财务数据和关键指标变化 - 第一季度总投资收入达1250万美元，创公司历史新高，较上季度增长37%，同比增长超40% [7] - 每股净投资收入（NII）从上个季度的0.20美元增至0.40美元，翻了一倍 [7] - 第一季度每股分红0.37美元，较上季度的0.35美元增长5.7% [7] - 截至3月31日，净资产1.32亿美元，较去年12月31日的1.36亿美元有所下降 [13] - 截至3月31日，每股资产净值（NAV）为11.46美元，去年12月31日为11.79美元 [14] - 截至3月31日，资产覆盖率为163.8%，去年12月31日为169.7% [14] - 截至3月31日，未偿还债务约2070万美元，2.5亿美元循环信贷额度中已使用1200万美元，现金约130万美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 公司投资组合 - 公司企业投资组合规模接近2.5亿美元，截至3月31日，一级抵押债券占企业投资组合的71% [16] 特殊金融业务（GESF） - 2025年初进行了一系列业务调整，包括合并企业和医疗资产支持贷款（ABL）投资组合、更换资产支持贷款机构、调整医疗金融业务方向、完成品牌重塑以及退出设备租赁业务等 [23] - 该业务收入与上季度相近，公司预计后续将实现回报增长 [24] 担保贷款凭证（CLO）合资企业 - 截至3月31日，已投入约4800万美元，是公司实现创纪录总投资收入的重要驱动力 [17] - 第一季度从CLO合资企业获得380万美元现金分红，本季度至今已获得430万美元 [10] - 预计特定CLO投资的首次分红将于2025年10月到账 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月广泛银团贷款市场和私人信贷利差扩大，公司投资组合在第一季度出现适度减记，主要集中在CLO合资企业和对CoreWeave的投资 [26] - 截至4月底，CLO市场接近3月底水平，整体投资组合健康，净资产值（NAV）受影响较小，未实现损失预计随市场稳定而逆转 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续增强投资组合实力，增加有担保债务头寸，CLO合资企业是重要收入来源，目标是实现高个位数到20%的回报 [16] - 注重投资组合质量，聚焦有担保的创收资产，优先考虑信贷质量，寻求永久资本损失风险最小的投资机会 [20] - 计划通过1亿美元的按市值发行股权计划获得额外资本灵活性，以支持公司规模扩张 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年第一季度业绩满意，有信心在第二季度实现净投资收入（NII）增长并覆盖股息 [25] - 尽管市场波动导致投资组合出现未实现损失，但公司对相关投资有信心，预计市场稳定后损失将逆转 [11] - 关税对公司投资组合直接影响有限，但公司正在评估其二阶和三阶效应以及对经济的影响，并在投资审查和承保中考虑潜在衰退因素 [50] 其他重要信息 - 公司在2024年第四季度末筹集了1330万美元股权资金，适度使用循环信贷额度以优化投资组合和收益率 [40] - 公司单一非应计发行人在2月重组为三个债务工具，将于2026年开始产生收入 [19] 问答环节所有提问和回答 问题1: 4月广泛银团贷款市场和私人信贷利差扩大，投资组合和基金净资产值（NAV）将如何表现 - 第一季度投资组合出现适度减记，主要集中在CLO合资企业和对CoreWeave的投资，其他投资组合表现良好 [26] - 4月CLO市场接近3月底水平，整体投资组合健康，NAV受影响较小，未实现损失预计随市场稳定而逆转 [28] 问题2: CLO合资企业仓库设施的收益情况以及新CLO投资的首次分红时间 - 相关CLO已于4月完成交易 [31] - 预计特定CLO投资的首次分红将于2025年10月到账 [33] 问题3: 信贷额度是否需要按市值计价会计处理 - 信贷额度有借款基数，基于投资的公允价值，但公司借款能力远超承诺额度，无相关担忧 [38] - 契约规定最低资产价值6500万美元，公司NAV约1.35亿美元，资产覆盖率（ACR）为150%，符合标准 [39] 问题4: 本季度新投资和变现的时间安排以及对投资组合的影响 - 1月有现金和投资承诺需要完成，2月业务较少，3月利用市场波动进行了一些投资，预计对第二季度有额外影响 [45] - 预计第二季度NII将较第一季度增长 [46] 问题5: 目前投资管道的规模和收益率情况 - 直接贷款方面，管道比三到四个月前更强，有一些私人信贷和直接贷款机会因关税问题暂停，但也有并购和再融资机会 [47] - 广泛银团可交易贷款市场有一些机会，公司会关注并利用现金替代型投资进行机会性交易 [48] 问题6: 投资组合对政府合同的暴露情况 - 公司曾考虑的一项涉及政府合同的投资已再融资且不在投资组合中，公司已决定不再参与此类投资 [50] - 公司正在评估关税的二阶和三阶效应以及对经济的影响，并在投资审查和承保中考虑潜在衰退因素 [51] 问题7: 公司企业投资组合中消费行业的投资情况以及潜在影响和缓解措施 - 消费行业主要投资于自有品牌产品和制造企业，以及CSC服务公司（洗衣店），这些业务具有防御性，可从高端品牌向自有品牌的消费降级中受益 [54] 问题8: CLO投资的预期净资产收益率（ROE）、是否收取费用以及第一季度的损失情况 - 公司目标是CLO投资实现高个位数到20%的内部收益率（IRR） [59] - CLO合资企业不收取管理费 [60] - 第一季度CLO投资损失约200万美元，对NAV的影响不到5%，相比其他上市CLO封闭式基金，公司CLO投资更年轻、再投资期更长、波动性更小、投资组合更清洁 [61]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总投资收入达1250万美元，创公司历史新高，较上季度增长37%，同比增长超40% [6] - 每股净投资收益（NII）从上个季度的0.20美元增至0.40美元，翻了一倍 [6] - 第一季度每股分红0.37美元，较上季度的0.35美元增长5.7% [6] - 截至2025年3月31日，净资产（NAV）为1.32亿美元，每股净资产为11.46美元，而截至12月31日分别为1.36亿美元和11.79美元 [12][13] - 截至3月31日，资产覆盖率为163.8%，而截至12月31日为169.7% [13] - 截至3月31日，未偿还债务约为2070万美元，2.5亿美元循环信贷额度中已使用1200万美元，现金约为130万美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司企业投资组合已增长至近2.5亿美元，截至3月31日，第一留置权贷款占企业投资组合的71% [15] - 截至3月31日，CLO合资企业已投入约4800万美元，是本季度创纪录总投资收入的重要驱动力 [16] - 大榆树特种金融（GESF）收入与上季度相近，公司预计后续变化将带来更高回报 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月，CLO市场接近3月底水平，指示性贷款市场有所下降 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续扩大CLO垂直领域，目标是长期实现高个位数至20%的回报率 [15] - 公司优先考虑信贷质量，寻求永久性资本损失风险最小的投资，将资本投向能在不同经济周期表现良好的机会 [18] - 公司采取平衡的资本部署方式，加强平台建设和投资组合多元化，以实现增长并为股东提供有吸引力的风险调整后回报 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年第一季度业绩感到满意，有信心在第二季度增加NII并在全年覆盖股息 [21] - 尽管市场波动导致投资组合出现未实现损失，但公司对相关投资有信心，预计随着市场稳定，损失将逆转 [10] - 公司认为CLO投资的收入波动将随着时间推移而减弱 [8] 其他重要信息 - 公司最近提交了一份1亿美元的按市值发行股票的招股说明书补充文件，以提供更多资本灵活性 [10] - 公司董事会批准了第二季度每股0.37美元的现金分红，将于6月30日支付给6月16日登记在册的股东 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 4月广泛银团贷款市场和私人信贷利差扩大，投资组合和基金NAV表现如何 - 第一季度投资组合有适度减记，主要归因于CLO合资企业和对CoreWeave的投资，其余投资组合表现良好 [22] - 4月底CLO市场接近3月底水平，整体投资组合健康，NAV影响较小，未实现损失预计随市场稳定而逆转 [23] 问题2: CLO合资企业在Apex信贷的仓库设施收益如何，市场稳定后何时完成CLO交易 - CLO已于4月底完成交易，执行情况良好 [26][27] 问题3: 该CLO投资首次分配时间 - 预计2025年10月收到该CLO合资企业的首次分配 [28] 问题4: 信贷安排是否需要按市值计价会计 - 信贷安排有借款基础，基于投资的公允价值，但公司有足够的借款能力，远高于承诺水平 [32] - 契约规定最低资产价值为6500万美元，公司NAV约为1.35亿美元，资产覆盖率为150%，符合标准 [33] 问题5: 本季度新投资和变现的时间安排，以及对第一季度和第二季度的影响 - 1月有超额现金和承诺投资，2月较少，3月利用市场波动进行了一些投资，预计第二季度会有额外影响 [38] 问题6: 目前投资管道的规模和收益率情况 - 