PresentationGood afternoon. My name is Elisa, and I will be your moderator for the conference call today. At this time, I would like to welcome everyone to the Heritage Financial Investor Call. [Operator Instructions] Thank you. Bryan McDonald, CEO of Heritage Financial, you may begin.Bryan McDonaldCEO, President & Director Thanks, Elisa. Good morning, everyone, and thank you for joining us. We are here to talk about the recently announced combination between Heritage and Olympic Bancorp, the parent of Kits ...

PresentationGood afternoon. My name is Elisa, and I will be your moderator for the conference call today. At this time, I would like to welcome everyone to the Heritage Financial Investor Call. [Operator Instructions] Thank you. Bryan McDonald, CEO of Heritage Financial, you may begin.Bryan McDonaldCEO, President & Director Thanks, Elisa. Good morning, everyone, and thank you for joining us. We are here to talk about the recently announced combination between Heritage and Olympic Bancorp, the parent of Kits ...

公司信息 * Heritage Financial (NasdaqGS:HFWA) 宣布收购Olympic Bancorp（Kitsap Bank的母公司）[3] * Kitsap Bank是一家拥有117年历史的社区银行 总部位于华盛顿州Port Orchard 总资产17亿美元[3] * Kitsap Bank通过16家分行和1个贷款生产办公室 主要在西普吉特海湾地区运营[3] 交易核心条款与财务影响 * 交易为全股票形式 固定换股比例为每股Olympic普通股换取45股Heritage普通股[9][10] * 将发行约720万股Heritage普通股 按Heritage 9月24日股价24.64美元计算 隐含交易价值约为1.766亿美元[10] * 该股价对应Olympic有形账面价值的151% 若排除AOCI则为103%[10] * 交易预计于2026年第一季度完成 Olympic股东将拥有合并后公司约17.4%的股份[10][11] * 完全落实后的EPS增厚预计在2027年达到约18%[11] * 有形账面价值稀释预计在交割时低于10% 预计通过交叉法在约3年内收回[12] * 目标成本节约率为35% 约45%的成本节约预计在2026年实现 100%在2027年及以后实现[12] * 预计将赎回Olympic的3500万美元次级债[14] * 交割后的监管资本比率预计仍将远高于资本充足门槛[14] * 合并后公司CET1比率在交割时预计约为11%中期[52] 战略 rationale与协同效应 * 战略契合度极佳 双方均以关系银行业务为核心 并致力于社区服务[4] * Kitsap的总存款成本为1.09% 低于Heritage的1.4%[5] * Kitsap当前的不良资产与总资产比率(NPA to assets ratio)为0.01%[6] * 地理布局高度互补 将扩展Heritage在西普吉特海湾地区的业务范围 填补当前无分支机构的空白[6] * 在I-5走廊的两个都市县存在业务重叠 将增强在这些市场的强势地位[6] * 计划在除Pierce和King县与现有Heritage银行重叠的办事处外 所有分支机构保留Kitsap Bank的名称[6] * 未在模型中计入额外的收入协同效应 但希望将其流动性部署到更多贷款中[20][39] * 合并后总资产预计接近90亿美元 为达到1000亿美元门槛前留出了数年的有机增长空间[30][31] 尽职调查与整合计划 * Heritage团队进行了彻底的尽职调查 信贷审查团队全面审查了Kitsap Bank 53%的贷款[13] * 审查包括88%的500万美元及以上的商业贷款承诺和100%的被批评贷款[13] * Olympic的首席执行官和总裁均已同意在交割后留任一段过渡期[62] * 