文章核心观点 - FIGS 2Q24 业绩一般，虽有适度增长和改进指引，但以牺牲利润率为代价 公司产品不错，但成本管理不足，易受低价竞争冲击 股票估值过高，不具投资机会，维持持有评级 [1] 2Q24 业绩情况 营收改善 - 公司年初营收不佳，下降 1%，并预计 FY24 营收持平至下降 5% 但 2Q24 营收增长 4.4%，指引更新为持平至增长 2% [2] 利润率影响 - 营收增长是以牺牲利润率为代价 调整后 EBITDA 利润率降至 400bps，营业利润率从去年同期的 4.7% 降至 1% [2] - 毛利率受两方面影响 一是推出新 SKU 影响供应链效率，导致 200bps 下降 非手术服产品增长 13%，占销售额 18%，管理层对其利润率改善有信心 二是销售和营销方面，销售因配送中心过渡导致 120bps 下降，营销因漏斗顶部费用增加导致 90bps 下降，不过 G&A 因 SBC 降低改善 40bps [2] 全年指引 - 公司预计全年销售额持平，毛利率下降 200bps，调整后 EBITDA 利润率从 FY23 的 16% 降至 10% 调整后 EBITDA 包含 7 个百分点的 SBC [2] 利润率问题风险 - 公司不保护利润率使其易受低运营成本竞争对手的冲击 FIGS 产品质量高，但 70% 的毛利率意味着竞争对手有空间以更低价格推出类似产品 微薄的营业利润率使公司无法通过降价反击 [2] 估值情况 - 公司市值 10.6 亿美元，扣除净现金约 8 亿美元 今年预计产生 1100 万美元营业利润，净收入不到 800 万美元，市盈率达 100 倍，收益率 1% [3] - 即使公司营业利润率提高四倍至 8%，市盈率仍达 33 倍 若规模翻倍至营收 10 亿美元，市盈率仍有 16 倍 股票价格抵消了大部分上涨空间，即使在乐观假设下估值仍高 [3]

