亿美元增长16.9%；2023年前九个月为761.44亿美元，较2022年同期的664.37亿美元增长14.6%[163] - 服务收入2023年第三季度为10.16亿美元，较2022年同期的11.59亿美元下降12.3%；2023年前九个月为29.93亿美元，较2022年同期的37.72亿美元下降20.7%[163] - 投资收入2023年第三季度为3.08亿美元，较2022年同期的1.72亿美元增长79.1%；2023年前九个月为7.75亿美元，较2022年同期的2.22亿美元增长249.1%[163] 运营费用情况 - 运营费用2023年第三季度为252.17亿美元，较2022年同期的216.27亿美元增长16.6%；2023年前九个月为755.51亿美元，较2022年同期的667.55亿美元增长13.2%[163] 福利比率与运营成本比率情况 - 福利比率2023年第三季度为86.6%，较2022年同期的85.6%增长1.0%；2023年前九个月为86.2%，较2022年同期的86.0%增长0.2%[163] - 运营成本比率2023年第三季度为12.5%，较2022年同期的13.5%下降1.0%；2023年前九个月为11.8%，较2022年同期的13.0%下降1.2%[163] 前期医疗索赔准备金发展情况 - 2023年季度和期间合并福利费用中，有利的前期医疗索赔准备金发展分别为400万美元和7.58亿美元，2022年分别为700万美元和4.04亿美元；2023年和2022年期间，前期医疗索赔准备金发展使合并福利比率分别下降约100和60个基点[169] 合并运营成本、折旧和摊销、利息费用情况 - 合并运营成本从2022年季度的31亿美元增至2023年季度的33亿美元，增幅6.9%；从2022年期间的91亿美元增至2023年期间的94亿美元，增幅2.6%；合并运营成本比率从2022年季度的13.5%降至2023年季度的12.5%，从2022年期间的13.0%降至2023年期间的11.8%[172] - 折旧和摊销从2022年季度的1.82亿美元增至2023年季度的2.01亿美元，增幅10.4%；从2022年期间的5.27亿美元增至2023年期间的5.78亿美元，增幅9.7%[173] - 利息费用从2022年季度的1.02亿美元增至2023年季度的1.14亿美元，增幅11.8%；从2022年期间的2.93亿美元增至2023年期间的3.47亿美元，增幅18.4%[174] 有效所得税税率情况 - 2023年和2022年截至9月30日的三个月有效所得税税率分别为23.5%和8.2%，九个月分别为23.1%和22.5%[175] 保险业务会员情况 - 保险业务个人医保优势会员从2022年9月30日的456.42万人增至2023年的537.44万人，增幅17.8%；总医疗会员从1710.43万人降至1696.35万人，降幅0.8%；总特色会员从521.01万人降至496.43万人，降幅4.7%[177] 保险业务收入与运营收入情况 - 保险业务保费和服务收入从2022年季度的21.678亿美元增至2023年季度的25.356亿美元，增幅17.0%；从2022年期间的67.057亿美元增至2023年期间的76.874亿美元，增幅14.6%[178] - 保险业务运营收入从2022年季度的9亿美元降至2023年季度的7亿美元，降幅17.3%；从2022年期间的30亿美元增至2023年期间的31亿美元，增幅3.5%[179] - 保险业务保费收入从2022年季度的215亿美元增至2023年季度的251亿美元，增幅16.9%；从2022年期间的664亿美元增至2023年期间的761亿美元，增幅14.6%[186] - 保险业务服务收入从2022年季度的2.1亿美元增至2023年季度的2.57亿美元，增幅22.4%；从2022年期间的6.2亿美元增至2023年期间的7.3亿美元，增幅17.7%[187] 保险业务福利比率与运营成本比率情况 - 保险业务福利比率从2022年季度的85.8%增至2023年季度的87.6%，上升180个基点；从2022年期间的86.3%增至2023年期间的86.8%，上升50个基点[188] - 保险业务运营成本比率从2022年季度的10.6%降至2023年季度的10.4%，下降20个基点；从2022年期间的9.7%增至2023年期间的9.9%，上升20个基点[190] 保险业务前期医疗索赔准备金发展情况 - 2023年季度保险业务福利费用包含400万美元有利的前期医疗索赔准备金发展，2022年季度为700万美元；2023年期间为7.58亿美元，2022年期间为4.04亿美元[189] CenterWell部门收入与运营成本比率情况 - CenterWell部门服务收入从2022年季度的9亿美元降至2023年季度的8亿美元，减少2亿美元，降幅20.0%；从2022年期间的32亿美元降至2023年期间的23亿美元，减少9亿美元，降幅28.2%[192][194] - CenterWell部门内部收入从2022年季度的33亿美元增至2023年季度的39亿美元，增加6亿美元，增幅17.4%；从2022年期间的100亿美元增至2023年期间的114亿美元，增加14亿美元，增幅14.2%[192][195] - CenterWell部门运营成本比率从2022年季度的92.0%降至2023年季度的90.3%，下降170个基点；从2022年期间的91.2%增至2023年期间的91.5%，上升30个基点[192][197] 现金及现金流情况 - 现金及现金等价物从2022年12月31日的51亿美元增至2023年9月30日的约151亿美元[199] - 2023年期间经营活动提供的现金流为111亿美元，较2022年期间的97亿美元增加14亿美元[199][200] 企业收购与出售情况 - 2023年期间和2022年期间分别以约2.23亿美元和2.93亿美元（扣除收到的现金及现金等价物）收购了多家企业[204] 投资证券净购买额情况 - 2023年和2022年投资证券净购买额分别为17亿美元和15亿美元[207] 医疗保险D部分索赔补贴相关CMS收入情况 - 2023年和2022年医疗保险D部分索赔补贴相关CMS收入高于索赔支付额，分别为25亿美元和37亿美元[208] TRICARE合同收支情况 - 2023年TRICARE合同中不承担风险的医疗成本支付超过联邦政府报销额2800万美元，2022年联邦政府报销额超过医疗成本支付额6000万美元[209] 高级票据回购与发行情况 - 2023年8 - 11月计划回购部分高级票据，截至9月30日的三个月内，以约1.96亿美元现金回购了2.13亿美元本金的高级票据[210] - 2023年3 - 7月计划回购部分高级票据，截至9月30日的九个月内，以约3.58亿美元现金回购了3.61亿美元本金的高级票据，8月偿还了剩余12亿美元本金的高级票据[211] - 2023年3月发行5亿美元5.700%和7.5亿美元5.500%的无担保高级票据，净收益12亿美元用于偿还贷款和一般公司用途[212] 商业票据发行净收益情况 - 2023年商业票据发行净收益16亿美元，2022年净偿还6.6亿美元，2023年最高未偿还本金为23亿美元[214] 普通股回购与收购情况 - 2023年和2022年公司分别回购普通股9.8亿美元和10亿美元，因员工股票计划分别收购普通股3100万美元和3200万美元[215] 向股东支付股息情况 - 2023年和2022年公司向股东支付股息分别为3.2亿美元和2.91亿美元[216]

财务数据和关键指标变化 - 公司报告第二季度调整后每股收益为8.94美元,符合预期 [12] - 公司维持2023年全年调整后每股收益至少28.25美元的指引,较2022年增长12% [14] - 公司将2023年个人Medicare Advantage会员增长指引提高5万人至825,000人,增长率达18% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - Medicare Advantage业务第二季度受到高于预期的利用率影响,但已趋于稳定并符合更新后的预期 [13] - Medicaid业务第二季度表现优于预期,受益于会员结果良好、医疗成本管理和利用率较低 [67] - 独立PDP业务会员跟踪优于预期,由于保留率较好 [68] - CenterWell主要业务线如初级护理、家庭健康和药房均表现良好 [70][71][72][73] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司预计2024年Medicare Advantage行业增长仍将保持强劲,受益于Medicare Advantage相比原有Medicare的吸引力 [23] - 公司认为2024年市场存在一定的混乱,为公司带来强劲的会员增长机会 [24] - 公司在2024年产品策略中重点保留会员最看重的福利,并针对不同细分市场进行差异化设计 [25][26][27] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司2023年个人Medicare Advantage会员增长强劲,预计占行业增长的40%,市场份额将增至20%以上 [19][20] - 公司通过内部销售渠道和收购IFG等方式,持续提升销售渠道多元化 [29][30] - 公司持续扩大CenterWell初级护理、家庭健康和药房等业务,并加强与保险业务的整合 [34][38][41][44][45][46][47][48][49] - 公司预计2024年仍有强劲的会员增长机会,并有信心保持11%-15%的长期调整后每股收益增长目标 [66][84][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2023年和2024年的会员增长以及2025年37美元的调整后每股收益目标保持信心 [50][51][84][85] - 公司认为2023年Medicare Advantage利用率高于预期的影响可以通过多种因素抵消,包括有利的以前年度发展、降低管理费用、投资收益增加等 [53][54][55][64][65] - 公司认为2024年定价已充分考虑了2023年利用率高于预期的影响,并有信心保持11%-15%的长期调整后每股收益增长目标 [65][66] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Stephen Baxter 提问** 询问公司是否认为2023年较高的利用率趋势将持续到2024年,以及2023年的成本抵消措施是否会延续到2024年 [88][89] **Susan Diamond 回答** 公司在2024年定价中已考虑2023年较高的利用率趋势,并相信有能力通过各种措施在2024年保持11%-15%的调整后每股收益增长目标 [90][91][92][93][94][95] 问题2 **Nathan Rich 提问** 询问公司2024年产品定位和保险分部利润率的预期 [118][119] **Bruce Broussard 和 Susan Diamond 回答** 公司在2024年产品设计中重点保留会员最看重的福利,并针对不同细分市场进行差异化 [120][121][122][123][124][125][126][127] 公司认为2024年利用率趋势的影响可以通过多种措施抵消,保持11%-15%的长期调整后每股收益增长目标 [129][130][131][132][133][134][135] 问题3 **Justin Lake 提问** 询问公司对2024年行业增长率和2025年Stars评级的预期 [112][113] **Bruce Broussard 和 Susan Diamond 回答** 公司预计2024年行业Medicare Advantage增长率仍将保持历史水平,并对2025年Stars评级保持信心 [114][115][116][117]

公司概况 - Humana Inc.总部位于肯塔基州路易斯维尔，致力于将健康放在首位，通过其Humana保险服务和CenterWell医疗服务，为服务对象提供最佳健康，提供所需的护理和服务[50] 业务调整 - Humana Inc.将业务重新划分为两个明确的部门：保险和CenterWell，以评估绩效和分配资源，这一简化结构将加速组织内部运营的集中和整合[53] 财务表现 - 在2023年第二季度，Humana Inc.实现净收入9.56亿美元，每股摊薄普通股收益7.66美元，较2022年同期有显著增长[56] - 2023年第二季度，公司保费收入从2022年同期的222.66亿美元增长至254.95亿美元，增长了14.5%[62] - 2023年第二季度，公司服务收入从2022年同期的13.49亿美元减少至9.78亿美元，下降了27.5%[62] - 投资收入从2022年同期的4,700万美元增长至2.74亿美元，增长了483.0%[62] 医疗保险部门 - 2023年6月30日，医疗保险部门的个人医疗保险优势会员增加了71.4万人，增长了15.7%[64] - 2023年6月30日，医疗保险部门的医疗补充会员减少了23.1万人，降低了7.3%[64] - 2023年6月30日，医疗保险部门的商业全保会员减少了11.9万人，降低了20.1%[64] - 2023年6月30日，医疗保险部门的医疗会员总数减少了1.7万人[64] 资金状况 - 现金及现金等价物于2023年6月30日增至约162亿美元，较2022年12月31日的51亿美元增加了111.53亿美元[70] - 2023年期间运营现金流为99亿美元，较2022年期间的13亿美元增加了86亿美元[70] 投资情况 - 公司投资组合主要由投资级别的固定到期证券组成，截至2023年6月30日，S&P信用评级为AA[79] - 公司投资组合的净未实现损失从2022年12月31日的17亿美元净未实现损失减少到2023年6月30日的16亿美元净未实现损失[79]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度调整后每股收益为9.38美元，高于内部和市场共识预期，公司将全年调整后每股收益指引提高0.25美元至至少28.25美元 [86][101][114] - 2023年全年合并调整后收入预期更新为1007亿 - 1027亿美元，保险业务调整后收入预期更新为975亿 - 990亿美元 [160] - 净药房费用从2022年第四季度到2023年第一季度增加近20亿美元，导致DCP环比减少3.5天 [6] - 独立医疗保险优势业务PMPMs同比增长3.4%，低于全年预期的中个位数增长 [102] - 预计全年保险业务赔付率指引范围为86.3% - 87.3%，全年赔付费用率预计偏向区间上半部分 [131] - 提供的合并调整后运营成本率指引为11.3% - 12.3%，较GAAP比率降低30个基点 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗保险优势业务 - 年度选举期后的有利趋势延续到开放注册期，D - SNP领域新增11.3万名成员，同比增长17%；非D - SNP领域新增47.4万名成员，同比增长12% [88] - 2023年会员增长质量高，留存率同比提高300个基点，高于最初预期的100个基点 [89] - 预计全年个人医疗保险优势会员增长至少77.5万人，同比增长17% [115] - 第一季度总医疗成本略好于预期，住院利用率低于预期，非住院索赔早期指标符合预期 [130] 医疗补助业务 - 第一季度成功实施路易斯安那州和俄亥俄州合同，截至3月31日新增21.5万名成员，使总会员数超过130万 [118] - 预计全年医疗补助会员增加2.5万 - 10万人，路易斯安那州和俄亥俄州的会员增长将被5月开始的重新确定资格导致的会员流失所抵消 [4] 军事业务 - 获得美国国防部国防卫生局授予的TRICARE东地区下一个管理式医疗支持合同，服务区域覆盖约460万受益人 [93] CenterWell业务 - 第一季度表现略好于预期，初级保健组织患者增长好于预期，新建中心新增7300名患者，同比增长近38%；成熟全资中心新增8800名患者，同比增长5% [7] - 预计全年患者面板增长约2.5万人，高于此前估计的2万 - 2.5万人 [7] - 本季度新增14个中心，中心总数扩大到249个，67%的新患者和87%的总患者面板在第一季度完成首次就诊 [106] - 家庭健康业务方面，价值型护理模式覆盖超过81.5万名医疗保险优势会员，同比增长超200%；独立家庭健康利用管理和网络管理能力覆盖180万名医疗保险管理会员，网络利用率降低200个基点， episodic合同重新认证率提高近1000个基点 [122][124] 药房业务 - 本季度表现良好，受益于高于预期的个人医疗保险优势会员增长和有利的药品组合 [164] - 留存会员的邮购渗透率下降100个基点，公司将继续投资以提高邮购使用率 [135] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗保险优势市场，受益人数每年节省超2400美元，95%的参保者对医疗质量满意，渗透率约为49% [99] - 预计2024年行业费率通知将使行业费率降低约112个基点，公司预计受影响降低约23个基点，主要得益于行业领先的星级表现 [98] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚定致力于推进战略，在核心业务上实现增长，包括医疗保险优势、医疗补助、军事业务和CenterWell资产的扩张 [87] - 退出雇主团体商业医疗业务，以集中资源发展最具增长机会的业务，专注于公私合作伙伴关系和专业业务，推进综合价值型医疗领导地位 [97] - 医疗补助业务将在2024年增加印第安纳州，公司将继续有机增长平台并争取更多优先州的合同 [91][92] - CenterWell业务将通过有机增长和战略并购活动继续扩大家庭健康业务市场份额 [8] - 行业竞争方面，公司在医疗保险优势市场表现出色，会员增长强劲且质量高，留存率提升；在医疗补助业务中，面临佛罗里达州合同重新招标的竞争 [88][120] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2023年开局良好感到满意，认为这反映了高质量的基本面和企业整体的执行力，有望实现2025年中期调整后每股收益37美元的目标 [86][100] - 预计行业将继续保持强劲增长，医疗保险优势产品的消费者价值主张不断提升，即使在不利的费率环境下，过去也实现了增长 [126][127] - 2024年行业可能会有更多干扰，但由于医疗保险优势的价值主张强劲，仍有望实现增长 [152] 其他重要信息 - 2023年预计回购约100万股股票，将考虑使用加速股票回购计划和公开市场回购 [9] - 公司认为IBNR和会员趋势是储备方法一致性和索赔储备相对实力的更好指标，截至3月31日，IBNR的环比增长与同期总医疗保险优势会员增长相近，约为10.5% [162] - 预计第二季度收益占比处于低30%区间 [165] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: MA最终通知中的规则是否会对2024年成本或CenterWell产生影响 - 公司表示未意识到会有重大影响，日常流程中通常会尊重提供者的转诊选项 [168] 问题2: 哪些市场的CenterWell诊所策略成熟，能服务的MA会员占比多少 - 公司称最成熟的地区是佛罗里达州的Conviva，在各市场新建的CenterWell站点规模较小，单个市场覆盖的MA会员占比低于5%，迈阿密的渗透率最高 [15][170] 问题3: 2024年利率环境和风险调整模型的逐步实施将如何影响CenterWell未来几年的利润率 - 公司认为无法通过福利变更完全缓解影响，团队正在制定多年缓解计划，已确定一些可抵消影响的措施 [172] 问题4: 能否谈谈医疗补助业务的优先事项，包括提升业务表现、RFP评分和社会决定因素与健康公平方面的举措 - 公司在社会决定因素方面投入大量资金，关注健康公平和非医疗福利，如食品和安全、社交隔离等领域，关于RFP流程细节未作分享 [177] 问题5: 若排除COVID入院人数下降，住院利用率是否仍好于预期，住院量是否会继续上升，以及MCR的节奏应注意什么 - 公司预计第一季度趋势高于全年平均水平，整体趋势将回归正常，同时预计医疗保健产能在年内会有适度提升 [179] 问题6: 2024年行业是否也会增长 - 公司认为行业将继续保持强劲增长，尽管2024年利率通知可能带来更多干扰，但医疗保险优势的价值主张依然强劲 [152] 问题7: 为何在费率更新不理想时，人们仍优先选择MA - 公司指出MA受益人每年节省超2400美元，行业创新和预防措施有效降低了医疗成本，不同细分市场对福利的需求有差异但并非完全消除 [185][156] 问题8: 医院系统报告的强劲住院趋势与公司情况的关系 - 公司认为去年第一季度医疗成本受COVID影响被压低，预计今年第一季度趋势会高于全年平均水平，即便如此，本季度仍有净利好 [188] 问题9: 新会员的销售渠道组合与过去相比如何，哪些产品或地区表现强劲 - 公司对一些成熟的高风险市场的增长感到满意，这是2023年投资增长战略的一部分 [193] 问题10: 今年新会员中转换者占比达50%，与过去相比如何，是否可持续 - 历史上转换者约占新注册人数的30%，今年接近50%，这与公司市场份额增长幅度有关，预计2024年市场会有更多购物行为 [199][225] 问题11: PPO与HMO增长面临的挑战，是否会对CenterWell或医生合作伙伴产生负面影响 - 除特定市场外，多数HMO产品运作类似PPO，受益人可选择非网络服务，公司定价时会考虑这些因素 [227] 问题12: 转换者因服务问题转换的反馈是否意外，哪些福利设计变量最能吸引新会员 - 2022年部分计划增长过快导致服务问题，影响了2023年；吸引新会员的福利包括Part B回馈计划和健康食品卡 [228][231] 问题13: Rx方面的积极组合指什么 - 公司表示未来Part D有诸多变化，需关注风险池和不同会员的利润率情况，CMS的保费稳定机制有帮助 [234] 问题14: 排除医疗保险预付款后，运营现金流较去年略低的原因 - 主要是正常的营运资金项目，如佣金应付款和回扣收款的时间和金额变化 [236]

公司概况 - Humana Inc.总部位于肯塔基州路易斯维尔，是一家领先的健康和福祉公司[48] 业务调整 - Humana Inc.宣布计划退出雇主团体商业医疗产品业务，包括所有完全投保、自保和联邦雇员健康福利医疗计划[49] COVID-19影响 - 在2022年，Humana Inc.经历了COVID-19对业务的影响，包括医疗系统利用率下降和成本增加[51] 费用录得 - 在2022年，Humana Inc.实施了价值创造举措，录得4.73亿美元的费用，主要涉及资产减值和裁员费用[51] 财务表现 - 在2023年第一季度，Humana Inc.的净收入为12亿美元，每股摊薄普通股收益为9.87美元[55] 保费收入 - 2023年第一季度，公司保费收入增长12.5%，达到25.6亿美元，主要受益于个人医疗保险和州级合同会员增长以及个人医疗保险保费的提高[59] 投资收入 - 投资收入在2023年第一季度增加6333.3%，达到1.93亿美元，主要是由于公司债券利息收入增加以及2022年公开交易的股票投资价值下降[59] 运营成本 - 公司运营成本在2023年第一季度增加3.2%，达到30亿美元，主要是由于资本支出增加[60] 保险部门表现 - 保险部门的运营成本比率在2023年第一季度降低了80个基点，达到11.2%，主要是由于2022年8月公司出售了Gentiva Hospice的60%股权[60] 利息支出 - 公司利息支出在2023年第一季度增加25.6%，达到1.13亿美元，主要是由于较低平均债务余额上的较高利率[61] 