CANADA - 2025/02/24: In this photo illustration, the Five9 logo is seen displayed on a smartphone screen. (Photo Illustration by Thomas Fuller/SOPA Images/LightRocket via Getty Images)SOPA Images/LightRocket via Getty ImagesI first put Five9 Inc. (FIVN) in the Danger Zone and named it a Zombie Stock in December 2022. Most recently, I reiterated my bearish opinion on the stock in August 2024, but I removed it from my Zombie Stocks List.Note that the short strategy based on my Zombie Stock List has outperform ...

行业地位 - Five9再次被Gartner评为CCaaS（联络中心即服务）魔力象限领导者 体现其愿景完整性和执行能力优势 [1] - 公司第八次获得Gartner领导者认可 彰显持续创新能力与可信赖的专业实力 [1] 技术平台 - Five9提供智能客户体验平台（Intelligent CX Platform） 专注于联络中心即服务领域 [1]

**Five9 (FIVN) FY Conference August 13, 2025 关键要点总结** **1 公司及行业背景** - 公司为Five9 (FIVN)，专注于云联络中心（CCaaS）和AI驱动的客户体验（CX）平台[1][2][3] - 行业为云通信和AI驱动的客户服务解决方案，核心市场仍处于从本地部署向云迁移的阶段（40%云渗透率，60%仍为本地）[19][21] --- **2 财务与业务表现** - **Q2 2025业绩亮点** - AI预订量同比增长3倍，AI收入同比增长42%，占企业订阅收入的10%[4][5] - 总订阅收入增长16%，企业客户基础预订量创历史新高[5][6] - EBITDA利润率达24%，创纪录水平，受益于运营效率提升[6][7] - 公司收入规模超10亿美元，AI业务贡献显著[5][6] - **中期目标（2027年）** - 收入增长目标10%-15%，假设宏观环境稳定且AI增长延续当前趋势[59][60] - 毛利率目标66%-68%（当前63%），主要驱动力为高毛利的AI业务（毛利率70%-80%）和订阅业务占比提升[64][65] - EBITDA利润率目标25%-30%（2025年预计至少22%）[66] --- **3 AI战略与竞争优势** - **AI业务增长驱动** - 三大核心AI产品：自助服务AI代理、座席辅助（Copilot）、工作流自动化，收入均加速增长[37][38] - AI嵌入平台的优势： - 独家访问上下文数据（实时和历史交互数据），提升AI效果[30][31] - 提供10个AI相关SKU，涵盖全流程自动化与治理功能[32][33] - AI商业化模式：按使用量收费（消费驱动），客户采用AI后ARR净增长30%-50%[44][47][52] - **竞争差异化** - 与CRM厂商（如Salesforce、ServiceNow）合作模式：即使客户选择第三方AI，Five9仍通过数据接口收费[40][42][44] - 近期竞品收购（如NICE收购Cognigy）验证AI代理技术价值，Five9早年已通过收购Inference布局[54][55] --- **4 行业趋势与市场机会** - **云迁移周期** - 核心CCaaS市场仍有60%为本地部署，迁移至云的需求将持续7-10年[19][21] - AI加速云迁移，Five9在大型客户迁移中份额领先[20][22] - **渠道与合作伙伴** - 合作伙伴贡献多数交易，包括技术合作伙伴（ISV）、系统集成商和电信服务商（如AT&T）[23][24] - Salesforce和ServiceNow投资竞品未影响合作关系，业务照常推进[28][29] --- **5 管理层与运营动态** - **管理层变动** - CEO Mike Burkland计划过渡至执行主席，因健康原因（癌症治疗中），继任者选拔中[10][13][15] - CFO Brian转为永久职位，公司强调团队稳定性[8][12] - **销售策略优化** - 平衡“鲸鱼”（大客户）与“海豚”（中小客户，1M-5M交易）的覆盖，提升管道多样性[62][63] - 销售产能未因成本优化缩减，Q2生产力显著提升[61][62] --- **6 投资者关注点与澄清** - **市场误解修正** - AI对座席数量的影响有限：实际减少5%-15%，但ARR因AI使用量增长抵消负面影响[50][52] - 交互渠道趋势：数字交互占比提升（AI代理改善体验），但语音业务仍增长[53] - 公司定位：市场低估Five9的AI领导力，16%订阅增长和AI高增长未被充分定价[67][68] --- **注**：数据与观点均引自会议记录原文，关键指标如AI收入占比（10%）、预订量增速（3倍）等均直接引用[5][6][37]。