直接贷款方面，管道比三到四个月前更强，有一些私人信贷和直接贷款机会，部分因关税问题暂停 [40] - 广泛银团可交易贷款市场有一些机会，公司团队会筛选和跟踪相关项目 [41] 问题7: 投资组合对政府合同的风险敞口 - 公司曾考虑的一个涉及政府合同的投资已再融资，不再在投资组合中，公司会考虑关税和政府举措的二阶和三阶影响 [43] - 公司在日常投资组合审查和新投资承保中会考虑经济衰退的可能性和公司的防御地位 [44] 问题8: 企业投资组合中消费者板块的目标客户群体和潜在影响 - 消费者板块最大的风险敞口是涉及自有品牌产品和制造的公司，可从高端品牌向自有品牌的消费降级中受益 [47] - 另一个较大的风险敞口是CSC服务公司，经营洗衣店，具有较强的抗衰退能力 [47] 问题9: CLO投资的预期ROE - 公司目标是CLO投资的内部收益率达到高个位数至20% [53] 问题10: CLO合资企业是否收取费用 - CLO合资企业不收取管理费 [54] 问题11: 第一季度CLO的股息和损失情况 - 第一季度CLO股息为380万美元，损失约为200万美元，对NAV的影响不到5% [55] - 与其他上市CLO封闭式基金相比，公司CLO较新，再投资期长，波动性小，投资组合更清洁 [56]

季度业绩表现 - 公司季度每股收益为0.40美元，超出Zacks共识预期的0.39美元，同比增长8.1%（从0.37美元升至0.40美元）[1] - 季度营收达1250万美元，超出共识预期4.75%，同比增幅达40.3%（从891万美元升至1250万美元）[2] - 本季度实现2.56%的盈利惊喜，但上一季度曾出现-42.86%的盈利不及预期[1] 市场表现与预期 - 年初至今股价下跌8.2%，跑输标普500指数（-3.3%）[3] - 当前Zacks评级为2（买入），基于盈利预测修正的有利趋势[6] - 下季度共识预期为每股收益0.41美元（营收1212万美元），本财年预期每股收益1.46美元（营收4499万美元）[7] 行业比较 - 所属金融-投资管理行业在Zacks行业排名中处于后13%分位[8] - 同业公司TPG Inc预计季度每股收益0.50美元（同比+2%），营收4.5814亿美元（同比+1.5%），但最近30天盈利预测被下调18.3%[9] 业绩持续性 - 过去四个季度中，公司两次超越每股收益预期，两次超越营收预期[2] - 短期股价走势将取决于管理层在财报电话会中的前瞻指引[3] - 盈利预测修正趋势与股价表现存在强相关性，当前修正方向有利[5][6]

业绩总结 - 2025年第一季度的总投资收入为1250万美元，较2024年第四季度的910万美元增长36.7%[6] - 2025年第一季度的净投资收入为460万美元，每股收益为0.40美元，较2024年第四季度的210万美元和每股0.20美元显著增长[14] - 截至2025年3月31日，公司的净资产为1.323亿美元，每股11.46美元，较2024年12月31日的1.361亿美元和每股11.79美元有所下降[17] - 2025年第一季度的资产覆盖率为163.8%，债务与股本比率为1.57倍[6] 投资组合与收益 - 2025年3月31日的投资组合公允价值为3.419亿美元，其中债务投资占比为71%[11] - 债务投资的加权平均当前收益率为12.3%[11] - 公司的投资组合中，62%的投资为企业信贷，15%为CLO投资[30] - 2025年第一季度的现金分配相当于每股12.9%的年化收益率[7] - 公司的投资组合中，浮动利率债务占73%，固定利率债务占27%[29] CLO与JV表现 - CLO JV通过2025年3月31日向CLO JV投资约4800万美元，持有该实体71.25%的权益[47] - CLO JV的资产组合包含350多个资产，广泛覆盖BSL资产类别[48] - 自2024年4月成立以来，GECC从CLO JV获得约750万美元的分配，产生29%的内部收益率[50] - 截至2025年3月31日，CLO和仓库的基础资产总额约为11亿美元[50] - CLO的前十大发行人占组合的10.8%，没有单一发行人占比超过1.1%[53] 资本部署与负债管理 - 2025年第一季度资本部署为3740万美元，投资变现为1380万美元[85] - 总债务余额包括4530万美元的6.75%票据，预计于2025年1月到期，已于2024年9月12日被召回并于2024年10月12日赎回[2] - 债务投资通常被独立评级机构评为投资级以下，属于“垃圾债券”和“杠杆贷款”，具有高度投机特征[88] - 利率风险与市场利率变化相关，利率上升会对固定利率债务工具的价格产生负面影响[89] - GECC利用杠杆寻求提高普通股的收益和净资产价值，但在所有利率环境中不一定能实现这些目标[90] 风险与策略 - 公司可能会向经历重大财务或商业困难的公司购买票据或提供贷款，这些融资的风险程度较高[91]