会员增长 - 个人医疗保险优势会员在2023年3月31日增加了13.5%，达到515.3万人，主要受益于最近的年度选举期间的会员增加[62] 收入增长 - 保险部门的收入从运营中增加了33.2%，达到10亿美元，主要受益于较低的福利比率和较高的运营成本比率[63] 现金流 - 现金及现金等价物在2023年3月31日增至137亿美元，较2022年12月31日的51亿美元增加了86.74亿美元[67] 财务活动 - 2023年第一季度，我们收购了总价值约7300万美元的各种业务，净现金收入[68] - 2023年第一季度，我们从发行商处收到的与Medicare Part D索赔补贴相关的现金高于索赔支付[69] - 2023年第一季度，我们回购了总价值6700万美元的普通股[70] - 2023年第一季度，我们向股东支付了1亿美元的股息[71] 资金支持 - 我们相信公司的现金余额、投资证券、运营现金流以及信贷协议和商业票据计划提供的资金足以支持未来12个月的运营和资本支出[72] 投资组合 - 公司的投资组合主要由评级为AA的投资级别固定到期证券组成，截至2023年3月31日，净未实现损失位置从2022年12月31日的17亿美元净未实现损失位置增加至2023年3月31日的14亿美元净未实现损失位置，主要是由于自购买证券以来市场利率上升导致的投资组合中的15亿美元毛未实现损失[76]

会员数据情况 - 截至2022年12月31日，公司医疗福利计划约有1700万会员，特色产品约有500万会员[15] - 截至2022年12月31日，公司根据CMS合同为约456.56万名个人医疗保险优势会员提供健康保险，其中佛罗里达州约77.19万名[32] - 截至2022年12月31日，公司医疗会员总数为17,079,200人，军事服务会员5,959,900人占比34.90%，其他会员2,226,400人占比12.90%[59] - 截至2022年12月31日，约1,850,500名会员（占医疗会员的10.8%）受共享风险价值型安排覆盖，其中1,563,700名个人医疗保险优势会员占该类会员总数的34.2%[68] - 截至2022年12月31日，Onehome以价值型模式服务公司15%的MA会员[56] - 截至2022年12月31日，委托安排覆盖约250,900名健康维护组织会员，其中246,100名个人医疗保险优势会员占价值型合同覆盖该类会员的15.7%[69] 业务部门划分 - 2022年12月，公司业务重新划分为保险和CenterWell两个不同的业务部门[19] - 2022年12月，公司业务重新划分为保险和CenterWell两个板块[206] 保险部门业务数据 - 2022年保险部门保费和服务总收入为885.62亿美元，占合并保费和服务收入的95.8%，其中个人医疗保险优势保费为655.91亿美元，占比70.9%[24] - 佛罗里达州合同在2022年带来约132亿美元保费收入，占个人医疗保险优势保费收入的20%，占合并保费和服务收入的14%[32] - 2022年，公司82%的总保费和服务收入来自与联邦政府的合同，其中14%来自与佛罗里达州医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）的个人医疗保险优势合同[15] - 2022年联邦和州政府医保项目收入约占公司总保费和服务收入的88%[132] - 公司军事服务业务约占2022年总保费和服务收入的1%，主要包括TRICARE T2017东部地区合同，该合同涵盖32个州和约600万TRICARE受益人[133] 保险产品情况 - 公司参与医疗保险计划超30年，在所有50个州提供至少一种医疗保险计划[25] - 公司提供个人医疗保险优势产品，包括HMO、PPO、PFFS和特殊需求计划等，受益人可获得超传统医疗保险的福利[28] - 公司提供医疗保险独立处方药产品，包括与沃尔玛合作的计划，收入取决于向CMS提交的投标[34] - 公司自2010年起管理CMS的低收入新符合资格过渡（LI - NET）处方药计划项目[35] 其他业务合同情况 - 公司在多个州有服务Medicaid合格成员的合同，路易斯安那州合同于2023年1月1日生效[39] - T2017东地区合同涵盖32个州和约600万TRICARE受益人，原定于2022年12月31日到期，现延期至2023年12月31日[46] - 2022年12月公司获得国防部下一代TRICARE东地区管理护理支持合同T - 5，预计2024年生效，服务区域覆盖24个州和华盛顿特区约460万受益人，合同为期1个基年加8个年度选择期[47] CenterWell部门业务数据 - 2022年CenterWell部门内部服务收入中，家庭解决方案为5.53亿美元，药房为98.41亿美元，提供商服务为29.79亿美元，总计133.73亿美元[49] - 