互联网软件行业投资比较 核心观点 - 五九公司(FIVN)和欧特克公司(ADSK)均为Zacks评级第二级(买入)的互联网软件行业股票[3] - 五九公司当前估值指标显著优于欧特克公司 其价值评级为B级 而欧特克仅为F级[6] - 五九公司9 01的远期市盈率远低于欧特克公司31 39的远期市盈率[5] - 五九公司0 64的PEG比率显示其估值与增长匹配度更佳 欧特克1 99的PEG比率则显示溢价[5] 估值指标分析 - 五九公司2 7的市净率(P/B)显著低于欧特克公司24 74的市净率[6] - 价值投资者关注的核心指标包括市盈率(P/E) 市销率(P/S) 盈利收益率 每股现金流等[4] - Zacks评级系统结合价值因子评分与盈利预测修正趋势进行综合评估[2] 公司比较结论 - 两家公司均具备稳健的盈利前景 但五九公司当前估值水平更具吸引力[7] - 价值投资者应重点关注五九公司因其各项估值指标均显示其股价被低估[5][6] - 投资决策需综合Zacks评级与价值评分系统的双重评估结果[2][3]

财务表现 - 第二季度调整后每股收益0 76美元 超出市场预期16 9% 同比增长46 2% [1] - 季度收入达2 8327亿美元创历史新高 同比增长12 4% 超市场预期3% [1] - 订阅收入同比增长16% 企业AI收入同比大增42%成为主要驱动力 [2] - 调整后EBITDA利润率达24% 自由现金流2160万美元 [7] AI业务发展 - 虚拟联络中心云平台提供AI代理 工作流自动化 劳动力管理等全套解决方案 [3][4] - 个性化AI代理成为增长引擎 2月19日推出基于Google Cloud的Five9 Genius AI平台 [5] - AI工具在呼叫中心服务中的采用率持续提升 [5] 战略合作 - 与Salesforce 微软 ServiceNow等巨头合作开发定制化AI工具 [6] - 战略伙伴关系助力平台整合 促进新客户获取和现有客户留存 [6] 业绩指引 - 第三季度收入指引2 83-2 86亿美元 市场预期2 8596亿美元(同比增长8 2%) [8] - 2025全年收入指引11 435-11 495亿美元 市场预期11 4亿美元(同比增长9 8%) [9] - 2025年调整后EPS指引2 86-2 90美元 市场预期2 78美元(同比增长12 6%) [11] - 2026年预期收入和利润增长率分别为9 7%和11 9% [11] 估值指标 - 远期市盈率8 73倍 显著低于行业27 5倍和标普500的19 29倍 [13] - 市销率1 67倍 低于行业4 1倍和标普500的2 99倍 [13] - 市净率2 58倍 低于行业3 45倍和标普500的3 43倍 [13] 市场预期 - 长期(3-5年)EPS复合增长率15 7% 高于标普500的12 6% [12] - 券商短期目标价隐含51 2%上涨空间 最高潜在涨幅达167 7% [14]