总投资收入相关 - 2025年第一季度公司总投资收入创纪录达1250万美元，净投资收入为460万美元，每股0.40美元[3][4] - 2025年第一季度总投资收入为1.2495亿美元，2024年同期为0.8909亿美元，同比增长约39.13%[19] 分红相关 - 2025年第一季度公司季度分红提高5.7%，至每股0.37美元，董事会批准第二季度每股分红0.37美元，按2025年5月2日收盘价计算年化股息收益率为14.7% [4] - 董事会批准2025年第二季度每股现金分红0.37美元，按2025年3月31日资产净值计算年化股息收益率为12.9% [10] 净资产相关 - 截至2025年3月31日，公司净资为1.323亿美元，每股11.46美元，较2024年12月31日有所下降，资产覆盖率为163.8% [4] - 2025年第一季度运营导致的净资产净增加为0.0453亿美元，2024年同期为净减少0.0458亿美元[19] CLO JV现金分红相关 - 2025年第一季度公司从CLO JV获得380万美元现金分红，4月又收到430万美元 [4] 债务投资组合相关 - 截至2025年3月31日，公司债务投资组合加权平均当前收益率为12.3%，浮动利率工具约占债务投资公允价值的73% [6] 投资投入与变现相关 - 2025年第一季度公司向16项投资投入约3740万美元，加权平均当前收益率为15.1% [7] - 2025年第一季度公司部分或全部变现36项投资，获得约1380万美元，加权平均当前收益率为12.3% [7] 总费用与损益相关 - 2025年第一季度公司总费用约为790万美元，每股0.69美元，净实现和未实现损失约为410万美元，每股0.36美元 [8] - 2025年第一季度总费用为0.7851亿美元，2024年同期为0.5711亿美元，同比增长约37.47%[19] - 2025年第一季度净实现和未实现损益为 - 0.4123亿美元，2024年同期为 - 0.3651亿美元，亏损扩大约12.93%[19] 现金与债务总额相关 - 截至2025年3月31日，公司现金约为130万美元，未偿还债务总额为2.074亿美元 [9] 税前净投资收入相关 - 2025年第一季度税前净投资收入为0.4644亿美元，2024年同期为0.3198亿美元，同比增长约45.22%[19] 净投资收入同比相关 - 2025年第一季度净投资收入为0.4576亿美元，2024年同期为0.3193亿美元，同比增长约43.31%[19] 每股净投资收入同比相关 - 2025年第一季度每股净投资收入（基本和摊薄）为0.40美元，2024年同期为0.37美元，同比增长约8.11%[19] 每股收益同比相关 - 2025年第一季度每股收益（基本和摊薄）为0.04美元，2024年同期为 - 0.05美元[19] 加权平均流通股数同比相关 - 2025年第一季度加权平均流通股数（基本和摊薄）为1154.4415万股，2024年同期为865.9344万股，同比增长约33.32%[19] 消费税同比相关 - 2025年第一季度消费税为6.8万美元，2024年同期为5000美元，同比增长约1260%[19]

公司业务定义与战略事件 - 公司定义的中等市场企业的企业价值在1亿美元至20亿美元之间[15] - 2024年4月23日，公司成立CLO JV以促进CLO的创建[16] - 2023年9月1日，公司向GESF注资，战略投资者购买了GESF约12.5%的股权和次级债务[17] - 2022年8月1日，公司与GECM修订投资管理协议，消除了1.632亿美元的已实现和未实现损失[18] - 2022年8月1日，公司股东批准修订投资管理协议，消除2022年4月1日前产生的1.632亿美元已实现和未实现损失[58] - 2021年5月5日，公司与城市国家银行签订贷款协议，获得最高2500万美元的循环信贷额度，可申请增加不超过2500万美元，截至2025年3月31日，循环信贷额度下有1200万美元借款未偿还[62] - 2018年1月至2月，公司发行总计4640万美元的6.75%票据，2024年10月12日全部赎回[64] - 2021年6月至7月，公司发行总计5750万美元的5.875%票据，截至2025年3月31日，未偿还本金余额为5750万美元[65] - 2023年8月，公司发行4000万美元的8.75%票据，截至2025年3月31日，未偿还本金余额为4000万美元[66] - 2024年4月至7月，公司发行总计5650万美元的8.50%票据，截至2025年3月31日，未偿还本金余额为5650万美元[67] - 2024年9月至10月，公司发行总计4140万美元的8.125%票据，截至2025年3月31日，未偿还本金余额为4140万美元[68] 公司RIC资格要求 - 公司需每年向股东及时分配至少90%的投资公司应税收入以符合RIC资格[19] 