核心财务表现 - 公司2025年第四季度每股收益达348美元 超出市场预估的300美元 [2][6] - 季度营收约85亿美元 高于市场预估的84亿美元 [2][6] - 市盈率约为2647倍 显示市场愿意为每股盈利支付较高溢价 [4] 估值指标 - 市销率约为140倍 反映市场估值与年销售额关系良好 [4] - 企业价值与销售额比率约157倍 体现公司总估值水平 [5] - 企业价值与营运现金流比率约2720倍 表明营运现金流覆盖企业价值能力 [5] 资本结构与流动性 - 债务权益比率约105% 显示财务杠杆使用程度 [5] - 流动比率约164倍 证明公司短期偿债能力强劲 [5] 战略举措 - 全年完成九项收购交易 聚焦关键增长领域 [3] - 通过战略性收购和财务管理巩固行业领导地位 [1][3][6] 行业地位 - 公司是管道供应行业重要参与者 经营范围涵盖管道和供暖产品 [1] - 在竞争激烈的市场中保持领先地位 [1]

股价表现 - 公司股价在过去一年中表现强劲 涨幅超过20% [1] 季度业绩 - 公司报告了优秀的季度业绩 [1]

公司业务发展 - 公司负责所有与财报电话会议文字记录相关的项目开发 [1] - 公司每季度在其网站上发布数千份季度财报电话会议文字记录 [1] - 公司持续增长并扩大其覆盖范围 [1] 产品与服务 - 公司通过此简介与读者分享文字记录相关的新进展 [1]

财务表现 - 第四季度销售额达85亿美元 同比增长69% 超出分析师预期的841亿美元 [1] - 第四季度调整后每股收益348美元 同比增长168% 超出预期的288美元 [1] - 第四季度GAAP稀释每股收益355美元 同比增长592% [1] - 全年销售额308亿美元 同比增长38% 其中有机增长32% 收购贡献1% [4] - 全年调整后每股收益994美元 同比增长26% 报告每股收益932美元 同比增长93% [4] - 第四季度毛利率提升70个基点至317% 全年毛利率提升20个基点至307% [2][4] - 第四季度调整后营业利润972亿美元 同比增长134% 报告营业利润925亿美元 同比增长141% [2] - 全年调整后营业利润284亿美元 同比增长06% 报告营业利润26亿美元 同比下降17% [4] - 第四季度调整后EBITDA达103亿美元 全年调整后EBITDA为306亿美元 [2][4] 业务分部 - 美国市场季度销售额81亿美元 同比增长71% 非住宅收入增长约15% 住宅收入持平 [3] - 美国市场调整后营业利润962亿美元 同比增长14% [3] - 加拿大市场销售额438亿美元 同比增长48% 调整后营业利润2400万美元 较2200万美元有所提升 [3] 现金流与资本配置 - 全年经营活动现金流19亿美元 [5] - 投资301亿美元完成9项收购 产生约3亿美元年化收入 [5] - 股票回购948亿美元 宣布每股股息332美元 同比增长5% [5] - 净债务349亿美元 净债务与调整后EBITDA比率为11倍 [5] 运营展望 - 预计2025日历年收入实现中个位数增长 [7] - 预计调整后营业利润率在92%-96%之间 高于2024日历年的91% [7] - 预计利息支出18-2亿美元 资本支出计划3-35亿美元 略低于上年水平 [7] - 预计调整后有效税率约为26% [7] 公司治理 - 财年截止日将从7月31日变更为12月31日 过渡期至2025年12月31日 [6] - 变更旨在使报告与日历年保持一致 并让员工能专注于传统第四季度的客户需求高峰 [6]

公司业绩表现 - 公司股价单日上涨9.1% [2] - 第四季度销售额达85亿美元 同比增长6.9% [2] - 销售额超出华尔街共识预期83.9亿美元 [2] 财务数据 - 第四季度销售额表现优于市场预期 [2] - 销售额实现同比增长 [2]

好的 我将以资深投行研究分析师的身份 为您解读Ferguson公司的财报电话会议记录 财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额85亿美元 同比增长69% 其中有机增长58% 收购贡献11% [3] - 第四季度毛利率317% 同比提升70个基点 [3] - 第四季度营业利润972亿美元 同比增长134% 营业利润率114% 同比提升60个基点 [4][16] - 第四季度稀释后每股收益348美元 同比增长168% [4] - 全年销售额308亿美元 同比增长38% 有机增长32% 收购贡献10% [9] - 全年营业利润284亿美元 同比增长06% 营业利润率92% [9] - 全年稀释后每股收益994美元 同比增长26% [9] - 净债务与EBITDA比率为11倍 保持强劲 [4] - 2025日历年指引: 收入中个位数增长 营业利润率92%-96% 利息支出18-2亿美元 有效税率26% 资本支出3-35亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - HVAC业务全年收入增长8% 主要来自有机增长和约1%的收购贡献 [10] - 水暖业务全年收入增长10% [12] - 第四季度商业机械收入增长21% 水暖业务收入增长15% [8] - 工业 消防和制造以及设施供应客户群合计净销售额增长5% [8] - 住宅贸易管道收入下降2% 面临新建筑逆风和持续PVC价格通缩 [7] - Ferguson Home收入增长3% 占美国销售额约19% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场第四季度净销售额增长71% 有机增长61% 收购贡献10% [16] - 加拿大市场净销售额增长48% 有机增长03% 收购贡献49% 外汇逆风04% [16] - 住宅终端市场约占美国收入一半 第四季度收入持平 [6] - 非住宅终端市场占美国收入另一半 表现持续韧性 收入增长约15% [6] - 商业和民用基础设施终端市场分别增长17%和13% 工业增长5% [7] - 全年住宅终端市场下降约3% 非住宅市场大致持平 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采取多客户群方法 