核心观点 - 公司Five9在2025财年第二季度表现强劲，GAAP收入达2.833亿美元，同比增长12%，超出分析师预期810万美元 [1][2] - 非GAAP每股收益为0.76美元，远超分析师预期的0.62美元，同比增长46.2% [2][3] - 企业AI业务收入同比增长42%，占企业订阅收入的10%，AI相关订单同比增长超过三倍 [7] - 公司调整后EBITDA利润率达到24.0%，创历史新高，同比增长7.4个百分点 [3][6] - 公司预计2025年全年收入在11.435亿至11.495亿美元之间，对现有客户依赖度较高，93%的增量收入来自现有客户 [11] 财务表现 - 第二季度GAAP收入2.833亿美元，同比增长12.4%，超出分析师预期的2.752亿美元 [1][3] - 非GAAP每股收益0.76美元，同比增长46.2%，远超分析师预期的0.62美元 [2][3] - GAAP毛利率54.9%，同比增长1.9个百分点，非GAAP毛利率63.0%，同比增长2.5个百分点 [3] - 调整后EBITDA利润率24.0%，同比增长7.4个百分点，创历史新高 [3][6] - 订阅收入同比增长16%，推动毛利率和整体盈利能力提升 [8] 业务亮点 - 企业AI业务收入同比增长42%，占企业订阅收入的10%，AI相关订单同比增长超过三倍 [7] - 新推出的Agentic AI Agents和Trust & Governance工具属于Genius AI套件，利用机器学习和生成式AI提升呼叫处理和监管效率 [7][10] - 公司与Salesforce、Microsoft、ServiceNow和IBM等企业软件提供商合作，扩大市场覆盖范围，尤其在金融服务、医疗保健和车辆移动领域 [9] - Five9 Fusion集成服务使企业客户能够在统一工作流程中使用语音服务和CRM数据，增强数字化转型 [10] 战略与展望 - 公司预计2025年全年收入在11.435亿至11.495亿美元之间，第三季度收入指引为2.83亿至2.86亿美元，与第二季度基本持平 [11] - 非GAAP每股收益指引为第三季度0.72至0.74美元，全年2.86至2.90美元 [11] - 公司93%的增量收入预计来自现有客户，而非新客户 [11] - 公司通过裁员节省2000万至2500万美元年度非GAAP费用，并将资金重新投入AI开发和销售营销计划 [8] - 国际业务增长面临挑战，公司对2025年剩余时间的国际增长持保守态度 [9]

核心财务表现 - 第二季度每股收益76美分，超出市场预期16.9%，同比增长46.2% [1] - 季度收入2.8327亿美元，同比增长12.4%，超出预期2.98%，订阅收入增长16%驱动业绩 [2] - 调整后非GAAP毛利润1.7555亿美元，毛利率63%同比提升250个基点 [4] - 非GAAP营业利润5445万美元，营业利润率19.2% [4] 区域收入结构 - 美国市场收入2.514亿美元占比88.7%，同比增长12% [3] - 国际市场收入3188万美元占比11.3%，同比增长15.7% [3] 现金流与资产负债表 - 期末现金及等价物与可交易投资合计6.3588亿美元，总债务7.336亿美元 [5] - 季度经营性现金流8345万美元，资本支出1722万美元，自由现金流2157万美元对应利润率8% [6] 业绩指引 - 2025全年收入指引11.435-11.495亿美元，市场预期11.4亿美元对应增长9.6% [7] - 2025全年非GAAP每股收益指引2.86-2.90美元，市场预期2.76美元对应增长11.7% [8] - 第三季度收入指引2.83-2.86亿美元，市场预期2.856亿美元对应增长8.1% [9] - 第三季度非GAAP每股收益指引72-74美分，市场预期70美分对应增长4.5% [11] 同业比较 - 同业公司Alkami Technology全年每股收益预期15美分，同比增长51.7% [13] - Arista Networks全年每股收益预期65美分，同比增长13.66% [13] - Amphenol全年每股收益预期2.69美元，同比增长42.33% [14]