投资业务数据（收购、处置、收益率） - 2025年第一季度，公司投资收购额为4.8097亿美元，处置额为2.7039亿美元，加权平均收益率为12.29%[35] - 2024年全年，公司投资收购额为34.5684亿美元，处置额为24.5576亿美元[35] 投资组合公允价值 - 2025年第一季度初投资组合公允价值为3.24262亿美元，期末为3.4191亿美元[37] - 2024年末投资组合公允价值为3.24262亿美元，较年初的2.30612亿美元有所增加[37] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，投资组合公允价值分别为3.4191亿美元和3.24262亿美元[38] 投资组合收支与收益 - 2025年第一季度，投资组合的溢价摊销和折价 accretion净额为71.3万美元，净未实现增值（贬值）为 - 43.87万美元，净实现收益为2.64万美元[37] - 2025年第一季度总投资收入为1249.5万美元，2024年同期为890.9万美元[39] - 2025年第一季度总费用为785.1万美元，2024年同期为571.1万美元[42] - 2025年第一季度净实现收益为26.4万美元，2024年同期为235.6万美元[47] - 2025年第一季度投资未实现增值/（贬值）净变化为 - 438.7万美元，2024年同期为 - 600.7万美元[49] 债务投资组合情况 - 截至2025年3月31日，债务投资组合本金约2.562亿美元，平均票面利率11.7%；2024年同期本金约2.18亿美元，平均票面利率12.6%[40] - 截至2025年3月31日，公司债务投资本金约1.861亿美元按可变利率计息[77] - 可变利率一般基于SOFR或美国优惠利率，且很多有下限[77] 公司现金流情况 - 截至2025年3月31日，公司有现金及现金等价物约130万美元[53] - 2025年第一季度经营活动净现金使用约590万美元，投资活动净现金流入约1820万美元[55] - 2025年第一季度融资活动净现金流入710万美元[56] 公司合同付款与现金义务 - 截至2025年3月31日，公司合同付款和其他现金义务总计2.074亿美元，其中1 - 3年为6950万美元，3 - 5年为1.379亿美元[57] 公司普通股交易情况 - 过去两个财年，公司普通股交易价格相对于资产净值的折扣最高为1.0%，最低为40.4%[72] 公司分红情况 - 公司董事会将2025年6月30日季度的分红设定为每股0.37美元，将以现金支付[76] 利率对公司收入影响 - 近期利率上升，长期利率上升将增加公司总投资收入[77] - 若利率上升未被投资组合可变利率利差下降或运营费用增加抵消，可能增加净投资收入[77]

文章核心观点 公司公布2025年第一季度财务业绩，投资收入创纪录，净投资收入增长，虽受市场波动影响净资产值下降，但对二季度净投资收入增长有预期，将谨慎部署资本以创造股东价值 [1][3] 各部分总结 管理层评论 - 公司一季度业绩强劲，总投资收入达1250万美元创纪录，净投资收入超季度分红，预计二季度净投资收入增加，有能力覆盖2025年分红，会关注宏观环境并寻找有回报的投资机会 [3] 财务亮点 - 每股数据 |指标|Q1/2024|Q2/2024|Q3/2024|Q4/2024|Q1/2025| |----|----|----|----|----|----| |每股收益（EPS）| -$0.05 | -$0.14 | $0.33 | $0.17 | $0.04 | |每股净投资收入（NII）| $0.37 | $0.32 | $0.39 | $0.20 | $0.40 | |每股激励前净投资收入| $0.46 | $0.40 | $0.49 | $0.20 | $0.50 | |每股净实现和未实现收益/（损失）| -$0.42 | -$0.46 | -$0.06 | -$0.03 | -$0.36 | |期末每股净资产值| $12.57 | $12.06 | $12.04 | $11.79 | $11.46 | |每股已支付/已宣布分红| $0.35 | $0.35 | $0.35 | $0.40 | $0.37 | [4] 投资组合与投资活动 - 截至2025年3月31日，公司总投资公允价值3.419亿美元，一季度季度分红提高5.7%至每股0.37美元，董事会批准二季度每股0.37美元股息，按5月2日收盘价年化收益率14.7% [5] - 一季度总投资收入1250万美元创纪录，现金收入占比高，净投资收入460万美元（每股0.40美元），主要因CLO JV分红和新投资收入增加，一季度CLO JV现金分红380万美元，4月又收到430万美元 [5] - 