独特定位以满足复杂项目需求 [8] - 关键增长领域包括HVAC扩张 水暖业务多元化 大型资本项目和Ferguson Home [23] - HVAC战略包括双行业柜台转换 地理网络扩张和战略收购 已完成600多个柜台转换 目标650个 [11] - 水暖业务通过扩大能力提供更集成解决方案 应对国家老化基础设施 [12] - 通过早期与业主 工程师和总承包商对接 结合深厚的承包商关系 规模和增值解决方案能力 在大型资本项目中占据有利位置 [13] - 继续通过补强式地理和能力收购整合分散市场 第四季度完成4起收购 财年共完成9起 [19] - 2025年资本支出预计3-35亿美元 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 继续在不确定环境中运营 但对中期市场保持信心 [5] - 住宅市场仍然疲软 由于新建筑开工和许可活动减弱 以及维修 维护和改善需求疲软 [6] - 非住宅市场继续展现韧性 大型资本项目活动增加 [6] - 看到温和通胀回归 第四季度价格贡献约2% [15] - 预计2025日历年下半年增长可能略微放缓 [28][31] - 数据中心建设活动继续加速 未看到暂停或取消 [35] - 回流和近岸倡议旨在增加国内生产 进一步推动大型资本项目活动 [13] 其他重要信息 - 第四季度部署483亿美元资本 其中354亿美元通过股票回购和股息返还股东 [4] - 全年产生19亿美元经营现金流 通过股息和股票回购向股东返还14亿美元 [9] - 全年资本回报率约为294% [9] - 财年结束日从7月31日改为12月31日 五年过渡期从2025年8月1日至12月31日 [20] - 2025年前六个月(1-6月)销售额156亿美元 同比增长5% 营业利润15亿美元 增长8% 营业利润率96% [21] 问答环节所有提问和回答 问题: 增长和终端市场展望 - 公司进入2025财年时预计市场将下降低个位数 住宅市场下降低至中个位数 非住宅市场大致持平 对第四季度增长7%和全年增长38%感到满意 [27] - 预计2025日历年下半年增长可能略微放缓 因新住宅建设持续疲软 维修改造市场疲软 HVAC面临消费者承受能力问题和更多维修而非更换趋势 [28] - 7月销售强劲 与第四季度基本一致 8月日均销售额增长约5% [30] - 预计下半年整体增长率可能略低于上半年 [31] 问题: 大型资本项目和多客户群方法 - 公司构建组织以更好地共同服务 多客户群方法在大型资本建设项目中表现良好 [34] - 通过提升到资金源头 与工程师 建筑师 业主接触 确保从供应链和设计角度参与 确保项目按时按预算完成 [34] - 数据中心建设活动继续加速 未看到暂停或取消 活动在全国多个地区增加 [35] - 这些项目在管道系统以及阀门和自动化 制造和虚拟设计方面都很重要 [36] 问题: 非住宅市场势头和积压 - 积压正在增加 在商业机械 消防 水暖和工业管道 阀门和配件方面都很健康 [42] - 项目孕育期各不相同 确保供应链收紧具有挑战性 [43] - 在生物技术和制药领域看到活动 大型医院工作也开始显现 水和废水处理厂业务方面也看到活动 [44] 问题: 价格和利润率 - 价格转正 预计供应商和行业回归低个位数通胀 传递年度化价格上涨 [46] - 商品篮子整体仍低个位数下降 铜管和铜配件健康通胀 钢管 碳钢和不锈钢回归平坦或略升 PVC仍有压力 [47] - 第四季度317%的毛利率受益于年初采取的行动和供应商价格上涨的时机和程度 [48] - 预计业务的基本持续正常化毛利率在30%-31%范围内 8月开始看到正常化 [49] 问题: 下半年利润率预期 - 预期下半年利润率下降主要由于季节性 日历年下半年通常是较轻的季度 给定11月和12月的假期 [54] - streamlining行动带来1亿美元年度化成本效益 第四季度已体现 预计未来三个季度同比约2500万美元 [55] - 第四季度成本占销售额约203% 与去年大致持平 [55] 问题: 商品价格和毛利率 - 非住宅业务比住宅业务有更多通胀 水暖业务价格略微下降 主要由于PVC 大多数客户群价格略微上升 [61] - 预计毛利率落在30%-31%的正常化范围内 第四季度看到的供应商价格上涨的时机和程度带来的暂时利益将开始减弱 [62] 问题: HVAC业务和制冷剂转换 - HVAC设备正在从410A过渡到A2L A2L系统价格更高 设备有一些通胀 零件和供应品通胀较少 [64] - 预计整体业务低个位数通胀 [64] - 已售出大部分410A库存 低个位数可能是应考虑的通胀数字 [65] - 继续通过柜台转换解决双行业承包商问题 将继续开设新店专门服务双行业HVAC和管道承包商 [65] 问题: 住宅改造市场 - 改造市场持续承压 高端市场继续表现优于其他市场 对Ferguson Home增长3%感到满意 [72] - 展厅业务主要是高端市场的改造项目工作 客流量继续健康 [72] - 低端市场压力体现在住宅贸易业务 加上新建筑压力和PVC价格通缩 使该业务面临更大压力 下降2% [72] 问题: 水暖业务和住宅地理分布 - 水暖业务第四季度增长15% 两年叠加增长20% [74] - 住宅业务地理分布广泛 在东南部和南部有优势 [75] - 在新住宅建筑空间看到压力 投标活动没有显著下降 但预计近期新住宅水暖安装空间将继续承压 [75] 问题: 新住宅建筑市场 - 预计新住宅市场下半年略微走弱 因此下半年整体增长可能低于上半年 [80] - 预计住宅市场下降可能略多 但对组织的平衡业务组合和增长领域感到满意 [81] 问题: 工业市场表现 - 5%的增长包括消防 工业和设施供应业务 [83] - 消防和工业业务仍在处理商品通缩时期 对这些业务的市场份额感到满意 特别是工业业务 [83] 问题: HVAC展望和指引 - 预计设备价格随着410A转向A2L而上涨 但从更换转向维修的组合变化抑制了整体通胀影响 [88] - 第四季度下降1%主要是东海岸 中大西洋 东北和中西部的强劲表现与西部美国的挑战性天气环境之间的分化 [88] - 8月HVAC略微下降 仍低个位数 预计近期HVAC疲软 所有都嵌入指引中 