已与Kitsap Bank的数位关键领导人签署了雇佣合同[63] * 整合重点在于后台部门的人员精简(FTE reductions)和重复系统的合并[28] 资本配置与增长前景 * 公司将暂停股票回购 至少直至合并完成[33] * 损失交易(loss trades)活动也已部分暂停 以保存资本用于交易[33] * 合并后公司的贷款存款比率目标为中期甚至高达80%以上 目前处于低80%范围[67] * 有机增长前景为中等个位数 非常可实现 取决于整体经济状况[43][44][69] * 若经济活跃度更强 增长率可能超过中等个位数[69] 其他重要细节 * 双方在利率风险敏感性上都较为中性 合并后在此方面契合[18] * 根据预计第四季度发布的新FASB会计指引 未按当前GAAP要求重复计算贷款信用标记[13] * 达到1000亿美元资产门槛后的Durbin影响估计接近700万美元[48] * 2027年EPS增厚的建模基于2026年共识预期 并在此基础上假设了5%的增长[54] * Heritage董事会不会因本次交易而发生变更[74]

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合并与收购 - Heritage Financial Corporation计划收购Olympic Bancorp, Inc.，交易总值为1.766亿美元[21] - 合并后，Heritage Financial的总资产预计将达到90亿美元[10][26] - 合并后，Heritage Financial的每股收益（EPS）预计在2026年增长9%，在2027年增长18%[13] - 合并后，Heritage Financial的总资本水平将保持良好，确保公司在资本充足方面的稳定性[13] - 合并预计将在未来三年内实现账面价值（TBV）回补[13] - 合并后，Heritage Financial Corporation的预期核心每股收益倍数为20.4倍，考虑成本节约后为7.8倍[21] - 合并后，Heritage Financial的总存款成本为1.09%[11] - 合并后，Heritage Financial的非利息负债存款成本为0.90%[36] - 合并交易预计在2026年第一季度完成[21] 用户数据与市场表现 - Kitsap Bank在Kitsap县的市场份额为64%，在该地区的存款市场中排名第二[16] - Kitsap Bank在Port Orchard的存款占该市场的20.1%[16] - Kitsap Bank的存款总额为13.82亿美元，占总存款的100%[36] - Kitsap Bank的非执行资产（NPA）占资产的比例为0.01%，显示出良好的信贷质量[13] - 贷款与存款比率为80%[45] - 净坏账率为0.07%[47] 财务数据 - 合并后，Heritage Financial的总资产将达到71亿美元，贷款总额为48亿美元，存款总额为58亿美元[11] - Kitsap Bank的贷款总额中，CECL准备金为1140万美元，占总贷款的1.10%[22] - 每股账面价值（GAAP）为$26.16，非GAAP为$18.99[48] - 合并后，Heritage Financial Corporation的成本节约预计为2026年810万美元，2027年1870万美元[22] 存款结构 - Kitsap Bank的存款结构中，CDs大于100千美元的占比为11.6%[36] - 非利息负债需求占总存款的28.0%，余额为$2,008,633千[39] - 利息负债需求占总存款的25.3%，余额为$1,816,233千[39] - MMDA及储蓄占总存款的29.7%，余额为$2,125,039千[39] - 小于$100k的CD占总存款的5.0%，余额为$361,640千[39] - 大于$100k的CD占总存款的11.9%，余额为$855,158千[39]

Accessibility StatementSkip Navigation Olympic Bancorp Heritage Financial Corporation (PRNewsFoto/Heritage Financial Corporation) Strategic Expansion for Heritage Bank in the Puget Sound Region OLYMPIA, Wash. and PORT ORCHARD, Wash., Sept. 25, 2025 /PRNewswire/ -- Heritage Financial Corporation ("Heritage"), the holding company for Heritage Bank, (Nasdaq: HFWA) and Olympic Bancorp, Inc. ("Olympic"), the holding company for Kitsap Bank, jointly announced today the signing of a definitive agreement under whic ...