3月31日净资产1.323亿美元（每股11.46美元），较去年12月31日下降，主要因市场波动致部分投资未实现损失，预计市场稳定后会逆转，资产覆盖率163.8%，低于去年12月31日的169.7% [5] - 截至3月31日，债务投资组合加权平均当前收益率12.3%，浮动利率工具占债务投资公允价值约73%，固定利率债务投资加权平均期限3.0年 [6] - 一季度投入约3740万美元进行16项投资，加权平均当前收益率15.1% [6] - 一季度部分或全部变现36项投资，获约1380万美元，加权平均当前收益率12.3%，其中740万美元为强制债务偿还和赎回，加权平均当前收益率11.3% [7] 财务回顾 - 一季度总投资收入1250万美元（每股1.08美元），总费用约790万美元（每股0.69美元），含消费税费用，净实现和未实现损失约410万美元（每股0.36美元） [8] 流动性与资本资源 - 截至3月31日，现金约130万美元，未偿还债务总额2.074亿美元，包括不同到期日和利率的高级票据，2500万美元循环信贷额度中已使用1200万美元 [9] 分红 - 董事会批准2025年二季度每股0.37美元现金分红，6月30日支付给6月16日登记在册股东，按5月2日收盘价年化股息收益率14.7%，按3月31日净资产值年化股息收益率12.9% [10] 电话会议与网络直播 - 公司将于2025年5月6日上午8:30举行电话会议讨论业绩，提供美国和国际接入号码及密码，会议将同步网络直播，相关幻灯片将在财报发布后在公司网站提供 [11][12][13] 公司简介 - 公司是外部管理的业务开发公司，通过投资债务和创收股权证券（包括专业金融业务和CLO投资）来实现当前收入和资本增值 [14]

文章核心观点 公司将在2025年5月5日美股收盘后发布2025年第一季度财报，并于5月6日上午8:30举行财报电话会议 [1] 会议信息 - 会议时间为2025年5月6日上午8:30 ET [1][2] - 美国接入号码为(877) 407-0789，国际接入号码为(201) 689-8562，需提前约5分钟拨入并提供密码“GECC” [2] - 会议将通过公司网站“Events and Presentations”板块进行网络直播，也可点击指定链接观看 [3] - 财报发布后，配套幻灯片演示文稿将以pdf格式在公司网站“Events and Presentations”板块提供 [2] 公司介绍 - 公司是一家外部管理的业务发展公司，通过投资债务和创收股权证券（包括对专业金融业务和CLO的投资）来实现当前收入和资本增值 [4] 联系方式 - 投资者关系联系邮箱为investorrelations@greatelmcap.com [5]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净投资收入（NII）为210万美元，即每股0.20美元，第三季度为410万美元，即每股0.39美元，下降主要因初始CLO现金流节奏不均及注销先前货架注册的递延费用 [23][24] - 截至2024年12月31日，净资产为1.36亿美元，9月30日为1.26亿美元；每股资产净值（NAV）为11.79美元，12月30日为12.04美元 [25] - 截至12月31日，资产覆盖率为169.7%，9月30日为166.2%；未偿还债务约1.95亿美元，2500万美元循环信贷额度未动用；现金和货币市场证券约800万美元 [26] - 董事会批准第一季度每股0.37美元现金分红，较上一季度增长5.7%，按12月31日净资产值计算，年化股息收益率为12.6% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 投资业务 - 2024年公司企业投资组合增长34%，达到2.4亿美元，第一留置权贷款占比从67%增至71% [29] - 2024年通过与优质合作伙伴成立合资企业投资CLO股权及相关仓库设施，截至12月31日已部署约4000万美元 [30] - 2024年第三季度从CLO合资企业获得现金分配320万美元，第四季度为50万美元，2025年第一季度已收到380万美元，预计第二季度分配将超过第一季度 [18] 专业金融业务 - 专业金融业务（GESF）收入和净收入从第三季度增长，主要由发票融资业务Prestige推动，业务量在2025年持续向好 [36] - 决定将所有资产支持贷款（ABL）业务整合到一个平台，更名为Great Elm Commercial Finance，同时将遗留的医疗保健金融业务重新定位，专注于医疗保健房地产融资机会 [37][38] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司计划通过扩大CLO合资企业规模，使其资产占比达到约20%，以增强现金生成能力 [62] - 优先考虑信贷质量，寻求能在不同经济周期表现良好的投资机会，采取平衡的资本部署策略 [34] - 