下半年收入略微放缓 [89][90] 问题: 资本配置和资产负债表 - 倾向于在11倍至2倍净债务与EBITDA的杠杆范围内向低端运营 [92] - 在有真正好的有机增长机会或更多并购机会时会扩大规模 目前管道中没有大型交易 但有资产负债表灵活性利用这些机会 [92] 问题: 并购管道和竞争环境 - 竞争环境没有重大变化 估值仍处于典型的7至10倍企业价值与EBITDA范围的高端 [97] - 有良好的可操作管道 没有大型交易 行业适合10,000多家中小型竞争对手 重点一直是随时间整合这些市场 [97] 问题: 通胀和关税预期 - 预计今年会获得年度价格上涨 发生了 预计基于各种因素会有额外上涨 发生了 但被持续商品通缩抵消 主要是PVC [98] - 预计一定程度温和通胀 但将在市场上每天竞争 确保利用规模 从37,000家不同供应商采购产品 为正确项目获得正确价格并在正确时间交付 [99]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额85亿美元 同比增长69% [4] - 第四季度有机增长58% 收购贡献11% [4] - 第四季度毛利率317% 同比提升70个基点 [4] - 第四季度营业利润972亿美元 同比增长134% [5] - 第四季度稀释每股收益348美元 同比增长168% [5] - 全年销售额308亿美元 同比增长38% [9] - 全年营业利润284亿美元 同比增长06% [10] - 全年营业利润率92% [10] - 全年稀释每股收益994美元 同比增长26% [10] - 净债务与EBITDA比率为11倍 [5] - 全年运营现金流19亿美元 [10] - 全年资本回报率294% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - HVAC业务第四季度收入略有下降 主要受能效标准转换和住宅新建活动疲软影响 [8] - 住宅贸易管道业务收入下降2% 面临新建建筑逆风和PVC价格通缩 [8] - Ferguson Home收入增长3% 占美国销售额19% [9] - 商业机械收入增长21% [9] - 水务业务收入增长15% [9] - 工业、消防和制造及设施供应客户群合计净销售额增长5% [9] - 全年HVAC收入增长8% 其中有机增长约7% 收购贡献1% [11] - 全年水务业务收入增长10% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国终端市场净销售额增长71% [7] - 住宅终端市场收入持平 约占美国收入一半 [7] - 非住宅终端市场收入增长约15% 占美国收入另一半 [7] - 商业和民用基础设施终端市场分别增长17%和13% [8] - 工业市场增长5% [8] - 全年住宅终端市场下降约3% [11] - 全年非住宅市场大致持平 [11] - 加拿大净销售额增长48% 有机增长03% 收购贡献49% 外汇负面影响04% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于四大关键增长领域：HVAC扩张、水务多元化、大型资本项目和Ferguson Home [24] - 完成600个双行业柜台转换 目标650个 预计2026年初完成 [12] - 双行业柜台服务约65,000名双行业承包商 [12] - 第四季度完成四起收购 财年后完成一起收购 主要聚焦HVAC和水务多元化 [5] - 全年完成九起收购 [20] - 采用多客户群方法服务复杂项目需求 [9] - 早期与业主、工程师和总承包商对接 结合深厚的承包商关系 [14] - 利用规模优势提供增值解决方案 [14] - 收购Templeton和Ritchie Environmental Solutions加强水和废水处理厂设计专业知识 [13] - 收购Manufacturer Duct and Supply Company和Moore Supply加强HVAC战略 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 住宅终端市场仍然低迷 由于新建开工和许可活动疲软 以及维修、维护和改善需求疲软 [7] - 非住宅终端市场表现韧性 大型资本项目活动增加 [7] - 运营环境不确定 但对中期市场保持信心 [6] - 面临负担能力问题和消费者压力 维修而非更换趋势 [29] - 传统非住宅活动不会加强 大型资本项目强度持续 [29] - 2025日历年指引：中期个位数收入增长 营业利润率92%-96% [23] - 预计利息支出18-2亿美元 有效税率约26% 资本支出3-35亿美元 [23] - 8月销售额同比增长约5% [31] - 预计下半年增长略低于上半年 [32] 其他重要信息 - 财年结束日从7月31日改为12月31日 [21] - 五个月过渡期从2025年8月1日至12月31日 [21] - 2025年8月1日至10月31日三个月期业绩将于12月9日发布 [21] - 五个月过渡期业绩计划于2月底公布 [21] - 新财年将于2026年1月1日开始 [21] - 截至6月30日的六个月销售额156亿美元 增长5% [22] - 营业利润15亿美元 增长8% 营业利润率96% [22] - 董事会宣布每股083美元季度股息 与第三季度一致 较上年增长5% [19] - 全年通过股息和股票回购向股东返还14亿美元 [10] - 第四季度通过股票回购和股息向股东返还354亿美元 [5] - 当前股票回购计划下仍有约10亿美元未使用 [21] 问答环节所有提问和回答 问题: 增长和终端市场展望 - 公司进入2025财年时预计市场将下降低个位数 住宅市场下降低至中个位数 非住宅市场大致持平 对第四季度增长7%和全年增长38%感到满意 [28] - 预计2025日历年下半年增长可能略软 新住宅建设疲软持续 RMI市场疲软 HVAC存在负担能力问题 传统非住宅活动不会加强 但大型资本项目强度持续 [29] - 7月表现强劲 8月日均销售额增长约5% 预计下半年整体增长率可能略软 但仍有良好增长 [31][32] 问题: 大型资本项目和多客户群方法 - 