2022年CenterWell部门外部服务收入中，家庭解决方案为23.33亿美元，占综合保费和服务收入的2.5%；药房为10.25亿美元，占1.1%；提供商服务为5.68亿美元，占0.6%，总计39.26亿美元，占4.2%[49] 初级保健诊所情况 - PCO目前运营235家初级保健诊所，雇佣约670名初级保健提供者，服务约24.79万名患者[52] - 截至2022年12月31日，与WCAS合作运营的初级保健诊所为50家，公司计划在未来开设约100家[54] 公司收购与出售情况 - 2021年8月17日公司完全收购Kindred at Home，其业务覆盖40个州，与公司个人Medicare Advantage会员有65%的地理覆盖重叠[55] - 2022年8月11日公司出售Humana's Kindred at Home Hospice子公司60%的股权，继续持有40%少数股权[57] - 2022年8月11日，公司出售Humana's Kindred at Home Hospice子公司60%的权益，现金收益约27亿美元，税前净收益2.37亿美元[201] - 2021年8月17日，公司以82亿美元的企业价值收购Kindred at Home剩余60%的权益，此前持有的40%股权重新计量产生11亿美元收益[202] 公司营销与服务情况 - 截至2022年12月31日，公司雇佣约1,400名销售代表和约1,900名电话营销代表协助营销保险产品[76] - 公司通过多种方式为会员提供医疗服务，包括协调护理、产品和福利设计等[61] 公司合同与安排情况 - 公司与医院的合同通常为按日费率、诊断相关组病例费率或折扣收费，与医生合同通常每年自动续签[63][64] - 公司提供多种价值型安排，包括绩效奖金、共享节约和共享风险关系[66] - 公司的认证评估计划包括内部项目和质量结果测量改进计划[70] 公司法规政策影响情况 - 自2014年起，《患者保护与平价医疗法案》等要求部分团体健康计划保证发行和续保，部分产品不进行核保[79] - 公司业务活动受大量政府监管，如《患者保护与平价医疗法案》等法律对美国健康保险行业进行重大改革[143] - 新法律、法规或现有法律、法规的变化可能增加公司经营成本，对经营成果、财务状况和现金流产生重大不利影响[143][144][145] - 公司使用个人可识别健康数据受联邦和州层面监管，HIPAA和HITECH法案对隐私和安全有相关规定[147][148] - 公司面临各种政府审计和调查，结果可能导致公司失去执照、被排除在政府医疗计划之外、被罚款等[142] - 公司内部合规审查可能发现错误并向CMS提交更正，结果可能对经营成果、财务状况和现金流产生重大不利影响[138] - 违反HIPAA或适用的联邦或州法律法规，公司可能面临重大刑事或民事处罚，包括巨额金钱罚款[149] - 若政府官员指控公司违反企业行医、费用分摊等相关法规，可能导致公司业务重组或整顿，对经营业绩、财务状况或现金流产生重大不利影响[150][151] - 违反联邦和州医疗保健欺诈和滥用法律，潜在制裁包括追回或减少政府报销金额、民事处罚、三倍损害赔偿以及被排除在医疗保险和医疗补助计划或其他政府医疗保健计划之外[152] - 各州对公司的HMO、PPO和其他健康保险相关服务的运营进行监管，包括资本充足率和其他许可要求、政策语言、费率上涨等[155] 公司人员情况 - 截至2022年12月31日，公司约有67,100名员工[87] - 2022年员工自愿离职率为17.0%，高于2021年的15.1%[90] - 公司提供的带薪育儿假计划为6周，带薪照顾者休假计划为2周[96] - 2023年2月1日，公司现任总裁兼首席执行官Bruce D. Broussard年龄为60岁[100] - 2023年2月1日，公司现任首席战略和企业发展官Vishal Agrawal年龄为48岁[100] - 2023年2月1日，公司现任家庭解决方案部门总裁Andrew C. Agwunobi年龄为57岁[100] - 2023年2月1日，公司现任首席信息官Samir M. Deshpande年龄为58岁[100] - 2023年2月1日，公司现任首席财务官Susan M. Diamond年龄为49岁[100] - 2023年2月1日，公司现任高级副总裁、首席会计官兼控制器John - Paul W. Felter年龄为39岁[100] - 2023年2月1日，公司现任药房解决方案部门总裁兼首席企业事务官William K. Fleming年龄为55岁[100] 公司运营与成本情况 - 公司使用大量收入支付医疗服务成本，保费通常固定一年，超预期成本难在合同年通过提价收回[106] - 公司运营策略关键是实施临床举措，盈利能力和竞争力很大程度取决于有效管理医疗成本[107][108] - 