持续加强投资组合，增加有担保债务头寸，提升投资组合质量 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年的快速增长虽带来短期业绩波动，但为2025年的强劲表现奠定基础，公司有信心覆盖2025年增加的股息 [9][21] - 预计随着CLO投资增加和规模扩大，收益波动将逐渐减弱，未来NII将逐步改善 [19][55] - 尽管宏观环境存在不确定性，如利率调整和关税政策，但公司凭借强大的平台和多元化投资组合，有望实现持续增长并为股东带来有吸引力的风险调整后回报 [34][35] 其他重要信息 - 公司在2024年通过股权和债券发行筹集近1.5亿美元资本，其中一次债券发行对GECCM票据进行再融资，将债务到期期限延长至2026年及以后，并提交5亿美元货架注册申请 [41] - 公司投资组合在本季度总体稳定，非应计项目无变化，截至12月31日总计130万美元，占投资组合公允价值不到1% [33][34] 问答环节所有提问和回答 问题1: CLO合资企业是否已完全出资 - 截至12月31日，合资企业承诺出资情况在10 - K文件中有说明，仍有未承诺资本待提取，未完全出资，预计未来继续增长 [45] 问题2: 如何筹集资金完成合资企业的出资承诺 - 公司季度末资产负债表上有800万美元现金及等价物，还有2500万美元未动用的循环信贷额度；12月中旬完成一个新的特殊目的实体（SPV）股权融资，尚未使用杠杆；目标债务 - 股权比率约为1.5倍，目前杠杆率略低，循环信贷额度有额外容量可满足剩余出资承诺 [47][48] 问题3: 为何CLO合资企业仅投资Apex信贷CLO，而不进一步分散投资组合 - 目前投资组合是这样安排的，合资企业能让公司获得多数股权，与战略机构合作伙伴合作，当前机会集如此，未来可能会分散CLO投资 [50] 问题4: 贷款市场利差压缩对CLO现金流有何影响，CLO合资企业投资的目标净资产收益率（ROE）是多少 - 贷款资产利差压缩的同时，CLO负债定价也下降，对CLO现金流生成有信心；基于模型，预计内部收益率（IRR）达到高 teens 至20%；公司按12个月周期评估业务，预计过去12个月的NII将逐年稳步改善，有信心覆盖第一季度分红，并在第二季度逐步提高NII，2025年全年覆盖分红 [52][55] 问题5: 公司在Maverick Gaming的投资前景如何 - 该公司在多个地区运营，有优点也有缺点，公司每季度评估该投资并由第三方估值专家进行公允价值评估，持续监控情况，但因是私人公司，无法提供更多信息 [57] 问题6: Maverick Gaming的情况是否与消费者需求有关 - 该公司在华盛顿、内华达州和科罗拉多州运营，具有区域特殊性，因是私人公司，无法提供更多信息 [59] 问题7: 从长远来看，如何看待CLO合资企业在公司总业绩中的适当规模或贡献 - 随着规模扩大，CLO合资企业资产占比有望达到约20%；2024年公司增加了企业和CLO投资组合规模，计划继续发展该平台，随着资产基础增长，收入占比将增加 [62][63] 问题8: 选择投资CLO的过程是怎样的，如何与合作伙伴分担责任 - 合资企业的合作伙伴是成熟的机构投资者，对CLO市场有深入了解和关系；有投资机会时共同做决策；参与仓库投资和获得多数股权的机会，相比在二级市场购买CLO股权，可能带来更高经济效益，会评估每个机会 [66][67] 问题9: 公司企业投资组合的管道情况如何，与上季度初相比怎样，近期部署和还款前景如何 - 公司在直接贷款和广泛银团市场运营，近期市场波动使二级市场出现机会，开始有节制地部署资金；直接贷款方面，管道稳定，近期无还款情况，但有几家投资组合公司正在进行潜在再融资或并购讨论，由于新政府税收政策不确定，并购时机尚不明朗 [69][70]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净投资收入（NII）为210万美元，即每股0.20美元，第三季度为410万美元，即每股0.39美元，下降主要因初始CLO现金流节奏不均及注销先前货架注册递延费用 [23][24] - 截至2024年12月31日，净资产为1.36亿美元，9月30日为1.26亿美元；每股资产净值（NAV）为11.79美元，12月30日为12.04美元 [25] - 截至12月31日，资产覆盖率为169.7%，9月30日为166.2%；未偿还债务约1.95亿美元，2500万美元循环信贷额度未动用；现金和货币市场证券约800万美元 [26] - 董事会批准第一季度每股0.37美元现金分红，较上一季度增长5.7%，按12月31日净资产值计算年化股息收益率为12.6% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 投资业务 - 2024年公司企业投资组合增长34%，达到2.4亿美元，第一留置权贷款占比从67%增至71% [29] - 