多客户群方法在大型资本建设项目中表现良好 通过提升到资金源与工程师、建筑师和业主合作 确保项目按时按预算完成 [35] - 数据中心建设活动继续加速 未看到暂停或取消 地理分布广泛 这些项目对管道系统、阀门和自动化、制造和虚拟设计很有价值 [36] - 积压项目健康 遍布商业机械、消防、水务和工业管道、阀门和配件 项目周期变化 确保供应链紧促具有挑战性 [43] - 在生物技术和制药、大型医院工作以及水和废水处理厂方面看到活动 [45] 问题: 非住宅市场势头和积压 - 积压项目健康 遍布多个业务领域 项目周期变化 操作敏捷性很重要 [43] - 活动不仅来自数据中心 还包括生物技术和制药、大型医院工作以及水和废水处理厂 [45] 问题: 价格和利润率 - 价格转正 预计全年保持低个位数通胀 但难以预测 [47] - 铜管和配件通胀健康 钢管、碳钢和不锈钢回稳至持平或略升 PVC仍面临通缩压力 [48] - 第四季度毛利率317% 受益于前期行动和供应商涨价时机 预计正常化毛利率在30%-31%范围 [49] - 8月毛利率开始正常化 对基础毛利率有信心 [50] 问题: 下半年预期营业利润率下降 - 主要归因于季节性 下半年通常略轻 11月和12月有假期 [55] - 预计下半年营业利润率在8%高位至9%中位范围 同比继续改善 [55] 问题: 重组行动节省 - streamlining行动执行良好 节省体现在基础成本中 决策速度提高 [56] - 预计约2500万美元同比节省在未来三个季度实现 第四季度成本占销售额203% 大致持平去年 [56] 问题: 分部门定价和毛利率 - 非住宅业务通胀略多 水务因PVC略降 商业机械因铜和钢略升 [62] - 预计毛利率落在30%-31%正常化范围 暂时受益将减弱 [63] 问题: HVAC定价和收购效益 - HVAC整体低个位数通胀 设备略多 零部件略少 [65] - 完成600个柜台转换 将继续开设新店服务双行业承包商 已售出大部分410A库存 [66] - 第四季度下降1% 但前年比较基数高9% 东部和中部表现强劲 西部有挑战 [89] 问题: 住宅改建市场疲软 - 改建市场持续承压 高端市场表现更好 Ferguson Home增长3% 展厅业务流量健康 [73] - 低端市场压力更大 住宅贸易下降2% [73] 问题: 水务业务强劲表现 - 水务业务增长15% 两年叠加增长20% 业务多元化 包括住宅、商业、公共工程、市政支出等 [75] - 地理分布广泛 在东南部和南部有优势 新住宅建设承压 但投标活动未显著下降 [76] 问题: 新住宅建设市场趋势 - 预计下半年新住宅略弱 增长略低于上半年 但不急剧下降 [81] - 预计住宅市场下降略多 但对业务平衡和增长领域感到满意 [82] 问题: 工业市场增长较慢 - 5%增长包括消防、工业和设施供应业务 仍面临商品通缩 对市场份额和与水务、商业机械合作感到满意 [84] - 不与商业21%增长直接比较 [84] 问题: HVAC展望 - 预计设备价格随A2L转换上升 但维修而非更换趋势抑制整体通胀影响 [89] - 市场有挑战 但中长期看好 将继续扩展柜台和地点 [90] - 8月HVAC略降 仍低个位数 面临艰难比较基数 近期疲软已纳入指引 [91] 问题: 资产负债表和资本配置 - 保持强劲资产负债表 在净债务与EBITDA1-2倍范围低端运营 提供增长投资灵活性 [93] - 暂无大型收购管道 但有灵活性利用机会 [93] 问题: 并购管道和估值 - 环境竞争激烈 估值在7-10倍EV/EBITDA范围高端 管道可操作 无大型目标 行业碎片化 继续整合战略 [98] 问题: 通胀和关税影响 - 预计适度通胀 但环境不确定 制造商对互惠反应快速然后撤回 采取观望 [99] - 产品成本与劳动力成本相比微不足道 专注建设生产率 预计适度通胀 但不确定性高 [100]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额85亿美元 同比增长69% 其中有机增长58% 收购贡献11% [3] - 第四季度毛利率317% 同比提升70个基点 [3] - 第四季度营业利润972亿美元 同比增长134% 营业利润率114% 同比提升60个基点 [4][16] - 第四季度稀释每股收益348美元 同比增长168% [4] - 全年销售额308亿美元 同比增长38% 其中有机增长32% 收购贡献10% [9] - 全年毛利率307% 同比提升20个基点 [17] - 全年营业利润284亿美元 同比增长06% 营业利润率92% [9] - 全年稀释每股收益994美元 同比增长26% [9] - 全年EBITDA约31亿美元 同比增加4400万美元 [18] - 净债务与EBITDA比率为11倍 [4] - 全年运营现金流19亿美元 同比增加3500万美元 [18] - 自由现金流1654亿美元 同比增加132亿美元 [18] - 资本支出305亿美元 资产出售收益5100万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - HVAC业务第四季度收入略有下降 主要受行业效率标准转换和住宅新建活动疲软影响 [7] - HVAC业务全年收入增长8% 其中有机增长约7% 收购贡献1% [10] - 住宅贸易管道业务收入下降2% 面临新建建筑逆风和PVC价格通缩 [7] - Ferguson Home业务第四季度增长3% 占美国销售额约19% [8] - 商业机械业务收入增长21% [8] - 水暖业务收入增长15% [8] - 工业 消防与制造 设施供应客户群合计净销售额增长5% [8] - 水暖业务全年收入增长10% [12] - 双行业柜台转换已完成600个 接近650个目标 预计2026年初完成 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场第四季度净销售额增长71% 其中有机增长61% 收购贡献10% [16] - 加拿大市场净销售额增长48% 其中有机增长03% 收购贡献49% 外汇负面影响04% [16] - 住宅终端市场占美国收入约一半 第四季度收入持平 [6] - 非住宅终端市场占美国收入另一半 