股息投资策略 - 股息收益是收入投资者的主要关注点 通过股息产生持续现金流是核心目标 [1][2] - 股息在长期回报中占比很大 许多情况下股息贡献超过总回报的三分之一 [2] - 高股息收益率股票在利率上升时期可能面临压力 但大型成熟企业更常派发股息 [6] Heritage Financial股息表现 - 公司当前股价年内变动0.12% 季度股息为每股0.24美元 股息收益率为3.91% [3] - 当前年化股息0.96美元 较去年增长4.3% 过去5年有4次年度增长 年均增幅4.17% [4] - 股息收益率显著高于储蓄贷款行业平均的2.9%和标普500指数的1.47% [3] 财务指标与展望 - 公司当前派息率为52% 即将过去12个月每股收益的52%作为股息派发 [4] - 2025年每股收益预期为2.11美元 预计较去年同期增长14.05% [5] - 未来股息增长将取决于盈利增长和派息比率的变化 [4] 投资评级 - 公司获得Zacks排名第二的买入评级 被视为具有吸引力的股息投资机会 [6]

投资策略 - 收益型投资者的主要关注点是从流动性投资中产生持续现金流，尤其是通过股息 [1][2] - 股息在长期回报中占很大比重，许多情况下贡献超过总回报的三分之一 [2] 公司股息表现 - Heritage Financial (HFWA) 当前股息为每股0.24美元，股息收益率为4.09%，高于行业平均2.96%和标普500的1.5% [3] - 公司当前年化股息0.96美元，较去年增长4.3%，过去5年平均年增长率为4.17% [4] - 公司当前派息率为52%，即支付了最近12个月每股收益的52%作为股息 [4] 公司财务展望 - 2025年每股收益预期为2.11美元，同比增长14.05% [5] - 公司股息增长未来将取决于盈利增长和派息率 [4] 行业比较 - 高增长公司或科技初创企业很少支付股息，而大型成熟公司通常被视为最佳股息选择 [6] - 高股息收益率股票在利率上升时期可能表现不佳 [6] 投资评级 - Heritage Financial 获得Zacks排名第2（买入），被视为有吸引力的股息投资和投资机会 [6]

净利息收入表现 - 2025年第二季度净利息收入为54,983千美元，同比增长7.6%[16] - 2025年上半年净利息收入为108,673千美元，同比增长5.9%[16] - 净利息收入增长390万美元或7.6%至5500万美元，主要由于利息收入增加190万美元和利息支出减少200万美元[142] - 净利息收入增长6.0百万美元至108.7百万美元，增幅5.9%[149] - 净息差扩大24个基点至3.51%[147] - 净息差扩大19个基点至3.47%[154] 非利息收入表现 - 2025年第二季度非利息收入大幅下降至1,517千美元，同比减少71.1%[16] - 2025年第二季度证券销售净损失为6,854千美元，同比扩大256.8%[16] - 非利息收入在2025年第二季度下降372.9万美元至151.7万美元，降幅71.1%，主要因投资证券出售损失扩大至685.4万美元[160] - 2025年上半年非利息收入增长307.4万美元至542万美元，增幅131%，主要因其他收入增长140万美元[161] - 2025年第二季度证券销售实现净亏损685.4万美元，2024年同期为192.1万美元[47] - 2025年上半年证券销售实现净亏损1074.1万美元，2024年同期为1189.4万美元[47] 净利润表现 - 2025年第二季度净收入为12,215千美元，同比下降13.7%[16] - 2025年上半年净收入为26,126千美元，同比增长31.2%[16] - 2025年第二季度净利润为1221.5万美元，同比下降13.7%（2024年同期为1415.9万美元）[19] - 2025年上半年净利润为2612.6万美元，同比增长31.2%（2024年同期为1990.7万美元）[20][23] - 2025年第二季度归属于普通股股东净利润1221.5万美元，同比下降13.7%[97] - 公司净利润下降190万美元（13.7%）至1220万美元（2025年第二季度）[133] 现金流表现 - 2025年上半年经营活动现金流为4176.7万美元，同比增长112.3%（2024年同期为1969万美元）[23] - 2025年上半年投资活动现金流为1.37028亿美元，而2024年同期为-2015.8万美元[23] - 2025年上半年融资活动现金流为-4179.9万美元，较2024年同期的-1.10748亿美元有所改善[23] - 截至2025年6月30日，现金及现金等价物为2.54096亿美元，同比增长123.3%（2024年同期为1.13757亿美元）[23] - 现金及现金 equivalents 从11.71亿美元增至25.41亿美元，增长117%[166] 