公司面临诸多使实际医疗成本超预期的因素，如医疗设施使用增加、新药推出等[107] - 公司运营费用受员工费用、新产品投资、通胀等因素影响[109] 公司竞争与政策风险情况 - 公司所处行业竞争激烈，新竞争者易进入，价格是重要竞争因素[111] - 政府对相关医保项目的政策和决策会影响公司盈利能力和财务状况[112] - 公司在医保项目有大量投资，医保产品增长是战略重要部分，未达增长目标会有不利影响[118] - 公司医保计划星级评级影响运营结果，无法保证未来维持或提升评级[119] 公司数据与系统风险情况 - 公司业务依赖信息系统和数据完整性，面临数据安全、第三方支持、法律诉讼等风险[120][121][126] CMS相关政策与合同情况 - 2012年CMS发布MA合同级RADV方法，2018年10月CMS提议更改RADV审计方法，2023年1月30日发布最终规则确认取消FFS调整器[135][136] - 公司CMS合同中关于医疗保险D部分处方药的条款包含风险分担和特定支付规定，保费受风险走廊条款影响[139] - 再保险和低收入成本补贴是CMS就医疗保险D部分计划支付的款项，结算基于每年结束约9个月后的对账[140][141] 公司业务风险情况 - 公司未能成功管理收购、剥离和其他重大交易，可能对经营业绩、财务状况和现金流产生重大不利影响[159] - 若公司未能与医疗服务提供商建立并维持良好关系，业务可能受到不利影响，如提供商拒绝签约、要求更高付款等[160][161] - 公司在吸引和留住优秀员工方面面临重大竞争，未能管理好关键高管的继任和留用，可能对业务、经营成果和未来业绩产生不利影响[164] - 公司的药房业务竞争激烈，面临法规、分销和供应链风险，如USPS限制药品邮寄可能增加成本[165][166][167][168] - 处方药行业定价基准的变化可能对公司财务业绩产生不利影响，采用ASP代替AWP作为医保或医疗补助计划的支付衡量标准，可能降低药房业务的收入和毛利率[169] - 公司从某些子公司获取资金受到州保险法规限制，若无法提供足够资金履行母公司义务，经营业绩、财务状况和现金流可能受到重大不利影响[170] 公司股权与股息情况 - 截至2023年1月31日，公司有1707名普通股登记持有人和634739名普通股受益持有人[188] - 2021 - 2022年公司按季度支付现金股息，2021年每次支付总额在8100万 - 9000万美元，2022年每次支付总额为1亿美元，2022年10月宣布支付9800万美元，2023年2月宣布将支付新的现金股息[189] 公司股票表现与回购情况 - 假设2017年12月31日对公司普通股、标准普尔500指数和同行指数各投资100美元且股息再投资，到2022年12月31日公司普通股价值213美元，标准普尔500指数为157美元，同行指数为186美元[191][192] - 2022年10 - 12月公司共回购187.26万股普通股，平均每股价格534.02美元，11月和12月分别使用8.5亿美元和1.5亿美元进行回购[195] - 2022年11月公司与高盛和瑞穗签订加速股票回购协议，支付10亿美元回购180万股普通股[195] - 2023年2月15日董事会批准新的30亿美元普通股回购授权，有效期至2026年2月15日[196] 公司债务与市场风险情况 - 公司债务评级下调可能导致失去客户、借款成本增加、销售和收益下降[171][172] - 证券和信贷市场波动或中断会影响公司投资组合，可能导致未来出现更多已实现损失[173] 公司资金与设施情况 - 公司认为现有资金能满足至少未来12个月的运营、监管、收购、扩张和资本支出需求，但市场状况可能影响信贷可用性[174] - 截至2022年12月31日，公司拥有或租赁众多医疗中心和行政办公室，约289个医疗中心租赁或转租给签约供应商运营[182] 公司价值创造举措情况 - 2022年，公司为创造资金实施价值创造举措，产生4.73亿美元费用，包括2.48亿美元资产减值和1.16亿美元遣散费[205] 公司业绩衡量指标情况 - 健康福利行业通过赔付率和运营成本率衡量业绩，赔付率为总福利费用占保费收入的百分比，运营成本率为总运营成本（不包括折旧和摊销）占总收入减去投资收入的百分比[200] 新冠疫情对公司影响情况 - 2022年，公司医疗保健系统整体利用率低于预期，奥密克戎变异株相关的新冠利用率下降超过非新冠利用率的增加[203] - 新冠疫情影响公司2020 - 2021年的临床举措实施、收入、理赔准备金发展和运营现金流[203][204] - 新冠疫情打乱公司季度收益和运营现金流模式，预计类似影响和季节性干扰将持续[211] 保险板块赔付率情况 - 保险板块的医疗保险独立处方药计划（PDP）的赔付率通常随年份推进而降低，全保产品的赔付率则相反[212][213]