显示持续韧性 收入增长约15% [6] - 商业和民用基础设施终端市场分别增长17%和13% 工业增长5% [7] - 全年住宅终端市场下降约3% 公司有机收入增长1% 表现优于市场 [10] - 全年非住宅市场基本持平 公司有机增长6% 表现优于市场300-400基点 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于四个关键增长领域 HVAC扩张 水暖多元化 大型资本项目和Ferguson Home [23] - 采用多客户群方法 为复杂项目需求提供解决方案 [8] - 水暖业务通过扩大能力提供更集成解决方案 应对国家老化基础设施 [12] - 通过早期与业主 工程师和总承包商合作 结合深厚的承包商关系 规模和增值解决方案能力 [13] - 将住宅建筑与改造和住宅数字商务客户群合并为Ferguson Home统一品牌 [7][13] - 继续通过并购整合分散市场 全年完成9项收购 [9][19] - 专注于为水和空气专业客户提供本地化规模和卓越客户服务 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在不确定环境中运营 但对中期市场保持信心 [5] - 住宅终端市场仍然低迷 由于新建开工和许可活动疲软 以及维修 维护和改进需求疲软 [6] - 非住宅终端市场显示持续韧性 大型资本项目活动增加 [6] - 面临消费者承受能力问题和维修而非更换趋势 [28] - 传统非住宅活动不会加强 大型资本项目强度持续 [28] - 数据中心建设活动继续加速 未看到暂停或取消 [35] - 看到生物技术和制药活动 大型医院工作 水和废水处理厂活动 [44] - 预计2025日历年收入中个位数增长 营业利润率范围92%-96% [22] 其他重要信息 - 财政年度结束日从7月31日改为12月31日 [20] - 五个月过渡期从2025年8月1日至12月31日 [20] - 新财政年度从2026年1月1日开始 [20] - 2025日历年指引 利息支出18-2亿美元 有效税率约26% 资本支出3-35亿美元 [22] - 2025年上半年日历业绩 销售额156亿美元增长5% 营业利润15亿美元增长8% 营业利润率96% [21] - 通过股息和股票回购向股东返还14亿美元 [9] - 全年资本回报率约294% [9] - 当前股票回购计划下仍有约10亿美元未使用额度 [19] 问答环节所有提问和回答 问题: 增长和终端市场展望 价格和量趋势 未来几个月变化假设 [26] - 进入2025财年时预计市场下降低个位数 住宅下降低至中个位数 非住宅基本持平 对第四季度增长7%和全年38%增长感到满意 [27] - 关键增长领域驱动增长 HVAC扩张 Ferguson Home 水暖多元化和大型资本项目 [27] - 2025日历年下半年增长可能稍软 新住宅建设疲软持续 RMI市场疲软 HVAC面临消费者承受能力问题和维修而非更换趋势 [28] - 传统非住宅活动不会加强 大型资本项目强度持续 [28] - 7月强劲 8月日均销售额增长约5% 由于少一个销售日 [30] - 预计下半年整体增长率可能稍软 量比较基准提高 但对指引感到满意 [31] 问题: 大型资本项目 多客户群方法 数据中心和管道前景 [33] - 组织建设为多客户群方法 在大型资本建设项目中表现良好 [34] - 向资金来源方提升 与工程师 建筑师 业主接触 确保从供应链和设计角度参与 [34] - 水暖增长15% 商业机械增长21% 工业和消防增长5% 为未来增长铺平道路 [35] - 数据中心建设活动继续加速 未看到暂停或取消 在全国多个地理区域加强 [35] - 在管道系统 阀门和自动化 制造和虚拟设计方面带来增值服务 [36] 问题: 非住宅市场势头 投标活动强度 积压情况 [41] - 积压建设且健康 跨越商业机械 消防保护 水暖和工业管道阀门和配件 [42] - 项目孕育期变化 运营敏捷性和供应链 tightened up 很重要 [43] - 在生物技术和制药看到活动 大型医院工作 水和废水处理厂方面 [44] - 水和废水处理厂业务发挥良好 工业管道阀门和配件客户群良好合作 [44] - M&A战略接近设计和规范方面 扩大过程设备解决方案 泵包 阀门产品和整体控制产品 [44] 问题: 价格和利润率前景 商品价格稳定 毛利率可持续性 [45] - 价格转正 预计低个位数通胀 但难以预测 [46] - 商品篮子仍低个位数下降 铜管和配件健康通胀 钢管 碳钢和不锈钢回至持平或略升 PVC仍有压力 [47] - 预计日历年剩余时间适度通胀 [47] - 对317%毛利率感到满意 受益于前期行动 销售团队聚焦 定价调整 [48] - 基础持续正常化毛利率在30%-31%范围 预计未来回归该范围 [49] - 8月毛利率开始正常化 对基础毛利率有信心 [49] 问题: 隐含下半年营业利润率下降原因 [53] - 主要归因于季节性 去年下半年营业利润率88% [54] - 指引全年92%-96% 隐含下半年上8%至中9%范围 [54] - 下半年通常较轻 由于11月和12月假期季节性 [54] 问题: 重组节省1亿美元 节省节奏 [55] - streamlining行动执行良好 节省体现在基础成本中 [55] - 决策速度和敏捷性提高 决策更接近客户 [55] - 预计约2500万美元同比节省在未来三个季度体现 [55] - 成本占销售额约203% 大致持平去年 良好基础成本减少 销售量和轻微成本通胀驱动成本增加 [55] - 员工可变薪酬与绩效挂钩 强劲财务表现获得适当奖励 [56] - 成本基础定位良好 预计运营杠杆 假设销售环境如预期 [56] 问题: 各细分定价范围 毛利率回归30-31%含义 库存收益残留 [60] - 非住宅业务通胀略多于住宅业务 [61] - 水暖价格略降 主要受PVC驱动 多数客户群略有通胀 商业机械方面通胀略多 [61] - 预计毛利率落在30%-31%正常化范围 [62] - 去年下半年约304% 预计相对去年有表现 [62] - 过去一季半供应商涨价时机和程度带来的临时收益开始减弱 [62] 问题: HVAC定价和收购收益 制冷剂转换 