资产和负债变化 - 总资产从2024年12月31日的7,106,278千美元下降至2025年6月30日的7,070,641千美元，降幅为0.5%[14] - 净贷款从4,749,655千美元略微下降至4,722,326千美元，降幅为0.6%[14] - 总存款从5,684,613千美元增长至5,784,413千美元，增幅为1.8%[14] - 借款从383,000千美元下降至263,200千美元，降幅为31.3%[14] - 总资产减少3563.7万美元（0.5%）至70.7亿美元，主要由于可出售投资证券减少[167] - 总存款增加9980万美元（1.8%）至57.84亿美元[167] - 借款减少1.198亿美元（31.3%）至2.632亿美元[167] - 投资证券总额减少1.214亿美元（8.3%）至13.46亿美元[169][170] - 贷款总额减少2726.8万美元（0.6%）至47.75亿美元[171] - FHLB借款从3.83亿美元降至2.632亿美元[181] 投资证券组合 - 公司持有至到期投资证券摊余成本为689,822千美元，公允价值为629,658千美元，未实现损失总额60,218千美元[41] - 可供出售投资证券摊余成本704,207千美元，公允价值656,452千美元，未实现损失总额50,206千美元[40] - 住宅CMO和MBS可供出售部分公允价值317,214千美元，较摊余成本342,461千美元下降7.4%[40] - 商业CMO和MBS持有至到期部分公允价值282,687千美元，较摊余成本306,304千美元下降7.7%[41] - 市政证券可供出售部分公允价值50,215千美元，较摊余成本59,757千美元下降16%[40] - 美国政府证券持有至到期部分公允价值127,458千美元，较摊余成本151,274千美元下降15.7%[41] - 抵押贷款支持证券(MBS)占总投资证券比重达88.2%，金额为1,241,866千美元[42] - 截至2025年6月30日，投资组合中无交易性证券分类[39] - 十年内到期证券持有至到期部分摊余成本101,545千美元，公允价值88,493千美元[43] - 十年后到期证券可供出售部分摊余成本33,099千美元，公允价值26,020千美元[43] - 可供出售投资证券未实现亏损总额从2024年12月31日的7228.3万美元下降至2025年6月30日的5020.6万美元[44] - 市政证券未实现亏损从2024年12月31日的1023.9万美元下降至2025年6月30日的955万美元[44] - 住宅CMO和MBS未实现亏损从2024年12月31日的3890万美元下降至2025年6月30日的2690.7万美元[44] - 商业CMO和MBS未实现亏损从2024年12月31日的2064.2万美元下降至2025年6月30日的1188.5万美元[44] - 可供出售投资证券总额从2024年12月31日的764,394千美元下降至2025年6月30日的656,452千美元，降幅为14.1%[108][109] - 持有至到期投资证券公允价值从2024年12月31日的623,452千美元上升至2025年6月30日的629,658千美元，增幅为1.0%[113][114] - 住宅CMO和MBS从2024年12月31日的369,331千美元下降至2025年6月30日的317,214千美元，降幅为14.1%[108][109] - 商业CMO和MBS从2024年12月31日的309,741千美元下降至2025年6月30日的260,720千美元，降幅为15.8%[108][109] - 可供出售投资证券从7.64亿美元降至6.56亿美元，减少14.1%[166] - 持有至到期投资证券从7.03亿美元降至6.90亿美元，减少1.9%[166] - 可出售投资证券中的商业CMO和MBS减少4902.1万美元（15.8%）[169] 贷款组合构成与质量 - 贷款总额从2024年12月31日的48.02亿美元下降至2025年6月30日的47.75亿美元[55] - 商业贷款总额从2024年12月31日的37.55亿美元增长至2025年6月30日的37.86亿美元[55] - 截至2025年6月30日，商业贷款总额为3,785.739百万美元，其中正常类(Pass)贷款占比95.4%(3,611.543百万美元)，关注类(SM)占比2.8%(106.523百万美元)，次级类(SS)占比1.8%(67.673百万美元)[61] - 非自用商业房地产贷款(Non-owner occupied CRE)总额达1,939.752百万美元，其中正常类贷款占比96.7%(1,875.736百万美元)[61] - 自用商业房地产贷款(Owner-occupied CRE)总额为1,014.891百万美元，正常类贷款占比96.7%(981.711百万美元)[61] - 