业绩总结 - Q2 2024净收入为1.442亿美元，毛利率为67.4%[18] - 美国净收入同比增长1%，国际净收入同比增长32%[16] - Q2 2024调整后EBITDA利润率为25.1%[105] - Q2 2024毛利率为69.5%，较Q2 2023下降了1.5个百分点[92] - Q2 2024净收入为600百万美元，同比增长4.4%[83] - 自由现金流为185.3百万美元[109] - Q2 2024的销售费用占净收入的比例上升，主要由于新履行中心的过渡费用[98] - Q2 2024的营销费用占净收入的比例上升，主要是由于与Team USA Medical Team的合作营销活动[99] 用户数据 - 活跃客户数达到300,000，同比增长14%[20] - 每位活跃客户的净收入同比增长6%，达到250美元[24] - 平均订单价值为116美元，同比下降2%[27] - 公司在美国市场的市场份额为5%，国际市场份额不足1%[75] - 公司在Westfield Century City Community Hub的交易中，超过40%的客户为首次购买者[64] 未来展望 - 预计2024年净收入增长将在持平至2%之间[115] - 2024年调整后EBITDA利润率预期为9.5%至10%[115] - 2024年上半年净现金提供为28,158千美元，2023年为26,520千美元[126] 资本支出与现金流 - 资本支出为9,489千美元，2023年为1,613千美元[126] - 自由现金流为18,669千美元，2023年为24,907千美元[126] - 调整后的EBITDA为25,922千美元，调整后EBITDA利润率为9.8%[124] - 净收入为4,263千美元，净收入利润率为1.0%[124] 其他信息 - 非手术服装净收入同比增长13%[16] - 库存较2023年第二季度减少29%[16] - 公司在TEAMS（B2B）领域实现创纪录的净收入[60] - 调整后的EBITDA为34,973千美元，调整后EBITDA利润率为13.5%[124] - 公司在非普通诉讼相关费用上支出1,256千美元[124]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入增长4.4%至1.442亿美元 [30] - 活跃客户同比增长6.1% [30] - 平均订单价值下降1.7%至113美元 [30] - 每活跃客户收入下降2.3%至210美元 [30] - 毛利率为67.4%,同比下降2.1个百分点 [31] - 销售费用占收入25.6%,同比上升1.2个百分点 [32] - 营销费用占收入15.9%,同比上升0.8个百分点 [33] - 管理费用占收入24.8%,同比下降0.4个百分点 [33] - 净利润为110万美元,同比下降76% [33] - 调整后EBITDA为1290万美元,调整后EBITDA率为9% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非手术服装业务收入增长13%,占比达18% [15][31] - 手术服装业务收入增长4.4% [30] - 国际业务收入同比增长32%,剔除关税补贴影响后增长44% [67] - TEAMS业务创下季度收入纪录 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场收入增长转正,重复购买频率改善 [7] - 国际市场增长加速,其中墨西哥和菲律宾表现突出 [67][68] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 推出奥运会系列产品,成为美国奥运医疗团队的官方供应商 [8][10] - 持续推进产品创新,包括Flare ScrubLegging等新品表现出色 [13] - 加强品牌营销,推出大规模的奥运会营销活动 [11][12] - 开设新的社区门店,为品牌带来新客户 [20] - 升级物流基础设施,提升运营效率 [21][22] - 计划推出50亿美元股票回购计划,回馈股东 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境存在不确定性,但公司服务的医疗行业前景良好 [42][78] - 公司有信心通过产品创新、营销推广和运营优化来提升长期盈利能力 [36][88][92][93] 其他重要信息 - 任命前Lululemon高管Sarah Oughtred为新任CFO [24] - 公司积极参与医疗从业者权益倡导,推动相关法案通过 [23] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Brooke Roach 提问** 询问公司客户重复购买频率的变化趋势以及对宏观经济环境的评估 [41][42] **Trina Spear 回答** 重复购买频率呈现改善趋势,公司将继续关注宏观环境的不确定性 [42][43] 问题2 **Dana Telsey 提问** 询问奥运会营销活动对公司未来营销策略的影响,以及新产品定价策略 [54][55][56] **Trina Spear 回答** 奥运会营销活动提升了公司品牌影响力,未来将继续采取高效的营销策略;公司在定价上保持谨慎和灵活 [55][56] 问题3 **Adrienne Yih 提问** 询问公司的营销效率指标(TAC)、促销策略以及非手术服装业务占比目标 [58][59][61] **Trina Spear 回答** 公司的数字营销效率保持稳定,促销策略与去年相当,未来非手术服装业务有望进一步提升占比 [60][61][62]

文章核心观点 - 医疗服装公司Figs发布令人失望的二季度财报，利润下滑致股价下跌，未来增长前景不佳 [1][5] 公司业绩情况 - 二季度营收增长4.4%至1.442亿美元，符合预期 [2] - 季度毛利率因限量版产品组合转变下滑210个基点至67.4% [2] - 运营费用因销售和营销费用增加及向新配送中心过渡上涨7%至9500万美元 [2] - 调整后息税折旧摊销前利润从1890万美元降至1290万美元，每股收益为0.01美元，去年同期为0.04美元，且未达盈亏平衡预期 [3] 公司发展规划 - 首席执行官对二季度表现表示乐观，称投资正在取得回报 [3] - 宣布5000万美元的股票回购授权 [3] 公司前景预测 - 2024年预计营收增长持平至2%，调整后息税折旧摊销前利润率为9.5%至10% [5] - 基于财报，公司实现复苏的可能性较小 [5]

文章核心观点 - Figs公司2024年第二季度营收同比增长但EPS同比下降 [1] 分组1 - 营收情况 - 公司2024年6月结束的季度营收为1.4423亿美元，同比增长4.4% [1] 分组2 - 每股收益情况 - 公司同期每股收益为0.01美元，去年同期为0.02美元 [1]