R410系统 多家庭评论 [63] - HVAC设备正从410A过渡到A2L A2L系统价格更高 [64] - 设备略有通胀 零件和供应品通胀较少 [64] - HVAC整体低个位数通胀 [64] - 第四季度下降1% 对比去年增长9% [64] - 继续柜台转换服务双行业承包商 完成约600个 预计2026年初完成650个 [65] - 继续开设新店服务双行业HVAC和管道承包商 [65] - M&A方面表现 多数410A已售出 [65] - 低个位数通胀 随维修转向更换和A2L成为选择系统而变化 [65] 问题: 住宅改造软度 高收入消费者需求 改造积压 [71] - 改造市场持续承压 高端市场表现继续优于其他 [72] - Ferguson Home增长3%满意 特别是两个渠道合并 [72] - 展厅业务主要是改造空间 高端市场改造项目工作 [72] - 流量继续健康 预计继续驱动 [72] - 低端市场压力体现在住宅贸易 加上新建建筑压力和PVC价格通缩 业务下降2%压力更大 [72] 问题: 水暖强劲表现 大型住宅建筑商客户 住宅水暖业务地理分布 [73] - 对季度增长15%满意 两年叠加增长20% [74] - 多元化业务组合 住宅 商业 公共工程 市政支出 水和废水处理厂 雨水管理 土工合成材料 [74] - 更接近工程环境 泵 阀门包 过程设备和控制 [74] - 大型资本项目非住宅空间水暖部分影响很大 [74] - 非住宅多客户群方法发挥作用 [74] - 住宅水暖业务广泛覆盖美国 在东南部和南部有优势 [75] - 大型建筑商方面 新住宅建设空间明显承压 [75] - 住宅投标活动未显著下降 但不确定工作是否发布 如何分阶段进行 [75] - 近期新住宅水暖安装空间预计继续承压 [75] 问题: 新住宅建设市场趋势 Sunbelt减弱 地块开发放缓 指引是否假设8-12月恶化 [80] - 指引未看到任何急剧下降 预计新住宅稍弱 因此下半年整体增长可能低于上半年 [80] - 上半年明确增长5% 解读为低于5% [80] - 未看到急剧下降 仍看到体面活动 [80] - 住宅市场预计下降低至中个位数 现在预计下半年下降稍多 [80] - 对平衡业务组合和增长领域感到满意 HVAC 水暖多元化 大型资本和高端改造市场Ferguson Home [81] 问题: 非住宅增长15% 工业增长5%较慢原因 工业市场是否保持较软 [82] - 增长5%包括消防业务 工业业务和设施供应业务 [83] - 消防和工业业务仍经历商品通缩时期 [83] - 未看到钢管价格大幅上涨 [83] - 对市场份额表现满意 特别是工业业务 与水和商业机械业务在阀门包和阀门驱动和自动化方面合作良好 [83] - 工业增长5%对比商业增长21%不应过度解读 [83] 问题: HVAC展望 OEM表示近期量压力大但价混更好 指引如何体现HVAC增长 [87] - HVAC业务 第四季度低个位数价格嵌入 [88] - 设备方面预计增加 随410A转向A2L [88] - 从更换转向维修的混合抑制整体通胀影响 [88] - 下降1%是地理分化的故事 东海岸 中大西洋 东北和中西部表现强劲 西部美国挑战性天气环境和销售 [88] - 新住宅建设压力 消费者承受能力压力 [88] - 对量表现满意 很多市场可争取 继续扩张 [88] - 市场有些挑战 但中期看好 [88] - 嵌入指引中 下半年较上半年稍软 受新住宅疲软和HVAC软度驱动 [89] - 8月HVAC略降 仍低个位数 [89] - 未看到收入急剧下降 面临一些艰难比较 开始重叠一些双位数比较 [90] - HVAC近期有些软度 全部嵌入指引 下半年收入稍软 [90] 问题: 资产负债表和资本配置 部署更多资本到杠杆范围中点或上限条件 M&A或回购增加 [91] - 资本配置保持一致性 [92] - 强健资产负债表提供可选性 扩大和追求增长投资 [92] - 打算在净债务与EBITDA比率1-2倍低端运营 [92] - 扩大规模会在有机增长机会好时 或近期更多M&A机会时 [92] - 目前管道中没有大型目标 但有资产负债表灵活性利用机会 [92] 问题: M&A管道状况 估值 卖方期望 水和空气资产竞争变化 [96] - 竞争环境无显著变化 水和空气一直竞争激烈 [97] - 估值仍接近典型7-10倍企业价值与EBITDA范围高端 [97] - 有良好可操作管道 无真正大型目标 [97] - 行业适合10,000多家中小型竞争对手 [97] - 战略一致 管道健康 有机会继续整合行业 [97] 问题: 预期通胀是否包含特定关税相关涨价 关税现状 [98] - 今年初预期年度涨价 已发生 [99] - 认为会看到基于各种因素的额外增加 已发生 [99] - 被持续商品通缩抵消 主要是PVC [99] - 季度2%通胀是适度整体通胀 预计继续 [99] - 不确定环境 制造商对互惠反应快 然后大部分撤回 [99] - 处理这些变化较慢 采取更观望态度 [99] - 业务好处是产品成本与劳动力成本相比相形见绌 [99] - 确保每天为水和空气专业客户驱动建筑生产率 [99] - 预计某种程度适度通胀 但每天竞争 确保利用规模 从37,000家不同供应商采购产品 为正确项目获得正确价格和正确时间完成项目 [99] - 未来适度通胀 但市场仍很多不确定性 [99]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额85亿美元 同比增长69% 其中有机增长58% 收购贡献11% [3] - 第四季度毛利率317% 同比提升70个基点 [3] - 第四季度营业利润972亿美元 同比增长134% 营业利润率114% 同比提升60个基点 [3][16] - 第四季度稀释每股收益348美元 同比增长168% [3] - 全年销售额308亿美元 同比增长38% 其中有机增长32% 收购贡献10% 减少4个销售日带来04%负面影响 [7][17] - 全年营业利润284亿美元 同比增长06% 营业利润率92% [7] - 全年稀释每股收益994美元 同比增长26% [7] - EBITDA约31亿美元 同比增加4400万美元 [17] - 经营现金流19亿美元 