工商业贷款(C&I)总额831.096百万美元，正常类贷款占比90.7%(754.096百万美元)[61] - 住宅房地产贷款总额383.927百万美元，正常类贷款占比99.4%(381.781百万美元)[61] - 商业和多户住宅建设贷款总额355.268百万美元，正常类贷款占比91.8%(326.051百万美元)[61] - 住宅建设贷款总额78.070百万美元，正常类贷款占比91.4%(71.320百万美元)[61] - 2025年新发放的商业贷款总额193.342百万美元，占商业贷款总额的5.1%[61] - 循环贷款余额177.253百万美元，占商业贷款总额的4.7%[61] - 2021年及之前发放的贷款余额1,491.721百万美元，占商业贷款总额的39.4%[61] - 截至2025年6月30日，贷款应收总额为47.75亿美元，其中正常类贷款（Pass）占比最高，达45.61亿美元[62] - 2025年6月30日房地产建筑与土地开发贷款总额为4.33亿美元，其中正常类贷款（Pass）占比91.7%，达3.97亿美元[62] - 消费贷款总额为1.72亿美元，其中循环贷款（Revolving Loans）占比85.1%，达1.46亿美元[62] - 2024年12月31日商业贷款总额为37.55亿美元，正常类贷款（Pass）占比96.3%，达36.14亿美元[62] - 商业贷款中非自用商业房地产（Non-owner-occupied CRE）占比最高，达19.09亿美元，其中正常类贷款18.61亿美元[62] - 自用商业房地产（Owner-occupied CRE）贷款总额为10.03亿美元，正常类贷款占比96.2%，达9.65亿美元[62] - 住宅房地产贷款总额为4.03亿美元，正常类贷款占比99.6%，达4.01亿美元[62] - 2025年上半年循环贷款转为非循环摊销贷款的金额为700.9万美元[62] - 2024年工商业贷款（Commercial and industrial）总额为8.43亿美元，其中正常类贷款占比93.5%，达7.88亿美元[62] - 特殊关注类贷款（SM）在商业贷款中占比2.6%，总额为9829.1万美元[62] - 截至2024年12月31日，贷款应收总额为48.02亿美元，其中2024年发放的贷款占5.94亿美元[63] - 房地产建筑和土地开发贷款总额为4.79亿美元，其中商业和多户住宅贷款占3.95亿美元[63] - 消费贷款总额为1.65亿美元，其中循环贷款占1.33亿美元[63] - 商业房地产贷款增加4229.3万美元（1.5%）至29.55亿美元[173][174] - 多户住宅贷款增长3397.7万美元（8.2%）至4.487亿美元[173][174] - 酒店类贷款减少2140.7万美元（12.9%）至1.44亿美元[174] 信贷损失准备 - 贷款信用损失准备金从2024年12月31日的5246.8万美元微增至2025年6月30日的5252.9万美元[55] - 2025年第二季度末贷款信用损失准备金总额为5252.9万美元，较期初5216万美元增加36.9万美元[89] - 2025年第二季度商业和工业贷款信用损失准备金为938.5万美元，当期核销45.4万美元，回收1.8万美元，计提47.8万美元[89] - 2025年上半年商业和工业贷款信用损失准备金减少38.1万美元，从976.6万美元降至938.5万美元，核销67.6万美元，回收4.4万美元[89] - 2025年第二季度住宅房地产建设贷款信用损失准备金增加14万美元，从728万美元升至868万美元[89] - 2025年第二季度消费者贷款信用损失准备金为191.8万美元，当期核销10.4万美元，回收4.6万美元，计提8.7万美元[89] - 2025年上半年消费者贷款信用损失准备金减少13.7万美元，从205.5万美元降至191.8万美元，核销25.8万美元，回收9.7万美元[89] - 2025年第二季度非业主占用商业房地产贷款信用损失准备金减少9.6万美元，从1563万美元降至1553.4万美元[89] - 截至2025年6月30日，公司总贷款损失准备金期末余额为5121.9万美元，较期初增加320万美元[90] - 商业房地产（非自用）贷款损失准备金增加230.7万美元，期末余额达1348.3万美元[90] - 消费者贷款冲销36.1万美元，同时新增准备金15.2万美元[90] - 未承诺信贷准备金期末余额74万美元，较上期增加9.3万美元[90] - 信贷损失准备金为956千美元，同比下降24.6%[155] - 贷款信贷损失准备金为863千美元，主要受49.4万美元净核销影响[155] - 未使用承诺信贷损失准备金为93千美元，主要因建筑贷款未使用风险暴露增加[156] - 贷款信用损失拨备从317.4万美元下降至85.4万美元，降幅73.1%[158] - 