财报表现 - 公司季度每股收益0 76美元 超出Zacks共识预期0 65美元 同比增长46 15% [1] - 季度营收2 8327亿美元 超出预期2 98% 同比增长12 37% [2] - 过去四个季度均超预期 最近两季度每股收益超预期幅度达16 92%和29 17% [1][2] 市场表现 - 年内股价累计下跌32 9% 同期标普500指数上涨8 2% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期表现与市场持平 [6] 未来预期 - 下季度共识预期每股收益0 70美元 营收2 8551亿美元 本财年预期每股收益2 76美元 营收11 4亿美元 [7] - 行业排名前30% 历史数据显示前50%行业平均跑赢后50%行业2倍以上 [8] 同业动态 - 同业公司Bumble预计季度每股收益0 37美元 同比增长68 2% 但营收预期2 4329亿美元 同比下降9 4% [9][10] - Bumble近30天每股收益预期下调2 4% 计划8月6日发布财报 [9]

财务数据和关键指标变化 - 订阅收入占总收入81% 同比增长16% 主要受企业AI收入增长42%推动 企业AI收入占企业订阅收入10% [6] - 调整后EBITDA同比增长63% 创历史新高的24%利润率 推动运营现金流和自由现金流创Q2记录 [7] - Q2营收同比增长12% 订阅收入加速至16%增长 企业AI收入增长42% [29] - Q2调整后毛利率同比提升250个基点至63% 订阅毛利率达70%以上 [33] - Q2非GAAP每股收益同比增长45%至0.76美元 [33] - 运营现金流3510万美元(占营收12.4%) 自由现金流2160万美元(占营收7.6%) [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 企业AI预订量同比增长超3倍 新客户AI预订量翻倍 现有客户AI预订量增长4倍 [7][20] - AI预订量占企业新客户ACV预订量20%以上 所有百万美元ARR新客户都附加AI产品 [21] - 非AI业务预订量也显著增长 新客户和现有客户均表现强劲 [22] - 订阅收入占比81% 使用收入12% 专业服务7% [31] - 企业收入(订阅+使用+PS)占过去12个月收入90% 商业业务同比下降个位数 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗保健行业客户扩大合作 一家将预期ARR提升40%至1100万美元 另一家提升2倍至500万美元 [8] - 航空业客户将AI产品组合扩大2倍 ARR超700万美元 害虫防治行业客户增加AI能力 ARR提升30%至400万美元 [9] - 医疗保健客户使用AI解决方案后 放弃率降低80% 解决率提升50% 后处理时间改善60% [9] - 数字医疗公司使用AI四个月后 自助服务解决率提升19% 放弃率降低50% 等待时间减少50% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出AgenTik AI代理 具备推理、决策和行动能力 比前代产品功能更强大 [10][11] - 推出AI信任与治理套件 提供细粒度防护栏、主动监控、全面报告和幻觉检测 [12][14] - 被Baird调查评为最佳AI解决方案提供商 [14] - 与Salesforce合作推动Five9 Fusion预订量和管道显著增长 [15] - 与ServiceNow合作使预订量环比翻倍 完成Yokohama版本认证 [16] - 与Epic合作推出数字患者体验解决方案 被列入Epic展示厅 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计下半年季节性影响最小 因宏观不确定性 [36] - 提高2025年全年营收指引中点500万美元至11.465亿美元 预计实现两位数增长 [35] - 提高2025年调整后EBITDA利润率预期至至少22% 此前预期约21% [37] - 维持中期运营模型目标 2027年实现40%以上的规则 [37] - 客户正利用AI代理和自助服务控制人工座席增长 而非大幅减少座席数量 [66] - 目前客户目标是将5-10%语音交互转向AI自助服务 [69] 其他重要信息 - CEO Mike Berkland宣布退休计划 董事会已启动新CEO遴选 [4][5] - 任命Brian Lee为CFO 在Five9财务部门任职11年 [18] - 重组高管团队 提拔Tiffany Merriweather为首席行政和法律官 Matt Tukness为首席营收官 [18] - 4月进行裁员 产生780万美元一次性重组成本 [34] - 6月1日偿还4.34亿美元2025年到期可转换票据 下一批2029年到期 [34] 问答环节所有的提问和回答 企业AI增长可持续性 - 企业AI新客户预订量翻倍 现有客户预订量增长4倍 因AI平台领先、市场策略和蓝图计划 [42][43] 企业交易周期和国际市场 - 未出现上季度的交易延长现象 国际市场通过合作伙伴实现强劲增长 [47] 行业投资影响 - Salesforce等对竞争对手的投资是对行业的认可 不影响Five9与Salesforce/ServiceNow的合作关系 [59][60] AI对人工座席影响 - 客户主要用AI控制座席增长而非减少 核心非AI业务仍在增长 [66][68] CEO继任者背景 - 寻找具有AI和创新背景 能推动公司从10亿迈向50亿/100亿美元规模的CEO [71][73] AI产品定价 - AI产品主要采用基于消费或容量的定价 传统产品定价模式保持不变 [83] 垂直行业表现 - 金融服务、医疗保健和零售是AI采用最快的行业 因数据准备更充分 [88] 商业客户趋势 - 商业业务占比持续下降 部分客户升级为企业客户 仍保持良好表现 [92][93] 专业服务策略 - 持续推进第三方实施策略 国际占比高 国内持续增长 仍有提升空间 [115][116] AgenTik AI ARPU影响 - 高级AI代理价格比核心AI代理高25% 将推动ARPU上升 [122] - 三大AI产品中 AI代理采用容量定价 座席辅助和工作流自动化采用消费定价 [124]