同比增加3500万美元 [17] - 自由现金流1654亿美元 同比增加132亿美元 [17] - 净债务与EBITDA比率为11倍 [4][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - HVAC业务全年收入增长8% 主要来自有机增长 收购贡献约1% [9] - 水暖业务全年收入增长10% [11] - 第四季度HVAC收入略有下降 主要受行业向新能效标准过渡和新建住宅活动疲软影响 [6] - 住宅贸易水暖收入下降2% 面临新建建筑逆风和PVC价格通缩 [6] - 商业机械收入增长21% 水暖收入增长15% [7] - 工业、消防和制造以及设施供应客户群合计净销售额增长5% [7] - Ferguson Home第四季度收入增长3% [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场第四季度净销售额增长71% 其中有机增长61% 收购贡献10% [16] - 加拿大市场第四季度净销售额增长48% 其中有机增长03% 收购贡献49% 外汇汇率带来04%负面影响 [16] - 住宅终端市场约占美国收入一半 第四季度收入持平 [5] - 非住宅终端市场约占美国收入另一半 第四季度收入增长约15% [5] - 商业和民用基础设施终端市场分别增长17%和13% 工业增长5% [6] - 全年住宅终端市场下降约3% 公司有机收入增长1% 表现优于市场 [9] - 全年非住宅市场基本持平 公司有机增长6% 表现优于市场300-400个基点 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采取多客户群方法 能够满足复杂项目需求 [7] - 关键增长领域包括HVAC扩张、水暖多元化、大型资本项目和Ferguson Home [4][24] - 已完成600多个柜台转换 接近650个目标 预计2026年初实现 [10] - 通过收购扩大地理覆盖范围和能力 第四季度完成4项收购 财年共完成9项收购 [4][19][20] - 专注于整合分散的市场 [8][19] - 在水处理和废水处理厂设计方面增强专业知识 [11] - 为数据中心、大型制造运营、生命科学和医疗设施提供综合解决方案 [12] - 近岸和回流倡议推动大型资本项目活动 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 住宅市场仍然低迷 新建建筑开工和许可活动减弱 维修、维护和改进需求疲软 [5] - 非住宅市场表现出韧性 大型资本项目活动增加 [5] - 面临不确定的环境 但对中期市场保持信心 [4][24] - 预计2025日历年收入中个位数增长 [23] - 预计2025日历年营业利润率范围92%-96% 较上年改善10-50个基点 [23] - 预计利息支出18-2亿美元 有效税率约26% 资本支出3-35亿美元 [23] - 预计下半年增长可能略低于上半年 [31][32] - 通胀环境不确定 预计适度通胀 [44][45] 其他重要信息 - 财年结束日从7月31日改为12月31日 [21] - 五个月过渡期从2025年8月1日至12月31日 [21] - 新财年将于2026年1月1日开始 [21] - 董事会宣布每股083美元季度股息 与第三季度一致 较上年增长5% [18] - 通过股息和股票回购向股东返还14亿美元 [8] - 资本回报率为294% [8] - 仍有约10亿美元股票回购授权未使用 [21] 问答环节所有提问和回答 问题: 增长和终端市场前景 [27] - 公司进入财年时预计市场将下降低个位数 住宅市场下降低至中个位数 非住宅市场大致持平 对第四季度增长7%和全年增长38%感到满意 [29] - 增长由关键增长领域驱动 包括HVAC扩张、Ferguson Home、水暖多元化和大型资本项目 [29] - 预计2025日历年下半年增长可能略为放缓 因新建住宅建设疲软持续 RMI市场疲软 HVAC存在负担能力问题 [30] - 7月表现强劲 8月日均销售额增长约5% 预计下半年增长略低于上半年 [31][32] 问题: 大型资本项目和多客户群方法 [33] - 多客户群方法在大型资本建设项目中表现良好 公司向市场提供最佳服务 并向上游与工程师、建筑师和业主合作 [34] - 数据中心建设活动继续加速 未见暂停或取消 这些项目对管道系统、阀门和自动化、制造和虚拟设计很有价值 [35][36] - 水暖增长15% 商业机械增长21% 工业和消防业务增长5% 为未来增长铺平道路 [35] 问题: 非住宅市场势头和积压 [40] - 积压项目健康 遍布商业机械、消防、水暖和工业管道、阀门和配件 [41] - 项目 gestation 期不同 确保供应链紧湊具有挑战性 [41] - 在生物技术和制药、大型医院工作以及水和废水处理厂方面看到活动 [42] - M&A战略旨在更接近设计和规范方面 扩大过程设备解决方案、泵包、阀门产品和整体控制的产品供应 [42] 问题: 价格和利润率前景 [43] - 价格转为正值 预计日历年适度通胀 [44] - 铜管和铜配件通胀健康 钢管、碳钢和不锈钢回归平坦至略有上涨 PVC仍面临通缩压力 [45] - 第四季度毛利率317% 受益于前期行动和供应商涨价时机 [46] - 预计正常化毛利率在30%-31%范围内 8月开始看到正常化 [47] 问题: 下半年营业利润率预期下降 [51] - 主要归因于季节性 去年下半年营业利润率为88% [52] - 预计下半年营业利润率在8%高位至9%中位范围 同比继续改善 [53] 问题: 重组节省的节奏 [54] - streamlining 行动执行良好 节省体现在成本基础中 [54] - 决策速度和敏捷性提高 [54] - 预计同比节省约2500万美元在未来三个季度体现 [54] - 第四季度成本占销售额203% 大致持平去年 [54] 问题: 分部门定价和毛利率 [59] - 非住宅业务通胀略高于住宅业务 [60] - 水暖价格略有下降 主要受PVC驱动 多数客户群整体通胀略有上升 [60] - 商业机械方面通胀较多 因铜和钢 [60] - 预计毛利率回归30%-31%正常化范围 