客户群体 - 公司的活跃客户群体从2023年6月30日的约250万人增加到2024年6月30日的约260万人，增长6.1%[87] - 截至2024年6月30日，活跃客户数达2,628,000[143] - 每位活跃客户平均收入为210美元[145] 财务指标 - 净收入从2023年同期的1.381亿美元增长到1.442亿美元，增长4.4%[109] - 毛利率从2023年同期的69.5%下降到67.4%，下降2.1个百分点[87] - 净利润从2023年同期的460万美元下降到110万美元，下降76.1%[87] - 净利润率从2023年同期的3.4%下降到0.8%，下降2.6个百分点[87] - 调整后EBITDA从2023年同期的1890万美元下降到1290万美元，下降31.7%[87] - 公司2024年第二季度调整后EBITDA为12,932,000美元，调整后EBITDA利润率为9.0%[152] - 公司2024年第二季度净收入为144,225,000美元，净利润率为0.8%[153] 现金流 - 经营活动产生的现金流从2023年同期的2650万美元增加到2820万美元，增长6.4%[88] - 自由现金流从2023年同期的2490万美元下降到1870万美元，下降24.9%[88] - 公司2024年上半年自由现金流为18,669,000美元[159] - 公司2024年6月30日现金及现金等价物余额为131,800,000美元[160] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流为28,158,000美元[168] - 公司2024年上半年资本支出为9,489,000美元[171] - 公司2023年上半年资本支出主要用于软件开发和电脑设备购置[172] 收入构成 - 公司净收入增长2.0%，达到2.635亿美元[127] - 毛利率下降2.2个百分点至70.3%，主要由于产品组合变化[131] - 销售费用增加0.8%，占净收入比重下降0.3个百分点[134] - 营销费用增加6.0%，占净收入比重上升0.6个百分点[135] - 管理费用增加4.0%，占净收入比重上升0.5个百分点[136] - 其他收益净额增加119.0%，主要由于利息收入增加[138] 融资及股票回购 - 公司2021年9月与Bank of America签订100,000,000美元的循环信贷额度[161] - 公司2024年8月董事会批准了最高50,000,000美元的股票回购计划[163] - 公司认为现有现金及经营活动现金流以及信贷额度可满足未来12个月的营运及资本支出需求[164]

财务数据 - 第二季度净收入为1.442亿美元，同比增长4.4%[4] - 毛利率为67.4%，同比下降2.1个百分点[4] - 营业费用为9,570万美元，同比增长7.0%，占净收入的66.4%[4] - 净利润和经调整净利润为110万美元(每股摊薄收益0.01美元)，同比下降350万美元[4] - 净利润率为0.8%，去年同期为3.4%[4,14] - 经调整EBITDA为1,290万美元，同比下降600万美元[4] - 经调整EBITDA率为9.0%，去年同期为13.7%[4,14] - 公司2024年上半年净收入为2.635亿美元，同比增长2%[26] - 2024年上半年毛利润为1.794亿美元，毛利率为68.1%[26] - 2024年上半年销售费用为6,539万美元，同比增长0.8%[26] - 2024年上半年营销费用为4,025万美元，同比增长6.0%[26] - 2024年上半年一般管理费用为7,176万美元，同比增长4.0%[26] - 2024年上半年净利润为253.5万美元，同比下降60.9%[26] - 2024年上半年经调整EBITDA为2,592万美元，EBITDA利润率为9.8%[30] 客户数据 - 截至2024年6月30日的活跃客户数为260万，同比增长6.1%[5] - 每位活跃客户净收入为210美元，同比下降2.3%[5] - 平均订单价值为113美元，同比下降1.7%[5] - 截至2024年6月30日，公司活跃客户数达到262.8万人[37] - 截至2024年6月30日，每位活跃客户的净收入为210美元[39] - 2024年第二季度和上半年的平均订单价值均为115美元[40] 其他信息 - 公司提供了投资者和媒体的联系方式[41][42] - 2024年6月30日现金及现金等价物为1.318亿美元[25] - 2024年6月30日存货净额为1.193亿美元[25] - 2024年6月30日总资产为5.26亿美元[25]

财报预测 - 华尔街分析师预测Figs季度每股收益(EPS)为盈亏平衡 相比去年同期下降100% [1] - 预计季度营收为1.427亿美元 同比增长3.3% [1] - 过去30天共识EPS预测保持稳定 反映分析师对初始评估的重新调整 [1] 关键业务指标 - 活跃客户数预计达2,640 去年同期为2,500 [4] - 平均订单价值预计为116.44美元 去年同期为115美元 [4] - 每活跃客户净收入预计206.77美元 低于去年同期的215美元 [4] 市场表现 - Figs股价过去一个月上涨8.4% 同期标普500指数下跌5.9% [4] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示近期表现可能与整体市场同步 [4] 分析框架 - 财报公布前需关注盈利预测修正 因其与股价短期表现存在强相关性 [2] - 除共识预测外 分析关键业务指标有助于更深入理解公司运营状况 [3]