未使用承诺信用损失拨备从-51.4万美元（转回）变为15.3万美元，变动幅度-129.8%[158] - 贷款信用损失准备金(ACL)为5252.9万美元，较2024年末增加131万美元[178] 不良资产与逾期贷款 - 截至2025年6月30日，非应计贷款总额为986.5万美元，较2024年末的407.9万美元增长142%[64] - 商业和多户住宅建筑贷款非应计金额为596.9万美元，占非应计贷款总额的60.5%[64] - 2025年第二季度 reversed 利息收入17.6万美元，recognized 利息收入仅6000美元[64] - 2025年上半年 reversed 利息收入20.4万美元，recognized 利息收入仅1.9万美元[65] - 商业和工业贷款在2025年第二季度 recognized 利息收入6000美元， reversed 2.2万美元[64] - 截至2025年6月30日，逾期90天或以上的贷款总额为1193万美元，其中商业和工业贷款为278.2万美元，非自用商业房地产贷款为156.5万美元，住宅建设贷款为675万美元[66][67] - 截至2025年6月30日，逾期贷款总额为2170.7万美元，占贷款总额4,774,855千美元的0.45%[66] - 2025年6月30日逾期30-89天的贷款为977.7万美元，较2024年12月31日的325.6万美元增长200%[66][67] - 截至2025年6月30日，仍有860万美元逾期90天或以上的贷款在计息，其中住宅建设贷款占680万美元[67] - 抵押依赖贷款总额从2024年12月31日的341.2万美元增至2025年6月30日的814.2万美元，增长139%[68] - 2025年上半年总冲销额为93.4万美元，其中商业贷款冲销67.6万美元[63] - 2024年上半年总冲销额为75万美元，同比增加24.4万美元[63] - 非应计贷款总额增加578.6万美元至986.5万美元，较2024年末增长141.8%[175] - 逾期90天以上仍在计息贷款激增741.8%至861.3万美元[175] - 不良资产总额达1847.8万美元，较2024年末增长250.4%[175] - 净冲销额从上年同期的-4.6万美元增至79.3万美元[178] 贷款修改与重组 - 2025年第二季度修改条款的贷款总额为2321.9万美元，占贷款总额的0.49%[70] - 2025年上半年修改条款的贷款中，商业和工业贷款占1763.7万美元，占该类贷款的2.12%[71] - 2025年上半年修改条款贷款的平均期限延长0.67年，其中自用商业房地产贷款延长1.41年[75] - 截至2025年6月30日，公司对财务困难借款人的新增贷款承诺为400万美元[75] - 2025年第二季度商业和多户住宅建设贷款修改金额为596.8万美元，占该类贷款的1.68%[70] - 截至2025年6月30日，有3笔总价值690万美元的贷款在过去12个月内修改后出现90天以上逾期或违约，其中商业和工业贷款10万美元，住宅建设贷款680万美元[76] - 截至2025年6月30日，有1笔价值83.2万美元的住宅房地产贷款正在进行正式止赎程序，较2024年12月31日的16万美元增加67.2万美元[78] 资本充足率与资本结构 - 截至2025年6月30日，股东权益总额为8.88212亿美元，同比增长4.4%（2024年同期为8.50507亿美元）[19][20] - 公司总资本比率为13.6%（757.8百万美元），显著高于监管要求的"资本充足"比率8.0%（446.3百万美元）和"资本状况良好"比率10.0%（557.9百万美元）[190] - 一级资本比率为12.6%（704.6百万美元），超过监管最低要求

股价趋势与技术分析 - Heritage Financial(HFWA)股价近期呈现熊市趋势 过去两周下跌10% [1] - 最近交易日出现锤形图形态 显示可能出现趋势反转 多头可能已取得价格控制权并找到支撑位 [1] - 锤形图是蜡烛图技术中的底部反转形态 其特征是实体小且下影线长度至少两倍于实体 表明在下跌趋势中买盘开始介入 [4][5] - 该技术形态适用于任何时间框架 但需结合其他看涨指标共同验证 [6] 基本面改善因素 - 华尔街分析师对公司未来盈利持乐观态度 这成为支撑股价反转的基本面因素 [2] - 过去30天内 公司当年共识EPS预期上调2.1% 显示分析师普遍调高盈利预测 [8] - 公司当前Zacks评级为2级(买入) 位列4000多只股票的前20% 该评级基于盈利预测修正趋势和EPS超预期表现 [9] - Zacks评级被证明是有效的择时指标 2级评级进一步确认公司基本面改善的可能性 [10] 盈利预测与市场表现关联 - 实证研究表明盈利预测修正趋势与短期股价走势存在强相关性 [7] - 获得Zacks 1级或2级评级的股票通常能够跑赢大盘 [9]