暂时性效益开始减弱 [61] 问题: HVAC定价、收购和制冷剂过渡 [62] - HVAC整体低个位数通胀 设备通胀较多 零部件和供应通胀较少 [63] - 第四季度下降1% 面对上年增长9%的可比数据 [63] - 继续柜台转换以服务双行业承包商 已完成约600个 预计2026年初达到650个目标 [64] - 已售出大部分R410A 预计低个位数通胀 随着维修转向更换和A2L成为选择系统 将会变化 [64] 问题: 住宅改建疲软和高收入消费者 [69] - 改建市场持续承压 高端市场继续表现较好 [71] - Ferguson Home增长3% 表现满意 [71] - 展厅业务流量健康 主要是高端市场改建项目工作 [71] - 低端市场在住宅贸易中承压 加上新建建筑压力和PVC价格通缩 业务下降2% [71] 问题: 水暖业务实力和住宅水暖 [72] - 水暖业务多元化 包括住宅、商业、公共工程、市政支出、水废水处理厂、雨水管理、土工合成材料 [73] - 向工程环境靠近 提供泵、阀门包、过程设备和控制 [73] - 大型资本项目非住宅空间影响重大 [73] - 住宅水暖业务地域分布广泛 在东南部和南部有优势 [74] - 新建住宅建设空间承压 但投标活动未见显著下降 [74] - 预计新建住宅水暖安装空间近期继续承压 [74] 问题: 新建住宅建筑市场趋势和指引 [78] - 预计新建住宅下半年略弱 因此整体增长可能低于上半年 [79] - 上半年增长5% 下半年可能低于5% [79] - 预计市场下降低至中个位数 下半年可能略多 [79] - 平衡的业务组合和增长领域令人满意 [80] 问题: 非住宅市场中工业增长较慢 [81] - 5%增长包括消防、工业和设施供应业务 [82] - 消防和工业业务仍经历商品通缩期 [82] - 对市场份额表现满意 工业业务与水暖和商业机械业务在阀门包和阀门驱动和自动化方面合作良好 [82] 问题: HVAC前景和指引嵌入 [86] - 预计设备价格随着410A转向A2L上涨 混合从更换转向维修抑制整体通胀影响 [87] - 第四季度下降1% 东部沿海、中大西洋、东北和中西部表现强劲 西部美国面临挑战性天气环境和销售 [87][88] - 预计新建住宅承压 消费者负担能力承压 [89] - 8月HVAC略有下降 仍为低个位数 面对艰难可比数据 近期HVAC疲软已嵌入指引 [89][90] 问题: 资产负债表和资本配置 [91] - 资产负债表强劲 提供扩展和追求增长投资的选择权 [92] - 打算在1-2倍净债务与EBITDA比率低端持续运营 [92] - 有良好有机增长机会或更多M&A机会时会扩展 [92] - 目前管道中无大型目标 但有资产负债表灵活性利用机会 [92] 问题: M&A管道和估值 [96] - 竞争环境激烈 估值处于7-10倍EBITDA范围高端 [97][98] - 有良好可操作管道 无大型目标 [97][98] - 行业有10,000多家中小型竞争对手 战略是整合市场 [98] - 管道健康 有机会继续整合行业 [98] 问题: 通胀预期和关税 [99] - 预计适度通胀继续 但环境不确定 [99][100] - 制造商对互惠反应迅速 然后大部分撤回 采取更观望态度 [99] - 产品成本与劳动力成本相比相形见绌 专注于为水和空气专业专业人士提高施工生产率 [99] - 预计适度通胀 但每天竞争 利用规模 从37,000家不同供应商采购产品 确保项目完成 [100]

业绩总结 - 第四季度净销售额为85亿美元，同比增长6.9%[6] - 调整后的营业利润为9.72亿美元，同比增长13.4%[6] - 调整后的营业利润率为11.4%，较去年同期上升60个基点[6] - 调整后的每股收益为3.48美元，同比增长16.8%[6] - FY2025净销售额为308.62亿美元，同比增长3.8%[25] - FY2025调整后的营业利润为28.42亿美元，同比增长0.6%[25] - FY2025调整后的每股收益为9.94美元，同比增长2.6%[25] - FY2025的自由现金流为16.54亿美元，同比增长8.7%[28] 用户数据 - 美国市场第四季度净销售额为80.59亿美元，同比增长7.1%[24] - 2024年上半年净销售额为148.48亿美元，2025年上半年净销售额为155.76亿美元，增长4.9%[37] - 2025年第二季度美国净销售额为7,947百万美元，较2024年同期的7,439百万美元增长6.9%[57] - 2025年上半年总净销售额为15,576百万美元，较2024年上半年14,848百万美元增长4.9%[57] 未来展望 - 2025年全年的净销售额预计将实现中单位数增长，调整后营业利润率预计在9.2%至9.6%之间[39] - 2025年7月31日的资本支出为3.05亿美元，预计2026年为3亿至3.5亿美元[39] 新产品和新技术研发 - 非住宅市场在FY2025的增长率为7%，主要受大型资本项目推动[20] 市场扩张和并购 - 2025财年完成了4项收购，总计9项，年化收入约为3亿美元[36] - 2025年第二季度的净债务与调整后EBITDA比率为1.2倍，保持稳定[69] 负面信息 - 截至2025年6月30日，现金及现金等价物为407百万美元，较2024年12月31日的722百万美元下降43.7%[72] - 2025年上半年经营活动产生的净现金流为1,123百万美元，较2024年同期的2,071百万美元下降45.9%[73] - 2025年上半年资本支出为141百万美元，较2024年同期的328百万美元下降57.0%[73] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年7月31日的净债务与调整后EBITDA比率为1.1倍，符合目标净杠杆范围1-2倍[34] - 2025年第二季度调整后营业利润为906百万美元，较2024年同期的766百万美元增长18.3%[57] - 2025年第二季度毛利为2,613百万美元，较2024年同期的2,352百万美元增长11.1%[71] - 2025年第二季度每股收益（稀释后）为3.21美元，较2024年同期的1.82美元增长76.3%[71]