2024年通过与优质合作伙伴成立合资企业投资CLO股权及相关仓库设施，截至12月31日已部署约4000万美元 [30] - 2024年第三季度从CLO合资企业获得现金分配320万美元，第四季度为50万美元，2025年第一季度为380万美元，预计第二季度分配将超过第一季度 [18] 专业金融业务 - 专业金融业务（GESF）收入和净收入较第三季度增长，主要由发票融资业务Prestige带动，业务量在2025年持续向好 [36] - 公司决定将所有资产支持贷款（ABL）业务整合至Great Elm Commercial Finance，同时将Great Elm Healthcare Finance业务重新定位为专注医疗房地产融资机会 [37][38] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划扩大CLO合资企业规模，目标是使CLO投资占资产基础的20%左右，以增加收入来源 [62] - 公司将继续加强投资组合质量，优先考虑信贷质量，寻求能在不同经济周期表现良好的投资机会 [34] - 专业金融业务将通过整合和重新定位业务，提高盈利能力 [37][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年的快速增长虽带来短期业绩波动，但为2025年的强劲表现奠定基础，公司有信心覆盖增加的股息，并在2025年及以后为股东带来可持续回报 [9][21] - 随着CLO投资增加和规模扩大，收益波动将逐渐减弱，建议以四个季度为基础评估公司业绩 [19] - 尽管宏观环境存在不确定性，如利率下调和关税政策，但公司采取稳健的资本部署策略，有望实现增长 [34] 其他重要信息 - 公司在2024年通过股权和债券发行筹集近1.5亿美元资本，其中一次债券发行对GECCM票据进行再融资，延长债务到期期限至2026年及以后，并提交5亿美元货架注册申请 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: CLO合资企业是否已完全出资 - 截至12月31日，合资企业承诺出资情况在10 - K文件中有说明，仍有未承诺资本待提取，公司预计未来继续扩大其规模 [45] 问题2: 如何筹集资金完成合资企业的出资承诺 - 公司季度末资产负债表上有800万美元现金及等价物，还有2500万美元未动用循环信贷额度；12月中旬通过新的特殊目的实体（SPV）按资产净值筹集股权资金，且尚未使用杠杆；目标债务 - 股权比率约为1.5倍，目前杠杆率略低，有额外信贷额度可满足剩余出资承诺 [47][48] 问题3: 为何CLO合资企业仅投资Apex信贷CLO，而不进一步多元化投资组合 - 目前投资组合如此，合资企业使公司能持有多数股权；公司与战略机构合作伙伴合作，当前机会集如此，未来可能会多元化CLO投资 [50] 问题4: 贷款市场利差压缩对CLO现金流有何影响，CLO合资企业投资的目标净资产收益率（ROE）是多少 - 贷款资产利差压缩的同时，CLO负债定价也有所下降，公司对CLO现金流生成有信心；根据模型，预计内部收益率（IRR）为高 teens至20%；公司按12个月评估业务，预计过去12个月的NII将稳步改善，有能力在第一季度覆盖分红，并在第二季度逐步提高NII，2025年全年覆盖分红 [52][55] 问题5: 公司在Maverick Gaming的投资前景如何 - 该公司在多个地区运营，有优点也有缺点；公司每季度评估该投资并由第三方估值专家进行公允价值评估，会持续监控情况，但因是私人公司，无法提供更多信息 [57] 问题6: Maverick Gaming的情况是否与消费者需求有关 - 该公司在华盛顿、内华达州和科罗拉多州运营，具有地区特殊性；因是私人公司，无法提供更多信息 [59] 问题7: 从长远来看，如何看待CLO合资企业在公司总业绩中的适当规模或贡献 - 随着规模扩大，CLO投资占资产基础的比例可能达到20%左右；2024年公司增加了企业和CLO投资组合规模，未来计划继续扩大该平台，随着资产基础增长，收入占比将增加 [62][63] 问题8: 选择投资CLO的过程是怎样的，如何与合作伙伴分担责任 - 合资企业的合作伙伴是成熟的机构投资者，对CLO市场有深入了解和关系；有投资机会时，双方共同做出决策；参与仓库投资和持有多数股权可带来比二级市场购买CLO股权更优的经济效益，公司会评估每个机会 [66][67] 问题9: 公司企业投资组合的管道情况如何，与上季度初相比如何，近期部署和还款前景如何 - 公司在直接贷款和广泛银团市场运营；市场波动使二级市场出现机会，公司开始有节制地部署资金；直接贷款方面，管道稳定，近期无还款情况，但有几家投资组合公司正在进行潜在再融资或并购讨论；当前环境使并购活动有所暂停，人们在等待新政府税收政策明确，并购时间不确定 [69][70][71]