业绩总结 - 2025年第二季度总收入同比增长12%[6] - 2025年第二季度订阅收入同比增长16%，占总收入的81%[6] - 2025年第二季度调整后的毛利率为63%[6] - 2025年第二季度调整后的EBITDA利润率达到24%，为历史最高[6] - 2025年第二季度自由现金流为109.9百万美元，自由现金流利润率为9.9%[34] - 2025年第二季度运营现金流为174.5百万美元，运营现金流利润率为15.8%[33] - 2025年第二季度GAAP净收入为1,154百万美元，而2024年同期为亏损12,816百万美元[64] - 2025年第二季度非GAAP净收入为58,273百万美元，2024年同期为38,874百万美元[64] 用户数据 - 过去12个月的年度美元基础留存率（DBRR）为108%[6] - 企业客户中，年收入超过100万美元的客户数量达到211个[19] - 新客户中，全球数据和分析公司预计年收入为330万美元[11] 未来展望 - 2025年第三季度收入预期为2.83亿至2.86亿美元，2025年收入预期为11.435亿至11.495亿美元[37] - 预计到2027年，收入年增长率将达到10%至15%[38] - 预计到2027年，调整后EBITDA将占收入的25%至30%[38] 财务状况 - 截至2025年6月30日，现金、现金等价物和可市场投资总额为635.9百万美元，较2024年12月31日下降36.8%[41] - 2025年6月30日的总资产为1,704.9百万美元，较2024年12月31日下降16.8%[41] - 2025年6月30日的总债务为733.6百万美元，较2024年12月31日下降37.0%[41] 新产品与技术研发 - 企业AI收入同比增长42%，AI在企业订阅收入中占比10%[7] 费用与支出 - 自2020年以来，股权激励费用占总收入的比例逐渐下降至15%[28] - 2025年第二季度GAAP研发费用为39,912千美元，占收入的14.1%[55] - 2025年第二季度非GAAP研发费用为27,419千美元，占收入的9.7%[55] 股东回报 - 2025年第三季度的非GAAP每股稀释收益预期为0.72至0.74美元，2025年的非GAAP每股稀释收益预期为2.86至2.90美元[37] - 2025年第二季度每股GAAP净收入为0.02美元，2024年同期为每股亏损0.17美元[64] - 2025年第二季度每股非GAAP净收入为0.76美元，2024年同期为0.52美元[64]