文章核心观点 - FIGS公司一季度业绩平平，股价却上涨20%，当前股价未反映公司基本面，不具备投资机会 [2][16] 公司业绩情况 - 营收方面，一季度营收下降0.8%，客户数量增长9%但购买频率降低，AOV持平 [3] - 毛利率方面，因产品和地域组合变化而下降，国际市场和非手术服产品占比虽低但利润率低，公司预计中期规模扩大后利润率将改善 [5] - 销售费用方面，因出口关税会计处理变化下降，但下季度因履行中心过渡预计增长 [6] - 营销费用方面，保持平稳，公司承诺维持品牌营销投资并开展了相关活动 [7] - G&A费用方面，同比增长5%，包含管理层薪酬和总部费用等公司超额成本 [8] - 现金流方面，一季度自由现金流1200万美元，但1160万美元为基于股票的薪酬，并非稳健现金流模式 [9] 公司估值情况 - 股价上涨后，公司EV为7.6亿美元，考虑额外发行股份后，市值达12.2亿美元，EV达9.7亿美元 [11] - 为达到合理估值倍数，当前股价需有营收翻倍或历史利润率翻倍的乐观假设，即便实现也仅为合理估值 [14][16] 未来关注要点 - 国际销售是公司主要机会之一，美国市场客户认知度高，而欧洲、加拿大、亚洲和澳大利亚等地区有潜在客户 [18] - 美国市场竞争方面，众多DTC品牌有空间压低价格竞争，若公司促销活动增加或毛利率大幅下降且非产品组合变化所致，表明竞争加剧 [19]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入下降0.8%至1.193亿美元 [25] - 活跃客户数同比增长8.6% [25] - 客单价增长1.8%至116美元 [25] - 活跃客户12个月内净收入下降2.8%至210美元 [25] - 毛利率为68.9%,同比下降2.4个百分点 [26] - 销售费用占净收入比重下降2个百分点至23.9% [27] - 营销费用占净收入比重上升0.3个百分点至14.5% [28] - 管理费用占净收入比重上升1.8个百分点至30.2% [29] - 调整后EBITDA利润率为10.9%,同比下降2.5个百分点 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非护士服装业务占比达20.5%,同比增长9% [26] - 公司正在加快推出新品类和新面料,以提升产品创新 [10][11] - 公司正在加快推进统一产品尺码标准的计划,预计2024年10月完成 [62][63] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务净收入同比增长29%,剔除关税补贴影响增长达40% [16] - 公司计划进一步拓展国际市场,在更多国家建立领先地位 [17] - 美国市场方面,公司看到重复购买频率有所改善,并将继续投资于品牌营销 [40][41] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司致力于通过创新产品和品牌营销,吸引新客户并提高现有客户的忠诚度 [10][11][15] - 公司计划进一步拓展非护士服装业务,提升整体产品组合 [48][49] - 公司认为医疗服装行业前景广阔,有望继续保持领先地位 [104][105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司基本面依然强劲,重复购买频率有望继续改善 [8][40][41] - 管理层表示将继续投资于品牌营销,以推动收入增长和提高盈利能力 [56][57][58] - 管理层对公司长期发展前景保持乐观,并将继续扩大国际业务 [21][104][105] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Brian Nagel 提问** 提问了关于公司增加营销投入对短期和长期的影响 [39][40][41] **Trina Spear 回答** 回答了公司将短期增加营销投入以抓住当前良好的市场机遇,但长期仍将专注于提高盈利能力 [40][41][56][57][58] 问题2 **Rick Patel 提问** 询问了公司收入增长的具体构成,包括活跃客户、客单价等指标的变化 [47][48][49] **Trina Spear 回答** 详细解释了公司通过提升产品创新、丰富产品组合等方式推动客单价和活跃客户的增长 [48][49] 问题3 **Chandana Madaka 提问** 询问了公司统一产品尺码标准的计划进展 [62][63] **Trina Spear 回答** 解释了该计划的重要性以及公司正在加快推进,预计2024年10月完成 [62][63]